黄金价格表现 - 黄金价格在欧洲早盘时段跃升至近两周最高点3385美元 [1] - 黄金整体维持多头格局 价格稳固在100日指数均线上方且14日RSI指标位于55附近显示买盘力量占优 [3] 驱动因素 - 金价上扬受市场对美国政府可能干预美联储独立性的担忧情绪升温驱动 [1] - 普遍预期美联储将在9月政策会议上开启降息周期推动金价上涨 [1] - 市场预计美联储9月降息25个基点的概率高达84.3% 较一个月前61.9%显著提升 [2] 技术面分析 - 上行关键阻力位位于3400-3410美元区间 突破后可能进一步上探3439美元及3500美元整数关口 [3] - 下方初步支撑位在3325美元 若跌破可能延伸至3285美元甚至3270美元一线 [3] 未来影响因素 - 本周将发布美国消费者信心指数 耐用品订单 制造业指数 二季度GDP修正值与7月核心PCE物价指数 [2] - 若经济数据表现强劲或通胀超出预期 美元可能获得提振而黄金面临下行压力 [2] - 若美联储释放更明确宽松信号 金价有望突破3400美元关口 [3]

美联储9月降息预期 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话被市场普遍解读为9月降息的明确信号 强调就业市场下行风险增加和政策处于限制性区间 可能需要调整政策立场 [3][4] - 金融市场反应热烈 美股应声大涨且道指创历史新高 美债收益率大幅下跌 其中2年期收益率跌7.44基点 [4] - 华尔街策略师迅速调整预期 认为9月降息25个基点几乎已成定局 德意志银行首席美国经济学家称这是鲍威尔发出的相当强烈的信号 [4] 美联储内部政策分歧 - 美联储官员分裂为三大阵营：支持多次降息的鸽派（包括理事沃勒和鲍曼） 反对降息的鹰派（如克利夫兰联储主席和堪萨斯城联储主席） 以及支持单次降息后观望的中间派（如亚特兰大联储主席） [7] - 内部分歧使得后续降息路径充满不确定性 9月降息可能是一次性妥协 未来政策存在高度不确定性 [1][7] - 鲍威尔在讲话中同时警告关税带来的持续通胀风险 体现其对双向风险的平衡处理 这反映了弥合内部分歧面临的挑战 [4][8] 政策路径与市场影响 - 华尔街分析认为鲍威尔讲话标志政策重心转移 从价格稳定转向充分就业 瑞银宏观销售部门称之为政策偏向的拐点 [5][6] - 投资者不应低估一次就停的可能性 如果招聘活动温和回升且通胀继续上行 可能指向一次性降息情景 [8] - 未来几周的就业报告和通胀数据将至关重要 成为美联储内部各阵营博弈的关键筹码 下一次FOMC会议的经济预测比单次降息决定更重要 [9]

日债收益率走势 - 日本20年期国债收益率触及2.67%以上 创1999年以来最高水平 [2] - 日本10年期国债收益率收于1.615% 创2008年10月以来新高 [2] - 20年期日本国债收益率年内涨幅近45% [2] 市场波动与拍卖遇冷 - 5月20日日本20年期国债遭遇2012年以来最惨淡拍卖 导致长期限收益率大幅攀升 [2] - 5月28日日本40年期国债拍卖遇冷 [2] - 7月底以来日债收益率再度飙升并延续上涨态势 [2] 财政风险与政策不确定性 - 执政联盟丧失参议院过半数议席 加剧财政扩张政策预期 [3] - 财政赤字风险与政策不确定性共振推高国债风险溢价 [3] - 美国关税政策可能削弱日本出口创汇能力 间接加剧财政压力 [3] 供需结构变化 - 日本寿险公司等传统买家购债需求减少 [4] - 日本央行持有日债约半壁江山 购债规模大幅缩减导致买方真空风险 [4] - 日本财务省计划将下一财年国债利息支付暂定利率定为2.6% 创17年最高水平 [2] 货币政策动向 - 日本央行维持政策利率0.5%不变 自1月加息后连续四次按兵不动 [5] - 央行计划从2026年4月起每季度削减购债规模2000亿日元 [5] - 美国财政部长施压日本央行加息 称其在应对通胀问题上行动滞后 [5] 通胀与政策约束 - 日本7月核心CPI同比上升3.1% 涨幅连续8个月超3% [6] - 央行政策空间受通胀黏性、经济复苏不稳及财政脆弱性三重矛盾压缩 [6] - 中金公司认为受美财政部长言论影响 日本央行年内加息可能性加大 [6]

