多晶硅期货市场反应 - 中央财经委员会召开后多晶硅期货主力合约价格从3.2万元飙升至4.1万元，8个交易日累计涨幅近30% [1] - 商品期货杠杆约11倍，实际回报可能超300%，深度虚值期权涨幅超100倍 [1] 股票市场表现 - 多晶硅龙头股通威股份、协鑫科技、大全能源8个交易日内涨幅超23%，但整体反应慢于期货市场 [3] - 股票定价受大盘行情、市场情绪等多因素影响，机构与散户参与结构导致效率差异 [3] 光伏供给侧改革分歧 - 市场对产能出清节奏存在分歧：一种观点认为政策落地需数月到一年，参考2016年煤炭改革从提出到落地间隔3个月 [4][5] - 另一种观点认为光伏政策可能加速，因相关部门已提前调研并获高层批示 [6] - 中共中央机关刊评论暗示改革需系统性推进，产能出清不会一蹴而就 [8][9] 产能出清时间表 - 落后产能并购分五阶段推进，从6月30日意向谈判至9月22日协议签署，全程近3个月 [10] - 利益协调复杂导致政策落地需1-2个月，与煤炭改革相比节奏相似但难度更高 [11] 多晶硅价格底线与测算 - 监管要求硅料厂按综合成本销售，龙头企业成本线普遍超4万元/吨 [12] - 硅料并购联盟目标价6万-8万元/吨，以120万吨有效产能测算年化利润240亿元，700亿负债需3年消化 [13][14] 价格传导与供需平衡 - 价格上涨由供给侧改革驱动而非需求端，50%以上去产能将快速实现供需平衡 [15] - 高库存可通过停产1-2个月消化，渠道积压问题可控 [16] 行业阶段与历史对比 - 光伏已从需求爆发阶段（第一阶段）快速进入供给收缩阶段（第四阶段），龙头股价跌幅达80%后迎来反转 [31][32][33] - 类比2016年煤炭供给侧改革：政策出清后8.1亿吨产能淘汰（超原目标5亿吨），焦煤价格从484元涨至3878元 [21][22] - 煤炭ROE从2016年4.7%升至2022年22.7%，光伏ROE修复潜力类似但需求端受海外贸易政策制约 [23][26] 资金与估值动态 - 主动权益基金光伏持仓占比从2024年4.8%降至2025年1.2%，机构调仓空间显著 [33] - 当前股价未充分反映集中度提升与价格上行预期，龙头估值修复行情刚启动 [18][29]

文/梧桐小编 7月13日，上交所发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》等配套业务规则，包括《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》、 《发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅》、《发行上市审核规则适用指引第8号——资深专业机构投资者》等3项业务指引，以及修订的《会员管理业务 指南第2号——风险揭示书必备条款》和《证券交易业务指南第6号——证券特殊标识》等2项业务指南。这些规则自发布之日起实施。上交所相关负责人就业务规 则制定修订情况答记者问。 征求意见期间，上交所共收到各类市场主体反馈的意见建议40余条。上交所对收到的意见建议逐一作了认真研究，对合理化建议予以吸收采纳，包括进一步明确预 先审阅机制的适用情形、明确科创成长层调出标准中有关指标的计算口径等。对于市场主体反馈的规则理解方面的问题，上交所将通过多种形式加大宣传力度，做 好解释说明；对于涉及其他制度规则的意见建议，后续将在有关规则修订时认真参考研究。 市场各方高度关注本次设置科创板科创成长层，上交所将如何稳妥有序推进这项改革落地？ 答：《科创板意见》明确了在科创板设置科创成长层的基本要求，《科创成长层指引》从业务规则的角度 ...

