银行行业：存款搬家资金流向展望 - 资本市场对存款搬家的关注度提升，其叙事确定性正在增强，年初保险开门红和股市表现印证了存款活化的潜力[3] - 根据报告预测，2026年居民有望在2025年趋势基础上，额外新增约2-4万亿元活化资金流向非存款投资领域[3] - 核心问题在于探究存款搬家后居民资金的流向以及哪些领域与产品将受益[3] 宏观展望：2026年全球市场 - 2026年，美国中期选举压力或使特朗普对外政策软化，重心转向国内，推动财政货币双宽松与金融去监管，以缓解2025年制约美国经济的三大症结[7] - 2025年美股表现较好的科技、工业、资源等板块在2026年有望继续领跑，而消费与金融板块可能随名义周期上行而补涨[7] - 弱美元周期可能带动全球经济共振修复，叠加国内外长线资金支撑，对A股和港股带来提振，同时推动全球资金流向新兴市场寻求更高收益[7] - 结构上看，以科技和出海为代表的“新经济”有望延续良好表现[7] 策略分析：借鉴日本经验与政策有效性 - 日本上世纪九十年代市场反弹屡次中断，经济修复延后，除科技方向问题外，未能兜底居民资产负债表和解决民生疲弱等结构性问题亦是关键原因[9] - 2000年尤其是2010年后，政策向民生倾斜并解决债务问题后，迎来了长达十多年的长期牛市[9] - 从政策有效性排序看，除了科技投入，若向民生、兜底居民资产负债表以及化债大举倾斜，相比短期见效快的基建和资本市场，能更有效补齐内需短板、提高抗外部冲击韧性，使中国资产重估“行稳致远”[9] 策略复盘：2025年A股市场 - 2025年A股市场整体震荡上行，节奏上前稳后升，上证指数创十年新高[12] - 宏观层面，国际秩序重构和国内产业创新共振成为本轮行情核心驱动力，推动中国资产重估[12] - 资金面活跃，个人投资者积极入市、居民存款搬家，机构投资者受益于政策鼓励引导中长期资金入市[12] - 风格层面，小盘风格跑赢大盘、成长跑赢价值，至年底市场风格略趋均衡[12] - 行业层面，有色金属、通信、电子领涨，食品饮料、煤炭表现相对较弱[12]

市场整体表现与驱动因素 - 2026年A股市场开年表现强劲，上证指数重回4000点上方并创下十年来新高，市场出现罕见的“14连阳”行情 [1] - 本轮行情具有明显的结构性特征，资金集中涌入商业航天、人工智能与机器人等板块，而非全面普涨 [1] - 人民币汇率成为驱动市场风格切换的核心因素，2025年人民币兑美元即期汇率累计升值超4.2%，2026年持续运行于7.0下方 [3] - 美元走弱为人民币资产重估提供宏观基础，2025年美元指数下跌9.4%，增强了A股在全球资产组合中的吸引力 [3] - 人民币升值预期不仅吸引外资流入，也通过提升人民币计价资产的全球比价优势，强化了国内居民增配权益资产的信心 [5] 资金流向与外资动态 - 国际金融协会数据显示，2025年前10个月，中国股市外资净流入达506亿美元，远超2024年全年水平 [4] - 外资回流呈现高度选择性，聚焦于科技叙事清晰和产业基础扎实的领域，而非全面涌入 [4] - 高盛于2026年1月5日发布报告，建议高配中国股票，预计2026年和2027年中国股市每年将上涨15%-20% [4] - 上涨动力预计分别由14%和12%的盈利增长以及约10%的估值向上重估所支撑 [4] 机构观点与投资主线 - 各大券商前瞻布局指向科技创新、高端制造与出海、“反内卷”政策优化下的周期品三大方向 [5] - 科技创新是第一主线，人工智能正从算力基建向应用落地深化，商业航天、人形机器人、创新药等前沿领域持续吸引长线资金 [5] - 高端制造与出海是另一大共识，具备全球竞争力的中国制造业企业正转型为与全球收入挂钩的配置型资产，将系统性提升其估值中枢 [5] - 申万宏源将本轮行情概括为“基本面周期性改善+科技产业趋势新阶段+居民资产配置向权益迁移”的共振 [5] 市场结构与监管环境 - 近期A股强势呈现机构驱动特征，机构操作基于深度产业研究和价值发现的系统性布局 [6] - 监管层通过规范明星公司IPO节奏、针对过热概念采取监管措施等方式传递“慢牛”预期，为注重基本面的机构资金创造适宜环境 [6] - 市场对个别公司的“利空”表现出较强免疫力，说明行情主导权正从散户情绪移交给更具定力的机构共识 [6] 盈利增长驱动因素 - 高盛报告指出，中国股市盈利增长潜在再加速的关键驱动因素包括人工智能应用、“出海”趋势和“反内卷”政策 [4] - “反内卷”政策优化下的部分周期品备受关注，其逻辑在于供给格局改善带来的盈利能力修复 [5]

