现货市场 - 10月21日PTA期货震荡整理，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱 [1] - 主流现货基差在01合约贴水88 [1] - 10月货在01合约贴水85至90附近成交，价格商谈区间在每吨4290至4355元 [1] 利润情况 - 10月21日PTA现货加工费为每吨122元 [2] - TA2512盘面加工费为每吨245元，TA2601盘面加工费为每吨267元 [2] 供需状况 - 截至10月17日，PTA行业负荷为76%，较前期提升0.6个百分点 [3] - 截至10月17日，下游聚酯负荷持稳于91.4% [3] - 10月21日涤丝价格重心局部下调，工厂促销导致产销局部放量 [3] - 下游针织运行尚可，部分下游按需采购原料，POY有利润而FDY细旦维持亏损 [3] 行业展望 - 部分PTA装置负荷恢复及新装置投产在即，导致PTA现货基差继续走弱 [4] - 随着基差接近无风险套利水平，且有个别主流供应商装置降负，后续基差下行空间有限 [4] - 在原油供需偏弱预期及关税政策反复等利空影响下，短期PTA价格驱动有限，预计以弱势震荡为主 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油供需偏弱，中长期以偏弱震荡对待为主 不过近期原油价格跌幅加大，且中美即将进行新一轮经贸磋商，油价波动或加大 建议暂时离场观望，关注中美贸易谈判进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 10月5日OPEC+八国决定11月进一步增产13.7万桶/日，下次会议11月2日举行，将加剧四季度原油供应压力 [1] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示美国原油累库幅度超预期，成品油去库幅度超预期，整体油品库存增加，炼厂进入秋季检修季，美国炼厂开工率大幅减少6.7个百分点 [1] - 俄罗斯原油贴水扩大后，印度继续进口俄罗斯原油，特朗普称莫迪保证印度不买俄石油但需过程 [1] - 欧盟委员会通过新一轮对俄制裁措施草案，包括制裁影子油轮，设原油价格上限47.6美元/桶，无对俄买家二级制裁，发言人称将适时提提高俄石油进口关税计划绕开匈斯反对 [1] - 乌克兰加大对俄石油基础设施打击力度，俄副总理诺瓦克表示将柴油和汽油出口禁令延长至年底，目前俄原油出口量仍处高位 [1] - EIA预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，IEA预测全球石油过剩幅度加剧 [1] - 巴以达成加沙停火协议第一阶段，特朗普将与普京在布达佩斯会晤，地缘风险降温 [1] - 欧盟制裁方案出台、消费旺季结束、美国非农就业数据疲软、中美贸易不确定性令市场担忧原油需求，OPEC+加速增产，伊拉克库尔德地区原油出口重启，中东地区出口增加 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2512合约下跌0.32%至437.7元/吨，最低价431.8元/吨，最高价440.2元/吨，持仓量增加559至44704手 [2] 基本面跟踪 - EIA预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，上调2025年美国原油产量9万桶/日至1353万桶/日 [3] - EIA将2025年布伦特原油均价从67.80美元/桶上调至68.64美元/桶，预计四季度跌至59美元/桶，维持2026年均价51.43美元/桶 [3] - OPEC将2025年全球石油需求增速上调1万桶/日至130万桶/日，维持2026年增速138万桶/日 [3] - IEA将2025年全球石油需求增速下调3万桶/日至71万桶/日，维持2026年增速69.9万桶/日 [3] - IEA将2025年全球石油供应增速上调30万桶/日至300万桶/日，上调2026年供应增速30万桶/日至240万桶/日，石油供应过剩幅度加剧 [3] 库存与产量数据 - 10月17日凌晨EIA数据显示，截至10月10日当周美国原油库存增加352.4万桶，预期增加28.8万桶，较过去五年均值低3.45%；汽油库存减少26.7万桶，预期减少7.5万桶；精炼油库存减少452.9万桶，预期减少29.4万桶；库欣原油库存减少70.3万桶 [4] - OPEC 8月原油产量下调3.2万桶/日至2791.6万桶/日，9月产量环比增加52.4万桶/日至2844.0万桶/日，主要由沙特和阿联酋产量增加带动 [4] - 美国原油产量10月10日当周增加0.7万桶/日至1363.6万桶/日，刷新历史最高位 [4] 需求数据 - 美国原油产品四周平均供应量减至2066.9万桶/日，较去年同期增加0.85%，偏高幅度略有增加 [5] - 汽油周度需求环比减少5.20%至845.5万桶/日，四周平均需求871.3万桶/日，较去年同期减少3.19% [5] - 柴油周度需求环比减少2.60%至423.3万桶/日，四周平均需求398.4万桶/日，较去年同期增加0.19% [5] - 汽柴油均环比回落，带动美国原油产品单周供应量环比减少11.48% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势均震荡偏弱，因原油价格回落、中美宏观风险提升、新产能落地、下游平均开工率维持、产业库存中性偏高 