美联储利率决议与政策立场 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，暂停了此前连续三次的降息 [1] - 中信证券海外宏观联席首席分析师李翀表示，结合本次利率决议，美联储主席鲍威尔在任期间，美联储或不再实施降息操作 [1] - 议息会议声明在四方面做出显著调整：经济活动表述从“以温和步伐扩张”改为“以稳健步伐扩张”；就业表述更新为“就业增长仍处较低水平，失业率显现稳定迹象”；通胀表述精简为“通胀仍偏高”，删除了“较年初有所上行”的表述；风险判断删除“近期就业下行风险上升”，仅保留“关注双重使命两侧风险” [1] 就业市场与通胀分析 - 分析认为美国就业市场维持“低招聘+低裁员”格局，但供求已趋于平衡，声明及鲍威尔发言均确认失业率稳定，短期内就业市场难构成政策利率进一步下行的动力 [1] - 分析指出，若不新增关税，鲍威尔将预计关税通胀见顶的时间从一季度后移至年中，这是相较于2025年12月会议偏鹰的表态 [1] - 鉴于特朗普多次释放关税威胁，新政策落地存疑，预计鲍威尔任内剩余两次会议将暂停降息 [1] 资产价格表现 - 在偏鹰会议背景下，美股、美债及美元波动温和，而贵金属价格大幅走高 [2] - 贵金属价格走势主要受地缘因素与市场情绪驱动 [2]

黄金价格走势 - 周四亚洲时段现货黄金价格继续走强，暂报5554.72美元/盎司，上涨2.59%，最高触及5591.61美元/盎司，最低下探5414.11美元/盎司 [1] - 黄金市场昨日延续拉升趋势，日线最低给到5155.2的位置后强势拉升，最高给出5419.5的位置，日线最终收线在5414.9的位置 [3] - 短期多头情绪过热，谨防高位大幅震荡，日线形态已超出技术范畴，形态严重超买 [1][3] 美联储货币政策 - 美联储维持利率不变，将基准利率保持在3.50%-3.75%的区间内，投票结果为10:2 [1] - 美联储主席鲍威尔表示经济增长前景明显改善，通胀和就业风险都已减弱，但通胀仍处于较高水平，就业市场趋于稳定 [1] - 美联储理事沃勒和理事米兰均投票支持降息25个基点，与多数决策者意见相左 [2] - 主流机构与市场观点普遍认为，美联储宽松周期已进入明确延长期，在鲍威尔5月离任之前，央行大概率维持观望姿态 [2] - 除非出现劳动力市场明显恶化或通胀超预期加速回落，否则2026年上半年重启降息的可能性极低 [2] 市场驱动因素 - 市场已在提前计价美元走弱，叠加地缘局势的不确定性支撑金价加速走高 [1] - 沃勒投下的反对票被市场广泛解读为其角逐美联储主席提名的鸽派姿态，政治因素对美联储后续政策的潜在影响成为新的关注点 [2] - 美国总统特朗普再次对伊朗发出威胁，称下次对伊朗的打击将更加猛烈，一支庞大的舰队正前往伊朗 [2] - 伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗武装力量高度戒备，将对任何侵略作出迅速而果断的回应 [2] 1. 昨日议息会议落地，短期扰动因素缓解 [2]

