外资对中国资产的观点与策略转变 - 国际金融机构持续看好中国经济基本面及中国资产表现 预计中国资产在全球投资组合中的权重将系统性提升 [1] - 外资投资策略展现出更长远的眼光 正转向更主动、更长期地选择中国标的并参与交易 [1] - “中国资产不可回避”正在成为海外投资者的共识 [1] 外资参与中国资本市场的具体表现 - 在近期港股IPO和再融资项目中 国际长线资金作为基石或核心机构投资者的参与度明显提高 包括主权基金在内的投资者争当基石投资者 [1] - 2025年外资参与中国资本市场并购交易的活跃度明显提升 中国境内由外资参与的并购交易年度总额已攀升至600亿元人民币 创10年新高 [1] - 瑞银大中华研讨会吸引了2300多名全球投资者 较去年增长12% 表明国际资本对中国关注度回升并转向实质性行动 [2] 驱动外资加码中国资产的核心因素 - 中国经济韧性凸显 科技创新展现强大发展潜力 [1] - 国际资金对分散配置需求上升 美股科技板块高度集中推动多元化配置需求 包括中国在内的亚太市场成为核心关注区域 [1][2] - 中国企业基本面发生结构性变化 经营逻辑从“规模优先”转向“练内功” 更看重盈利质量、技术壁垒、长期价值和创新 [2] - 中国宏观经济表现稳健 资本市场优质标的供给充足 各细分行业龙头企业蓄势待发 [2] - 中国通过五年规划稳步推进战略目标的长期执行力 是外资重新评估中国价值的重要考量 [2] 外资机构对2026年中国经济与资产的展望 - 汇丰银行认为 随着提振内需成为政策重点、结构性改革推进、对外开放扩大 中国经济将持续保持稳步增长 创新能力将成为继庞大生产能力和超大规模市场之后的第三大核心优势 [2] - 高盛预计 在人工智能快速发展、企业出海及相关政策推动下 中国上市公司利润增速将从2025年的4%提速至2026年的14% 预计将有多路长线资金持续流入中国市场 [2] - 多家外资金融机构对2026年中国经济基本面和中国资产前景投下信任票 [2]

外资对中国资产的观点与共识 - 多家国际金融机构持续看好中国经济基本面及中国资产表现，认为“中国资产不可回避”正成为海外投资者的共识[1][2] - 国际资本正重估中国经济核心竞争力，预计中国资产在全球投资组合中的权重将系统性提升[1] - 外资投资策略展现出更长远的眼光，正转向更主动、更长期地选择中国标的并参与交易[1] 外资参与中国资本市场的具体表现 - 在近期港股IPO和再融资项目中，国际长线资金作为基石或核心机构投资者的参与度明显提高，包括主权基金在内的投资者争相成为基石投资者[1] - 2025年外资参与中国资本市场并购交易的活跃度明显提升，中国境内由外资参与的并购交易年度总额已攀升至600亿元人民币，创10年新高[1] - 近日瑞银大中华研讨会吸引了超过2300名全球投资者代表，较去年增长12%，显示国际资本对中国关注度回升[3] 驱动外资加码中国资产的核心因素 - 中国经济韧性凸显、科技创新展现强大发展潜力，同时国际资金对分散配置需求上升，共同推动全球投资者加码中国资产[2] - 中国企业的基本面发生结构性变化，经营逻辑从“规模优先”转向“练内功”，更看重盈利质量、技术壁垒、长期价值和创新[2] - 随着美元指数走弱和美股科技板块高度集中，市场对多元化资产配置需求上升，包括中国在内的亚太市场成为全球投资者的核心关注区域[2] - 中国通过五年规划稳步推进战略目标的长期执行力，是外资重新评估中国价值的重要考量[2] 对中国经济与资产前景的展望 - 汇丰银行认为，随着提振内需成为政策重点、结构性改革推进和对外开放扩大，中国经济将持续稳步增长，创新能力将成为继庞大生产能力和超大规模市场之后的第三大核心优势[3] - 高盛预计，在人工智能发展、企业出海及相关政策推动下，中国上市公司利润增速将从2025年的4%提速至2026年的14%[3] - 2026年预计将有多路长线资金持续流入中国市场，国际资本希望更全面地参与中国市场，这不仅是兴趣回归，更是实质性的行动转变[3]