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE分析 - 基本面：9月官方PMI为49.8，较上月升0.4个百分点，制造业景气度改善但仍处收缩区间；原油中长期“供增需减”，对成本端支撑有限；中美贸易谈判存不确定性，油价回落；农膜开工平稳、开工率小提，其余膜类随双11临近需求良好；当前LL交割品现货价6920（+10），整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差46，升贴水比例0.7%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存58.0万吨（+3.7），中性 [4] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：主力持仓净多，减多，偏多 [4] - 利多因素：旺季需求环比回升 [5] - 利空因素：需求同比偏弱、四季度新增投产多、中美贸易风险 [5] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [5] PP分析 - 基本面：9月官方PMI为49.8，较上月升0.4个百分点，制造业景气度改善但仍处收缩区间；原油中长期“供增需减”，对成本端支撑有限；中美贸易谈判存不确定性，油价回落；塑编受旺季支撑表现尚可，管材需求提升同比仍偏弱；当前PP交割品现货价6550（-0），整体偏空 [6] - 基差：PP 2601合约基差 -1，升贴水比例 -0.0%，中性 [6] - 库存：PP综合库存67.9万吨（-0.3），中性 [6] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 利多因素：旺季需求环比回升 [7] - 利空因素：需求同比偏弱、四季度新增投产多、中美贸易风险 [7] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [7] 行情与库存数据 - LLDPE：现货交割品6920（0），进口美金823（0），进口折盘7206（0），进口价差 -286（0）；01合约6874（0），基差46（0），L01 6874（0），L05 6907（0），L09 6931（0）；仓单12685（0），PE综合厂库58.0（0），社会库存54.6（0） [8] - PP：现货交割品6550（0），进口美金820（0），进口折盘7180（0），进口价差 -630（0）；01合约6551（0），基差 -1（0），PP01 6551（0），PP05 6603（0），PP09 6633（0）；仓单14313（0），综合厂库67.9（0），社会库存34.9（0） [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有变化，如2019年产能1964.5，产能增速5.1%；2025E产能预计达4319.5，增速20.5% [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有变化，如2020年产能2825.5，产能增速15.5%；2025E产能预计达4906，增速11.0% [15]

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025年10月21日 [2] 报告核心观点 - 供应端OPEC+产量基本在配额范围内，但后期产量仍有增长空间，叠加非OPEC+国家也将贡献大量供应，供应压力较大；需求端IEA和EIA都在月报中小幅上调了需求预期，但需求增量远低于供应，今年4季度累库速度加快；总体来看宏观以及供需面均偏空，原油继续空头思路对待，套利考虑反套 [6] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘价57.03美元/桶，收盘价57.25美元/桶，最高价57.32美元/桶，最低价56.15美元/桶，涨跌幅0.46%，成交量35.94万手 [6] - Brent主力开盘价60.73美元/桶，收盘价61.16美元/桶，最高价61.25美元/桶，最低价59.99美元/桶，涨跌幅0.61%，成交量31.54万手 [6] - SC主力开盘价438.6元/桶，收盘价435.8元/桶，最高价441.9元/桶，最低价435.5元/桶，涨跌幅 -0.86%，成交量9.3万手 [6] 行业要闻 - 美国总统特朗普称如果印度不限制购买俄罗斯石油，将继续支付“巨额”关税 [7] - 据以色列媒体10月19日报道，以色列高级官员预计以色列空军将在加沙地带“进行更多打击” [7] - 据印度媒体17日报道，10月上半月印度平均每天从俄罗斯进口石油约180万桶，比9月日均进口量多了大约25万桶 [7] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [9][10][17][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端OPEC+推进增产、俄罗斯供应维持高位、美国页岩油产量较高，需求端全球需求增速放缓，2026年或供过于求，且地缘政治方面巴以停火、美俄讨论结束乌冲突，供需和地缘均压制油价；后续关注中美贸易谈判进展，若达成更多共识，油价可能短期获支撑 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 