美联储政策与政治压力 - 美联储于2026年1月议息会议宣布维持政策利率在3.50%-3.75%不变，为2025年9月、10月和12月连续三次降息后首次暂停[1][11] - 本次会议投票结果为10票支持、2票反对，反对票主张降息25个基点，反映出内部政策分歧及政治压力影响[11] - 记者会中至少有三分之一的问题涉及美联储独立性及政治压力，主席鲍威尔强调独立性至关重要[2][12] 特朗普的施压与干预 - 2026年以来，特朗普通过司法手段（威胁起诉鲍威尔、推动罢免理事库克）和行政手段（指令购买2000亿美元MBS、呼吁设置信用卡利率上限）加大对美联储的施压[13] - 施压目的旨在增加2026年票委中的鸽派力量，以实现更快、更大幅度的降息，但面临新任轮值票委总体更偏鹰派等阻力[3][16] - 特朗普对掌控美联储信心不足，其最亲密的候选人哈西特提名概率从超过80%大幅下降至7%[17] 新任主席人选与独立性挑战 - 截至1月29日，贝莱德高管里克·里德尔成为最热门的美联储主席人选，提名概率为37%[17] - 主要候选人（如里德尔、沃勒）政策主张偏鸽派，但与特朗普关系相对疏远，增加了特朗普实际掌控美联储的难度[21] - 美联储主席“不听话”的底气源于制度设计（总统仅有提名权，无罢免权），但未来货币政策可能在较长时间面临独立性挑战[24][25] 未来政策与市场风险预测 - 报告预测，美联储在鲍威尔任期内可能选择“鹰派抵抗”以维护独立性，将重启降息的节点推迟至2026年6月[4][27] - 预计2026年全年美联储仍有2次左右的降息空间，降息决策将取决于经济数据[4][27] - 美联储独立性弱化可能加剧通胀反弹风险（当前CPI同比2.9%，核心CPI同比3.2%，仍高于2%目标），并冲击美债、美元汇率，同时推升黄金价格[5][12][31][32] - 独立性风险可能产生全球溢出效应，引发主要经济体债券收益率走高，并导致部分新兴市场面临资本外流风险[5][32]

利率决议 - 将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，暂停了自去年9月以来的连续三次降息步伐 [1] - 利率决定以10-2的投票比例通过，有两位理事支持降息25个基点 [1] - 利率处于中性区间上端，政策没有预定路线，将依据数据、经济前景及风险进行评估 [1][3] 经济前景评估 - 上调对经济活动的评估，称其以“稳健”速度扩张，经济前景的不确定性依然高企 [2] - 美国经济根基稳固，经济活动前景已明显改善，经济总体而言比12月预测更为强劲 [3] 就业市场状况 - 删除了有关就业下行风险已上升的表述，就业市场已显现出一些企稳迹象 [2] - 劳动力市场在逐渐走软后可能正在趋于稳定，就业风险已经减弱 [4] 通胀形势与展望 - 通胀仍略显偏高，仍略高于目标，12月核心PCE通胀可能上升3% [2][5] - 预计关税通胀今年年中见顶，如果关税通胀触顶后回落，将表明可以放松政策 [5][3] 市场反应与预期 - 整体降息预期略微受挫，基本维持定价今年全年降息46BP、6月降息可能性为60%的水平 [5] - 声明公布至鲍威尔讲话期间，现货黄金刷新历史新高，波幅超60美元，美元、美债收益率与美股小幅波动 [5]

美联储货币政策与利率决议 - 预计将于本周三维持短期利率不变 在去年三次降息后选择按兵不动 静待经济走势明朗 [2][9] - 去年4月推出全面关税政策后美国就业增长几近停滞 彼时降息意在提振经济、防止就业市场恶化 [2][9] - 目前失业率趋于稳定 经济或迎来回暖 但通胀率仍顽固地高于美联储2%的目标值 维持当前利率成为合理选择 [2][9] 美联储内部政策分歧与未来路径 - 利率制定委员会内部存在分歧 一方认为通胀回落前不应继续降息 另一方主张进一步降息为就业市场提供更多支撑 [2][9] - 去年12月 委员会19名参会者中仅有12人支持今年至少再降息一次 [2][10] - 多数经济学家预测美联储今年将降息两次 最有可能在6月或之后的议息会议上落地 [2][10] 美联储面临的政治压力与独立性挑战 - 议息会议笼罩在特朗普政府施加的前所未有的压力之下 [3][10] - 1月11日 鲍威尔称司法部就其在国会作证时涉及25亿美元建筑翻新项目启动刑事调查并送达传票 鲍威尔直指这是因美联储未尽快降息而实施的报复 [3][10] - 联邦最高法院受理了特朗普政府试图解雇美联储理事莉萨・库克的诉求 美联储成立112年来从未有总统解雇过美联储理事 大法官表态似乎倾向于让库克留任 [3][10] - 特朗普表示已接近敲定新任美联储主席人选 将于今年5月鲍威尔任期结束后替换 公告最快或于本周发布 [3][10] - 经济学家表示特朗普的施压举动或已适得其反 参议院共和党议员公开表态支持鲍威尔 并威胁将否决特朗普提名的新任主席人选 [3][10] 美联储领导层动态与沟通策略 - 任期将至的鲍威尔选择了低调行事 自去年9月以来仅发表过一次涉经济议题的演讲 [4][11] - 鲍威尔或许是让其他美联储官员出面解释未来数月暂不降息的原因 这凸显美联储主席并非独自决定利率政策 [5][11] - 在鲍威尔的整个任期内 他对美联储下一步政策走向相关信息的披露从未像现在这样少 [5][11] 美联储投票权结构与官员观点 - 美联储利率制定委员会的19名成员中仅有12人拥有投票权 包括7名美联储理事会成员、纽约联邦储备银行行长以及4名轮值的地区联邦储备银行行长 [5][11] - 2026年拥有投票权的四位地区联储行长近期均对短期内是否有必要进一步降息表达了不同程度的质疑 [5][11] - 费城联储行长安娜・保尔森表示 经济形势好转或为今年晚些时候更多次降息创造条件 她预计通胀将逐步回落 就业市场趋于稳定 今年经济增速将维持在2%左右 [5][12] 当前经济与就业市场状况 - 企业新增就业岗位寥寥 居民对经济前景的信心依旧低迷 [6][12] - 美国世界大型企业联合会周二数据显示 1月消费者信心指数跌至11年来新低 [6][12] - 经济学家预计未来数月超出常规规模的退税将进一步提振居民消费 经济增速加快最终可能推动就业增长 尽管当前经济正处于扩张阶段 就业市场表现却明显疲软 [5][12]

