外卖平台价格战现状 - 头部平台通过"0元购""满减神券""小龙虾狂欢"等补贴手段激烈争夺市场份额 [1] - 价格战已演变为一场惨烈的消耗战，形成平台、商户、消费者多方受损的"多输"困局 [1] - 餐饮商户经营成本隐性上升、利润空间被严重挤压，长期难以维系良性运营 [1] 行业参与者的困境 - 餐饮企业面临两难选择：参与补贴会亏损，不参与则失去流量 [3] - 外卖平台高管表示"不愿参与内卷"但被迫卷入，参战是为了生存 [3] - 所有参与者明知恶性竞争不可持续，却仍深陷典型的囚徒困境 [4] 价格战背后的驱动因素 - 互联网企业估值依赖用户增速，平台通过补贴维持增长幻觉 [5] - 平台算法天然倾向低价商品，商户不参与促销就会失去曝光 [5] - 部分企业希望通过价格战让竞争对手先倒下，争夺更大市场份额 [5] 行业影响与监管建议 - 价格战导致服务质量下降、食品安全风险增加，损害消费者长远利益 [1] - 新修订的《反不正当竞争法》明确禁止低于成本价销售行为 [5] - 监管部门有必要介入叫停价格战，避免下一场内卷式竞争 [5]

外卖平台价格战与行业内卷化 - 外卖平台连续两个周末发放巨额优惠券导致系统、商家、骑手"三崩"现象 [1] - 价格战本质是"囚徒困境" 平台试图通过短期让利抢占市场份额后再提价 [1] - 行业陷入"降价-亏损-再降价"恶性循环 商家被迫跟随降价 [1] 价格战对商家的负面影响 - 奶茶店出现一小时300单盛况 员工边做边哭导致数十杯奶茶浪费 [2] - 订单量远超承受能力导致服务质量下降 出现配送延迟、系统崩溃 [2] - 商家为应对爆单过度备货 平时门可罗雀 为维持低价压缩品质失去回头客 [2] 价格战对消费者和骑手的影响 - 大部分消费者因等待时间过长无法下单 仅小部分获得实惠 [2] - 骑手日入数百元但需承担更高强度劳动和交通违章风险 [2] - "零元购"常态化导致消费者不再为品质和服务买单 [2] 行业破局方向 - 高盛分析指出外卖大战真实目标是获取流量入口而非业务盈利 [3] - 平台应投资冷链物流、食品安全、智能调度等基础设施 [3] - 商家需深耕产品差异化 行业需从"流量思维"转向"价值思维" [3] - 通过提升效率、优化体验、创新模式创造真实价值 [3]

SiC市场现状与挑战 - 全球SiC市场规模约35亿美元（250亿元人民币），汽车应用占比72%，光伏储能等占21.5%，年复合增长率20%，预计2030年达103亿美元[3] - 国内厂商全球材料份额超30%，但整体产值仅4亿美元，远低于海外36亿美元，呈现"热闹但内卷"局面[3] - 价格战主因：产能过剩（国内重资产扩产但质量不足）、零和博弈（厂商囚徒困境）、资本短视（劣币驱逐良币）及高沉没成本[3][5][7][8] 价格战深层原因 - 产能过剩：SiC衬底生产周期长达3周/10厘米晶体，国内厂商以规模弥补技术短板导致低质产能堆积[3] - 零和博弈：厂商为生存被迫降价，陷入"杀敌一千自损八百"恶性循环，类似孤岛资源争夺[5] - 资本透支：互联网资本涌入催生虚报产能、低价倾销乱象，优质企业反被挤出市场[7] 破局五条路径 - **差异化竞争**：学习日本"不争第一只做唯一"策略，聚焦车载充电器、光伏定制器件等细分领域[13][14] - **产品升级**：从单一器件转向系统整合（如功率模块、芯片电路一体化设计），提升附加值[15][17] - **技术前瞻**：布局氧化镓（Ga2O3）等下一代材料，同时优化SiC晶体生长技术缩短周期[18] - **标准制定**：联合上下游制定衬底尺寸、缺陷率等规范，建立类似"米其林指南"的认证体系[19] - **政策引导**：通过关税控制低价进口、严惩倾销、退补等措施促进行业有序竞争[26] 行业终局展望 - 技术为王：意法半导体（ST）以27.5%份额（11亿美元产值）示范技术壁垒价值，国内需提升衬底质量与集成能力[22] - 运营造血：优化供应链降本，通过品牌与差异化产品提升议价能力，摆脱烧钱模式[23] - 淘汰投机：历史将淘汰低价倾销企业，具备技术硬实力与运营软实力的"长跑者"将主导103亿美元市场[24][35] 关键数据 - 头部厂商动态：英飞凌（Infineon）2024年营收增长25.1%至7.34亿美元，博世（Bosch）增长58.9%至1.91亿美元，而ST、安森美（onsemi）分别下滑3.5%、3%[31] - 新兴力量：中国厂商三安集成（Sanan