伊朗核设施活动 - 卫星图像显示伊朗福尔多核设施在美国空袭后出现大规模建设和挖掘活动 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯、PTA建议月差反套，MEG单边转弱，橡胶震荡偏强，合成橡胶短期震荡运行，沥青弱势震荡，LLDPE短期震荡为主，PP现货震荡成交一般，烧碱近月补贴水短期反弹，纸浆震荡运行，玻璃原片价格平稳，甲醇短期震荡运行，尿素短期震荡运行，苯乙烯短期震荡，纯碱现货市场变化不大，LPG现货坚挺结构走强，PVC短期偏强但上方空间有限，燃料油夜盘窄幅调整短期波动下降，低硫燃料油短期转弱外盘现货高低硫价差高位震荡，集运指数（欧线）短期震荡，短纤和瓶片短期震荡且加工费修复，胶版印刷纸震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 2025年6月26日，PX主力收盘6722，PTA主力收盘4770，MEG主力收盘4293，日度变化分别为-0.5%、-0.4%、-0.7% [5][6] - 华东一工厂100万吨PX装置停车检修一个月，尾盘石脑油价格下跌，PX价格反弹；PTA方面，逸盛新材料360万吨降负运行，虹港石化3期250万吨装置两线运行；MEG方面，伊朗两套装置计划重启，陕西一套装置计划停车检修 [8][9][10] - PX、PTA成本坍塌估值回落，PX、PTA建议月差反套，多PX空PTA持有，MEG上方空间或有限，中期偏弱 [11] 橡胶 - 2025年6月26日，橡胶主力日盘收盘价14040，夜盘收盘价14020，成交量367390，持仓量165921 [13] - 本周进口胶市场报盘重心走弱，国产天然橡胶现货报盘跟随盘面窄幅调整，海外部分割胶作业逐渐恢复 [14][15] - 橡胶震荡偏强 [12] 合成橡胶 - 2025年6月26日，顺丁橡胶主力日盘收盘价11195，成交量108330，持仓量36383 [16] - 截止2025年6月25日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.41万吨，丁二烯华东港口最新库存在27450吨左右 [16] - 短期顺丁橡胶预计震荡运行，中期基本面压力偏大 [18] 沥青 - 2025年6月26日，BU2507收盘价3573，日涨跌-0.31%，BU2508收盘价3571，日涨跌-0.39% [20] - 截止2025年6月26日，国内54家沥青样本厂库库存共计77.7万吨，较6月23日增加2.5%，104家社会库库存共计184.3万吨，较6月23日增加0.4% [31] - 沥青弱势震荡 [19] LLDPE - 2025年6月26日，L2509收盘价7271，日涨跌-0.27% [32] - 本周国内PE市场多数走软，中东地缘局势降温，原油市场冲高回落，工厂新增订单跟进有限 [32] - 宏观方面聚乙烯短期震荡为主，供需上供应压力大，需求端疲软，后期需关注低压和线性、LDPE与EVA产品价差变化 [33] PP - 2025年6月26日，PP2509收盘价7108，日涨跌0.54% [36] - 上午国内PP市场窄幅整理，下游工厂入市备货谨慎，实盘无量压制PP现货价格 [37] - PP现货震荡，成交一般 [36] 烧碱 - 山东最便宜可交割09合约期货价格2311，山东现货32碱折盘面780，基差2438，现货32碱价格127 [39] - 山东周内送主力下游32碱量较大，采购价格持续下调 [39] - 烧碱期货价格下跌，07合约面临交割，仓单少，期货补贴水，短期市场反弹，下半年做空烧碱利润是主逻辑 [39][40] 纸浆 - 2025年6月26日，纸浆主力（09合约）日盘收盘价5066，夜盘收盘价5078，成交量228902，持仓量177468 [44] - 本期进口纸浆市场期现双跌，针叶浆、阔叶浆现货均价环比向下 [45] - 纸浆震荡运行 [43] 玻璃 - 2025年6月26日，FG509收盘价1016，日涨跌-0.10% [48] - 