行业现状与前景 - 可控核聚变正处于从实验室走向工程化、商业化的关键阶段，面临从“科学”到“能源”的历史转折，有望在2030年前后看到“核聚变点亮的第一盏灯” [1] - 聚变商业化的核心在于找到兼具可行性与经济性的技术路径 [1] - 中国聚变领域形成了“国家队引领、民企补位、多元协同”的独特格局 [1] 主要技术路径与参与者 - 以中国科学院合肥物质科学研究院的“东方超环”（EAST）和中核集团“中国环流三号”为代表的先进托卡马克装置构成科学前沿探索的“主力军” [3] - 正在建设中的聚变堆主机关键系统综合研究设施致力于聚变关键技术研发与验证，为工程化落地提供核心支撑 [3] - 合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）作为下一代“人造太阳”的工程验证平台，力争在2030年实现发电演示 [3] - 民营企业正成为探索多元化技术路线的生力军，例如星环聚能致力于球形托卡马克和“多冲程”创新方案，星能玄光瞄准AI数据中心等特定场景供电需求，新奥集团致力于推动更安全、更清洁的聚变燃料研究 [3] 产业链发展与协同 - 在推进聚变商业化方面，中国的优势在于技术路线全覆盖、工程化推进速度快，且形成了国企与民企协同发力的灵活机制，有效提升了技术迭代效率 [3] - 依托EAST、BEST、环流系列等重大装置的牵引，中国聚变产业链正从零星研发走向体系化构建，众多企业协同攻坚，推动高端制造整体升级 [3] - 大科学装置系列重大进展直接带动了超导材料、真空设备、特种电源等上游产业的需求 [4][5] - 华立聚能承接BEST真空室等相关部件，西部超导为ITER项目提供69%的相关低温超导线材，旭光电子的电子管最大输出功率可达1兆瓦 [4] - 合肥与兰州兰石攻关极端低温紧凑换热技术，中国一重则成功攻克超高温辐射材料等难题 [7] - 通过共建联合实验室等协同模式，各方正有效突破供应链的技术瓶颈 [7] - 目前聚变装置多数核心部件国产化率显著提升，为产业链自主可控奠定坚实基础 [7] 产业生态与政策支持 - 国家和地方协同推进聚变未来产业培育，上海、成都、合肥等地依托产业生态加速形成集聚效应 [7] - 行业组织通过加强标准对接与资源共享，推动产业链协同发展 [7] - 金融赋能力度持续加大，为聚变产业发展注入资本活水，聚变金融机构联盟成立，由合肥产投集团牵头设立的未来聚变能源创投基金发布 [10] - 需要建立适应聚变产业特点的投资评估体系，用耐心资本助力培育新增长极 [10] 人才培养与创新 - 聚变产业人才培育路径更趋多元化，合肥工业大学聚变科学与工程学院揭牌，兰州大学等高校也已设立相关学院，培养复合型专业人才 [7] - 合锻智能、国光电气、上海超导等企业通过重大项目强化人才工程实践能力 [8] - 由中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所与聚变新能(安徽)有限公司联合设立的熙元聚变创新基金，为青年科研人才搭建攻关核心技术的平台 [8]

量化模型与构建方式 **注：** 本报告为基金经理深度分析报告，并非传统的量化因子或模型研究。报告内容主要围绕基金经理的投资理念、风格和业绩归因展开，其中涉及的“模型”多为宏观周期模型和业绩归因模型，并非用于直接生成交易信号的量化模型。报告中也未构建具体的量化因子。以下将根据报告内容，总结其中提及的模型和分析框架。 1. **模型名称：宏观周期模型（用于判断成长风格占优环境）** * **模型构建思路：** 通过分析宏观经济所处的阶段（如筑底、复苏等）以及信用周期、企业盈利周期等指标，来判断市场风格（如成长风格）的未来表现[1]。 * **模型具体构建过程：** 报告未给出具体的构建公式和详细过程，但描述了其逻辑链条。模型主要观察几个关键宏观状态： 1. 判断经济处于“筑底后期”[1][21]。 2. 确认信用周期已经企稳[21]。 3. 观察到企业盈利滞后信用周期约一个季度触底，随后趋势上行[21]。 4. 综合以上状态，推断市场对成长属性的定价将强化，景气策略更有利于获取超额收益[1][22]。 