报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 尚太科技2025Q1营收16.3亿元，同比增89.0%，环比增1.1%；归母净利润2.4亿元，同比增60.9%，环比降8.2%；扣非净利润2.5亿元，同比增72.6%，环比增4.2%，业绩基本落于预告中枢 [2][4] - 出货端保持增长，得益于北苏二期投产，订单饱满使新增产能充分释放，产能利用率和排产维持高位；盈利方面，2025Q1单季度四项费用率达5.36%，同比降1.53pct，环比降1.23pct，单吨盈利推算环比基本持平，与低价石油焦库存和采购策略有关；公司分别计提资产减值和信用减值0.1和0.17亿元，资产处置受益 -0.15亿元；经营性现金流净流出10.3亿元，资本开支1.2亿元 [9] - 展望未来，Q2排产保持增长，全年出货有望同比较快增长；盈利端部分客户涨价落地，预计成本上涨大比例传导，内部降本增效、快充占比提升和海外客户拓展有望对冲单吨盈利波动，全年盈利保持稳健；公司积极布局硅碳负极等新品，有望增厚盈利；预计25年实现归母净利润11亿元，继续推荐 [9] 财务报表及预测指标 利润表（百万元） - 2024A - 2027E营业总收入分别为5229、6764、8523、11421 [14] - 营业成本分别为3884、4989、6336、8427 [14] - 毛利分别为1345、1775、2187、2993 [14] - 营业税金及附加分别为36、44、57、76 [14] - 销售费用分别为10、10、13、18 [14] - 管理费用分别为81、101、124、166 [14] - 研发费用分别为175、203、239、320 [14] - 财务费用分别为54、64、88、117 [14] - 营业利润分别为1031、1360、1700、2360 [14] - 利润总额分别为1031、1350、1690、2350 [14] - 所得税费用分别为193、246、308、430 [14] - 净利润分别为838、1104、1382、1920 [14] - 归属于母公司所有者的净利润分别为838、1104、1382、1920 [14] - EPS（元）分别为3.22、4.23、5.30、7.36 [14] 资产负债表（百万元） - 2024A - 2027E货币资金分别为685、1023、1011、866 [14] - 应收账款分别为2494、2698、3576、4815 [14] - 存货分别为1555、2000、2465、3317 [14] - 预付账款分别为103、126、159、214 [14] - 其他流动资产分别为831、1654、2205、3003 [14] - 流动资产合计分别为5670、7501、9416、12215 [14] - 固定资产合计分别为2490、2325、2042、1648 [14] - 无形资产分别为278、271、263、256 [14] - 递延所得税资产分别为73、83、83、83 [14] - 其他非流动资产分别为752、1293、1499、1703 [14] - 资产总计分别为9265、11476、13306、15907 [14] - 短期贷款分别为578、1078、1578、2078 [14] - 应付款项分别为651、633、823、1139 [14] - 应付职工薪酬分别为62、78、99、132 [14] - 应交税费分别为88、135、170、222 [14] - 其他流动负债分别为293、588、532、629 [14] - 流动负债合计分别为1672、2512、3203、4200 [14] - 长期借款分别为1147、1647、1747、1907 [14] - 负债合计分别为3000、4383、5174、6332 [14] - 归属于母公司所有者权益分别为6265、7092、8131、9575 [14] - 股东权益分别为6265、7092、8131、9575 [14] - 负债及股东权益分别为9265、11476、13306、15907 [14] 现金流量表（百万元） - 2024A - 2027E经营活动现金流净额分别为 -284、462、312、198 [14] - 取得投资收益收回现金分别为11、8、11、14 [14] - 资本性支出分别为 -816、 -858、 -474、 -394 [14] - 投资活动现金流净额分别为408、 -883、 -463、 -379 [14] - 银行贷款增加（减少）分别为1088、1000、600、660 [14] - 筹资成本分别为 -242、 -358、 -461、 -624 [14] - 筹资活动现金流净额分别为478、760、139、36 [14] - 现金净流量（不含汇率变动影响）分别为601、339、 -12、 -145 [14] 基本指标 - 2024A - 2027E每股收益分别为3.22、4.23、5.30、7.36 [14] - 每股经营现金流分别为 -1.09、1.77、1.20、0.76 [14] - 市盈率分别为21.29、12.33、9.86、7.09 [14] - 市净率分别为2.86、1.92、1.67、1.42 [14] - EV/EBITDA分别为13.62、8.30、7.16、5.75 [14] - 总资产收益率分别为10.1%、10.6%、11.2%、13.1% [14] - 净资产收益率分别为13.4%、15.6%、17.0%、20.1% [14] - 净利率分别为16.0%、16.3%、16.2%、16.8% [14] - 资产负债率分别为32.4%、38.2%、38.9%、39.8% [14] - 总资产周转率分别为0.63、0.65、0.69、0.78 [14]

经营业绩 - 2024 年营业总收入约 87.44 亿元，同比增长 15.85%，归母净利润约 6.62 亿元，同比增长 26.89%，研发投入约 7.08 亿元，占比 8.10% [1] - 2025 年第一季度营业总收入约 17.43 亿元，同比下跌 6.19%，归母净利润约 7749.22 万元，同比下跌 48.90%，预计二季度起经营改善 [1][2] 业务发展 主营业务 - 包括天线及模组等，客户为全球知名科技企业，产品应用于多领域 [3] - 消费电子相关产品是重要收入利润来源，覆盖多种终端，在多方面提供解决方案 [3] - 精密结构件业务提供营收新动能，已量产不锈钢电池壳，将拓展市场深化合作 [3] 第二增长曲线业务 - 商业卫星通信领域布局多年，已供货大客户，业务规模扩大，将切入更多全球大型厂商 [4][5] - 智能汽车业务拓展客户及产品，获部分供应资质，将持续投入挖掘合作机会 [5] - 战略产品线加速落地，包括缝隙波导天线等产品 [5] 全球化布局 - 2012 年收购莱尔德后持续推进，2024 年在墨西哥新建海外基地，海外业务规模扩大 [6] - 产品交付未受国际贸易变化影响，将坚持大客户平台战略推动长期发展 [6] 回购和股权激励 股份回购 - 2024 年 8 月披露回购方案，拟 2 - 4 亿元回购，已累计回购 15,100,031 股，使用约 2.68 亿元，占总股本 1.56% [7][8] - 2025 年 4 月调整方案，资金总额上调至 3 - 6 亿元，回购价格上限调至 30 元/股，资金来源改为自筹 [8] 股权激励 - 2024 年启动新一轮计划，2024 年业绩考核目标达成，2025 - 2026 年需分别实现归母净利润不低于 7.8 亿和 10.4 亿元 [8] 未来展望 - 行业有望延续回升态势，公司将加大投入增强竞争力，优化业务结构深化合作 [9] - 强化团队和预算管理，提升客户端竞争力，关注关键财务指标改善 [9] - 管理层有信心完成 2025 年目标，坚持战略方向为股东创造回报 [9]

基金概况 - 淳厚鑫悦混合A（基金代码012454）成立于2021年10月22日，由薛莉丽和廖辰轩共同管理，薛莉丽自成立日起任职，总管理规模达21.17亿元 [1] - 基金投资策略为筛选具有优秀商业模式的公司以实现长期稳定增值，截至2025年5月7日近半年回报16.53%，跑赢比较基准（-1.25%）和中证混合型基金指数（-2.61%），排名混合型基金前5% [1] - 截至2025年5月7日近三年最大回撤45.41%，截至2025年3月31日规模0.95亿元，三个月内规模增长701.56万元（增长率8.01%），基金份额1.38亿份 [1] 公司调研背景 - 淳厚基金于2025年4月27日对同力日升进行网络及电话会议调研 [2] 电梯业务 - 2024年电梯业务整体承压，但更新需求占比提升至15%-20%，轨道交通及公共设施扶梯业务表现突出，市占率提升带动出货量及利润增长 [3] - 2025年计划拓展非标轿厢出口业务（目标客户为通力、蒂森等头部厂商），并受益于专项国债驱动的国内更新需求及老旧小区加装需求 [3] - 钣金传统业务从房地产、轨交领域拓展至新能源、电力设备、数据中心等新基建领域 [4] 新能源业务 - 2024-2025年风电及储能项目进展：承德300MW风电项目2024年底并网，天津100MW风电项目2025年1月并网，承德围场920MWh独立共享储能项目2024年11月投运 [3] - 新项目规划包括承德500MW风光储氢多能互补项目，并与庆阳市政府签署绿色数据中心协议、与杭州鑫蜂维达成算力中心配储合作 [3] - 庆阳IDC项目采用绿电加储能微网替代柴油机备电系统，设计供电可靠性高于柴油机（99.99%），可降低度电成本并提升绿电占比 [3] 技术优势与战略方向 - 数据中心储能技术通过优化设备配置及可靠性设计领先行业，相关课题已申报北京科协审批 [3] - 战略聚焦IDC算力中心集群等长期稳定负荷，通过长期协议锁定电价保障收益，同时深耕风光电站开发及独立共享储能模式 [3] - 取消强制配储政策对光伏收益影响较大，但对风电影响较小，承德920MWh独立储能项目显示电力市场化可提升储能盈利性 [4]

