大部分人亏钱的主要原因是追高，贪心带来的烦恼更多点。 下周因为要开会，还要谈，所以下周戏很 多，重要的是耐住性子很重要。下周还有一个重点的方向是三季报的影响，其实我们看一下当前市场的 走势，业绩好的不一定上涨，业绩不好的不一定不上涨，重点的是找到适合的机会，适合的空间，这点 才是非常重要的。 下周重点的位置，一个是3850，重点还是3900点的位置，因为这个基础夯实以后，下一个目标就是4000 点了，市场在不断的变化中，重点是我们要找到适合市场的方向，适合市场的规则，适合自己的选择， 才是非常重要的，没有只涨不跌的，也没有只跌不涨的，所以只要不追高，就会有更多的机会，更多的 空间。相信相信的力量，才会有更多无限的可能，更多无限的机会。 我们现在来看一下接下来什么样的板块是值得去研究的，科技强国的主线不会改变。人工智能，算力， 国产替代，新能源，AI，半导体等等，我们看到一些高位的调整，一些低位的调整，那么是不是里面 有更多的参与空间和机会呢？ 来源：龙老解股 周末的消息很多，相信很多人都真正的看了，重点的我们来看的是一个关于下周中美贸易的谈判大概率 是缓和方面的；第二个方面，美联储方面下周降息的概率大，是25 ...

行业投资评级 - 对通信行业给予“增持”评级 [5] 核心观点 - 在AI算力需求持续爆发的驱动下，光模块市场正经历高速增长与技术迭代的双重变奏 [1][23] - 光模块是技术驱动型产品，其价格变动遵循“新品高毛利→规模化后平滑下降→技术迭代”的健康规律，而非标准大宗品的供需价格波动机制 [2][24] - 光模块降价并不必然导致企业盈利能力下滑，领先企业通过规模效应和成本优化可维持甚至提升盈利水平，龙头企业毛利率和净利率在震荡中提升 [3][25][26][28] - 行业竞争焦点在于持续创新和整体解决方案，技术路线的多元化布局、优质的客户结构及全球化产能构成核心竞争力 [4][27][30] - 坚定看好算力板块，推荐光模块行业龙头及算力产业链相关企业 [8][16][29] 光模块行业分析 - 光模块技术迭代周期从传统的3-4年缩短至1-2年，800G光模块已实现大批量出货，1.6T光模块开始逐步放量，预计2026年将开始规模商用 [2][24] - 支撑龙头企业盈利能力的关键在于成本下降速度能赶上甚至超过产品价格下降速度，在400G向800G升级的产业周期中，企业通过技术迭代实现了收入规模和盈利能力的同步增强 [3][26] - 具体数据显示，新易盛销售毛利率从2020年的36.9%提升至2024年的44.7%，中际旭创销售毛利率从2020年的25.4%提升至2024年的33.8% [28] - 新易盛销售净利率从2020年的24.6%提升至2024年的32.8%，中际旭创销售净利率从2020年的12.4%提升至2024年的22.5% [26] 行情回顾与市场表现 - 报告期内通信板块下跌，表现劣于上证综指，细分行业中仅运营商指数上涨1.2%，光通信指数下跌6.7% [18][19][20][22] - 海外算力板块呈现分化态势，AMD因与甲骨文达成5万块芯片部署合作，股价本周累计上涨5.2%；博通因与OpenAI合作开发10GW定制AI加速器系统，股价当日上升近10%，本周累计上涨0.5%；英伟达股价本周累计下跌2.9% [16] 产业链投资建议 - 光通信领域建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信等龙头及产业链公司 [8][9][14] - 算力设备领域建议关注中兴通讯、紫光股份、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息等 [9][14] - 液冷环节建议关注英维克、申菱环境、高澜股份等 [8][9][14] - 同时建议关注铜链接、边缘算力承载平台、卫星通信、IDC、母线及数据要素等相关产业链公司 [9][14][15] 重点公司盈利预测 - 中际旭创预计2025年EPS为8.56元，对应PE为43.65倍；2026年EPS为13.94元，对应PE为26.80倍 [11] - 新易盛预计2025年EPS为8.95元，对应PE为35.34倍；2026年EPS为12.44元，对应PE为25.42倍 [11] - 天孚通信预计2025年EPS为2.69元，对应PE为54.45倍；2026年EPS为3.43元，对应PE为42.70倍 [11]

