报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看国内扩张性政策有望加速落地托底经济稳增长 ；银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α ；由于经济修复需要时间且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 二季度存贷款增长情况 贷款 - 截至2025年6月末国内人民币贷款余额达268.6万亿元，同比增速7.10%，2024年以来贷款增速中枢整体下迁 ；Q1贷款新增9.7万亿元，同比多增2771亿元，Q2贷款新增3.1万亿元，同比少增6580亿元 [1] - Q2信贷少增源于企业中长期贷款同比少增2859亿元，一方面是Q1信贷投放节奏前置，另一方面地方政府债务置换背景下企业贷款提前还款对余额形成扰动 ；企业短贷及票据融资同比少增129亿元，其中票据融资同比少增6602亿元，银行压降低收益票据资产提高核心资产占比缓解净息差压力 ；居民贷款同比仅少增6亿元，但结构变化大，居民经营性贷款同比少增2240亿元，居民中长期消费贷同比多增1844亿元，或因按揭早偿同比下降，促消费政策发力下居民短期消费贷同比少减391亿元 [1][2] 存款 - 截至2025年6月末国内人民币存款余额320.2万亿元，同比增速8.30%，在上年同期低基数效应影响下存款增速加快 ；Q1存款新增13.0万亿，同比多增1.7万亿元，Q2存款新增5.0万亿元，同比多增4.7万亿，Q2非银存款、住户存款、政府存款对增量的贡献比例分别达45.3%、31.4%、24.5%，非银存款同比明显多增或因存款利率下行引发存款搬家效应，存款结构从表内向表外转换 [3] - 二季度银行存款增势良好，银行对同业存单发行需求减少，Q2同业存单余额净减少788亿元，2023年二季度以来首次净融资额为负 ；6月末住户、企业活期存款在全量存款的占比分别为26.5%、27.7%，存款定期化呈现缓和趋势，活期存款占比相较3月末未进一步下降 [3] 板块观点 - 关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地托底经济稳增长 ；银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α ；由于经济修复需要时间且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性 ；顺周期策略下宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行值得关注，红利策略下上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行值得关注，以及基本面发生积极变化的重庆银行值得关注 [4][7] 重点数据跟踪 权益市场跟踪 - 本周股票日均成交额15463.88亿元，环比上周增加501.10亿元 [8] - 两融余额1.90万亿元，较上周增加1.64% [8] - 本周非货币基金发行份额214.85亿元，环比上周减少23.34亿元 ；7月以来共计发行470.53亿元，同比减少64.30亿元 ；其中股票型115.88亿元，同比增加64.16亿元 ；混合型58.05亿元，同比增加26.77亿元 [8] 利率市场跟踪 - 同业存单：本周发行规模为9465.80亿元，环比上周增加5202.00亿元 ；当前余额21.33万亿元，相比6月末增加2110.50亿元 ；本周发行利率为1.62%，环比上周增加1bp ；7月发行利率为1.62%，较6月减少5bps [9] - 票据利率：本周半年国有大行 + 股份行转贴现平均利率为0.84%，环比上周下降7bps，7月平均利率为0.90%，环比6月下降16bps ；本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.00%，环比上周下降7bps，7月平均利率为1.06%，环比6月下降16bps [9] - 10年期国债收益率：本周平均为1.66%，环比上周增加1bp [9] - 地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1614.24亿元，环比上周增加974.39亿元，年初以来累计发行23889.46亿元 [9] - 特殊再融资债发行进度：本周未发行，年初以来累计发行18185.70亿元 [9] 本周聚焦 相关图表 - 展示信贷增长情况、存贷款同比增速、居民及企业活期存款占比、同业存单净融资额、二季度特殊再融资债券发行明细等图表 [13][14][16] 主要新闻 - 央行：6月末社会融资规模存量同比增长8.9%，M2余额330.29万亿元同比增长8.3%，M1余额113.95万亿元同比增长4.6%，M0余额13.18万亿元同比增长12%，上半年净投放现金3633亿元，本外币贷款余额272.57万亿元同比增长6.8%，月末人民币贷款余额268.56万亿元同比增长7.1%，上半年人民币贷款增加12.92万亿元 ；央行表示下阶段将落实适度宽松货币政策，抓好已出台政策执行，提升金融服务实体经济质效，指出中小银行增持债券增加安全资产配置在监管允许范围内合理 ；定于2025年7月25日发行大运河金银纪念币一套共9枚，其中金质1枚，银质8枚 ；就《银行间市场经纪业务管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 [22][23] - 央行、金融监管总局、中国证监会：三部门印发《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，统一适用于各类绿色金融产品，沪深北交易所上市及股票发行、新三板挂牌及股票发行业务暂不适用，各单位要制定落实配套政策，做好绿色贷款、绿色债券等产品历史标准衔接 [23] - 国家统计局：上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算同比增长5.3%，分产业看第一产业增加值31172亿元同比增长3.7%，第二产业增加值239050亿元增长5.3%，第三产业增加值390314亿元增长5.5%，分季度看一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，从环比看二季度增长1.1% ；房地产市场资金来源有所改善，上半年房地产开发企业到位资金降幅比去年同期收窄16.4个百分点，比去年全年收窄10.8个百分点，其中国内贷款同比增长0.6%，6月末全国商品房待售面积比5月末减少479万平方米，连续四个月减少 ；上半年CPI比上年同期下降0.1%，降幅与一季度相同，6月份同比由降转涨上涨0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI逐步回升，上半年同比上涨0.4%，涨幅比一季度扩大0.1个百分点，上半年PPI比上年同期下降2.8%，4月份起因国际贸易不确定性导致出口承压叠加部分行业需求不足，同比降幅逐步扩大至6月份的3.6% [23][24] - 上海市银行同业公会：发布《2024年度上海银行业可持续发展报告》，我国银行业可持续发展信息披露已从传统社会责任报告向更具系统性的可持续发展报告转型 [24] 主要公告 - 涉及中国银行、中信银行、紫金银行、邮储银行等多家银行的人事变动、增资、关联交易、债券发行、权益分派等公告 [25][26][27] 附：周度数据跟踪 - 展示各地区已发行特殊再融资债规模及平均利率、本周金融板块表现、金融涨跌幅前10个股情况等图表 [30][31][32]

