炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：金十数据 造成这一现象的原因很直接：一方面是金价居高不下；另一方面，随着金价飙升，各国现有黄金储备的 市值自然膨胀，为了维持资产配置比例，官方进一步增持的意愿受到抑制。 ETF与实物金条遭抢筹 与官方的谨慎形成鲜明对比，民间投资需求呈现爆发式增长。受交易所交易基金（ETF）巨额资金流入 以及金条需求攀升的推动，去年全球黄金投资需求激增84%，达到2175吨。 "市场的最大亮点无疑是投资需求。而那个'暗点'——或者说让人始料未及之处——在于央行需求的降 温，"世界黄金协会市场策略师John Reade分析道，"但我们看到，投资端的狂热完全掩盖了央行买盘的 疲软。" Reade进一步预测，今年央行的购金量可能会比去年再减少200至250吨，尽管这一预测仍存在较大的不 确定性。 金价的表现令人咋舌。继去年飙升超60%后，今年金价已进一步上涨逾20%，本周更是逼近每盎司5600 美元关口。 支撑这一史诗级行情的宏观背景错综复杂：格陵兰岛和伊朗的地缘政治紧张局势，以及市场对各国政府 债务水平失控的担忧，共同成为了金价的助推剂。 资金流向印证 ...

中国居民储蓄行为与现金持有现状 - 2023年第一季度居民存款总额飙升至9.9万亿元，月均存款高达3.3万亿元，反映居民储蓄意愿空前高涨[1] - 储蓄行为背后是对风险的规避和对未来的担忧[1] 居民储蓄意愿高涨的驱动因素 - 股票、基金、房产等投资渠道风险莫测，银行存款的安全性更胜一筹[3] - 面对失业、疾病、养老等潜在风险，居民渴望积攒资金以备不时之需，缺乏现金会降低安全感[3] 市场关于持有大量现金面临困境的观点 - 通货膨胀蚕食购买力，物价上涨导致现金实际价值不断缩水[3] - 投资渠道受限：房地产市场面临下行压力，基金投资充满亏损风险，银行理财产品打破刚性兑付[5] - 存款利率持续走低，自2021年下半年以来各大银行纷纷下调利率，4%以上利率已难觅踪影，3%以上利率也变得稀有[5] 对持有大量现金观点的不同看法 - 手握大量现金意味着在相当长一段时间内可以“衣食无忧”，相比身无积蓄或背负房贷者拥有更强的安全感[7] - 当前房产、股市等投资品存在较大泡沫，在市场环境不佳时选择观望可以保全财富，待市场调整完成后再出手是真正的机会[7] - 对于风险承受能力较强的投资者，多元化的资产配置策略依然可行，例如将资金分配于银行存款、国债、低风险银行理财及偏股型基金[9] 核心结论 - 持有现金并非洪水猛兽，合理的资产配置和理性的投资心态才能在复杂的经济环境中实现财富的保值增值[10]

货币政策与美联储立场 - 美联储1月议息会议维持联邦基金利率在3.5%-3.75%区间不变[1] - 会议声明将经济增长描述从“温和”上调为“稳健”，并删除了就业市场下行风险的表述[3] - 美联储主席鲍威尔提及货币政策立场“正常化”，暗示其剩余任期内降息门槛较高[1][3] - 暂停降息的决定得到了广泛支持，即使未来领导层变更，打破此共识的阻力也很大[1][4] 经济前景与政策影响 - 自2024年降息100个基点后，美联储在2025年上半年进入“观望”模式，当前在累计降息175个基点后再次进入“观望”模式[3] - 美联储评估AI的宏观影响偏积极，认为其可能提升劳动生产率，成为实际工资上涨的基础，并可能使经济增长不引发通胀再度走高[4][5] - 2026年美国经济可能因财政与货币政策双宽松及AI驱动资本开支，进入高名义增长与高通胀并存的状态[5] 市场与资产配置展望 - 2026年投资者定价焦点可能从美国财政风险转向科技风险与经济回暖风险[1][5] - 相应市场驱动逻辑转变：海外股市表现将从估值差异驱动回归到盈利前景差异驱动[1][5] - 在此背景下，美元和长期美债利率倾向于上行[5]

