融资与担保安排 - 全资子公司上海新昇半导体科技有限公司向股东上海国盛集团申请借款人民币10亿元用于集成电路用300mm硅片产能升级建设[1] - 公司为本次借款提供连带保证责任担保 担保金额为10亿元[1] - 本次借款期限为自借款实际发放之日起至双方就国盛集团增资上海新昇签署协议并完成工商变更之日止 或双方另行约定日期[5] 关联交易属性 - 国盛集团持有公司19.87%股权 共计546,000,000股 构成关联方交易[1][4] - 过去12个月内公司与国盛集团未发生其他关联交易[4] - 借款利率综合考虑国盛集团资金成本与公司融资成本 定价被认定为公允合理[4] 财务与经营数据 - 上海新昇2024年度资产总额171.94亿元 负债总额84.46亿元 资产净额87.48亿元[3] - 2024年度营业收入21.19亿元 较2023年13.94亿元增长52.1% 净利润由盈转亏至-4.28亿元[3] - 截至公告日公司对外担保总额192.10亿元 占最近一期经审计净资产比例73.35%[6] 项目投资背景 - 公司2024年启动"集成电路用300mm硅片产能升级项目" 计划在上海和太原新增60万片/月产能[1] - 本次借款资金专项用于300mm硅片产能建设 不得挪作他用[5] - 借款期限届满后 国盛集团有权将借款本金通过债转股形式转换为对上海新昇的增资[5] 公司治理程序 - 第二届董事会第三十三次会议于2025年8月12日审议通过该议案 关联董事回避表决[2][6] - 独立董事认为交易定价公允 不存在损害中小股东利益的情形[6] - 本次交易尚需提交公司股东大会审议批准[2]

核心财务表现 - 预计2025年上半年股东应占净利润为人民币660万元至760万元 [1] - 较2024年同期人民币1840万元下降58.8%至64.2% [1] 利润下降原因 - 产能升级导致折旧及摊销费用增加 [1] - 研发投资力度加大 [1] - 政府补贴和增值税加计抵减政策收益减少 [1] 公司运营策略 - 董事会认为集团运营表现保持稳定 [1] - 继续推进技术升级计划 [1] - 持续进行市场拓展战略 [1]

核心财务表现 - 公司预期2025年上半年股东应占净利润为人民币660万元至760万元 较2024年同期的1840万元下降58.8%至64.2% [1] - 收益水平保持稳定 但净利润出现显著下滑 [1] 净利润下降原因 - 上海金熊14.5米高端生产线投产导致折旧及摊销费用增加 [1] - 项目贷款利息资本化终止使财务成本同比上升 [1] - 研发投入持续加强 相关支出较2024年上半年增加 [1] - 政府补贴及增值税加计抵减收入同比减少 [1] 战略与运营重点 - 聚焦核心战略 深化与大型造纸集团全面合作 [2] - 加速拓展海外市场 推动高端产品放量增长 [2] - 持续进行技术升级 优化产品性能以提升竞争力 [2] - 深化组织改革提升运营效率 通过客户深耕与成本优化实现提质增效 [2]

