全球化与区域化趋势 - 2007~2008年全球金融危机是自1975年以来全球化转向区域化的重要转折点，暴露了全球金融体系的深层次问题[3][4] - 地缘政治碎片化指数一个标准差的负向冲击对全球GDP的影响约为-0.4%，并在一至两年达到峰值[1][7] - 2022年俄乌冲突后地缘政治碎片化指数显著上升，全球经济碎片化趋势加剧[4] 地缘政治的经济影响 - 美国—欧盟板块的地缘政治溢出效应最显著，新兴经济体如东南亚、拉丁美洲被动承受更严峻冲击[1][7][8] - 制造业、金融业和批发零售业等全球紧密相连行业受冲击最严重，农业、房地产等本地依赖型行业受影响较小[1][8] - 新兴经济体更依赖全球市场开放和跨境资本流动，面临资本外流、供应链中断等挑战[8] 创新与技术发展的作用 - 暴露于高政治风险的产业创新活动（专利数量、研发支出）显著高于其他行业，私营部门是主要驱动力量[11][12] - 中等创新强度企业对外部风险最敏感，率先加大研发投入以实现供应链去风险化[12] - 创新正溢出效应沿产业链传递，提升上下游企业整体韧性，助力新兴市场国家提升国际竞争力[12][14] 行业结构性分化 - 贸易壁垒和供应链中断严重限制制造业、金融业的生产和分配效率[8] - 农业、房地产等行业因依赖本地市场受国际冲击影响有限[8] - 创新活动推动高风险国家进口份额下降，其出口表现与比较优势受损[12]

中美能源博弈 - 美国提议将中国从俄罗斯和伊朗进口石油问题纳入中美谈判议程 触及全球能源安全和地缘政治深层博弈 [1] - 美国威胁对继续购买受制裁俄罗斯石油的国家征收100%二级关税 中国从俄伊进口石油占比超30% [3] - 中国能源战略强调主权选择 反对单边制裁和长臂管辖 能源安全被视为国家安全核心 [5] 全球能源格局重塑 - 美国借俄乌冲突重构全球能源格局 试图削弱中俄能源合作及市场话语权 [5] - 中国加速能源供应多元化 通过一带一路拓宽中东非洲等进口渠道 降低单一依赖风险 [6] - 金砖国家联合推动去美元化 可能形成新经济力量挑战美国主导的能源秩序 [8] 中国应对策略 - 中国通过人民币国际化减少美元依赖 规避美国能源市场霸权控制 [6] - 沙特伊拉克等产油国仍是中国重要供应来源 多元化网络保障稳定性 [6] - 长期来看中国将坚持能源独立战略 不受单一国家控制 [9] 未来经济影响 - 美国单边主义或加剧中美对立及全球经济不稳定 [9] - 中美博弈主战场转向能源安全与地缘政治 中国应对成关键变量 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美国原油产量下滑，钻机和压裂车队数量下降；推荐中国海油、中国石油、中国石化等相关上市公司，建议关注石化油服、中油工程等公司 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 原油周度数据简报 - 上游重点公司涨跌幅：中国海油等公司近一周、近一月、近三月、近一年及年初至今有不同幅度涨跌幅 [9] - 重点公司估值：展示中国海油等公司总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据 [9] - 原油板块：布伦特、WTI等油价周均价及环比变化，美国原油库存、产量、炼厂加工量及进出口量等数据 [9] - 成品油板块：中国、美国、欧洲、新加坡等地汽油、柴油、航煤价格、库存、产量、消费及进出口数据 [10] - 油服板块：海上自升式和半潜式钻井平台日费周均价、月均价、季均价及年初至今数据 [10] 本周石油石化板块行情回顾 - 石油石化板块表现：各行业板块涨跌幅、石油石化板块细分行业涨跌幅及走势 [16][19] - 板块上市公司表现：上游板块主要公司涨跌幅及上市公司估值 [24][25] 原油板块数据追踪 - 原油价格：布伦特、WTI等多种原油价格及价差，美元指数、铜价与WTI原油价格关系 [30][46] - 原油库存：美国商业原油、战略原油、库欣地区原油库存及与油价相关性 [49][63] - 原油供给：美国原油产量、钻机数、压裂车队数及与油价走势 [67][71] - 原油需求：美国炼厂原油加工量、开工率，山东炼厂和我国主营炼厂开工率 [75][84] - 原油进出口：美国原油进口量、出口量、净进口量及石油产品进出口情况 [87][92] 成品油板块数据追踪 - 成品油价格：国内成品油最高指导价与国际油价调整关系，国际原油与国内、美国、欧洲、新加坡等地成品油价格及价差 [98][140] - 成品油库存：美国汽油、柴油、航空煤油及新加坡汽油、柴油库存 [143][158] - 成品油供给：美国汽油、柴油、航空煤油产量 [161][164] - 成品油需求：美国汽油、柴油、航空煤油消费量及旅客机场安检数 [166][176] - 成品油进出口：美国汽油、柴油、航空煤油进出口情况及净出口量 [178][189] 油服板块数据追踪 - 自升式钻井平台行业平均日费 [194][197] - 半潜式钻井平台行业平均日费 [195][199]