原油震荡偏弱，SC2512周度开458，最高459，最低433，收盘435，周度跌28或6.23% [3] 价格影响因素分析 OPEC OPEC+增产立场不变，9月欧佩克原油日均总产量2844万桶，环比增52.4万桶，沙特日产量增24.8万桶；OPCE+成员国原油日均总产量4305万桶，环比增63万桶；9月全球石油日均总供应量达1.08亿桶，环比增76万桶，OPEC+产油国日产量增长100万桶；预计今年全球石油日均供应量增300万桶至1.061亿桶，明年增240万桶；今明两年非OPEC+产油国原油日产量分别增160万桶和120万桶 [5] 俄罗斯 2024年俄罗斯原油产量为5.16亿吨（约990万桶/日），2025年预计产量5.15 - 5.2亿吨，普京称2025年产量预计为51亿吨，较去年减约1%，整体供应维持高位；8月原油产量928万桶/日，环比降3万桶/日，剩余产能12万桶/日，环比增3万桶/日；副总理称有潜力提高产量；原油出口量处较高水平，截至10月12日四周内，俄港口平均出货量为每天374万桶，9月出口增加37万桶/日至510万桶/日；普京与特朗普可能会晤，泽连斯基愿接受双边或三边会谈 [7] 美国 截止10月10日当周，美国原油日均产量1363.6万桶，比前周增7000桶，比去年同期增13.6万桶；截止10月17日一周，在线钻探油井数量418座，与前周持平，比去年同期减64座；预计2026年初油价低将使欧佩克+和非OPEC生产商供应量下降并调节库存，预测明年布伦特原油价格平均为51美元/桶 [8] 美洲增产或主导未来供应增量 IEA预计今明两年非OPEC+产油国原油日产量分别增160万桶和120万桶，美国等国产量增加显著；OPEC+在2025年原油日产量将增加140万桶，明年进一步增加120万桶；明年全球石油日均供应比需求高400万桶左右 [14] 库存 截止2025年7月，经合组织商业库存为27.61亿桶，比前月增240万桶，较去年同期减6650万桶，比最近五年平均值少1.285亿桶，比2015 - 2019年平均值少2.086亿桶；截止10月10日当周，美国原油库存总量8.3153亿桶，比前一周增428.4万桶，商业原油库存量4.23785亿桶，比前一周增352.4万桶，汽油库存总量2.18826亿桶，比前一周降26.8万桶；美国石油学会数据显示，同期美国商业原油库存增736万桶，汽油库存增299万桶，馏分油库存减479万桶 [14][15] 消费 欧佩克预估今年全球石油日均需求增长130万桶，明年增长138万桶，对2025年和2026年全球经济增长预期分别维持在3%和3.1%；国际能源署估计2025年第三季度全球石油日均需求同比增长75万桶，2025年剩余时间及2026年年增幅约为每日70万桶，远低于历史平均水平；美国炼厂原油加工量为1513万桶/天，环比降117万桶/天，开工率为85.7%，环比降6.7% [21] 成品油加工费 本周期山东地炼平均炼油毛利为225.77元/吨，较上周期下跌23.42元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为547.82元/吨，较上周期下跌71.31元/吨 [23] 炼厂开工 截至2025年10月9日当周，美国炼厂原油加工量为1647.6万桶/天，较上周增5.2万桶/天，开工率为93.00%，较上周降0.3%；本周国内主营炼厂平均开工负荷为81.23%，较上周下跌1.03个百分点；山东地炼常减压装置平均开工负荷为50.28%，较上周下跌0.15个百分点 [26] 行情展望与投资策略 供应端OPEC+推进增产、俄罗斯供应维持高位、美国页岩油产量较高，需求端全球需求增速放缓，2026年或供过于求，且地缘政治方面巴以停火、美俄讨论结束乌冲突，供需和地缘均压制油价；后续关注中美贸易谈判进展，若达成更多共识，油价可能短期获支撑 [35]

行业投资评级 - 报告对石油化工行业的投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 国际能源署(IEA)上调了今明两年的原油产量预期，而需求保持低迷，预期原油供应过剩格局延续 [4][5] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价有下行空间，但在OPEC+联盟减产和页岩油成本支撑下，未来将维持中高位震荡走势 [4] - 上游油服板块已呈现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间；炼化板块盈利在油价回调下有所改善；聚酯产业链景气度存在修复预期 [4] - 报告看好聚酯头部企业、炼化优质公司、乙烷制乙烯路线、高股息油公司以及海上油服公司的业绩提升 [4][17] 国际机构原油市场展望 - IEA预计2025年全球石油供应量增长300万桶/天(较上次预测上调30万桶/天)，2026年增长240万桶/天(较上次预测上调30万桶/天)；2025年需求增长75万桶/天，2026年增长约70万桶/天 [7][10][47] - EIA预计2025年全球石油产量增长268万桶/天(较上月预测上调33万桶/天)，需求增长108万桶/天(较上月预测上调18万桶/天)；2026年产量增长130万桶/天(较上月预测上调20万桶/天)，需求增长112万桶/天(较上月预测下调16万桶/天) [8][10][52] - OPEC预计2025年全球石油需求增长129万桶/天，2026年增长138万桶/天；2025年非减产国石油供应增长81万桶/天 [8][9][10][49] - 9月OPEC+联盟增产超出目标，EIA和IEA预计8国增量分别达到85万桶/天和91万桶/天，超额增量主要来自沙特 [4][14][15] 上游板块市场动态 - 截至10月17日，Brent原油期货收于61.29美元/桶，周环比下滑2.30%；WTI期货收于57.54美元/桶，周环比下滑2.31% [4][20] - 10月10日美国商业原油库存量4.24亿桶，比前一周增长352.4万桶，库存比过去五年同期低4% [4][22] - 10月17日美国钻机数548台，环比增加1台；自升式平台361-400英尺水深日费为111,258.41美元，环比上涨405.54美元 [4][35][41] - EIA预计2025年原油均价为69美元/桶(较上月预测上调1美元/桶)，2026年为52美元/桶(较上月预测上调1美元/桶) [53] 炼化板块市场动态 - 截至10月17日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为19.58美元/桶，较前一周下跌0.47美元/桶 [4][57] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.19美元/桶，较前一周上涨0.13美元/桶，历史平均为24.85美元/桶 [4][62] - 乙烯与石脑油价差为228.75美元/吨，较前一周上涨10.60美元/吨，历史平均为407美元/吨；丙烯与丙烷价差为139.00美元/吨，较前一周下跌1.50美元/吨，历史平均为258美元/吨 [4][68][74] 聚酯板块市场动态 - 截至10月15日，亚洲PX市场收盘791.63美元/吨，周环比下跌1.16%；PX与石脑油价差为227.92美元/吨，较前一周上涨7.34美元/吨，历史平均为384美元/吨 [4][90][91] - 华东地区PTA现货周均价为4407.5元/吨，环比下降3.41%；PTA-0.66*PX价差为225元/吨，较前一周下跌40元/吨，历史平均为775元/吨 [4][94][96] - 涤纶长丝POY价差为1297元/吨，较前一周上涨67元/吨，历史平均为1399元/吨 [4][97] - 拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将保持明显竞争优势 [100] 重点公司推荐 - 聚酯头部企业：桐昆股份、万凯新材 [4][17] - 炼化优质公司：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [4][17] - 轻烃加工：卫星化学 [4][17] - 油气开采：中国石油、中国海油 [4][17] - 油服公司：中海油服、海油工程 [4][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油连续性下跌，宏观贸易存在不确定性，美俄谈判有地缘缓和预期，未能为原油提供地缘溢价；OPEC本轮维持13.7万桶/日增产，美国页岩油产量微增，炼厂季节性下滑但将迎小需求旺季，成品油裂差下滑，原油月差强于单价 [16] - 虽高频宏观因子极度利空，但原油基本面及估值被低估，地缘未完全消散，当前价格逼近北美轻重双油盈亏平衡线，油价不宜过分悲观；等待投机贸易活跃、北美减产、中东减出口挺价3重高频信号可做多原油 [16][17] - 整体下半年油价上行空间有限，伴随OPEC逐步增产落地，油价宽幅震荡中枢预计进一步小幅下移，因页岩油有托底作用，难言持续性趋势行情，把握驱动节奏更重要 [22] 各目录总结 周度评估&策略推荐 - 行情回顾：本周原油连续下跌，宏观贸易不确定，美俄谈判有地缘缓和预期，各方对停止购买俄油表态含糊，未提供地缘溢价 [16] - 供需变化：OPEC本轮维持13.7万桶/日增产，美国页岩油产量微增，炼厂季节性下滑，即将迎小需求旺季，成品油裂差下滑，原油月差强于单价 [16] - 宏观政治：宏观上美方制造贸易冲突，特朗普称印度、日本等将停购俄油；政治上多国恢复对伊朗制裁，美俄通话，俄乌有能源危机，英国制裁俄石油公司和油轮 [16] - 观点小结：虽高频宏观因子利空，但原油基本面及估值低估，地缘未消，价格逼近盈亏平衡线，不宜过分悲观；等待3重高频信号可做多 [16][17] - 短期油价影响因子评估：美国政策、宏观因子、非OPEC供需、OPEC供需偏空，地缘政治中性 [17] - 中期影响因子评估：全球供需方面中国中性偏空、美国偏多、中东偏空；宏观政治方面宏观和地缘中性偏空；整体下半年油价震荡偏空 [22] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数、美国10年通胀预期、美国长短端利差与WTI油价的关系 [39] - 宏观中期预测指标：展示欧元区投资信心指数与PMI、美国投资信心指数与PMI、美国GDP增长率预测与原油消费增长率、全球主要国家GDP增长率预测等指标 [42] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价关系，以及敏感油高频出口统计 [45] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差及M1价格情况 [50] - 跨区价差：展示Brent/WTI、Brent/Dubai、INE/WTI、MRBN/WTI等跨区价差情况 [53][54] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB等品种价差情况 [60][64] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国等地汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差情况 [68][71][74] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：介绍OPEC历届会议结果，展示OPEC及OPEC+相关国家原油产量、配额、闲置产能、计划外停车产能等情况 [80][82] - 供应：美国：美国财政部制裁伊朗，SPR资金削减，有对乌武器援助及对俄相关表态等；展示美国油井、钻机、压裂等供应相关数据 [115][118][121] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国等国家原油产量动态预测情况 [126] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、停车产能、裂化利润等情况，以及原油进出口、引申需求（汽、柴、燃料、航空煤油等）、成品油汇总、微观需求等相关数据 [132][135][138] - 需求：中国：展示中国原油投料、需求预测、进口量、主营和独立炼厂开工率及利润等情况，以及汽油、柴油产量和需求、成品油出口量、微观需求等相关数据 [155][161][163] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、炼区综合利润、原油进口量等情况，以及成品油产量等数据 [175][177][180] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、进口量、需求动态预测等情况 [184] - 需求：其他：展示不同油轮日均航速情况及油运质量模型 [188][192] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、库欣库存、汽油库存、柴油库存、燃料油库存、航空煤油库存及可用天数等情况 [198][200][202] - 库存：中国：展示中国原油大连、宁波舟山、日照港口库存及总库存，以及汽油、柴油社会、厂家、商业库存及产销率等情况 [207][210][213] - 库存：欧洲：展示ARA地区汽油、柴油、燃料油、石脑油、航空煤油库存及总成品油库存，以及欧洲16国汽油、柴油、燃料油、石脑油、原油库存及总成品油库存情况 [218][223][226] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油库存及总成品油库存情况 [230] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油库存及总成品油库存情况 [235] - 库存：海上：展示成品油（汽油、柴油、燃料油、煤油）、轻重油、原油海上浮仓情况 [241][245][248] 气象灾害 - 原油供给区气象灾害：展示美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨&雷暴情况 [253][259] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、运输需求模型、阿拉伯海油运船费、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与WTI油价关系等情况 [265]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月5日OPEC+八国决定11月进一步增产13.7万桶/日加剧四季度原油供应压力，需求旺季结束且美国炼厂开工率大幅减少6.7个百分点，EIA预计四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，IEA预测全球石油过剩幅度加剧，原油供需偏弱，建议以偏弱震荡对待为主，关注中美贸易战进展[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - OPEC+八国11月将进一步增产13.7万桶/日，下次会议11月2日举行，加剧四季度原油供应压力[1] - 原油需求旺季结束，美国原油累库幅度超预期，成品油去库幅度超预期，整体油品库存增加，炼厂进入秋季检修季，美国炼厂开工率大幅减少6.7个百分点[1] - 俄罗斯原油贴水扩大后印度继续进口，特朗普称莫迪保证印度不买俄石油需过程，欧盟通过对俄制裁草案设原油价格上限47.6美元/桶，发言人称将适时提提高关税计划绕开匈斯反对[1] - 乌克兰加大对俄石油基础设施打击，俄副总理诺瓦克延长柴油和汽油出口禁令至年底，目前俄原油出口量仍处高位[1] - 特朗普将与普京会晤，地缘风险降温，美埃土卡签署加沙停火协议，欧盟制裁出台、消费旺季结束、美国非农就业数据疲软、中美贸易摩擦升级令市场担忧需求，OPEC+加速增产、伊拉克库尔德地区出口重启、中东出口增加[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2512合约下跌2.38%至435.0元/吨，最低价433.0元/吨，最高价445.6元/吨，持仓量增加4638至40343手[2] 