美联储官员们将在今年前几个月密切关注通胀数据，留意企业在新年重新定价时是否出现异常幅度的涨 价。一个关键问题是：零售商是否已消化完在更高关税生效前购入的库存，并开始将更高成本转嫁给消 费者。如果年度调价幅度温和，可能会消除降息的一大障碍。 Timiraos表示，美联储预计将在周三的政策声明中仅作小幅调整，并将基准利率维持在3.5%–3.75%区 间。如果美联储官员们继续保留有关"进一步调整利率"的措辞，这将表明他们尚未准备好释放出长期暂 停的信号。 Timiraos指出，更棘手的问题在于：需要出现什么情况，美联储才会再次启动降息？Timiraos认为，答 案取决于哪一种风险先行显现：是就业市场出现明显恶化，还是通胀率重新、且令人信服地朝2%的目 标水平回落。 自美联储官员们去年12月上次会议以来，这两种情况都尚未发生。就业增长明显放缓，但失业率已趋于 稳定。通胀率仍徘徊在2.8%左右，高于美联储2%的目标；不过，一些官员认为，若剔除关税影响，潜 在通胀趋势其实已更接近目标水平。 因此，联邦公开市场委员会（FOMC）目前处于观望状态，即便白宫正对美联储施加前所未有的政治压 力。大多数美联储官员仍认为今年晚些时候 ...

美联储1月FOMC会议前瞻与市场预期 - 市场普遍预期美联储将在1月FOMC会议上维持联邦基金利率在3.50%–3.75%区间不变 [1] - 高盛集团指出，多数理事预计支持维持利率不变，仅理事米兰可能成为唯一反对者 [1] - 路透社援引数据称，美国12月非农就业增长放缓超预期，失业率回落至4.4%，薪资增长稳健，同期CPI同比上涨2.7%，与11月持平，符合市场预期，这些数据强化了美联储按兵不动的合理性 [1] 美联储官员近期政策立场 - 前堪萨斯城联储主席乔治预期，美联储将释放暂停降息的信号，并维持利率不变相当长一段时间 [1] - 纽约联储主席威廉姆斯及美联储理事巴尔等核心成员多次强调政策处于合理区间，决策将基于逐次会议的数据评估，而非预设路径 [1] - 威尔明顿信托高级债券投资组合经理认为，美联储不会锁定“暂停”立场，主席鲍威尔或将突出政策灵活性，会议除维稳利率外不会有太多其他动作，美联储已进入可保持耐心的阶段 [2] 机构对通胀、利率及未来政策路径的预测 - 安永帕特农首席经济学家指出，当前利率水平已接近中性，而通胀率更接近3%而非2%的长期目标 [2] - 该经济学家强调，未来降息需以“通胀持续回落或就业市场再度恶化”为前提，预计2026年美联储将累计降息50个基点，但行动要到下半年才会启动，因上半年通胀或徘徊在3%下方，年末才有望向2.5%靠拢 [2] - 高盛首席美国经济学家预测，美联储2025年将实施两次降息，首次行动将于6月落地 [1] 市场对美联储下一步行动的分歧预期 - 巴克莱预计美联储将在年中降息 [2] - 麦格理将首次降息预测推迟至12月 [2] - 摩根大通不仅撤销了1月降息预测，甚至预计下一次货币政策变动将是2027年第三季度加息25个基点 [2]

