报告行业投资评级 - 震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - 近期现货供应增加且疲软，下游承接力度有限，近月合约升水现货，期货或维持弱势；01 合约受产能增加约束上涨空间；若冬季有疫病，短期出栏压力仍在；仔猪已连续亏损一个月，若维持亏损，可关注远月 07 合约多头价值投资 [2] 各目录总结 1 行情回顾 1.1 现货行情回顾 - 9 月现货明显下滑至年初以来新低，价格重心持续下滑，但与往年相比波动最平稳，价格区间在 12.8 - 16 元/公斤，季节性走势不明显；近期现货下降是出栏增量及体重较高体现，表明生猪产能充沛 [4] - 7 - 8 月受冬季仔猪减损影响出栏稍放缓，6 月反内卷背景下提出产能调控刺激现货情绪，标肥价差走扩，集团厂出栏缩量，二次育肥入场积极，7 月猪价明显上涨；9 月出栏增速拐点来临，1 - 3 月仔猪高利润带来的产能修复出栏量兑现，反内卷情绪消化，头部企业出栏体重平稳但散户降重不理想，养殖利润被吞噬，养殖顺势出栏但节奏偏慢，现货在广西带动下全面下跌至年内最低点，跌幅较前 5 年平缓 [6] 1.2 价差行情回顾 - 反内卷影响下，期现结构二季度转向 contango 结构，9 月现货带动市场疲软，期货被动跟随保持该结构；07 合约最高，因产能去化会影响明年下半年带来溢价 [7] 2 周期下产能缓慢兑现 2.1 能繁母猪平缓修复 - 下半年能繁母猪存栏每月变化小，7 月末全国能繁母猪存栏 4042 万头，为正常保有量 3900 万头的 103.6%，8 月变化不大；农村农业部会同发改委召开会议，继续跟踪落地 6 月提出的年底调减能繁母猪 100 万头至 3950 万头附近 [10] 2.2 生产效率明显提升 - 三季度出栏量逐月增加，体现春天仔猪产能修复；2 - 3 月仔猪利润高刺激配种，仔猪数量修复；年初仔猪腹泻影响 6 - 7 月出栏，外购仔猪价格降至 250 元/头；根据仔猪存栏，生猪出栏将持续增加至 2026 年 2 月，9 - 11 月增幅明显 [13] - 2023 年生产能效明显提升，窝均健仔数最低点上升且今年保持高位稳定，一方面产能提升，另一方面高利润刺激关注仔猪存活率 [15] 2.3 出栏体重稳步增加 - 今年标肥价差大，上半年两次小高峰，市场对生猪体重降重预期不明显，下半年出栏体重达近 5 年最高 [16] - 各企业继续完成降重任务，头部企业有降重但全国不明显，目前全国出栏平均体重 128.32 公斤，处于近 5 年高位；受养殖利润和饲料原料价格影响，二次育肥持续滚动进行，阻碍主动降重 [18] 3 养殖利润 - 本周自繁自养养殖利润进入亏损，结束 16 个月正利润，但养殖现金成本仍为正；本轮周期正利润因饲料原料价格下移，外购仔猪价格降至成本 [21] - 短期养殖利润亏损对养殖行为影响不大，若持续亏损超一个季度，或有去产能动力 [23] 4 需求较为稳定 - 今年屠宰量较去年好，需求正常；国储轮库和收储，屠宰企业完成订单；四季度是需求旺季，低位猪价对需求有支撑；近期猪价疲软，冻品库存率增长，反映对后市去产能的期待 [24] 5 关注政策 - 调控产能会议关注能繁母猪主动去化，年底完成去化 100 万头，目前 4042 万头能繁母猪年底或降至 3942 万头，仍在正常保有量之上，若产能落地影响明年下半年出栏 [27] - 猪粮比已适时启动收储政策，今年玉米丰产，粮食价格上涨空间有限，后期关注猪价下跌带动猪粮比引发的政策出台 [27]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 油脂观点 - 棕榈油方面，毛棕油期货有承压回落风险，但随着市场预期9月末年存下降等潜在利多支撑，有重新止跌回升机会，整体维持近弱远强观点；国内连棕油期货有重新承压下跌风险，可能回调至8800 - 9000元区间 [1] - 豆油方面，美国豆油基本面变化不大，美国大豆集中收获带来季节性供应压力令CBOT大豆和豆油市场承压；国内节前备货结束，需求转淡，近期工厂开机率高，9 - 