贸易协定内容 - 美国对印尼输美商品征收32%惩罚性关税后经谈判降至19% [3] - 美国商品享受零关税进入印尼市场 印尼对美国出口高科技设备和农产品取消99%关税 [5] - 印尼每年需从美国进口至少190亿美元商品 其中能源产品不低于100亿美元 包含波音飞机和美国农产品强制采购 [6] 印尼应对策略 - 计划通过转售进口商品减少损失 但面临市场消化能力不足风险 [6] - 利用美国低价商品开展中转贸易 寻求国际市场上新利润增长点 [7] - 美国农产品可能冲击当地农业生产 影响粮食安全和数百万农民生计 [7] 美国战略意图 - 宣称协议为美国企业打开数百亿美元东南亚市场 但实际夸大印尼市场消费潜力 [9] - 核心目标是获取印尼镍矿资源 但缺乏中国掌握的稀土精深加工技术 [9] 中国反制措施 - 宁德时代在印尼投资数百亿美元建设完整电池产业链 与美国协议业务范围重叠 [11] - 中国维持对印尼不锈钢钢坯及相关产品反倾销税至2030年 作为强烈警告信号 [12] 协议影响评估 - 单向开放市场机制彻底打破贸易平衡 印尼产品仍承受19%美国关税 [5] - 印尼经济规模难以消化190亿美元年进口量 协议实际可行性极低 [12]

大众汽车2025年上半年财报分析 财务表现 - 2025年上半年销售收入为1584亿欧元，较去年同期的1588亿欧元基本持平 [1] - 营业利润为67亿欧元，同比下降33%（去年同期为100亿欧元） [1] - 税后利润44.77亿欧元，同比下滑超过38% [1] 业绩展望调整 - 下调2025年全年业绩预期，预计销售收入与2024年持平，低于此前预测的5%最高增幅 [5] - 美国进口关税上调导致公司损失13亿欧元（约109亿元人民币） [3] - 软件部门重组费用及二氧化碳排放法规相关支出进一步拖累业绩 [3] 外部挑战 - 美国政府关税政策存在重大不确定性 [5] - 地缘政治紧张局势加剧经营风险 [5] - 大宗商品及外汇市场波动叠加行业竞争压力 [5]

中欧峰会与欧盟寻求合作 - 欧盟领导人抵达北京参加中欧峰会，讨论经贸关系和地缘政治议题 [2] - 欧盟此前受美国压力对中国电动车征收高额关税并炒作"产能过剩"，但美国高关税政策促使欧盟转向与中国合作 [2] - 中欧若达成共识，将对特朗普的全球关税政策构成冲击 [2] 特朗普关税政策调整 - 特朗普决定对大多数国家实施15%关税，并设定8月1日为最后期限 [2][5] - 美国正与欧盟谈判，若欧盟进一步开放市场，美国可能将关税从30%-50%降至15% [3] - 特朗普透露中美贸易谈判进展顺利，预计月底高层会晤将取得成果 [7] 美日关税协议及其影响 - 美日达成协议，日本同意大幅增加美国商品进口，包括75%美国大米、80亿美元农产品和100架波音飞机 [8] - 协议被批评为"勒索协议"，日本国内反响强烈，欧盟外交官警告类似要求将引发内部反对 [10] - 协议每三个月审查一次，若日本未执行将恢复高额关税 [8] 欧盟内部反应与战略分歧 - 德国呼吁对美采取强硬态度，建议使用"反胁迫武器"打击美国服务贸易 [10] - 法国总统马克龙推动欧洲战略自主，反对增加美军装备采购，与特朗普要求背道而驰 [13] - 欧盟内部分国家愿妥协，但德法等大国抵制，凸显内部战略分歧 [13] 全球外交博弈与欧盟角色 - 韩国、菲律宾、日本赴美谈判妥协，而欧盟通过加强与华合作应对美国压力 [16] - 特朗普关税政策激起欧洲反弹，欧盟需在谈判中寻找平衡点以保持经济独立 [16] - 欧洲地缘政治觉醒使特朗普关税政策效力减弱，其能否进一步妥协仍存疑 [16][18]