美联储利率政策预期 - 市场普遍预期美联储将在本周政策会议上维持利率不变 焦点在于官员们暗示维持利率不变的时长[1] - 高盛集团预计美联储本周维持利率不变 沃勒和鲍曼理事可能支持 米兰理事可能持反对意见[1] - 高盛首席美国经济学家戴维・梅里克尔预计美联储今年将实施两次降息 首次降息在6月[1] 近期经济数据表现 - 美国12月就业增长放缓幅度超市场预期 但失业率回落至4.4% 薪资增长稳健 强化了市场对美联储1月维持利率不变的预期[2] - 美国12月通胀同比上涨2.7% 与11月涨幅持平 符合经济学家预期[3] 美联储官员观点与市场机构预测 - 前堪萨斯城联储主席埃丝特・乔治预期美联储将释放暂停降息信号 并维持利率不变相当长一段时间[4] - 多位美联储核心官员近期使用“政策处于合理区间”表述 显示政策灵活性 不会遵循预设路径[4] - 高盛的观点与多数机构基本一致 巴克莱预计年内年中降息 麦格理将首次降息时点推迟至12月 摩根大通撤销1月降息预判并预计下一次行动是2027年三季度加息25个基点[1] 未来政策路径展望 - 安永帕特农首席经济学家格雷戈里・达科指出 当前利率已接近中性水平 通胀率更接近3%而非2%的目标 未来降息需有明确证据表明通胀持续回落或就业市场再度恶化[4] - 达科预计2026年美联储将累计降息50个基点 但降息行动要到下半年才会落地 因就业市场将逐步走弱 通胀率上半年徘徊在3%下方 年末向2.5%靠拢[5] - 威尔明顿信托高级债券投资组合经理威尔默・斯蒂思认为美联储不会锁定暂停降息立场 将展现政策灵活性 声明会简洁明了 思路是依据数据做出决策[4]

2026年美国经济展望总结 - 2025年美国经济呈现一定韧性但结构性矛盾突出 经济增长高度依赖AI相关领域投资和富裕群体消费 而就业市场、住房市场等反映经济内生情况的领域出现下行 [1] - 展望2026年 国际主流机构普遍持乐观预期 多数预计经济增长率将超过2% 且表现优于2025年 [1] - 乐观依据主要包括AI投资持续扩张 "大而美"减税法案落地以及美联储继续降息三大因素 [1] - 总体而言 2026年美国经济前景喜忧交织 AI投资与财政、货币政策的适度支持虽能提供一定支撑 但难以推动经济大幅增长 而关税、就业和股市相关风险则可能导致经济超预期走弱 整体表现或不及国际主流机构的乐观预期 [2] 对主流乐观预期的谨慎看法 - AI投资方面 2026年美国大型科技企业AI相关资本开支虽将继续增加 但同比增速会显著回落 且部分硬件支出依赖进口 难以拉动本土GDP增长 同时还面临供应链瓶颈、市场预期调整等导致投资不及预期的风险 [1] - 减税政策方面 "大而美"法案的多项减税措施已在2025年落地 2026年增量政策有限 财政刺激的边际效果将下降 对经济的拉动作用不宜高估 [1] - 货币政策上 基准情形下美联储2026年仅计划降息2次 政策利率将维持在3%左右的"中性"水平 仅能为经济"松绑" 难以形成强力刺激 [1] 2026年美国经济面临的显著风险 - 关税的滞后负面影响将持续显现 美国"有效关税"已升至1943年以来新高 长期可能削弱经济增长0.7个百分点 同时关税向消费者传导的空间仍存 进口商品价格上涨还可能带动本土商品价格上升 引发更广泛的通胀压力 [2][7] - 就业市场疲弱态势难有明显改观 受政策冲击、AI替代等因素影响 失业率可能维持在相对高位 月均新增非农就业人数处于历史偏弱水平 这将拖累居民劳动收入增长 进而约束消费需求 [2][7] - 美股投资回报可能下降 受AI叙事波折、货币政策不确定性以及中期选举等因素影响 美股波动风险加大 财富效应弱化 将抑制消费和投资需求 [2][8]

