纪要涉及的行业或公司 * 行业：A股市场、港股市场、科技行业（通信、芯片、机器人、计算机、半导体、互联网、新能源、生物医药）、电池行业、传统行业（银行、煤炭、基建、房地产、钢铁）、固收及债券市场 * 公司：南方基金（南方红利低波50 ETF连接、南方中证国新港股通央企红利ETF连接、南方中证电池主题指数基金）、标普公司（标普红利低波50指数）、恒生科技指数成分公司（阿里巴巴、腾讯、小米等） 核心观点和论据 * **市场策略：哑铃策略** * 在震荡市（如3,800点区间）适用，通过同时配置稳健资产和高弹性资产来平衡风险与收益[1][2] * 操作上，可将科技股等弹性资产的盈利转移至红利等稳健资产[13] * 稳健端可配置红利低波或固收加资产作为底仓，进攻端配置高弹性资产但需控制仓位[13] * 红利与电池的组合是推荐的哑铃策略搭配，红利作为稳健端，电池作为进攻端[20] * 红利与黄金的组合不完全符合哑铃策略，因两者均具避险属性，缺乏明显负相关性[21] * **红利类资产的投资价值** * 具有较低波动性，原因在于公司分红能力强、股息率高、现金流充足、经营稳定，不易受宏观经济影响[1][6] * 投资者可获得股价上涨和定期分红的双重收益[1][6] * 在低利率环境下，年化股息率约5%，比债券更具性价比，但需注意其作为股票型资产的波动性[4][15] * 适合作为投资组合的底仓，提供稳定收益[3] * 长期投资对择时要求不高，可采用定投方式逐步建仓[23] * 用作加仓的好时机通常是在科技板块行情特别猛（如单日大涨5-6个百分点）时，可平衡组合风险[16] * **科技板块的对比与选择** * **A股科技**：从3,000多点涨至4,000点，目前（2025年12月）回落至3,800点区间，通信、芯片、机器人、计算机、半导体等领域均处于相对高位[12] * **港股科技**：核心代表恒生科技指数已基本回到去年（2024年）9月24日之前的位置，今年涨幅已消化，当前位置相对安全，但仍处于调整阶段，投资需耐心并采用分批定投策略[12] * 港股科技板块价格波动通常比A股科技板块更大，因受外资流入流出影响更频繁[1][9] * **宽基指数的配置建议** * 优势在于分散风险、覆盖面广、跟随大盘走势，适合简化操作并享受经济增长收益[4][25] * 对于稳健型投资者，可关注红利低波指数、沪深300和A500指数[27] * 沪深300更多涵盖传统行业龙头（消费、金融、房地产等），A500则更多包含新兴行业（电池、机器人、芯片、生物医药、新计算机等）[27] * 在当前政策导向下，更推荐关注侧重新兴行业的A500指数[4][27][28] * 沪深300与A500存在一定重合度，建议根据看好传统龙头或新兴成长进行二选一[29] * 大盘股适合定投，需根据点位选择策略（高位小额定投，低位可大额买入）[28] * **其他资产配置观点** * **债券**：从资产配置角度仍需持有以获得稳定票息收入，但预期收益应降低；完全无法承受风险可关注货币存款，能承受一定波动可关注固收加类资产[15] * **固收加策略**：波动性取决于债券与股票的比例，例如股票占比5%、债券95%的组合年内最大跌幅可能仅为3%左右[17][18] * **红利低波 vs 固收加**：红利低波是股票型基金，但体验类似固收加，波动较低，每年目标收益约4%~6%[33]；整体来看，红利低波策略通常比大部分固收加策略波动更小[18] * **短债与双创50组合**：在当前市场环境下需谨慎考虑，因短债市场波动且未来收益预期不高，而双创50指数波动大，两者负相关性可能不足以有效抵消风险[19] 其他重要内容 * **市场走势差异原因**：港股与A股走势不同主要因受影响因素不同，港股受全球资本流动和海外政策（如美联储加息或降息）影响较大，A股更多受国内经济基本面及政策影响[1][8][9] * **基金产品特性**： * 南方红利低波50 ETF连接跟踪标普红利低波50指数，该指数筛选A股市场中高分红、低波动的50只股票，包括银行、煤炭、基建等[1][7] * 