指数与ETF表现 - 中证光伏产业指数强势上涨6.13% 成分股锦浪科技上涨17.79% 晶盛机电上涨15.88% 阿特斯上涨13.07% 美畅股份和阳光电源等个股跟涨 [1] - 光伏龙头ETF上涨5.88% 最新价报0.56元 近1周累计上涨2.73% [1] - ETF盘中换手率12.28% 成交额6208.37万元 近1周日均成交5421.36万元 [1] - 近2周份额增长3200万份 新增份额位居可比基金第3/10 [1] - 最新资金净流出533.07万元 近10个交易日合计资金净流入1030.46万元 [1] 政策支持与行业动向 - 工信部与市场监管总局印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》 要求规模以上电子设备制造业增加值年均增速7% 全行业年均营收增速5%以上 [4] - 政策明确优化产业布局 打造国际领先产业基地 依法治理光伏产品低价竞争 [4] - 华泰证券指出国内储能产业链价格竞争接近尾声 储能电池价格已上涨 海外市场盈利优于国内 [4] - 华创证券数据显示社保基金2025年上半年持续增持电力设备行业 反映对新能源产业链长期看好 [5] 行业发展前景 - 电力设备行业景气度持续回升 光伏受益于电网投资增长 储能配套需求提升及海外市场拓展 [5] - 国内特高压核准加快和海外订单增长推动光伏产业链企业业绩释放 [5] - 光伏行业有望迎来基本面修复和板块情绪右侧拐点 [5] - 光伏龙头ETF管理费率0.15% 托管费率0.05% 为市场主流费率的三分之一 [5]

市场整体表现 - 9月4日市场全天震荡走低，创业板指领跌4.25%，科创50指数跌超6.08%，沪指跌1.25%，深成指跌2.83% [1] - 沪深两市全天成交额2.54万亿元，较上个交易日放量1802亿元，全市场近3000只个股下跌 [3] - 平均股价下跌2.36%，三日累计下跌5.79% [6] - 主要股指出现破位迹象：沪指跌破20日线，深指下穿10日线触及20日线，创业板指下穿5日及10日线，科创50指数低开于10日线接近20日线 [4] 板块及指数表现分化 - 零售、食品、造纸、光伏等板块涨幅居前，CPO、半导体、元件、军工等板块跌幅居前 [2] - 偏核心资产的沪深300指数创4月8日以来最大跌幅2.12%，而万得微盘股逆势上涨0.99% [4][5] - 主要宽基指数年初至今表现分化：万得微盘股涨61.76%，北证50涨48.29%，创业板指涨29.63%，科创50涨24.07%，红利指数下跌4.82% [5] 科技龙头股巨震 - 成交额榜前列科技股大面积下跌：中际旭创跌13.39%成交367.32亿元，新易盛跌15.58%成交349.7亿元，寒武纪-U跌14.45%成交280.14亿元 [14] - 科技龙头股波动和成交量较本周二进一步放大，工业富联相对跌幅较小仅2.05% [14] - 资金出逃主因系"涨太多"，中泰证券认为若9月出现调整应视为中期布局科技的战略性机会 [15] 金融及红利资产异动 - 午后银行、券商等金融板块异动拉升：太平洋触及涨停，华林证券涨超5%，农业银行尾盘涨超5% [8] - 红利资产如电力、煤炭等板块异动"救场"，沪指一度从3733.34点触底回升 [10] - 中原证券研报指出市场资金面改善，两市成交金额连续多日突破2万亿元，全球配置资金净流入A股 [13] 技术支撑与后市展望 - 业内人士认为沪指3731点附近有支撑，最低到3674点附近将出现反弹，关注3600点上方支撑 [10][11] - 若周线级别调整，沪指震荡区间约250-300点，尾盘回升至20日线附近 [11] - 参考7月底8月初经验，20日线支撑力度再度面临考验，明日为关键修复节点 [13] 行业机会展望 - 中原证券建议短线关注游戏、光伏设备、电池及电子化学品等行业投资机会 [13] - 中信证券认为光伏产业链有望迎来价格合理回升和盈利修复，具备差异化优势厂商将迎业绩反转 [15] - 华泰证券持续看好固态电池产业链，预计2025年整车厂与电池厂将实现飞速迭代 