10月大豆进口量估计约2000万吨，短期内豆油依旧供过于需 [1] 生猪观点 - 市场供应节奏持续恢复，临近双节，供需双增，现货报价混乱，局部地区跌幅扩大；中期需求缓慢回升，但供应量恢复，需求承接乏力，关注十一后散户体重调整情况 [3] - 盘面谨慎炒作预期，市场信心疲弱，远月多头资金撤离，行情预计维持震荡调整，跟随现货小幅波动 [3] 玉米观点 - 东北地区新季玉米上量增加，开秤价略高，农户售粮积极性高，价格偏弱；华北地区天气转好，到车辆增加，价格承压 [5] - 需求端深加工和饲料企业刚需为主，后续有季节性补库需求，短期市场上量逐步增加，但盘面2150附近有支撑且玉米未集中上量，预计短期低位震荡，关注新粮收购节奏及售粮心态 [5] 粕类观点 - 美豆缺乏实质利好，单产保持高位，中国需求缺失限制其出口，预计维持低位区间波动 [8] - 节前油厂停机叠加下游备货支撑基差，阿根廷大豆采购增加缓解明年一季度缺口，豆粕近月上涨乏力，1 - 5价差短期或将继续走弱 [8] - 国内连粕供应充裕、大豆库存高位，油厂豆粕库存不断恢复，下游需求尚可 [8] 白糖观点 - 短期原糖价格受巴西生产迅速及10月合约到期前需求拖累，巴西压榨高峰期供应过剩，关注9 - 10月甘蔗入榨量下降等压力释放情况，预计维持底部震荡偏弱格局，参考15 - 17美分/磅 [10] - 新榨季内蒙古、新疆已开榨，预计本周新糖上市，给现货市场压力，国内市场交投谨慎，双节备货结束，购销氛围清淡，预计整体维持偏弱走势 [10] 棉花观点 - 供应端新棉收购上量后套保压力较大，需求端产业下游对旺季信心不强，需求不及往年同期，整体支撑力度一般，中短期国内棉价或相对承压，关注新花上市及下游纺织订单情况 [11] 鸡蛋观点 - 在产蛋鸡存栏量维持高位，天气转凉后鸡蛋供应充足，后期双节临近，鸡蛋需求或增加，预计蛋价维持底部区间震荡 [15] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 9月26日，江苏一级豆油现价8470元，较前一日涨30元，涨幅0.36%；期价Y2601为8162元，较前一日跌30元，跌幅0.37%；基差Y2601为308元，较前一日涨60元，涨幅24.19% [1] - 9月26日，广东24度棕榈油现价9230元，较前一日涨60元，涨幅0.65%；期价P2601为9236元，较前一日涨14元，涨幅0.15%；基差P2601为 - 6元，较前一日涨46元，涨幅88.46% [1] - 9月26日，江苏三级菜籽油现价10240元，较前一日涨200元，涨幅1.99%；期价OI601为10162元，较前一日涨20元，涨幅0.20%；基差OI601为78元，较前一日涨180元，涨幅176.47% [1] - 9月28日与9月26日相比，豆油跨期01 - 05价差为236元，较前一日跌26元，跌幅9.92%；棕榈油跨期01 - 05价差为184元，较前一日跌8元，跌幅4.17%；菜籽油跨期01 - 05价差为520元，较前一日涨36元，涨幅7.44% [1] 生猪产业 - 主力合约基差为 - 45元，较前一日涨90元，涨幅66.67%；生猪2511为12575元/吨，较前一日跌110元，跌幅0.87%；生猪2601为13100元/吨，较前一日跌210元，跌幅1.58% [3] - 河南现货价格为12530元/吨，较前一日跌20元；山东为12840元/吨，较前一日涨40元；四川为12100元/吨，较前一日跌100元等 [3] - 样本点屠宰量 - 日为143630，较前一日跌11434，跌幅7.37%；白条价格 - 周为0元，较前一日跌19.8元，跌幅100%；仔猪价格 - 周为26元/公斤，与前一日持平 [3] 玉米系产业 - 玉米2511为2178元，较前一日涨13元，涨幅0.60%；锦州港平舱价为2280元，较前一日跌30元，跌幅1.30%；基差为102元，较前一日跌43元，跌幅29.66% [5] - 玉米淀粉2511为2480元，较前一日涨6元，涨幅0.24%；长春现货为2560元，与前一日持平；潍坊现货为2800元，与前一日持平；基差为80元，较前一日跌6元，跌幅6.98% [5] 