南方中证电池主题指数基金是被动管理型基金，跟踪中证电池主题指数[22] * 红利低波主要配置经营稳健、现金流充裕的成熟型公司，如银行、房地产、煤炭和钢铁[32] * **投资行为建议**： * 投资基金时，不建议过分关注短期市场动态，长期持有可能更有利于回报[26] * 设定明确目标收益率（如20%）并严格执行卖出纪律，有助于避免情绪化操作[25] * 红利分红方式选择：若每月分红金额足以支付日常开销，可选择现金分红；否则建议选择红利再投资，以免除申购费并实现复利增长[32] * **潜在关注板块**：年底可逢低布局仍处于底部且未大幅上涨的板块，如恒生科技、证券公司板块，但需耐心等待并承受短期亏损风险[24]

11月债市行情回顾 - 长端利率经历短期筑底回升，10年国债收益率从1.80%起步，月末收于1.84%，12月初调整高点达到1.87% [2][8] - 市场风险偏好扰动减弱，经济弱现实与低于预期的宽货币令多空力量均衡，债市陷入低波状态，单日最大振幅普遍不及1bp [2][8] - 消息面博弈打破平静，债基赎回新规悬而未决及央行购债规模不及预期（11月为500亿元）推动市场震荡上行，塑造鹰派央行形象 [9] - 各类资产表现分化：同业存单利率在跨年压力下小幅上行，3个月、6个月、1年期收益率12月分别上行4bp、2bp、2bp至1.62%、1.64%、1.66%；国债方面，5-7年期收益率上行5-7bp，10年、30年期上行4-5bp；国开债各期限收益率多上行4-6bp [11] - 信用债中，二永债处于高波状态，11月期间1年、3年、5年期AAA-二级资本债收益率分别上行5bp、8bp、6bp [12] 年末季节性规律预判 - 复盘显示，过去五年（2020-2024年）12月10年国债收益率多呈下行，幅度分别为13.0bp、6.5bp、2.5bp、10.7bp、30.6bp，其背后存在宽货币预期、交易盘冲刺、配置盘抢跑及央行维稳四大共同逻辑 [15][18] - 预判2025年12月季节性下行特征或边际弱化，因四大逻辑支撑均显不足：央行态度偏鹰派，年末降息一致预期难凝聚；交易盘（基金）因全年收益欠佳（利率债基收益中位数0.42%）且面临赎回压力，冲刺能力与意愿有限；次年初一级市场供给充裕削弱配置盘抢跑必要性；央行维稳操作或仅保障资金面稳定，对中长债推动力不强 [3][27][29][37] - 具体看配置盘：银行因政府债发行前置（2025年一季度国债、地方债净发行分别达1.47、2.63万亿元），年初供给充裕，抢配必要性低；保险因保费收入下滑（9月同比-0.35%，10月同比-4.99%）及投资重心向权益切换，配置节奏明显放缓 [29] - 央行年末维稳操作概率仍高，季末月资金面通常更稳定，且12月政府债净融资预计仅为5200亿元，为年内低位，资金面扰动可控 [32][34] 基本面边际变化关注点 - 市场对不及预期的宏观数据选择性忽略，但对边际回暖的数据反应敏感，需关注通胀与信贷数据 [4][38] - 通胀方面：预计11月CPI同比将上行至0.6%附近，主要受食品价格（蔬菜环比涨10.1%）及低基数驱动；PPI环比有望维持0.1-0.2%正增长，同比或维持在-2.0%附近，二者均较10月改善，可能对债市形成短期利空 [4][38][39] - 信贷方面：11月国有行及政策行净买入票据仅55亿元，显著低于2023-2024年同期的2028亿元和1877亿元，大型机构冲量行为不显著，或指向信贷正在阶段性修复，与偏低的票据利率信号出现分歧 [4][42] 12月投资策略建议 - 市场或重回趋势难寻的高波状态，建议采用哑铃策略应对，因当前利率曲线陡峭（国债10年-1年利差45bp，位于滚动1年78%分位数），后续曲线走平空间充足 [5][45] - 哑铃左侧（防守仓位）：建议选择估值稳定或票息性价比高的品种，短端可关注存单，因其静态收益更高且预计在年末前10-15个交易日利率将迎来短期下行；中端重点关注5年期利率债，其5Y-3Y期限利差位于历史90%+分位，兼具利差性价比与避险属性 [5][45][46] - 哑铃右侧（进攻仓位）：长端品种如10年国开、30年国债等“基金品种”因赎回新规悬而未决，波动风险仍存，但若监管态度超预期软化，利差压缩或可提供4-5bp超额收益，适合高回撤容忍度产品；相对保守的产品可选择10年国债，其收益率在突破1.85%后调整阻力明显提升 [5][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 回顾11月债市长端利率筑底回升，展望12月债市年末利率下行特征或边际弱化，市场或重回高波状态，可关注基本面边际变化，采用哑铃策略应对[1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 11月债市，风浪再起 - 11月长端利率短期筑底回升，10年国债收益率从1.80%升至1.84%，12月初达1.87%，风险偏好扰动减弱，多空均衡，新规不确定性致机构避险[1][11] - 11月中上旬短时平静，央行操作及新规传闻使长端利率先降后升，宏观数据及央行态度使长端利率超低波运行[12] - 11月下旬平静打破，新规等成博弈重心，央行购债不及预期，市场提前博弈，长债放量下跌[13] - 各类资产中，同业存单利率小幅上行，国债、国开债、信用债各期限收益率多上行，12月首周部分品种调整压力大[16][17][18] 年末季节性下行，或在今年弱化 - 过往五年12月长端利率多下行，2020 - 2024年10年国债收益率下行幅度不同，各年行情推力不同[21] - 2025年12月，“宽货币”预期升温有阻力，当前利率定价关注长期目标倒推经济增速及后续会议通稿解读[29][30] - 交易盘年末冲刺需求有限，2025年基金收益未达目标，12月首周机构净赎回长债基，基金卖出长债[40] - 配置盘抢跑买入力量有限，银行因财政节奏不必抢配，保险保费收入低增长且投资重心切换，配置节奏放缓[42] - 央行或延续维稳操作，2025年季末月资金稳定，12月政府债净融资低，资金面波动风险可控[47][50] 关注基本面的边际变化 - 2025年市场对不及预期数据选择性忽略，宏观数据回暖压制债市，需关注通胀与信贷数据[54] - 通胀或短期利空债市，预计11月CPI同比上行至0.6%附近，PPI同比维持在 - 2.0%附近[55] - 11月信贷或修复，票据转贴现利率低但国有行及政策行净买入票据少，推断信贷数据或改善[58] 乍暖还寒时，把握高波的机会 - 12月中下旬市场或高波，利率曲线陡峭，哑铃策略应对，左侧防守仓位选估值稳定或票息高品种[62] - 短端存单静态收益高，年末利率将下行，适合过渡；中端5年期利率债性价比高，利差分位数高[63] - 长端进攻型仓位，“基金品种”有波动风险但补偿收益可观，适合高回撤产品，10年国债更稳妥[67]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：郁言债市 摘 要 ►11月债市，风浪再起 回顾11月债市，长端利率经历了短期筑底回升的过程。10年国债收益率起步于1.80%，月末收于 1.84%，12月初再遇调整，高点达到1.87%。从市场定价内容来看，随着股市行情进入上涨后的休整阶 段，11月风险偏好对于债市的扰动明显减弱；经济的弱现实与低于预期的宽货币，令债市多空力量均 衡，陷入低波状态；最后则是基金销售新规迟迟未能落地，其中的不确定性或成为机构避险的理由。 ►年末季节性下行，或在今年弱化 复盘过往五年的12月债市表现，长端利率多经历下行行情，虽然背后的直接理由各不相同，但或许可以 总结为四个共同的底层逻辑，市场基于经济年末冲刺或年初开门红的"宽货币"预期、交易盘的冲刺需 求、配置盘的抢跑行为、央行年末惯例的维稳倾向。规律能否重现，我们可以从以上四个变量着手，进 行预判。 风险提示：货币政策出现超预期调整。财政政策出现超预期调整。 01 2025年12月债市面临的状况或是，央行鹰派态度下，机构对于年末降息的一致预期或难凝聚；交易盘缺 乏稳定负债，年末进行业绩冲刺的能力及意愿 ...

