核心观点 - 容诚会计师事务所针对苏州珂玛发行可转债的审核问询函出具专项说明，确认公司业绩波动、客户集中、应收账款、收购及募投项目等事项具有合理性 [1] 业绩表现与波动 - 2024年扣非归母净利润同比大幅增长293.56%，主要得益于半导体领域先进陶瓷材料零部件销售收入快速增长及“功能-结构”一体模块化产品量产 [1] - 2025年第三季度出现增收不增利，营业收入同比增长18.10%，但扣非归母净利润同比下滑12.79% [1] - 第三季度业绩下滑主要原因为期间费用上升、资产减值损失增加及产品结构变化导致毛利率下降 [1] - 具体来看，第三季度研发费用同比增加80.36%，管理费用增加42.80%，资产减值损失同比增加303.11% [1] 客户集中度 - 报告期内前五大客户占主营业务收入比例分别为54.01%、48.07%、69.65%和72.55%，呈现上升趋势 [2] - 客户集中度上升主要由于半导体领域客户销售占比提升，尤其对国际知名半导体设备厂商Q公司的销售增长显著 [2] - Q公司自2024年起成为第一大客户，主要采购陶瓷加热器等“功能-结构”一体模块化产品 [2] - 客户集中度较高符合半导体设备行业特点，主要客户为行业头部企业，合作关系稳定 [2] 应收账款状况 - 截至2025年9月末，应收账款账面余额为43,402.57万元，较2022年末增长165.60% [2] - 1年以上账龄应收账款占比从2022年的1.96%上升至2025年9月末的7.46% [2] - 应收账款增长主要来自长期合作的半导体客户，主要客户包括北方华创、拓荆科技、Q公司等行业龙头企业，资质良好 [2] - 截至2025年10月末，2024年末应收账款回款比例已达84.87% [2] 收购事项 - 2025年7月以10,237.02万元收购苏州铠欣半导体科技有限公司73%股权，旨在完善碳化硅陶瓷材料及零部件业务布局 [3] - 苏州铠欣2024年及2025年1-3月净利润分别为-2,188.31万元和-448.45万元 [3] - 交易对方承诺苏州铠欣2026年、2027年和2028年净利润分别不低于-122.71万元、2,494.85万元和3,094.65万元 [3] - 本次收购形成商誉7,350.88万元，评估机构采用收益法评估认为交易定价公允合理 [3] 募投项目规划 - 本次拟募集资金75,000万元，用于结构功能模块化陶瓷部件产品扩建项目、半导体设备用碳化硅材料及部件项目和补充流动资金 [3] - 结构功能模块化陶瓷部件产品扩建项目达产后预计年均销售收入57,846.52万元，税后内部收益率17.82% [3] - 半导体设备用碳化硅材料及部件项目达产后预计年均销售收入6,407.61万元，税后内部收益率16.38% [3] - 会计师核查认为募投项目效益测算谨慎，与同行业可比项目水平一致 [3] 会计师核查结论 - 会计师通过查阅行业报告、对比同行业数据、核查报表及合同等程序，认为公司业绩变动具有合理商业背景，客户集中具备商业合理性，应收账款坏账准备计提充分，收购具有战略意义，募投项目效益测算合理 [4]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国船舶租赁（03877.HK）“买入”评级，当前股价为2.23港元，合理价值为2.93港元 [8] - 核心观点：公司发行可转换债券并配套大股东借股安排，旨在对冲权益市场风险、放大存量股份流动性，并表达了对未来股价上涨的看好，此举有望提振交投活力 [1][2][8] 可转换债券发行详情 - 公司于2026年1月21日公告发行2031年到期的可转换债券，规模为23.38亿港元，票面利率0.75% [8] - 初始转股价定为2.39港元，较公告前收盘价溢价7.17% [8] - 若债券全额转股，将新增约9.78亿股，占经扩大后股本的13.63% [8] - 发行所得净额拟用于补充营运资金、偿还贷款及支付船舶购置费用 [8] - 债券设有转股期（2026年3月10日至到期日前十日）及转股价调整机制，并包含2029年后公司可触发130%溢价（即约3.11港元）的强制赎回条款 [8] 配套借股安排与市场影响 - 