地缘政治与贸易关系 - 美国参议院提议授权对购买俄罗斯石油的中国商品征收最高500%关税 引发市场恐慌 [1] - 市场情绪因相关方改口称高关税不可持续且截止日可能延迟而出现缓和预期 [1] - 中美经贸牵头人于18日上午进行视频通话 旨在落实两国元首共识并推动新一轮经贸磋商 [1] 半导体与人工智能产业 - 沐曦集成电路（GPU及AI芯片设计）首发申请将于10月24日由上交所审核 [3] - 英伟达Blackwell AI芯片首片晶圆在台积电美国工厂下线 标志其正式在美国量产 [3] - 英伟达本土量产可能影响全球半导体产业链分工 与英伟达绑定的算力及芯片材料设备商受关注 [3] 商业航天产业 - 商业航天领域近期完成"一箭18星"发射 低轨卫星组网速度加快 [3] - 天兵科技（液体火箭研发）已签署IPO辅导协议并完成备案 其"天龙二号"火箭曾首飞成功 [3] 新能源与储能技术 - 财政部宣布自11月1日起对海上风电自产电力产品实行增值税即征即退50%政策 [4] - 奇瑞全球创新大会展出全固态电池模组 电芯能量密度达600Wh/kg 续航达1200-1300公里 [4] - 固态电池技术突破可能为电解质及正极等材料相关公司带来修复机会 [4] 机器人技术与应用 - 北京副中心发布19项人形机器人应用场景清单 涵盖清洁及安防等领域 [4] - 机器人板块后续存在多项催化 包括特斯拉股东大会可能公布人形机器人进展等 [5] 季节性行业动态 - 吉林全面开栓供暖标志着北方供暖季来临 [5] - 供热企业、煤炭及节能设备等行业可能受到季节性情绪影响 [5]

AI进入第二阶段 - AI发展进入第二阶段，核心特征为算力战争、视频革命和智能体落地 [2] 算力基础设施战略 - 公司与AMD合作建设6GW算力中心，规模相当于一个大城市的全年用电量 [3] - 下一代智能体Agent时代需要大规模算力基础设施作为支撑 [3] - 公司同时与AMD、英伟达、博通合作，旨在避免芯片厂商垄断，进行算力供应链的战略博弈 [3] 存储需求爆发 - 公司与三星、海力士签署存储合作协议，规模相当于当前全球总需求的两倍 [5] - AI模型视频化和多模态化导致存储需求爆发式增长，需要重塑整个半导体生态 [5] 视频生成技术突破 - Sora 2发布标志着AI视频革命达到临界点，从演示阶段进入可用但昂贵阶段 [6] - AI技术进步是迭代式而非质疑式，每一代模型都对前一代形成碾压 [6] - 高质量视频生成门槛被彻底打破，内容创作进入全民AI时代 [6] 智能体时代来临 - 公司推出企业级AI平台，本质是数字员工流水线，允许企业组装部署各类智能体Agent [7] - AI从工具转变为员工，首次真正进入组织结构，未来企业将呈现人机共创模式 [7] 算力投入的合理性 - AI模型提升遵循单向飞轮逻辑：算力投入驱动能力提升，进而刺激需求，最终需要更大算力 [8] - 算力之争已超越行业内部竞争，成为国家级资源博弈，吸引全球资本投入 [8] 个人与AI的关系 - 个人应对AI浪潮需遵循三步：懂AI、用AI、投AI [9] - 未来财富分化取决于是否与AI挂钩，AI将重构社会结构 [9] - 算力、数据、智能体三条曲线叠加之处即为未来增长曲线 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经过前期持续上涨后，AI等高位热点板块近期出现分歧，资金高低切换、快速轮动，市场风险偏好有所降低；本周中美关税的担忧再次扰动市场，短期指数面临一定的不确定性；但政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主[10][11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 重要消息：10月18日上午中美举行视频通话，同意尽快举行新一轮经贸磋商；工信部提出到2027年实现城域算力1毫秒时延圈覆盖率不低于70%；寒武纪第三季度营收17.27亿元、净利润5.67亿元，紫金矿业前三季度归母净利润同比增长55%；摩根大通宣布未来十年为美国关键产业提供1.5万亿美元融资与项目支持[10] - 