国家电投2025年度储能系统集采中标结果 - 本次集采总容量为5GWh，分为集中式（4GWh）和组串式（1GWh）两种技术方案，适用于共享/配套储能场景 [1][2][3] - 中标企业前两名分别为上海融和元储（1500MWh）和北京海博思创（1400MWh），合计占比达58% [2][3] - 其他中标企业包括新源智储（800MWh）、天合储能（600MWh）、中车株洲所（400MWh）和天诚同创（300MWh） [2][3] 技术方案与报价分析 - 集中式储能中标单价区间为0.422-0.440元/Wh，最低报价来自天合储能（0.422元/Wh） [3] - 组串式储能中标单价较高，区间为0.463-0.477元/Wh，天诚同创报价最高（0.477元/Wh） [3] - 系统设计采用直流1500V架构，并网电压35kV，支持光/风储融合及电网调频功能 [5] 设备与技术要求 - 招标范围涵盖全套储能系统设备，包括磷酸铁锂电池、PCS、BMS、EMS及配套消防安防设施 [4] - 系统需满足电网调度要求，具备AGC功能、无功支撑和短路容量等关键技术指标 [5] - 质保服务包含安装调试、验收培训及备品备件供应，需符合能源主管部门验收标准 [4] 行业应用方向 - 方案支持2小时（0.5C）和4小时（0.25C）放电时长配置，适配不同应用场景 [3] - 系统设计强调与新能源发电协同，可参与电网调峰调频辅助服务市场 [5]

订单情况 - 2025年4月公司子公司中标/签约千万元以上合同订单合计26.46亿元，同比增长11.33%，环比增长2.34% [1][2] - 2025年1-4月累计中标/签约千万元以上合同订单85.66亿元，同比增长0.91% [1][2] - 2024年全年中标/签约千万元以上合同订单245.93亿元，其中智能缆网业务195.06亿元，智能电池业务25.07亿元（同比增长411.41%），智慧机场业务25.79亿元（同比增长53.96%） [3] - 截至2025年一季度末公司合同负债11.77亿元，显示在手订单充裕 [2] 业务表现 - 智能缆网业务2025年1-4月订单67.95亿元，2024年全年订单195.06亿元，2025年一季度营收42.07亿元（同比下降5.54%） [2][3][6] - 智能电池业务2025年1-4月订单5.65亿元，2024年全年订单25.07亿元，2025年一季度营收3.29亿元（同比增长93.64%） [2][3][6] - 智慧机场业务2025年1-4月订单12.06亿元，2024年全年订单25.79亿元，2025年一季度营收3.12亿元（同比增长80.92%） [2][3][6] 财务数据 - 2025年一季度营业收入48.7亿元（同比上升1.3%），净利润4593万元（同比上升84.6%），扣非净利润3360万元（同比上升480%） [5] - 2024年营业收入260.94亿元（同比增长6.66%），但净利润亏损3.18亿元 [4] - 2023年净利润3.2亿元（同比下降42.09%），2022年净利润5.52亿元（创历史新高），2021年净利润5.31亿元（同比扭亏） [4] 战略进展 - 智能电池业务成功开发全球首款高能量密度圆柱电芯，并在多个细分市场批量应用 [6] - 储能领域2024年获超千万订单13.75亿元（同比增长5605%），交付河北衡水200MW/800MWh独立储能电站等重大项目 [3] - 与海尔、传音、ZCS等深化户用储能合作，波兰、乌克兰、意大利、罗马尼亚等海外市场占有率快速提升 [3]

