市场表现与资金流向 - 截至2026年1月22日14:21，中证石化产业指数(H11057)强势上涨1.86% [1] - 化工行业ETF易方达(516570)当日上涨1.74%，冲击4连涨，盘中换手率为5.72%，成交额为1902.83万元 [1] - 截至1月21日，该ETF近4天连续获得资金净流入，最高单日净流入3106.98万元，合计净流入资金达6479.71万元 [1] 行业基本面分析 - PVC行业国内扩产周期已进入尾声，行业供需格局有望迎来改善 [1] - 供给端，PVC价格处于历史大周期底部，氯碱一体化利润承压，自2025年四季度以来烧碱-PVC综合利润持续亏损，可能促使高成本产能加速退出 [1] - 需求端，虽然地产相关硬制品需求承压，但出口需求有望形成支撑 [1] - 基于氯碱平衡的行业特性，烧碱与PVC开工率长期呈同趋势变化，动态平衡机制将持续影响行业供需结构 [1] 产品结构与特点 - 化工行业ETF易方达(516570)一键打包三桶油、万华化学等石油石化、基础化工产业龙头 [1] - 该ETF跟踪的中证石化产业指数，其构成接近于石化化工板块中的哑铃策略标的，同时涵盖高股息和高成长成份券 [1] - 自2023年以来，该指数收益表现在可比化工行业指数中保持领先 [1] - 该ETF的管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年，显著低于石化化工板块的同类ETF产品，较低的费率能有效降低投资者成本 [2]

文章核心观点 - 2025年市场风险偏好提升对红利策略构成阶段性压力 促使基金重新审视其定位 进入2026年 投资重点转向在确保股息回报确定性的基础上 捕捉兼具盈利改善弹性的机会 即寻找“有增长的红利” [1] - 红利资产的配置逻辑正从依赖避险属性和无风险利率下行驱动的估值重估 向回归股东回报和筛选“优质权益资产”转变 选股框架更注重高经营现金流、稳定分红预期和高ROE [2] - 构建有效的红利评估框架需多维度考量 包括行业供需与竞争格局、公司分红可持续性、资产定价合理性 并需警惕“伪高股息”陷阱 [4] - 红利策略的应用范畴正在扩大 不再局限于传统高股息行业 电力设备、通信、电子等成长性行业因竞争格局优化而具备提升股息回报的潜力 红利资产的估值锚定区间下沿也在打开 [7] - 面对市场风格轮动 可采用“哑铃策略”增强组合韧性 一端利用红利资产筑牢防守底线 另一端适度暴露于高成长领域以捕捉进攻机会 实现攻守兼备 [8] - 2026年布局红利策略时 A股和港股均具配置价值 需关注股息率的可持续性并平衡成长性 看好银行、电解铝、火电、煤炭、高速公路、通信运营商及部分消费蓝筹等行业板块 [9][10] 红利资产配置价值的变化与选股逻辑 - 近一年市场风险偏好提振 活跃资金更偏好高预期收益资产 导致红利资产的投资性价比边际弱化 低于以有色金属为代表的高景气资产和以人工智能为代表的产业趋势资产 [2] - 2023至2024年红利资产核心驱动力来自无风险利率下行带来的估值重估 2025年成长风格占优 其配置价值不再单纯依赖避险属性 而是回归股东回报 [2] - 单纯基于“高股息率”的策略边际效用递减 核心选股逻辑已从防御思维转向“优质权益资产”筛选框架 重点锚定“高经营现金流+稳定分红预期+高ROE” [2] - 近一年红利配置呈现共识强化特点 包括资金行为共识及新会计准则下构建OCI账户、下调险资投资股市风险因子等制度建设共识 同时股息率运行区间的下沿逐步打开 [3] - 选股逻辑需结合新特点 一方面在传统高股息上做好坚守 另一方面随着股息率下沿下行 纳入更多具有价值和成长属性的资产进入红利范畴 [3] 建立有效的红利评估与风险控制框架 - 行业研究方面 重点关注行业供需变化与竞争格局 关注景气度是否到了历史周期中容易刺激产能扩张的水平 ROE是较通用的估算指标 [4] - 公司治理方面 关注公司分红率是否具备可持续性 