2. **模型名称：Brinson业绩归因模型** * **模型构建思路：** 将投资组合的超额收益分解为资产配置收益（行业配置收益）、个股选择收益以及两者交互作用带来的收益，用以分析基金经理超额收益的来源[30]。 * **模型具体构建过程：** 报告未给出具体的数学公式，但明确了应用方式。以中证800成长指数作为基准，将基金经理代表产品（万家成长优选A和永赢科技驱动A）的超额收益归因为两部分： 1. **行业配置收益贡献：** 源于基金经理在行业权重上相对于基准指数的超配或低配决策[30]。 2. **选股+交互收益贡献：** 源于基金经理在行业内个股选择的超额收益，以及行业配置与选股交互作用产生的收益[30][32]。报告将后两者合并展示[32]。 模型的回测效果 *本报告未对上述宏观周期模型或Brinson模型进行独立的回测效果展示。相关数据主要用于分析基金经理的历史业绩和特征。* 量化因子与构建方式 *本报告未构建或测试具体的量化选股因子。报告中提及的“高质量成长”选股标准属于定性投资理念，并未量化为可计算的因子。* 因子的回测效果 *本报告未涉及量化因子的测试结果。*

文章核心观点 - 文章认为追觅科技创始人俞浩提出的“20年打造百万亿美元公司”的目标虽看似宏大，但通过借鉴科技巨头成功路径并执行分阶段战略，存在理论上的实现可能 [2] - 核心逻辑在于利用公司现有的“高速数字马达+AI算法”技术底座，进行跨行业生态扩张，并最终突破地球局限，绑定人类未来，以获取无限的市值增长空间 [3][12][13] 公司核心优势与战略定位 - 公司最核心的资产是“高速数字马达+AI算法”技术组合，这被视作可平移到多种需要精准动力场景的通用技术底座 [3] - 公司出身清华“天空工场”，具备硬核科技基因和制造能力，例如其20万转马达量产已打破海外垄断，应强化“追觅=高端马达代名词”的品牌标签 [3] - 战略上应避免与巨头硬碰硬，而是采取“借势抄作业”的方式，借鉴英伟达、苹果、微软、谷歌等公司的成功模式进行生态构建 [3][5][6] 分阶段发展路线图 第一阶段：夯实底座 (2026-2030) - 目标市值达到500亿美元，聚焦夯实基本盘 [7] - 技术目标：将马达转速提升至30万转/分钟，专利数量冲击2万件，成立“追觅研究院”并绑定顶尖高校，研发投入占比提升至20% [7] - 产品目标：扫地机、洗地机做到全球市占率第一，智能家电进入行业前三，利用马达技术实现产品差异化 [7] - 市场目标：推动公司上市，将海外营收占比提升至30%，在欧美开设10家直营体验店，主打高端科技品牌避免价格战 [8] - 业务策略：汽车领域暂不造车，而是与比亚迪、蔚来等合作，提供电动车驱动电机等核心部件 [7] 第二阶段：生态扩张 (2031-2035) - 目标市值达到5000亿美元，核心是从单品公司转变为生态帝国 [8] - 汽车业务：正式推出5款以上智能电动车，主打“AI+高效马达”差异化路线，目标年销量10万辆，使汽车业务占营收40% [8] - 航天业务：启动航天业务，利用高速马达技术涉足小型火箭推进器，从卫星服务和小型火箭发射入手，主打低成本 [8] - 技术输出：开放算法和马达平台给全行业，收取授权与合作分成，目标使技术服务收入占营收20% [10] - 全球化：在全球建立10个区域总部，将海外营收占比提升至50%，在东南亚、拉美建立产能基地以降低成本并规避风险 [10] 第三阶段：全球称王 (2036-2040) - 目标市值达到3万亿美元，核心是从行业参与者转变为规则制定者 [10] - 市场目标：在智能生活、智能出行、商业航天三大生态均进入全球前三，特别是在摩根士丹利预测的2040年规模达9万亿美元的机器人市场中，抢占20%以上份额 [10] - 技术目标：牵头制定智能机器人、高速马达、小型火箭的全球标准，AI算法发展至通用人工智能初级水平 [11] - 资本与组织：通过并购海外顶尖技术公司补全能力，员工规模扩张至15万人，保持研发投入占比15%以上，并采用灵活管理模式防止大企业病 [11] 第四阶段：终极跃迁 (2041-2046) - 目标市值达到100万亿美元，突破地球商业局限，公司定位转向影响人类文明 [12] - 技术突破：致力于实现强人工智能落地、可控核聚变商用、脑机接口量产等颠覆性技术，旨在将人类生产力提升100倍 [12] - 商业模式：彻底转向“订阅服务+数据变现”模式，目标使服务与数据收入占营收60%，例如提供AI家庭管家或太空旅游的订阅服务 [12] - 生态扩张：打通“地球-太空”全链路，业务涉足星际探测机器人、太空移民舱，甚至扩展至生物科技领域如基因编辑和靶向药研发 [12] - 社会价值绑定：将公司发展与解决全球变暖、资源短缺等人类共同挑战绑定，以获取更高的资本市场估值溢价 [13] 对科技巨头成功模式的借鉴策略 - 借鉴英伟达：学习其“硬件锁死+生态捆绑”模式，建议公司打造一个开放的AI算法平台，吸引家电厂、机器人公司使用以构建技术依赖和开发者生态 [5] - 借鉴苹果：学习其“软硬一体化+用户闭环”模式，建议公司开发“追觅智能中枢”，实现不同设备间的数据互通与场景联动，打造无缝体验以增强用户粘性 [5] - 借鉴微软：学习其“开放平台+抱大腿”模式，建议公司将马达、算法技术开放给传统车企、航天公司乃至潜在竞争对手，通过合作扩大生态而非追求垄断 [5] - 借鉴谷歌：学习其“全球化本地化+创新容错”模式，建议公司在海外市场进行深度本地化运营（如在欧美开直营店、在东南亚适配产品），并允许研发团队有一定自由试错空间以激发创新 [6] 潜在挑战与应对建议 - 技术颠覆风险：前沿技术研发周期可能超预期，且存在被全新技术替代的风险，建议建立“技术雷达”监控全球动态，并分散投资于量子计算、生物技术等多元领域 [14] - 跨界竞争风险：汽车、航天赛道重资产、高壁垒，应避免与特斯拉、SpaceX等巨头正面竞争，而是利用马达技术主打续航、静谧性（汽车）或低成本、小型化（火箭）的差异化路线，并与本土企业结盟以降低风险 [14] - 组织管理风险：公司规模扩大后易滋生官僚主义，建议坚持扁平化管理，采用“平台化+小微化”模式赋予小团队自主权，并通过股权激励等措施稳定核心人才 [14] - 资金需求：实现目标预计20年需投入1.1万亿美元，建议通过自有资金、股权融资、债务融资、战略投资等多元化方式筹措资金，优先投入研发和市场，并预留5%作为风险储备 [16]

公司融资情况 - 超磁新能（上海）科技有限公司于2026年1月15日完成天使轮融资，融资额为“数亿人民币” [1] - 参与天使轮投资的机构包括鼎峰科创、中科创星、北极光创投、耀途资本 Glory Ventures、广发信德和一典资本 [1] - 公司此前在2025年5月12日由海创新时代和海桐台创出资设立 [2] 公司业务定位与技术 - 公司定位于可控核聚变核心部件提供商，专注于可控核聚变关键核心部件——高温超导强场磁体系统的研发与制造 [2] - 公司以“聚变元年”2025年为新起点，承载行业超前布局与技术积淀，致力于推动聚变能源商业化进程 [2] - 公司正在开发世界首个大尺寸25特斯拉高温超导核聚变托卡马克磁体系统 [2] 技术影响与行业前景 - 公司开发的世界级突破性技术有望使核聚变装置更加紧凑、高效，并大幅降低建设成本 [2] - 该技术旨在为聚变能源商业化扫清关键障碍 [2]

峰会概况 - 世界顶尖科学家峰会将于2月1日至3日在阿联酋迪拜举行 [1] - 峰会主题为“基础科学：应对人类未来的挑战” [1] - 预计将有71位全球顶尖科学家出席，其中包括39位诺贝尔奖得主、6位图灵奖得主、7位沃尔夫奖得主 [1] 议题与讨论方向 - 峰会将设立四个主要议题：人工智能与基础科学的融合共生、科学进步与社会发展的协同演进、开放科学的全球协作路径以及科学合作体系的未来构建 [3] - 与会者将就通用人工智能、具身机器人、飞行汽车、可控核聚变、基因编辑和自适应新材料等科学技术进行学术研讨与合作对接 [3] 相关活动 - 2026年世界政府峰会将于2月3日至2月5日在迪拜举行，主题为“塑造未来政府” [3] - 2026年世界政府峰会将是有史以来规模最大的一届，预计将有30多位外国元首和政府首脑出席 [3]

