公司战略定位 - 追觅科技正式官宣造车 首款产品定位超豪华纯电车型 直接对标布加迪威龙 计划2027年正式亮相[2] - 选择超豪华纯电细分领域进行差异化竞争 避开大众电动车红海市场[2] - 借助高速马达 AI感知 人机交互等技术积累 打造极致性能与智能体验融合的电动产品[2] 技术储备与团队建设 - 全球累计申请专利达6379件 已获授权专利3155件 覆盖传感器融合 电机控制 语音交互等关键技术领域[3] - 高速数字马达 AI算法及机器人传感控制技术可迁移至汽车电驱系统 智能座舱和自动驾驶领域[3] - 组建近千人造车团队 涵盖研发制造与质量控制 融合智能硬件研发人员与传统整车制造专家[3] 产品理念与生态合作 - 首款产品定位为具备持续学习进化能力的AI智能终端[3] - 依托新能源汽车产业生态 与电池 电驱 智能驾驶头部供应商建立深度协同合作[4] - 通过合作模式降低前期投入风险并加速产品落地[4] 全球化资源与市场挑战 - 业务覆盖全球100多个国家和地区 拥有超6000家线下门店 服务家庭超3000万 会员数量突破1100万[4] - 超豪华汽车市场需构建品牌历史与文化底蕴 消费者高度关注社会认同感[4] - 超豪华电动车市场规模有限 研发成本极高 用户对工艺品质要求苛刻[4] 行业意义与发展前景 - 代表中国科技企业跨界突围的典型尝试 若成功将实现中国汽车工业在国际超豪华市场的重要突破[5] - 新能源汽车行业已进入淘汰赛阶段 追觅入局时机引发行业质疑[5] - 公司需在有限市场中快速建立品牌认知 实现规模化交付并控制成本[5]

公司概况 - 汇聚科技是定制电线互连方案供应商 立讯精密为控股股东 持股74.67% [1] - 公司业务涵盖电线组件 数字电线及服务器三大板块 服务于电信 数据中心 工业 医疗及汽车领域 [1] - FY2024营业收入73.9亿港元 同比增长53.1% 毛利润10.8亿港元 同比增长58.6% 净利润4.5亿港元 同比增长62.7% [1] 业务表现 - 电线组件业务的数据中心分部FY2024营收12.14亿港元 同比增长53.4% 受高速连接组件需求驱动 [1] - 数字电线业务的网络电线FY2024营收11.8亿港元 同比增长49.6% 特种线营收2.4亿港元 同比增长207.8% [1] - 服务器业务FY2024营收31.9亿港元 同比增长42.9% 占总营收43.1% 成为收入新支柱 [1] 行业机遇 - 全球AI市场2024年投资达3158亿美元 预计2028年突破8159亿美元 [1] - AI算力景气度推动数据中心升级 拉动Cat 7/7A高速电线及特种线需求 [1] - 全球汽车数据线规模预计2034年达297亿美元 智能汽车线缆需求显著增加 [2] 战略发展 - 立讯精密2024年9月战略收购汽车线束巨头莱尼 除印度外交割已完成 [2] - 莱尼汽车电缆业务部(Leoni K)2023年营收14.64亿欧元 2024年Q1营收3.63亿欧元并实现净利润658万欧元 [2] - 公司通过莱尼获得研发经验 优质海外客户与全球产能布局 强化智能汽车供应链竞争力 [2] 财务展望 - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.58亿 11.12亿 14.12亿港元 [3] - 对应归母净利润增速分别为46.0% 68.9% 26.9% [3] - 增长动力来自AI算力景气度持续及汽车智能化趋势带来的协同效应 [3]

