报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA方面亚洲芳烃受地缘政治影响呈结构性走势，亚洲PX市场投机情绪回升，假期中PX价格因原油上涨走高，国内PX市场供应充足但3 - 5月部分产能将关闭维护致供应收紧，国内PTA维持高开工内需回落，聚酯工厂春节减产对PTA负反馈有限，中东地缘政治紧张或带来短期能源价格波动风险 [3] - 乙二醇方面虽伊朗局势不明市场紧张，但特朗普加征关税或影响全球金融与贸易环境，石脑油裂解生产利润率下滑，需求持续疲软，乙烯与石脑油价差收缩，多家装置有变动情况，乙二醇价格低位待变，需关注石脑油变化对价格的影响 [3] 各指标情况总结 价格及价差变动 - INE原油2月24 - 25日从493.3元/桶降至488.3元/桶，变动 - 5.00元/桶 [3] - PTA - SC从1767.1降至1763.5，变动 - 3.66 [3] - PTA/SC比价从1.4929升至1.4970，变动0.0040 [3] - CFR中国PX从933降至929，变动 - 4 [3] - PX - 石脑油价差从319降至316，变动 - 3 [3] - PTA主力期价从5352元/吨降至5312元/吨，变动 - 40.0元/吨 [3] - PTA现货价格维持5285元/吨，变动0.0 [3] - 现货加工费从410.7元/吨降至398.2元/吨，变动 - 12.5元/吨 [3] - 盘面加工费从462.7元/吨降至450.2元/吨，变动 - 12.5元/吨 [3] - MEG主力期价从3737元/吨升至3747元/吨，变动10.0元/吨 [3] - MEG - 石脑油维持( - 198.94)元/吨，变动0.0 [3] - MEG内盘从3648升至3670，变动22.0 [3] 基差及仓单变动 - PTA主力基差从( - 73)变为( - 62)，变动11.0 [3] - PTA仓单数量维持113652张，变动0 [3] - MEG主力基差从 - 102变为 - 95，变动7.0 [3] 开工率及负荷变动 - PX开工率维持87.18%，变动0.00% [3] - PTA开工率从74.58%升至76.40%，变动1.82% [3] - MEG开工率维持62.37%，变动0.00% [3] - 聚酯负荷从76.36%升至76.46%，变动0.10% [3] 产品价格及现金流变动 - POY150D/48F价格维持7080元/吨，变动0.0 [3] - POY现金流从89降至82，变动 - 7.0 [3] - FDY150D/96F价格维持7295元/吨，变动0.0 [3] - FDY现金流从( - 196)降至( - 203)，变动 - 7.0 [3] - DTY150D/48F价格从8190升至8195，变动5.0 [3] - DTY现金流从( - 1)降至( - 3)，变动 - 2.0 [3] - 1.4D直纺涤短价格从6720降至6710，变动 - 10 [3] - 涤短现金流从79降至62，变动 - 17.0 [3] - 半光切片价格从6030降至6010，变动 - 20.0 [3] - 切片现金流从( - 61)降至( - 88)，变动 - 27.0 [3] 产销率变动 - 长丝产销从3%升至17%，变动14% [3] - 短纤产销从6%升至57%，变动51% [3] - 切片产销从1%升至15%，变动14% [3] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置预计2月10日开始停车，具体开车时间未定 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 亚洲芳烃受地缘政治影响呈结构性走势，亚洲PX市场投机情绪回升，假期中PX价格受原油上涨推动走高，较放假前上涨20美元 [2] - 聚酯市场部分工厂现金紧张，现货难以及时发出，国内春节假期市场平静，海外部分PTA工厂因利润不佳面临运营压力 [2] - 国内PX市场供应充足，多家工厂重启，韩国、印度和泰国负荷回升，但3 - 5月炼油厂重大周转季节，部分大型PX产能将关闭维护，韩国也计划关闭部分产能，届时供应将收紧 [2] - 目前PX与石脑油价差回升至310美元，国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂春节减产对PTA形成有限负反馈 [2] - 中东地缘政治紧张局势可能带来短期能源价格波动风险，瓶片利润扩张，短纤利润预计扩张 [3] 相关目录总结 现货价格变动 - PTA现货价格从5130涨至5285，变动值为155；MEG内盘价格从3648涨至3670，变动值为22 [2] - PTA收盘价从5352降至5312，变动值为 - 40；MEG收盘价从3737涨至3747，变动值为10 [2] - 1.4D直纺涤短从6720降至6710，变动值为 - 10；短纤基差从16涨至24，变动值为8 [2] - 3 - 4价差从 - 66降至 - 98，变动值为 - 32；涤短现金流从240涨至246，变动值为6 [2] - 1.4D仿大化价格维持5300不变，1.4D直纺与仿大化价差从1420降至1410，变动值为 - 10 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片均从6338降至6307，变动值为 - 31；外盘水瓶片价格维持850不变 [2] - 瓶片现货加工费从730降至559，变动值为 - 171；T32S纯涤纱价格从10750涨至10800，变动值为50 [2] - T32S纯涤纱加工费从4030涨至4090，变动值为60；涤棉纱65/35 45S价格从16800涨至16900，变动值为100 [2] - 棉花328价格从16205涨至16505，变动值为300；涤棉纱利润从1219降至1212，变动值为 - 7 [2] - 原生三维中空（有硅）、原生低熔点短纤价格均维持不变 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从487降至347，变动值为 - 140 [2] 负荷与产销数据 - 直纺短纤负荷（周）从86.77%涨至88.84%，变动值为2.07% [3] - 涤纶短纤产销从56.00%降至51.00%，变动值为 - 5.00% [3] - 涤纱开机率（周）从70.00%涨至70.32%，变动值为0.32% [3] - 再生棉型负荷指数（周）从55.44%降至54.81%，变动值为 - 0.63% [3]

报告行业投资评级 - 原油：无明确评级，核心观点为高位震荡 [1][7] - LPG：无明确评级，核心观点为震荡 [1][12] - L：无明确评级，核心观点为震荡 [1][16] - PP：无明确评级，核心观点为震荡 [1][20] - PVC：无明确评级，核心观点为震荡 [1][24] - PTA：无明确评级，核心观点为预期向好，回调布多 [28][30] - MEG：无明确评级，核心观点为谨慎看空 [3][31] - 甲醇：无明确评级，核心观点为方向看多 [34][38] - 尿素：无明确评级，核心观点为谨慎追涨，震荡偏强 [3][39] - LNG：无明确评级，核心观点为谨慎看多，气价震荡盘整 [6][43] - 沥青：无明确评级，核心观点为看多，跟随成本端油价走强 [6][48] - 玻璃：无明确评级，核心观点为震荡 [6][53] - 纯碱：无明确评级，核心观点为反弹 [6][56] 报告的核心观点 - 地缘政治主导油价，原油供应偏过剩，美伊谈判进展、美国页岩油产量及地缘局势影响油价，预计高位震荡；LPG、L、PP、PVC等跟随成本端震荡；PTA预期向好可回调布多；MEG谨慎看空；甲醇方向看多；尿素震荡偏强；LNG气价震荡盘整；沥青跟随成本端油价走强；玻璃维持供需双弱格局观望；纯碱盘面低位反弹 [1][28][34] 各品种总结 原油 - **行情回顾**：隔夜油价下降，WTI降0.32%，Brent微升0.16%，内盘SC降0.06% [8] - **基本逻辑**：地缘政治主导，美伊谈判进展影响大，原油供给过剩，中东地缘落地前油价偏强；IEA预计2026年全球石油供给增量下调，需求增长也下调，美国原油库存上升 [9][10] - **策略推荐**：中长期一季度后供需好转，关注非OPEC+产量；短期震荡调整，关注中东地缘，SC关注【480 - 495】 [11] LPG - **行情回顾**：2月25日，PG主力合约收于4524元/吨，环比降1.39%，现货端部分价格有变动 [13] - **基本逻辑**：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动利好；供需面商品量平稳，下游化工需求弱，港口库存累库，基本面偏空；仓单量持平 [14] - **策略推荐**：中长期上游原油供大于求，价格有压缩空间；短期关注中东地缘，PG关注【4500 - 4600】 [15] L - **期现市场**：L05基差为 - 157元/吨，L59月差为 - 70元/吨 [18] - **基本逻辑**：节后石化累库符合季节性，下游复工晚，基本面驱动不足，跟随成本端震荡；部分装置回归预计本周产量增加，关注下游复产复工节奏，L关注【6700 - 6850】 [19] PP - **期现市场**：PP05基差为 - 72元/吨，PP59价差为 - 23元/吨 [22] - **基本逻辑**：金能化学仓单增加，盘面跟随成本端丙烷，PDH利润低有支撑；后市装置计划重启预计产量回升，关注需求和累库情况，PP关注【6650 - 6800】 [23] PVC - **期现市场**：V05基差为 - 243元/吨，V59价差为 - 131元/吨 [26] - **基本逻辑**：电石连续跌价，基差月差走弱，高库存抑制反弹；成本端多空交织，氯碱综合利润修复；本周无新增检修，高库存难扭转，供需驱动弱，V关注【4800 - 5000】 [27] PTA - **基本逻辑**：估值层面TA05收盘处近3个月81.0%分位，基差、价差及加工费有变化；驱动层面，供应端国内装置按计划检修变动不大，海外部分装置检修；需求端下游季节性走弱节后预期提升，聚酯开工下滑、织造开工下行；库存端1 - 2月季节性累库压力不大，成本端PX供需宽松 [29] - **策略推荐**：小幅累库但预期向好，多单持有，05逢回调买入，TA05关注【5250 - 5350】 [30] MEG - **基本逻辑**：估值偏低，主力收盘价处近3个月9.5%分位；驱动层面，供应端国内负荷上升，海外装置计划检修增加，港口库存累库；需求端下游季节性走弱节后预期提升；库存端1 - 2月有累库压力，成本端油价供需宽松地缘有支撑，煤价震荡企稳 [32] - **策略推荐**：下方空间有限，谨慎追空，逢低轻仓布局多单，EG05关注【3690 - 3780】 [33] 甲醇 - **基本面情况**：估值处近3个月50.8%分位，综合利润、华东基差有变化；供应端国内开工高位略有下滑，海外装置负荷预期提负，1月到港高，2 - 3月预计下降；需求端MTO装置提负，传统下游淡季；成本有支撑 [36][37] - **策略推荐**：地缘冲突尚存，基本面预期向好，节后走势偏强，MA05关注【2219 - 2279】 [38] 尿素 - **基本面情况**：估值方面主力收盘价处近3个月98.4%分位，综合利润、基差、月差等有数据；驱动方面，供应端前期检修装置复产，日产上升；需求端冬储需求弱，复合肥开工下滑，工业需求稳定，春季用肥和出口预期好；厂库去化，仓单高位下滑；成本支撑弱稳 [40][41] - **策略推荐**：供需宽松，市场交易春季用肥和出口机会，节后震荡偏强，UR05关注【1810 - 1850】 [42] LNG - **行情回顾**：2月24日，NG主力合约收于2.922美元/百万英热，环比降0.54%，多地现货价格有变动 [45] - **基本逻辑**：美国气温下降需求有支撑，出口逐渐恢复，气价短期震荡调整；成本利润方面国内LNG零售利润持平；供给端美国出口量下降、钻机数量上升；需求端日本进口量下降；库存端美国天然气库存减少 [46] - **策略推荐**：北半球冬季需求旺季支撑气价，寒冬消退后需求支撑下降，气价整体偏弱但估值中性，NG关注【2.725 - 2.991】 [47] 沥青 - **行情回顾**：2月25日，BU主力合约收于3358元/吨，环比升0.30%，多地市场价持平 [50] - **基本逻辑**：中东地缘反复，油价震荡偏强，春节后需求恢复，基本面转好；成本利润方面综合利润下降；供给端3月排产量环比增加；需求端2025年进出口量同比双增；库存端样本企业社会库存上升 [51] - **策略推荐**：估值偏高，供给端不确定性大，关注原料进口情况，注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [52] 玻璃 - **期现市场**：FG05基差为 - 24元/吨，FG59为 - 96元/吨 [54] - **基本逻辑**：上海楼市新政带动建材板块好转，基差走弱；节后库存未更新，近三年春节平均累库多，当前供需双弱，日熔量不变，需供给减量消化库存，观望为主，FG关注【1030 - 1080】 [55] 纯碱 - **期现市场**：SA05基差为 - 36元/吨，SA59为 - 62元/吨 [57] - **基本逻辑**：节后累库不及预期，盘面反弹；部分设备减量预计产量下滑；地产需求弱，重碱需求支撑不足，关注检修持续性，SA关注【1150 - 1200】 [58]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对橡胶、合成橡胶等多种能源化工期货品种进行分析，给出各品种走势判断及投资建议，如橡胶震荡偏强、合成橡胶震荡回落等，并结合基本面、行业新闻、现货消息等因素进行综合分析[2]。 