长城基金/供图 证券时报记者 李明珠 2025年港股市场表现亮眼，恒生指数与恒生科技指数领跑全球主要股票市场。日前，长城基金国际业务 部副总经理曲少杰在接受证券时报记者采访时表示，2026年港股市场有望走强，当前估值已进入"放心 区间"，需理性看待市场波动与上涨节奏。 曲少杰认为，美国步入降息周期，理论上有利于成长股，美联储降息这一单一宏观变量并非决定股价的 核心因素，投资仍需回归行业趋势与企业自身成长潜力，并持续看好科技创新驱动的结构性机会以及具 备高盈利壁垒和强大护城河的新消费领域优质企业。 三大趋势支撑2026年港股 曲少杰深耕海外市场，其投资风格稳健且灵活，所管产品中长期业绩表现突出。他认为，明年港股大概 率实现正收益，但投资者应理性看待涨幅，因其更多取决于上市公司业绩增速。今年市场走强主要缘于 估值修复，当前估值处于合理偏低水平，并未出现泡沫。 曲少杰对2026年港股持乐观态度，但他强调健康的上涨应源于企业盈利的切实提升，而非单纯依赖估值 扩张。他同时指出，"逆向思考"是其投资的关键，需警惕涨幅过大资产的风险，并关注超跌优质资产的 机会。 曲少杰指出，港股走强主要受益于三大趋势：首先，科技创新强周期 ...

2026年港股市场展望 - 核心观点：2026年港股市场有望走强，当前估值已进入“放心区间”，上涨核心驱动力将来自上市公司业绩的切实提升，而非单纯估值扩张 [1] - 2025年港股市场表现亮眼，恒生指数与恒生科技指数领跑全球主要股票市场 [1] - 对2026年港股持乐观态度，大概率实现正收益，但涨幅更多取决于上市公司业绩增速 [2] 支撑港股走强的三大趋势 - **趋势一：科技创新强周期驱动**：AI与新消费双主线发力，港股作为中国科技互联网公司核心上市阵地，直接受益于AI产业红利 [2] - **趋势二：外资回流趋势延续**：2025年外资对中国核心资产已从“流出”转为“流入”，2026年外资有望持续加大配置，成为重要资金助力 [3] - **趋势三：南向资金深度托底**：截至12月4日，2025年以来港股通南向资金累计净流入超1万亿港元，自开通以来累计净流入规模已突破5万亿港元，为港股提供稳定流动性支撑 [3] 2026年港股核心投资机会 - **科技股**：具备强AI能力与技术门槛的企业业绩确定性最高 [3] - **消费板块**：基本面向好的新消费领域在风险释放后有望延续高增长 [3] - **高股息资产**：如股息率超6%的港股通高股息指数，能为投资组合提供稳健收益支撑 [3] 优质资产的筛选标准 - 判断标准首先看公司是否具备高毛利率和坚实的护城河，这是企业长期竞争力的体现 [4] - 高毛利的企业在运营中拥有更强的抗风险能力，而低毛利企业则容易在市场竞争中陷入被动 [4] - 新消费板块中，真正实现高毛利且能持续兑现成长业绩的公司仍属稀缺，投资必须坚持严格筛选，聚焦财务健康、壁垒牢固的优质标的 [4][5] 海外市场投资策略 - **美股投资重点**：重点关注科技类资产，尤其是围绕人工智能的产业机遇，采取多点布局策略 [5] - 投资覆盖大模型公司、算力层面的GPU和ASIC领域龙头，以及为其提供制造服务、掌握先进制程产能的上游“卖铲人”企业 [5] - **资产配置建议**：提倡“哑铃策略”，一端配置稳健的高股息资产以降低组合波动，另一端适当配置成长股以捕捉市场机会 [6] - 风险偏好较高的投资者可以多关注成长股，但需具备一定的逆向投资能力 [6]

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 12 月 07 日 关注成长板块的配置价值 ——债市专题研究 核心观点 中期维度，政策催化下慢牛预期依然稳固，权益市场风险偏好近期逐步回升，科技板 块转债作为高弹性品种，其股性价值有望得到进一步巩固。在资产荒格局延续的背景 下，"固收+"资金对转债，特别是具备成长确定性的科技品种，配置需求依然旺盛。 ❑ 转债市场走势先下后上，整体呈现成交缩量、区间震荡，估值压缩。 近期在债券市场的持续调整下，纯债基金的赎回规模明显放大，市场流动性收缩 明显，带动固收+基金赎回规模同步扩大，但转债市场通过估值波动熨平债券市场 震荡影响，总体持仓体验更优。中期维度，虽然转债供给持续缩量，但市场增量 资金充足，预计转债估值回调空间有限，同时随着投资者止盈预期接近尾声，权 益慢牛预期下市场对于高估值的标的容忍度有所提升。 ❑ 近期市场缩量盘整，但科技板块成交依旧活跃，量价均已呈现企稳态势。 10 月以来，科技板块跟随股市同步调整，虽然板块转债估值被动收缩，但依旧呈 现较为明显的抗跌性；万得可转债信息技术指数近两月回调 2.43%，表现整体优 ...