本次发行同步配套借股安排：控股股东中船国际作为出借方，出借最多10亿股股份，供经办机构及债券买方开展有担保卖空操作 [8] - 该措施旨在对冲债券持有方的权益市场波动风险，通过卖空平衡可转债发行对股价的短期影响，避免供需失衡引发价格异动 [2][8] - 此举可实现转债持有人同步交易“看涨期权”（买债）和“看跌期权”（借股卖空），有效对冲风险 [8] - 通过借股卖出，使大股东持有的“死股”变为“活股”，显著放大市场流动性 [8] - 设置高于市价的转股价及未来强赎价，反映了公司对股价持续上涨的预期，且设置3年内不强赎以强化债券持有人信心 [8] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为46.56亿港元、47.69亿港元、52.01亿港元，同比增长率分别为4.83%、2.43%、9.06% [3] - **净利润预测**：报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为22.84亿港元、24.31亿港元、27.47亿港元，同比增长率分别为8.48%、6.44%、12.98% [3][8] - **每股收益（EPS）**：预测2025年至2027年EPS分别为0.37港元、0.39港元、0.44港元 [3] - **估值指标**：预测2025年至2027年市盈率（PE）分别为5.69倍、5.35倍、4.73倍；市净率（PB）分别为0.86倍、0.79倍、0.72倍 [3][10] - **盈利能力**：预测2025年至2027年净资产收益率（ROE）将维持在15.51%至16.06%之间 [3][10] - **估值依据**：预计2026年公司归母净利润为24.31亿港元，每股净资产（BVPS）为2.66港元。参考同业及ROE-PB关系，给予公司2025年1.1倍市净率的合理估值，对应目标价2.93港元 [8] 历史财务表现 - **2024年业绩**：2024年营业收入为44.41亿港元，同比增长18.58%；归母净利润为21.06亿港元，同比增长10.73% [3] - **2023年业绩**：2023年营业收入为37.45亿港元，归母净利润为19.02亿港元 [3] - **资产负债表**：截至2024年末，公司总资产为439.21亿港元，股东权益合计为142.98亿港元 [10]

股价与市值表现 - 截至2026年1月16日收盘，公司股价报114.79元，较上周的114.55元上涨0.21% [1] - 本周盘中最高价为115.8元，最低价为105.82元 [1] - 公司当前最新总市值为159.87亿元，在通信设备板块市值排名32/85，在两市A股市值排名1316/5183 [1] 可转换公司债券发行计划 - 公司董事会审议通过向不特定对象发行可转换公司债券的议案及相关发行方案 [1] - 本次拟发行可转债总额不超过93,000.00万元（即9.3亿元），期限为六年 [1] - 募集资金将用于母公司改扩建建设、高速通讯及液冷生产建设、新能源BMS生产建设及补充流动资金等项目 [1] - 公司已聘任天健会计师事务所为本次可转债发行提供专项审计服务，审计范围涵盖2022至2024年度财务报告 [2] - 公司自查确认最近五年未被证券监管部门和证券交易所采取监管措施或处罚，符合可转债发行条件 [2][4] - 公司已制定可转换公司债券持有人会议规则，以保障债券持有人权益 [2] - 本次发行尚需提交股东会审议，并获上交所审核及证监会注册后实施 [2] 前次募集资金使用情况 - 截至2025年12月31日，公司前次募集资金净额为116,345.95万元（即约11.63亿元） [1][4] - 截至期末，募集资金专户余额为4,106.65万元 [1][4] - 首次公开发行募投项目已结项，节余资金已永久补充流动资金 [1] - 向特定对象发行募投项目尚在建设中，部分项目延期至2026年12月 [1] 股东回报与公司治理 - 公司制定未来三年（2026-2028年）股东分红回报规划，明确在满足经营需求前提下实行持续稳定利润分配政策 [2] - 规划明确优先采用现金分红方式，每年现金分红比例不低于当年可分配利润的10%，并可根据发展阶段设定差异化比例 [2][4] 临时股东大会安排 - 公司将于2026年1月30日召开2026年第一次临时股东大会，采取现场与网络投票结合方式 [2][4] - 会议将审议包括可转债发行在内的12项议案，其中第1至第11项为特别决议议案，并对中小投资者单独计票 [2] - 本次股东大会的股权登记日为2026年1月23日 [2]