海外资本对中国资产的配置现状与认知 - 海外资本当前对中国资产处于低配状态 中国GDP全球占比约18% 但中国资产在MSCI指数中的权重仅约4% [1] - 低配状态源于海外投资者的传统认知 中国市场常被视为“机会投资”市场 而非“配置投资”市场 [1] - 富达基金认为低配局面正在改变 特别提到2024年“9·24”行情后A股突破长期盘整区间 进入重估通道 标志着居民资产配置方向出现转变 [1] 中国企业能力提升与出海进程 - 中国企业能力发生根本性提升 正经历从“产品出海”到“产业链出海”、“技术出海”、“文化出海”乃至“商业模式出海”的跃迁 [2] - 中国跨国企业正在生成中 其海外收入占比提升空间巨大 [2] - 部分海外投资机构因未在中国设置投研团队 存在地理距离导致的认知滞后 未能第一时间注意到中国企业资产质量和商业模式的积极变化 其投资组合与估值体系尚未充分反映这些变化 [2] 中国在全球变革中的独特机遇 - 全球正同步经历人工智能时代到来与国际格局重塑两大叙事 中国在这两方面均扮演关键角色 [1] - 在AI领域 中国探索的开源、低成本路径提供了更理性的选择 成功吸引了全球投资者的目光 [2] - 中资企业加速出海 形成了新的盈利增长点 其价值终将在全球估值体系中得到体现 [2] 外资机构在中国的角色定位 - 外资机构在中国的角色应是提供差异化解决方案的“双向桥梁” 连接本土与全球市场 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：投资银行/证券研究、宏观经济、有色金属（黄金、铜、铝）、家电、汽车、半导体、互联网、软件、房地产、基建、建筑、金融（银行）[1][2][4][6][7][12][15][16][19][20][21][23] * 公司：未提及具体上市公司名称，但提及“龙头企业”、“半导体龙头”、“白电龙头标的”等[2][4][23] 核心观点和论据 宏观市场与资产重估 * 2024年中国资产重估的三大驱动力：估值提升、AI产业推动、资金流入（存款活化、理财产品入市）[1][4] * 2025年四季度市场震荡回调，港股回调明显，原因包括信用周期出现拐点并震荡、私人部门信用收缩（地产和消费内需趋弱）[1][4] * 当前市场叙事依赖新产业趋势和资金流入，但内需和地产等结构性问题（短板）若得不到解决，将对市场形成持续拖累[4] * 借鉴日本“失去的20年”经验教训，中国资产重估要行稳致远，需加大政策对民生和化债方向的倾斜，修复信用周期，提振市场信心[1][5][11][12] * 2025年经济工作会议强调扩大内需是战略之举，并提及地产收储[12] 日本经济经验与教训 * **90年代结构性问题**：人口老龄化、地产泡沫破裂、就业困难、金融体系风险[1][7] * **初期政策失效原因**：科技创新方向偏航（忽视互联网，投入新材料、生命科学）、过度依赖短期见效的基建投资（占公共支出近20%）、地产政策力度不足且迟缓、债务化解不彻底（监管宽容）[1][8][9] * **2000年后调整策略**：加速化解债务（金融再生法）、财政支出倾斜民生（提高社保占GDP比例）、推动劳动力市场改革（安倍经济学）、聚焦关键领域科技创新[1][10] * **核心教训**：避免科研方向偏航；平衡短期刺激与长期改革；及时有力推进房地产市场改革；加快化解债务，提高金融体系抗风险能力；财政资源向民生倾斜[1][11] 政策动态与展望 * **2025年经济工作会议**：首次提出“提质增效”的政策取向，强调政策执行效果和质量[13] * **2026年国补政策变化**：第一批消费品以旧换新补贴资金625亿元已提前下达（比去年一季度略少），全年资金额度预计更均匀[13][23] * **国补政策优化细节**：汽车报废不再限制年限；增加智能眼镜等产品补贴；移除家装、电动自行车等项目；一级能效产品补贴比例调整至15%，单件补贴上限1500元，并倾斜线下渠道以扩大农村覆盖面[1][23] * **政策目标**：稳定消费市场预期、防止失速，让行业平稳过渡到内生性增长，更多起到托底支撑作用而非显著拉动总量[23] * **货币政策与房地产**：货币政策维持融资成本低位运行，未继续扩大信贷投放；房地产调控措施（利率、首付）旨在保持经济平稳，非强力支撑传统周期[16][17] * **五年规划开局之年规律**：历史数据显示，基建投资在开局之年增速可能下降，但A股非金融上市公司的资本开支通常会加强[14] 行业与板块分析 * **有色金属（2026年展望）**： * **黄金**：价格受降息交易和去美元化驱动，已创新高至4500美元/盎司，趋势预计持续[2][19] * **铜**：价格脱离传统周期，受地缘政治、绿色能源转型及AI科技革命重新定价；铜矿产量因扰动减少，美国提升进口关税导致库存虹吸；供给侧收缩与需求侧复苏将推动价格再创新高[2][19] * **铝**：价格同样受地缘政治、绿色能源转型及AI科技革命重新定价；国内产能见顶、海外电力紧张限制供应增长；AI和储能加速新增需求[2][19][20] * **电解铝行业**：处于供需格局改善的历史性机遇期；吨铝利润将维持高位并随铝价上行扩大；相关上市公司估值尚未充分反映积极变化，处于低估状态（铝股票平均市盈率在10倍以内，铜股票在15倍以内）[2][20][21] * **氧化铝成本**：国内绿电市场化竞争有望降低电力成本；几内亚大选后矿业政策收紧可能带来扰动；国内反对卷政策及行业亏损可能导致供给收缩[20] * **投资前景**：铜铝股票板块是估值洼地，在价格上涨确定性强的背景下有望迎来重估，春季躁动阶段应重点关注[21][22] * **家电行业**：2026年新国补政策下，高能效产品和渠道能力更强的龙头企业将受益更多；建议关注具备业绩确定性、股息率和估值优势的白电龙头[23] * **消费市场**： * **商品消费**：2026年预期不强[13] * **服务消费**：2025年元旦假期国内旅游市场增速较去年中秋国庆假期改善（但仍弱于五一和端午），出现改善迹象，能否持续企稳修复需观察（特别是春节期间数据）[13][20] * **建筑与基建**：2025年12月建筑类PMI反弹3个点至52.8，新订单明显反弹，但反弹幅度弱于2024年同期，传统投资带动需求的效果仍需观察[15] * **资本开支趋势**：尽管整体社会固定资产投资增速不一定明显上升，但非金融上市公司（尤其是新经济领域）的资本开支在五年规划开局之年通常改善，受经济结构转型和全球AI周期驱动[14][18] 其他重要但可能被忽略的内容 * **港股“开门红”行情分析**：2026年元旦假期期间，恒指上涨近3%，恒科指数上涨接近4%，但资金面未现强力驱动（成交量未大幅增加、港币走弱、沪港通关闭），可能原因包括半导体龙头上市预期提升市场情绪、海外投资者新年布局[2][3] * **中美外需环境**：中美关税争端缓解及美国降息周期开启，有助于家电等行业外需筑底向上[23] * **中国科技投入对比**：中国整体资本开支占GDP比例为3%，与美国相当，但龙头企业的资本开支仅为美国的1/10，表明中国政策发力更强、更有效[12]