上一工作日国内浮法玻璃原片价格大稳小动，沙河部分市场卖价松动，华东个别厂和华中部分货源报价上调 [48] - 玻璃原片价格平稳 [47] 甲醇 - 2025年6月26日，甲醇主力（09合约）收盘价2417，结算价2402，成交量1620777，持仓量857159 [50] - 本期港口甲醇市场现货价格上涨，内地甲醇市场延续涨势，本周甲醇港口库存较大幅度累库 [52][53] - 甲醇短期震荡运行 [50] 尿素 - 2025年6月26日，尿素主力（09合约）收盘价1724，结算价1720，成交量538829，持仓量233314 [55] - 2025年6月25日，中国尿素企业总库存量109.59万吨，较上周减少4.01万吨 [56] - 短期尿素现货价格有韧性，预计震荡运行，中期供应压力及内需偏弱是主要矛盾 [56][57] 苯乙烯 - 2025年6月26日，苯乙烯2507收盘价7443，苯乙烯2508收盘价7316，苯乙烯2509收盘价7228 [58] - 2025年纯苯供应端压力高企，苯乙烯上半年高利润、高开工、低库存，下半年供应将显著修复，需求承压 [59][60] - 苯乙烯短期震荡 [58] 纯碱 - 2025年6月26日，SA2509收盘价1173，日涨跌-0.34% [64] - 国内纯碱市场延续弱势，成交重心下移，装置震荡调整，企业新订单接收一般，库存小幅增加 [64] - 纯碱现货市场变化不大 [62] LPG - 2025年6月26日，PG2508收盘价4263，日涨幅0.88%，PG2509收盘价4150，日涨幅0.27% [68] - 2025年6月25日，7、8月沙特CP预期丙烷、丁烷价格均下跌，国内有多套PDH装置和液化气工厂装置有检修计划 [74][75] - LPG现货坚挺，结构走强 [66] PVC - 2025年09合约期货价格4871，华东现货价格4750，基差-121，9 - 1月差-73 [78] - 本期国内PVC现货市场价格窄幅调整，企业检修增加产量略减，下游需求淡季，库存维持高位 [78] - PVC短期偏强，因原油价格偏强乙烯法成本支撑，但高产量、高库存结构难缓解，后期会做空氯碱利润 [78][79] 燃料油、低硫燃料油 - 2025年6月26日，FU2508收盘价3005，日涨跌0.20%，FU2509收盘价3019，日涨跌-0.66%，LU2508收盘价3693，日涨跌-0.62%，LU2509收盘价3623，日涨跌0.22% [81] - 新加坡等多地燃料油和低硫燃料油现货价格有涨跌变化 [81] - 燃料油夜盘窄幅调整，短期波动下降，低硫燃料油短期转弱，外盘现货高低硫价差高位震荡 [2][81] 集运指数（欧线） - 2025年6月26日，EC2506收盘价1885.9，日涨跌-0.06%，EC2508收盘价1759.9，日涨跌1.24%，EC2510收盘价1325.6，日涨跌2.88% [83] - 美国拟讨论放松对伊朗制裁促其重返核谈，伊朗外长表示目前无重启核谈判计划，以军称胡塞武装向以色列发射导弹 [95][98] - 7月货量有季节性环比回升，7月有效运力环比增加3.5%，运费顶部7月上旬概率大，7月底至8月第一周运费下行压力大，08合约暂时震荡市，10月合约向上驱动不足 [97][98][99] 短纤、瓶片 - 2025年6月26日，短纤2507收盘价6664，短纤2508收盘价6552，短纤2509收盘价6456；瓶片2507收盘价6010，瓶片2508收盘价6002，瓶片2509收盘价5930 [101] - 短纤现货工厂报价维稳，成交优惠商谈，产销率37%；瓶片工厂多下调报价，市场成交尚可 [101][102] - 短纤和瓶片短期震荡，加工费修复 [101] 胶版印刷纸 - 2025年6月26日，山东市场70g天阳、70g晨鸣云镜、70g华夏太阳等纸种价格与前一日持平，广东市场相关纸种价格也持平 [106] - 山东市场高白双胶纸主流意向成交价格5000 - 5200元/吨，广东市场高白双胶纸主流意向成交价格5000 - 5100元/吨，价格较上一工作日稳定 [107] - 胶版印刷纸震荡运行 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前纯碱市场供应充足需求端表现疲软，两大下游浮法玻璃和光伏玻璃积重难返、库存上升，市场氛围悲观，短期内纯碱价格或仍面临下行压力 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货行情数据 - 6月25日纯碱2508合约最新价1171元，涨3元、涨幅0.26%，持仓量11699，日减仓29，成交量2655，开盘价1166，最高价1173，最低价1159，收盘价1166 [4] - 6月25日纯碱2509合约最新价1166元，涨1元、涨幅0.09%，持仓量1561404，日减仓7874，成交量953401，开盘价1158，最高价1168，最低价1152，收盘价1160 [4] - 6月25日纯碱2601合约最新价1159元，涨2元、涨幅0.17%，持仓量557916，日增仓2848，成交量125828，开盘价1150，最高价1160，最低价1146，收盘价1154 [4] 现货市场方面 - 6月25日国内纯碱企业报价延续低位，轻碱主流出厂价格1250 - 1350元/吨，重碱主流送到终端价格1300 - 1400元/吨 [4] 影响因素分析 - 供应方面，6月以来纯碱周产量维持70万吨以上，供应压力大，虽中期部分装置有检修计划，但短期内新增检修少，整体供应处于高位 [5] - 需求方面，光伏玻璃行业内卷减产，浮法玻璃价格反弹基于供给收紧预期，无论计划外冷修是否兑现对纯碱需求都不利；轻碱需求中碳酸锂与日用玻璃支撑有限，替代烧碱比例不足5%，增量有限，下游行业对纯碱需求复苏乏力、采购多为刚需，市场表现谨慎 [5] - 宏观层面，中东地缘政治冲突缓和，隔夜原油期价回落；国内国务院常务会议对房地产市场做出部署，但地产开发投资同比增速仍下降且未现明显拐点，对纯碱下游玻璃行业需求拉动作用尚不明确 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年06月13 - 20日，央行净回笼124亿元，银行间资金价格多数下行，利率债一级市场净融资3229.84亿元，国债收益率下行，10Y - 1Y期限利差走阔 [1] - 2025年06月16 - 22日，信用债一级市场净融资2023.49亿元，到期收益率下行，资产支持证券发行只数占比最大，AAA级发行规模占比67.20%，发行主要以3 - 5年为主，金融业发行只数最多 [2] - 2025年06月13 - 20日，美三大股指分化，欧洲三大股指下行，亚太多数上涨，美债收益率下行，美元指数上涨，非美货币走弱，原油上行，黄金下跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 利率债 - 流动性观察：2025年06月13 - 20日，央行净回笼124亿元，银行间资金价格多数下行，交易所资金价格分化 [15] - 一级市场发行：2025年06月16 - 22日，利率债一级市场净融资3229.84亿元，地方债发行量增加，国债募集4307.80亿元，政策性金融债募集1620.00亿元，地方政府债募集2617.53亿元 [27] - 二级市场交易：2025年06月13 - 20日，国债和国开债现券收益率整体下行，10Y - 1Y国债期限利差走阔，国开债期限利差收窄 [34][36] 信用债 - 一级市场发行：2025年06月16 - 22日，信用债一级市场净融资2023.49亿元，发行量环比增加，资产支持证券发行只数占比最大，AAA级发行规模占比67.20%，发行主要以3 - 5年为主，金融业发行只数最多 [2][52] - 二级市场交易：2025年06月13 - 20日，城投债和中短期票据到期收益率整体下行，AA + 评级7年期城投债和AAA、AA +、AA评级7年期中短期票据下行幅度最大 [59] - 一周信用违约事件回顾：2025年06月16 - 22日，暂无企业信用债违约 [63] 大类资产周观察 - 欧美股指分化：2025年06月13 - 20日，美三大股指分化，欧洲三大股指下行，亚太多数上涨 [65] - 美债收益率下行：2025年06月13 - 20日，美债收益率整体下行，10Y - 1Y期限变动 - 1.00BP至31.00BP [68] - 美元指数走强，非美货币走弱：2025年06月13 - 20日，美元指数周涨0.63%，非美货币走弱 [71] - 周内原油上行，黄金价格下跌：2025年06月13 - 20日，黄金价格下跌，原油价格上行 [75] 投资建议 - 地缘政治冲突对债市影响复杂多维，呈现“短期避险情绪主导、中期基本面定价、长期结构重塑”特征，建议投资者动态评估相关因素，灵活调整持仓久期与信用敞口，若中东局势升级，债市有望震荡走强 [4][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、黄金、铁矿石、螺纹钢、焦煤、生猪、棕榈油、大豆、橡胶、PTA、国债、白银、甲醇、纯碱、PVC等品种进行短评，给出各品种的市场情况、供需分析及投资建议 [1][2][4] 各品种短评总结 原油 - 截止6月20日当周，美国原油库存下降，产量增加；伊朗议会通过法案，美伊将会谈 [1] - 地缘溢价回落，5月OPEC+增产未达预期但维持增产立场，需求偏弱，把握压力位沽空机会 [1] 黄金 - 美伊将谈潜在核协议，以伊冲突结束，避险情绪降温；降息预期增加，美元走弱 [2] - 黄金中期震荡格局未变，上涨动能减弱，黄金白银或分化，资金关注白银 [2] 铁矿石 - 06月16 - 22日，全球铁矿石发运总量增加，澳洲巴西发运量增加 [4] - 供应压力大，需求端韧性强支撑矿价，上下空间有限，关注终端需求压力，2509合约逢高沽空，参考压力位730元/吨 [4] 螺纹钢 - 6月25日，国内钢材市场下跌，部分钢厂下调出厂价 [4] - 焦炭降价后焦企利润达平衡点，铁矿石供略大于求，淡季需求疲弱，原燃料价格趋稳，短期钢价跌势或放缓 [4] 焦煤 - 全国110家洗煤厂样本开工率、产量、库存均下降 [5] - 炼焦煤市场震荡运行，成交好转库存压力缓解，但供需格局未明显改善，短期维持震荡 [5] 生猪 - 6月25日，农产品批发价格指数下降，猪肉、鸡蛋价格下降 [5] - 昨日猪价主流偏强，养殖端出栏压力不大，二育补栏积极，短线价格稳定偏强，上涨幅度有限，多单谨慎持有，养殖户择机套期保值 [5] 棕榈油 - 马来西亚6月1 - 20日产量预估减少，1 - 25日出口量环比增加但增幅收窄 [6] - 中东地缘缓和缺乏消息提振，国内库存累库，基差下调，成交难改善，短期逢高沽空 [6] 大豆 - 美国大豆播种面积低于上年，巴西丰收，阿根廷收获快单产高，南美供应充足 [7] - 美豆产区天气利好，期价承压，市场回归基本面，国产大豆现货价格持稳，供需弱，盘面短线回调，等待进场时机 [7] 橡胶 - 杯胶微涨，胶水下跌，海南产量增加，中国天然橡胶社会库存增加 [8] - 天然橡胶供应季节性增量需求偏弱，供应受降雨干扰，原料坚挺利润薄，需求端轮胎企业产能利用率提升但成品库存高，震荡思路 [8] PTA - PX、PTA价格及聚酯产销、库存情况 [9] - 新装置投产，终端订单疲软，7月PTA供需仍弱；6月PX供需预期偏紧，原油下跌，PTA高位沽空 [9] 国债 - 2025年上半年我国扩内需政策推动经济稳健前行，消费与投资协同发力 [10] - 经济复苏基础夯实，但降准降息预期仍在，债市逻辑不明，中期宽幅震荡略偏空，关注股债跷跷板 [10] 白银 - 6月26日，美联储7月、9月利率维持不变及降息概率情况 [10] - 市场预期7月降息概率不高，但鲍威尔讲话松动，中东战争结束，白银上涨动能增加，震荡偏多，关注降息预期强化情况 [10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价上升，港口库存上升，生产企业库存减少，订单待发下降，开工上升，下游产能利用率下降 [11] - 