粕类产业 - 江苏豆粕现价2940元，与前一日持平；期价M2601为2937元，与前一日持平；基差M2601为3元，与前一日持平 [8] - 江苏菜粕现价2510元，与前一日持平；期价RM2601为2405元，与前一日持平；基差RM2601为105元，与前一日持平 [8] - 哈尔滨大豆现价3980元，较前一日跌100元，跌幅2.51%；期价豆一主力合约为3935元，与前一日持平；基差豆一主力合约为 - 55元，较前一日跌100元，跌幅222.22% [8] 白糖产业 - 白糖2601为5478元/吨，较前一日跌7元，跌幅0.13%；白糖2605为5442元/吨，较前一日跌12元，跌幅0.22%；ICE原糖主力为16.35美分/磅，较前一日涨0.06美分，涨幅0.37% [10] - 南宁现货价格为5780元，与前一日持平；昆明为5810元，与前一日持平；南宁基差为338元，较前一日涨12元，涨幅3.68%；昆明基差为368元，较前一日涨12元，涨幅3.37% [10] - 食糖：产量（全国）累计值为1116.21万吨，较前值涨119.89万吨，涨幅12.03%；食糖：销量（全国）累计值为1000.00万吨，较前值涨114.00万吨，涨幅12.87% [10] 棉花产业 - 棉花2605为13405元/吨，较前一日跌130元，跌幅0.96%；棉花2601为13405元/吨，较前一日跌125元，跌幅0.92%；ICE美棉主力为66.33美分/磅，较前一日涨0.06美分，涨幅0.09% [11] - 新疆到厂价：3128B为14955元/吨，较前一日跌40元，跌幅0.27%；CC Index：3128B为15001元/吨，较前一日跌42元，跌幅0.28% [11] - 商业库存为117.59万吨，较前值跌30.58万吨，跌幅20.6%；工业库存为86.21万吨，较前值跌3.02万吨，跌幅3.4% [11] 鸡蛋产业 - 鸡蛋11合约为3036元/500KG，较前一日跌40元，跌幅1.30%；鸡蛋10合约为2940元/500KG，较前一日跌41元，跌幅1.38%；鸡蛋产区价格为3.47元/斤，较前一日跌0.14元，跌幅3.76% [14] - 蛋鸡苗价格为2.60元/羽，与前一日持平；淘汰鸡价格为4.64元/斤，较前一日跌0.03元，跌幅0.64%；蛋料比为2.85，较前一日涨0.21，涨幅7.95% [14]

报告基本信息 - 报告行业：生猪 [1] - 报告日期：2025年09月24日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货方面需求有提升但持续增量不明显，出栏供应压力相对更大，整体供需宽松价格依然偏弱；期货方面春节前生猪供应有望小幅度增加，2511合约和2601合约继续受现货疲软拖累偏弱为主 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，23日生猪主力2511合约小幅低开后冲高回落震荡走跌，尾盘收阴，最高12840元/吨，最低12655元/吨，收盘报12665元/吨，较昨日跌1.48%，指数总持仓增加2354手至249995手；现货方面，23日全国外三元均价12.64元/公斤，较昨日跌0.03元/公斤 [9] - 供应端9月样本养殖企业计划销售2570万头，较8月实际出栏增97万头，增幅3.92%，日平均增幅7.39%，出栏量或继续大幅增加，二育栏舍利用率保持高位，出栏压力大，月末出栏进度加快，出栏体重小幅下滑；长期看春节前生猪出栏或仍保持小幅增长态势。