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给增加需求减弱，多晶硅行情将继续调整，价格虽有成本和政策支撑，但上方空间受下游接受程度限制，大概率继续呈现震荡走势；工业硅需求有所企稳，供给依旧增加，整体维持震荡下行态势；今日多晶硅走低后拉升，整体横盘震荡，从技术形态看，预计向下概率超向上，但警惕下行后受市场消息影响重新拉升；操作建议为暂时观望或布局看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 多晶硅主力收盘价52160元/吨，环比涨285；主力持仓量149210手，环比增3355；多晶硅11 - 12价差 - 2325，环比降10；多晶硅 - 工业硅价差43670元/吨，环比涨265 [2] 现货市场 - 多晶硅品种现货价51500元/吨，环比涨2500；基差 - 375元/吨，环比涨2910；光伏级多晶硅周平均价6.2美元/千克，环比涨1.26；多晶硅（菜花料）平均价30元/千克，多晶硅（致密料）平均价36元/千克，多晶硅（复投料）平均价34.8元/千克，环比均持平 [2] 上游情况 - 工业硅主力合约收盘价8490元/吨，环比涨20；品种现货价9100元/吨，环比涨50；工业硅月产量333200吨，环比增8500；月出口数量52919.65吨，环比降12197.89；月进口数量2211.36吨，环比增71.51；社会库存总计55.2万吨，环比增1 [2] 产业情况 - 多晶硅月产量10.5万吨，环比增0.5；月进口数量1170吨，环比增57；中国进口多晶硅料现货价6.61美元/千克，环比涨0.15；中国进口均价2.19美元/吨，环比降0.14 [2] 下游情况 - 太阳能电池月产量6638.2万千瓦，环比降100.4；太阳能电池片平均价0.82元/W，环比涨0.01；光伏组件月出口数量110432.68万个，环比增21456.82；月进口数量14525.65万个，环比增3429.75；月进口均价0.29美元/个，环比降0.02；光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅周值29.1，环比涨0.62 [2] 行业消息 - 光伏硅片出口额6亿美元，同比降54.2%，出口量29.4亿片，同比增5%；光伏电池片出口额17.3亿美元，同比增31.1%，出口量44.4GW，同比增59.1%；光伏组件出口额115.4亿美元，同比降29.3%，出口量120.5GW，同比降17.7%；2025年9月1日，中国领导人提出成立三大合作平台和三大合作中心，未来5年实施新增“千万千瓦光伏”和“千万千瓦风电”项目 [2] 观点总结 - 供应端多晶硅周度产量攀升至高位，若9月“限产限销”落实，月度产出环比或持平，当前西南前期爬产基地满产，西北企业有开有停但整体产量仍增加；需求端硅片价格平稳，部分企业提价，下游观望浓厚，终端需求疲软影响显现，光伏产业链报价小幅上调，但市场供强需弱格局未变，终端成交压力大，后续预计价格走弱，抑制多晶硅需求 [2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告核心观点 - 行业基本面筑底，盈利修复可期[2] - 国内抢装带动装机规模高增，全球装机有望延续增长[6] - 业绩阶段性承压，但二季度营收环比修复[6] - 企业库存压力仍在，扩产放缓静待出清[6] - 投资建议聚焦盈利修复及新技术方向[6] 上半年国内抢装带动装机高增，全球装机有望延续增长 - 2025年1-7月国内新增光伏装机223.25GW，同比+81%[10][11] - 2025年国内新增光伏装机预计达270-300GW，同比增长约3%[10] - 2025年上半年分布式新增装机121.8GW，同比增长113%[11] - 2025Q2分布式装机76.5GW，同比增长163%[12] - 2025年海外新增光伏装机预计超300GW，同比增长约25%[19] - 2025年全球新增光伏装机预计达570-630GW，同比增长约13%[19] - 2025年1-7月电池组件出口量约203.8GW，同比+5%[21] - 2025年1-7月逆变器出口量约186GW，同比+23%[26] 