美股市场整体表现 - 当地时间1月2日，美股三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.66%报48382.39点，标普500指数涨0.19%报6858.47点，纳指跌0.03%报23235.63点 [2][5] - 从周度表现看，道指累计下跌0.67%，标普500指数累计下跌1.03%，纳指累计下跌1.52% [5] 大型科技股表现 - 万得美国科技七巨头指数跌0.6% [2][7] - 多数大型科技股下跌，特斯拉、微软跌逾2%，亚马逊、META跌逾1%，苹果小幅下跌 [7] - 谷歌小幅上涨，英伟达涨超1% [7] 芯片股表现 - 芯片股表现强劲，费城半导体指数涨4.01% [4][9] - 美光科技涨超10%，股价创下历史新高 [9] - 阿斯麦涨逾8%，英特尔涨逾6%，台积电涨超5%，超微半导体涨逾4% [9] - 有机构观点认为，美股大盘或维持高位波动，结构性方面关注太空科技与AI产业双轮驱动的机会 [9] 中概股表现 - 中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数大涨4.38% [3][11] - 热门中概股中，百度集团涨超15%，小马智行、有道涨超10%，万国数据涨近10%，网易、哔哩哔哩、叮咚买菜涨逾7%，阿里巴巴涨超6% [11] - 有机构观点表示，中国资产价值重估空间巨大，2025年中国股市走出稳健向上行情的本质是中国资产重估的过程，产业升级带来中国资产盈利能力显著提升 [13] 贵金属市场表现 - 国际贵金属期货收涨，COMEX黄金期货涨0.02%报4341.90美元/盎司，COMEX白银期货涨2.35%报72.265美元/盎司 [14][15] - 从周度表现看，COMEX黄金期货本周累计下跌4.63%，COMEX白银期货本周累计下跌6.39% [15] - 伦敦金现报4332.505美元/盎司，涨0.33%；伦敦银现报72.824美元/盎司，涨1.74% [16] - 有机构观点认为，弱美元、降息周期叠加美元信任危机等因素，中长期仍看好黄金资产，央行购金、黄金ETF的投资需求及全球地缘政治风险也为中长期黄金及部分实物资产提供支撑 [17] 能源市场表现 - 美油主力合约（NYMEX WTI）收跌0.16%报57.33美元/桶，本周累计上涨1.04% [16] - 布伦特原油主力合约（ICE布油）跌0.08%报60.8美元/桶，本周累计上涨0.93% [16]

2025年市场回顾 - A股市场稳健向上，沪深300指数全年上涨超17% [1] - 公募偏股基金平均上涨超30% [1] 2026年市场整体展望 - 预计A股市场仍将温和上涨 [1] - 对主动权益和量化投资而言，可能都将是一个比较好的年份 [3] 宏观基本面与企业盈利 - 宏观经济总体平稳，企业盈利延续改善 [1] - 在新兴产业持续向好和部分传统行业周期回升共同作用下，预计上市公司盈利增长10-15% [1] - 随着物价合理回升、库存周期重启和产能利用率回升，相当部分行业会出现盈利改善 [1] 市场估值与结构 - 目前沪深300的市盈率在14倍左右，总体基本合理 [1] - 结构分化明显，以AI产业为代表的部分成长板块高景气、高估值 [1] - 相当部分行业目前的估值还停留在上证3300点左右的水平 [1] - 2026年的市场可能不再是科技一花独放，而是呈现更广泛的结构性机会 [1] 流动性环境 - 预计2026年A股市场面临的流动性环境相对宽松 [2] - 国内货币政策可能靠前发力，灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [2] - 海外方面，美联储点阵图保留2026年一次降息的选项，且特朗普政府“大美丽”法案需要更低利率护航，政策偏鸽是大概率情形 [2] 中国资产重估 - 预计中国资产重估的故事将继续演绎 [2] - 中美利差将继续缓慢修复，人民币汇率在2026年稳中有升 [2] - 由制造和科技的竞争优势所驱动的中国资产重估还远没有完成 [2] 资金配置与市场发展 - 境内居民的资产配置仍将有利于以A股市场为代表的权益类资产 [3] - 当前利率仍处相对低位，权益类资产具有较高的性价比 [3] - 监管部门在推动A股市场高质量发展、提升市场投资功能、注重投资人获得感方面取得瞩目成绩 [3] - 若在培养耐心资本和吸引长期资金入市方面有更多进展，将对市场长期表现增加期待 [3] 投资策略展望 - 预计利率将是一种震荡的态势 [3] - 多元配置策略将有更多的用武之地 [3]