原油周报 缺乏驱动下的窄幅波动 姓名：肖彧 投资咨询证号： Z0016296 2025年7月25日 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 01 周度观点 02 周度重点 目录 03 价格、价差、裂解 CONTENTS 04 供需库存平衡表 05 EIA周度报告及其他 01 周度观点 WTI Brent Oman SC -1 0 1 2 3 4 24-7 24-8 24-9 24-10 24-11 24-12 25-1 25-2 25-3 25-4 25-5 25-6 25-7 M1-M2 M1-M3 -1 0 1 2 3 4 24-7 24-8 24-9 24-10 24-11 24-12 25-1 25-2 25-3 25-4 25-5 25-6 25-7 M1-M2 M1-M3 -2 0 2 4 24-7 24-8 24-9 24-10 24-11 24-12 25-1 25-2 25-3 25-4 25-5 25-6 25-7 M1-M2 M1-M3 -20 0 20 40 60 80 100 24-7 24-8 24-9 24-10 24-11 24-12 25-1 25-2 25 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青基本面供需双弱，供应端周度产量及开工率环比下降，需求端出货量环比小幅增加，但厂库环比降幅低于产量降幅，社库环比小幅累库，下游周度需求走弱 [6][62] - 原油缺少核心驱动因素，虽季节性旺季消费需求和宏观风险偏好好转提供上行动能，但OPEC+持续增产压制油价反弹预期，预计油价在“强现实、弱预期”格局下宽幅震荡 [6][62] - 目前沥青供需矛盾不突出，原油波动主导盘面走势，建议跟踪地缘政治变化，关注炼厂排产节奏与终端项目开工进展匹配度变化 [6][62] - 建议关注BU2509合约3550 - 3700元/吨的区间 [7][62] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：欧盟宣布对俄第十八轮制裁，美国与日、印尼、菲达成贸易协议，伊朗同意与欧洲三国谈判 [6] - 重点数据：截止7月23日，国内沥青样本企业开工率28.8%，较上一统计周期降4个百分点；截止7月25日，周度产量51.6万吨，环比降5.6万吨，厂库库存72.3万吨，当周环比减3.8万吨，社会库存135.2万吨，环比增3.3万吨 [6] - 主要观点：沥青供需双弱，原油“强现实、弱预期”宽幅震荡，原油波动主导沥青盘面，建议跟踪地缘政治及关注炼厂排产与终端项目开工匹配度 [6] - 交易策略：关注BU2509合约3550 - 3700元/吨区间 [7] 多空焦点 - 多方因素：供需边际改善，低库存 [10] - 空方因素：需求不及预期，供应处于高位 [10] 宏观分析 - 经贸会谈：中美将于7月27 - 30日在瑞典举行经贸会谈 [11] - 贸易协议：7月23日美日就美对日征15%关税及日企在多领域投资合作达成一致，且日将增加美大米进口 [11] - 关税措施：7月24日欧盟成员国投票通过对930亿欧元美国产品加征反制关税措施，此前计划合并两份报复性关税清单 [11] - 普遍征税：7月23日特朗普表示将对大部分国家征15% - 50%简单关税 [11] - OPEC月报：维持2025 - 2026年全球原油需求增速预期，维持今明两年全球及美国经济增长预测，下调2026年美国等非欧佩克+产油国石油供应增长预测，6月欧佩克原油产量增22万桶/日至2723.5万桶/日 [12] - IEA月报：预计2025年石油市场供应充足，下调2025 - 2026年平均石油需求增长预期，上调2025 - 2026年全球石油供应增长预测 [12] - 整体预期：OPEC月报偏中性，IEA月报偏悲观，整体维持原油供应过剩预期 [12] 数据分析 - 供应 - OPEC产量：6月OPEC原油产量2723.7万桶/日，环比增22.1万桶/日，沙特及阿联酋贡献大，伊朗产量环比降6.2万桶/日，产量低于增产计划 [13][14] - 周度产量：截止7月25日，国内沥青周度产量51.6万吨，环比减5.6万吨，三季度终端赶工或刺激产量季节性回升 [15] - 开工率：截止7月23日，国内沥青样本企业开工率28.8%，较上一统计周期降4个百分点，华南、山东下降明显，原因是部分炼厂转产渣油及华南需求受台风影响 [24] - 需求 - 出货量：截止7月25日，国内沥青周度出货量41.50万吨，环比增0.1万吨，连续三周环比小幅回升但低于6月初，需求阶段性走弱受南方降雨影响 [25] - 改性沥青产能利用率：截止7月25日，国内改性沥青周度产能利用率14.46%，较上周降0.09个百分点，本周大部分地区持平 [28] - 进出口 - 进口：6月国内沥青进口37.57万吨，环比降2.2万吨，降5.51%，同比增32.56%，1 - 6月累计进口172.50万吨，累计同比降11.53% [35] - 出口：6月国内沥青出口2.97万吨，环比减2.56万吨，1 - 6月累计出口27.93万吨，累计同比增53.36% [38] - 库存 - 厂库库存：截止7月25日，国内沥青样本企业厂库库存72.3万吨，当周环比降3.8万吨，厂库降幅低于产量降幅，炼厂出货不畅 [48] - 社会库存：截止7月25日，国内沥青社会库存135.2万吨，当周环比升3.3万吨，因南方台风降雨需求下降 [55] - 价差 - 加工稀释利润：截止7月25日，国内沥青加工稀释周度利润 - 514.2元/吨，环比升9.9元/吨 [60] - 基差：截止7月24日，沥青基差为133元/吨，本周沥青裂解价差回落，因基本面阶段性走弱 [60]