公司战略愿景 - 公司致力于打造具有较强国际竞争力、中国特色世界一流的综合资产管理平台 [1] - 公司将肩负使命，发掘全新增长动力引擎，探索低利率时代资产配置新方案，在我国金融市场双向开放中发挥主力军作用 [1] 行业地位与增长核心 - 公司在IPE“2025全球资管500强”榜单中跻身全球前30名，蝉联中国资管机构首位 [2] - 公司未来增长点将主要落在投资体系建设和三方业务拓展等方面 [2] 投资体系建设举措 - 公司将以投资管理模式升级为核心，聚焦“五篇大文章”和新质生产力主线，创新优化投资布局、完善“长钱长投”机制 [2] - 针对久期与利率风险上升的行业趋势，公司将稳步推进资产配置转型升级，深化资负双向联动 [2] - 公司将强化“平台型、团队制、一体化、多策略”的投研体系建设，动态优化组织架构与资源配置 [2] 三方业务拓展举措 - 公司将以产品、营销、客户、运营“四个体系”升级为抓手，加快建立适应财富管理转型的三方业务高质量发展体系 [2] - 升级产品体系，强化“高价值”导向，立足全市场构建多元资产组合 [3] - 升级营销体系，健全投销联动机制，推进以“解决方案”模式服务客户，拓展非银客户与新兴渠道 [3] - 升级客户经营体系，深化机构与政府客户协同，拓展个人客户市场，推动母子公司一体化客户管理与联合开发 [3] - 升级运营管理体系，运用数智科技优化业务流程，强化营销与运营支撑 [3] 低利率环境下的资产配置策略 - 公司通过加强资产配置研究和升级投研方法论体系来应对低利率环境下的“资产荒” [4] - 公司丰富发展“双线配置”方法论，提升宏观与市场中长期研判水平，转型升级现有大类资产配置模型和框架 [4] - 公司立足市场、负债、存量三个维度，提升配置方案可参考性及落地质效，提高资产配置动态调整能力，统筹做好大周期配置安排 [4] - 公司持续优化资产配置与品种投资部位联动升级，推动各品种投资部位持续转型升级投资模式 [4] 具体投资策略部署 - 固收投资方面，加强对长期利率研判，建设稳收益的“蓄水池”，丰富固收策略群组，完善产品矩阵，运用多种工具增厚账户收益 [5] - 固收投资方面，提升信用投资管理能力，稳妥推进全球固收投资布局，持续构建面向财富管理的投资和服务体系 [5] - 权益投资方面，提升战术资产配置能力，优化FVOCI分类下长期股权投资策略、高股息策略，以及FVTPL分类下低波动策略 [5] - 另类投资方面，稳定传统债权类投资规模，推进优质传统债权项目落地，加大模式和产品创新力度 [5] - 另类投资方面，加强长期股权、夹层基金、S份额等创新模式下的优质股权资产配置规模，逐步加大REITs、ABS等创新品种投资力度 [6] 国际化布局与全球竞争力提升 - 公司积极探索推进“南向通”等境外投资落地，拓展境外投资空间，开展相关投资体系与能力建设 [7] - 公司推动国寿富兰克林更好发挥境外投资“桥头堡”作用，并积极参与债券“南向通”业务以优化资产配置结构 [7] - 公司将进一步强化国寿富兰克林海外业务拓展的平台与“跳板”作用，优化境外投资机制，探索“南向通”等多元渠道 [7] - 公司将加强与本地国际机构的合作交流，充分利用牌照开展财富管理、投资顾问等业务，探索创新合作模式 [7] - 公司计划加快提升海外投资与运营能力，构建体系化的跨境业务平台，在投资决策、合规运营、人才组织等关键环节推进制度化建设 [8] - 公司计划逐步形成覆盖尽职研究、交易执行、合规风控、投后管理与本地化分销的全链条能力，为国际化布局提供支撑 [8]