文章核心观点 - 预计2026年A股市场将温和上涨，并存在结构性机会，主要支撑因素包括宏观基本面平稳、流动性宽松、企业盈利改善以及海内外资金配置支持 [1][2][14] - 扩大内需和物价合理回升是2026年宏观经济的核心关切，将为经济和资本市场提供关键支撑 [1][4][7] - 科技仍是需要长期关注的基本面主线，但市场机会将不再仅限于科技板块，部分传统行业在周期上行阶段也将呈现机会 [1][9][10] 宏观经济展望 - **出口保持稳健**：2025年前11月中国外贸顺差创纪录超过1万亿美元，2026年外需总体平稳，主要经济体财政扩张及关税不确定性降低，预计全年出口实现稳健增长 [4] - **扩大内需成为破题关键**：投资有望企稳回升，政府主导的基建投资预计表现更好，地产市场进入磨底阶段拖累降低，制造业投资保持韧性，AI相关资本开支增长较快，同时“投资于人”更值得期待 [1][4][5] - **消费可能得到提振**：居民可支配收入保持约5%增长，但消费率偏低，企业盈利改善预计将在一定时间后对居民收入形成正反馈，从而提升消费意愿 [1][6] - **物价合理回升成为政策重点**：物价稳步回升有望改善各经济主体和GDP的整体名义收入，降低实际利率水平，激发经济活力，CPI和PPI已有所企稳但乏力 [1][7] - **周期视角的积极变化**：库存周期自2021年底下行已持续4年，随着政策着力解决“供强需弱”问题，2026年可能看到更积极的补库行为及更多行业走出产能低位 [8] A股市场基本面与估值 - **企业盈利显著改善**：预计2026年上市公司盈利增长10%-15%，如实现将是近3年来最高增速 [1][10] - **估值总体合理但结构分化**：沪深300市盈率在14倍左右，AI等成长板块高景气高估值，而相当部分行业估值仍停留在上证3300点水平，随着周期上行，这些行业盈利改善机会不容忽视 [10] 流动性环境 - **国内流动性相对宽松**：货币政策可能年初就开始靠前发力，财政政策积极，货币政策适度宽松 [2][11] - **海外流动性保持宽松是大概率情形**：美联储点阵图保留2026年一次降息选项，政策偏鸽 [2][11] 资产配置与重估逻辑 - **中国资产重估故事继续演绎**：中美利差缓慢修复，人民币汇率有望稳中有升，由制造和科技竞争优势驱动的重估远未完成 [2][12] - **制造业竞争力强劲**：创纪录贸易顺差体现综合竞争力，例如德国大众汽车称在华生产成本比德国低50% [12] - **科技实力领先**：中国在全球创新指数排名2025年首次升至第10位，AI和新能源等前沿领域专利数量全球第一，技术实力预示未来人均GDP（PPP）有翻倍潜力 [12] - **居民资产配置利好权益**：利率低位，房地产磨底，权益资产性价比高，A股市场投资体验改善有利于培养耐心资本和吸引长期资金 [2][13] 长期主线与结构性机会 - **科技仍是基本面长期主线**：需关注科技巨头资本开支计划落地、头部大模型商业落地进展以及端侧AI和AI应用的积极进展 [2][9] - **市场机会扩散**：2026年市场将不再是“科技一花独放”，传统行业在周期上行时也将迎来机会，即“野百合也有春天” [1][10] - **投资策略展望**：主动权益和量化投资可能都是比较好的年份，利率预计呈震荡态势，多元配置策略有更多用武之地 [2][14]