台积电熊本二厂推迟量产原因 - 熊本二厂量产时间从原计划的2027年底推迟至2029年上半年，延迟约一年半[1][3] - 推迟动工的直接原因是当地交通基础设施不足，需等待政府改善[2] - 核心原因是日本客户对6/7纳米先进制程需求不及预期，车用芯片市场疲软且AI芯片发展滞后[3] 熊本工厂投资与产能规划 - 熊本一厂已于2024年底量产，月产能5.5万片12/16纳米和22/28纳米芯片[1] - 熊本二厂原计划2025年动工，生产6/7纳米芯片，两厂合计月产能超10万片[1] - 两厂总投资额约2.96兆日元，日本政府提供最高1.2兆日元补助[4] 全球产能布局调整 - 公司优先加速美国亚利桑那州工厂建设，总投资增至1650亿美元以应对AI芯片需求[3] - 日本工厂推迟与美国产能扩张无直接关联，主要受本土需求不足驱动[3] - 索尼、电装等合资方(JASM)的现有产能已满足日本车用传感器和微控制器需求[3] 日本半导体产业现状 - 日本政府推动AI自主计划但技术进展缓慢，面临中国大陆激烈竞争[3] - 本土客户对7纳米以下先进制程需求有限，导致产能规划调整[3]

巴西设立北京税务办公室的战略意义 - 巴西在北京设立税务办公室表面上是帮助中国企业理解巴西税务体系，实则是推动两洋铁路项目的关键举措 [5][7] - 该税务办公室的设立标志着巴西已准备好扫除技术障碍，向中国传递合作信号 [10] - 这一举措背后隐藏着巴西改写南美贸易格局、摆脱美国影响的战略意图 [1][12] 两洋铁路项目的经济与战略价值 - 两洋铁路全长5000公里，连接巴西桑托斯港与秘鲁钱凯港，可缩短亚洲货物进入南美15天时间 [9] - 项目建成后预计每年创造超过1000亿美元经济效益 [9] - 铁路将打破美国控制的贸易路线，建立不依赖美国的新贸易生命线 [9][12] 中巴经贸关系现状 - 2024年巴西对中国贸易额达1881亿美元，远超对美贸易额920亿美元 [13] - 巴西大豆、牛肉等农产品持续出口中国，美国制裁反而加速了中巴合作 [13] - 中巴已就两洋铁路签署备忘录并启动勘测与融资工作 [10] 美国关税政策的影响 - 特朗普政府计划将巴西商品关税从10%上调至50%，增幅远超往常 [3] - 该政策针对性强，被视为对巴西的直接威胁 [3] - 关税威胁反而促使巴西加速推进与中国合作 [5][13] 巴西国内政治环境 - 巴西国内政治不稳定，高通胀和政治分裂导致卢拉支持率低迷 [13] - 右翼势力可能重新调整外交政策，倾向美国 [13] - 美国可能通过外交制裁和关税进一步施压巴西 [14]