IC）增长55%至1.23亿美元，UNT暴涨188%至1.4亿美元[31]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：煤炭、水泥、玻璃、多晶硅、钢铁、焦煤 - **公司**：海螺水泥、陕西煤业、中国神华、中煤能源、晋控煤业 纪要提到的核心观点和论据 煤炭行业 - **需求方面**：5月下旬起煤炭板块上涨，7月首周全国气温超预期推动夏季用电高峰，日耗强度升至五年中值，今年日耗大概率超230万吨，7 - 8月旺季需求或超预期抬升[1][3] - **价格下跌原因**：上半年煤价下跌反映供需矛盾，去年四季度起进口煤放量、内蒙新疆供给释放及暖冬用电量低致煤价下降，4月起用电量回升、火电发电量正增长，供需矛盾扭转[1][4] - **新能源与火电关系**：2024年新能源装机或达顶峰，政策及补贴变化抑制未来装机量，2025年火电压力最大，2026年后趋缓，2027年需求稳定增长或使火电有向上弹性[1][5] - **新疆产能影响**：新疆领导层调整或改变能源战略，中长期抑制煤炭新增产能，影响中国煤炭市场[1][6] - **供给情况**：国内煤价跌至640 - 650元部分产区减产，1 - 5月进口量同比减少8000 - 9000万吨，全年预计4.5 - 4.6亿吨，总体供给稳中有降[1][7] - **价格走势**：市场供需稳中有升，价格底部610 - 650元，随天气升温回升至670 - 680元，9 - 10月淡季回落有限，2026年需求恢复后震荡上升，2027年或现机会[1][8] 反内卷政策 - **政策特点**：中央财经委强调反内卷，与2016年供给侧改革不同，侧重依法治理低价竞争，以协同方式市场化出清过剩产能[2][9] - **水泥行业案例**：水泥行业协同停产，错峰生产压缩供给，需求上升使价格上涨盈利增加，初始低价时协同停产易达成目标，为其他行业提供启示[10][11] - **其他行业启示**：玻璃、多晶硅等亏损行业形成合力可形成价格底部，但需政策引导协同停产[11] - **实施难点**：亏损行业仍继续生产，不同行业协调难，需政策引导协同停产[12] - **囚徒困境**：行业以民营企业为主、重资产投资、新增产能近年投放、负债率高，为生存加大生产，停产复产成本高，陷入囚徒困境[13][14] 各行业特点对比 - **水泥行业特点**：200公里内产品，供需协调简单；停产复工成本低；无库存，价格弹性大[15] - **钢铁和焦煤市场**：钢铁市场供需优越有潜力；焦煤部分供应来自蒙煤，国内政策或使蒙煤进口增加影响价格弹性，企业盈利差，反内卷政策或带动价格恢复，当前处于周期底部[16][17] 投资建议 - **短期投资**：预计2026年下半年前煤价难大幅上涨，短期投资关注市场利率下降周期中的红利龙头，如陕西煤业、中国神华、中煤能源和晋控煤业[18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 水泥行业2016年后因海螺水泥领导层更换强调利润利税，全行业协同停产[10] - 玻璃停窑复产时间3 - 6个月，复产成本上千万甚至上亿[13] - 水泥停产复工仅需更换耐火砖，成本约80万元，钢铁、玻璃、玻纤等关停复产成本至少上千万甚至上亿[15] - 焦煤企业今年二季度超90%亏损，头部交易公司市净率0.7 - 0.8反映市场悲观预期[17]

行业现状 - 多家车企宣布大幅降价，掀起2025年汽车市场价格战 [1] - 中国汽车工业协会和工信部呼吁企业停止"内卷式"价格战 [1] - 价格战是典型的"囚徒困境"，长期低价竞争削弱行业整体盈利能力 [1] 历史教训 - 上世纪90年代中国家电行业价格战导致全行业利润率暴跌，多家企业倒闭 [1] - 2000年左右摩托车行业价格混战使技术领先企业缩减研发投入，出口竞争力减弱 [1] - 过度价格战损害整个产业的可持续发展能力 [1] 监管建议 - 需配套监管措施如加强反不正当竞争执法、设定合理定价指导区间 [2] - 头部企业应自我约束，不应垄断市场挤压其他主体生存空间 [2] 行业转型 - 中国汽车产业处于从"量变"到"质变"关键阶段 [2] - 价格战透支行业创新力、品牌溢价能力和消费者信任 [2] - 新能源汽车产业崛起依靠龙头车企坚定投入和持续研发 [2] 发展建议 - 行业需跳出"囚徒困境"，保持对市场趋势的前瞻性 [2] - 应将目光放长远，这既是产业担当也是责任所在 [2]