2025年A股市场回顾与投资策略 - 2025年股市交易进入尾声 市场被普遍认为进入"慢牛"阶段并以结构性行情为主[1] - 全年市场走势可分为几个阶段：年初科技股上涨 第二季度行情胶着但大盘蓝筹股（特别是银行股）强势上涨凸显A股估值优势 下半年领涨板块切换回科技股并推动8月市场快速上行 9月10月行情震荡但保持上行 上证指数一度突破4000点[1] - 近期市场表现疲弱 11月中旬上证指数失守4000点 最低下探3816点 前期热门板块大幅下挫 本周虽有反弹但个股回调压力较大[2] 当前市场基本面与仓位观点 - 支撑市场上行的基本面未变 上市公司效益持续改善 市场资金格局良好 成交保持活跃[2] - 临近年底 高仓位或高杠杆操作不太合适 持股结构过于倾向某一类品种风险较大 但也没有彻底空仓的理由 继续保持一定仓位仍有其必要性[2] - 投资者在操作上会较为谨慎 以哑铃策略应对当前市场比较合理[3] 哑铃策略的具体内涵 - 哑铃策略首先要求保持一定仓位 五成到七成可能相对合适 具体取决于投资者风险偏好[3] - 在持股结构上需兼顾走势稳健的蓝筹股和弹性较大的成长股[3] - 蓝筹股 尤其是具有高分红能力的股票 在岁末年初因业绩良好且股息率较高而对投资者有吸引力[3] - 经历震荡调整后 若成长性得到确认 弹性大的成长股会吸引对跨年度行情及行业发展前景有预期的资金 提供主动配置机会[3] - 同时配置两类风格不同的资产旨在不确定性较高时做到持仓结构进退自如 既能防范大的调整 也能分享大盘向上突破的收益[3] - 哑铃策略本身是动态的 需随大盘运行趋势明朗而及时调整 调整的关键在于掌握好方向 以实现操作主动并把握确定性[3] 对结构性行情与未来趋势的展望 - 2025年股市在总体向上格局中展开丰富多彩的结构性行情 蓝筹股与成长股是结构性行情中的两端[4] - 在趋势鲜明时 集中某一端操作能带来更高收益 在趋势混沌时 实施哑铃策略保持平衡是必要的 能给投资者更大回旋余地和操作主动性[4] - 随着时间推移 各项政策进一步落实及市场经过充分整理后 很可能形成新的上行趋势 投资者可从容调整策略以适应市场最新变化[4]

市场行情与资金流向 - 12月3日A股市场大幅缩量，成交额减少2800亿元[1] - 当日市场呈现科技与防御板块的“跷跷板”行情[1] - 自由现金流ETF当日上涨0.59%，盘中获资金净申购1400万份[1] - 创业板人工智能ETF华夏早盘一度涨超2%后转绿，截至发稿下跌0.24%，但获资金净申购2800万份[1] 近期资金持续流入情况 - 自由现金流ETF自11月7日起已连续18个交易日获得资金净流入，合计净流入20.27亿元，规模在同标的中居第一[1] - 创业板人工智能ETF华夏近20日合计净流入13.69亿元[1] - 自由现金流ETF最新规模为74.99亿元，在同标的中居第一[1][3] 行业动态与催化因素 - AI行业正走向“推理+终端”，提升算力需求[1] - 近期阿里加大AI应用端布局、字节发布豆包手机助手、DeepSeek发布新模型[1] - 美股“铜连接”公司Credo业绩超预期，股价大涨[1][3] - 摩根士丹利大幅提升谷歌TPU产量[1][3] 市场风格与策略关注 - 临近年末，市场风格出现切换[1][3] - 市场对红利策略的关注度提升[1][3] - 采用“哑铃策略”的产品受到关注[1][3] 相关ETF产品细节 - 自由现金流ETF权重股包含中国海油等，综合费率0.2%，属最低档[1][3] - 创业板人工智能ETF华夏权重股包含新易盛等[1] - 创业板人工智能ETF华夏的“CPO含量”超过56%，“谷歌链含量”为48%[1][3]