成本端煤炭价格预期稳，国内开工高位运行，下游需求稳，港口累库，内地市场偏弱，09合约短期震荡偏弱，上方压力2455一线，空单谨慎持有 [11] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价震荡下行，产量增加，厂家库存上升，浮法玻璃开工率微降，均价下降，库存上升 [12] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，下游操作谨慎，国内纯碱市场趋弱震荡，09合约短期震荡运行，上方压力1180一线，观望或反弹短线做空 [12] PVC - 华东SG - 5型PVC价格上升，产能利用率下降，新投产计划增加供应压力，社会库存减少，生产企业毛利上升，台塑7月船期预售报价上调 [13] - PVC生产企业检修规模增加，供应维持高位，利润不佳，需求平稳，出口转入淡季，7月预售报价调涨影响有限，国内价格窄幅上行，成交下滑，09合约短期震荡运行，上方压力4900一线，建议观望 [13]

国际金价波动与市场反应 - 国际金价近期持续波动，呈现震荡调整格局 [1] - 以伊停火协议提振市场乐观情绪，导致国际金价显著下跌，美国三大股指全线收涨，国际油价大跌 [1] - 6月25日国内品牌首饰金价重回每克千元左右，部分品牌金价跌破千元，金价跌至6月以来新低登上微博热搜第一 [1] 央行黄金增持动态与背景 - 中国央行连续7个月增持黄金，5月末黄金储备达2296吨，占外汇储备7%，低于全球平均15%的水平 [1] - 5月末黄金储备为7383万盎司，较4月末增加6万盎司 [1] - 央行曾连续18个月增持黄金，去年5月后暂停，去年11月重新启动增持 [1] 央行增持黄金的驱动因素 - 增持黄金可增加人民币含金量，推动人民币国际化 [2] - 应对美元信用弱化及地缘政治冲突风险 [2] - 全球政治经济形势变化导致国际金价易涨难跌，优化国际储备结构需求上升 [5] 黄金价格未来走势分析 - 国际局势动荡（俄乌冲突、中东冲突）推升避险情绪，可能提高黄金价格表现 [4] - 短期黄金价格快速上涨后存在获利回吐压力，但中长期仍看涨 [4] - 建议投资者在投资组合中配置20%左右的黄金类资产以应对风险资产波动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货品种进行分析并给出投资建议，包括股指、国债、黄金、白银、有色、硅能源、钢矿、煤焦、纯碱/玻璃、原油、甲醇、聚烯烃、棉花、橡胶等品种，综合考虑各品种基本面、宏观因素及市场情绪等，判断走势并提供操作策略 [1] 各品种总结 股指 - 地缘冲突降温，市场风险偏好回升，周一A股震荡上行，沪深两市成交额小幅回升至1.15万亿元，金融、计算机、国防军工版块领涨，股指期货随现货指数走强，基差走势分化 [1] - 外部因素对A股市场影响有限，前期股指有韧性，震荡中枢有望上移，中报季到来，业绩确定性较高的IF、IH或表现坚挺，IC、IM业绩验证压力增加 [1] 国债 - 昨日期债全天震荡走弱，尾盘横盘运行，经济数据分化，刺激政策发力有限，海外扰动加剧，市场宏观担忧抬升，但资金面维持宽松，DR001在1.37%附近运行，市场对央行买债预期持续 [1] - 国内经济预期谨慎，资金面宽松使债市情绪乐观，但短期政策利率难调降，债市估值偏高制约走强空间 [1] 黄金、白银 - 美国总统宣布伊以达成全面停火协议，地缘风险溢价回落，国际油价一度跌破65美元，金价基本回吐伊以冲突以来涨幅，大周期利多金价因素待发酵，维持金价高位震荡判断，长期均线处支撑有效 [1] - 金银比偏高，白银价格突破后下方技术位支撑较强，建议继续持有黄金、白银08合约卖出虚值看跌期权 [1][4] 有色 铜 - 昨日铜价区间震荡，国内宏观预期谨慎，伊以冲突反复，后续走向不确定，美联储维持利率不变，后续降息节奏预期谨慎，美元指数回落至98.2附近 [4] - 矿端紧张格局未变，国内冶炼企业亏损，COMEX - LME套利使非美地区库存下滑加剧供给担忧，海外宏观拖累难消退，国内淡季需求谨慎，短期内铜价继续区间运行 [4] 铝 - 昨日氧化铝价格低位震荡，沪铝早盘高开后震荡走弱，夜盘小幅走强，国内宏观预期谨慎，伊以冲突走向不确定，几内亚矿石事件暂无进展，国内氧化铝库存偏高 [4] - 沪铝国内产能约束明确，海外地缘事件加剧供给担忧，当前库存低，市场对供应偏紧预期强化，氧化铝过剩压力仍存但估值偏低，铝土矿供给扰动使向下驱动放缓，沪铝供需多空交织，低库存及供给端约束支撑价格 [4] 镍 - 资源端菲律宾镍矿供应季节性增加，印尼矿端偏紧，镍矿价格坚挺，镍铁供应宽松，下游不锈钢厂亏损减产，价格承压，中间品项目产能扩张，新能源对镍需求增量有限，精炼镍产量增速放缓但过剩格局难扭转 [4] - 下游消费淡季，不锈钢需求疲软，需求端负反馈带动镍价下探，镍基本面弱势难改，但镍矿价格坚挺，需关注印尼方面扰动，镍价已回落至低位，追空风险大，卖看涨期权策略继续持有 [4] 碳酸锂 - 需求兑现预期走弱，终端车市消费依赖政策，周度动力电芯产量环比走弱，正极企业排产不及预期，而上游锂盐冶炼端提产积极，矿价下行使矿石提锂产线开工意愿回升，盐湖产能季节性放量，供给端压力释放，冶炼厂累库，宽松基本面使锂价承压 [4][6] 硅能源 - 5月以来西北主产区工业硅开炉率提升推动供应放量，6月多晶硅产量预计维持在10万吨左右，排产计划分化，头部企业复产节奏有博弈，后续产量增长可能性大，下游市场预期偏弱，采购谨慎，库存消化缓慢，多晶硅工厂库存高企近1年，约为3个月产量 [6] - 多晶硅市场供需趋于宽松，高库存压制硅价反弹，建议继续持有多晶硅卖出看涨期权策略 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格稳中偏弱，成交偏弱，美国总统宣布伊以停火协议，地缘风险溢价回落，国际油价跌破65美元，焦煤供给过剩，煤价向上空间有限，若走弱将削弱炉料估值坚挺逻辑，螺纹基本面变化不大，淡季需求边际趋弱，供给无有效约束，现货情绪偏弱，已接近窄幅震荡区间上沿，向上空间有限，建议继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250和卖出虚值看跌期权RB2510P2800 [6] 热卷 - 昨日现货价格稳中趋弱，成交一般偏弱，伊以停火使国际油价跳水，燃料价格强势向炼钢成本端传导逻辑削弱，焦煤供给过剩格局未逆转，煤价走弱风险提高，板材基本面变化不大，需求预期谨慎，供给无有效约束，现货情绪平平，短期热卷盘面价格暂无突破窄幅震荡区间驱动，新单暂时观望 [6] 铁矿 - 国内长流程钢厂即期利润好，高炉减产意愿不足，上周高炉铁水日产回升至242万吨以上，6月下旬进口矿发运年末冲量将结束，7月进口矿发运季节性回落，预计6 - 7月铁矿供需边际小幅转宽松但幅度有限，进口矿供需矛盾积累需钢材供需矛盾倒逼高炉减产或海外矿山新增产能释放，短期铁矿价格跟随钢材价格维持窄幅区间运行，新单暂时观望 [6] 煤焦 焦煤 - 煤矿因安全生产及环保检查主动放缓生产节奏，原煤供给环比走低，但矿山累库压力不减，上游库存处历史高位，传统淡季钢焦企业放缓原料补库，焦煤中长期过剩格局难改变，但阶段性供给收紧使矿端挺价意愿增强，谨慎者焦煤前空择机止盈，新单观望 [8] 焦炭 - 焦炉开工受环保检查及焦化利润收紧影响下降，钢厂原料备货低库存策略，焦炭入炉刚需及采购需求同步走弱，基本面供需双降，昨日河北及山东主流钢厂落实焦炭四轮50 - 55元/吨提降，现货市场临近底部，期价走势率先反弹 [8] 纯碱/玻璃 纯碱 - 昨日纯碱日产回升至10.73万吨，装置生产暂稳，需求无亮点，光伏玻璃行业景气度下滑，浮法玻璃持续亏损，运行产能降至15.5万吨/天，供给宽松预期一致，上游碱厂库存易增难减，周一碱厂库存增至175.59万吨，维持纯碱空配思路，前期推荐的纯碱09合约空单可持有，配合下调后的平仓线锁定盈利，或持有多玻璃01 - 空纯碱01操作 [8] 浮法玻璃 - 