乘用车板块 - 8月第三批"以旧换新"国补各地已陆续恢复申领 周度数据逐步改善 [1] - 新能源车免征购置税3万元 26-27年将调整为减半征收 从减免最高3万元下调为1.5万元 [1] - 汽车反内卷叠加新能源需求前置催化行业beta亟待上行 利好强势新车周期主机厂以及30万元+高端品牌 [1] - 反内卷利好强产品周期主机厂 江淮尊界S800上市76天后订单破万 [2] - 2026年将是30万元以上赛道加速自主渗透率提升的一年 自主高端品牌仍是蓝海市场 [2] - 在流动性充沛情况下 关注汽车中的稀缺消费品(好格局)+边际改善的整车标的(好alpha) [2] 智驾板块 - L2智驾国标或落地在即 板块密集催化下产业趋势进一步强化 [1] - L4智驾行业今年迎来行业成本和技术的拐点 [3] - L2强标征求意见稿即将发布意味着国家信用背书 智能化成为可定量的品牌力 [3] - 重点关注智能化检测环节和L3-L4智驾运营板块 [3] 机器人板块 - 2025年世界机器人大会举行 板块延续7月中下旬以来强势行情 [4] - 板块处于强事件催化及产业趋势强化状态 市场关注度维持高位 [4] - 能进入特斯拉供应链 代表技术迭代方向的标的或为资金配置首选 [4] - 关注特斯拉、智元、宇树等供应链新进展及peek轻量化、新型减速器迭代环节 [4] 商用车板块 - 商用车内需修复和非俄海外出口景气度上行带来龙头公司上半年业绩连续超预期 [1] - 重卡/大中客出口放量推动Q2业绩高增 [5] - 5月以来国内补贴加速落地 两大核心板块基本面强势 [5] - Q3低基数下增速有望进一步上行 核心标的处于重要的配置窗口期 [5] 投资组合 - 推荐组合包括江淮汽车、零跑汽车、长城汽车、东风集团股份、中国重汽、华依科技 [5]

CPI分析 - 7月CPI同比0.0%，较上月回落0.1个百分点，1-7月累计同比下降0.1%[1] - 食品CPI同比降幅扩大至-1.6%（上月-0.3%），蔬菜价格同比降幅从-0.4%扩大至-7.6%，拉低CPI约0.2个百分点[4] - 核心CPI同比升至0.8%（上月0.7%），汽车价格同比降幅收窄0.7个百分点至-2.1%，家电价格同比连续两月转正[5] - 服务价格环比上涨0.6%，飞机票、旅游价格环比分别上涨17.9%和9.1%，但服务CPI同比持平于0.5%[5] PPI分析 - 7月PPI同比下降3.6%（与上月持平），环比下降0.2%（上月-0.4%），1-7月累计下降2.9%[1][7] - 出口相关行业价格走低：计算机通信(-0.4%)、汽车制造(-0.3%)、电气机械(-0.2%)拖累PPI[8] - "反内卷"政策使煤炭/钢铁/光伏等行业PPI环比降幅收窄，合计减少下拉作用0.14个百分点[9] - 生活资料PPI环比跌幅扩大至-0.2%，耐用消费品价格同比跌幅扩大0.8个百分点至-3.5%[11] 展望预测 - 预计8月PPI同比跌幅收窄至-2.8%，环比有望改善至0.0%左右[12] - 外部经贸环境波动可能持续施压工业品价格，需关注"出口转内销"对CPI的潜在传导[6][12]

国家以旧换新政策资金支持 - 国家发展改革委和财政部下达第三批支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金690亿元 [1] 银联商务以旧换新解决方案 - 公司基于近一年各地促消费活动经验，围绕以旧换新政策落地过程中的材料审核、支付开票、资金周转等场景创新特色解决方案 [1] - 公司运用技术和产品创新落实金融"五篇大文章"部署，服务实体经济高质量发展 [1] 银商大脑AI审核助手 - 公司基于银商大脑平台推出"以旧换新"AI审核助手，助力商户和商务部门实现补贴材料初审智能化 [2] - AI助手深度融合机器人流程自动化与AI大模型视觉能力，可自动登录企业OA系统进行多维度信息验证 [3] - 在河南金钻手机案例中，订单处理效率提升5倍以上，信息初审准确率达100% [3] - 该方案已应用于河南、青海、山西、广西等地的以旧换新活动，大幅提升审核效能并缩短补贴发放周期 [4] 支付即开票服务 - 公司"支付即开票"服务直连以旧换新核销及审计数据平台，确保发票与订单信息100%精准匹配 [5] - 构建"交易-开票-核销-申领-审计"全链路解决方案，简化传统开票流程 [5] - 已应用于京东五星电器、沃尔玛、欧派、立邦等超万家商户，覆盖26个省市的重点领域 [5] 普惠金融服务 - 公司推出"国补贷"产品，与多家银行合作构建全流程融资服务体系 [6] - 服务聚焦家电、3C数码、家具等品类商户，通过"提额增信"满足其资金需求 [6] - 已在深圳、厦门、南宁等地落地，有效缓解商户资金周转压力 [6] 全国业务覆盖情况 - 自2024年8月以来，公司助力全国31个省(自治区、直辖市)的以旧换新项目落地 [7] - 涵盖家电、3C数码、汽车、电动二轮车、家装家居、适老化改造等多个领域 [7] - 通过优化产品、加强运营保障、升级风控等措施持续推动政策落地 [7]