全球贸易与产业链 - 单边主义手段如"关税战"和"去风险"政策正在割裂全球产业链供应链，破坏多边贸易体系[1] - 全球贸易的80%依托全球价值链完成，国际货币基金组织预计2025年全球投资规模占GDP比重为26.4%[4] - 中欧班列累计开行突破11万列，发送货值超4500亿美元，显著带动沿线国家GDP增长[4] 经济影响与数据 - 世界银行预计发达经济体2023年经济增长1.2%，较此前预测低0.5个百分点，美国经济增速预期从2.3%下调至1.4%[2] - 美国对华芯片管制导致其半导体企业损失巨额市场，同时中国自主创新呈现"井喷式"发展[3] - 普惠型全球化可使全球GDP增速提升1.2个百分点，同时减少1亿贫困人口[5] 国际合作与发展 - 开放合作是创造指数级增长的"共赢方程式"，需从"分蛋糕"转向"做蛋糕"的增量逻辑[4] - 发达国家应以更开放姿态与发展中国家共享技术成果，帮助探索符合国情的发展路径[5] - 科技创新应转化为共同发展的"最大增量"，构建国际竞合新范式[5] 历史经验与趋势 - 历史上封闭排他的霸权体系如拿破仑大陆封锁政策和英国帝国特惠制均因违背经济规律而崩塌[3] - 当前全球产业链韧性将打破技术围堵，单边主义制造的"安全幻觉"正在破灭[3] - 国际秩序加速向更公平包容方向演进，传统盟友关系出现离心倾向[3][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月最后一周债市整体震荡短端更优，10年国债到期收益率横盘，1年、3年到期收益率小幅下行1 - 2bp [2][9] - 债市投资者面临囚徒困境，6月末敏感，有跨季、公募基金冲排名/规模诉求，央行是否买债和6月PMI数据未公布 [2][9] - 大行买短近1月，非银追涨情绪高，其他产品类净买入加大，持有10Y/30Y活跃券利于获取资本利得和及时止盈 [2][9] - 经济基本面可博弈空间少，一季度亮眼二季度不差，全年增速达5%左右概率大，当下不加仓可能失去年内做多窗口 [4][10] - 央行是否重启买债是重要博弈点，市场情绪到位，但货币当局或了解抢跑惯性，应审慎看待 [4][10] - 投资者对央行买债博弈面临囚徒困境，重启买债踏空难冲收益，不重启买债重仓者或亏损 [4][10] 各目录总结 本周机构行为点评 - 收益曲线：国债收益率短端下行长端上行，1Y、3Y下行1bp，5Y、7Y、10Y、15Y、30Y上行；国开债收益率短端下行中长端上行，1Y下行1bp，7Y、15Y、30Y上行 [12] - 期限利差：国债息差走势分化短端走阔，国开债息差走势分化利差走势分化 [13][16] 债市杠杆与资金面 - 杠杆率：2025年6月23 - 27日杠杆率周内震荡下降，6月27日约为107.80%，较上周五降0.05pct，较本周一升0.04pct [19] - 质押式回购：6月23 - 27日，日均成交额7.7万亿元，较上周降0.55万亿元；隔夜成交额均值6.5万亿元，环比降0.96万亿元，隔夜成交占比均值83.33%，环比降6.38pct [22][26] - 资金面：6月23 - 27日银行系资金融出持续上升，6月27日银行系净融出5.18万亿元；主要融入方为基金，货基融出先升后降；银行单日出钱量震荡下降 [27] 中长期债券型基金久期 - 久期中位数：6月23 - 27日，去杠杆久期中位数2.87年，含杠杆3.17年，6月27日去杠杆较上周五升0.05年，含杠杆升0.11年 [43] - 利率债基久期：含杠杆久期中位数升至3.82年，较上周五升0.13年；去杠杆为3.44年，较上周五升0.04年；信用债基含杠杆升至2.95年，去杠杆升至2.74年 [47][48] 类属策略比价 - 中美利差：整体走阔，1Y走阔9bp，2Y走阔16bp等；分位点方面，1Y升至38%分位点等 [50] - 隐含税率：中端收窄长端走势分化，5Y收窄约2bp，7Y收窄1bp，15Y走阔1bp [53] 债券借贷余额变化 - 6月27日，10Y国债活跃券、10Y国开债次活跃券、30Y国债活跃券借贷集中度走势上升，10Y国债次活跃券、10Y国开债活跃券集中度走势上升，分机构看均下降 [54]