促消费措施 - 实施消费提振专项行动 开展"缤纷夏日·乐享河南"暑期消费季活动 在餐饮 文旅 住宿 零售等领域接续发放消费券 [1] - 在"一老一小" 体育文娱等领域积极拓展消费新增长点 [1] 扩投资计划 - 抓紧抓实重大产业 交通 能源 水利 城市更新项目 推动形成更多投资量和实物工作量 [1] - 实施城市更新重点工程三年行动 加快城市基础设施生命线安全工程建设 稳步推进城中村和危旧房改造 [2] 产业支持政策 - 建立省市县三级服务走访企业反映诉求闭环办理机制 持续降低企业用能 交通 物流 收费 融资等成本 [1] - 实施钢铁 煤炭 有色 食品加工等传统产业提质升级行动 [1] - 支持新能源汽车 电子信息 装备制造等产业延链补链 [1] 市场建设举措 - 完成市场准入壁垒清理整治等10个重点事项攻坚 建设融入服务全国统一大市场运行监测平台 [2] - 深化拓展"空陆数海"丝绸之路建设 办好郑州—吉隆坡"空中丝绸之路"国际合作论坛 [2] - 完善郑州国际陆港核心配套设施 搭建外贸优品内销平台 积极拓展外贸增长空间 [2] 民生保障工程 - 实施幼儿园和中小学校园安全能力提升工程 医疗卫生强基工程 [2] - 完善老年助餐服务网络 制定普惠托育服务价格政策 [2] - 全面推进幸福河湖建设 [2]