为落实《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，进一步深化科创板改革， 7月 13日，上交所正式发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》（以下简称《科创成长 层指引》）等配套业务规则，并自发布之日起施行 。 其中，《科创成长层指引》《发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅》（以下简称《预先审阅 指引》）此前向社会公开征求意见。上交所表示，对合理化建议予以了吸收采纳，包括进一步明确预先 审阅机制的适用情形、明确科创成长层调出标准中有关指标的计算口径等。 《发行上市审核规则适用指引第8号——资深专业机构投资者》（以下简称《资深专业机构投资者指 引》从投资经验、合规运作、投资入股时间、持股规模、独立性等多个维度，明确了资深专业机构投资 者的认定条件。 科创成长层调出条件实施"新老划断" 在《科创成长层指引》发布实施后，上交所表示，将重点抓好坚守科创成长层定位、科创成长层调出条 件实施"新老划断"、强化风险导向信息披露、加强投资者适当性管理4个方面工作，推动改革尽快落地 见效。 从纳入条件来看，这次改革没有针对未盈利企业纳入科创成长层设置额外的上市门槛，存量32家未盈利 企业将自指 ...

科创板"1+6"政策配套业务规则 - 上交所发布3项业务指引和2项修订业务指南，包括《科创成长层指引》《预先审阅指引》《资深专业机构投资者指引》等，落实证监会《科创板意见》[1] - 政策核心目标是增强科创板制度包容性和适应性，服务未盈利科技型企业[1][2] 科创成长层制度 - 存量32家未盈利企业自规则实施日起进入科创成长层，新注册未盈利企业上市即进入[2] - 调出条件实施"新老划断"：存量企业调出标准为首次实现盈利，新注册企业需满足"最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元"或"最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元"[3] - 调出流程：企业公告符合条件后，上交所原则上2个交易日内调出[3] - 行情终端区分存量（标签"成1"）和新注册股票（标签"成"），股票简称后加特殊标识"U"[4][5] IPO预先审阅机制 - 试点引入预先审阅机制，适用于"开展关键核心技术攻关或符合特定情形"且过早披露可能造成重大不利影响的企业[6] - 申请需说明必要性，文件准备参照正式IPO要求，包括保荐人内核程序、证监会辅导验收等[6] - 预先审阅不公开，但正式申报时需披露问询及回复文件，审核标准不降低[7] 资深专业机构投资者制度 - 适用于科创板第五套上市标准企业，认定标准包括：近5年投资5家以上科创板上市或10家以上境内外主要交易所上市企业[8] - 持股要求：申报前24个月至申报时持续持有3%以上股份或5亿元以上投资金额[8] - 制度参考港交所18A/18C章节，截至2024年底港股18A公司平均每家拥有3名资深投资者，合计持股约21%[9] 市场影响与专家观点 - 科创成长层有利于集中管理未盈利企业，为投资者提供风险识别工具[5] - 预先审阅机制可提升申报质量和审核效率，增强制度竞争力[7] - 资深专业机构投资者制度借助市场力量识别优质企业，降低"鱼目混珠"风险[10]

科创板"1+6"政策配套业务规则 - 上交所发布3项业务指引和2项修订的业务指南，包括《科创成长层指引》《预先审阅指引》《资深专业机构投资者指引》等，落实证监会《科创板意见》[1] - 政策旨在增强科创板制度包容性和适应性，服务未盈利科技型企业[1][4] - 科创板存量32家未盈利企业将自规则实施日起进入科创成长层，新注册未盈利企业自上市日起进入[2] 科创成长层制度 - 科创成长层重点服务技术突破大、商业前景广、研发投入高但未盈利的科技型企业[4] - 调出条件实施"新老划断"：存量企业调出条件为首次实现盈利，新注册企业需满足"最近两年净利润均为正且累计不低于5000万元"或"最近一年净利润为正且营收不低于1亿元"[4] - 企业发布符合调出条件公告后，上交所原则上2个交易日内调出[4] - 行情终端区分存量和新注册股票：新注册股票标签为"成"，存量股票标签为"成1"[5][6] IPO预先审阅机制 - 试点引入预先审阅机制，适用于开展关键核心技术攻关或特定情形企业，避免过早披露影响经营[7][8] - 申请需说明必要性，提交文件需经保荐人内部程序及证监会派出机构辅导验收[8] - 预先审阅不公开，但正式申报时需披露问询和回复文件[9] - 机制可提高申报质量和审核效率，增强科创板国际竞争力[9] 资深专业机构投资者制度 - 适用于第五套上市标准企业，帮助识别科创属性[10][11] - 认定标准包括：近5年投资5家以上科创板上市或10家以上境内外主要交易所上市企业[11] - 需在IPO申报前24个月至申报时持续持有3%以上股份或5亿元以上投资[11] - 制度参考境外成熟市场实践，如港交所18A章节[12] 市场影响与专家观点 - 科创成长层设立有利于市场稳定，为增量改革提供"试验空间"[6] - 资深专业机构投资者制度可借助专业机构眼光，为审核注入"市场智慧"[13] - 上交所将强化规则实施，推动典型案例落地，扩大示范效应[13]