公司H股上市计划 - 公司正在筹划境外发行股份并在香港联交所上市以推进全球化战略布局和提升国际竞争力 [1] - H股IPO计划可能是对2024年11月终止的14亿元人民币A股定增的替代方案 [2] - 基础化工行业尚未有A+H上市先例而能源炼化央国企已实现A+H上市 [2] 行业融资环境变化 - 港股传统偏好稳定股息企业而对周期性强的化工行业偏好有限 [2] - 天齐锂业、天赐材料和宁德时代等有色原料化工及下游制造业企业已在港股探路 [2] - 全球化工行业处于周期磨底阶段企业需加大资本开支并淘汰落后产能 [2] 公司业务与产能 - 公司是国内头部氯碱化工企业主营烧碱和环氧丙烷产品 [3] - 烧碱产能61万吨/年其中粒碱和食品级烧碱国内市占率第一 [3] - 环氧丙烷产能51万吨/年处于国内领先水平 [3] 公司财务表现 - 2024年营业总收入102.28亿元同比增长40%但归母净利润2.19亿元同比下降42.77% [4] - 毛利率下降近10个百分点 [4] - 经营活动现金流量净额4.86亿元同比减少4.45亿元 [5] - 投资活动现金流量净额-17.62亿元筹资活动现金流量净额9.04亿元 [5] - 财务费用2.87亿元同比增加1.45亿元增幅102.33%主要因新增借款利息支出增加 [5] 融资历史与成本 - 融资成本上升主要系再融资通道不畅和直接融资比重偏低 [6] - 2022年9月启动A股融资计划为迭代PDH和PO/MTBE综合装置募集资金 [6] - 2023年计划募资20亿元2024年调整至14亿元但最终终止 [7] 行业竞争与战略布局 - 化工企业采取逆势布局策略通过产能精细化和一体化升级控制单位成本 [8] - 公司通过氯醇法环氧丙烷钙法皂化工艺和PDH装置降耗生产并产出MTBE [8] - 依托氯碱化工副产品切入新能源行业氢氟酸和六氟磷酸锂领域 [8] - 行业存在产能过剩和需求不景气导致的毛利率偏低问题 [8] 产品市场与价格走势 - 2025年上半年烧碱现货价格预计前高后低2024年四季度曾因供需错配价格大幅上涨 [9] - 耗氯下游需求偏弱导致环氧丙烷、环氧氯丙烷、PVC等利润持续亏损 [9] - 氯价中枢下移影响烧碱综合成本评估 [9] 历史项目效益 - 2020年可转债募资23.96亿元用于碳三碳四综合利用项目但达产效益未达预期 [9] - 未达预期原因包括高压供电线路未按期完成和输气管廊建设未完毕 [9]

公司战略布局 - 秋田微在泰国建立生产基地，作为服务全球市场的战略部署，核心业务包括新型平板显示器件、导光板背光源及相关电子产品[1] - 泰国生产基地由全资子公司秋田微（泰国）主导建设，2023年10月完成注册，12月购置23.59亩工业用地[3] - 深圳春华科技大厦项目投资3.8亿元，占地面积9678.98平方米，总建筑面积54159.24平方米，包含厂房、宿舍及地下室[3] 生产基地规划 - 泰国基地计划建设现代化生产厂房、研发中心及配套生活设施，一期工程聚焦TFT-LCM模组、全贴合及SMT产线[3] - 深圳春华科技大厦项目2024年10月开工，2025年4月完成主体封顶，后续将进行内部装修及设备安装[3][4] 业务与产品 - 公司主营液晶显示及触控产品，包括单色/彩色液晶显示器模组及电容式触摸屏[5] - 泰国基地建成后将开展LCD液晶显示器、TP触控器件等核心业务[1] 财务表现 - 2024年公司营收10.85亿元，同比增长9.02%，归母净利润9060.59万元，同比下降25.91%[6]

政策影响 - 中国大宗商品市场近期波动与"反内卷政策"推行密切相关 石化行业受政策影响尤为显著 [1] - 《老旧化工装置评估办法（征求意见稿）》和针对20年以上生产装置的通知引发市场对石化领域"去产能"的预期 [1] - 2024年6月发布的《化工落后装备淘汰升级改造工作方案》要求2023年底前运行30年及以上的生产装置需在2029年底前全面淘汰 [1] - 新国家标准GB 30251-2024对PX等产品能耗做出严格规定 现有装置需至少达到三级能耗要求 新建扩建装置需满足二级能效标准 [2] - 《高耗能行业重点领域节能减碳转型升级实施指南》提出到2025年PX行业50%以上产能需达到基准能效水平 基本淘汰低于最低能效标准产能 [2] 行业现状 - 中国PX总产能已达4367万吨/年 其中运行超过30年的装置约90万吨/年 20-30年产能超过240万吨/年 占总产能5.5% [4] - 目前已有53万吨/年PX产能处于闲置状态 老旧装置占用总产能达330万吨/年 仍在运营的老旧产能接近280万吨/年 [4] - 现有PX产能大多能满足550千克油当量/吨以下的能耗要求 部分企业已开始规划产能置换或关停计划 [2][4] - 中国PX进口依存度约20% 整体平均开工率持续保持在85%以上 [4] 市场反应 - 期货市场等金融平台对价格预期敏感 对边际变量反应迅速 [5] - "反内卷化"举措不仅体现在产能管控 还可能对价格产生引导和调节作用 影响整个大宗商品市场价格 [5]