活动概述 - 2025辽宁夏日消费季暨大商集团大连啤酒嘉年华于7月18日在星海广场开幕 活动将持续至8月3日 主题为"欢聚山海 干杯大连" [1] - 活动融合美酒 美食 音乐 文化与科技 旨在引爆滨城夏日消费新热潮 [1] - 开幕式包含吉祥物亮相 法国康康舞表演 音乐喷泉与跨海大桥灯光秀联动等环节 [5][7] 消费促进措施 - 辽宁省将在三个月内开展1000余场促消费活动 主题为"乐购辽宁 精彩一夏" 涵盖首发经济 考后经济 票根经济 夜经济等领域 [3] - 采用"政府搭台 企业唱戏 全民参与"模式 推动商旅文体健深度融合 [3] - 大商集团作为龙头企业代表 承诺持续打造品牌 推出优质产品和服务 [7] 经济数据与政策支持 - 辽宁省上半年社会消费品零售总额增速连续28个月高于全国平均水平 [7] - 辽宁省商务厅强调夏日消费季将提振消费信心 激发消费活力 为经济高质量发展注入新动力 [7] - 全省14个市商务局联合推介本地特色促消费活动 [7] 活动特色与配套 - 活动集世界啤酒文化 特色美食 演艺互动 文创市集及休闲娱乐于一体 [8] - 吸引大商哈勒道啤酒 青岛啤酒 华润啤酒等国内外知名品牌参与 [8] - 联合快手本地生活 银联 滴滴 高德等企业提供支付 出行优惠 配备丰巢储物柜等服务设施 [12] 参与规模 - 大连市政府副市长 商务部驻大连特派员 辽宁省商务厅副厅长等政府代表出席 [12] - 全省14个市商务部门 大连市直单位及企业代表参与启动活动 [12]

暑期促消费活动总体规划 - 北京市围绕精品购物、精致美食、精彩旅游、精美展演四大领域开展促消费活动，助力国际消费中心城市建设 [1] - 六部门联合开展"购在中国"系列活动，聚焦居民消费重点领域和重要时段，推动消费提质升级 [1] - 暑期将联动16区及重点商圈举办500余项特色活动，释放消费潜力 [1] 精品购物领域 - 全市16区及重点商圈7月开展百余项活动，包括景泰蓝夜场文化体验季、集章游园会、夏日清凉节等 [2] - 北京市珐琅厂推出梦幻景泰蓝夜游会等四大主题活动，西城区举办文化集市设置图书展销等四大板块 [2] - 步行街和重点商圈联合国际品牌开展惠民促销，结合以旧换新政策推动汽车、家电等大宗消费 [2] 精致美食领域 - 东城区启动消夏美食节和簋街不夜节，开展线上促销和商户展卖 [5] - 西城区举办"文化西城美食节"和啤酒嘉年华，汇集全球美食和100余款精酿啤酒 [5] - 第34届燕京啤酒文化节设置国际美食长廊，覆盖50余个售票渠道并联动200余家企业推出折扣 [5] - 发布10条特色美食线路，与10省驻京办合作打通跨省美食供应链 [7] 精彩旅游领域 - 推出150余场夏日主题活动、6200余场演出和3800余场惠民文化体验活动 [8] - 房山区云居寺等景区对中高考毕业生免票，北京欢乐谷等推出专享优惠 [9] - 设计10条研学线路和6条入境旅游线路，推出7条京郊乡村旅游线路 [9] - 部分景区延长开放时间，完善24小时综合服务中心功能 [9] 精美展演领域 - 7月起将举办老字号嘉年华、儿童戏剧节、非遗文化课堂等多元活动 [10] - 老字号嘉年华推动品牌进社区和商圈，儿童戏剧节结合非遗手工和科技好物 [10] - 政策支持文娱新业态发展，鼓励历史文化场所活化利用 [11]