成本控制与盈利提升 - 加快生产制造和经营管理数字化、智能化，提高效率和品质，扩大产销规模，推进技术和工艺降本，提升盈利能力 [1] - 2024年制造板块数字化升级等投入增加经营成本，但为新业务增长提供支撑 [2] 储能业务发展 - 已投运2个电网侧独立储能电站，分别位于广东肇庆和浙江义乌，装机容量均为100MW/200MWh；多个拟投资建设项目分布在广东佛山、海南万宁、浙江义乌、海盐、江山等地，总装机容量可观 [2] - 在浙江布局的8个项目进入“十四五”浙江省新型储能规划储备项目，在广东、海南等地积极布局 [2] - 具备“价值运营能力”和“电站集成及接入系统”核心能力，有自研决策系统和一体化平台，可实现可靠控制和效益最大化；2024年与外部客户签订100MW/200MWh独立储能电站运维技术服务合同 [4] 业务市场拓展 - 乘用车变速器产品直接出口销量同比增长1071.31%，成立国际业务事业部，继续开拓国际市场 [3] - 不断开拓新客户和新市场，建立全球化采购和供应链信息平台，整合供应商资源 [4] 产品研发与成果转化 - 成立机器人减速器产品产业化团队，完善产品型号，推动产业化和配套应用 [3] - 商用车轻卡变速器重点发力AMT自动变速器、混动与电驱动桥产品研发推广；重卡变速器涵盖多种类型，满足自动挡和新能源化需求，相关产品配套车型逐步量产上市 [3] 公司战略规划 - 未来三年，乘用车变速器业务开拓国际市场和发展新能源EV减速器；商用车变速器业务发展智慧星系列重卡和轻卡混动电驱动产品；非公路传/驱动系统业务发展工程机械电驱动等系统和机器人减速器产品；新型储能业务提升已投运电站效益，推进储备项目开发和增加储备规模 [5] 其他事项 - 控股股东将按增持计划完成股份增持，增持股份无法注销 [2][6] - 江山抽水蓄能项目为控股股东业务，不属于上市公司 [5] - 中美加征关税对公司业务无影响，因直接出口客户市场非美国 [6]

淳厚鑫淳基金概况 - 淳厚鑫淳（基金代码：011346）是淳厚基金旗下混合型基金，成立于2021年6月1日，由薛莉丽和廖辰轩共同管理，薛莉丽自成立日起任职，总管理规模达21.17亿元 [1] - 基金投资目标为长期稳健增值并超越业绩比较基准，截至2025年5月6日，近半年回报17.13%，显著跑赢基准增长率（0.23%）和中证混合型基金指数（-0.95%），排名混合型基金前5% [1] - 截至2025年5月6日，近三年最大回撤42.58%，截至2025年3月31日基金规模1.59亿元，份额2.25亿份 [1] 天赐材料经营表现 - 2024年公司营收125.18亿元，归母净利润4.84亿元（同比降74.40%），扣非净利润3.82亿元，基本每股收益0.25元/股 [3] - 2025年一季度营收34.89亿元，归母净利润1.49亿元（同比增30.8%），扣非净利润1.34亿元 [3] - 核心产品电解液2024年销量超50万吨，同比增长26%，但受原材料价格波动和竞争加剧影响，产品价格及单位盈利下降 [3] 业务布局与技术进展 - 电解液产业链：美国关税政策直接影响较小（对美销售占比约1%），正推进德州年产20万吨电解液项目，与Honeywell合资建设北美产能，并通过Duksan Electera代工过渡 [3] - 新型材料：LIFSI添加比例达1.9%，快充电池需求推动其用量提升 PEEK材料处于中试验证阶段，应用于电芯结构件改性 [3] - 技术研发：3月发布5V体系电解液，适配动力电池/储能/低空经济 硫化物固态电解质进入中试，配合客户验证 钠离子电池电解液方案已储备，产线可快速切换量产 [3] 产能与成本策略 - 磷酸铁业务：拥有33万吨前驱体产能，一体化布局形成成本优势 三代压密型产品处于客户验证阶段，现有产线支持高端产品生产 [3] - 资本开支：国内产能投放放缓，重心转向海外市场 财务策略强调节奏控制和稳健经营 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2025年4月25日公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收260.9亿元同比+6.7%，归母净利润-3.2亿元同比-199.5%；2025Q1营收48.7亿元同比+1.3%，归母净利润0.5亿元同比+84.6% [3] - 2025Q1公司毛利率、净利率分别10.7%/0.9%，同比分别-0.2pct/+0.6pct，四项费用率总体上升0.2pct略影响盈利能力 [4] - 智能缆网业务2024年营收227.03亿元同比+6.0%，归母净利润2.63亿同比-70.1%；2025Q1营收42.1亿元同比-5.5%，归母净利润1.2亿元同比-28.5%，随着高端海缆业务改善盈利水平有望提升，且在人工智能领域有进展 [5] - 智能电池业务2024年营收16.5亿元同比+180.5%，净利润-6.9亿同比-5.1%；2025Q1营收3.3亿元同比+93.6%，净利润-1.1亿元同比+33.1%，随着电改推进国内大储有望进入产品力时代，公司可发挥“缆储协同”，且在海外布局加速 [6][8] - 