核心观点 - 流动性是2026年股票市场最具确定性的利好因素，由国内资金配置意愿提升、外资态度升温及人民币升值共同支撑 [1][3] - 投资机会将聚焦于存在“预期差”的低关注度资产、全球科技创新（尤其是AI产业链）以及具有确定性能力的新消费企业 [1][4] - 拥挤或高度共识本身就是风险，需保持高度警觉，但市场波动也蕴含潜在再平衡机会 [1][8] 2026年市场特征展望 - 投资者对中国资产的情绪普遍升温，市场对宏观经济与地缘冲突脱敏 [2] - 围绕“中国资产”的新叙事正在形成，市场开始期待更可持续的“慢牛”行情 [2] - 市场逻辑可能从估值修复转向更关注盈利驱动，需更细致甄别不同行业发展情况 [2] 流动性利好分析 - 国内保险等大型机构及个人投资者在股票资产上的配置意愿和能力均有提升空间 [3] - 过去两三年大量居民资金以定期存款形式存放，随着风险偏好回升，部分资金有望流入股市 [3] - 全球型基金及新兴市场基金对中国资本市场态度变得乐观，其配置水平未来有提升空间 [3] - 人民币升值趋势进一步增强了中国资产对外资的吸引力 [3] 投资机会：预期差与科技创新 - 未来6～12个月，核心机会在于发现各行各业低关注度资产中未被市场充分认知的“预期差” [4] - 以两家传统工业自动化公司为例，其当前因行业景气下行承压，但未来AI应用与所服务企业资本开支的乐观前景构成“预期差” [4] - 未来三五年最令人振奋的机会来自新一轮科技创新为各行各业带来的机会，以及中国企业全球化运营带来的新成长空间 [4] - AI相关机会是全球共振式的，过去三年已看到由头部云厂商大规模“前置投资”驱动的机会 [4] AI产业链具体方向 - 关注国内市场变化：中国在电力、制造力、人力方面有优势，随着先进制程扩产弥补短板，可更乐观看待中国算力基建机会 [5] - 关注AI应用落地机会：中美在应用层面各有解决方案，目前最具代表性的两大应用领域是自动驾驶和机器人 [5] - 各行各业都有机会与AI深度融合，创造新的商业前景 [5] 创新药与新消费行业机会 - 创新药行业展现出较好机会，中国拥有人才红利、临床研发超高效率及成本优势，构建了“断代式”竞争优势，大量研发成果在全球获得BD合作交易 [6] - 新消费领域需区分可持续的结构性机会与阶段性窗口，关注在“人、货、场”方面有可持续驱动力量的企业 [6] - “悦己”消费是长期趋势，其机会天花板更高、级别够大 [6] - 超越市场认知的关键在于寻找企业能力的确定性，看似偶然的爆款背后可能有更多确定性和必然 [6] “商品牛市”下的投资思考 - 商品市场经历多轮驱动：货币叙事下的贵金属涨价、AI科技浪潮催生的工业金属价格上涨、各类细分稀有小金属价格牛市 [7] - AI在当前的商品牛市叙事中发挥了关键的推动与催化作用 [7] - 投资解决方案并非直接跟随主流投资商品，而是关注更有确定性、性价比更好的方向 [7] - 思考方向一：本轮商品牛市背后材料领域的替代效应可能隐含潜在机会 [7] - 思考方向二：体量更大的机会可能在商品景气之后的后周期投资上，如矿山开采、勘探，预计未来几年会产生确定性较大的投资机会，许多优秀中国企业在此有强大竞争力 [7] - 跟踪企业基本面数据显示，去年下半年以来该领域有明显的景气加强状态，而市场挖掘并不充分 [7] 风险认知与投资应对 - 拥挤或高度共识就是风险，例如AI投资、全球风险资产因宏观因素形成的共识 [8] - 如果市场普遍预期的事件（如美联储降息）变得不确定，可能引发资本市场波动，但波动背后也蕴含潜在再平衡机会 [8] - 需适应市场变化给基本面投资带来的挑战，市场越来越多采用偏短期视角定价，机构、个人、ETF、量化策略参与影响了股票市场定价 [8] - 应对风险最重要的是做好投资预案，对未来不确定性做好各种情景假设及对应预案，应对比预测更重要，且应对需前置 [9] - 在投资心态上，要避免骄傲，保持敬畏和专注，以增强应对未来不确定性的信心 [9] 逆向投资实践 - 作为坚定的逆向投资信仰者和践行者，在市场尚未挖掘机会并着手布局时感到兴奋，市场越不看好越敢于下重注 [10] - 挑战在于布局完成后，期待市场给出正向反馈却迟迟得不到回应时的等待 [10] - 提高逆向投资胜率的方法一：优化时机把握，在左侧布局时需加强对机会的认知迭代，重点研究促使机会被市场认知的催化剂（如公司财报、头部公司事件、产业信息），并在机会被市场确定性认知后，于右侧开始阶段放大布局收益 [11] - 提高逆向投资胜率的方法二：依靠团队制，由志同道合的人构成的投研组织可以适应更复杂市场情景 [11] - 公司形成“1+1+1”机制：首席投资官在投委会及宏观主题组协助下确定市场机会方向并进行比较；各产业组在产业信息跟踪与研究方面做到市场领先；具有丰富经验和不同投资风格的基金经理与产业组协同，将产业研究表达成机会并不断迭代 [11]

2026年中国资本市场展望与投资策略核心观点 - 市场逻辑将从估值修复转向盈利驱动，捕捉未被充分认知的“预期差”是全年最核心的机会 [1][2] - 流动性是2026年股市最有确定性的友好因素，国内投资者配置意愿与能力及外资配置水平均有提升空间，居民储蓄有望随风险偏好回升流入股市 [2] - 长期（三五年维度）最令人振奋的机会来自新一轮科技创新带来的机会以及中国企业全球化运营带来的新成长空间 [3] 市场特征与核心机会 - 投资者对中国资产情绪普遍升温，股票市场对宏观经济与地缘冲突脱敏，形成全球新共识 [2] - 随着风险偏好抬升，一种围绕“中国资产”的新叙事正在形成 [2] - 未来6-12个月的核心机会在于发现各行各业低关注度资产中未被市场充分认知的“预期差” [3] - 以调研的两家传统工业自动化公司为例，其当前基本面承压，但未来AI应用与所服务企业资本开支的乐观前景构成了“预期差” [3] AI领域的投资方向 - 投资逻辑应从总量投资转向结构逻辑，寻找供给最紧张、约束最明显而市场认知尚不充分的环节，例如过去半年表现突出的存储及先进制程扩产带来的设备机会 [1][4] - 2026年AI应用领域聚焦两大方向：一是更关注国内市场，中国在电力、制造力、人力有优势，随着先进制程扩产弥补短板，可更乐观看待中国算力基建机会；二是关注AI应用，如自动驾驶和机器人 [4] - 中国在AI应用上才刚刚开始，中国企业展现出的竞争优势是重点挖掘方向 [4][5] - AI与材料伴生，商品牛市中淡水泉的关注点不在直接投资商品，而是寻找更有确定性、性价比更好的解决方案，关注材料领域的替代效应以及商品景气后的后周期投资机会（如矿山开采、勘探） [5] - 跟踪企业基本面数据显示，去年下半年以来，后周期投资领域有明显的景气加强状态，而市场挖掘并不充分 [5] 其他优势行业机会 - 创新药行业在2026年依然能展现较好机会，源于中国在该领域的强劲竞争优势、人才红利以及在新药研发及临床上的巨大效率和成本优势，大量中国研发成果开始在全球获得BD合作交易 [1][6] - 应继续沿着中国竞争优势在千行百业中寻找机会 [6] 新消费领域的投资思路 - 过去消费行业的大牛股源于经济总量逻辑，当前趋势已变化，新消费更多体现非总量的结构性逻辑 [7] - 需区分可持续的结构性机会与企业阶段性窗口机会，在全球不确定性环境下，“悦己”消费是长期趋势，其机会天花板更高、级别更大 [7] - 在新消费这类高关注度领域，除了利用高频数据、另类数据跟踪企业基本面，更需深入了解数据背后企业的能力，寻找爆款产品或潮流背后确定性的企业能力是超越市场认知的关键 [7]

宏观经济与市场基础 - 2026年宏观经济稳定性及“十五五”规划开局将为资本市场投资打下重要基础 [1][2] - 2025年是中国科技行业创新涌现和爆发的一年，投资者对硬科技和软科技等赛道信心增强 [2] - 传统行业积极拥抱AI和新技术，高端制造及战略性新兴产业推动整体投资叙事逻辑 [2] A股盈利与市场情绪 - 预计2026年A股整体盈利增长约8%，主要由非金融板块贡献，对市场估值有支撑 [2] - 当前股权风险溢价显示市场风险偏好处于逐渐修复过程，整体情绪处于中等水平上方，未达过热 [2] 机构资金流向 - 主动公募基金发行处于温和修复阶段，近六个月份额环比回升但远低于2020-2021年高点 [3] - 被动产品扩张迅猛，主题ETF规模从年初1000亿元跃升至年末4500亿元，人工智能、机器人等赛道持续吸金 [3] - 私募证券基金备案数量和规模同步回升，为中小盘股票提供流动性支持 [3] - 保险资金在利差损压力下增配权益，2025年三季度末股票占投资资产比重升至约15% [3] - 保险资金新增保费30%投向A股，预计年均带来3000亿元至5000亿元增量资金 [3] 海外投资者动态 - 2025年以来主动型海外基金开始重新加仓中国资产，交易型投资者加码节奏尤为积极 [4] - 配置型投资者在关注基本面和政策落地的同时，持续优化中国资产在全球组合中的权重 [4] - 外资对中国股票市场的配置水平从2023年底最低的0.6个百分点提高至1.3个百分点，仍有提升空间 [4] - 在全球重视分散投资背景下，中国有望成为国际资金多元配置的重要增量市场 [4] 一级市场与外资参与 - 2025年港股一级市场表现突出，南向资金及全球资金（欧洲、中东、美国等）有清晰流入香港市场情况 [5] - 多家此前从未涉足香港基石投资的境外机构于2025年首次入场，如英国M&G参与蜜雪冰城、京东工业IPO，英国施罗德基金完成香港基石“首秀” [5] - 香港基石投资设有六个月锁定期，投资者实际持股周期通常不少于9至12个月，欧洲、中东等地资金自愿接受锁定，凸显其增配亚洲及中国资产的多元化需求与长期看好立场 [6] - 境内高质量中资机构如博裕、高瓴等持续活跃于香港基石市场 [6] 并购市场趋势 - 2025年中国并购市场表现活跃 [6] - 展望2026年，并购市场交易量预计再增20%至25% [6] - 增长动能来自四条主线：一是跨境并购，欧洲消费品、医疗及工业制造领域中型企业成为中国私募（如红杉、博裕）重点关注标的；二是跨国公司/海外投资者对中国资产进行战略性评估；三是公开收购交易频现，2025年已有恒生银行、物流龙头ESR等大型港股获控股股东或私募基金发起私有化；四是私募基金（尤其有中国背景的）继续活跃 [6]