需求端肥标价差稍有拉大，育肥成本仍低，当前二育观望为主；天气转凉但需求持续增量不明显，白条走货不快，屠宰企业订单稍有增加，屠宰企业开工率和屠宰量小幅提升，9月23日样本屠宰企业屠宰量15.40万头，较昨日增加0.08万头，周环比增加0.48万头，月环比增加1.29万头 [10] 行业要闻 - 截止9月18日，自繁自养生猪头均利润7.7元/头，周环比减少46元/头；外购仔猪养殖头均利润 -246.6元/头，周环比减少70.8元/头 [11][13] 数据概览 - 9月18日当周15kg仔猪市场销售均价为358元/头，较上周降低36元/头 [17] - 9月18日当周150公斤肥猪与标猪价差0.16元/斤，周环比增加0.03元/斤 [17] - 本周采购110公斤育肥至140公斤成本为12.71元/公斤，较上周下调0.47元/公斤；125公斤育肥至150公斤成本为12.94元/公斤，较上周下调0.58元/公斤 [17] - 9月18日当周屠宰企业开工率为31.77%，较上周涨0.37个百分点，同比涨2.22个百分点，周内企业开工率于31.54 - 31.80区间波动 [17] - 截止9月18日当周，全国生猪出栏均重128.45公斤，较上周增加0.13公斤，环比增幅0.10% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货震荡偏弱调整，从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或仍有微增空间，供应充裕下猪价难持续大幅上涨；肥标价差仍存，能增强养户增重意愿；价格弱势若持续，可能形成负循环，若循环出现，年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货端 - 主力合约基差情况：受现货表现偏弱影响，本周期货价格震荡偏弱 [2] - 各合约价格变化情况：远月合约价格震荡调整 [5] - 月间价差变化：现货偏弱，11 - 01合约反套走势，月间价差震荡调整 [7][10] 现货端 - 猪价与宰量：本周宰量稳中有增，猪价震荡偏弱 [13] - 区域价差：地区价差相对合理 [15] - 肥标价差：肥标价差震荡调整，关注天气转凉后肥标差能否走强，若走强或增强散养户增重意愿 [17] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [19] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差走弱，冻品性价比不如鲜品 [21] - 养殖利润：自繁自养利润仍存，外购育肥处于微亏状态 [23] - 出栏体重：出栏体重本周增加 [25] 产能端 - 能繁母猪存栏量：7月末全国能繁母猪存栏量4042万头，环比+0.0%，同比+0.0%；8月涌益咨询样本1能繁母猪环比+0.02%，上月+0.14%；My steel样本规模企业能繁母猪环比 - 0.83%，上月+0.01% [27] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏弱运行，8月淘汰母猪宰杀量环比增加，市场去产能积极性有所增加 [29] - 母猪生产效率与新生健仔数：8月新生健仔数环比+0.15%（前值+0.06%），对应到明年2月出栏生猪量整体震荡增加 [31] - 母猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格稳中偏弱运行，50Kg二元母猪价格弱势运行 [33] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，7月定点企业屠宰量3166万头，环比+5.3%，同比+30.4%；冻品市场将逐渐进入去库阶段，对猪价影响由利多转为中性偏空 [35] 进口端 - 2025年8月猪肉进口量约8万吨，较上月减少约0.76万吨，目前猪肉进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货震荡偏弱调整，到12月生猪出栏量或仍有增加空间，供应充裕下猪价难持续大幅上涨，肥标价差能增强养户增重意愿，若价格弱势形成负循环，年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [1] 各部分总结 市场动态 - 9月12日，生猪注册仓单428手 [1] - 涌益样本养殖企业8月计划出栏完成率100.04%，9月环比计划+3.92%，9月日均出栏压力明显大于8月 [1] - 