公司战略愿景 - 公司致力于打造具有较强国际竞争力、中国特色世界一流的综合资产管理平台 [1] 行业地位与增长核心 - 公司在IPE“2025全球资管500强”榜单中跻身全球前30名，蝉联中国资管机构首位 [2] - 公司未来增长点将主要落在投资体系建设和三方业务拓展等方面 [2] 投资体系建设举措 - 以投资管理模式升级为核心，聚焦“五篇大文章”和新质生产力主线，创新优化投资布局、完善“长钱长投”机制 [2] - 稳步推进资产配置转型升级，深化资负双向联动，提升多元市场条件下的统筹配置能力 [2] - 强化“平台型、团队制、一体化、多策略”的投研体系建设，动态优化组织架构与资源配置 [2] 三方业务拓展举措 - 以产品、营销、客户、运营“四个体系”升级为抓手，加快建立适应财富管理转型的三方业务高质量发展体系 [2] - 升级产品体系，强化“高价值”导向，立足全市场构建多元资产组合 [3] - 升级营销体系，健全投销联动机制，推进以“解决方案”模式服务客户，拓展非银客户与新兴渠道 [3] - 升级客户经营体系，深化机构与政府客户协同，拓展个人客户市场，推动母子公司一体化客户管理与联合开发 [3] - 升级运营管理体系，运用数智科技优化业务流程，强化营销与运营支撑，提升响应速度与市场敏捷性 [3] 低利率环境下的资产配置策略 - 丰富发展“双线配置”方法论，提升宏观与市场中长期研判水平，转型升级现有大类资产配置模型和框架 [4] - 立足市场、负债、存量三个维度，提升配置方案的可参考性及配置落地质效 [4] - 提高资产配置动态调整能力，积极把握市场变化及阶段性机会 [4] - 统筹做好大周期配置安排，加大跨周期主动操作，缓解资产防护垫下行压力 [4] - 持续优化资产配置与品种投资部位联动升级，推动各品种投资部位持续转型升级投资模式 [4] 具体投资策略升级 - 固收投资加强对长期利率研判，从长周期视角统筹做好配置，建设稳收益的“蓄水池” [5] - 丰富固收策略群组，完善固收产品矩阵，加强投资交易能力，运用多种工具增厚账户收益 [5] - 提升信用投资管理能力，完善多元化投研布局，稳妥推进全球固收投资布局 [5] - 权益投资提升战术资产配置能力，结合新会计准则持续优化FVOCI分类下长期股权投资策略、高股息策略及FVTPL分类下低波动策略 [5] - 另类投资积极稳定传统债权类投资规模，推进优质传统债权项目落地，加大模式和产品创新力度 [5] - 加强长期股权、夹层基金、S份额等创新模式下的优质股权资产配置规模，逐步加大REITs、ABS等创新品种投资力度 [6] 国际化布局与全球竞争力提升 - 在全球资产配置方面，积极探索推进“南向通”等境外投资落地，拓展境外投资空间 [7] - 推动国寿富兰克林更好发挥境外投资“桥头堡”作用 [7] - 当前境内债券收益率中枢保持在低位，香港市场债券的配置价值凸显，公司积极参与债券“南向通”业务以拓展险资投资视野，优化资产配置结构 [7] - 将根据监管政策要求，稳妥审慎推进全球资产配置 [7] - 进一步强化国寿富兰克林海外业务拓展的平台与“跳板”作用，依托优势持续提升国际化能力 [7] - 不断优化境外投资机制，探索“南向通”等多元渠道，提升海外投研体系能力建设 [7] - 加强与本地国际机构的合作交流，充分利用牌照开展财富管理、投资顾问等业务，并探索创新合作模式 [7] - 加快提升海外投资与运营能力，构建体系化的跨境业务平台，在投资决策、合规运营、人才组织、本地化产品与渠道等关键环节推进制度化建设 [8] - 逐步形成覆盖尽职研究、交易执行、合规风控、投后管理与本地化分销的全链条能力，为国际化布局提供坚实支撑 [8]