智慧机场业务2024年营收16.6亿元同比+35.7%，净利润1.2亿同比+36.1%；2025Q1营收3.1亿元同比+80.9%，净利润0.3亿元同比+115.9%，获千万元以上合同订单同比增长65.12%，海外业务占比持续提升 [8] - 预测公司2025 - 2027年营收分别为297.4/339.0/383.6亿元，归母净利润分别为5.9/8.2/11.7亿元，对应PE分别为17/12/9倍 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价4.55元，总股本/流通股本22.19亿股，总市值/流通市值101亿元，52周内最高/最低价6.04 / 2.68元，资产负债率78.6%，市盈率-31.75，第一大股东为远东控股集团有限公司 [2] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 26094 | 6.66 | 516.12 | -318.04 | -199.49 | -0.14 | -31.75 | 2.36 | 28.65 | | 2025E | 29735 | 13.95 | 1486.58 | 590.22 | 285.58 | 0.27 | 17.11 | 2.13 | 9.54 | | 2026E | 33899 | 14.01 | 1853.36 | 821.71 | 39.22 | 0.37 | 12.29 | 1.87 | 7.52 | | 2027E | 38364 | 13.17 | 2325.15 | 1167.61 | 42.10 | 0.53 | 8.65 | 1.59 | 5.75 | [11] 财务报表和主要财务比率 | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 26094 | 29735 | 33899 | 38364 | 营业收入 | 6.7% | 14.0% | 14.0% | 13.2% | | 营业成本 | 23714 | 26475 | 30065 | 33908 | 营业利润 | -191.9% | 287.4% | 39.3% | 41.7% | | 税金及附加 | 113 | 124 | 143 | 162 | 归属于母公司净利润 | -199.5% | 285.6% | 39.2% | 42.1% | | 销售费用 | 961 | 1041 | 1186 | 1304 | 获利能力 | | | | | | 管理费用 | 469 | 505 | 542 | 575 | 毛利率 | 9.1% | 11.0% | 11.3% | 11.6% | | 研发费用 | 700 | 729 | 814 | 882 | 净利率 | -1.2% | 2.0% | 2.4% | 3.0% | | 财务费用 | 384 | 275 | 292 | 284 | ROE | -7.4% | 12.5% | 15.2% | 18.4% | | 资产减值损失 | -171 | -100 | -100 | -100 | ROIC | 0.9% | 6.2% | 7.7% | 9.8% | | 营业利润 | -377 | 707 | 985 | 1395 | 偿债能力 | | | | | | 营业外收入 | 12 | 10 | 10 | 10 | 资产负债率 | 78.6% | 79.5% | 78.3% | 76.3% | | 营业外支出 | 9 | 9 | 9 | 9 | 流动比率 | 1.01 | 1.10 | 1.14 | 1.17 | | 利润总额 | -375 | 708 | 986 | 1396 | 营运能力 | | | | | | 所得税 | -46 | 116 | 163 | 220 | 应收账款周转率 | 4.83 | 5.00 | 5.08 | 5.10 | | 净利润 | -329 | 592 | 823 | 1176 | 存货周转率 | 8.41 | 8.89 | 8.94 | 9.19 | | 归母净利润 | -318 | 590 | 822 | 1168 | 总资产周转率 | 1.30 | 1.37 | 1.40 | 1.47 | | 每股收益（元） | -0.14 | 0.27 | 0.37 | 0.53 | 每股指标（元） | | | | | | 资产负债表 | | | | | 每股收益 | -0.14 | 0.27 | 0.37 | 0.53 | | 货币资金 | 2816 | 4277 | 4510 | 4844 | 每股净资产 | 1.93 | 2.14 | 2.43 | 2.85 | | 交易性金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | | | | | | 应收票据及应收账款 | 5665 | 6270 | 7122 | 7980 | PE | -31.75 | 17.11 | 12.29 | 8.65 | | 预付款项 | 324 | 483 | 516 | 574 | PB | 2.36 | 2.13 | 1.87 | 1.59 | | 存货 | 2738 | 3216 | 3513 | 3862 | | | | | | | 流动资产合计 | 13651 | 16723 | 18379 | 20299 | 现金流量表 | | | | | | 固定资产 | 2950 | 3409 | 3663 | 3770 | 净利润 | -329 | 592 | 823 | 1176 | | 在建工程 | 1411 | 1087 | 892 | 775 | 折旧和摊销 | 400 | 504 | 576 | 645 | | 无形资产 | 746 | 765 | 782 | 796 | 营运资本变动 | -375 | -375 | -531 | -553 | | 非流动资产合计 | 6535 | 6632 | 6706 | 6711 | 其他 | 671 | 429 | 477 | 488 | | 资产总计 | 20186 | 23355 | 25085 | 27010 | 经营活动现金流净额 | 367 | 1149 | 1345 | 1756 | | 短期借款 | 5125 | 5425 | 5325 | 5225 | 资本开支 | -848 | -647 | -647 | -648 | | 应付票据及应付账款 | 5318 | 6315 | 7085 | 7958 | 其他 | 6 | 70 | 34 | 38 | | 其他流动负债 | 3090 | 3478 | 3779 | 4138 | 投资活动现金流净额 | -842 | -577 | -613 | -609 | | 流动负债合计 | 13534 | 15218 | 16189 | 17322 | 股权融资 | 9 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 2325 | 3344 | 3444 | 3294 | 债务融资 | 325 | 1325 | 0 | -250 | | 非流动负债合计 | 2325 | 3344 | 3444 | 3294 | 其他 | -144 | -437 | -499 | -563 | | 负债合计 | 15858 | 18562 | 19633 | 20616 | 筹资活动现金流净额 | 190 | 888 | -499 | -813 | | 股本 | 2219 | 2219 | 2219 | 2219 | 现金及现金等价物净增加额 | -284 | 1461 | 233 | 334 | | 资本公积金 | 1377 | 1377 | 1377 | 1377 | | | | | | | 未分配利润 | 416 | 800 | 1334 | 2093 | | | | | | | 少数股东权益 | 52 | 54 | 55 | 63 | | | | | | | 其他 | 263 | 343 | 466 | 641 | | | | | | | 所有者权益合计 | 4328 | 4794 | 5452 | 6394 | | | | | | | 负债和所有者权益总计 | 20186 | 23355 | 25085 | 27010 | | | | | | [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 林洋能源2024年实现收入67.42亿元，同比下降2%；归母净利7.53亿元，同比下降27%；2024Q4实现收入15.76亿元，同比下降26%；归母净利 -1.57亿元。2025Q1实现收入11.24亿元，同比下降28%；归母净利1.24亿元，同比下降43% [2][6] - 2025年公司储能业务海外有望爆发，板块整体收入规模进入高速增长期，海外毛利率优于国内，出货结构变动有望维持毛利率持平；智能板块国内外并重，收入有望保持稳健增长 [11] 根据相关目录分别进行总结 各业务板块情况 - 智能板块：强化国内市场份额，深耕海外本地布局；2024年在国网电能表招标采购中中标约6.31亿元，在南网计量产品框架招标项目中中标约6.01亿元；是国内最大的智能电表出口企业之一，产品覆盖全球50多个国家和地区；2024年电能表及终端收入27.04亿元，同比+18.9%，毛利率达36.12%，同比+1.19pct [12] - 