职场竞争类型 - 开放式竞争表现为结果不决定最终结局，失败后仍有逆风翻盘机会，需展示优势而非降低底线[3][4] - 封闭式竞争表现为零和博弈，收益与损失对立，具有短视性和不可持续性[4] - 公司更倾向于倡导开放式竞争以保留人才避免两败俱伤[6] 竞争策略与管理 - 良性竞争可激发团队"鲶鱼效应"，通过内部制衡保持战斗力[8] - 恶性竞争导致囚徒困境，多次博弈后合作才能实现最大收益[9] - 领导观察下属竞争行为，关注解决问题的方式而非手段[4][8] 有效竞争原则 - 聚焦擅长领域而非短板，集中优势力量较量[19] - 专一化竞争优于宽泛化，避免资源分散[20][21][22] - 保持包容性，避免因短期竞争永久压制对手[23][24] - 长期主义导向，通过优质服务建立可持续合作[25][26] 竞争本质与影响 - 竞争是工作场景中能力与关系的展示活动，具有周期性且直接关联业务[10][11][12] - 良性竞争推动高质量发展，如体育精神与全球化合作[13] - 对竞争的理解偏差导致职业发展受限，体现个人格局差异[14][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月规上工业原煤产量同比增长且增速加快，1 - 5月累计产量同比增长 [2] - 5月原煤产量及1 - 5月累计产量均处历史最高水平，较2023、2024年同期有明显增产 [2] - 煤炭企业易在煤价下行时采取以量换价策略，陷入煤价越跌产量越高的囚徒困境 [2] 根据相关目录分别进行总结 原煤产量数据 - 5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，增速比4月加快0.4个百分点，日均产量1300万吨 [2] - 1 - 5月规上工业原煤产量19.9亿吨，同比增长6.0% [2] 产量水平对比 - 5月原煤产量是历史同期最高水平，1 - 5月累计产量也处于历史最高水平 [2] - 1 - 5月累计产量比2023年同期高出8000万吨，比2024年同期高出1.3亿吨 [2]

生活用纸市场端格局 - 生活用纸应用场景无处不在，已渗透至日常生活的各个维度，是中国消费者最常见的日用消费品类之一 [2] - 生活用纸品类发展与经济发展水平强相关，随着中国GDP和生活水平提升，渗透率仍有增长空间，市场规模将持续稳定增长 [2] - 细分品类结构向多元化演进：卫生纸占比从60%降至45%，湿巾纸、擦手纸、厨房用纸等快速渗透 [2] - 产品升级方向包括场景设计适配、功能属性强化、原材料升级和平台型技术创新 [4][5] 生活用纸渠道端结构 - 零售渠道格局重构：传统商超仍为第一大渠道，线上电商占比持续快速攀升 [7] - 线上渠道占比提升的四大驱动因素：消费便捷性、产品可囤性、价格竞争力、强复购属性 [9][13] - 电商平台通过区域仓配优化降低配送成本，推动大规格产品线上销量提升 [9] - 线上渠道同等品质产品成交价较线下低超15% [13] 消费者购买行为分析 - 消费者投诉主要集中在外观、数量等直观领域，如货不对板、异物、破损等 [14] - 对于细菌/菌落总数等难以直接感知的质量问题投诉占比较少 [14] - 低价电商平台的投诉比重相对更高 [15] 行业质量监管现状 - 省级抽检不合格率中位数达7%，后25%分位数达10% [18] - 监管抽检能触及消费者难以发现的细菌菌落、可迁移性荧光物质等不合格类型 [18] - 建议将消费者投诉与专业检测机构联动，暴露更多"不可见"质量问题 [18] 生活用纸供给端格局 - 行业整体供大于求，产能利用率持续走低：产量增速低于5%，产能增速超8% [20] - 竞争格局分散，CR4品牌(恒安、维达、洁柔、金红叶)市场份额30-35%，远低于美日70%水平 [23] - 企业分为头部CR4品牌、知名国际品牌、腰部品牌企业、腰部白牌企业、尾部长尾作坊五类 [24] 白牌制造商挑战 - 电商平台价格持续下压影响质量把控，部分代工企业以次充好导致劣币驱逐良币 [34] - 行业乱象包括产品缺斤少两、包装夸大描述、原材料概念滥用等 [39] - 更严重问题包括使用劣质原料(废纸)、有毒有害添加(荧光剂)、菌落超标等 [42] - 上游浆价波动加剧成本压力，中小企业创新投入不足 [46] 行业破局方向 - 电商平台需牵头完善行业标准、消费者教育、标准执行、协作创新和优胜劣汰机制 [48] - 建议运作模式从低价导向转向价值导向，建立长期博弈机制 [50][55] - 各方应共同推动价值重塑：做大消费市场、构筑健康生态、落实政策法规、推动全链创新 [57][58][59][60]