黄金价格表现 - 截至2026年1月27日，海外伦敦金现价突破5000美元/盎司，自2025年以来累计涨幅达到97.41% [1] - 截至2026年1月27日，国内上海金价突破1100元/克，自2025年以来累计涨幅达到85.61% [1] 黄金长期支撑因素 - 黄金作为传统价值存储工具，在当前国际环境不确定性较大的背景下具备较好支撑 [1] - 黄金的金融属性使其价格与美国实际利率呈显著负相关，美联储已开启降息周期，叠加中长期美国经济压力上行，有利于黄金表现 [1] - 在过去六轮美联储降息周期中，伦敦金现价平均涨幅为24.55% [1] - 从黄金的货币属性看，全球央行持续增配黄金，成为推动金价上涨的“边际定价者” [2] - 截至2025年三季度末，全球官方黄金储备占官方总储备（黄金储备+外汇储备）的比重为28.9%，创2000年有统计以来新高 [2] - 虽然黄金绝对价格屡创新高，但从金价和主要国家M2的比价关系来看，黄金“估值”仍处于中位 [2] 黄金的资产配置价值 - 大类资产配置的核心价值体现在各类资产间的低相关性，黄金与股票、债券等其他传统资产类别的相关性较低 [2] - 配置黄金有望分散组合风险、改善收益风险比 [2]

行业变革与趋势 - 公募基金行业在资产价格轮动、产品结构转型、居民财富管理需求提升的多重推动下正迎来深刻变革 [1] - 公募FOF凭借多元配置、风险分散的独特优势，逐渐成为投资者资产配置的重要工具之一 [1] 公司产品与战略 - 建设银行于2026年初推出龙盈计划，通过定制化FOF形式提供一站式全流程资产配置服务 [1] - 建信基金已在龙盈计划上线中波方案建信福泽安泰FOF和低波方案建信泓泰多元配置3个月持有FOF [1] - 建信泓泰多元配置3个月持有FOF近期仅募集3个交易日就提前结募，受到众多投资者青睐 [2] 投资方法论 - 建信基金FOF团队通过宏观大类资产配置、中观风格行业轮动、微观基金精选、绝对收益策略四层筛选构建FOF产品 [1] - 在债券为主的基础上，精选A股中证红利、美股标普500和黄金三类资产力争增强组合收益 [1] 宏观环境与资产观点 - 增长分化、政策调整与信用重构或是全球宏观环境的主旋律 [2] - 美股表现可能转向由盈利驱动，行情或由少数AI巨头驱动转向普涨，标普500是盈利驱动的重要配置之一 [2] - 黄金是信用重构时代的“战略资产”，全球去美元化加速及各国央行持续购金构成支撑，海外降息周期也是中期利好 [2] - 红利资产是低利率环境下获取长期高股息率的重要基石，政策端鼓励分红、回购有助于红利行情演绎 [2] 具体产品配置 - 建信福泽安泰FOF权益资产的战略配置比例中枢为20%，极端市场情况下可将比例调整至0%，力争控制最大回撤 [2] - 建信泓泰多元配置3个月持有FOF权益资产战略配置比例中枢为10%，可投资范围覆盖A股、中债、商品、海外等多个市场 [2]

公司概况与市场表现 - 公司股票代码为601628，当日股价为48.72元，较前一日上涨0.38元，涨幅0.79% [1] 公司定位与业务格局 - 公司是国内首批成立的保险资产管理公司之一，承担保险资金集中化、规范化和专业化投资的使命 [2] - 公司以强大投研能力为内核，形成了“一手抓系统内大账，一手抓系统外三方”的投资管理格局，吸引保险业外资金进行委托投资 [2] 产品与策略体系 - 公司已建立起覆盖多种资产类别、投资策略和客户风险偏好的产品体系，全面服务系统内资金及第三方客户需求 [3] - 针对系统内资金，提供定制化的固收、权益和另类投资服务 [3] - 围绕固收、权益、混合三大类策略，构建了覆盖主动与被动策略、超过30个子策略的策略货架 [3] - 组合类产品及第三方专户总规模超过6000亿元 [3] - 秉持“研究驱动投资”理念，通过战略配置、战术配置和品种投资能力实现客户资产保值增值目标 [3] 资产配置与投资能力 - 资产配置体系包含谋定全局的“战略配置”和灵活调整的“战术配置” [4] - 建立了以绝对收益为目标的配置体系，并在固收、权益、另类等领域配备专业化团队，获得出色超额收益 [4] 管理机制与能力建设 - 将全面加强资产负债管理纳入内部考核核心指标，强化基于不同负债特性的分账户精细化管理，实现期限、成本收益及现金流匹配 [5] - 不断优化绩效考核体系，健全容错纠偏机制，发挥风险合规绩效考核指挥棒作用 [6] 科技赋能与业务协同 - 围绕“业、技、数”深度融合，以CLIMB平台为核心驱动全链条科技赋能，引领行业数字化转型 [7] - 子公司国寿安保基金持有的公募基金牌照，可面向更广泛的个人和机构投资者募集资金，拓展第三方业务 [7] - 公募业务在固收、权益等领域的市场化经验能反哺险资配置，丰富整体投资策略体系，与公司形成互补 [7] - 有利于在系统内实现跨板块的资源共享与业务协同 [7] 风险管理体系 - 坚持“风险管理是生命线”理念，将主动合规治理融入公司发展决策与业务经营全过程 [8] - 率先构建“全面覆盖、全员参与、全程管理”的全面风险管理体系，形成覆盖所有业务层次的风险防控组织架构 [8] - 在投资、研究、市场部门设置督察长，推动风险管理防线前移 [8] - 组织各部门建立合规专员队伍，响应最新监管要求 [8] - 形成立体交叉、集体决策、分级负责、有效制衡的决策授权体系 [8] - 推进信息技术与合规管理深度融合，开发风险管理基石平台、风险合规全景图系统等，构建全景式风险合规管理体系 [9]