公司经营目标与业绩展望 - 2025年全年营业收入目标为35,000万元，截至上半年预计实现16,500-19,500万元，已完成近半目标 [1] - 下半年将继续全力以赴完成年度经营目标，市场需求回暖为业绩提供支撑 [1] - 陶瓷制品行业长期保持稳定发展趋势，产品具有耐用性、化学稳定性等优势 [1] 业务发展战略 - 积极拓展家居生活用瓷高端市场，优化产品结构和客户服务体系以提升附加值 [2] - 加速推进锆钛矿产品精炼业务产能升级和技术创新，打造新增长点 [2] - 强化财务精细化管理，通过供应链优化和生产工艺改进实现降本增效 [2] 市场拓展与客户结构 - 上半年重点巩固海外新老客户，同时大力开发国内市场，拓展内销渠道 [2] - 工艺技术进步和产能提升支撑业务拓展，客户资源积累形成稳定业绩基础 [1] 行业趋势分析 - 陶瓷制品作为民生必需品，市场需求总体回暖，行业长期稳定性显著 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为四通股份，所属行业为装修建材 2025年公司预计实现营业收入35,000 - 42,000万元，上半年预计实现营业收入16,500 - 19,500万元已完成目标近半 新业务锆钛矿精炼业务对业绩形成稳定支撑 2025年市场需求总体回暖，公司将深化战略布局，拓展高端市场、推进产能升级和技术创新、强化财务精细化管理，有望提升经营质量消除退市风险警示 上半年业务增长得益于开拓市场、优化结构，下半年预计仍保持良好增长态势 [21][23] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为四通股份，所属行业为装修建材，接待时间为2025 - 07 - 07，上市公司接待人员有董事会秘书、财务总监张平，证券事务代表陈钏 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括中信证券、广发证券、招商证券，接待对象类型均为证券公司 [18] 调研机构占比 - 未提及相关内容 主要内容资料 - 2025年公司预计实现营业收入35,000 - 42,000万元，截至上半年预计实现16,500 - 19,500万元，已完成目标近半，下半年将按目标全力以赴 [21] - 新业务锆钛矿精炼业务工艺技术进步、产能提升、客户资源积累，对业绩形成稳定支撑 [21] - 2025年市场需求总体回暖，陶瓷行业长期稳定发展，下半年公司将拓展家居生活用瓷高端市场、推进锆钛矿产品精炼业务产能升级和技术创新，强化财务精细化管理，提升运营效率，有望提升经营质量消除退市风险警示 [21][22] - 2025年上半年公司立足家居生活用瓷和矿产品精炼业务，开拓市场、优化结构，巩固海外客户、开发国内市场，下半年预计业务仍保持良好增长态势 [23]