各品种总结 橡胶 - 走势判断为震荡偏强，主力合约日盘和夜盘收盘价上涨，成交量和持仓量增加，基差和月差变动，外盘报价和替代品价格有变化，趋势强度为 1 [2][4]。 - 国内轮胎企业春节后多数按计划复工复产，但部分受用工影响，半钢胎订单好于全钢胎，市场订单量好于去年同期[5][6]。 合成橡胶 - 走势判断为震荡回落，顺丁橡胶主力合约日盘收盘价、成交量、持仓量和成交额下降，基差和月差变动，现货价格有涨有跌，开工率和理论完全成本不变，利润下降，趋势强度为 0 [2][7]。 - 截至 2 月 25 日，国内顺丁橡胶库存量大幅增长，预计短期震荡运行，基本面压力边际增加，价格中枢受基本面和国际能源价格影响[8][9]。 LLDPE 和 PP - LLDPE 走势判断为原油成本支撑强，自身供需格局一般；PP 走势判断为 C3 原料表现偏强，PDH 检修仍高。LLDPE 和 PP 期货合约收盘价下跌，成交量和持仓量有变化，基差和月差变动，现货价格有涨有跌，趋势强度分别为 -1 和 0 [2][10]。 - 节中原料端原油价格上行，PE 乙烯工艺利润尚可，节后地膜需求存好转预期；PP 成本支撑强，但需求端新单刚需跟进，基本面支撑有限，需关注 PDH 装置边际变化[10][11]。 烧碱 - 走势判断为近月交割压力大，但成本仍有支撑，05 合约期货价格和基差数据显示市场情况，趋势强度为 0 [2][13]。 - 春节期间山东部分企业开工负荷不满，碱厂库存向好，部分企业价格拉涨；节后高库存下上涨空间有限，需先关注库存和交割压力，再考虑减产预期和需求改善[13][14]。 纸浆 - 走势判断为震荡运行，主力合约日盘和夜盘收盘价有变动，成交量和持仓量变化，基差和月差变动，现货价格有涨有跌，趋势强度为 0 [2][19]。 - 期货盘面高位震荡，现货市场维持现状，阔叶浆外盘提涨，下游部分生活用纸企业促涨支撑浆价，但港口库存累库，需求端采购心态清淡，市场运行待观察[20][21]。 玻璃 - 走势判断为原片价格平稳，期货合约收盘价上涨，成交量和持仓量增加，基差和月差变动，现货价格稳定，趋势强度为 0 [2][23]。 - 春节假期后国内浮法厂有价格提涨计划，但下游市场启动缓慢，新价落实需进一步跟进[23]。 甲醇 - 走势判断为震荡运行，主力合约收盘价、结算价和成交量有变化，持仓量增加，仓单数量减少，基差和月差变动，现货价格有涨有跌，趋势强度为 0 [2][26]。 - 现货价格指数下跌，部分城市价格下跌，港口库存窄幅积累；预计短期震荡运行，基本面驱动中性偏向下，估值处于 2150 - 2350 元/吨区间[28][29]。 尿素 - 走势判断为短期震荡运行，主力合约收盘价和结算价下跌，成交量减少，持仓量增加，仓单数量减少，基差和月差变动，现货价格稳定，开工率和日产量不变，趋势强度为 0 [2][31]。 - 2 月 25 日中国尿素企业总库存量增加，临近抛储，期货价格进入震荡格局，中期关注基层启动情况[32][33]。 苯乙烯 - 走势判断为偏强震荡，期货合约价格下跌，EB - BZ 价差、非一体化利润和一体化利润增加，N + 1 合约和 N + 2 合约价格上涨，趋势强度为 0 [2][34]。 - 春节期间海外苯乙烯价格上涨，国内出口有询盘，港口库存纯苯和苯乙烯累库幅度不大；短期偏强震荡，3 月后关注去库幅度和边际装置重启进度[35]。 纯碱 - 走势判断为现货市场变化不大，期货合约收盘价上涨，成交量和持仓量增加，基差和月差变动，现货价格稳定，趋势强度为 0 [2][37]。 - 国内纯碱市场整体偏稳，企业装置震荡调整，下游需求观望，短期弱稳调整[37]。 LPG 和丙烯 - LPG 走势判断为供应收紧，夜盘冲高；丙烯走势判断为供需维持偏紧，现货横盘整理。LPG 和丙烯期货合约收盘价有涨有跌，成交量和持仓量有变化，现货价格和基差有变动，产业链开工率有降有平，LPG 发运量有变化，趋势强度均为 1 [2][40][44]。 - 沙特取消 3 月 FOB 装船计划，国际外盘纸货价格拉升；国内有多个 PDH 装置和液化气工厂装置处于检修状态[45][46]。 PVC - 走势判断为区间震荡，05 合约期货价格、华东现货价格、基差和 5 - 9 月差数据显示市场情况，趋势强度为 0 [2][48]。 - 国内 PVC 现货市场企稳，成交气氛平淡，市场高产量、高库存结构未改变，未来多头接货压力大，但 2026 年供应端减产力度可能超预期[48]。 燃料油和低硫燃料油 - 燃料油走势判断为夜盘反弹，弱势暂缓；低硫燃料油走势判断为高位回跌，外盘现货高低硫价差小幅收缩。燃料油和低硫燃料油期货合约收盘价下跌，成交量和持仓量有变化，仓单数量不变，现货价格有涨有跌，价差有变动，趋势强度分别为 1 和 0 [2][50]。 集运指数（欧线） - 走势判断为震荡思路对待，期货合约收盘价下跌，成交量和持仓量有变化，运价指数有变动，即期欧运线价格有差异，趋势强度为 0 [2][52]。 - 主力合约自高位回落，受马士基 3 月调降预期影响盘面承压；供给端春节期间运力 2 月维持、3 月下修、4 月上修，需求端 3 月有抢运增量，中长期欧洲进口需求有韧性；不同合约震荡区间不同，2610 合约可空单持有、逢高加空[61][63][64]。 短纤和瓶片 - 短纤和瓶片走势判断均为高位震荡，需关注地缘波动。短纤和瓶片期货合约价格下跌，持仓量和成交量增加，基差和月差变动，现货价格有涨有跌，产销率下降，趋势强度均为 0 [2][66][67]。 - 短纤期货下跌，现货报价多维稳，下游纱厂负荷提升但订单少，采购观望，产销高低分化；瓶片上游原料震荡下跌，工厂报价多稳，市场交投气氛回升[66][67]。 胶版印刷纸 - 走势判断为观望为主，现货市场价格稳定，成本利润有变动，期货收盘价和价差有变化，基差有变动，趋势强度为 0 [2][69]。 - 山东和广东市场高白双胶纸和本白双胶纸价格稳定，市场开工变化有限，下游印厂生产恢复偏缓，交投仍偏淡[70][72]。 纯苯 - 走势判断为偏强震荡，期货合约价格下跌，价差有变动，纸货价格有变化，港口库存纯苯不变、苯乙烯增加，趋势强度为 0 [2][74]。 - 截至 2 月 24 日，江苏和中国纯苯港口样本商业库存总量累库；2 月 25 日山东纯苯市场价格上涨，成交缩量[75][76]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、白银等多种期货品种进行短评，分析各品种基本面、市场情况及价格走势，认为多数品种短期呈震荡态势，部分品种或震荡偏弱，少数品种震荡偏强 [2][4][7] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 美国关税政策和中东地缘政治使避险情绪升温，但美联储官员讲话打压降息预期，黄金进一步上涨动力减弱，中期或高位震荡 [2] - 美联储多名官员讲话打压降息预期，避险情绪打压白银做多情绪，白银进一步上涨动力不足，中期暂看高位震荡 [2] 黑色系 - 春节后煤矿复产速度加快，但供应高度受限，焦煤基本面矛盾不突出，现货预计震荡运行，盘面受资金情绪影响预计宽幅震荡 [4] - 钢企生产事故对长流程螺纹产出影响有限，短流程产量恢复需时间，整体产量偏低，假期抑制需求，节后供需双弱，库存偏高，价格面临弱势调整压力，但两会前宏观有扰动，预计下方空间有限 [4] - 节后铁水增产与钢企消化库存并存，对铁矿需求预期一般，供给端到港有望回升，铁矿节后累库压力仍在，但两会带动宏观预期且供应端有天气扰动可能，短期价格预计震荡运行 [5] 能源化工 - 美国原油库存增幅远超预期，美伊核谈前人们持谨慎态度，供应压力仍存，建议加强风险控制，短线交易 [6] - 海外产区进入减产期，外盘天然橡胶期货和原料价格上涨，我国保税区库存累积，下游逐步复工复产，需求端有提振预期，天然橡胶震荡偏强 [7] - PX开工率偏高，终端淡季明显，下游聚酯开工率下滑，需求支撑不佳，加工费略有回落，前期油价走强有支撑，关注美伊谈判，短线交易为佳 [8] - 境内电解铜社会库存节后大幅累积创五年新高，带来“弱现实”压力，节后下游企业陆续复工，但节奏和强度待观察，目前进口需求回升，高库存短期压制价格，矿端供应紧张提供长期支撑，节后需求复苏带来乐观情绪，短期内铜价预计震荡运行 [8] - 塑料供应端库存积累，市场现货充足，需求端下游工厂刚需补库但复工复产慢，持续补库力度不足，成本端原油价格较稳，预计短期承压震荡偏弱 [9] - 国内甲醇开工和港口库存处于高位，外轮供应使库存积累，节后部分下游陆续复工，关注常规性补货对市场的提振力度，内地和港口甲醇市场均震荡，预计短期震荡偏弱 [10] 金融期货 - 美国推进对中国经贸协议情况调查或引发避险情绪升温，节后MLF加量续作使资金面宽松，利多债市，但股债跷跷板或利空债市，债市三角形收敛震荡，以震荡思维为主 [11] 有色金属 - 冰岛冶炼厂提前复产是海外供应边际修复信号，全球电解铝供应呈“海外波动、国内刚性”格局，新能源领域对铝设备需求强劲，海外产能修复缓解部分供应担忧，国内产能刚性约束提供底部支撑，节后下游消费复苏提振市场情绪，短期铝价预计震荡运行 [13] 建材 - 浮法玻璃开工较稳但库存上升，华东市场重心上移，中下游入市清淡，成交受限，国内纯碱市场稳中震荡，企业装置开停并存，整体产量微幅增加，下游需求变化不大，纯碱供强需弱，新产能投放压力大，预计短期震荡偏弱 [14]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 2月处于经济数据和政策真空期，海外风险偏好震荡偏弱，国内聚焦开年数据与两会政策预期，各商品受宏观、产业等因素影响走势分化 [2] 分组3：各品种分析总结 宏观 - 海外方面，2月20日美国最高法院裁定特朗普援引IEEPA加征关税无效，特朗普转而依据Section122征收10%关税并上调至15%，同时启动多项贸易调查；美国2025年Q4实际GDP初值年化增长1.4%，低于预期和前值，全年经济增长2.2%，消费与出口动能短期回落，市场风险偏好震荡偏弱，贵金属强势、工业金属与美股承压，10Y美债利率回落至4.04%，本周关注伊朗局势、特朗普关税政策及美国PPI [2] - 国内方面，春假假期客流量、消费数据总体向好，全国春运跨区域客运创历史新高，2月20日单日出行量突破约3.5亿人次，前20天累计超50亿人次，整个春运预计约9.5亿人次；假期消费稳步增长，主要商圈零售与餐饮销售同比提升逾8%，部分免税及服务消费显著增加，旅游与文化娱乐消费活跃，2月处于经济数据和政策真空期，市场焦点转向开年经济成色与3月初两会政策预期 [3] 贵金属 - 春节长假期间国际贵金属震荡偏强，金价重返5200美元上方，银价站上87美元/盎司；美国经济有韧性但部分增速不及预期，通胀回落受阻，12月PCE价格指数同比升至2.9%、环比0.4%，核心PCE同比升至3%；美联储1月议息会议纪要显示内部政策分歧显著，通胀韧性巩固观望立场，压制快速降息预期；2月20日美国最高法院裁定特朗普依据IEEPA加征的对等关税违法，特朗普宣布加征10%全球进口商品关税并上调至15%；关税调整后美国平均税率从17.6%降至9%，短期150天内通过122条款加征15%全球进口关税影响有限；美联储部分官员对降息谨慎，限制贵金属上行空间，但特朗普与最高法院对抗升级增添不确定性，提振价格，预计金价震荡偏强、银价高波动，今日沪金银预计跳空高开 [4][5] 铜 - 春节假期伦铜最低调至12600美金一线后反弹，下方支撑强；美国最高法院裁定停止特朗普依据IEEPA征收的关税，但铜铝等关键金属关税不受影响，特朗普将全球商品临时关税由10%上调至15%，欧盟强烈回应；美伊局势潜在升级令市场避险情绪升温，金银反弹对铜价形成共振驱动；美国2025年Q4 GDP季调后增速仅1.4%，特朗普施压鲍威尔降息，加剧市场对美联储政策独立性担忧；产业方面，Codelco预计旗下智利EI Teniente铜矿未来五年产量持续低位，因去年强地震坍塌事故影响；预计铜价调整空间有限，短期延续反弹 [6][7] 铝 - 春节期间LME铝价窄幅震荡，昨日收盘较节前微涨1美元/吨至3091.5美元/吨；宏观面，美国最高法院判定相关关税违法，特朗普将全球商品进口关税税率由10%上调至15%；经济数据方面，美国2月标普全球制造业PMI初值51.2低于预期，2026年2月欧元区制造业PMI初值从49.5回升至50.8超预期，伴随中美领导人通话、欧洲经济修复，宏观整体中性偏多，关注本周美1月PPI和欧元区1月CPI数据；基本面，国内外电解铝新投产项目和下游消费复苏缓慢，预计节后铝锭库存累库超近两年同期至120万吨附近；供需季节性偏弱抑制铝价短时震荡调整但幅度有限，中长期因美联储宽松流动性预期、3月莫桑比克铝厂减产预期及消费端AI数据中心和储能增长，铝价仍看好 [8][9] 锌 - 春节假期伦锌先抑后扬，收至3345.5美元/吨，较节前小幅收涨；宏观面，2月20日美国最高法院判决特朗普IEEPA关税违宪，2月24日起停止征收，特朗普援引122条款新增10%关税并提高至15%，Citrini