能够逆周期维持最低分红绝对额的公司往往具备更长线的永续经营思维 [4] - 资产定价方面 主要从PB-ROE角度 重点关注PB显著偏高的公司 对其高股息的可持续性保持警惕 [4] - “伪高股息”通常具备三个特征：一是股价下行驱动的被动高股息 二是分红金额超过当期净利润尤其是自由现金流 三是周期性行业在周期见顶时拥有极低市盈率和极高股息率 [4] - 评估框架核心是基于对行业供给格局的认知 依托公司投研平台进行定期跟踪 财务数据的兑现能力和可见度主要通过财务报表和定期调研跟踪 [5] 拓展红利策略至成长行业与捕捉增长潜力 - 展望2026年 A股市场将迎来宏观转折点 核心逻辑在于“外部冲击的钝化”与“内生动力的接棒” 旧动能拖累效应递减 新动能（科技、消费、出海）贡献递增 [6] - 红利股投资需进行精细化筛选 寻找那些能够在经济温和复苏中 通过涨价或销量增长实现业绩弹性的“有增长的红利”股 [6] - 随着宏观经济步入平稳阶段 预期更多行业的竞争格局将趋于优化与稳固 行业抵御需求波动的能力有望提升 盈利稳定性与现金流生成能力随之增强 从而为提升股息回报能力奠定基础 [7] - 电力设备、通信、电子等行业正逐步呈现竞争格局优化与稳固的特征 [7] - 红利资产的估值锚定区间下沿或将逐步打开 2025年中证红利指数的股息率区间下沿已下探至4.2%左右 这一趋势有望让更多资产被纳入红利投资范畴 [7] - 对于科技类等成长资产 在快速技术变革下 能否维持长期竞争力以保持现金流的成长性是一大挑战 可兼顾红利与成长 科技类行业中能够提供高股息的标的有望对回报率形成驱动 [7] 采用哑铃策略构建攻守兼备的投资组合 - 靠单一策略跑赢市场非常困难 需要在基金经理能力范围内保持灵活性以提高策略适配能力 [8] - 更倾向于在高质量、低估值和反转策略中进行“哑铃”搭配 使组合的风险收益特征与市场环境相匹配 [8] - 高质量策略方面 有色金属、基础化工、制造业出海等领域中 具备良好竞争格局、供需紧平衡且定价合理的标的有望提供较好的风险收益 [8] - 资本市场改革、行业秩序优化等 也为非银金融、基础化工、新能源等板块创造了有利环境 这些策略均可作为红利资产的有力补充 [8] - “哑铃策略”核心在于利用红利资产与成长资产在风险收益特征上的负相关性构建组合韧性：一端利用红利资产筑牢组合防守底线 另一端保持对“新质生产力”等高成长领域的适度暴露以捕捉进攻机会 [8] - 以人工智能、高端制造为代表的成长板块具备较高的业绩弹性 [8] 2026年看好的板块与市场机会 - 2026年红利策略在A股和港股都有较好的配置价值：A股方面 红利逻辑持续演进 在政策支持下红利资产的风险收益特征不断优化；港股方面 应考虑人民币升值、美联储降息推动的全球股息类资产配置价值提升等因素 [9] - 传统金融方向分红稳定性和提升机会依然较好 能源和交通运输可能呈现一定波动 但龙头股的业绩和股息或保持稳定 [9] - 当前AH股溢价处于历史高位 意味着同类高股息资产的港股收益率更具吸引力 [9] - 从资金面逻辑看 险资“南下”或将是2026年市场不可忽视的一股长线力量 新会计准则实施后 为减少利润表波动 险资迫切需要通过OCI账户配置高股息资产 港股中低估值、高股息、现金流稳定的资产契合此需求 [9] - 行业层面 重点关注煤炭、高速公路和通信运营商等典型的红利资产 以及具备品牌护城河且分红意愿提升的消费蓝筹股 如乳品、白电、小家电、纺服等 [9] - 对于红利资产的选择 优先关注股息率的可持续性 其次是平衡成长性与股息率水平 A股和港股都有具备吸引力的红利资产 [10] - 银行、电解铝、火电 以及具备第二成长曲线的标的是当前关注的重点 [10]