美国政府入股芯片企业计划 - 美国商务部推进收购英特尔10%股份 并考虑将计划扩展到更多芯片企业[1] - 美国政府考虑将补贴转化为股权 用纳税人资金换取英特尔10%股份[4] - 入股计划可能扩展到美光、台积电和三星等更多芯片企业[9] 战略意图与政策导向 - 此举体现美国政府直接介入半导体产业的决心 意在防止英特尔垮台并保住关键制造环节[4] - 将国家安全与经济需求置于优先位置 反映出产业政策新动向[9] - 美国通过《芯片与科学法案》投入数百亿美元推动本土制造 如今尝试用股权锁定控制力[9] - 美国政府希望重新规划芯片公司运营 促使更多高科技产品在国内生产 减少对海外供应商依赖[11] 市场影响与行业反应 - 消息发布当天纳斯达克指数大跌 英伟达、英特尔、美光等芯片股领跌[6] - 波及特斯拉、亚马逊、苹果等板块 引发市场震荡[6] - 政治化的资本介入可能影响企业运营方式 或令其逐渐固化依赖补贴[4] - 加重市场对政策不确定性的担忧[6] 产业背景与数据 - 英特尔深陷巨额亏损背景[4] - 2024年美国进口约400亿美元芯片 主要来自中国台湾、马来西亚、以色列、韩国等地区[11] - 此举是补贴工具的延伸 旨在维护美国在全球半导体产业链中的战略地位[4][9]

伯克希尔减持苹果的核心观点 - 减持行为表面是出于风险管控和投资组合再平衡的理性操作，并非看空信号 [1] - 但从巴菲特"持有即买入，卖出即看空"的投资信条看，减持暗示苹果当前风险回报比已非最优 [2][3][4] - 减持量虽小，但对比伯克希尔对美国运通、可口可乐等核心资产的零减持历史，释放了谨慎信号 [12][13] 投资组合再平衡的真实性分析 - 苹果占伯克希尔公开市场股票持仓的25.8%，为第一大重仓股 [6] - 但伯克希尔总资产中非上市资产（如GEICO、BNSF等）估值远超2500亿美元公开持仓，苹果实际占比很小 [8][9][10] - 公开市场股票与私有股权对价值投资者无本质区别，减持理由不充分 [11] 政策与估值双重压力 - 政策风险：美国政府可能提高资本利得税（当前21%），且苹果为换取关税豁免承诺6000亿美元美国投资，将削弱股东回报现金流 [14][15][17][18] - 估值压力：苹果市盈率从2016-2018年的10-15倍升至35倍，盈利收益率优势缩小；美国市场份额从56%高点回落至49%，成长性存疑 [21][22][23][24] - 伯克希尔连续11个季度净卖出股票，2025Q2净卖出30亿美元，显示对高估值资产的系统性调仓 [24] 持仓结构数据 - 伯克希尔前五大公开市场持仓：苹果（666.4亿美元）、美国运通（407.9亿美元）、可口可乐（286.5亿美元）、美国银行（263.6亿美元）、雪佛龙（198.4亿美元） [6] - 非上市资产中仅现金及美国国债规模已达3500亿美元 [9]

伯克希尔减持苹果的核心观点 - 减持行为表面是风险管控和投资组合再平衡，但严格遵循价值投资逻辑则隐含对苹果风险回报比下降的判断[2][3] - 苹果占伯克希尔公开市场持仓25.8%（666.39亿美元），但计入非上市资产后占比显著降低[5][7][9] - 与历史持仓对比：美国运通（15.8%）、可口可乐（11.1%）等核心资产从未减持，苹果成为例外[10] 减持动因分析 政策不确定性 - 资本利得税可能上升：巴菲特预判美国政府或通过加税缓解赤字，当前税率21%但历史曾达52%[12] - 苹果承诺6000亿美元美国投资换取关税豁免，将挤压股东回报现金流[13][14] 估值因素 - 苹果市盈率从2016-2018年10-15倍升至当前35倍，安全边际消失[16] - 无风险利率上升（美债收益率超4%）削弱股票吸引力，伯克希尔连续11季度净卖出股票[15][17] - 市场份额见顶：美国智能手机份额从2025Q1的56-57%骤降至Q2的49%[16] 持仓结构数据 - 伯克希尔前五大公开持仓：苹果（666.39亿美元）、美国运通（407.9亿美元）、可口可乐（286.48亿美元）、美国银行（263.56亿美元）、雪佛龙（198.42亿美元）[5] - 非上市资产规模庞大：仅现金及美债达3500亿美元，含保险、铁路等业务[7][8]