2025年业绩回顾 - 淡水泉投资对2025年全年投资过程评价为较为波折 但投研团队展现出应有的决策水准 [1] - 公司对自身2025年业绩表现打80分 但对把握市场机会的评分下调至70分 原因在于在A股和港股市场错过了更好把握的机会 业绩仍有提升空间 [1] 2026年市场特征展望 - 投资者对中国资产的情绪普遍升温 成为全球资本市场演绎的新共识 [1] - 随着风险偏好逐步抬升 围绕“中国资产”的新叙事正在形成 市场开始乐观期待更可持续的行情 年初市场表现反映了这种情绪 [1] - 2026年市场逻辑可能从估值修复转向更关注盈利驱动 这意味着需要更细致地甄别不同行业的发展情况 [1] 2026年流动性环境 - 流动性是2026年对股票市场最有确定性的利好因素 [2] - 国内方面 无论是保险等大型机构投资者还是个人投资者 当前在股票资产上的配置意愿和能力仍有提升空间 随着风险偏好回升 部分资金有望持续流入股市 [2] - 外部环境方面 全球型基金和新兴市场基金对中国资本市场的态度已变得更加乐观 相对于其当前对中国市场的配置水平 未来仍有进一步的提升空间 [2] - 人民币升值趋势将进一步增强中国资产对外资的吸引力 [2] 2026年投资机会 - 聚焦未来6至12个月的机会 核心在于能够找到多少“预期差” [2] - 2026年在各行各业的低关注度资产中 依然存在许多未被市场充分认知的预期差 发现并把握这些预期差是全年最核心的机会 [2] - 公司以调研AI应用为例 考察了两家服务于周期性行业的传统工业自动化公司 这些行业近两三年处于景气下行期 基本面承压 但AI能力的应用与其所服务企业资本开支的乐观前景 构成了“预期差” [2]

国际长线资金积极参与港股IPO - 2026年以来，国际“长钱”踊跃争当港股IPO的基石投资者，成为多家公司上市的重要力量 [1] - 例如，MiniMax Group Inc. 在1月9日上市，引入了阿布扎比投资局、Mirae Asset Securities等国际长线基金作为基石投资者 [1] - 深圳市精锋医疗科技股份有限公司1月8日上市，吸引了阿布扎比投资局等基石投资者 [1] - 豪威集成电路（集团）股份有限公司H股上市，瑞银环球资产管理（新加坡）有限公司成为其基石投资者之一 [1] 外资机构配置意愿增强与投资逻辑 - 国际长线资金与主权基金扎堆参与港股IPO的核心逻辑，在于中国资产的估值修复潜力以及科技创新赛道的潜在增长空间 [1] - 2025年港股IPO市场火热，不少外资机构已重返基石投资阵营，一些外资机构首次参与港股IPO基石投资 [2] - 例如，英国投资巨头M&G plc旗下M&G Investments（英卓投资管理）参与了蜜雪冰城股份有限公司等IPO项目 [2] - 瑞银即将公布的项目中，引入了一些从未参与过港股IPO基石投资的美资机构，同时还有很久未参与的中东投资者回归 [2] - 基石投资设有6个月锁定期，实际投资周期往往长达9—12个月，这反映了投资者对市场前景的中长期信心 [2] - 这些国际长线资金主动选择以基石投资者的方式入局，彰显欧洲、中东等地区资本对中国资产的认可度持续提升，以及布局中国市场的战略决心日益增强 [2] 具体案例与投资规模 - MiniMax项目具备强劲的基石投资者阵容，其国际公开发行规模中逾60%获优质基石投资者认购，投资者涵盖中东主权基金等头部机构 [3] - 未公开的基石投资数据显示，大量外资主权基金及长线资本积极介入，覆盖数百家机构 [3] - MiniMax上市后市场表现依然强劲，目前仍有外资基金通过平台持续买入 [3] - 在具备领先优势的中国龙头企业的IPO项目中，来自亚洲、美欧洲、中东的顶级基金大多投入上亿美元积极参与 [3] 投资偏好与估值标准演变 - 大型主权基金、国际长线资本，如新加坡GIC、挪威银行、阿布扎比投资局等偏好大型IPO及行业龙头 [4] - 