昨日四大主产地玻璃产销率均值升至114%，已连续5日高于100%，投机情绪回暖，现货价格小幅上调，刚需预期及上游玻璃厂库存变化不大，浮法玻璃持续大范围亏损，产线冷修增加，运行产能降至15.5万吨/天，策略上组合优于单边，玻璃FG509合约前空持有，配合平仓线锁定盈利，或基于行业亏损倒逼冷修预期，轻仓持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略 [8] 原油 - 特朗普呼吁结束伊以冲突，伊朗接受停火方案，市场投资者调整预期，中东地缘因素对油价影响不会激化，后期地缘溢价回落，建议前期买入看涨期权止盈离场 [8] 甲醇 - 美国总统宣布伊以达成停火协议，风险溢价回吐，据调研伊朗工厂已将库存全部出售，6月和7月进口量将保持在120万吨以上，最快8月进口量显著减少，内地货源流入沿海、国内产量增加以及下游停车增多等潜在利空不容忽视，本次中东冲突利好消退，警惕期货回调 [10] 聚烯烃 - 美国确信伊朗核设施被摧毁，特朗普对油价施压，国际油价下跌，周一聚烯烃现货价格小幅上涨，期货价格下跌，基差略微走强但仍处年内偏低水平，PE检修装置多，开工率维持在75%左右，PP开工率下降至79%，处于年内偏高水平 [10] - 5月塑料制品产量同比下降1.4%，需求差，原油溢价回吐，聚烯烃将面临下跌 [10] 棉花 - 国内全疆棉花处于盛蕾期，整体长势好于去年，但近日气温高，部分棉苗旺长，病虫害提前发生，国内棉花产业库存持续下降，5月棉花进口量大幅减少，供应趋紧预期支撑棉价底部，淡季特征对盘面有压制，当前国内年末供需偏紧预期走强，短期基本面无方向性利空驱动，建议维持多配策略 [10] 橡胶 - 汽车以旧换新措施推进待补贴资金下发，终端消费增速或放缓，轮胎企业产成品库存高企，需求传导受阻，上游产区割胶作业顺利，原料放量预期兑现，港口重回累库之势，橡胶基本面供增需减，胶价上方压力增强 [10] 其他操作建议 - 事件利好消退且供应过剩，PP2509新空入场；高库存持续压制，多晶硅PS2508 - C - 34500卖出看涨期权持有；库存仍处低位，沪铝AL2508前多持有 [2]

报告行业投资评级 - 石油天然气行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 中东地缘局势及OPEC+实际增产进度是短期重要边际影响因素，长期油价中枢有底部支撑，具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源龙头企业有配置机遇 [1] - 25 - 30年全球石油供需或持续过剩，2030年总需求预计达峰 [4] - 上调25 - 26年布伦特原油均价预测，推荐中国海油（A/H）、中国石油（A/H） [5] 需求侧 - 全球石油需求增长继续放缓，25/26年预计放缓至72/74万桶/天 [2][16] - 5月中国石油需求小幅回暖，主营炼厂开工率提升，汽柴油社会库存下降，油头乙烯开工率反弹 [2][17] - 5月以来美国炼厂开工率逐步提升，北半球旺季将带动石油总需求提升 [17] 供给侧 - 预计25/26年全球石油供应增加180/110万桶/天，非OPEC+国家贡献主要增量 [3][37] - 5月OPEC - 9/OPEC+18实际产量超配额，部分国家超产较多 [39] - OPEC+8国连续上调产量目标，但实际增幅或低于名义数字 [39] - 6月以伊冲突加剧，或致伊朗短期原油产量及出口下滑，需关注霍尔木兹海峡运输情况 [40] 中长期展望 - 2024 - 2030年需求增长250万桶/天，2030年或略降，石化原料2026年起成需求增长主要来源，燃料需求2027年或达峰 [63] - 2024 - 2030年供应增加510万桶/天，25 - 30年供需或持续过剩，美国NGL贡献主要供应增量 [63] - 2025年全球上游资本支出预计同比降6%，油价和成本因素或致未来投资削减 [4][70] 重点推荐 - 上调25 - 26年布伦特原油均价预测为68/66美元/桶，预测25Q2 - 25Q4均价分别为67/67/64美元/桶 [5][74] - 推荐中国海油（A/H）、中国石油（A/H），具备增产降本、天然气业务增量和高分红特点 [5][74]