业务定价与交易 - 境内水电项目由物价主管部门批复电价，暂未参与市场化交易 [1] 政策动态 - 湖北省关于136号文的配套细则暂未发布，公司将持续关注 [1] “十五五”发展方向 - 坚持电力能源主业，发展可再生能源业务，加快建成三大抽蓄项目 [2] - 依托调节资源布局基地型集中式风电光伏项目，做大新能源规模 [2] - 培育电力检修测试技术服务和综合能源服务新型业务 [2] - 优化运营流程，加快数智赋能，推动存量提质增效与增量做优做强 [2] 电价变化 - 湖北电力现货市场2024年4月试运行，2025年6月正式运行，公司省内火电和新能源项目电价较去年同期略有下降 [2] 抽水蓄能项目收益 - 抽水蓄能容量电价实行事前核定、定期调整，经营期40年，资本金内部收益率按6.5%核定 [2] 分红政策 - 公司重视股东回报，已制定《未来三年（2024 - 2026年）股东回报规划》，未来会兼顾自身发展与股东回报 [2][3]

《新闻周刊》根据11日被发布在社交平台上的视频描述称，被解职的员工走出了大楼，有人流着眼泪， 有人拿着箱子。国务院员工聚集在旁边，为被解雇的同事鼓掌。 报道还称，11日裁员开始的同时，美国国务院位于华盛顿的总部大厅里随处可见支持被解职员工的留 言，对他们的服务表示感谢。大楼内还张贴着标语，敦促留下的员工"牢记并坚守你宣读过的誓言"。 【环球网报道】据美国《新闻周刊》报道，作为美国国务院大规模改革的一部分，国务院当地时间11日 起开始裁员1300多人。当天，数十名被解职员工出现在国务院外，其中多人流着眼泪，其他同事和支持 者在旁边为他们鼓掌。 据了解，同日还有数十名外交官、国会议员、国务院工作人员等在美国国务院外手举标语，举行抗议， 其标语包括"感谢美国外交官"和"我们都应该得到更好的待遇"。 据美国媒体报道，这次裁员是美国务院今年4月启动的重组改革的一部分。美国务院在国内工作的大约 1.8万名员工中，最终将有近3000人离职。通知说，裁员涉及美国务院内部"非核心功能、重复设立或冗 余的部门"，以及通过集中化可大幅提升工作效率的单位。据此前媒体报道，一些涉及民主和人权、多 元化、难民等事务的相关机构将被关停。美 ...

韩国股市展望 - 摩根大通策略师团队预测韩国Kospi指数可能在两年内上涨超过50%触及5000点大关[1] - Kospi指数周五收于3176点 今年以来累计上涨32%接近历史高位[1] - 摩根大通预计今年余下时间Kospi将在3200至3500点区间交易 该指数已成为全球表现最佳股指之一[1] 政策改革驱动因素 - 摩根大通将韩国股票评级从中性上调至增持 因新总统李在明推动治理改革[3] - 李在明承诺五年任期内将Kospi推升至5000点 并解决"韩国折价"问题[3] - 改革措施包括打击市场违规行为 通过税改刺激企业提高分红以支持投资者[4] 韩国折价现象 - "韩国折价"指国际资本市场对韩企估值长期低于全球同业 主因企业治理缺陷和财阀结构复杂性[4] - 李在明提出KOSPI 5000点目标旨在提升股票估值 终结折价现象[4] - 总统访问交易所具有象征意义 展现推动股市翻倍增长的承诺[4] 外资动向分析 - 尽管市场表现强劲 外资买盘相对克制 不及2024年初活跃[5] - 摩根大通认为外资谨慎反映"寻找更好入场时机" 全球投资者兴趣正在上升[5] - 策略师建议在改革进程保持正轨时增持 夏季市场波动可能迅速引发买盘[5]