核心观点 - 科创板经历了两轮显著牛市行情，呈现从概念驱动向业绩驱动、从普涨向结构分化的演变趋势，战略定位日益凸显且投资逻辑趋于成熟 [3][4][26][33] - 第一轮牛市（2020年3-7月）涨幅达67.22%，以中小盘股和高估值成长股为主导，硬科技领域全面领涨；第二轮牛市（2021年3-7月）涨幅32.06%，转向大中盘股和业绩确定性，高端制造成为核心主线 [6][10][13][16][17] - 未来科创板发展前景广阔，政策红利持续释放，硬科技企业加速上市、产业升级与国产替代需求旺盛、机构投资者力量壮大构成核心驱动力 [34][36] 两轮牛市行情复盘 - **第一轮牛市（2020年3-7月）**：科创50指数从1029.75点升至1721.98点，涨幅67.22%，显著跑赢创业板指（54.36%）和上证综指（25.20%）[6] - **第二轮牛市（2021年3-7月）**：科创50指数从1219.71点涨至1610.77点，涨幅32.06%，仍领先创业板指（29.25%）和上证综指（4.81%）[10] - **市场活跃度对比**：第一轮日均换手率2.82%，日均成交量4.6亿股；第二轮日均换手率0.93%但日均成交量大幅攀升至7.9亿股，反映资金规模扩大和持仓周期延长 [7][10] 行业结构特征 - **第一轮行业表现**：医药生物（平均涨幅126.43%，19家公司）、电子（79.53%，19家）、计算机（53.00%，18家）三大硬科技行业主导行情 [14] - **第二轮行业表现**：电力设备（平均涨幅62.45%）和电子（51.95%）成为双引擎，医药生物虽公司数量最多（49家）但平均涨幅收敛至33.71% [17] - **行业轮动趋势**：从硬科技普涨（第一轮）向高端制造集中引领（第二轮）演变，基础化工、机械设备等行业在第二轮涨幅均超24% [17] 市值与估值分层表现 - **市值风格演变**：第一轮中小盘股因高弹性领涨，第二轮大中盘股因基本面和业绩确定性更受青睐 [13][16] - **估值逻辑变化**：第一轮高成长高估值股票受追捧（戴维斯双击），第二轮更注重成长与估值匹配度，价值型成长股获市场认可 [20][23] - **分层特征总结**：市场从概念驱动转向业绩驱动，投资行为趋于理性 [26] 热门主题分析 - **第一轮主题焦点**：半导体与集成电路（国产替代战略）、生物医药（疫情催化创新药及器械）、新一代信息技术（5G/AI/云计算） [27][28] - **第二轮主题焦点**：新能源与智能汽车产业链（全球碳中和推进）、高端装备制造（工业自动化/机器人）、新材料（下游高科技产业需求） [31] - **主题投资逻辑演变**：第一轮侧重技术前沿和国家战略，第二轮更关注产业成熟度与业绩兑现能力 [27][31][32] 未来发展展望 - **战略定位强化**：科创板紧密围绕国家战略性新兴产业，资金流向清晰反映政策重点与经济增长驱动力 [33] - **投资吸引力增强**：科创50指数两轮牛市均显著跑赢主流指数，创新属性和高成长潜力持续吸引风险偏好型及长期价值投资者 [34] - **核心驱动因素**：政策红利（注册制深化/退市制度完善）、硬科技企业加速上市、产业升级与国产替代需求、机构投资者资金流入构成三大利好 [36] - **产品生态支撑**：泛科创ETF共117个权益产品，其中15.4%以上证科创板50成份指数为基准，12.8%以科创板综合指数为基准，为市场提供流动性支持 [34]

股价表现与交易数据 - 8月28日盘中股价上涨2.03%至25.67元/股，总市值达2197.08亿元，成交额2.86亿元，换手率0.18% [1] - 主力资金净流入168.30万元，特大单买入1504.97万元（占比5.27%）且卖出2111.55万元（占比7.39%），大单买入6790.33万元（占比23.76%）且卖出6015.45万元（占比21.05%） [1] - 年内股价下跌0.81%，近5日跌0.66%，但近20日涨18.68%且近60日涨16.15% [1] 业务结构与行业属性 - 公司主营业务收入构成：销售汽车占比86.79%、零配件6.35%、模具及其他4.03%、提供劳务1.55%、其他业务1.28% [1] - 所属申万行业为汽车-乘用车-综合乘用车，概念板块涵盖燃料电池、百度概念、宁德时代概念、智能汽车及储能等 [1] 股东与机构持仓变动 - 股东户数15.03万户，较上期减少6.28%，人均流通股数量无变化 [2] - 香港中央结算有限公司持股8745.61万股（第四大股东），较上期增加90.41万股；易方达消费行业股票基金持股5107.64万股（第五大股东），增加196.24万股 [3] - 华夏上证50ETF持股2280.35万股（第七大股东）减少59.57万股，华泰柏瑞沪深300ETF持股2043.08万股（第九大股东）减少111.15万股，易方达沪深300ETF持股1431.27万股（第十大股东）减少52.77万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入400.19亿元，同比减少6.63%；归母净利润17.51亿元，同比大幅下降45.75% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现346.96亿元，近三年累计派现89.50亿元 [3]