新能源板块：电站建设稳步推进，智能化运维规模持续扩大；以三大基地为核心推进项目建设，2024年在建项目超1245MW，开工项目超545MW，并网规模超1145MW，风电项目并网350MW；2024年电站销售收入11.86亿元，同比 -8.5%，毛利率达25.94%，同比+14.46pct；光伏发电收入8.81亿元，同比 -0.7%，毛利率达64.44%，同比 -5.39pct [12] - 储能板块：交付规模稳健提升，积极布局海外市场；截至2024年底，储能系统累计交付及并网超4.5GWh，储备项目超10GWh，稳住毛利率水平，产品性价比居行业第一梯队；2024年储能业务收入9.19亿元，毛利率达17.64%，同比+1.55pct [12] 2025Q1业绩下降原因 - 电站BT项目在建中，本期无BT电站销售收入，收入下降，毛利下降 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6742|8091|9547|10979| |营业成本（百万元）|4751|6081|7115|8253| |毛利（百万元）|1992|2010|2433|2726| |营业利润（百万元）|933|1025|1146|1359| |利润总额（百万元）|923|1025|1146|1359| |净利润（百万元）|770|861|963|1142| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|753|852|954|1131| |EPS（元）|0.37|0.41|0.46|0.55| |经营活动现金流净额（百万元）|973|938|1927|518| |投资活动现金流净额（百万元）|-460|-50|-39|-30| |筹资活动现金流净额（百万元）|-612|-89|-89|-89| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-98|799|1799|400| |每股收益（元）|0.37|0.41|0.46|0.55| |每股经营现金流（元）|0.47|0.46|0.94|0.25| |市盈率|19.11|13.39|11.96|10.09| |市净率|0.93|0.69|0.65|0.61| |EV/EBITDA|8.61|7.28|4.28|3.69| |总资产收益率|3.0%|3.4%|3.4%|4.0%| |净资产收益率|4.8%|5.2%|5.5%|6.1%| |净利率|11.2%|10.5%|10.0%|10.3%| |资产负债率|36.3%|34.2%|36.5%|34.2%| |总资产周转率|0.28|0.32|0.36|0.39| [18]

公司业绩表现 - 2024年营收44.1亿元，同比-8.8%，归母净利润4.2亿元，同比-41.7%，扣非净利润3.6亿元，同比-46.8% [2] - 25Q1营收10.5亿元，同比-8.1%，环比-7.8%，归母净利润1.0亿元，同比-39.2%，环比+2.5%，扣非净利润0.8亿元，同比-42.7%，环比+10.1% [2] - 特斯拉2024年交付179万辆，同比-1.1%，25Q1交付33.7万辆，环比-32.1% [2] 盈利能力分析 - 25Q1毛利率20.8%，同比-3.0pct，环比+3.2pct，净利率9.2%，同比-4.6pct，环比+1.0pct [4] - 25Q1销售/管理/研发费用率分别为0.3%/4.7%/4.8%，同比-0.5/+1.3/-0.2pct，环比+1.5/-0.3/+1.5pct [4] - 未来随项目释放带来产能利用率提升，盈利能力有望进一步回暖 [4] 业务布局与战略 - 掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金工艺，横向拓展至储能领域，纵向完成零部件集成化布局 [6] - 24年储能业务营收约2.3亿元，同比增长超2倍，与多家知名储能客户建立合作 [22] - 人形机器人业务斩获多家海内外客户项目定点，研发关节壳体、躯干结构件等关键产品 [8] 产能与全球化进展 - 墨西哥生产基地进入设备安装调试阶段，预计2025年投产 [20] - 泰国基地计划部署铝镁合金、新能源汽车核心部件及人形机器人零部件制造 [8] - 海外市场获北美主流车企纯电平台约19亿元订单，国内市场中标多家头部新能源主机厂项目 [10] 技术研发与创新 - 成功研发半固态注射成型的电机壳体，与国外客户就镁合金电驱壳体项目开展合作 [21] - 在研项目包括变速箱壳体、三电系统壳体等多个核心产品，与国内外主机厂研发试样镁合金项目 [21] - 持续优化生产流程，降低原材料浪费，提升良品率，实施"集中化采购+战略合作"模式 [19]