公司融资计划 - 公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案 拟募集资金总额不超过人民币30,572.30万元(约3.06亿元) [1] - 募集资金净额将全部投资于三个项目：中、大功率变速箱总成及智能物流机器人减速器单元建设项目 数字化转型与研发创新中心建设项目 补充流动资金项目 [1] - 本次发行的可转债每张面值为人民币100元 按面值发行 期限为自发行之日起六年 采用每年付息一次的付息方式 [3] 募集资金具体投向 - 中、大功率变速箱总成及智能物流机器人减速器单元建设项目预计投资总额20,253.64万元 拟投入募集资金20,253.64万元 [3] - 数字化转型与研发创新中心建设项目预计投资总额6,818.66万元 拟投入募集资金6,818.66万元 [3] - 补充流动资金项目拟投入募集资金3,500.00万元 [3] - 三个项目预计投资总额及拟投入募集资金合计均为30,572.30万元 [3] 可转债发行与上市细节 - 本次发行的可转债及未来转换的A股股票将在深圳证券交易所上市 [3] - 可转债票面利率由公司董事会授权人士在发行前根据国家政策、市场状况和公司具体情况与保荐人协商确定 [3] - 发行方式由公司董事会授权人士与保荐人协商确定 发行对象为符合法律规定的各类投资者 [4] - 本次发行的可转债向公司原股东实行优先配售 具体比例将在发行公告中披露 [4] 公司历史融资与近期表现 - 公司于2022年4月13日在深交所创业板上市 公开发行股票2500.00万股 占发行后总股本的25% 发行价格为31.20元/股 [4] - 首次公开发行新股募集资金总额为7.80亿元 扣除发行费用后实际募集资金净额为7.06亿元 比原计划多2.56亿元 [5] - 公司2024年年度权益分派方案为：向全体股东每10股派发现金2.60元 同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股 [5] - 经复权计算 2026年1月13日公司盘中股价最高报38元 创上市以来新高 [5]

公司融资计划 - 公司计划向不特定对象发行A股可转换公司债券，募集资金总额不超过43.50亿元（含）[1][2] - 本次发行的可转债期限为6年，按面值发行，每张面值100元，将在上交所上市[1] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日公司A股股票交易均价[1] 募集资金用途 - 扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于五个项目，总投资额为50.15亿元，拟投入募集资金43.50亿元[2][3] - 新能源汽车高端零部件产业基地项目投资总额21.87亿元，拟投入募集资金18.65亿元[3] - 高端液压部件生产系统智能化升级项目投资总额6.11亿元，拟投入募集资金5.35亿元[3] - 智能制造全场景研发中心项目投资总额3.98亿元，拟投入募集资金2.80亿元[3] - 智能移动机器人制造基地项目投资总额6.19亿元，拟投入募集资金4.70亿元[3] - 补充流动资金拟投入募集资金12.00亿元[3] 发行与配售细节 - 发行对象为持有中国结算上海分公司证券账户的符合法律规定的投资者[2] - 本次发行的A股可转债向公司原A股股东实行优先配售，原股东有权放弃配售权[3] - 本次发行的A股可转债不提供担保，资信评级机构将出具资信评级报告[3] - 票面利率将由董事会（或授权人士）在发行前根据国家政策、市场状况和公司具体情况与主承销商协商确定[1] 公司近期动态 - 公司A股证券简称已于2025年7月15日起由“郑煤机”变更为“中创智领”，A股证券代码保持不变[4] - 因个人资金需求，部分董事及高级管理人员计划减持股份[4] - 