这类资本的参与，显著提升了项目成功发行的确定性 [4] - 部分国际长线资金也聚焦高成长赛道，如人工智能与科技、高端制造与半导体、生物医药与创新药等领域 [4] - 去年初，外资机构的偏好主要集中于市盈率（PE）估值模型的标的，涵盖大型“A+H”股上市公司 [4] - 去年末到今年初，采用市销率（PS）估值模式的港股标的亦获得了外资机构积极认购 [4] - 这表明投资者评判标准已从单一追求市盈率所代表的盈利性，转向更具包容性的多元化估值框架 [4] - 在坚守龙头企业核心标准的前提下，外资机构对具备良好增长前景、增长稳定性及优质赛道的企业持开放态度，覆盖科技、自动化、消费、医疗等多个行业板块 [4] 2026年市场展望与投资机遇 - 展望2026年，港股市场备受投资者关注 [5] - 不仅“A+H”上市热潮中，新质生产力相关企业占据主流，科技板块的业绩增速也已显著领跑全市场 [5] - 随着中长期资金配置共识的形成，2026年的核心投资机遇仍将锚定在科技创新领域，尤其是自主可控的创新驱动产业 [5]

2025年百亿元级私募整体业绩表现 - 2025年有业绩展示的75家百亿元级私募平均收益率达32.77% [1] - 其中74家实现正收益，占比高达98.67% [1] - 从收益率分布看，18家收益率在20%以内，45家介于20%至50%之间，11家超过50% [1] - 远信投资、复胜资产、望正资产等机构表现较为突出 [1] 百亿元级量化私募业绩分析 - 45家有业绩展示的百亿元级量化私募全部实现正收益，平均收益率高达37.61%，领先整体水平 [1] - 从收益率分布看，4家收益率在20%以内，34家介于20%至50%之间，7家超过50% [1] - 在收益率20%至50%的百亿元级私募中，量化私募占比达75.56% [1] - 在收益率超50%的百亿元级私募中，量化私募占比达63.64% [1] - 量化策略成为推动2025年百亿元级私募业绩增长的主要动力 [1] 百亿元级主观策略私募业绩分析 - 23家有业绩展示的百亿元级主观私募平均收益率为25.80% [2] - 其中22家实现正收益，占比为95.65% [2] - 在实现正收益的主观私募中，12家收益率在20%以内，6家介于20%至50%之间，4家超过50% [2] 主观与量化混合策略私募业绩 - 7家主观与量化策略混合的百亿元级私募均在2025年实现正收益，平均收益率为24.59% [2] - 从收益率分布看，5家收益率在20%以内，2家收益率超30% [2] - 银叶投资、玄元投资等机构表现较为突出 [2] 量化私募领先原因分析 - 量化策略特性与2025年市场环境高度适配 [2] - 市场呈现快节奏轮动、中小盘活跃等特征，量化策略借助AI与算力升级，能实时覆盖全市场并快速调仓，高效捕捉短线机会 [2] - 量化策略严格的模型纪律与风控使其回撤相对较小 [2] - 主观策略受投研覆盖有限、决策链条较长制约，在快速变化行情中调仓可能相对滞后 [2] - 主观策略基金规模增长易带来流动性压力，在中小盘行情中覆盖不足 [2] 行业对中国资产未来展望 - 看好中国资产投资机会是多家百亿元级私募的共识 [2] - 有观点认为，2025年有越来越多的信号表明外资开始重新观察中国资产，但真正行动的仍是少数，这或将是中国资产下一波重估的重要力量 [2] - 中国资产或将变成不得不投资、不可错过的投资，其在未来几年亦或将从估值折价走向溢价 [2] - 有基金经理看好内需回暖带来的机会，认为放眼三年维度，在一系列精准宏观政策支持下，内需回暖是大概率方向 [3] - 左侧布局的独特优势有望带来不错的反馈，坚守能力圈，做好企业价值判断，布局错误定价的优质资产被视为长期收益的核心来源 [3]