2026年中国资本市场与资产配置展望 - 2026年是“十五五”规划开局之年，资本市场改革深化与功能升级的关键之年，政策释放力度、基本面复苏与产业升级或将共同作用持续提振投资情绪 [1] - 中国资产凭借“估值优势+增长动能”的双重吸引力，正从资产配置的“可选项”变为“必答题”，2026年将是“中国资产重估”的延续之年 [1] - A股市场与人民币资产有望迎来国内外增量资金的持续流入，驱动市场上涨的核心动力正从2025年的“估值修复”转向2026年的“盈利成长”，市场风格有望从单一赛道极致分化走向多元均衡 [1] 基金配置的“核心—卫星”策略 - “核心—卫星”策略日益成为优选项，核心资产旨在控制风险、获取稳健收益，卫星资产投资于高风险、高弹性资产以提升组合收益潜力 [2] - 该策略通过分散配置不同风险收益特征的基金，避免在单一资产和单一风格上过高暴露，同时保持组合多样性 [2] - 策略并非普适或一成不变，关键在于理解各类基金的风险收益特征和长期前景，根据投资目标（防御或进攻）进行灵活配比 [3] 核心资产配置建议 - 建议以大盘宽基指数基金为核心持仓，或关注旨在超越基准的指数增强类产品 [2] - 以汇安沪深300指数增强基金为例，该基金依托创新基本面量化投资框架，通过“主动研究+量化筛选”挖掘未被充分定价的优质个股 [2] - 截至2025年12月30日，汇安沪深300增强A（003884）年内收益率达24.53%，同期沪深300涨幅为18.21%，超越指数收益显著 [2] 卫星资产配置建议 - 卫星端可根据风险收益偏好，灵活搭配大小兼顾、有弹性的中证A500类指数产品，如汇安中证A500指数基金可作为卫星“1号”配置 [3] - 覆盖不同行业和主题的主动权益基金可作为其他卫星配置，例如聚焦科技成长全链条的汇安成长优选混合型基金可作为卫星“2号” [3] - 截至2025年12月30日，汇安成长优选混合A（005550）年内收益率达144.09%，在同期可比的2274只灵活配置型基金中排名第4 [3] 当前市场应对策略 - 在超预期的内需变化出现前，建议以结构性机会主导的震荡市思维来应对，稳抓稳打，避免对情绪溢价和高度抱有太高期待 [2]

文章核心观点 - 人工智能的迅猛发展正引发全球资本对科技资产的重新定价 深圳凭借其全球科技版图的重要地位 孕育出以华为 腾讯 中国平安和比亚迪为代表的“深圳创新四姐妹” 这些企业正构建“产业+科技”的复合型创新生态体系 并在2025年展现出价值重估 AI全面布局和全球影响力提升三大共性特点 [1] - “深圳创新四姐妹”的集体走强 被视为全球投资者对中国科技资产风险定价逻辑的一次校正 其年内股价与市值涨幅表现优于美股“七姐妹” [3][4] - 四家公司的年终表现是多年积累的集中释放 勾勒出中国科技企业迈向新周期的清晰路径 并可能成为中国科技走向全球舞台中央的重要注脚 [15] “深圳创新四姐妹”概况与共性特征 - 四家公司指华为 腾讯 中国平安和比亚迪 被并称为深圳创新“四姐妹” [1] - 共性特征包括市值基本在1万亿元以上 营收均在6000亿元以上 其中中国平安2024年全年营收已超1万亿元 [1] - 四家公司横跨硬科技 先进制造 互联网与综合金融领域 正构建“产业+科技”的复合型创新生态体系 [1] - 2025年呈现出三大共性特点：股价市值创新高迎来价值重估；全面重仓并差异化布局AI；全球影响力提升且出海业务驱动增长 [1][2] 市场表现与价值重估 - 除华为未上市外 腾讯 中国平安和比亚迪在2025年不同时期股价与市值均创下历史新高 [1] - 它们是此轮中国资产重估叙事的受益者 [1] - 截至12月29日港股收盘 “四姐妹”年内涨幅平均为44.87% [4] - 具体公司表现：中国平安（2318.HK）年涨幅52.25% 腾讯（0700.HK）年涨幅44.29% 比亚迪（1211.HK）年涨幅10.47% [5] - 四姐妹市值较年初上涨约35% [4] - 腾讯市值持续领跑中概股 10月初股价最高触及683港元/股 市值升至5.45万亿港元 [6] - 中国平安港股12月29日最高至68.1港元/股 最新市值稳在1.3万亿港元左右 [6] - 比亚迪港股股价于5月23日最高探至477.8港元/股 市值约合1.33万亿港元创历史新高 最新市值约为9594亿港元 [6] AI战略与差异化布局 - 四家企业通过广招人才 投入真金白银重仓AI 在差异化布局中抢占AI话语权 [1] - 