本周生猪主力合约（LH2511）震荡偏弱调整，收盘于13255元/吨，持仓量约7.91万手 [1] 基本面分析 - 能繁母猪存栏量看，下半年生猪供应量有望逐月增加但幅度有限，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加，需求端下半年消费比上半年好 [1] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡走强 [1] - 空头逻辑为现货价格表现一般、后续出栏量仍有增加空间、三季度需求对猪价支撑有限；多头逻辑为养殖端已有所降重利好后市、猪价韧性尚可、后续出栏增量幅度有限且三四季度进入消费旺季 [1] 期货端 - 主力合约基差：受现货表现偏弱影响，本周期货价格震荡偏弱 [2] - 各合约价格变化情况：远月合约价格震荡调整 [5] - 月间价差变化：月间价差震荡调整 [8][11] 现货端 - 猪价与宰量：本周宰量稳中有增，猪价震荡偏弱 [14] - 区域价差：地区价差相对合理 [16] - 肥标价差：肥标价差震荡偏弱，会增强养户降重出栏的积极性 [18] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [20] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差走弱，冻品性价比不如鲜品 [22] - 养殖利润：自繁自养利润仍存，外购育肥处于微亏状态 [24] - 出栏体重：出栏体重本周增加 [26] 产能端 - 能繁母猪存栏量：7月末全国能繁母猪存栏量4042万头，环比+0.0%，同比+0.0%；8月涌益咨询样本1能繁母猪环比+0.02%，上月+0.14%；My steel样本规模企业能繁母猪环比 - 0.83%，上月+0.01% [28] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏弱运行，8月淘汰母猪宰杀量环比增加，市场去产能积极性有所增加 [30] - 母猪生产效率与新生健仔数：8月新生健仔数环比+0.15%（前值+0.06%），对应到明年2月出栏生猪量整体震荡增加 [32] - 母猪、仔猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格稳中偏弱运行，50Kg二元母猪价格弱势运行 [34] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，7月定点企业屠宰量3166万头，环比+5.3%，同比+30.4%，冻品市场将进入去库阶段，对猪价影响由利多转为中性偏空 [36] 进口端 - 2025年7月猪肉进口量约8.76万吨，较上月减少约0.24万吨，进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限 [39]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 现货方面伴随学校开学和天气转凉终端需求有提升，但出栏供应压力相对依然更大，整体供需宽松，价格依然偏弱；期货方面春节前生猪供应有望保持小幅度增加的态势，2511合约和2601合约属于需求旺季合约，供需边际或有改善，但当前现货供应压力依然较大，受现货疲软拖累震荡偏弱为主 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面11日生猪主力2511合约小幅高开后震荡走跌，尾盘收阴，最高13370元/吨，最低13285元/吨，收盘报13320元/吨，较昨日涨0.04%，指数总持仓增加3574手至197717手；现货方面11日全国外三元均价13.33元/公斤，较昨日涨0.02元/公斤 [8] - 供应端9月样本养殖企业计划销售2570万头，较8月实际出栏增97万头，增幅3.92%，日平均增幅7.39%，出栏量或继续大幅增加，且二育栏舍利用率保持高位，出栏压力仍存，出栏体重小幅下滑；长期看春节前生猪出栏或仍保持小幅增长的态势 [9] - 