研讨会核心观点 - 面对全球格局再平衡及AI驱动的科技革命 整个中国资产的价值将被重估 未来其在全球投资组合中的权重有望大幅上升 [1] 2025年全球市场回顾 - 按美元计价 中国与欧洲股市均跑赢美国股市 [1] - 黄金价格创下历史新高 [1] - 人工智能和科技相关投资的激增推动了全球经济增长 [1] 2026年值得关注的市场因素 - 持续升级的地缘局势 [1] - 人工智能的真实影响 投资回报率及科技公司估值的合理性 [1] - 多国债务攀升 [1] - 公共和私人信贷市场收紧的息差和宽松标准可能带来的风险 [1] - 全球市场对分散化投资策略的检视 [1] 亚太地区与中国经济展望 - 亚太地区是全球经济增长最快的地区 [1] - 中国作为世界第二大经济体 经济发展持续展现韧性 [1] - 未来5年北美与大中华区有望成为创造全球财富的最强引擎 [1] - 2026年中国经济虽然面临挑战和不确定性 但仍将保持韧性 [2] - 中国有望成为国际资金多元配置的重要增量市场 [2] 2026年中国股票市场配置观点 - 无论是政策 估值还是资金等层面 2026年中国股票市场都更值得配置 [2] - 政策层面 2026年相关政策将持续发力 支持实体经济和民营企业发展 央行大概率保持货币宽松政策 继续释放流动性 长期资金入市比例将持续提升 [2] - 估值方面 当前中国股市估值已走出历史底部 但对标全球股票市场 中国股市估值仍旧偏低 具有较大吸引力 [2] - 资金层面 在估值偏低 外资配置偏低的情况下 境内外资金大概率会持续加仓中国股市 [2] - 随着国内外机构投资者潜在资金的流入 预计中国股市将获得资金支撑 从而迎来另一个丰年 [2] 2026年中国股市节奏与关注点 - 2026年上半年中国股市会比下半年机会更多 因通常大的长线资金会在年初做配置决策 特别是一季度闲置的“开门红”资金大概率会投入风险资产 [3] - 持续推动股市的抓手是EPS（每股收益）的增长 因此7—8月需关注盈利兑现的情况 [3]

文章核心观点 - 瑞银分析师认为中国资产的吸引力在2024年有望进一步提升，中国将成为国际资金多元配置的重要增量市场 [1] - 国际投资者增持中国股票是基于对中国经济转型升级和增长潜力的看好，强劲的创新能力、支持性政策、充裕流动性及潜在资金流入将支撑中国股市迎来又一个丰年 [1] - 中国股票市场对标全球其他市场更具吸引力，积极的宏观经济政策是股票市场最大的推动力 [2] 市场表现与资金流向 - 2023年中国股市表现亮眼，瑞银多年追踪的国际投资机构对中国股票的持仓占比创下2023年以来新高 [1] - 外资对中国股票兴趣提升，同时国内资金特别是机构资金也持续加仓，资金层面将不断发力支撑中国股票市场 [2] 投资逻辑与市场信心 - 国际投资者增持中国股票的底层逻辑是“让资本看见价值，让价值穿越周期” [1] - 国际投资者对中国经济各个赛道的信心进一步增强，源于国际市场对中国创新实力的认可 [1] - 传统行业积极拥抱AI和新技术，高端制造及其他新兴产业也在不断推动中国市场投资和叙事的逻辑 [1] 宏观与政策环境 - 中国经济的稳定性将为资本市场的投资打好重要基础 [1] - 中国积极的宏观经济政策是股票市场最大的推动力 [2] - 强劲的创新能力叠加支持性政策和充裕的流动性，将支撑市场 [1] 行业与创新趋势 - 2023年是中国科技行业创新涌现的一年 [1] - 传统行业积极拥抱AI和新技术，高端制造及其他新兴产业的发展正呈现崭新的蓝图 [1]