财务表现 - 上半年营业收入70.75亿元，同比增长27.67% [1] - 净利润1.27亿元，同比增长46.96%，扣非净利润0.96亿元，同比增长50.08% [1] - 境内业务收入58.60亿元，同比增长33.62%，线下业务保持逆势增长 [1] 业务发展 - 招聘类业务稳步回暖，成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位近8000人 [1] - 数字化解决方案、人力资源组织管理、工业软件、智能汽车等重点领域专家资源匹配需求 [1] - 新技术业务收入同比增长48.23% [2] 技术投入与创新 - 技术投入0.65亿元，其中35.91%用于内部信息化建设，64.09%投入数字化产品开发与升级 [2] - 研发行业级模型CRE Embedding和Match System匹配系统，提升招聘流程自动化水平 [2] - 攻关基于GNN的科锐关系网络模型（CRN）并启动Agent落地实施 [2] 平台运营成效 - 产业互联平台"禾蛙"新增注册合作伙伴1500余家，同比增长35% [2] - 新增注册交付顾问22900余人，同比增长111% [2] - 运营中高端岗位37800余个（同比增长144%），交付岗位5400余个（同比增长127%） [2] - 每日推荐顾问数峰值与每周简历推荐峰值均创历史新高 [2] 战略方向 - 构建"招聘、管理、咨询"一体化专家服务解决方案 [1] - 深化资源整合力度推动业务模式转型升级 [1] - 通过技术赋能提升平台项目合作交付效率 [2]

股价表现与资金流向 - 8月28日盘中股价上涨2.35%至33.13元/股 成交额7.65亿元 换手率1.35% 总市值598.15亿元 [1] - 主力资金净流入705.25万元 特大单买入5538.02万元占比7.24% 卖出4692.15万元占比6.14% [1] - 大单买入2.11亿元占比27.63% 卖出2.13亿元占比27.81% [1] - 今年以来股价累计上涨56.86% 近5日涨6.05% 近20日涨13.34% 近60日涨33.10% [2] - 年内3次登上龙虎榜 最近一次为6月25日 [2] 经营业绩与业务构成 - 2025年第一季度营业收入90.55亿元 同比增长20.61% [2] - 归母净利润1.01亿元 同比增长45.55% [2] - 动力电池系统收入占比72.47% 储能电池系统占比22.13% 输配电产品占比1.29% [2] - A股上市后累计派现10.95亿元 近三年累计派现3.56亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数21.24万户 较上期减少1.72% [2] - 人均流通股8134股 较上期增加1.75% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.08亿股 较上期增加654.02万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1763.21万股 较上期减少96.14万股 [3] - 前海开源公用事业股票持股1494.94万股 与上期持平 [3] 公司基础信息 - 成立于1995年1月23日 2006年10月18日上市 [2] - 注册地址安徽省合肥市包河区花园大道566号 [2] - 申万行业分类为电力设备-电池-锂电池 [2] - 概念板块涵盖磷酸铁锂 换电概念 智能汽车 三元锂电 电池回收等 [2]

公司上市与业务进展 - 禾赛科技完成赴港上市备案 拟发行不超过5123.62万股普通股[1] - 公司2023年登陆纳斯达克 专注激光雷达研发制造 专利成果遍布全球[1] - 二季度实现营收7.06亿元 同比增长53.9% 净利润4410万元同比扭亏为盈[2] 市场地位与客户合作 - 与禾赛科技、速腾聚创、华为共同占据激光雷达市场主导地位[2] - 已获得比亚迪、奇瑞、长城等12家头部车企几十款车型定点合作[2] - 与24家国内外汽车厂商达成量产定点 新增9家车企20款车型定点覆盖至2026年[2] 交付业绩表现 - 二季度激光雷达总交付量35.2万台 同比增长306.9%[2] - 二季度ADAS产品交付量30.4万台 同比增长275.8%[2] - 上半年总交付量54.8万台 同比增长276.2% 已超2024全年交付量[2] 行业发展态势 - 2024年国内激光雷达装机量突破150万颗 同比激增179.7%[1] - 2025年上半年装机量达100.2万颗 同比增长71% 全年有望冲击250万颗[1] - 激光雷达渗透至12万元价位车型 成为智能汽车安全标配[1][3] 增长驱动因素 - 头部客户深度合作与在手订单支撑2026年营收增长[3] - 机器人业务成为第二增长曲线 JT系列产品交付量有望快速提升[3] - 技术外溢带动Robotics激光雷达成本下降 割草机器人等领域渗透率提升[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期镍铁价格回落致原料成本支撑减弱 供应端钢厂生产利润改善预计8月产量增加 需求端下游传统消费淡季尾声 金九银十旺季乐观预期叠加国内财政投资政策利好 供需格局有望改善 市场采购意愿回暖 国内市场保持去库趋势 现货升水持稳 技术面持仓下降价格回升 多头氛围偏强 操作上建议暂时观望或短线轻仓做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12850元/吨 环比涨10元/吨 10 - 11月合约价差 - 70元/吨 环比持平 期货前20名持仓净买单量 - 11213手 环比减2771手 主力合约持仓量128304手 仓单数量100851吨 环比减175吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡市场价13700元/吨 环比持平 废不锈钢304无锡市场价9600元/吨 环比持平 SS主力合约基差445元/吨 环比降10元/吨 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨 环比增1120吨 镍铁月产量合计2.22万金属吨 环比降0.04万金属吨 精炼镍及合金月进口量38234.02吨 环比增21018.74吨 镍铁月进口量83.59万吨 环比降20.55万吨 SMM1镍现货价123150元/吨 环比涨1700元/吨 全国镍铁（7 - 10%）平均价945元/镍点 环比持平 中国铬铁月产量75.78万吨 环比降2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量169.81万吨 环比降4.59万吨 300系不锈钢合计周库存59.01万吨 环比增0.74万吨 不锈钢月出口量45.85万吨 环比降2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值35206万平方米 环比增4841.68万平方米 挖掘机月产量2.47万台 环比降0.21万台 大中型拖拉机月产量1.98万台 环比降0.19万台 小型拖拉机月产量1万台 环比持平 [2] 行业消息 - 特朗普掌控美联储“三步法”正推进 若开除库克可能获四个联储理事席位在七人理事会占多数 国务院“人工智能 +”行动意见聚焦AI芯片攻坚与软件生态培育 力推智能汽车等终端发展 印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本 但印尼镍铁产能加快释放产量回升明显 [2]