需求端肥标价差稍有回落，二育观望为主，对价格支撑较弱；各地区高校陆续开学，且部分地区天气继续转凉，居民终端消费或有提升，屠宰企业订单稍有增加，出栏进度较快，屠宰企业开工率和屠宰量小幅提升；9月11日样本屠宰企业屠宰量14.80万头，较昨日增加0.04万头，周环比减少0.27万头，月环比增加1万头 [9] 行业要闻 - 截止9月4日，自繁自养生猪头均利润98.7元/头，周环比增加23元/头；外购仔猪养殖头均利润 -112.8元/头，周环比减少5元/头 [10][12] 数据概览 - 9月4日当周15kg仔猪市场销售均价为425元/头，较上周降低19元/头 [15] - 9月4日当周150公斤肥猪与标猪价差0.19元/斤，周环比增加0.01元/斤 [15] - 本周采购110公斤育肥至140公斤成本为13.42元/公斤，较上周上调0.12元/公斤；125公斤育肥至150公斤成本为13.69元/公斤，较上周上调0.13元/公斤 [15] - 9月5日当周屠宰企业开工率为31.27%，较上周涨2.00个百分点，同比涨5.54个百分点，周内企业开工率于30.18 - 31.75区间波动 [15] - 截止9月4日当周，全国生猪出栏均重128.23公斤，较上周增加0.4公斤，环比增幅0.31% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月国内进入中秋国庆双节前供需旺季，预计本周供给猪、肉双增，需求回升，市场或供需双增、猪价短期探底回升维持震荡格局，关注月出集团场出栏节奏和二次育肥市场动态 [10] - 现货全国均价13880元/吨，2511合约基差255元/吨，现货升水期货 [10] - 截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2% [10] - 价格在20日均线下方且方向向下 [10] - 主力持仓净多，多增 [10] - 近期生猪供需均回升，预计本周猪价探底回升维持区间震荡格局，生猪LH2511在13400至13800附近区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 预计本周市场供需双增、猪价短期探底回升维持震荡格局，关注月出集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况 [10] 近期要闻 - 中国对美国和加拿大猪肉进口加征关税，提振市场信心，国内生猪消费市场受淡季影响，随着中秋国庆临近，大猪出栏增多，生猪供需双增，现货价格短期回归震荡，盘面跟随呈区间震荡格局 [12] - 近期高温天气猪肉需求短期转淡，生猪现货价格受供应增加影响震荡偏弱，但受需求逐渐回升下跌空间或有限 [12] - 国内生猪养殖利润维持偏低位，短期利润转差，大猪出栏积极性短期尚好，供需双增支撑短期生猪期现价格预期 [12] - 生猪现货价格国庆节前或会震荡偏强，期货短期整体回归区间震荡格局，未来需进一步观察供应和需求增长情况 [12] 多空关注 - 利多因素为国内生猪消费进入长假前旺季、国内生猪现货价格继续下跌空间或有限 [13] - 利空因素为国内宏观环境受中美关税战影响存在悲观预期、国内生猪存栏同比增加 [13] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏情况和鲜肉需求 [13] 基本面数据 - 截至3月31日，生猪存栏量40850万头，环比减少5.9%，同比减少5.2%；截至2024年5月底，能繁母猪存栏为3996万头，环比增加0.2%，同比减少6.2% [28] - 截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2% [10] 持仓数据 - 主力持仓净多，多增 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近月供应压力犹存压制生猪价格，但短期出栏节奏可能放缓，且开机率回升以及收储政策，预计短期下跌空间有限，震荡偏弱运行，操作上建议反弹抛空交易并注意控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为13625元/吨，环比涨70；主力合约持仓量生猪为75464手，环比增1828 [2] - 仓单数量生猪为430手，环比持平；期货前20名持仓净买单量生猪为 - 14798手，环比增1278 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价14100元/吨，环比涨400；吉林四平生猪价13600元/吨，环比涨100；广东云浮生猪价14500元/吨，环比降400 [2] - 生猪主力基差为475元/吨，环比涨330 [2] 上游情况 - 生猪存栏42447万头，环比增716；能繁母猪存栏4042万头，环比降1 [2] 产业情况 - CPI当月同比为0%，环比降0.1；张家港豆粕现货价3050元/吨，环比涨10 [2] - 玉米现货价2364.12元/吨，环比降0.59；大商所猪饲料成本指数为908.84，环比涨0.95 [2] - 饲料当月产量28273000吨，环比降1104000；二元能繁母猪价格1625元/头，环比降2 [2] - 外购仔猪养殖利润 - 148.41元/头，环比涨3.39；自繁自养生猪养殖利润32.24元/头，环比降1.71 [2] - 猪肉当月进口量9万吨，环比持平；主产区白条鸡平均价14.3元/公斤，环比降0.1 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头，环比增160；餐饮收入当月值4504.1亿元，环比降203.5 [2] 行业消息 - 2025年9月1日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为225682头，较周五下跌15.06% [2] - 周一生猪2511合约收涨0.33%，供应端因调运政策9月1日实施加上月初缩量，供应压力短期放缓，但9月对应能繁母猪存栏是上个增加周期的峰值，中期供应压力犹存 [2] - 肥标价差继续拉大，为后期压栏和二育提供条件；需求端猪粮比触及三级预警，国家启动“新增收储”和“轮换收储”稳定市场，猪源供应充足且开学学校询价询货，需求增加，屠宰厂开机率持续回升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应压力增加价格逐步回落，短期供应压力仍在体现，后续供应压力仍存在，但因普通养殖户存栏量下降总体供应变化有限，绝对价格不高预计深跌空间有限 [4][6] - 生猪期货盘面回落增加，现货震荡运行，因供应压力存在盘面短期企稳效果有限，近月盘面下跌压力增加但进一步下跌动力一般，远月价格上涨动力有限，预计后续深跌空间有限以低位震荡为主 [6] 各部分总结 价格数据 - 2025年8月26日全国各地生猪现货价格整体偏弱，多数地区价格下跌，均价从13.63元降至13.62元 [4] - 期货合约价格多数下跌，如LH01从14240元降至14200元，LH09从13795元降至13665元 [4] - 仔猪价格从363元降至347元，母猪价格从1612元降至1599元 [4] - 现货养殖利润自繁自养从28.85元增至33.95元，外购仔猪从 - 157.05元增至 - 151.80元 [4] - LH7 - 9价差从380元增至505元，LH9 - 1价差从 - 445元降至 - 535元等 [4] 市场供应分析 - 规模企业出栏量继续增加，后续出栏量或维持高位；普通养殖户出栏进度放缓，后续增量有限 [4] - 二次育肥入场略有增加但数量有限，大小猪价差上涨预计带动一定入场，但存栏高位后续入场数量仍有限 [4] 交易策略 - 单边建议远月逢低做多 - 套利建议进行LH91反套 - 期权建议卖出远月看跌期权 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期或因收储及消费转好预期反弹，但9月后供应增加、体重偏高，反弹受限，中长期明年5月前供应增长，价格承压 [4][50][60] - 鸡蛋市场短期供应充足限制蛋价涨幅，若中秋旺季不佳或淘汰增加缓解远月压力，中长期25年9 - 11月供应压力大 [6][62][90] - 玉米市场短期新旧作供应衔接、政策粮投放，供应充足，新季上市或施压价格，中长期种植平稳、成本下移，波动中枢或下移 [7][91][114] 各品种总结 生猪 期现端 - 截至8月22日，全国现货价13.67元/公斤，较上周跌0.03元/公斤，河南猪价13.61元/公斤，较上周涨0.12元/公斤，生猪2511收至13840元/吨，较上周跌105元/吨，11合约基差 - 230元/吨，较上周跌15元/吨，周末现货稳中偏强 [4][9][60] 供应端 - 能繁母猪存栏24年5 - 11月缓增，24年12月开始去化但幅度有限，25年5 - 6月增加，7月小降，产能充裕，叠加生产性能提升，明年5月前出栏压力大，三四季度供应增加，9月后增幅明显 [4][20][60] - 8月规模企业出栏计划增加，因局部疫情和调运新规，小猪出栏占比小增，集团出栏偏慢，大猪出栏占比增加，出栏体重连续两周回升，肥标价差收窄，二育栏舍利用率降至47% [4][60] 需求端 - 周度屠宰开工率和屠宰量小幅增加，鲜销率窄幅波动，冻品走货慢，被动入库量有限，库容率稳中略增，8月末需求或增加，但屠企加工利润亏损，增量受限 [4][60] 成本端 - 周度仔猪价格下跌、二元能繁母猪价格持平，自繁自养利润转亏，外购仔猪利润亏损扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本小增，猪粮比5.94:1 [4][60] 周度小结 - 收储主要提振情绪，供应端压力缓解，8月末消费转好或带动价格反弹，但9月后供应增加、体重偏高，反弹受限，中长期供应增长，价格承压 [4][60] 策略建议 - 11、01等待反弹在压力位加空，11压力位14200 - 14500，01压力位14500 - 14700，关注多05空03套利 [4][60] 鸡蛋 期现端 - 截至8月22日，主产区均价3.11元/斤，较上周五涨0.01元/斤，主销区均价3.06元/斤，较上周五涨0.09元/斤，主力2510收于3033元/500千克，较上周五跌149元/500千克，主力合约基差 - 393元/500千克，较上周五走强169元/500千克，周度蛋价低位窄幅震荡，预计未来一周稳中偏强 [6][90] 供应端 - 8月新开产蛋鸡对应25年4月补栏环同比增加，开产量偏高，养殖企业淘汰老鸡加速，部分冷库蛋出库，供应仍充足，中长期25年9 - 11月新开产蛋鸡多，供应压力大，但养殖端补苗积极性下滑，后续新开产或减少 [6][90] 需求端 - 当前蛋价刺激采购，中秋和开学备货需求增加，性价比支撑替代性消费，预计后市需求转旺，各环节库存有所积累 [6][90] 周度小结 - 蛋价旺季弱势，养殖端淘汰缓解压力，开学和中秋备货或驱动反弹，但冷库蛋出库和质量问题拖累，短期关注冷库蛋和淘汰情况，中长期供应或难逆转，关注近端淘汰 [6][90] 策略建议 - 未持仓者等待反弹逢高空或持有看跌期权，若淘汰加速，12、01存在逢低做多机会 [6][90] 玉米 期现端 - 截至8月22日，辽宁锦州港平仓价2290元/吨，较上周五跌10元/吨，主力2511合约收于2175元/吨，较上周五跌15元/吨，主力基差115元/吨，较上周五走强5元/吨，周度价格稳中偏弱，主力锚定新作年度，基差处于历史同期高位 [7][95][114] 供应端 - 贸易端库存不高，东北粮补充华北，华北春玉米上市，新旧作供应衔接，政策粮轮出，供应充足，7月玉米进口6万吨，环比降63%，同比降94.5%，北、南港库存环比下降 [7][114] 需求端 - 生猪和禽类存栏增加带动饲料需求，但玉麦价差高，小麦挤占玉米饲用需求，新作上市使饲料企业采购宽松，深加工亏损，开机率低，随用随采 [7][114] 周度小结 - 新旧作衔接期供应充足，下游采购积极性低，现货支撑有限，中长期种植平稳，气候适宜，成本下滑，关注产区天气，供应压力或施压价格，波动中枢或下移 [7][114] 策略建议 - 主力11合约未持仓者等待反弹介空，或11 - 1反套持有 [7][114]