宏观消费数据 - 6月全国社零总额42287亿元同比增长4.8%，其中除汽车外消费品零售额37649亿元增长4.8% [1][7] - 1-6月累计社零总额245458亿元同比增长5.0%，除汽车外消费品零售额221990亿元增长5.5% [1][7] - 商品零售额1-6月增长5.1%，餐饮收入增速下滑至4.3%，6月单月餐饮收入仅增长0.9% [2][7] 消费结构变化 - 1-6月实物商品网上零售额61191亿元占社零总额24.9%，其中吃类商品增长15.7%显著高于穿类(1.4%)和用类(5.3%) [7] - 工作时长增加抑制消费：2025年1月企业就业人员平均工作时间达49.1小时，较2021年增加1.67小时 [3] - 反内卷政策初见成效，2025年2-5月周平均工作时长降至47.1-48.5小时区间，为2023年以来同期最低 [4] 企业动态 - 万豪国际CFO Leeny Oberg将于2026年退休，由Jen Mason接任首席财务官，Shawn Hill担任首席开发官 [8][9] - 星巴克调整办公政策，要求员工每周至少到岗4天，新规将于10月新财年实施 [15] - 抖音投入亿级补贴进军酒旅市场，推出6折特惠订房及酒店通兑券等产品 [16][17] 食品饮料行业 - 天润乳业控股股东减持可转债101.61万张，占总发行量10.26% [10] - 好想你预计上半年净亏损1500-2500万元但同比收窄31-58%，扣非净利增长138-157% [11] - 麦趣尔预计上半年净利140-200万元同比翻倍，但扣非净利仍亏损500-570万元 [12] 新品与营销 - 卫龙联名魔道祖师动画推出亲嘴烧新品，售价12.9元/25袋 [13] - 甘源推出山姆限定冻干榛果双拼礼盒，含4种水果口味组合，售价79.9元/260g [14] - 贾斯汀·比伯推出服装品牌Skylrk首个系列，Blackpink合作推出运动服装系列 [17] 文娱产业 - 慈文传媒首次回购31700股，成交均价7.5元/股，总金额23.775万元 [18] - ChinaJoy期间将首发《一国通》游戏出海指引，覆盖日韩英法等5国市场 [19]

中国经济"半年报"核心数据 - 上半年中国社会消费品零售总额245458亿元 同比增长5% 增速较一季度加快0.4个百分点 [1] - 内需对GDP增长贡献率达68.8% 其中最终消费支出贡献率为52% [1] - 消费品以旧换新相关商品销售额已突破1.4万亿元 [1] 消费增长驱动因素 - "两新"政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）直接支撑消费回升 [1] - 限额以上商品零售额显著增长：家用电器和音像器材类(+30.7%) 文化办公用品类(+25.4%) 通讯器材类(+24.1%) 家具类(+22.9%) [1] - 政策推动绿色智能消费新理念形成 促进产业与消费升级良性互动 [2] 消费生态培育措施 - 扩大免签政策促进国际入境旅游和消费 推动"中国游"向"中国购"转化 [2] - 北京上海等城市推进国际消费中心城市建设 完善消费基础设施 [2] - 三四线城市开发文旅消费新场景 服务产品供给层次多元化 [2] 下半年政策展望 - 1380亿元中央资金将在三四季度分批下达 支持以旧换新工作 [3] - 消费补贴政策持续出台 地方政府配套措施跟进 [3] - 政策效应释放将推动消费市场进一步升温 [3]

消费市场发展态势 - 上半年中国消费市场发展态势向好，消费对经济增长的贡献率达到52% [1] - 在一系列扩内需、促消费政策带动下，消费市场趋于活跃，发展态势向好 [1] - 下半年消费发展有支撑，上半年的影响因素和消费态势将持续 [1] 消费政策与措施 - 下半年刺激消费补贴政策陆续出台，各地将继续出台相关措施促消费 [1] - 中央政策及相关部门措施继续推进，各地需落实扩内需政策要求和消费提升行动方案 [2] - 需进一步"稳就业、促增收"，改善消费环境，增加优质消费供给 [2] 消费结构升级与市场空间 - 中国正处在消费结构升级关键阶段，人均GDP连续两年稳定在1.3万美元以上 [1] - 文化旅游、医疗健康、养老消费空间广阔 [1] - 城乡差距较大，人均消费水平与发达国家相比仍有差距，意味着未来成长性良好 [1] 消费市场预期 - 对下半年消费保持乐观预期，消费持续健康发展需提高居民收入水平和改善消费环境 [2]