全球黄金供应链格局 - 瑞士精炼厂处理全球约90%的工业矿黄金，是供应链关键中转站 [4] - 伦敦市场主导400盎司标准金砖交易，瑞士负责切割重铸为1公斤等规格 [5] - 纽约COMEX市场以1公斤金条为主流交易品种，瑞士对美黄金出口额达615亿美元/年 [4] 关税事件引发的市场震荡 - 美国对1公斤金条征收39%关税导致纽约期货溢价飙升至125美元/盎司，创十年新高 [7] - 纽约金价达3534.10美元/盎司历史峰值，较伦敦现货溢价超2% [7] - 类似历史溢价后现货金价往往在1-3周内启动追赶行情，如2020年4月暴涨12% [7] 政策反转与市场反应 - 白宫紧急澄清金条进口不应征税，导致溢价回落至101美元/盎司 [9][10] - 政府部门政策矛盾暴露美国政策制定混乱，削弱市场预期稳定性 [10] - 花旗银行空转多，将黄金目标价上调至3500美元/盎司 [12] 行业结构性风险与趋势 - 全球黄金精炼过度依赖瑞士，集中度带来系统性风险 [12] - 事件可能推动供应链多元化重构，分散地缘政治风险 [15] - 政策不确定性强化黄金避险属性，机构重新评估其配置价值 [12][13] 套利机会与市场动态 - 伦敦与纽约市场价差扩大催生套利机会，波动性短期维持高位 [15] - COMEX期金较LBMA现货溢价超2%的情况十年仅出现9次，多为危机时期 [7] - 市场情绪修复需时间，但中长期或加速供应链网络分散化 [15]

市场行情 - 美国7月通胀数据温和上涨，保留美联储9月降息可能性，美元指数收跌0.44%至98.03 [1][2] - 现货黄金收涨0.16%至3347.98美元/盎司，围绕3350关口震荡 [1][2] - 现货白银收涨0.73%至37.88美元/盎司 [1][2] 通胀数据与政策预期 - 美国7月未季调CPI年率持平于2.7%，核心CPI年率升至3.1%的五个月高位 [3] - 数据公布后市场对美联储9月降息押注升至93.4% [3] - 特朗普施压鲍威尔降息并威胁诉讼，财长贝森特主张9月降息50基点 [3] - 前官员布拉德表态配合宽松政策，但巴尔金和施密德对政策存在分歧 [3] 贵金属交易策略 - COMEX黄金预计依托3350美元支撑位，维持3400美元附近震荡运行 [4] - COMEX白银需关注37美元关键防线支撑力度 [4] - 在美国降息预期强化背景下，贵金属仍存机会，建议暂持观望策略等待入场 [4]

贸易政策与市场反应 - 美国总统特朗普对印度商品加征25%额外关税 使总税率提升至50% 主要针对印度持续购买俄罗斯能源的行为 [1] - iShares MSCI印度ETF受此消息影响跌至盘中低点 印度卢比兑美元汇率稳定在87 91 [1] - 美国将从周四起对包括印度在内的数十个贸易伙伴加征关税 旨在缩减贸易逆差 重振国内制造业并增加联邦收入 [1] 黄金市场动态 - CME FedWatch工具显示 市场对9月美联储降息概率预期高达87% 疲软就业报告及劳工统计局局长被解雇事件加剧政策不确定性 [2] - 分析师认为黄金作为避险资产 在政治经济不确定性及低利率环境下表现强劲 短期目标位看至3400美元 [3] - 黄金日内技术指标显示偏多趋势 阻力位3384/3362/3410 支撑位3373/3357/3344 动能强劲 [4] 外汇与商品市场 - 欧元兑美元呈现偏多趋势 阻力位1 1692/1 1731/1 1795 支撑位1 1637/1 1590/1 1552 动能适中 [5] - 今日关键经济指标包括英国央行利率决定 美国初请失业金人数及EIA天然气库存数据 [5]

住宿和餐饮服务业评论指出，对关税最终影响的预期导致下一财年采购规划推迟。建筑行业评论 称，贸易不确定性令客户重新评估项目的可行性，造成项目延迟或取消。 ISM服务业务调查委员会主席史蒂夫·米勒表示，关税正在推高支付价格，成为通货膨胀的潜在驱 动力。 中新网8月6日电(记者 张乃月)美国供应管理协会(ISM)5日公布的数据显示，7月非制造业采购经理 人指数(PMI)为50.1，低于上月的50.8，也低于此前预期。 受宏观利空影响，当天美股三大股指集体收跌，道指跌0.14%，纳指跌0.65%，标普500指数跌 0.49%。 彭博社称，这些数据显示出美国经济正在努力应对高关税、谨慎的消费和政策不确定性等问题。不 少ISM行业评论也关注关税与不确定性带来的负面影响。 彭博社指出，数据显示，美国该月服务业经济整体低迷，几乎陷入停滞。雇佣活动继续减弱，就业 指数降至46.4，为五个月内第四次萎缩，是疫情以来的最低水平之一；与此同时，衡量投入成本的指数 攀升至2022年10月以来的最高水平。 ...