Research发布AI潜在风险报告，经济数据喜忧参半；行业上，2025年全球精炼锌市场供应短缺32.7万吨，截止2月23日LME库存101550吨较2月13日减少675吨；基本面，国内北方矿山处季节性生产淡季，加工费企稳但低位，美伊局势恶化使锌矿生产运输有不确定性，成本端支撑强；炼厂检修且生产天数减少，2月精炼锌产量环比回落，供应压力减少，但终端订单疲软且高价原料抑制需求，下游企业放假长于往年，多数企业元宵后复工，累库压力预计高于去年；中东地缘局势和特朗普关税替代方案受关注，宏观不确定性大，AI焦虑重燃使市场风险偏好承压，美伊局势不明朗带来原料供应潜在扰动利多锌价，但春节累库构成压力，节后进入消费验证期，多空胶着，预计沪锌偏承压运行 [10][11] 铅 - 春节假期伦铅企稳窄幅震荡，收至1952美元/吨，较节前小幅收跌；产业上，2025年全球精炼铅供应短缺19.87万吨，截止2月23日LME库存286325吨较2月13日增加53675吨；基本面，炼厂检修及工作日减少使2月原生铅及再生铅产量均环比减少，但新国标电动车销售不佳，电池出口受阻，电池企业放假长于往年，节后消费预期不足，累库压力尚存；美元反弹、LME库存大幅增加及国内春节假期需求缺失对铅价构成压力，预计沪铅开盘承压震荡，关注节后消费情况 [12] 锡 - 春节假期伦锡先抑后扬，收至47370美元/吨，较节前小幅收涨；假期间白宫公告根据122条款加征全球10%基础关税，特朗普威胁对部分经济体加征15%基础关税；产业方面，2月13日消息印尼研究未来数年禁止出口锡等多种原材料，2025年全球精炼锡供应短缺2.91万吨，截止2月23日LME库存为7675吨较2月13日增加295吨；美国关税政策有新变化，美伊核谈判未定，宏观存在变数；基本面上，国内春节累库及下游需求恢复慢对价格构成压力，AI风暴使需求预期转弱，但缅甸锡矿供应恢复缓慢，印尼资源保护政策预期增强，对锡价构成支撑，预计节后沪锡震荡运行 [13][14] 螺卷 - 假日期间钢材期现货休市，钢厂生产维持，2月12 - 18日五大钢材品种总产量804.75万吨，环比增加10.69万吨；截至2月23日，五大钢材品种总库存1711.84万吨，环比增加269.11万吨，其中钢厂库存529.87万吨、社会库存1181.97万吨；春节期间螺纹钢日均累库速率为11.75万吨，为过去5年同期最低；春节期间现货市场休市，钢厂生产常态，钢材社会库存累积，预计节后库存拐点4周左右出现，后市关注下游复工复产实际进度，短期预计低位震荡 [15] 铁矿 - 假日期间铁矿期货休市，海外铁矿下跌1%；2月16 - 22日，Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2713.3万吨，环比增加598.4万吨，中国47港口铁矿石到港量2321.1万吨，环比减少174.6万吨；假期铁矿供应端强劲，海外发运量大幅增加，港口库存维持高位，需求端疲软，钢厂铁水产量弱稳，日耗持续偏低，整体供强需弱，预计短期矿价震荡偏弱 [16] 双焦 - 假日期间双焦期货休市，春节炼焦煤市场进入“休整期”，受假期民营煤矿停工、公路物流停滞及市场参与者休假等因素影响，呈现供需两弱格局，价格缺乏单边驱动，维持震荡偏弱运行，市场交投氛围降至低位；假日期间焦煤供需双双收缩，目前焦企利润处于盈亏边缘，开工率维持低位，钢厂按需采购消化库存，市场交投清淡，整体预计短期震荡走势 [17] 豆菜粕 - 春节期间，CBOT美豆持续震荡；2026年1月美国大豆压榨量为2.21564亿蒲式耳，较去年同期增加10.6%；新年度美国大豆种植面积预计增加至8500万英亩；截至2月12日当周，2025/2026年度美豆当周出口销售净增79.8万吨，当前年度累计出口销售量为3537万吨，销售进度为82.5%；美国和印尼达成协议，印尼企业将购买100万吨美豆；阿根廷2025/26年度大豆种植面积预估为1730万公顷；截至2月14日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为24.7%；天气预报显示，未来15天阿根廷大豆产区累计降水量略低于均值，产量预估较常年基本持平；节假日期间，美豆新季种植面积预估增加，累计压榨量同比增加11.36%，压榨需求良好，美国总统预计3月底访华，美豆出口前景预期对外盘有支撑；节后油厂开机率逐步恢复，购销活动逐步恢复，当前豆粕库存处于高位，关注节后补库及储备进口大豆拍卖，预计短期连粕整体震荡运行 [18][19][20] 棕榈油 - 春节期间，BMD马棕油主连涨68收于4114林吉特/吨，涨幅1.68%，CBOT美豆油主连涨2.31收于59.85美分/磅，涨幅4.0%；2026年2月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比减少23.82%，出油率环比增长0.3%，产量环比减少22.24%；马来西亚2月1 - 20日棕榈油出口量各机构数据均显示较上月同期下降；印尼棕榈油协会表示未来两年对美国棕榈油出口量料增至300万吨，此前达成贸易协议获关税豁免，去年出口220万吨；印尼2025/26年度棕榈油产量预估维持在5120万吨，马来西亚维持在1960万吨；美国环境保护局预计本周拟定2026年生物燃料混合比例配额提交白宫；宏观方面，美国全球贸易政策不确定，节假日美元指数上涨后回落，美国或对伊朗实施军事打击，地缘冲突不确定，节日期间油价震荡上涨；基本面上，2月中上旬马棕油产量环比降幅扩大，印度斋月节备货需求提前启动，出口需求环比降幅小幅收窄，关注库存去化情况，美国2026年生物燃料掺混配额预计3月初敲定，利多预期支撑，预计短期棕榈油止跌震荡运行 [21][22] 分组4：金属主要品种昨日交易数据 - 展示SHFE和LME等市场多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量及价格单位等数据 [23] 分组5：产业数据透视 - 呈现铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业相关数据，如不同时间的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、现货报价、价差等 [24][25][26][27][28][29][30][31]

黄金价格表现 - 2月25日COMEX黄金期货价格延续高位震荡，收于5183.7美元/盎司，当日涨幅0.14% [1] - 国内上海期货交易所（SHFE）黄金夜盘小幅探涨，收于1153.90元/克，当日涨幅0.65% [1] 市场驱动因素 - 市场降低了对未来美联储降息的押注，地缘政治因素成为黄金市场的核心聚焦点 [1] - 地缘政治方面，美国与伊朗的第三轮谈判即将举行，美国前总统特朗普要求听到伊朗“永不拥核”的承诺 [1] - 美国副总统万斯表示对谈判抱有希望，但也不排除动用武力的可能性 [1] 市场前景与关注点 - 基于当前环境，预计黄金价格仍将在5000美元/盎司上下展开高位宽幅震荡 [1] - 市场需密切关注本周美伊谈判的进展 [1]

美加经贸关系格局 - 加拿大对美国的出口占比常年居高不下，其能源、钢铁等核心产业高度依赖美国市场，形成了一种不对称的依存关系 [1] - 这种深度绑定的经贸格局，使得美国动辄以加征关税作为施压手段 [1] 美国对中加合作的态度与动机 - 美国将任何国家与中国的深度合作都视为“地缘威胁”，其深层担忧在于中加合作可能打破现有区域经贸格局，削弱美国对北美乃至全球产业链的掌控力 [3] - 美国试图通过将正常经贸合作政治化、意识形态化，并利用关税手段迫使加拿大在中美之间选边站队，以维系其主导的排他性阵营体系 [3] 美国单边行动的影响与后果 - 若美国对加拿大加征100%关税，将导致美国国内消费者面临物价暴涨，并使依赖加拿大原材料的制造业企业成本激增，进而冲击就业与经济复苏 [3] - 美国的单边关税行为违反了世贸组织规则，其漠视与破坏多边贸易体系的行径已引发国际社会广泛不满，并加剧了盟友间的信任裂痕 [3] - 美国的威胁可能倒逼包括加拿大在内的各国加速推进贸易多元化，以降低对美国市场的依赖 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜贵金属有所回落，短期地缘谈判和关税政策均处于关键节点，贵金属等待进一步驱动；白银高波动率延续，无明确驱动方向，等待伊朗事件出清 [1] - 宏观局势带动金银拉升，铂钯投资溢价空间再打开；诺尔里斯克2026年产量预期同比下调11%，基本面修复；外盘铂钯反弹站上20日均线，中线上行趋势未证伪；广期所铂钯资金多头入场量增加，但短期资金情绪脆弱，观望为宜 [1] - 黄金触及多周高点后部分持仓者获利了结，卖压显现，削弱短期上行动能；美联储官员鹰派表态支撑美元，加剧黄金相对弱势；美国贸易政策不确定性和中东局势潜在升级限制黄金跌幅；特朗普将全球进口商品临时关税税率从10%提至15%引发市场担忧；美伊将展开新一轮谈判，若关系恶化黄金或反弹 [2] 相关目录总结 未提及

欧洲央行政策立场 - 欧洲央行管委Boris Vujcic表示，官员们已重新掌控物价，但必须对危险保持警惕 [1] - 尽管通胀已回到中期目标，但整体经济和地缘政治环境不容自满 [1] - Vujcic将支持继续监测不断演变的风险以及数据驱动的决策，在应对短期挑战的同时兼顾长期目标 [1]