铜价预测与市场动态 - 美银证券将2025年铜价预测上调8%至每吨9557美元 高盛更乐观 将2025年下半年均价上调至9890美元/吨 预计8月峰值达10050美元/吨 [1] - 高盛上调预测的核心依据包括关税驱动的美国以外库存减少和中国市场韧性 预计12月价格回落至9700美元/吨 [2][4] - 2026年铜价预测小幅调整至年均10000美元/吨 2027年看涨至年均10750美元/吨 因电气化需求与矿山供应缺口 [33][34] 美国232条款调查影响 - 美国过度进口约40万吨铜 库存从年初33天消费量飙升至100天以上 而中国及世界其他地区库存不足10天 [2][5] - COMEX与LME价差扩大导致现货溢价达95-379美元/吨 但低于关闭套利所需的600美元/吨价差 [9][10] - 高盛预计9月前实施25%关税概率80% 若延迟将加剧美国以外地区短缺 若无关税COMEX价格将跌破LME [18][19] 全球供需格局 - 2025年全球铜市场过剩28万吨 但仅体现在美国库存 中国和世界其他地区分别存在10万吨和20万吨赤字 [13][15] - 太阳能需求增长放缓 2026-2027年全球太阳能需求下调11万/15万吨 因中国政策调整 但被矿山供应下调6万/20万吨部分抵消 [31][33] - Kamoa Kakula矿山产量预测大幅下调 2025-2027年从56万/60万/65万吨调整至38万/42.5万/53.5万吨 [33] 投资策略 - 高盛建议做多2025年12月COMEX-LME铜套利 当前14%价差低估25%-50%关税可能性 潜在扩大至5000美元/吨 [3][36] - LME修改规则限制多头头寸以缓解逼仓风险 可能抑制现货溢价 转而推高地区阴极溢价 [9] - 空头头寸负展期收益达100-300美元/吨 限制短期投机空间 价格支撑位在9000美元/吨 [30]

全球铜矿市场动态 - 全球通胀加剧导致铜矿新建成本持续攀升 [1] - 铜价走势受成本上升和供需预期变化影响 [1] - 市场关注铜矿供需格局可能发生的变化 [1]

本次发行股票拟在创业板上市，创业板公司具有创新投入大、新旧产业融合存在不确 定性、尚处于成长期、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面临较 大的市场风险。投资者应充分了解创业板的投资风险及本公司所披露的风险因素，审 慎作出投资决定。 同宇新材料（广东）股份有限公司 Tongyu Advanced Materials （Guangdong） Co., LTD 广东省肇庆市四会市大沙镇马房开发区（西南一区编号 ES1020） 首次公开发行股票并在创业板上市 招股说明书 保荐人（主承销商） 福州市湖东路 268 号 同宇新材料（广东）股份有限公司 招股说明书 声 明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行 人注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其 对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任 何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行 人自行负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担 股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致 ...