董事长焦承尧拟减持不超过1,056,700股（不超过其上年末持股总数的25%），其当前持股4,226,964股，占总股本0.2368%[4] - 副总经理付奇拟减持不超过158,900股（不超过其上年末持股总数的25%），其当前持股635,700股，占总股本0.0356%[4] - 副总经理张海斌拟减持不超过211,500股（不超过其上年末持股总数的25%），其当前持股846,200股，占总股本0.0474%[4] 公司股权结构变更历史 - 2021年，原控股股东河南装备集团将所持公司16%的股份（277,195,419股）转让给泓羿投资[6] - 交易完成后，河南装备集团持股比例降至14.08%，泓羿投资及其一致行动人河南资产合计持有公司19.99%股份[6] - 根据相关协议，交易后泓羿投资和河南资产成为上市公司控股股东，上市公司无实际控制人[6] 公司近期财务表现 - 2025年第三季度（本报告期），公司实现营业收入107.74亿元，同比增长21.11%[7][8] - 2025年第三季度，归属于上市公司股东的净利润为11.30亿元，同比增长25.93%[7][8] - 2025年第三季度，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.20亿元，同比增长21.97%[7][8] - 2025年初至报告期末（前三季度），公司实现营业收入307.45亿元，同比增长10.44%[7][8] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的净利润为36.45亿元，同比增长19.17%[7][8] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为31.55亿元，同比增长13.77%[7][8] - 2025年前三季度，经营活动产生的现金流量净额为8.78亿元，同比下降62.71%[8]

可转债发行基本信息 - 发行总额为4.5亿元 [3][4] - 初始转股价定为38.44元/股 [4][5] - 预计全部转股后将新增约1170万股，占总股本比例约6.94% [4] - 发行日期为2026年1月16日 [5] 募集资金用途 - 扣除发行费用后，3.25亿元用于建设秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目 [3][4] - 1.25亿元用于补充流动资金 [3][4] - 秘鲁项目预计建设周期为2.5年，计划于2027年8月左右建成 [3] 股东配售与申购操作 - 原股东每股配售2.6663元可转债金额，即每股配售0.026663张可转债 [2][3] - 原股东可同时参与优先配售（代码380818）和网上余额申购（代码370818），操作不冲突但需分开进行 [2] - 优先配售在认购当日（T日）需缴款，未缴款则认购无效 [3][5] - 持股不足100股的小股东也可参与优先配售，但最终获配数量由登记结算公司算法决定 [2] - 股票托管在多个营业部需分别登录各账户操作配售 [4] 公司优势与前景 - 公司深耕金属矿山选矿耐磨备件领域超20年，是细分领域隐形冠军及国家专精特新“小巨人”企业 [3] - 行业景气度高，铜、黄金等金属价格近年涨幅大，有利于公司高端橡胶复合备件对传统金属备件的替代 [3] - 公司发展速度快，预计将保持较高增长趋势 [3] - 公司参股投资哥伦比亚铜金银矿，未来投产后在目前金属价格下有望获得较好投资收益 [3] 其他关键信息 - 可转债转股后，于转股次日成为公司股东并可参与利润分配 [4] - 公司目前财务状况良好，大股东自上市以来未减持股份 [5] - 可转债发行结束后将立即启动登记和上市申请，具体上市日期待定 [5] - 初始转股价38.44元/股的制定依据是公告日前20个交易日股票交易均价（36.48元/股）和前一个交易日股票交易均价（38.43元/股） [5]