消费市场总体表现 - 上半年海南省社会消费品零售总额达1329.89亿元，同比增长11.2%，增速较一季度提升7个百分点 [1] - 城镇消费品零售额同比增长9.7%，乡村消费品零售额同比增长17.2%，乡村增速显著高于城镇 [1] - 限额以上单位中近八成商品类值零售额增速比一季度加快 [1] 线上消费与民生消费 - 上半年全省网上零售额同比增长7.8%，其中实物商品网上零售额同比增长5.5%，较一季度加快8个百分点 [1] - 限额以上单位粮油食品类零售额同比增长20.8%，饮料类零售额同比增长9.9%，民生消费基础稳固 [1] - 文化相关品类消费增速良好，书报杂志类零售额同比增长15.3%，文化办公用品类零售额同比增长83.7%，计算机及其配套产品类增长1.6倍 [1] 政策驱动消费增长 - "以旧换新"政策带动家用电器和音像器材类零售额同比增长28.9%，较一季度加快4.9个百分点 [2] - 家装相关消费快速增长，家具类零售额同比增长约1.5倍，建筑及装潢材料类零售额同比增长4.8倍 [2] - 消费券、车展等举措推动通讯器材类零售额增长49.6%，汽车类零售额增长91.9%，新能源汽车零售额增长约1.8倍 [2] 未来消费潜力 - 暑期游开展及促消费政策持续发力，消费环境优化将增强居民消费意愿，消费市场有望释放更大潜力 [2]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 奢侈品行业表现 - 亚太（除日本）地区营收环比改善，LVMH/Hermes/Kering在亚洲（不含日本）营收分别同比-6%/+5%/-19%[3][12] - 日本市场受高基数影响增速放缓或降幅扩大，Hermes在各地区保持增长表现坚挺[3][12] - LVMH 2025Q2营收同比下降4%至195亿欧元，净利润同比下降22%至57亿欧元，亚洲（除日本）占比降至30%[14][15] - Hermes 2025Q2营收同比增长5.6%至39亿欧元，美洲/日本/欧洲/亚洲（除日本）分别增长12.3%/14.7%/9.1%/5.2%[20][21] - Kering 2025Q2营收同比下降18%至37亿欧元，Gucci/YSL/BV收入同比-25%/-10%/+1%[28][29] 行情数据 - 家电板块周涨跌幅+2.3%，细分白电/黑电/小家电/厨电分别+1.7%/+0.3%/+3.9%/+3.3%[4][34] - 纺织服装板块周涨跌幅+4.23%，细分纺织制造/服装家纺分别+3.34%/+4.19%[4][36] - 原材料价格：LME铜/铝环比-1.46%/-1.04%，328级棉现货15,178元/吨（-0.54%）[4][36] 投资主线 - 内需复苏方向：大家电（美的/海尔/格力）、宠物（乖宝/中宠）、小家电（小熊/苏泊尔）、电动两轮车（雅迪/爱玛）[4][30] - 出海主题：清洁电器（石头/科沃斯）、摩托车（春风动力）、工具类（巨星科技）[4][33] - 中国制造优势：家电代工（美的/海尔）、纺服制造（华利/申洲国际）[33] 公司销售跟踪 - 白电：海尔空调25M06线下销额同比+48%，美的洗衣机线上销额同比+38%[45][47] - 小家电：苏泊尔电饭煲线下均价同比+16%，科沃斯扫地机线上销额同比+67%[47][48] - 厨电：老板油烟机线上销额同比+195%，火星人集成灶线下销额同比-5%[48][49] - 黑电：海信彩电线下销额同比+36%，小米线上均价同比+26%[49][50]

乘用车市场整体表现 - 2024年前7个月乘用车市场零售量达1272.8万辆，同比增长10.1% [2] - 2024年7月乘用车零售量182.6万辆，同比增长6.3%，环比历史最高点提升3% [2] - 2024年7月乘用车厂商批发量222.1万辆，同比增长13%，创7月历史新高 [3] 各品牌板块销量表现 - 2024年7月自主品牌乘用车零售量121万辆，同比增长14%，零售份额升至65.9%，同比增长4个百分点 [2] - 主流合资品牌2024年7月零售量45万辆，同比增长1% [2] - 豪华车2024年7月零售量17万辆，同比下降20% [2] - 吉利汽车、奇瑞汽车、长安汽车、长城汽车等传统车企品牌份额提升明显 [2] - 吉利汽车、东风日产、小鹏汽车、小米汽车、零跑汽车等车企批发量环比表现较强 [3] 新能源乘用车市场表现 - 2024年7月新能源乘用车批发销量118.1万辆，同比增长24.4% [3] - 2024年7月新能源乘用车零售量98.7万辆，同比增长12% [3] - 新势力品牌零售份额达21.4%，同比增长近2个百分点 [3] - 新势力品牌中纯电动车型与增程车型结构占比从2023年7月的43%:57%变为2024年7月的64%:36% [3] 库存与价格战情况 - 2024年7月乘用车厂商与渠道总库存下降9万辆 [4] - 2024年7月经销商库存预警指数57.2%，同比下降2.2% [4] - 2024年7月乘用车市场共有17款车型降价，去年同期为23款 [4] 行业政策与未来展望 - 国家以旧换新政策效果突出，内卷降价现象明显减弱 [4] - 8月改款新车集中上市，预计将拉动车市零售回暖 [4] - 第三批国补资金开始下发，预计8月市场表现将好于7月 [5]