人才争夺方面：腾讯引进前OpenAI研究员姚顺雨出任首席AI科学家 [9] 华为启动“全球顶尖AI人才招募计划” [9] 比亚迪对电池材料 自动驾驶算法等领域的工程师进行重点激励涨薪 [9] 平安拥有超2.1万名科技开发人员和超3000名科学家 [9] - 研发投入方面：2025年上半年华为研发费用达969.5亿元 同比增长9.04% 占营收比重22.7% [10] 2025年第三季度腾讯研发支出达228.2亿元 同比增长28% 创历史新高 [10] 2025年前三季度比亚迪研发投入达437.5亿元 同比增长31% 累计研发投入超2200亿元 [10] 平安近几年投入千亿级研发费用发展人工智能与大数据 [10] - 差异化布局： - 华为聚焦芯片 操作系统等“根技术” 致力于为千行百业提供“超级底座” [10][12] - 腾讯凭借微信嵌入混元大模型 加上独立AI应用元宝 双轮驱动打造“AI超级入口” [10][12] - 比亚迪将AI深度嵌入辅助驾驶 智能座舱等核心环节 推出天神之眼辅助驾驶系统 超级e平台兆瓦闪充等技术 把汽车打造为智能终端 [10][12] - 中国平安打造“超级客服 家庭医生 养老管家”三大AI服务 形成专业化 全流程服务闭环 [11][12] - 平安AI应用数据：2025年前三季度 AI坐席服务量超过12.9亿次 覆盖80%的客服场景 产险领域89%的车代渠道实现单件平均一分钟智能出单 63%的人伤案件实现自动化理赔 最快51秒结案 [11] 全球影响力与出海业务 - 全球品牌排名跃升：在2025《财富》世界500强中 中国平安第13名 华为第24名 比亚迪第27名 腾讯第32名 排名均较去年上升 [12] 在2025年凯度BrandZ最具价值全球品牌百强榜中 腾讯第11名 华为第39名 中国平安第84名 [12] - 比亚迪出海：2025年1-11月累计出口87.8万台 同比增长144% 超越特斯拉登顶全球电动汽车销量榜 [13] 通过推进自建滚装船 本地化生产等举措支撑海外拓展 [13] - 华为出海：业务遍及170多个国家和地区 [13] 可穿戴设备全球累计出货量已突破2亿台 稳居2025年上半年全球出货量第一 [13] - 腾讯出海：2025年第三季度国际市场游戏收入同比增长43%至208亿元 首次突破200亿元大关 [13] 腾讯云过去3年保持高双位数收入增长 服务超90%头部出海互联网企业及95%头部出海游戏公司 [13] - 中国平安出海： - 保险领域：推出“平安24全球守护计划” 截至2025年底累计服务9540家企业 提供750次救援服务 理赔金额累计超过1.6亿元 [14] 推出全球风险管理平台EagleX [14] - 银行领域：平安银行为全球50多个国家和地区的3万余家企业提供跨境金融服务 年跨境结算量超5000亿美元 2025年1-9月该数字同比增长近20% [14] - 旗下PAO Bank于2025年3月进军保险业务 截至11月末总资产按年增长超过100% [14] 与美股“七姐妹”对比 - 美股“七姐妹”指苹果 谷歌 亚马逊 微软 Meta 特斯拉 英伟达 [3] - 截至12月29日 “深圳四姐妹”年内涨幅平均为44.87% 美股“七姐妹”年涨幅平均为27.95%（截至美东时间12月26日收盘） [4] - 市值方面 美股七姐妹市值较年初涨超20% 深圳四姐妹市值较年初涨约35% [4] - 个股年涨跌幅：谷歌-A（GOOGL.O）66.2641% 谷歌-C（GOOG.O）66.0293% 英伟达（NVDA.O）41.9183% 特斯拉（TSLA.O）17.6679% 微软（MSFT.O）16.5617% Meta（META.O）13.6414% 苹果（AAPL.O）9.6704% 亚马逊（AMZN.O）5.9848% [5]