地缘政治局势 - 国际社会地缘政治局势紧张，部分由特朗普政府政策加剧，部分反映美国全球角色不再独一无二 [1] - 世界进入难以避免的动荡期，"新世界"将持续面临地缘紧张 [1] - 美国在全球难以"一家独大"，中国、欧盟等正日益强大 [1] 贸易保护主义与国际协作 - 贸易保护主义抬头和地缘政治冲突背景下，各国稳定发展和国际新秩序建立成为关注焦点 [1] - 美国近年退出多个国际组织和全球协议（如巴黎协定、世界卫生组织），可能削弱全球多边协作机制 [1] - 国际协作前景光明，即便美国缺席，其他国家基于互信加强协作仍可推进多边合作 [1] 国际合作与共同目标 - 各国需在符合共同利益的领域最大限度争取国际合作，避免陷入上世纪30年代的危机局面 [1] - 中国与世界各国在气候变化、和平稳定、国际贸易与投资等领域有广泛共同目标 [2] - 中国继续与意愿相合国家深化合作受到积极评价 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材受地缘冲突扰动，中期区间运行；铁矿石基本面支撑，矿价偏强；焦炭供需矛盾有限，提振短期行情；焦煤供需仍显宽松，区间运行为主；铁合金工厂小幅复产，供应压力增加 [3][7][10][13][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 品种观点：螺纹钢产量回升、需求下降，库存小降，部分地区缺规格，铁水产量高位、出口需求好；热卷产量小降、需求回升，库存下降，供需总体平衡 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢短期或偏强、中期区间运行；热卷短期偏强、中期区间运行 [5] - 价格数据：螺纹01最新2991涨6，螺纹05最新2992涨5，螺纹10最新2995涨3；热卷01最新3112涨5，热卷05最新3103涨3，热卷10最新3112跌4；唐山普方坯最新2920持平，张家港废钢最新2120跌10等 [2] 铁矿石 - 品种观点：需求端铁水产量转增，钢企利润支撑需求高位；供给端发到货双增，港口去库、钢厂增库，供需结构改善，矿价偏强 [8] - 盘面操作建议：短期区间参与，中期逢高布空 [9] - 价格数据：铁矿01最新678，铁矿05最新661，铁矿09最新706涨3；PB粉最新709跌1，杨迪粉最新610持平，BRBF粉最新742跌2等 [6] 焦炭 - 品种观点：焦化利润收缩，独立焦企产量下降，供应降低、库存回落；铁水产量超240万吨，需求有保障，但钢厂采购谨慎，短期供需矛盾小 [11] - 盘面操作建议：区间运行 [12] - 价格数据：焦炭1月合约最新1424涨12.5，焦炭5月合约最新1450涨15，焦炭9月合约最新1385涨0.5；吕梁准一级冶金焦出厂价最新980跌50，日照港一级冶金焦平仓价最新1220跌50等 [10] 焦煤 - 品种观点：国内焦煤小幅回升，价格仍不低，未大范围减产；矿山库存创新高，出货压力大，供需宽松；地缘冲突带动短期反弹，供应压力下重回区间运行 [14] - 盘面操作建议：区间运行 [15] - 价格数据：焦煤1月合约最新843.5涨22，焦煤5月合约最新866涨18，焦煤9月合约最新807涨12；吕梁主焦最新1080持平，古交主焦最新950持平，蒙5精煤乌不浪口金泉工业园区自提价最新868持平等 [13] 铁合金 - 品种观点：锰硅供需双增，成本端有松动预期，部分地区复产或使库存压力累积，淡季需求或回落；硅铁供需双增，成本端弱支撑，部分产区有复产计划，供应或回升，工厂库存偏高 [17] - 盘面操作建议：锰硅基本面未改善前价格承压；硅铁短期缺上涨动力，行情窄幅区间运行 [18] - 价格数据：锰硅01最新5648涨2，锰硅05最新5666跌8，锰硅09最新5610跌6；硅铁01最新5282涨10，硅铁05最新5298跌6，硅铁09最新5316涨1；硅锰6517内蒙最新5500持平，硅铁72内蒙最新5200持平等 [16]