供需失衡业绩阶段性承压，行业基本面筑底 - 2025H1光伏板块营收3919.9亿元，同比-9.7%[30] - 2025Q2营收2174.4亿元，同比-8.5%，环比+24.6%[30] - 2025H1归母净利润-73.4亿元，同比增亏[41] - 2025Q2归母净利润-32.0亿元，环比减亏[41] - 加回减值后2025Q2归母净利润38.9亿元，环比扭亏为盈[41] - 2025Q2硅料、硅片、电池、组件毛利率分别为8.8%、-0.6%、4.6%、3.4%[47] - 逆变器环节毛利率32.9%，同比+2.2pct[51] - 2025Q2期间费用率环比下降，财务费用率降幅较大[53] 企业库存压力仍在，扩产放缓静待出清 - 2025Q2硅料库存环比-3%，仍处于高位[60] - 电池环节库存金额环比-8%[60] - 光伏玻璃环节库存环比+12%[60] - 2025Q2固定资产环比增速-1%，新增落地产能较少[63] - 光伏银浆固定资产环比+22%，主因新建银粉产能转固[63] - 2025Q2在建工程环比增速0%，扩产基本告一段落[67] - 2025Q2经营性现金流168.9亿元，同比+122%，环比由负转正[71] 投资建议 - 关注供需改善下盈利修复的硅料、一体化组件及辅材龙头[74] - 关注新技术布局领先的BC量产及贱金属浆料环节[74] - 关注受益新兴市场高增的逆变器环节[74]

公司财务表现 - 报告期营业收入为108,264.57万元 同比下降38.16% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-1,582.43万元 同比下降216.78% [1] 业绩变动原因 - 光伏玻璃业务营业收入与毛利率大幅下滑 [1] - 对部分光伏玻璃存货计提跌价准备导致净利润下降 [1] 行业环境分析 - 光伏行业存在供需矛盾和产能错配问题 [1] - 产业链价格持续低迷且下游降本压力加剧 [1] - 行业内卷式竞争态势持续恶化 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务表现 - 2025H1实现收入405.09亿元，同比下降7.51% [2][6] - 2025H1归母净利润亏损49.55亿元 [2][6] - 2025Q2实现收入245.75亿元，同比增长1.44%，环比增长54.24% [2][6] - 2025Q2归母净利润亏损23.63亿元 [2][6] - 2025H1计提24.21亿元存货跌价导致的资产减值损失，其中Q2计提16.25亿元 [11] - 2025Q2期间费用率为8.46%，环比降低4.99个百分点 [11] - 2025Q2管理费用率环比降低2.78个百分点至2.5% [11] - 2025Q2资产负债率环比降低0.32个百分点至71.9% [11] - 剔除转债后负债率水平为66% [11] - 在手货币资金+交易性金融资产为332亿元 [11] 分业务表现 硅料业务 - 2025H1实现销量16.13万吨，全球市占率约30% [11] - 硅耗降至1.04kg/kg.si以内，蒸汽基本实现零消耗 [11] - N型料体金属降至0.1ppbw以内，表金属降低至0.2ppbw以内 [11] - 2025Q2受硅料降价影响，亏损幅度预计有所扩大 [11] 电池业务 - 继续保持出货量全球第一，2025H1电池销量49.89GW [11] - 产品A级率、转换效率、非硅成本等关键竞争力指标行业领先 [11] - TNC2.0组件产品最高功率突破645W（210R版型） [11] - 2025Q2单位盈利预计环比修复明显 [11] 组件业务 - 2025H1组件销售24.52GW，同比增长31.33% [11] - 海外市场销量5.08GW [11] - 国内分布式出货继续保持国内第一 [11] - 单W非电池成本实现同比下降11% [11] - 期间费用同比下降31% [11] - 预计Q2较Q1盈利回升 [11] 行业环境 - 光伏供给侧改革正在顺利推进 [11] - 治理低价无序竞争条线，近期招标报价上涨 [11] - 加速落后产能退出条线，收储进展顺利 [11] - 能耗管控有望托底落后产能退出 [11] - 周期之后龙头优势有望充分体现 [11]