文章核心观点 - 可控核聚变被视为解决AI算力时代指数级增长能源需求的终极技术方案 但当前A股相关概念公司普遍面临业绩空窗期 其业务收入占比极低甚至为零 市场炒作主要基于对未来工程建设需求的预期 而非已兑现的业绩 [4][27] - 一级市场融资活跃与技术指标突破推高了二级市场预期 但商业化发电面临材料、氚自持、测试设施等多重工程挑战 从实验装置到商业电站仍需跨越巨大鸿沟 业内普遍预计商业化可能要到2050年前后 [4][19][28] - AI驱动的算力需求激增是此轮核聚变投资热潮的核心逻辑 传统能源难以满足全天候稳定供电需求 而核聚变凭借极高的能量密度和燃料丰富性成为理想选择 [6][9] 资本市场动态与公司反应 - 2026年1月7日至9日 多家被列为“核聚变概念”的A股上市公司股价出现连续涨停 但随后多家公司发布公告澄清相关业务收入占比极低或尚未形成收入 [3][4][25] - 中国一重公告称仅承接极少量相关配件项目且相关产品尚未形成收入 [3][25] - 中国核建、弘讯科技、国机重装等公司也发布类似公告 称相关业务收入占公司总收入比重极低 [4][25] - 永鼎股份公告其控股子公司东部超导（主营高温超导带材）2025年1月至9月营业收入占公司整体收入比重不足1%且处于亏损状态 [25] - 利柏特澄清公司不涉及可控核聚变业务 其核电领域业务合同额占比仅为6.48% [26] - 部分概念股公司股东在行情期间选择减持 例如弘讯科技控股股东一致行动人披露减持计划 永鼎股份控股股东在2025年10月至12月期间减持公司股份 [28] 产业驱动逻辑：AI算力与能源需求 - 全球数据中心年用电量预计将从当前的约415太瓦时大幅上升至2030年的约945太瓦时 [6] - 经济活动范式正向依赖电力和算力的AI大模型计算转变 激增的算力需求给能源供应带来质的变化 [6] - 传统化石能源受碳排放约束 风电光伏存在间歇性问题 难以独立承担AI算力所需的全天候稳定供电 [6] - AI对更高能量密度能源的需求飙升 是驱动本轮核聚变投资热潮的因素之一 [6] - 1克氘氚聚变燃料释放的能量相当于11.2吨标准煤 能量密度是核裂变的4倍 是化石燃料的近400万倍 [9] - 海外科技巨头已开始通过电力采购协议锁定未来核能供应 例如Google计划在2030年左右从首座商业聚变电厂采购电力 Helion Energy计划在2028年开始为Microsoft供电 [10] 技术路径与进展 - 可控核聚变主要技术路径包括磁约束（如托卡马克）、惯性约束（如美国NIF）和Z箍缩等 [12] - 高温超导材料的应用是关键技术突破 使得在更小体积下获得更强磁场成为可能 推动装置从“国家级大科学工程”走向“紧凑型商业化装置” [11] - 2026年1月12日 能量奇点宣布其高温超导磁体产生的磁场强度突破20.8特斯拉 [2] - 聚变功率与磁场强度的四次方成正比 [11] - 传统低温超导托卡马克装置如ITER高度超过30米 重达2.3万吨 [11] - 针对纯聚变技术难度 有专家提出Z箍缩驱动的聚变-裂变混合堆方案 以降低对聚变点火条件的要求 [12] - 据测算 一个100万千瓦的Z-FFR电站造价预计在200亿元左右 运营成本每年约10亿元 发电成本有望降至0.1元/度 [13] 商业化挑战与时间表 - 商业聚变堆面临三大核心挑战：材料抗辐照能力不足、氚燃料自持循环困难、测试设施稀缺 [20][21] - 商业堆要求材料抗辐照能力达200DPA以上 但目前性能最好的ODS钢仅在40到50DPA左右 [20] - 氚增殖比理想设计约为1 但考虑到高温渗透损失 长期运行中燃料循环难以平衡 [20] - 最先进的托卡马克装置功率密度约为5兆瓦/立方米 而主流核裂变反应堆可达100兆瓦/立方米 两者相差20倍 [22] - 根据MIT测算 其设计的ARC核聚变反应堆核心单位体积成本约为裂变堆的1.6倍 考虑功率密度差异核心成本可能更高 [23] - 业内预计时间表：2030年前后有望实现实验堆 2040年前后实现示范堆 2050年前后实现商业堆 [28] - Z箍缩聚变裂变混合堆路线计划在2032年左右建成实验供热堆 2035年开始建设1000兆瓦级电功率混合堆 [28] 一级市场融资与公司规划 - 2026年1月12日 