经济与企业盈利：8月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，1 - 7月全国固定资产投资增长0.5%，7月社会消费品零售总额同比增长3.4%；9月官方制造业PMI为49.8、非制造业PMI为50.0；9月M1增速7.2%、M2增速8.4%；9月社融增量3.53万亿元，同比少增2339亿元；9月美元计价出口同比增长8.3%，对美出口 - 27%，对东盟、欧盟及我国香港地区出口增长是主要拉动因素[10] - 利率与信用环境：受股市调整影响，市场风险偏好降低，本周10Y国债利率及信用债利率回落，信用利差变化不大，流动性持续宽松[10] - 交易策略建议：单边持有少量IM多单，长期推荐，核心驱动逻辑是估值处于中等偏低水平，IM长期存在贴水；单边IF多单持有，6个月推荐，盈亏比3:1，核心驱动逻辑是新一轮降息周期开启，高分红资产有望受益[12] 期现市场 - 现货市场：上证综指、深证成指、科创50、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、恒生指数均下跌，AH比价上涨，道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500上涨[14] - 期货市场：IF当月、次月、下季、隔季合约，IC当月、次月、下季、隔季合约，IM当月、次月、下季、隔季合约均下跌，IH当月合约上涨，次月、下季、隔季合约下跌[15] 经济与企业盈利 - 经济：2025年第二季度GDP实际增速5.2%；9月官方制造业PMI为49.8；8月消费增速3.4%，连续三个月回落；9月美元计价出口同比增长8.3%，对美出口 - 27%；8月投资增速0.5%，制造业投资增长5.1%，房地产投资 - 12.9%，基建投资(不含电力)增长2.0%，增速均延续回落态势[33][36][39] - 企业盈利：2025年半年报营业收入增速同比持平，环比一季度小幅回升0.4%；半年报净利润增速同比2.5%，环比一季度回落1.0%[42] 利率与信用环境 - 利率：受股市调整影响，本周10Y国债利率及信用债利率回落，流动性持续宽松[10] - 信用环境：9月M1增速7.2%，M2增速8.4%，M1增长来自去年低基数及可能的理财回表；9月社融增量3.53万亿元，同比少增2339亿元，政府债及实体贷款减少是社融同比下降的主要原因，表外票据融资及企业债发行好于预期[57] 资金面 - 资金面（流入）：9月偏股型基金份额新成立914.53亿份，环比有较大增长；9月两市融资余额继续大幅增长，余额24401亿元，再创历史新高[63][66] - 资金面（流出）：本周重要股东净增持 - 115.64亿，净减持规模持续位于高位；IPO批文数量2个[69] 估值 - 市盈率（TTM）：上证50为11.95，沪深300为14.15，中证500为33.44，中证1000为45.68[73] - 市净率（LF）：上证50为1.30，沪深300为1.47，中证500为2.23，中证1000为2.42[73]

AI市场定位与规模 - AI瞄准的是10万亿美元的全球劳动力市场而非6500亿美元的软件市场[2] - 当前AI自动化仅占服务业劳动力市场的0.2%若渗透率提升至10%-20%将创造数万亿美元新增市场[8] - SaaS市场规模从互联网初期的60亿美元增长至当前4000亿美元超越传统软件总规模软件整体市场达6500亿美元[5] AI对劳动力市场的颠覆性影响 - AI本质是替代人力生产力例如用年费5000美元的AI系统替代年薪4万美元的前台岗位[9] - AI工具能以600元年费实现人力效率5%的提升核心价值在于生产力替代而非软件工具属性[9] - 未来10人团队可支撑上市公司三五人可运营千万级收入业务公司规模因AI效率提升而缩减[12] AI革命的历史对标与发展阶段 - AI革命类比工业革命当前处于类似1760年蒸汽机阶段缺乏系统化生产流水线[10][12] - AI发展三阶段:1999年GPU为"蒸汽机"2016年DGX-1为"算力工厂"未来需"AI流水线工厂"实现规模化[11] - AI革命速度将远快于工业革命后者历时约150年而AI基础设施迭代显著加速[11] AI未来五大趋势 - 容忍AI不确定性以换取指数级效率提升核心是"错得起"而非完美[13] - 衡量标准从参数准确率转向直接商业结果如销售额提升与成本降低[13][17] - 强化学习使AI自主进化从依赖数据喂养转向实践学习[13] - AI从数字世界延伸至物理世界渗透制造业物流等实体产业重塑供应链[13] - 算力成为新生产力指标个人差距由调用的AI智能体规模决定[13] 算力需求与基础设施机遇 - 未来十年算力需求将增长1000至10000倍[14] - 芯片云计算数据中心等基础设施厂商将受益于算力爆发式增长[14] - 公司竞争维度从人力规模转向算力配置效率[13][14] AI落地挑战与协作模式 - 当前AI落地瓶颈在于缺乏标准化"流水线"系统化生产能力待突破[12] - 未来核心能力是人机协作效率管理者需转型为"AI CEO"或"AI CTO"[12] - 企业内部要求人力交付成果不得低于AI水平推动全面AI化转型[12]

基金三季报披露概况 - 10月15日至17日，北信瑞丰、同泰、泉果、华富、中银、东财等多家公募基金公司陆续披露基金三季报，以权益类基金居多 [1] - 目前已披露三季报的权益类基金中，泉果旭源三年以190.69亿元规模居首 [1] - 全市场共有25只基金已披露三季报，包括18只权益类基金 [2] 三季度基金业绩表现 - 重仓科技板块的基金业绩表现突出，同泰数字经济A三季度净值涨幅超过70% [2] - 北信瑞丰优势行业三季度净值涨幅超过50% [2] - 泉果旭源三年持有三季度净值涨幅超过45%，业绩和规模均大幅提升 [2] - 华富中证人工智能产业ETF三季度净值涨幅超过70% [3] - 押注消费赛道的同泰慧择基金净值微跌1.53% [2] - 押注北交所的同泰开泰A三季度净值下跌0.17% [3] 基金经理投资策略与持仓 - 同泰数字经济A在三季度逐步加仓国产算力，减持海外算力产业链，并集中布局科技细分赛道龙头公司 [2] - 北信瑞丰优势行业基金聚焦以人工智能为代表的战略新兴产业和未来产业 [2] - 泉果旭源三年持有基金组合持仓主要集中在新能源、电子、机械、军工等高端制造行业以及港股互联网企业，呈现聚焦科技AI和困境反转的“两端配置”框架 [4] - 同泰慧择基金主打“宠物经济”，集中持有相关标的 [2] 四季度市场展望与投资主线 - 多位基金经理在四季度依旧看好成长科技板块，将人工智能等板块作为科技创新的核心主线 [4] - 人工智能被视为当前科技创新的核心主线和“新经济增长引擎”，是基础配置的重要组成部分 [4] - 以AI硬件、AI算力国产化为主的科技股被认为是未来3年至5年的投资主线，重点细分方向包括AI大模型、算力、半导体、消费电子等 [5] - 中国权益市场长期稳健向好的态势日渐明朗，美国政策缓和及美元流动性拐点有望提升中国股票市场流动性 [4] 债券市场表现与展望 - 三季度债券市场弱势震荡，10年国债到期收益率较二季度上行20个基点，超长期品种上行38个基点 [6] - 债券市场短期情绪仍弱，但中期赔率改善，四季度经济基本面有利于债市，叠加适度宽松的货币政策，债市利多因素逐步累积 [6] - 四季度中国经济将保持回升向好态势，美联储降息通道开启，全球流动性改善，预计海外资金会逐步加大对中国资产的配置 [6]

投资布局 - 公司通过参与设立的上海德数云私募基金完成对专业AI算力服务公司X公司77.4%股权的收购 [1] - 上海德数云基金总认缴出资额为20亿元，公司及其关联方认缴出资额9.98亿元，认缴出资比例49.9% [2] - 该基金重点投向人工智能、大数据、算力、IDC、信息产业、先进制造等领域基金和科技型创新、创业企业 [2] 业务协同与战略意义 - X公司持有算力服务相关订单金额合计约100亿至110亿元，订单期限为5年 [1] - 公司认为此次投资可借力拓展算力市场份额、巩固行业优势，为业绩增厚、技术沉淀、客户扩容及商业模式升级注入持续动能 [1] - 投资旨在提高公司资金运作效率和收益，提高公司在算力领域的综合竞争力 [1] 算力业务定位与发展 - 公司在算力板块的定位是"智算一站式先锋服务商"，提供以"计算+存储+网络"为底座的全栈算力支撑和定制化服务 [3] - 公司通过生态协同实现算力规模化价值，建立数据要素流通与算力调度闭环 [3] - 公司持续加码算力业务，例如其子公司与合作伙伴及庆阳市政府签署协议，合作建设庆阳国产十万卡算力集群及AI示范应用项目 [3] 公司主营业务 - 公司专业从事集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售 [2] - 公司同时拥有算力硬件及资源服务业务 [2]

合同签署与变更 - 鸿博股份全资子公司英博数科于2023年10月19日与北京京能国际签署智算中心建设系列合同，总体算力规模为1024PFLOPS，初始合同总金额为99,968.20万元 [1] - 2024年12月3日，合同主体变更为北京京能海北算力科技有限公司，合同交易金额由999,681,998.61元变更为645,633,347.52元，算力规模维持1024PFLOPS不变 [1] - 因合同变更，英博数科需向北京京能支付违约金及补偿金共计41,080,083.01元 [1] 合同款项支付 - 英博数科分别于2023年10月23日和2024年3月12日收到北京京能支付的合同款499,840,999.31元和299,904,599.58元 [1] 债权债务重组 - 2024年12月3日，英博数科与京能海北及第三方签署《债权债务抵销协议》，将应收第三方合同款258,194,050.00元用于抵销对京能海北的债务及质量保证金共227,474,001.76元 [2] - 抵销完成后，京能海北与英博数科之间的债务消灭，英博数科剩余应收第三方合同款30,720,048.24元 [2] 项目履约与验收 - 2025年3月13日，鸿博股份收到京能海北的《智算中心建设设备验收报告》，确认除维保服务外，英博数科已执行完毕合同约定的所有履约义务，设备已完成交付并通过验收 [2] - 近日，《债权债务抵销协议》已执行完毕，所涉第三方设备全部交付并完成验收 [2] 交易完成后的财务影响 - 债权债务抵销完成后，英博数科剩余未收回京能海北预留质量保证金32,281,667.38元，剩余应收第三方合同款30,720,048.24元 [2] - 本次债权债务抵销完成有利于公司提升效率 [2]

市场整体表现 - 10月17日A股三大指数集体下跌，上证指数跌1.95%，深证成指跌3.04%，创业板指跌3.36%，北证50跌3.75% [1] - A股全天成交额达19547亿元，全市场超4700只个股下跌 [1] - 板块方面，电网设备、光伏储能、CPO、可控核聚变、培育钻石、半导体板块跌幅居前，燃气、贵金属、机场航运板块表现相对积极 [1] 交易所交易基金（ETF）表现 - 主要宽基ETF震荡回调，成交额最大的A500ETF基金下跌2.41% [1] - 人工智能相关ETF集体下挫，芯片ETF下跌3.68%，人工智能AIETF下跌2.82% [1] - AI算力硬件产业链相关ETF回落，5G通信ETF下跌4.23%，创业板人工智能ETF华夏下跌2.33% [1] 机构对市场调整的观点 - 有机构认为当前市场调整是增持中国的良机，外部扰动不会终结趋势 [1] - 该机构认为市场风格不会切换，持续看好科技、周期和金融行业 [1] 人工智能（AI）板块前景与驱动因素 - AI板块高景气方向存在密集催化，政策利好助力国内算力基建加速，如工信部专项行动开展城域“毫秒用算”计划 [2] - 国际巨头合作与投入提供确定性，AMD与OpenAI战略合作，OpenAI计划未来五年投入1万亿美元兑现算力承诺 [2] - 国内巨头加大AI投入，算力需求呈指数级增长，AI算力板块在短期调整中展现韧性，长期趋势明确 [2] 行业影响与市场关注点 - AI的繁荣已超越股票市场，开始向信贷和债券市场蔓延 [2] - 后续市场焦点包括新一轮AI叙事的持续性，如科技公司三季报的业绩和资本开支指引 [2] - 美联储降息路径和美国财政的可持续性问题将影响国内科技板块的映射 [2] - A股市场的关注点将回到增量政策、外部流动性、监管态度等因素 [2]