公司概况与股权结构 - 斑马智行向港交所递交招股书 估值达220亿元人民币[1] - 阿里巴巴持有公司44.72%股权 分拆后仍将保留30%以上持股[1] - 公司由阿里巴巴与上汽集团共同发起设立于2015年[1] 财务表现 - 2022-2024年营收合计25亿元 其中2024年收入8.24亿元同比下降5.5%[4] - 连续三年亏损总额26亿元 其中2022年亏损8.78亿元 2023年8.76亿元 2024年8.47亿元[4] - 2025年第一季度亏损扩大至15.8亿元 主因无形资产减值损失18.4亿元[4] - 毛利率持续下滑 从2022年53.9%降至2023年46.4% 2024年进一步降至38.9%[5] - 研发投入持续超过营收 2022-2024年研发费用合计32.14亿元 占收入比例分别为137.9%/128.8%/118.9%[6] 业务结构 - 按2024年收入计算为中国最大软件为核心智能座舱解决方案供应商[2] - 系统级操作系统解决方案贡献近九成收入 2024年占比83.4%[2][3] - AI全栈端到端解决方案收入占比从2022年2.0%提升至2024年6.6%[3] 客户与供应商集中度 - 前五大客户收入占比持续高位 2022-2024年分别为93.0%/89.9%/88.5%[7] - 上汽集团为最大客户 2022-2024年贡献收入占比54.7%/47.4%/38.8%[7] - 阿里巴巴为主要供应商 采购占比2022-2024年达53.5%/58.4%/50.5%[7] 行业竞争与挑战 - 头部车企加速自研智能座舱系统 第三方供应商市场空间被压缩[8] - 行业技术同质化趋势明显 被指"技术含量不高"[8] - 公司面临战略转型 重点发展AI业务并对传统操作系统资产进行减值[4] 管理层与融资情况 - 前CFO公开质疑公司发展前景 称"不看好业务发展"[9] - 2019年曾出现高管离职潮 涉及CEO/CTO/CFO等多位核心管理人员[9] - 依赖外部融资 2018年获16亿元首轮融资 2021年获四大股东联合增资30亿元[9] 上市募资用途 - 加强研发投入保持技术领先[10] - 扩大中国市场并拓展全球业务[10] - 支持收购扩张计划[10] - 补充营运资金[10]

公司战略布局 - 上海总部乔迁至临港新片区滴水湖科创总部湾核心区 聚焦企业级和车规级等关键存储业务 [1] - 核心功能聚焦于主控芯片 企业级 工规级 车规级存储产品研发及存储芯片自主设计 [1] - 服务领域涵盖人工智能 数据中心 智能汽车 智能电网 工业物联网等快速增长市场 [1] 技术研发进展 - 依托上海总部已推出6款自研主控芯片 [1] - 自研芯片覆盖eMMC SD卡 UFS及USB移动存储等主流和高端产品 [1]