基本面跟踪 - EIA预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，上调2025年美国原油产量9万桶/日至1353万桶/日，上调2025年布伦特原油均价至68.64美元/桶，预计四季度跌至59美元/桶，维持2026年均价51.43美元/桶[3] - OPEC上调2025年全球石油需求增速1万桶/日至130万桶/日，维持2026年增速138万桶/日[3] - IEA下调2025年全球石油需求增速3万桶/日至71万桶/日，维持2026年增速69.9万桶/日，上调2025年全球石油供应增速30万桶/日至300万桶/日，上调2026年供应增速30万桶/日至240万桶/日，供应过剩幅度加剧[3] 库存与产量数据 - 10月17日凌晨EIA数据显示，截至10月10日当周美国原油库存增加352.4万桶超预期，汽油库存减少26.7万桶超预期，精炼油库存减少452.9万桶超预期，库欣原油库存减少70.3万桶，整体油品库存增加[4] - OPEC 7月原油产量下调7.3万桶/日至2747.0万桶/日，8月产量环比增加47.8万桶/日至2794.8万桶/日，由沙特、伊拉克和阿联酋带动[4] - 美国原油产量10月3日当周增加12.4万桶/日至1362.9万桶/日，较去年12月上旬历史高位回落0.2万桶/日，为2024年12月6日当周以来最高[4] 需求数据 - 美国原油产品四周平均供应量减少至2066.9万桶/日，较去年同期增加0.85%，偏高幅度略有增加[5] - 汽油周度需求环比减少5.20%至845.5万桶/日，四周平均需求871.3万桶/日，较去年同期减少3.19%[5] - 柴油周度需求环比减少2.60%至423.3万桶/日，四周平均需求398.4万桶/日，较去年同期增加0.19%[7] - 汽柴油均环比回落，带动美国原油产品单周供应量环比减少11.48%[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四油价重心下移，在供需两端均有施压的背景下，油价重心将继续下移 [1] - 短期高硫燃料油基本面或维持略强于低硫，特朗普加征新一轮关税施压油价之下，短期高、低硫燃料油绝对价格暂以震荡偏弱为主 [3] - 节后沥青市场仍有一定赶工预期，但前期产量增幅明显或压制价格，特朗普加征新一轮关税施压油价之下，短期沥青暂以震荡偏弱为主，但跌幅或小于原油及燃料油 [3] - 聚酯链供需格局宽松，关注低加工费下装置突发检修情况，原油价格止跌，短期聚酯链价格跟随原油价格波动，成本下跌下，下游产品利润修复，聚酯工厂或激发补库需求，或给聚酯原料价格带来止跌可能，关注终端订单情况 [3][5] - 天然橡胶价格呈震荡走势 [5] - 甲醇供应重回高位，但后续伊朗装置仍受冬季限气制约，产量继续增加幅度有限，单边交易风险较大，当前原油价格偏弱，对下游化工品估值影响偏空，可以关注多甲醇空聚烯烃的策略，以及月间正套策略 [6] - 聚烯烃基本面驱动不强，同时近期原油价格持续下探，聚烯烃价格或表现偏弱 [6] - 聚氯乙烯供给维持高位震荡，国内需求放缓，出口预计偏弱，总库存压力较大，预计PVC价格震荡偏弱 [8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四WTI 11月合约收盘下跌0.81美元至57.46美元/桶，跌幅1.39%，布伦特12月合约收盘下跌0.85美元至61.06美元/桶，跌幅1.37%，SC2511以435.1元/桶收盘，下跌8.1元/桶，跌幅为1.83%；上周美国原油库存增幅超过预期，达到4.238亿桶，美国EIA原油库存达到1364万桶/日，创历史新高；印度部分炼油商准备削减俄罗斯石油进口量；整体来看，油价在供需两端均有施压的背景下，重心将继续下移 [1] - 燃料油：周四，上期所燃料油主力合约FU2601收涨0.94%，报2694元/吨，低硫燃料油主力合约LU2512收涨0.03%，报3159元/吨；截至10月15日当周，新加坡陆上燃料油库存环比增加139.4万桶（5.89%），富查伊拉燃料油库存环比增加21.5万桶（3.63%）；新加坡低硫燃料油供应充足，高硫燃料油市场结构表现坚挺，短期高硫基本面或维持略强于低硫；特朗普加征新一轮关税施压油价之下，短期高、低硫燃料油绝对价格暂以震荡偏弱为主 [3] - 沥青：周四，上期所沥青主力合约BU2511收涨0.55%，报3250元/吨；本周国内沥青54家企业厂家样本出货量环比增加2.9%，69家样本改性沥青企业产能利用率环比节前减少4.7%，同比减少2.5%；节后市场仍有一定的赶工预期，北方地区部分项目多集中在月中或者月末结束为主，南方地区需求将缓慢增加，但前期沥青产量增幅明显，或对价格造成一定压制；特朗普加征新一轮关税施压油价之下，短期沥青暂以震荡偏弱为主，但跌幅或小于原油及燃料油 [3] - 聚酯：TA601昨日收盘在4456元/吨，收涨0.77%，EG2601昨日收盘在4089元/吨，收涨0.79%，PX期货主力合约511收盘在6376元/吨，收涨1.01%；江浙涤丝产销分化，平均产销估算在6成左右；PTA装置负荷提升，至周四PTA负荷在76.7%，截至10月16日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在77.16%（环比上期上升2.08%），截至本周四，国内大陆地区聚酯负荷在91.4%附近；周度聚酯开工负荷变化不大，供应端TA和EG开工有所抬升，供需格局宽松，关注低加工费下装置突发检修情况，原油价格止跌，短期聚酯链价格跟随原油价格波动，成本下跌下，下游产品利润修复，聚酯工厂或激发补库需求，或给聚酯原料价格带来止跌可能，关注终端订单情况 [3][5] - 橡胶：周四，沪胶主力RU2601上涨5元/吨至14900元/吨，NR主力上涨80元/吨至12315元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨240元/吨至11135元/吨；国内外主产区正常割胶，水杯基差回调，现货混合胶近月价格升水，带动20号近月价格上涨，20号基差走强，下游轮胎产成品库存偏高，周内检修企业按计划复工，多数企业产能利用率恢复至节前水平，天然橡胶价格震荡走势 [5] - 甲醇：周四，太仓现货价格2297元/吨，内蒙古北线价格在2065元/吨，CFR中国价格在261 - 265美元/吨，CFR东南亚价格在323 - 328美元/吨；近期国内供应恢复，海外方面伊朗Busher装置恢复生产，供应重回高位，但后续伊朗装置仍受冬季限气制约，产量继续增加幅度有限；综合来看，虽然伊朗装运仍然偏高，但已有国内企业暂停接受制裁船舶停靠，后续到港量受此影响将有所回落，然而美国对伊朗政策摇摆，不排除解除制裁的可能，因此单边交易风险较大，当前原油价格偏弱，对下游化工品估值影响偏空，可以关注多甲醇空聚烯烃的策略，以及月间正套策略 [6] - 聚烯烃：周四，华东拉丝主流在6500 - 6670元/吨，油制PP毛利 - 257.08元/吨，煤制PP生产毛利 - 182.07元/吨，甲醇制PP生产毛利 - 1157.33元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利 - 402.85元/吨，外采丙烯制PP生产毛利 - 405.27元/吨；PE方面，HDPE薄膜价格在7730元/吨，较上周价格 + 55元/吨，LDPE薄膜价格在9460元/吨，较上周价格 - 149元/吨，LLDPE薄膜价格在7315元/吨，较上周价格 - 104元/吨；供应方面，短期产量将维持高位，需求方面，虽然10月下游订单仍有支撑，但边际增量将逐步下降；综合来看，基本面驱动不强，同时近期原油价格持续下探，因此聚烯烃价格或表现偏弱 [6] - 聚氯乙烯：周四，华东PVC市场价格整理为主，华北PVC市场价格偏弱调整，华南PVC市场价格震荡整理；供给维持高位震荡，国内需求放缓，并且出口受印度反倾销政策以及中美贸易摩擦升级影响预计偏弱；近期基差和月差绝对值维持相对高位，炼厂库存向社会转移，仓单大量增加，总库存压力较大，随着产业套保的介入，基差和月差会有所收窄，预计PVC价格震荡偏弱 [8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率、现货价格涨跌幅、期货价格涨跌幅、基差变动等信息 [9] 市场消息 - 美国总统特朗普表示，印度总理莫迪已于周三承诺将停止从俄罗斯采购原油，但印度未对特朗普的言论置评，部分印度炼油商正准备削减俄罗斯石油进口量，预计将逐步减少采购 [13] - 美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，由于炼厂产能利用率急剧下降至八个月来的最低点，上周美国原油库存增加了350万桶，达到4.238亿桶，而此前调查显示，分析师的预期为增加28.8万桶，美国EIA原油库存达到1364万桶/日，创历史新高 [13] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价的历史数据图表 [15] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个品种主力合约基差的历史数据图表 [31] - 跨期合约价差：展示了燃料油、沥青、PTA、乙二醇等多个品种跨期合约价差的历史数据图表 [45] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史数据图表 [60] - 生产利润：展示了乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润等生产利润的历史数据图表 [69] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，荣获多个奖项，有十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家企业，为其定制风险管理方案及投资策略，曾获郑商所高级分析师，长期担任媒体特约评论员，期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410 [75] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士，荣获多个奖项，扎根国内外能源行业研究，撰写多篇深度报告，长期在媒体发表观点并接受采访，期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，荣获多个称号，主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，多次在媒体发表观点，期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445 [77] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验，期货从业资格号：F03125423 [78]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 原油价格受宏观因素扰动节奏，但基本面持续承压，能化板块以原油为锚延续偏弱震荡 [2][3][4] - 化工品本身利好少，港务费增加未改变品种供需，仅造成贸易环节扰动，油化工底部由原油确定，部分品种效益尚可且有产能扩张，化工将延续偏弱格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、行情观点 - **原油**：宏观扰动节奏，基本面持续承压，API数据显示美国上周原油库存大幅累积，全球供应处OPEC+增产期，后期面临原油加速累库压力，中期展望震荡偏弱 [4][7] - **沥青**：跌势暂缓，期价有望震荡，受原油震荡、现货回落、排产增加等因素影响，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落，中期展望震荡偏弱 [4][9] - **高硫燃油**：期价进入震荡模式，受原油震荡和需求偏弱影响，关注俄乌局势变动，中期展望震荡偏弱 [4][9][11] - **低硫燃油**：跟随原油震荡，面临供应增加、需求回落趋势，当前估值较低，跟随原油波动，中期展望震荡偏弱 [4][10] - **甲醇**：港口库存小幅去化，宽幅震荡看待，港口库存仍偏高位，但临近冬季伊朗扰动概率强，仍存低多价值，受制于能化整体情绪和下游烯烃弱势，短期宜震荡看待，中期展望短期震荡 [4][23] - **尿素**：现货挺价未改，期价承压延续，供强需弱格局未改，企业库存累库，预计震荡整理，关注降雨结束后秋季播种推进，中期展望震荡 [4][24] - **乙二醇**：无明显利多因素，供需相对承压，期价寻求支撑，远月存累库预期，价格维持震荡偏弱运行，关注EG01 - 05反套，中期展望震荡偏弱 [4][16][17] - **PX**：国际油价僵持运行，变量有限跟随盘整，供需双强，加工费支撑增强，短期内受成本拖累叠加供需格局无利多表现下偏弱整理，关注PX01 - 05反套，中期展望震荡偏弱 [4][12] - **PTA**：聚酯利润被动扩张，加大优惠力度，产销放量，加工费仍然承压，成本端低位盘整，供增需稳，跟随成本震荡偏弱运行，关注TA01 - 05反套，中期展望震荡偏弱 [4][12] - **短纤**：加工费支撑较好，工厂走货意愿增强，整体供需格局短期内有一定支撑，绝对值跟随原料波动，可轻仓多PF空TA或PF12 - 01正套，中期展望震荡偏弱 [4][18][19] - **瓶片**：短期加工费好转，上游聚酯原料偏弱整理，瓶片现货加工费持续修复，关注聚酯工厂增产行为，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强，关注PR12 - 01正套，中期展望震荡偏弱 [4][19][20] - **丙烯**：油价弱势与宏观扰动并存，PL震荡偏弱，企业库存低位但下游跟进力度减弱，短期震荡偏弱 [4][30] - **PP**：油价偏弱运行，延续走低，基本面支撑有限，产量高增但需求支撑不足，高位库存压制价格，短期震荡偏弱 [4][29][32] - **塑料**：油价回落叠加宏观扰动，震荡偏弱，IEA月报加剧过剩担忧，自身基本面支撑有限，旺季转淡，上中游有降库存意愿，短期震荡偏弱 [4][28] - **苯乙烯**：价格突破前低，跌后略反弹，成本端纯苯后市情绪悲观，自身利润低位检修增多，供需略好转，但港口库存过高，反弹乏力，可尝试做阔利润，反弹空思路不变，中期展望震荡偏弱 [4][15][16] - **PVC**：低估值弱预期，震荡运行，宏观上中美关税扰动，微观上基本面承压，成本下移，产量下滑、下游开工走弱、出口签单改善，预计偏弱运行，关注中美关税和十五五规划对市场预期扰动，中期展望震荡 [4][33] - **烧碱**：现货企稳，盘面逢低止盈，短期现货供需改善，未来关注非铝下游补库和氧化铝投产备货进程，以及液氯价格对氯碱利润的影响，中期展望震荡 [4][33][34] 二、品种数据监测 （一）能化月度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [35] - **基差和仓单**：呈现了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、基差变化值和仓单数量 [36] - **跨品种价差**：给出了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同类别跨品种价差及变化值 [38] （二）化工基差及价差监测 - 报告提及了甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA等品种，但未详细给出相关监测数据内容 中信期货商品指数 - **综合指数**：商品指数2232.58，涨0.41%；商品20指数2533.12，涨0.57%；工业品指数2189.17，跌0.09%；PPI商品指数1321.22，涨0.27% [280] - **板块指数**：能源指数1122.04，今日跌0.82%，近5日跌4.56%，近1月跌6.33%，年初至今跌8.62% [281]