民营聚变企业星环聚能完成10亿元A轮融资 刷新国内同类企业单笔融资纪录 [2][16] - 星环聚能规划于2028年前后完成工程验证 启动商业示范堆建设 2032年左右建成可输出电能的聚变反应示范堆 [17] - 2025年8月 诺瓦聚变完成5亿元天使轮融资 聚变工程化平台型企业东昇聚变、上游供应商束研聚创等企业也于近期完成新一轮融资 [17] - 2025年10月 合肥的紧凑型聚变能实验装置主机关键部件杜瓦底座完成安装 [18] 政策与市场规模 - 2025年10月 “十五五”规划建议将核聚变能纳入未来产业 [14] - 2025年12月3日 中国铀业在深交所上市 验证了核能资产对接资本市场的可行性 [14] - 2026年1月15日 《中华人民共和国原子能法》正式施行 明确“鼓励和支持受控热核聚变” [2] - 根据浙商证券测算 在核聚变工程验证堆阶段 磁体系统价值量占比最高达28% 其次是真空室内部件占17% 电源系统和真空室各占8% [27] - 预计到2035年 全球核聚变设备市场年均规模将达到2660亿元 [27] 产业链相关公司 - 西部超导已完成国内核聚变CRAFT项目用超导线材的交付 并开始为BEST聚变项目批量供货 [27] - 安泰科技控股子公司安泰中科是可控核聚变装置的供应商 在钨铜偏滤器领域具有技术优势 [27]

政策与市场动态 - 2026年1月15日，《中华人民共和国原子能法》正式施行，明确鼓励和支持受控热核聚变 [2] - 同日，A股市场出现风格切换，资金从商业航天与AI应用板块流出，开始寻找新方向，可控核聚变板块受到关注 [2] - 2025年10月，“十五五”规划建议将核聚变能纳入未来产业，政策路径清晰 [13] 一级市场融资与技术突破 - 2026年1月12日，民营聚变企业星环聚能完成10亿元A轮融资，刷新国内同类企业单笔融资纪录 [2][14] - 同日，能量奇点宣布其高温超导磁体励磁后磁场强度突破20.8特斯拉，这是实现装置小型化的核心指标 [2] - 2025年8月，诺瓦聚变完成5亿元天使轮融资，聚变工程化平台型企业东昇聚变、上游供应商束研聚创等也于近期完成新一轮融资 [15] - 2025年10月，紧凑型聚变能实验装置（BEST）主机关键部件完成安装，主体工程建设步入新阶段 [16] 二级市场反应与公司澄清 - 2026年1月7日至9日，被列为“核聚变概念”的中国一重、中国核建、弘讯科技、国机重装等多家上市公司股价出现连续涨停 [3] - 多家上市公司发布公告澄清与可控核聚变业务关联度低：中国一重表示仅承接极少量相关配件项目且未形成收入 [3][21]；弘讯科技表示其意大利子公司相关业务收入占比小 [21]；国机重装表示相关产品收入占公司总收入比重极低 [21]；永鼎股份表示其控股子公司东部超导相关收入占整体不足1%且处于亏损 [21]；利柏特澄清不涉及可控核聚变业务，其核电领域业务合同额占比仅为6.48% [22] 产业驱动逻辑：AI算力与能源需求 - AI经济发展导致算力需求激增，电力供给成为关键制约变量 [4][5] - 预计到2030年，全球数据中心年用电量将从当前的约415太瓦时大幅上升至约945太瓦时 [4] - 传统化石能源受碳排放约束，风电光伏存在间歇性问题，难以独立承担AI算力所需的全天候稳定供电 [5] - 满足AI时代指数级增长的能源需求，突破方向指向原子核层面的能量释放，即可控核聚变 [5] 核聚变技术原理与优势 - 核聚变是在极高温高压条件下使轻原子核聚合的过程，单位质量释放的能量比核裂变更高 [6] - 根据国际原子能机构数据，1克氘氚聚变燃料释放的能量相当于11.2吨标准煤，能量密度是核裂变的4倍，是化石燃料的近400万倍 [7] - 相比核裂变，可控核聚变被视为“固有安全”，反应条件苛刻，故障时会自动终止，且燃料氘可从海水中提取，资源丰富 [7] 技术路径与进展 - 磁约束（如托卡马克）是主流方案，利用强磁场约束上亿摄氏度的等离子体 [9] - 聚变功率与磁场强度的四次方成正比，磁场强度是决定装置性能和成本的关键 [10] - 高温超导材料的应用使得在更小体积下获得更强磁场成为可能，是装置从“国家级大科学工程”走向“紧凑型商业装置”的物理基础 [10] - 能量奇点于2026年1月12日宣布其纯导冷结构高温超导磁体成功励磁至20.8特斯拉 [16] - 除了磁约束，还有惯性约束（如美国NIF）和Z箍缩等技术路径 [10] - 针对纯聚变难度大的问题，有专家提出Z箍缩驱动的聚变-裂变混合堆方案，利用裂变放大能量，降低对聚变增益的要求 [11] 商业化前景与成本预测 - 星环聚能CEO给出时间表：规划于2028年前后完成工程验证，启动商业示范堆建设，2032年左右建成可输出电能的聚变反应示范堆 [15] - 专家预测Z箍缩聚变裂变混合堆时间表：2032年左右建实验供热堆，2035年开始建设1000兆瓦级电功率混合堆 [24] - 更宏观的技术路径预测：2030年前后有望实现实验堆，2040年前后有望实现示范堆，2050年前后有望实现商业堆 [25] - 据测算，一个100万千瓦的Z-FFR电站造价预计在200亿元左右，运营成本每年约10亿元，按年发电100亿度计算，发电成本有望降至0.1元/度 [12] - 海外科技巨头已开始锁定未来核能供应：Google计划在2030年左右从核聚变公司CFS首座商业电厂采购电力；Helion Energy计划在2028年开始为Microsoft供电 [8] 产业链与市场规模 - 在核聚变工程验证堆阶段，磁体系统价值量占比最高，达28%；其次是真空室内部件，占17%；电源系统和真空室各占8% [22] - 产业链相关公司：西部超导已完成国内核聚变CRAFT项目用超导线材交付，并为BEST项目批量供货；安泰科技控股子公司安泰中科是可控核聚变装置供应商 [22] - 根据浙商证券测算，预计到2035年，全球核聚变设备市场年均规模将达到2660亿元 [23] 技术挑战与瓶颈 - 材料问题：商业聚变堆要求材料抗辐照能力达到200DPA以上，目前性能最好的ODS钢抗辐照能力仅在40到50DPA左右 [17] - 氚自持问题：氚半衰期短且易渗漏，需在系统内实现氚燃料循环平衡，目前理想设计中氚增殖比约为1，但长期运行中燃料循环难以平衡 [17] - 测试设施稀缺：模拟聚变堆内中子辐照环境的高通量聚变中子源设施投资巨大、建设周期长，在国内仍是稀缺资源，制约新材料迭代速度 [18] - 功率密度差距：目前最先进托卡马克装置功率密度约为5兆瓦/立方米，而主流核裂变反应堆功率密度可达100兆瓦/立方米，相差20倍 [18] - 成本问题：根据MIT测算，其设计的ARC核聚变反应堆核心单位体积成本约为裂变堆的1.6倍，且处理氚的车间、冷却系统等配套设施建设成本极高 [19][20]

文章核心观点 - 可控核聚变正从基础研究迈向工程化与商业化竞速的新阶段，行业进入关键十年窗口期，万亿级能源市场新序章开启 [1] 政策与制度基础 - 2026年1月15日，《中华人民共和国原子能法》正式施行，与“十五五”规划建议共同推动可控核聚变发展进入规范化阶段 [2] - 2026年1月16日，“聚变金融机构联盟”正式成立，由科大硅谷联合中科创星、君联资本、联想之星等发起，旨在推进产业生态建设 [2] 技术突破与工程进展 - 2026年1月2日，EAST实验证实了托卡马克密度自由区的存在，为磁约束装置高密度运行提供物理依据 [3] - 2025年，EAST实现了1亿摄氏度高温等离子体1066秒稳态运行 [3] - BEST装置主机关键部件于2025年完成落位，计划2027年实现全球首次聚变能发电演示 [3] - 中国环流三号已实现原子核温度1.17亿度、电子温度1.6亿度的“双亿度”运行，正备战2027年聚变能燃烧实验 [3] - 聚变堆主机关键系统综合研究设施(CRAFT)同步攻克商用化难题 [3] 区域产业格局 - 安徽、四川、上海三地形成差异化竞逐格局，构筑聚变产业“黄金三角” [4] - 安徽以合肥为核心，集聚EAST、BEST、CRAFT三大关键装置，汇集聚变企业近60家，覆盖全产业链 [4] - BEST装置2025年招标预算超过20亿元 [4] - 安徽正谋划建设CFEDR聚变工程示范堆，预计2030年动工、2035年建成，2040年左右实现示范发电 [4] - 