投资计划终止 - 公司决定终止与盘锦晟腾实业发展有限公司共同设立合资公司的投资计划 [1] - 原计划总投资5亿元 其中公司出资2.25亿元占45%股权 盘锦晟腾出资2.75亿元占55%股权 [1] 项目背景与终止原因 - 合资公司原计划研发光伏POE胶膜及氢化丁腈橡胶 [1] - 2023年三季度以来光伏产业链持续下行 POE胶膜价格跌至历史低位且未见回暖迹象 [1] - 未来盈利空间高度不确定 为保护公司及股东利益 双方协商一致终止投资计划 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给增加需求减弱，预计下周多晶硅行情继续调整，价格有成本和政策支撑但上方空间受下游接受程度限制，大概率继续震荡走势；工业硅需求下滑供给下滑，整体维持震荡态势；今日多晶硅在焦煤带动下顺势下跌，后续注意是否平台破位下行，短期可逢低布局多单，若破位则止损 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 多晶硅主力收盘价48690元/吨，环比-2295；主力持仓量154537手，环比17059；多晶硅11 - 12价差-2390，环比-10；多晶硅 - 工业硅价差40165元/吨，环比-2305 [2] 现货市场 - 多晶硅品种现货价49000元/吨，环比0；基差-1985元/吨，环比595；光伏级多晶硅周平均价4.94美元/千克，环比0；多晶硅（菜花料）平均价30元/千克，环比0；多晶硅（致密料）平均价36元/千克，环比0；多晶硅（复投料）平均价34.8元/千克，环比0 [2] 上游情况 - 工业硅主力合约收盘价8525元/吨，环比10；出口数量52919.65吨，环比-12197.89；产量333200吨，环比8500；社会库存总计55.2万吨，环比1；中国进口多晶硅料现货价6.46美元/千克，环比0.16；中国进口均价2.19美元/吨，环比-0.14；太阳能电池产量6638.2万千瓦，环比-100.4；光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅28.48，环比0.62；平均价太阳能电池片0.82元/W，环比0.01；光伏组件出口数量当月值110432.68万个，环比21456.82；光伏组件进口数量当月值14525.65万个，环比3429.75；光伏组件进口均价当月值0.29美元/个，环比-0.02；1 - 7月全社会用电量累计58633亿千瓦时，同比增长4.5%，规模以上工业发电量为54703亿千瓦时；第一产业用电量847亿千瓦时，同比增长10.8%；第二产业用电量37403亿千瓦时，同比增长2.8%；第三产业用电量11251亿千瓦时，同比增长7.8%；城乡居民生活用电量9132亿千瓦时，同比增长7.6%；工业硅品种现货价9350元/吨，环比0；进口数量2211.36吨，环比71.51 [2] 产业情况 - 多晶硅产量当月值10.5万吨，环比0.5；进口数量当月值1170吨，环比57 [2] 下游情况 - 硅片价格平稳，部分企业提价，但下游观望浓厚，终端需求疲软影响逐渐显现，光伏产业链报价上调但市场供强需弱格局未变，终端成交压力大，对多晶硅需求形成抑制；若9月“限产限销”落实，月度产出环比或持平，当前西南前期爬产基地满产，西北企业有开有停但整体产量仍有增加趋势 [2] 重点关注 - 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏产业链供强需弱格局未变，终端成交压力大，抑制多晶硅需求，预计下周多晶硅行情继续调整，价格大概率震荡，工业硅维持震荡态势，今日多晶硅下跌且有下跌空间，若跌破49500可减少空单，情绪稳定后布局多头头寸，操作建议为暂时观望或布局看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 多晶硅主力收盘价50985元/吨，环比-595；主力持仓量137478手，环比677；11 - 12价差-2380，环比0；与工业硅价差42470元/吨，环比-435 [2] 现货市场 - 多晶硅品种现货价49000元/吨，环比0；基差-1985元/吨，环比595；光伏级多晶硅周平均价4.94美元/千克，环比0；菜花料平均价30元/千克，环比0；致密料平均价36元/千克，环比0；复投料平均价34.8元/千克，环比0 [2] 上游情况 - 工业硅主力合约收盘价8515元/吨，环比-160；品种现货价9350元/吨，环比0；月产量333200吨，环比8500；月出口数量52919.65吨，环比-12197.89；月进口数量2211.36吨，环比71.51；社会库存总计55.2万吨，环比1 [2] 产业情况 - 多晶硅月产量10.5万吨，环比0.5；月进口数量1170吨，环比57；中国进口多晶硅料现货价6.46美元/千克，环比0.16；中国进口均价2.19美元/吨，环比-0.14 [2] 下游情况 - 太阳能电池月产量6638.2万千瓦，环比-100.4；太阳能电池片平均价0.82元/W，环比0.01；光伏组件月出口数量110432.68万个，环比21456.82；月进口数量14525.65万个，环比3429.75；月进口均价0.29美元/个，环比-0.02；光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅周值28.48，环比0.62 [2] 行业消息 - 今日兰州中国氟硅有机硅材料工业协会召开“反内卷”会议；多晶硅供应端8月产量预计增加，若9月“限产限销”落实，月度产出环比或持平，目前西南前期爬产基地满产，西北企业有开有停但整体产量仍有增加趋势，需求端硅片价格平稳部分企业提价，下游观望浓厚，终端需求疲软影响显现 [2]

市场走势 - 国内市场主要指数普遍上涨，科创50表现最佳，涨幅达3.23% [4] - 上证指数收盘3,766.21点，涨幅1.04%；深证成指收盘11,926.74点，涨幅0.89% [4] - 中小板指涨幅1.38%，创业板指涨幅0.23% [4] 新材料行业 - 新材料指数本周上涨5.69%，跑输创业板指2.89% [6] - 工业气体板块表现突出，涨幅达8.51%；电子化学品上涨6.77% [6] - 人形机器人市场前景广阔，预计2023-2029年全球市场规模从21.6亿美元增至324亿美元，年复合增长率57% [6][7] - PEEK材料市场规模预计2025年达21亿元，同比增长10.53% [7] - 推荐关注PEEK相关企业：中欣氟材、中研股份、普利特、肯特股份 [7] 圣农发展 - 2025年上半年营收88.56亿元，同比增长0.22%；归属净利润9.10亿元，同比增长791.93% [11] - 家禽饲养加工板块毛利率提升2.37个百分点至6.34%，综合造肉成本同比下降超10% [11] - 食品加工板块营收36.93亿元，同比增长19.10%；C端零售渠道同比增长超30% [11] - 完成对太阳谷的控股合并，新增年产能6500万羽 [11] 骏鼎达 - 2025年上半年营收4.79亿元，同比增长31.67%；归母净利润0.95亿元，同比增长17.70% [15] - 汽车领域营收3.24亿元，同比增长43.32%，占公司营收比重67.79% [15] - 新能源汽车行业营收1.45亿元，同比增长54.70% [15] - 布局人形机器人、低空经济等新兴领域，已在墨西哥设立子公司 [15] 呈和科技 - 2025年上半年营收4.71亿元，同比增长13.77%；归母净利润1.47亿元，同比增长15.33% [19] - 海外业务营收1.20亿元，毛利率45.79%，同比提升0.7个百分点 [19] - 成核剂行业处于国产替代关键阶段，公司拥有59项发明专利 [19] 光伏行业 - 光伏产业链价格整体持平，多晶硅致密料均价44.0元/kg [22] - 182mm N型电池片均价0.290元/W，TOPCon双玻组件价格0.685元/W [22] - 工信部强调加强光伏产业调控，遏制低价无序竞争 [22] - 推荐关注BC新技术方向企业：爱旭股份、隆基绿能 [23]