涉及的行业与公司 * 行业涉及宏观经济、债券市场、股票市场、财政政策、货币政策、消费服务业、房地产、基建投资、AI产业、资本品出海等[1][3][18] * 公司层面未明确提及具体上市公司名称 但推荐板块包括家电、环保、银行、港股地产、AI产业链（NV链和国产链）、机械设备、电力设备等[3][18][20] 核心观点与论据 * **日本央行加息预期的影响**：日本央行加息预期引发市场波动 与之前预期新首相上台后延续宽松政策不同 当前预期基于日本最新数据和通胀指标 显示宽松政策难以为继[1][4] 日元套息交易反转导致投资者卖出高息资产 回流日元 推动全球债券市场利率上行（如美债利率上升） 并对风险资产（比特币、美股、新兴市场权益）造成冲击[2] 但对人民币及中国市场的直接影响有限 关键看中国自身经济状态和政策布局[5] * **中国经济与企业行为洞察**：11月PMI数据显示外需回升但生产端偏弱 企业为避免亏损主动缩减生产和采购 用现有库存满足需求 这种主动去库存行为短期增加经济压力 但中长期有助于重启库存周期 可能在明年下半年改善供需关系并推动PPI回升[1][6][7] 2025年A股流动性充裕主要源于企业端 企业存款活化显著 活期存款占比提升 原因包括财政发债量较2024年增加3万亿人民币用于化解债务（部分清偿企业欠款增加现金流） 以及反内卷和贸易战导致制造业投资下滑 未用于实体投资的资金流入股市 叠加风险偏好上升 该趋势预计在2026年上半年持续[1][9] * **政策展望与预期**：2026年财政政策预计比2025年更为积极 可能通过提高赤字率（若高于4%则意味着特别国债和专项债有增量）或发行特别国债等方式扩张 因地方政府化债压力需要中央承担责任 整体财政支出易涨难跌 民生保障政策难取消[3][11] 货币政策方面 短期内关注房地产数据（连续几个月下滑） 央行强调关注价格而非数量 2025年下半年利率区间维持在1.3%-1.5% 降息可能要等到2026年 目前不宜看空债券市场 关注中央经济工作会议是否带来超预期政策调整[1][10][12][13] 服务业消费是未来政策重点（《求是》杂志发文鼓励） 因出口和地方政府投资受限 消费成为最具潜力领域 可分为刚性消费（生育、养老、购房等 明年可能有补贴）和改善型消费（通过供给侧改革提升预期）[3][14][15] * **行业角色与投资策略**：地产行业仍是经济重要压舱石 需妥善解决或改善预期才能带动产业链[16] 基建投资方面 尽管地方政府化债压力大 但中央会主导推进大型交通和水利项目（如2026年继续执行新"两纵"项目）[17] 策略上建议逐步采取进攻 重点推荐红利底资产及其弹性部分（如家电、环保） 可通过哑铃策略选择地产链资产（一端稳健如银行、家电 一端激进如港股地产相关资产） 市场成交额能否恢复到2万亿以上是重要时间节点 中期看好科技制造（AI产业链、互联网平台层应用标的）以及机械设备、电力设备等资本品（受益于美国降息周期及新兴地区设备需求）[3][18][20] AI产业目前未达泡沫破灭条件 AI Token用量加速上行 且美国政府宽财政、宽货币政策支持软着陆预期高[19] 其他重要内容 * **流动性驱动力辨析**：尽管2025年A股流动性充裕 但M1增速并不强 剔除技术效应后增长斜率比2024年整治手工补贴前更为平缓 表明驱动力并非单一因素[8] * **具体布局时机**：在CPI数据发布、FOMC会议落地以及国内两个会议（政治局会议和中央经济工作会议）结束后 可逐步布局偏进攻性机会（如出海资本品） 当前市场下跌被视为上涨过程中的正常波动[20]