铜价走势 - LME三个月期铜价格上涨至9832美元/吨 [1] - 价格水平为自3月28日以来的最高点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面周期底部接近成熟，基本面铜市提前进入供应短缺，即将来临的消费旺季将凸显供应问题，铜市将提前拉开上涨大幕 [1][41][73] 各部分总结 宏观经济情况 美国经济 - 美联储自2022年3月开始加息，至7月26日利率达5.25%-5.5%，加息11次共提高525个基点，11月3日维持利率不变，后续表态有加息、降息相关动态，市场对降息预期有变化，当前认为3月维持利率不变可能性上升，预计今年降息3次 [17][18][22] 中国经济 - 2024年GDP目标5%，赤字率3%，赤字规模4.06万亿元，地方政府专项债3.9万亿元，拟发行超长期特别国债1万亿元，2023年有多项刺激政策，2024年在货币市场、股市、房地产、地方债等方面有相关政策举措 [26][29][30][33][35] 铜市基本面情况 需求端 - 风光装机方面，2023年全球光伏装机需求大幅提升，预计2024年继续增长但增速放缓，风光用铜单耗下降，2023年风光铜消费量增长拉动铜消费，2024年对铜需求增加量及贡献率下降 [45][46] - 新能源汽车方面，2024年全球销售量预计增长但增速回落，用铜单耗下降，2023年用铜量占全球铜消费比重4%，2024年对铜消费增幅贡献量预计降至0.83% [47][48][49] - 国内终端需求方面，2023年总需求增长，2024年预计继续增长，各领域增速有差异，2023年全球精铜消费增长，2024年预计增长3.38% [68][71] 供应端 - 铜矿方面，2023年部分铜矿停产或产量不及预期，2024年产量有不确定性，悲观预期下产量为2304万吨，同比增加44万吨，增速1.95% [52][53][56] - 废铜方面，2023年国内+海外废铜共378万吨，同比增加41万吨，SMM预计2024年供应增长14万吨 [61][62] - 冶炼方面，2023 - 2025年冶炼厂产能集中释放但矿端产能增加少，存在巨大缺口，2024年按产能有146万吨释放但铜矿仅增长44万吨，现货TC下滑，预计精铜产量2631万吨，同比增长2.49%，二季度冶炼厂集中检修产量受影响 [66][79][81] 市场情况 - LME0 - 3为 - 93.35美元/吨，国内升水 - 175，LME升水 - 109，国内库存44.8万吨，LME库存11.2万吨，进口亏损281 [74] - 部分铜相关股票有涨幅，如金诚信号、紫金矿业、洛阳钼业等 [85] - SMM电解铜社会库存总数（含保税）2024年1 - 3月呈上升趋势 [87]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 6 月 26 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 沪铜小涨，总持仓增加，盘面价差缩窄，现货升水下跌，淡季下游对高价铜接货意愿有限；LME 市场价差缩窄，库存下降，低库存导致的高 BACK 结构短期难缓解；COMEX - LME 价差扩大，全球库存向 COMEX 转移，SHFE 和 LME 面临去库压力，低库存支撑沪伦铜价；宏观环境回暖，A股 大涨带动做多情绪向商品市场传递，短期铜价预计维持涨势，关注沪铜对前高压力位测试 [11] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜小涨至 78810，总持仓增 11458 手，盘面 07 - 08 价差缩窄至 130，现货升水跌 10 至 30 [11] - LME 市场价差缩窄，0 - 3 价差缩窄至 150 美元/吨，现货紧缺情况略有缓解，但库存继续下降 1200 至 93475 吨，低库存导致的高 BACK 结构短期难缓解 [11] - COMEX - LME 价差扩大至 1214 美元/吨，美国关税未落地致 C - L 溢价居高不下，全球库存向 COMEX 转移，SHFE 和 LME 面临去库压力 [11] - 宏观环境回暖，A股 大涨带动做多情绪向商品市场传递，短期铜价预计维持涨势，关注沪铜对前高压力位测试 [11] 行业要闻 - 艾芬豪电气亚利桑那州 Santa Cruz 铜矿项目初始成本 12.4 亿美元，税后净现值 14 亿美元，23 年寿命中前 15 年每年产 7.2 万吨铜阴极，基本情况下内部收益率 20%；按当前 Comex 铜价计算，净现值升至 19 亿美元，内部收益率升至 24% [12] - 上期所同意侯马北铜铜业有限公司“中条山”牌 A 级铜注册，注册产能 20 万吨，执行标准价，可用于阴极铜期货合约履约交割，注销山西北方铜业有限公司侯马产区 A 级铜注册品牌资质 [12] - 紫金矿业与阿吉兰兄弟矿业公司新设合营企业案进入公示期，合营企业拟在沙特阿拉伯从事 Jabal Sayid 矿化带相关潜在矿产储量勘探、开采及矿山经营、管理、发展和矿产生产与销售业务 [13] - First Quantum 旗下 Trident 一名员工在 Sentinel 发生自卸车事故后去世，事故已通知当地部门，公司配合调查，作业暂时暂停，确定安全后将恢复 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年6月26日铜市场进行分析，给出价格波动率、风险管理建议等信息，指出基本面稳定，存在多空因素影响市场 [2][3][4] 各部分内容总结 铜价格及波动率 - 最新价格78810元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率8.58%，历史百分位6.7% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高，做空沪铜主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间82000附近；卖出看涨期权，套保比例25%，波动率相对稳定时入场 [2] - 原料管理：原料库存较低，做多沪铜主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间75000附近 [2] 重要新闻 - 基本面保持稳定 [3] 利多因素 - 中美关税政策缓和、库存水平降低、美元指数低位徘徊 [4] 利空因素 - 关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美联储维持高利率 [5][6] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价78810元/吨，日涨跌0；沪铜连一最新价78680元/吨，日涨200元，涨幅0.25%；沪铜连三最新价78270元/吨，日涨跌0；伦铜3M最新价9664美元/吨，日跌30.5美元，跌幅0.31%；沪伦比7.9，日跌0.06，跌幅0.75% [6] 铜现货数据 - 上海有色1铜等现货价格有不同程度上涨，升贴水大多下跌 [7] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）1099.57元/吨，日涨80元，涨幅7.85%；合理精废价差（含税）1484.4元/吨，日涨0.8元，涨幅0.05%等 [9] 铜上期所仓单 - 沪铜仓单总计21470吨，日跌955吨，跌幅4.26%；国际铜仓单总计1903吨，日涨跌0 [12] LME铜库存 - LME铜库存合计93475吨，日跌1200吨，跌幅1.27%；注册仓单合计56250吨，日涨1725吨，涨幅3.16% [14] COMEX铜库存 - COMEX铜库存合计204316吨，周涨6955吨，涨幅3.52%；注册仓单合计98357吨，周跌11008吨，跌幅0.89% [16] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏 -2522.29元/吨，日涨1315.91元，涨幅109.08%；铜精矿TC -43.8美元/吨，日涨跌0 [17]