全球股市表现与展望 - 美股上周收跌，主要受国债收益率上升及政策不确定性影响，标普500指数周跌0.38%[2] - 欧股上周上涨，MSCI欧洲指数周涨0.80%，受AI/芯片及医疗保健板块推动[2] - 中国股市表现分化，上证综指周跌0.45%，而深圳综指周涨1.00%[3] - 恒生指数上周上涨2.34%，受亚洲科技与AI乐观情绪提振[3] - 日经225指数上周表现强劲，周涨幅达3.84%[15] 债券与外汇市场 - 富时全球政府债券指数上周下跌0.17%[4] - 彭博巴克莱高收益债券指数与新兴市场美元综合指数上周均上涨0.09%[4] - 美汇指数上周上涨0.26%，欧元兑美元下跌0.41%[10][11] 大宗商品动态 - WTI原油上周上涨0.54%至59.47美元/桶，受地缘政治风险支撑[8] - 现货黄金上周上涨1.92%至4,663.93美元/盎司，受避险需求推动[9] - 小麦价格上周微涨0.14%至5.18美元/蒲式耳[10] 关键经济数据 - 美国12月消费者价格指数(CPI)同比为2.7%，符合预期[15] - 中国12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，不及预期的1.0%[15] - 中国12月工业产值同比增长5.2%，优于预期的5.0%[15]

监管政策调整 - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [1] - 此次调整仅适用于新开融资合约 对调整前已存续的融资合约及其展期不产生影响 [1] 监管意图解读 - 监管层提高融资保证金比例的举措旨在为市场“降温” 其本质是挤泡沫、去炒作 而非打压市场或“熄火” [1] - 监管目标是引导资金真正流向优质标的 打击蹭热点却无基本面支撑的“伪龙头” 而非打击商业航天、AI应用等代表未来产业方向的热门赛道本身 [1] - 监管层通过密集的问询函、监管工作函等方式 明确反对部分公司仅通过语焉不详的互动或签署合作框架来“攀亲”热点 而无核心专利、研发投入和产品落地的行为 [1] 市场与投资策略观点 - 资本市场需要的是高质量发展 只有真正符合高质量发展要求的市场主体才能穿越周期波动 [2] - 当前部分被严重低估的指数可能成为市场的“避风港” [2] - 操作策略上建议采用哑铃策略 配置如红利低波和沪深300等低估价值板块 [2] - 建议紧跟市场成交量变动适时调整仓位 并关注年报和两会动态 [2]

红利资产市场表现 - 今日红利资产全面走强，中证红利质量ETF(159209)和港股红利低波ETF(520550)双双飘红 [1] - 两只ETF于今日同步进行分红除权 [1] 中证红利质量ETF (159209) 分红详情 - 该ETF迎来年度第七次分红，每份派现0.003元 [1] - 收益分配基准日为2025年12月31日，单位净值为1.1865元，分红比例为0.25% [2] - 权益登记日为2026年1月16日，除息日为2026年1月19日，派息日为2026年1月21日 [2] - 分红实施公告日为2026年1月14日，期末可供分配利润为48,990,557.41元 [2] 港股红利低波ETF (520550) 分红详情 - 该ETF迎来年内第九次分红，每份派现0.004元 [1] - 收益分配基准日为2025年12月31日，单位净值为1.1933元，分红比例为0.34% [2] - 权益登记日为2026年1月16日，除息日为2026年1月19日，派息日为2026年1月22日 [2] - 分红实施公告日为2026年1月14日，期末可供分配利润为72,026,958.94元 [2] 主流红利配置路径：深度价值策略 - 以港股红利低波ETF（520550）为代表，跟踪恒生港股通高股息低波动指数 [2] - 采用“高股息+低波动”双因子筛选逻辑，重点布局金融、公用事业等防御属性板块 [2] - 指数当前股息率超过7%，结合港股估值优势及央企分红政策支持，呈现较强抗波动特征 [2] 主流红利配置路径：价值成长策略 - 以中证红利质量ETF（159209）为核心，聚焦“高股息+高盈利质量”选股策略 [3] - 重点配置消费、医药等赛道中基本面优质的上市公司 [3] - 历史业绩显示，该指数长期表现超越主流宽基指数，在保持3%-5%股息率的同时，凭借稳健的ROE表现，实现了防御性与成长潜力的平衡 [3] 投资者配置建议 - 追求稳健收益的保守型投资者可侧重配置港股红利低波ETF [3] - 希望兼顾成长弹性的进取型投资者则可关注中证红利质量ETF [3] - 若采取组合配置，可通过“哑铃策略”动态调整两类产品的配置比例，并建议通过定期再平衡优化整体组合表现 [3]