电力板块行情回暖驱动因素 - 全国高温导致用电需求"爆棚"，7月4日最大用电负荷达14.65亿千瓦创历史新高 [1] - 万得电力指数3月以来累计涨幅近10%，7月单月上涨近3% [1] - 多重因素共振：夏季高温、工业生产用电、AI算力及电动车新兴需求激增 [12] - 政策推动新型电力系统建设，新能源装机扩容加速，绿电进入收获期 [12] - 煤价回落叠加煤电联营深化，火电企业成本压力缓解，盈利修复趋势确立 [12][13] 行业基本面与估值分析 - 2025年一季度核电营收403.01亿元（同比+8.42%），水电营收417.66亿元（同比+8.63%） [17] - 申万电力指数PE（TTM）18.68倍，处于历史29.4%分位点，估值修复空间显著 [17] - 公用事业板块平均PB 1.4倍（电力1.3倍，水务1.6倍），股息率约3% [18] - 南方省份火电上网电价下调压力大，北方省份受益煤价下跌业绩改善明显 [18] 细分领域投资机会 - 火电：煤价中枢下移+电价企稳推动盈利修复 [20] - 核电：装机扩容+利用效率提升对冲电价波动 [20] - 水电：来水改善预期+高股息（3%-4%）优势凸显 [20] - 绿电运营商：政策推动产能出清，风电龙头结构性机会 [20] 行情持续性判断 - 短期迎峰度夏催化，长期受益电力央企改革及绿电转型 [14] - 全国统一电力市场建设推进，跨省交易主体增加提升电价灵活性 [14] - 电力供应总体稳定，行情或分化，业绩稳健+低估值标的持续性更强 [15] 投资策略重点 - 仓位配置平衡水电（稳健）与火电（周期性），关注A+H股边际资金变化 [22] - 需跟踪电价不确定性、绿电补贴应收款减值及公司治理风险 [22] - 长期关注产业政策与细分行业盈利能力差异带来的大级别机会 [23]

行业反内卷趋势 - 全行业正在推进"反内卷"政策，旨在规范市场竞争、淘汰落后产能，引导行业从"量的扩张"转向"质的提升" [1][3] - 多晶硅价格自6月25日阶段低点30400元/吨上涨至7月11日盘中最高42265元/吨，14个交易日涨幅达39%，单周涨幅16.39% [1][3] - 焦煤等资源品价格连续上涨，单周涨幅超8% [1] 多晶硅行业动态 - 多晶硅期货主力合约7月11日突破4.1万元大关，盘中最高报42265元/吨，触及近三个月新高 [3] - 成交量在7月10日101.5万手基础上稍有回落，但仍达87.8万手的历史次高水平 [3] - 光伏玻璃企业计划7月开始减产改善供应端，行业倡议减产规模达到30% [3] 焦煤与钢铁行业动向 - 焦煤主力合约7月11日站上920元/吨关口，创2个多月新高 [4] - 中国炼焦行业协会市场委员会决定自7月14日起对钢厂客户焦炭价格上调70-95元/吨 [4] - 山西部分钢厂收到限产口头通知，螺纹钢、热卷等钢材品种期价涨幅超1%，包钢股份、抚顺特钢股价涨停 [4] 碳酸锂市场表现 - 碳酸锂价格自2022年底持续下跌，6月下旬跌至6万元/吨以下后开始反弹，7月反弹幅度超3% [4] 资源品价格预期 - 下半年资源品需求旺季来临，价格有持续上行预期 [6] - 7月高温天气导致用电高峰，煤炭、石油石化等资源品需求旺盛，供给可能因限电停产偏紧 [6] - 9月后进入传统经济旺季，地产、基建项目施工高峰及消费促销活动将拉动化工、有色、钢铁等上游资源品需求 [7] 市场策略与政策影响 - 市场交易核心集中在宏观政策及淡旺季转换时间补库预期，黑色系价格重心整体上移，策略建议逢低做多为主 [7] - 需等待更多行业细节政策确定通胀交易主线，否则需求偏弱的去库周期可能带来走势反复 [7]