四川依托西物院推进中国环流三号改造升级，聚焦真空器件、涉氚阀门等核心零部件，并联合攻关高强度结构钢、高温超导带材等关键领域 [4] - 上海以注册资本150亿元的中国聚变能源有限公司为核心，攻坚高温超导磁体技术，并用AI赋能聚变控制 [5] 民营企业布局与技术路线 - 民营企业正从不同技术路线开展探索，形成多元支撑格局 [6] - 星环聚能依托高温超导强磁场球形托卡马克技术，其下一代装置实现能量增益系数(Q值)＞1的造价仅约15亿元，而传统大型托卡马克路线可能超150亿元 [6] - 2026年1月14日，新奥集团“玄龙-50U”装置实现氢硼等离子体高约束模放电，加热、控制能力达国际先进水平 [6] - 氢硼聚变具有无中子、燃料成本低的优势 [7] - 新奥集团正并行推进下一代“和龙-2”装置建设，预计2027年建成 [7] - 2026年1月12日，能量奇点自主研制的纯导冷结构高温超导磁体成功励磁至20.8特斯拉，并稳定运行150分钟 [7] - 星环聚能于2026年1月完成10亿元A轮融资，由上海国资主导 [7] 行业驱动因素与前景 - 行业核心驱动是供需双重突破：AI产业催生远期电力缺口，技术迭代降低落地门槛 [3] - 研究重心已从基础研究转向工程化，主流装置研发进度成为产业风向标 [2] - 业内预计，到2030年，政策与资金支持将向技术成熟、商业价值高的路线倾斜，未来五年是行业技术迭代的关键窗口期 [7] - 行业投资逻辑正从主题叙事转向工程化落地驱动 [8]

行业热度与会议概况 - 2026核聚变能科技与产业大会是国内首次集科技前瞻、产业协同、资本对接、生态构建于一体的大型综合性行业会议，为期两天，吸引了超过1500位专业嘉宾参会，反响热度空前[1] - 会议现场“座无虚席”，不少嘉宾站立聆听，展会区人潮涌动，110余家产业链代表企业参展，100多个展位半天就被预订完，且不设科普展区，全部为专业人士交流合作[6] - 会议标志着核聚变能产业“基础研究—技术研发—工程验证—产业孵化—生态服务”的全链条协同创新模式正在形成[1] 技术进展与成果发布 - 会议总结了2025年度合肥聚变十大创新成果，包括：“人造太阳”EAST创造“亿度千秒”世界纪录、BEST项目总装启动并完成首个PF磁体制造、自主研制高强低温钢CHSN01、CRAFT离子回旋加热系统实现100%自主知识产权、国际尺寸最大热负荷最高的偏滤器原型部件通过验收等[3] - 合肥作为全国综合性国家科学中心之一，依托中科院合肥物质科学研究院，拥有EAST、BEST、CRAFT等世界领先的大科学装置和验证平台，是我国核聚变能的科技策源地与产业集聚区[2] 资本投入与金融支持 - 合肥产投集团在会上发布首期规模10亿元的合肥未来聚变能创投基金，该基金面向聚变关键技术与核心环节，最长存续期15年，以匹配技术突破与产业培育的长周期特征[3] - 合肥产投集团在基金发布前已布局包括夸夫超导、禾材高科、中能聚控等产业链相关企业10余家[4] - 兴富资本、皖能资本、中科创星、国投创合等15家金融机构共同发起成立聚变金融机构联盟，以引导社会资本投向长周期研发与早期工程化[5] - 根据研报统计，当前已公布的BEST、CFEDR、环流四号及民营商业化聚变项目的资本开支已近2000亿元[7] 产业合作与生态构建 - 会上进行了多个重大采购项目和聚变联合实验室项目的集中签约，旭光电子、安泰科技、久立特材等重点产业链公司均有参与[5] - 合肥工业大学聚变科学与工程学院在会上正式揭牌，为支持青年科研项目专项设置的熙元基金则分物理类、工程类分别颁发项目聘书[5] - 根据2026年度聚变产业联合会采购计划，围绕EAST升级、CRAFT、BEST等任务的计划采购项目超120项，总经费近百亿元[7] 市场前景与投资逻辑 - 专家指出，核聚变能正处于从“科学”转向“能源”的历史转折点，AI技术赋能推动其开发应用进程，发展进入加速时期[2] - 2025年，可控核聚变板块约有700亿元新增二级市场投资规模，未来五年能够实现订单转化和利润兑现是二级市场估值投资的底层逻辑和核心机会[7] - 核聚变技术具有跨行业技术溢出效应，用于大科学装置的高端材料也可能适用于航空航天、高端医疗器械、交通设施等智能制造领域[7] - 产业链上游包括碳素、金属及非金属材料等，中游包括设备制造及各辅助系统，下游包括聚变电站设计、建设与运营等[8]