居民存款搬家入市背景与趋势 - 在存款利率下行及大量高息定存到期的背景下，居民存款正寻求“存款替代”并进入市场[1] - 相关资金不满足于存款微薄利息，又顾虑纯权益产品的高波动，希望寻求能获取稳健基础收益并分享资本市场成长红利的“中间路线”产品[1] - 居民储蓄向资本市场有序搬家反映了居民财富管理意识的觉醒和资产配置能力的日趋成熟[1] 资金流向的“新大陆”产品 - 以“固收+”基金为代表的低波含权产品以及部分分红型增额终身险产品成为资金流向的热点[1] - 截至2025年末，名义“固收+”基金（含一级债基、二级债基、偏债混合基金、转债基金）在管规模突破2.735万亿元，创历史新高[1] - 分红型增额终身险热销，其中兼具保本、保证收益与浮动收益属性的分红险更受市场青睐[1] 对市场结构与产品管理的影响 - 风险偏好相对较低的长期资金入市有助于改善资本市场资金来源结构，为市场平稳健康发展注入宝贵“活水”[1] - “固收+”产品的“+”部分包含权益市场波动风险，对管理人的大类资产配置能力、风险控制水平及对宏观经济和市场节奏的把握能力提出更高要求[2] - 管理人需充分重视资金端风险偏好，夯实投研内功，打造风格清晰、策略稳定的产品矩阵以满足投资者日益多元化的需求[2] 对投资者的启示与要求 - 投资者需充分认识各类替代产品的风险收益特征，重塑理财观念，根据自身风险承受能力选择合适产品[2] - 投资者需通过认知升级，方能在资产配置大迁徙中实现财富的稳健增值[2]

今年超过50万亿元的银行定额存款即将到期，且大部分集中在一季度。 由于利率走低，这笔天量资金续存的比例或有所下降，部分定存资金将分流进入保险、理财、基金等，但考虑到银行定存客 户多为风险厌恶型投资者，存款搬家资金直接进入股市的确定性并不高，仍需取决于权益市场的赚钱效应和居民收入预期。 深圳一家大型险企的分公司负责人透露，今年保险产品的销售业绩可观，甚至还要人为调控增速以免过快。另一家上市险企 高管则表示，银行定存到期资金更可能寻找类存款产品，看好银保渠道带来的保险销售增量。 目前，尽管尚没有明确依据证明增配保险的资金来自到期的定额存款搬家，但分红型增额终身险等产品的畅销和银保渠道的 贡献间接证明居民资金配置的偏好变化，尤其是"保本+保证收益+浮动收益"的分红险更受欢迎。 超额定存到期不等于资金搬家 2026年，银行超50万亿元的天量高息定期存款到期，资金流向成为市场热议的话题。各家券商研究所测算的2026年到期定存 规模不同，国信预计59万亿 元 —71万亿 元 ，国金测算约70万亿 元 ，中金测算为75万亿 元 ，不过普遍预计超过50万亿 元 。 一方面，银行定期存款利率已较前几年大幅下调，曾经动辄3%的定 ...