2025年主动权益基金行业表现 - 2025年中国资本市场呈现结构性特征，赛道分化与风格轮动加快，对机构专业研判与应变能力要求提高 [2][18] - 主动权益类基金在2025年表现突出，展现出创造阿尔法的能力 [2][18] - 截至2025年11月底，万得普通股票型基金指数年内涨幅为29.29%，万得偏股混合型基金指数涨幅为29.23%，均跑赢沪深300指数的15.04%和万得股票指数型基金指数的25.15% [3][19] - 2025年之前成立的主动权益类基金（包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型）2025年以来平均收益率达27.52%，收益率中位数为24.25% [2][18] - 2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》提出建立浮动管理费机制，将管理人与持有人利益深度绑定，推动行业向“长期收益导向”转型 [3][19][20] 摩根资产管理公司概况与实力 - 摩根资产管理深耕中国市场21载，始终重视打造主动管理投研平台 [2][17] - 截至2025年9月底，公司全球管理资产规模近30万亿人民币（4.1万亿美元），其中权益投资规模近9万亿人民币（1.26万亿美元） [4][21] - 2024年，公司在主动管理、主动管理权益及主动ETF的资金净流入额均位列全球资管行业第一 [4][21] - 公司致力于打造“立足本土，与全球融会贯通”的投研平台，依托研究驱动、团队合作与严谨的风险管理体系 [4][21] 摩根资产管理的投研平台与团队 - 全球股票基金经理平均从业年限约20年，拥有500多名研究分析师，其中不乏深耕行业15至20年以上的资深人才 [5][22] - 过去一年间，研究团队累计覆盖约4700家公司，完成近1.1万次实地考察与交流 [5][22] - 中国本地权益投研团队组建于2004年，截至2025年9月底，投研团队平均从业经验超12年，其中投资团队平均从业年限超16年 [5][22] - 国内权益投资团队采用基金经理分组机制，划分为成长、均衡成长、均衡与价值三个大组，并建立长周期考核体系 [5][22] 摩根资产管理中国产品业绩表现 - 旗下不同风格的主动权益基金近三年显著跑赢业绩比较基准，例如：摩根新兴动力A近三年回报率58.04%，基准为21.75%；摩根核心成长A回报率52.34%，基准为19.34% [6][23] - 据银河证券数据，截至2025年11月30日，公司旗下44只主动权益基金中有24只近一年收益率排名同类前1/4，占比超54% [7][24] - 近1年、2年、3年及20年的主动股票投资管理能力均跻身行业前十（排名分别为6/130、6/127、8/122、7/29） [8][24] - 近一年主动股票投资管理收益率超50%，达50.28%；近20年年化股票投资主动管理收益率达13.5% [8][24] - 部分成立满十年基金长期业绩优异：摩根中国优势A成立21年累计回报1471.81%，基准为244.76%；摩根新兴动力A成立14年累计回报788.04%，基准为79.72% [9][25][26] 对2026年市场的展望与投资观点 - 公司认为中国权益市场正处在新旧动能转换、内外增长格局重塑的关键节点，结构性机遇层出不穷 [10][27] - 随着中国产业全球竞争力提升，国际投资者正重新审视中国资产的配置价值，中国资产的长期价值重估进程仍在持续 [10][27] - 判断优质资产应突破“新旧行业”传统框架，回归产业需求稳定增长及现金流持续的核心逻辑 [10][27] - 科技成长风格在2026年有望保持相对优势，AI已进入实质性发展阶段，将运用“价值成长”策略筛选优质公司 [11][28] - 关注两类机会：一是受益于供给约束、格局改善且现金流优化的周期行业（如有色金属）；二是依托中国供应链优势拓展海外市场的高端制造业 [11][28] - 看好锂电与储能产业链，认为储能正取代电动车成为核心需求驱动力；同时持续看好AI带来的硬件与软件投资机遇 [12][29] - 港股当前估值横向对比全球市场仍具吸引力，市场结构以新经济公司为主，能提供与A股互补的优质资产 [12][29]