美联储主席继任人选动态 - 美国总统特朗普对提名凯文·哈塞特担任美联储主席表现出犹豫态度 希望其继续担任白宫顾问 这加大了寻找下一任美联储主席的不确定性 [1] - 特朗普表示 如果哈塞特离开白宫国家经济委员会主任一职 将使政府失去一位在经济问题上最有影响力的代言人之一 [1] - 哈塞特此前一直被视为接替现任美联储主席鲍威尔的主要人选 [1] 潜在候选人变化与市场反应 - 在特朗普表态后 分析人士猜测前美联储理事凯文·沃什成为下任美联储主席职位的领跑者 [3] - 特朗普的言论引发市场即时反应 美元从盘中低点反弹 小幅走高 股市则由涨转跌 [4] - 现货黄金日内跌幅达1.5% 报4546.43美元/盎司 标普500指数跌0.18% 纳斯达克指数跌0.2% 半导体指数涨幅收窄至0.8% [4] - 两年期美债收益率涨幅扩大至2.6个基点 刷新日高至3.59%上方 美元指数短线从99.20点下方反弹 重返99.33一线 [4] 提名面临的程序与政治阻力 - 特朗普填补美联储职位空缺的努力 已在美国参议院遭遇阻力 总统的提名人选需要获得参议院确认 [4] - 参议院银行委员会的重要共和党成员参议员Thom Tillis表示 在司法部针对美联储的调查结束之前 他将反对总统的任何提名 [5] - 其他一些共和党参议员也对这项调查表示反对 [5] 美联储与白宫的冲突背景 - 对美联储发出传票的举动 显著升级了特朗普政府与美联储在货币政策问题上的冲突 [5] - 美联储主席鲍威尔将这项调查斥为白宫试图削弱央行独立性的几乎不加掩饰的手段 [5] - 政府官员则为这项调查辩护 称这是确保纳税人资金得到妥善管理的必要步骤 [5] 遴选进程与候选人范围 - 特朗普表示其人选仍未最终敲定 并计划在未来几周内宣布美联储主席的提名人选 [5] - 去年年底 哈塞特曾被特朗普的顾问团队视为该职位的最有力竞争者 但特朗普仍在持续考虑其他候选人 [5] - 特朗普表示正在考虑包括哈塞特以及前美联储理事凯文·沃什在内的多位人选 [5] - 贝莱德高管里德尔周四现身白宫 并与总统及高级政府官员就该职位进行了面谈 [5] - 现任美联储主席鲍威尔的任期将于5月15日结束 [5] 新任主席将面临的货币政策环境 - 货币政策制定者正处在一个极为微妙的时点 美国经济正朝相反方向拉扯着他们 [6] - 2025年就业数据显示出疲软迹象 促使美联储官员们下调利率 内部也有人呼吁进一步降息以支撑就业市场 [7] - 但与此同时 通胀仍顽固地高于央行2%的目标水平 多位政策制定者表示现在应当按兵不动 确保货币政策继续对通胀形成下行压力 [8] - 外界预计 新任美联储主席上任后将寻求进一步降息 这与特朗普的意愿一致 但其在联邦公开市场委员会内建立共识的能力可能面临挑战 [8] 鲍威尔留任理事的可能性 - 如果鲍威尔在主席任期结束后选择继续留任理事 这种复杂性将进一步加剧 [9] - 近期美国司法部的传票行动也加大了市场对鲍威尔可能这样做的猜测 他作为理事的任期将持续至2028年1月 [9]