行业座谈会 - 全国工商联汽车经销商商会组织召开"汽车经销行业高质量发展"座谈会，45家汽车经销商和地方商会代表参加 [1] - 人民银行、金融监管总局、全国工商联相关部门负责人出席并听取企业意见建议 [1] 金融部门表态 - 人民银行信贷市场司和金融监管总局财险司、普惠司表示正密切关注汽车经销行业存在的问题 [1] - 后续将结合国家促消费、汽车以旧换新等政策导向研究更具适配性的政策措施 [1] 后续行动 - 商会将收集整理与会人员反映的问题和建议，结合调研情况形成会议纪要上报国家有关部门 [1]

零售物业市场 - 二季度上海零售市场净吸纳量达15.6万平方米，租赁需求边际改善[1] - 核心商圈空置率环比下降0.3个百分点至9.6%，非核心商圈空置率环比微升0.3个百分点至14.1%[1] - 核心商圈首层平均租金环比下降1.1%至每平方米每天43.1元，非核心区域租金环比下降1.8%至每平方米每天15元[2] - 头部奢侈品品牌、运动品牌、潮玩杂货及本土服饰品牌在核心商圈开设旗舰店意愿增强，路易威登全新概念地标"路易号"巨轮成为南京西路商圈新焦点[1] - 业主方持续提供租金优惠及激励政策吸引品牌入驻[2] 消费业态趋势 - 潮玩杂货、运动服饰、娱乐体验及平价餐饮等业态租赁表现活跃[1] - 健康生活、娱乐体验和理性消费趋势推动运动服饰、潮玩及二次元、宠物产品及服务、VR娱乐体验和平价餐饮等业态需求增长[2] 住宅市场 - 二季度上海一手商品住宅成交量环比增长14.0%至170万平方米，高端一手住宅成交820套环比下降21.2%[2] - 一手商品住宅新增供应167万平方米环比上升114.5%，十个高端住宅项目入市共计859套房源，新项目平均售价每平米13.8万元至19.5万元[2] - 高端一手住宅成交均价环比上涨0.6%至每平方米14.79万元，高端二手住宅成交均价环比下跌2.0%至每平米13.28万元[3] - 核心区位优质住宅项目因稀缺性和产品力受追捧，非核心项目去化速度可能放缓[3]

CPI走势分析 - 6月CPI同比由负转正上涨0.1% 结束连续4个月下降趋势 主要推动力为蔬菜价格同比降幅收窄及国际原油价格上涨带动能源价格回升 [1][2] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5% 对CPI下拉影响减少0.18个百分点 其中金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9% [2] - 核心CPI同比上涨0.7% 涨幅扩大0.1个百分点创14个月新高 反映稳增长政策下部分行业供需改善 [2][3] - 环比下降0.1%但降幅收窄 能源价格由降转升0.1% 汽油价格环比上涨0.4% 铂金饰品价格环比上涨12.6%创10年月度最大涨幅 [3] 行业价格动态 - 汽车行业价格降幅收窄 燃油车和新能源车价格降幅分别创28个月和26个月最小 整车制造价格环比回升 [2][4] - 家电及文娱消费品价格上涨 受促消费政策带动 文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具价格均有上涨 [2] - 食品价格降幅收窄 牛肉价格结束28个月连降转为上涨2.7% [2] - 服务价格稳定上涨0.5% 餐饮住宿、家政服务、养老托育等领域消费潜力显现 [2][3] PPI走势及影响因素 - PPI环比下降0.4% 同比降幅扩大0.3个百分点至3.6% 主因煤炭、钢材、水泥等工业品价格加速下行 [1][4] - 部分行业价格企稳回升 汽柴油车及新能源车制造、光伏设备、锂离子电池制造价格同比降幅收窄 [4][5] - 高技术行业表现亮眼 可穿戴设备、微波通信设备、航空航天器制造价格不同程度上涨 [5] 政策与市场展望 - 促消费政策持续发力 以旧换新等措施加力推进 对汽车、家电等行业价格形成支撑 [1][3] - 反内卷政策推进 有望改善相关行业供需关系 带动价格企稳回升 [4][5] - 国际油价上涨或对PPI产生正向拉动 但外需不足仍导致国际定价商品价格下滑 [4][5]