招商基金旗下两只红利ETF分红公告 - 招商基金旗下中证红利质量ETF（159209）与港股红利低波ETF（520550）同步公告分红，登记日均为2026年1月16日，除息日均为2026年1月19日 [1] - 中证红利质量ETF（159209）迎来年度第七次分红，每份派现0.003元，派息日为2026年1月21日 [1] - 港股红利低波ETF（520550）迎来年内第九次分红，每份派现0.004元，派息日为2026年1月22日 [1] 中证红利质量ETF（159209）分红详情 - 该ETF收益分配基准日为2025年12月31日，基准日单位净值为1.1865元 [2] - 单位分红为0.0030元，分红比例为0.25% [2] - 期末可供分配利润为48,990,557.41元 [2] 港股红利低波ETF（520550）分红详情 - 该ETF收益分配基准日为2025年12月31日，基准日单位净值为1.1933元 [2] - 单位分红为0.0040元，分红比例为0.34% [2] - 期末可供分配利润为72,026,958.94元 [2] 红利投资策略的两大主流配置路径 - 深度价值策略：以港股红利低波ETF（520550）为代表，跟踪恒生港股通高股息低波动指数，采用“高股息+低波动”双因子筛选逻辑 [2] - 价值成长策略：以中证红利质量ETF（159209）为核心，聚焦“高股息+高盈利质量”的选股策略 [3] 深度价值策略（港股红利低波ETF）特点 - 重点布局金融、公用事业等具备防御属性的板块 [2] - 跟踪指数当前股息率超过7% [2] - 结合港股市场的估值优势及央企分红政策支持，呈现出较强的抗波动特征 [2] 价值成长策略（中证红利质量ETF）特点 - 重点配置消费、医药等赛道中基本面优质的上市公司 [3] - 历史业绩显示，该指数长期表现超越主流宽基指数 [3] - 在保持3%-5%股息率的同时，凭借稳健的ROE表现，实现了防御性与成长潜力的平衡 [3] 投资者配置建议 - 追求稳健收益的保守型投资者可侧重配置港股红利低波ETF [3] - 希望兼顾成长弹性的进取型投资者则可关注中证红利质量ETF [3] - 若采取组合配置模式，可通过“哑铃策略”动态调整两类产品的配置比例，并建议通过定期再平衡优化整体组合表现 [3]

华宝基金红利主题ETF产品概览 - 华宝基金于2026年1月16日发布了多只红利主题ETF的日报，展示了其产品线的最新表现数据 [1][5] - 产品线覆盖A股及港股市场，包括标普A股红利ETF、港股通红利低波ETF、A500红利低波ETF和800红利低波ETF等 [1][2][5][6] 标普A股红利ETF (562060) - 该ETF跟踪标普中国A股红利机会指数，最新股息率为4.76% [1][5] - 截至2026年1月15日，其近一日、近一周、近一月、近一年的指数涨跌幅分别为0.63%、4.13%、10.57%和21.18% [1] - 同期年化波动率为0.43% [1] - 其近一年表现显著优于上证指数同期10.58%的涨幅 [1] 港股通红利低波ETF (159220) - 该ETF跟踪标普港股通低波红利指数，最新股息率为5.6% [1][5] - 截至2026年1月15日，其近一日、近一周、近一月、近一年的指数涨跌幅分别为0.57%、1.84%、11.84%和27.63% [2][6] - 其近一年表现跑赢上证指数，但年化波动率较高，为27.63% [2][6] A500红利低波ETF (159296) - 该ETF跟踪中证A500红利低波动指数，强调行业均衡与双因子策略 [2][6] - 截至2026年1月15日，其近一日、近一周、近一月、近一年的指数涨跌幅分别为-0.38%、4.4%、8.45%和-0.47% [2][6] - 同期年化波动率为-1.08% [6] 800红利低波ETF (159355) - 该ETF跟踪中证800红利低波动指数，聚焦大中盘股并具有季度可评估的分红机制 [2][6] - 截至2026年1月15日，其近一日、近一周、近一月、近一年的指数涨跌幅分别为-0.32%、2.41%、8.31%和-0.76% [2][6] - 同期年化波动率为-0.64% [2]

招商基金旗下红利策略ETF分红公告 - 招商基金旗下两只特色红利策略ETF同步公告于2026年1月14日实施分红[1][2] - 中证红利质量ETF（159209）迎来年度第七次分红，每份派现0.003元[1] - 港股红利低波ETF（520550）迎来年内第九次分红，每份派现0.004元[1] 中证红利质量ETF（159209）分红详情 - 收益分配基准日为2025年12月31日，单位净值为1.1865元，分红比例为0.25%[2] - 权益登记日为2026年1月16日，除息日为2026年1月19日，派息日为2026年1月21日[2] - 该ETF采用价值成长策略，聚焦“高股息+高盈利质量”的选股策略[3] - 重点配置消费、医药等赛道中基本面优质的上市公司，指数长期表现超越主流宽基指数[3] - 在保持3%-5%股息率的同时，凭借稳健的ROE表现，实现了防御性与成长潜力的平衡[3] 港股红利低波ETF（520550）分红详情 - 收益分配基准日为2025年12月31日，单位净值为1.1933元，分红比例为0.34%[2] - 权益登记日为2026年1月16日，除息日为2026年1月19日，派息日为2026年1月22日[2] - 该ETF采用深度价值策略，跟踪恒生港股通高股息低波动指数[2] - 采用“高股息+低波动”双因子筛选逻辑，重点布局金融、公用事业等具备防御属性的板块[2] - 指数当前股息率超过7%，结合港股市场的估值优势及央企分红政策支持，呈现出较强的抗波动特征[2] 红利投资策略的市场配置路径 - 当前市场已形成两大主流红利配置路径：深度价值策略与价值成长策略[2][3] - 深度价值策略以港股红利低波ETF为代表，适合追求稳健收益的保守型投资者[2][3] - 价值成长策略以中证红利质量ETF为核心，适合希望兼顾成长弹性的进取型投资者[3] - 投资者可根据自身风险偏好进行灵活选择，或采取“哑铃策略”进行组合配置[3] - 建议通过动态调整两类产品的配置比例，并定期再平衡以优化整体组合表现[3]

港股市场表现 - 1月13日港股三大主要指数均上涨超过1% [1] - 香港大盘30ETF场内价格盘中涨幅超过2.1%，当前上涨1.93% [1] - 成份股中比亚迪股份和阿里巴巴上涨超过4%，中国人寿和中国平安上涨超过3%，中国海洋石油、理想汽车、吉利汽车上涨超过2% [1] 行业驱动因素 - AI应用领域出现涨停潮，GEO成为行业热点，原因包括稀宇科技（MiniMax）、智谱华章等AI大模型公司登陆资本市场，以及摩尔线程、沐曦股份等国产AI硬件公司借助资本市场快速发展 [2] - 红利方面，开年以来多家银行密集推出“资产提升活动”，用户达标可获得积分、微信立减金等权益 [2] - 1月2日离岸人民币兑美元汇率盘中升破6.97，创2023年5月以来新高，市场预期美联储或采取更深幅度降息，美元指数可能下行，有望吸引海外资金流入港股 [2] 布局港股的核心观点 - 全球降息趋势下资本市场流动性增加，叠加人民币升值提升资产回报率，人民币资产（A股和港股）将受青睐 [3] - 2023年港股通资金是港股主要增量资金，净流入金额和成交占比均创历史新高，显示内地资金关注港股，叠加外资机构倾向投资港股，市场流动性有较大改善 [3] - 