美国232条款铜进口调查引发的市场影响 - 美国232条款铜进口调查导致美国疯狂抢购铜，已进口约40万吨，相当于6-7个月的进口需求量，引发非美地区铜短缺 [1][2] - 伦敦金属交易所可用库存规模今年下降约80%，目前不足全球一天使用量 [1] - 美国铜库存飙升至消费量100天以上，年初仅为33天，而全球其他地区库存不足10天 [3] 铜价预测及调整 - 高盛将2025年下半年LME铜价预测从9,140美元/吨上调至9,890美元/吨，预计8月达到峰值10,050美元/吨 [1][4][5] - 2026年铜价预测从10,170美元/吨小幅下调至10,000美元/吨，12月达到10,350美元/吨 [6] - 2027年铜价预计年均10,750美元/吨，足以激励智利棕地矿山供应投资 [6] 市场分化与套利机会 - COMEX与LME铜价出现异常巨大价差，COMEX价格更高，因市场预期征收铜进口关税 [2] - 要完全关闭美国进口套利机会，COMEX与LME价差需达到约600美元/吨倒挂幅度 [3] - 高盛建议做多12月COMEX-LME铜套利，市场隐含关税率仅14%，显著低估25%甚至50%关税可能性 [7] 关税实施时间的影响 - 基准情形下（80%概率），9月前实施25%关税，第三季度美国库存增加15万吨，第四季度减少12万吨 [7] - 若关税实施晚于预期，美国进口将持续至第四季度，进一步收紧非美市场 [7] - 若实施50%关税，12月COMEX-LME价差可能扩大至近5,000美元/吨，当前为1,350美元/吨 [7] 全球铜市场供需格局 - 全球铜市场整体处于适度盈余，2025年上半年库存增加约28万吨，预计全年小幅盈余10.5万吨 [3] - 美国2025年精炼铜盈余约40万吨，世界其他地区分别出现约20万吨区域性赤字 [3] - LME现货铜一度突破10,000美元/吨，现货较3个月期货升水95-379美元/吨，表明供应短缺 [3] 价格预测上调原因 - 全球库存显著错配，美国过度进口超出初期预期 [4] - 中国经济活动保持相对韧性，预计二季度实际GDP增长率略高于5%，零售销售保持韧性 [4]

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 每日观点 铜: 1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，5月份，制造业采购经理指数为49.5%，比上月 上升0.5个百分点，制造业继续保持恢复发展态势；中性。 2、基差：现货78560，基差-250，贴水期货；中性。 3、库存：6月25日铜库存减1200至93475吨，上期所铜库存较上周减1129吨至100814吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓空，空减；偏空。 6、预期：美联储降息放缓，库存高位去库，美国贸易关税不确定性，地缘扰动仍存，铜价震荡运行为 主. 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 国内政策宽松 和 贸易战升级 风险： 自然灾害 1、俄乌,伊以地 ...

铜市场动态 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜上涨43 5美元或0 45%收报每吨9 712 5美元 主要受伊朗和以色列暂时停火改善市场情绪影响 [1] - LME现货铜合约对三个月期铜的溢价从每吨280美元降至87 5美元 降幅达68 75% 因预计未来几周将有超过3万吨铜交付到LME仓库 [3] - 行业人士指出LME系统可用铜库存需从当前56 250吨增至10万吨以上才能显著缓解供应紧张 [3] 铜价驱动因素 - 铜价本季度保持稳定 受全球经济增长前景担忧、铜精矿供应受限和LME库存减少等多因素影响 [3] - COMEX-LME套利活动导致铜库存区域间流动 美国潜在铜关税不确定性加剧库存波动 [3] 其他金属表现 - LME三个月期铝下跌15 5美元或0 6%至2 563 5美元/吨 部分投资者转向锌的相对价值交易 [4] - 三个月期锌上涨23美元或0 86%至2 704 5美元/吨 盘中触及三周高点2 722美元 [4] - 三个月期铅上涨13美元或0 64%至2 032美元/吨 盘中触及三个月高点2 049美元 [4] - 三个月期锡大涨874美元或2 7%至33 193美元/吨 创4月8日以来新高33 230美元 [4] - 三个月期镍上涨154美元或1 03%至15 074美元/吨 [4]