消费新业态与模式 - 餐饮消费、文旅体育消费、购物消费、大宗商品消费、健康养老托育消费、社区服务消费等领域出现新业态、新模式、新产品，促进消费提质升级 [1] - 消费新场景应运而生，更好满足民众高品质生活需求 [1] 以旧换新政策效果 - 截至今年7月16日，全国共有2.8亿人次申领消费品以旧换新补贴 [1] - 以旧换新政策带动相关商品销售额超过1.6万亿元 [1] - 政策撬动绿色生活与消费升级的双赢杠杆 [1] 家电销售市场表现 - 江西南昌某电器卖场空调销售区人头攒动，消费者积极对比样机 [4] - "以旧换新"和"直降千元"促销标牌成为吸引消费者的关键手段 [4]

以旧换新政策效果 - 截至上半年以旧换新带动销售额2 9万亿元 约4亿人次享受补贴优惠 [1][4] - 第三批消费品以旧换新资金下达将进一步刺激暑期家电 电子数码等销售旺季 [1] - 超6600万名消费者购买12大类家电产品 总量超1 09亿台 超6900万名消费者购买手机等数码产品 总量超7400万件 [3] - 全国8 2万家门店开展电动自行车以旧换新 累计换购新车超905 6万辆 [3] 零售市场增长数据 - 限额以上单位家电和音像器材零售额同比增长30 7% 文化办公用品增长25 4% 通信器材增长24 1% [4] - 家具商品零售额增长22 9% 乘用车零售量增长10 8% [4] - 家电类商品零售额自去年8月政策印发后连续保持两位数增长 [6] 绿色消费与智能化趋势 - 2024年新能源车保有量较2020年增长5 4倍 新能源乘用车渗透率达50 2% [8] - 全国报废汽车回收量达195 5万辆 同比增长58 6% 废旧家电规范拆解量达482 5万台 增长58% [8] - 人工智能手机 电脑 扫地机器人 智能门锁等产品加速普及 [6] 物流与电商协同效应 - 快递业支撑上半年网上零售额同比增长8 5% [9] - 7月9日以旧换新空调快递成为年度第1000亿件 较去年提前35天达成目标 [9]

消费市场整体表现 - 2025年上半年市中区实现社会消费品零售总额99.5亿元，同比增长6.7%，消费市场呈现稳步复苏态势[3] - 通过《市中区提振消费实施方案》联动多领域策划主题活动，强化家电、数码、汽车等以旧换新监管，规范企业行为[4] - 上半年举办6场大型促消费活动，包括汽车嘉年华、消费季等，拉动3C数码销售1.6亿元（补贴2087万元）、家电1.35亿元（补贴2950万元）、汽车报废更新1.22亿元[10] 线上消费与电商发展 - 上半年网络零售额12.6亿元（+6.5%），其中实物网零额10亿元（+4.3%），农产品网零额2.6亿元（+1.6%）[7] - 建成3家省级直播电商基地和1处辣子鸡直播产业带，开展头部主播引流活动（单场观看300万+）及5场辣子鸡直播带货[7][8] - 打造前良村网红小院提供电商实训，组织鲁南产业园参与辣子鸡展会，累计培育8838家网店和1088家电商企业[7] 特色产业与品牌建设 - 投资2300万元改造辣子鸡美食文化城（占地2.6万㎡），试运营博物馆接待5000余人次，云厨工厂研发3系列产品并上线抖音/淘宝[8] - 举办辣子鸡狂欢季等活动5场吸引2万客流，通过美食产业协会推动产业集群化发展[8] - 闲置品循环产业园引入85家企业，突破二手奢侈品"预确权"难题，助力枣庄成为全国二手商品流通试点城市[9] 县域商业与便民服务 - 县域商业体系覆盖100%乡镇商贸中心，升级改造9个项目（含6个乡镇商贸中心），带动社会投资500万元[11][12] - 文化路街道投入500万元改造吉品商圈，举办30余场特色活动吸引6000人次，创新"星空夜市招聘会"模式[13] - 设立商圈政务示范点提供43项帮办服务，通过"城管+物业"机制维护消费环境秩序[14]

国内收入增长 - 以旧换新政策及基数效应叠加推动国内收入高增 [1] - 直销渠道占比最高 经分销渠道中京东增速最快 [1] 盈利能力改善 - 管理费用和研发费用压降 盈利能力提升明显 [1] 财务表现 - 公司最新股价为12.44元 [1]