公司融资计划 - 公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案 [1] - 本次发行可转债拟募集资金总额不超过人民币3.06亿元 [1] 募集资金用途 - 募集资金净额将全部投资于三个项目 [1] - 投资项目一：中、大功率变速箱总成及智能物流机器人减速器单元建设项目 [1] - 投资项目二：数字化转型与研发创新中心建设项目 [1] - 投资项目三：补充流动资金项目 [1]

2025年度业绩预告与快报 - 思源电气2025年营业总收入212.05亿元，同比增长37.18%，归母净利润31.63亿元，同比增长54.35% [1] - 联发股份预计2025年净利润2.8亿-3.2亿元，同比增长38.92%-58.77% [4] - 纳微科技预计2025年归母净利润1.28亿-1.45亿元，同比增长54.51%-75.03% [9] - 北鼎股份2025年营业总收入9.5亿元，同比增长26.04%，归母净利润1.11亿元，同比增长59.05% [14] - 西南证券预计2025年归母净利润10.28亿-10.98亿元，同比增长47%-57% [15] - 浩物股份预计2025年归母净利润4200万-5400万元，上年同期亏损2000.57万元 [17] - 亿联网络预计2025年归母净利润25.42亿-26.48亿元，同比下降0%-4% [22] - 国力电子预计2025年归母净利润6800万-8000万元，同比增长124.89%-164.57% [28] - 今创集团预计2025年归母净利润5.4亿-6.2亿元，同比增长78.77%-105.25% [29] - 上汽集团预计2025年归母净利润90亿-110亿元，同比增长438%-558%，整车批发销量450.75万辆，同比增长12.32% [36] - 震裕科技预计2025年归母净利润5亿-5.5亿元，同比增长96.89%-116.58% [37] - 富特科技预计2025年归母净利润2.1亿-2.5亿元，同比增长121.98%-164.26% [38] - 金沃股份预计2025年归母净利润4600万-5200万元，同比增长76.00%-98.96% [39] - 宝丰能源预计2025年归母净利润110.00亿-120.00亿元，同比增长73.57%-89.34% [41] - 动力新科预计2025年归母净利润27.52亿-28.52亿元，上年同期亏损19.99亿元 [43] - 三美股份预计2025年归母净利润19.90亿-21.50亿元，同比增长155.66%-176.11% [44] 业绩亏损与减亏预告 - 维信诺预计2025年度归母净利润为负值，经营业绩将出现亏损 [2] - 重庆钢铁预计2025年度归母净利润为-28亿元至-25亿元，上年同期为净亏损31.96亿元，同比减亏 [3] - 航天信息预计2025年度归母净利润为亏损7亿元至9.80亿元，上年同期盈利1595.48万元，同比转亏 [45] 重大合同与项目中标 - 大龙地产控股子公司中标北京市顺义区一项目施工合同，合同金额7.63亿元 [6] - 中国建筑2025年1-12月新签合同总额45458亿元，同比增长1% [12] - 中国中冶2025年1-12月新签合同额11136亿元，同比下降10.8%，其中新签海外合同额948.8亿元，同比增长1.9% [13] 资本运作与投融资 - 中金公司吸收合并东兴证券、信达证券的交易相关审计等工作尚未完成 [5] - 中创智领拟发行可转债募资不超过43.5亿元，用于多个高端制造及研发项目 [7] - 金钼股份拟以17.31亿元收购紫金矿业转让的金沙钼业24%股权，交易完成后将持有金沙钼业34%股权 [8] - 国瓷材料取得不超过1.8亿元金融机构回购专项贷款承诺函，贷款期限36个月 [18] - 荣昌生物将回购股份价格上限由95元/股调整为116元/股，回购资金总额不低于2000万元且不超过4000万元 [19] - 三角轮胎拟投资32.19亿元在柬埔寨新建年产700万条高性能子午线轮胎项目，预计可实现年平均营业收入25.85亿元 [42] 业务运营与战略合作 - 江西铜业全资子公司与第一量子全资子公司签署《投资选择权协议》，开展勘探项目合作 [10][11] - 白云机场T1航站楼自2026年1月15日起暂时关闭进行更新改造，所有航司切换至T2和T3航站楼 [16] - 