行业整体趋势与核心观点 - 可控核聚变行业正从基础研究迈向工程化与商业化竞速的新阶段，摆脱“永远还要50年”的标签，步入关键十年窗口期，万亿级能源市场的新序章已开启 [1] - 行业投资逻辑正从主题叙事转向工程化落地驱动 [8] 政策与制度支持 - 2026年1月15日，《中华人民共和国原子能法》正式施行，与“十五五”规划建议将可控核聚变列为重点布局的未来产业形成政策合力，标志着我国聚变能源发展进入规范化阶段 [2] - 政策红利释放立竿见影，2026年1月16日，“聚变金融机构联盟”正式成立，由科大硅谷联合中科创星、君联资本、联想之星等发起，旨在推进核聚变能创新和产业生态建设 [2] 技术突破与工程进展 - 2026年1月2日，EAST实验证实了托卡马克密度自由区的存在，为磁约束核聚变装置高密度运行提供了重要物理依据 [3] - 2025年，EAST实现了1亿摄氏度高温等离子体1066秒稳态运行，模拟出未来聚变堆运行环境 [3] - 紧凑型聚变能实验装置（BEST）作为EAST继任者，2025年其主机关键部件完成落位，计划2027年实现全球首次聚变能发电演示 [3] - 中国环流三号已实现原子核温度1.17亿度、电子温度1.6亿度的“双亿度”运行，正加紧改造备战2027年聚变能燃烧实验 [3] - 聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）同步攻克商用化难题 [3] 区域产业格局 - 安徽、四川、上海三地形成差异化竞逐格局，构筑聚变产业“黄金三角” [4] - **安徽（合肥）**：依托中国科学院等离子体所，集聚EAST、BEST、CRAFT三大关键装置，汇集聚变企业近60家，覆盖全产业链 [4] - 仅BEST装置2025年招标预算就超过20亿元，带动本地供应商协同成长 [4] - 正在谋划建设CFEDR聚变工程示范堆，预计2030年动工、2035年建成，2040年左右实现示范发电 [4] - **四川**：依托核工业西南物理研究院（西物院）推进中国环流三号改造升级，聚焦真空器件、涉氚阀门等核心零部件 [5] - 正联合多方攻关高强度结构钢、高温超导带材等关键领域，构建“研发—验证—转化”闭环 [5] - **上海**：以注册资本150亿元的中国聚变能源有限公司为核心，攻坚核心技术如高温超导磁体技术，并用AI赋能聚变控制 [5] - 上海电气等企业凭借ITER项目经验，全力抢占产业标准高地 [5] 民营企业布局与技术路线分化 - 越来越多的民营企业从不同技术路线开展聚变能探索，形成多元支撑格局 [6] - 民营企业避开周期长、控制难的传统大型托卡马克技术壁垒，另辟蹊径寻找商业化捷径 [6] - **星环聚能**：依托高温超导强磁场球形托卡马克技术，其下一代装置实现能量增益系数(Q值)>1的造价仅约15亿元，而传统路线可能超150亿元，成本优势显著 [6] - 公司于1月完成10亿元A轮融资，由上海国资主导，正式融入上海未来能源产业布局 [7] - **新奥集团**：1月14日，其“玄龙-50U”装置实现氢硼等离子体高约束模放电，加热、控制能力跃升至国际先进水平 [6] - 氢硼聚变具有无中子、燃料成本低的优势，具备极强商用潜力 [7] - 新奥正并行推进下一代“和龙-2”装置建设，预计2027年建成，以解决氢硼聚变关键技术问题 [7] - **能量奇点**：1月12日，其自主研制的纯导冷结构高温超导磁体成功励磁至20.8特斯拉，经150分钟稳定运行后安全退磁 [7] 商业化驱动力与未来展望 - 行业核心驱动力是供需双重突破：AI产业发展催生远期电力缺口，技术迭代持续降低落地门槛 [3] - 可控核聚变研究重心已从基础研究转向工程化，主流聚变装置的研发进度成为产业风向标 [2] - 率先突破工程瓶颈、实现场景盈利者，将有望在万亿级市场中占据主导地位 [2] - 业内预计，到2030年，政策与资金支持将向技术成熟、商业价值高的路线倾斜，未来五年成为行业技术迭代的关键窗口期 [7]