港股给予垄断性或全球龙头公司的估值在逐步提高，例如宁德时代曾达到25%以上溢价率，AI公司MiniMax上市翻倍，豪威集团港股上市首日上涨16% [3] - 港股存在结构性分化，2025年恒生指数上涨28%，其中科技类贡献业绩较多，高股息类贡献估值较多，同时仍有一批企业处于底部区间 [3] 配置策略与工具 - 广发证券建议采用哑铃策略，以港股稳定价值类资产作为长期底仓配置，并关注港股景气成长类资产的产业逻辑 [3] - 香港大盘30ETF及其联接基金是全市场首只自带“科技+红利”哑铃策略的产品，一基覆盖30只港股通中资大盘股 [4] - 该ETF重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也包括建设银行、中国平安等稳健高股息股，并支持“T+0”日内回转交易 [4] 指数与成份股特征 - 香港大盘30ETF被动跟踪恒生中国（香港上市）30指数，该指数基日为2000年1月3日，发布于2003年1月20日 [5] - 指数前五大成份股及比重为：阿里巴巴-W（16.73%）、腾讯控股（15.15%）、建设银行（8.18%）、小米集团-W（6.90%）、美团-W（5.22%） [5] - 相较于恒生指数，恒生中国（香港上市）30指数略偏向科技成长，这或是其近5年收益跑赢恒生指数的主要原因之一 [5]

港股市场表现 - 1月13日港股三大主要指数均上涨超过1% [1] - 香港大盘30ETF场内价格盘中涨幅超过2.1%，当前上涨1.93% [1] - 成份股中比亚迪股份和阿里巴巴上涨超过4%，中国人寿和中国平安上涨超过3%，中国海洋石油、理想汽车、吉利汽车上涨超过2% [1] 行业与市场驱动因素 - AI应用成为行业焦点，出现涨停潮，GEO成为AI行业热点 [2] - 稀宇科技（MiniMax）、智谱华章等AI大模型公司登陆资本市场，叠加摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯等国产AI硬件公司借助资本市场推动业务发展 [2] - 开年以来多家银行密集推出“资产提升活动”，用户达标可获得积分、微信立减金等权益 [2] - 1月2日离岸人民币兑美元汇率盘中升破6.97，创2023年5月以来新高 [2] - 市场预期美联储或采取更深幅度降息，未来美元指数或进一步下行，港股有望吸引海外配置资金流入 [2] 布局港股的核心观点 - 全球降息趋势下，资本市场流动性增加，结合人民币升值提升资产回报率，人民币资产（A股和港股）将受青睐 [3] - 2023年港股通资金是港股主要增量资金，净流入金额和成交占比均创历史新高，内地资金关注港股，叠加外资机构倾向投资港股，市场流动性有较大改善 [3] - 港股给予垄断性或全球龙头股的估值在逐步提高，例如宁德时代溢价率超过25%，AI大模型公司MiniMax上市翻倍，豪威集团港股上市首日上涨16% [3] - 港股存在结构性分化，2025年恒生指数上涨28%，其中科技类贡献业绩，高股息类贡献估值，同时仍有一批企业处于底部区间 [3] 配置策略与工具 - 广发证券建议采用哑铃策略，以港股稳定价值类资产作为底仓长期配置，港股景气成长类资产的产业逻辑坚实，震荡中孕育机会 [4] - 香港大盘30ETF及其联接基金是全市场首只自带“科技+红利”哑铃策略的产品，一基荟萃30只港股通中资大盘股 [4] - 该ETF重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也囊括建设银行、中国平安等稳健高股息股，支持“T+0”日内回转交易 [4] - 相较于恒生指数，恒生中国（香港上市）30指数略偏向科技成长，这或是香港大盘30ETF标的指数近5年收益跑赢恒生指数的主要原因之一 [5] 指数成份股示例 - 香港大盘30ETF标的指数成份股包括阿里巴巴、腾讯控股、建设银行、小米集团、美团、中国移动、工商银行、中国平安、比亚迪股份、中国银行等 [5]