中国东航2025年12月客运运力投入同比上升4.93%，旅客周转量同比上升7.61%，客座率为85.65%，同比上升2.14个百分点 [20] - 中国核电江苏徐圩核能供热发电厂一期工程1号机组计划于2026年1月16日浇筑核岛第一罐混凝土，采用“华龙一号”技术，额定功率122.2万千瓦 [24] - 甘李药业甘精胰岛素注射液及其预填充注射笔获得埃塞俄比亚药品注册批件 [27] - 尖峰集团子公司主动撤回“C2235和C2235片”药品注册临床试验申请，待完善研究后择期重新提交 [30][31] - 莎普爱思二氟尼柳片通过仿制药质量和疗效一致性评价 [33] 公司治理与监管事项 - 鸿泉技术时任董事长兼总经理何军强等因公司存在多项违规行为被予以监管警示 [34] - 新华网控股股东及其一致行动人合计持股比例由62.22%减少至61.94% [35] - 文峰股份副总经理秦国芬已解除留置措施，变更为责令候查措施 [46] 其他公司公告 - *ST奥维股票收盘价0.99元/股，已连续10个交易日收盘总市值低于5亿元，若连续20个交易日低于1元或市值低于5亿元将被终止上市 [21] - 慧辰股份控股股东受让子公司3947.56万元应收账款 [23] - 海顺新材签署《股权转让协议之补充协议》，调整支付条款，第一期付款1.21亿元，第二期付款2129.24万元 [32] - 力生制药披露2025年前三季度利润分配预案，拟每10股派发现金红利3元 [25] - 天山铝业披露2025年三季度利润分配预案，拟每10股派发现金红利1元 [26]

公司融资计划 - 公司计划向不特定对象发行可转换公司债券，总额不超过人民币14.6亿元，债券期限为六年，按面值100元发行，将在深交所创业板上市 [1] - 募集资金净额将用于三个项目：智算中心建设项目（拟投入10.35亿元）、Rich AIBox平台研发升级项目（拟投入1.309亿元）、企业级AI智能体应用开发项目（拟投入2.941亿元） [2][3] - 本次可转债的初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日及前一个交易日的公司股票交易均价，且不得向上修正 [1] 股东减持情况 - 公司股东光彩信息、明彩信息、瑞彩信息于2025年5月披露的减持计划已实施完成，三位股东合计减持套现约2.46亿元 [5][7] - 光彩信息通过集中竞价和大宗交易合计减持577万股，减持比例1.2872%，减持均价在25.14元至26.71元之间 [6][8] - 明彩信息通过集中竞价减持266.72万股，减持比例0.595%，减持均价26.92元/股 [6][8] - 瑞彩信息通过集中竞价减持82.9168万股，减持比例0.185%，减持均价26.93元/股 [6] - 截至2025年9月30日，上述三位股东仍为公司第四、第六、第十大股东，持股比例分别为2.58%、0.89%、0.5% [9][10] 公司财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入4.22亿元，同比减少1.76%，归属于上市公司股东的净利润为6098.34万元，同比减少20.99% [10][12] - 2025年初至报告期末（前三季度），公司累计实现营业收入13.41亿元，同比增长10.81%，累计归属于上市公司股东的净利润为1.96亿元，同比增长0.61% [11][12] - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.66亿元，同比大幅增长495.04% [11][12] 历史融资情况 - 公司曾于2021年通过向特定对象发行A股股票募集资金，实际募集资金净额为人民币4.93亿元 [4]

公司融资计划 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券进行融资 [1] - 本次募集资金总额不超过9.3亿元人民币 [1] 募集资金用途 - 募集资金净额计划用于四个项目及补充流动资金 [1] - 具体投向包括：母公司改扩建建设项目 [1] - 具体投向包括：高速通讯及液冷生产建设项目 [1] - 具体投向包括：新能源BMS生产建设项目 [1] - 具体投向包括：补充流动资金 [1]