产能扩张计划 - 公司下属子公司拟投建合肥长虹智慧家电产业园项目，总投资8.77亿元，占地面积8.9万平方米，建筑面积16.83万平方米，建成后将形成单班年产90万台中大容积冰箱的产能 [1][2] - 项目计划于2025年8月启动，建设周期24个月，旨在提升中大容积冰箱生产能力及规模，优化产能结构，并引入绿色化设备及智能化系统 [2][3] - 公司近期还公告下属子公司拟以2.96亿元投建单班年产400万套空调项目，预计2027年1月启动，9月投产，以满足海外空调业务产能需求 [3] 业务表现与行业趋势 - 2024年公司冰箱（柜）业务收入92.96亿元，同比增长5.53%，毛利率15.43%，其中中大容积冰箱占比持续提升 [1][2] - 空调业务收入154.07亿元，同比增长33.2%，占总营收53.87%，主要受益于"以旧换新"政策推动 [4] - 冰箱行业进入存量换新主导的高质量发展阶段，中高端产品需求显著提升，线上4000-5000元价格段、线下8000元以上高端产品成为增长主力 [2] - 出口方面，新欧标升级推动节能化、变频化、大容积化趋势，南美、中东等地区标准升级需求攀升 [2] 财务与经营目标 - 2024年公司营业收入286.01亿元，同比增长17.32%，净利润6.99亿元，同比微降4.97% [4] - 国外业务收入102.48亿元，同比增长34.75%，占总营收35.83%，较2023年提升4.63个百分点 [5] - 2025年一季度营业收入73.6亿元，同比增长23.78%，净利润1.82亿元，同比增长16.92% [5] - 2025年经营目标为实现规模和利润双增长，保持有利润的规模增长良性发展趋势 [1][5] 公司战略与股东回报 - 公司已基本完成综合白电产业布局，覆盖冰箱柜、洗衣机、空调、厨卫、小家电等全产品线，并进入生物医疗等新产业领域 [1][4] - 近期推出股份回购计划，拟斥资1.5亿至3亿元回购股份用于股权激励，并面向股东开展家电产品优惠购活动，部分产品优惠最低至50% [5]

行业现状与挑战 - 光伏行业自2024年遭遇寒冬后持续承压，多家头部企业面临营收与利润压力，晶科能源一季度数据也显示类似局面 [2] - 行业当前核心挑战在于平衡规模与利润，企业需寻找"活起来"的节奏而非仅"活下去" [2][3] 晶科能源战略聚焦 - 公司2025年核心战略为优化产能升级而非新增产能，目标组件出货量85-100GW，一季度订单可见度达60%-70%，中东及印太地区超80% [4] - 高效组件出货占比是年度关键指标，直接影响产业链议价能力，Tiger Neo 3.0系列是实现产能迭代的核心产品 [4][5] 产品技术突破 - Tiger Neo 3.0组件融合20BB/HCP/MAX/FP技术，功率达670W、效率24.8%、双面率85%，较传统TOPCon产品溢价10%，LCOE持续降低 [5] - 公司计划2025年底将650W+高功率组件占比提升至40%-50%，对应产能40-50GW，2026年上半年650W+产能占比目标50% [5][6] 技术路线竞争格局 - 行业呈现"一主两辅"技术格局：TOPCon为主流，BC/HJT为辅，晶科作为TOPCon领头羊面临被追赶压力 [8] - 公司认为TOPCon优势可维持至少2年，BC技术未来2-3年市占率难超50%，且更适合分布式场景，TOPCon在集中式电站优势显著 [8][9] - Tiger Neo 3.0将定义下一代技术标准，但仅50%现有TOPCon产能具备升级条件，未来TOPCon产品将出现高低分层 [9][10] 全球化布局策略 - 海外扩张坚持三原则：本地制造销售为主、选择高端低价格敏感市场、优先布局有合作伙伴的地区 [6] - 沙特联合模式将成为海外工厂模板，强调全球化能力是光储企业第二支柱竞争力 [6][7] 技术发展前瞻 - TOPCon电池未来3年效率有望达28%，接近单晶硅极限，并为钙钛矿叠层技术奠定基础 [10] - 公司预判TOPCon未来5年仍为主流，Tiger Neo 3.0是跨时代产品，预计2025年Q4开放全球接单 [10][11]