全产业链布局 - 公司于2019年成立禽业事业部，投资58 98亿元在漯河、西华、阜新建设三大现代化禽业基地，形成饲料加工、种鸡繁育、商品鸡养殖、屠宰分割等全产业链 [1] - 目前商品鸡年出栏产能达3亿只，自繁自养规模跻身全国前三，减少主业原材料对外部采购的依赖 [1] - 2023年10月拆分下游屠宰及加工环节成立禽产品事业部，聚焦冰鲜鸡及调理产品精细加工，形成从养殖到屠宰的完整禽产业版图 [1] - 按照"九统一"全产业链运行模式实现产业链协同发展，包括统一建设、引种、饲料、孵化、养殖、防疫、加工、检验、配送 [2] 数字化升级 - 公司引入物联网、大数据及AI技术将传统养殖场升级为"数字化工厂"，90多个场区的温湿度、饲料消耗等数据实时同步至调度中心 [1] - 环控系统自动调控风机、灯光等设备参数，实现从"经验养殖"到"数据养殖"的转变 [1] 多元化产品开发 - 依托全产业链优势开发"五优"冰鲜鸡品牌，成为继肉制品、冷鲜肉之后的又一拳头产品 [4] - 推出奥尔良鸡翅根、香煎鸡排等调理产品，以低脂肪、低热量、高蛋白、易烹饪特点受消费者青睐 [4] - 针对Z世代采用小包装、便捷化策略切入C端市场，适配电商与新零售渠道 [4] - 在B端与头部餐饮企业合作开发定制化食材，满足标准化需求 [4] - 针对家庭及上班族推出从家庭即热食品到餐饮定制分割产品，形成多元化布局 [4] 行业发展方向 - 公司通过产业化与多元化双轮驱动，增强原料掌控力、效率竞争力和市场适应力 [5] - 贯通饲料、养殖、加工、销售的绿色产业链推动禽产业迈向更具韧性的发展未来 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 盈利水平持续提升，2025Q1营收5.58亿元，同比增长44.08%；归母净利润0.94亿元，同比增长73.80%；毛利率43.37%，净利率16.93%，比上年同期增长3.01pct [4] - 多领域数字化升级，不断拓展产品矩阵，新客户增长迅速，开发者生态助力拓展新客户与业务，还开发完善软件应用方案 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入26.1/35.0/46.0亿元，归母净利润分别为4.5/6.3/8.4亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价141.18元，总股本/流通股本1.57亿股，总市值/流通市值221亿元，52周内最高/最低价287.00/73.93元，资产负债率17.7%，市盈率45.71，第一大股东为樂鑫(香港)投資有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2007|2611|3504|4602| |增长率(%)|40.04|30.11|34.19|31.35| |EBITDA（百万元）|352.06|457.84|630.83|822.24| |归属母公司净利润（百万元）|339.32|450.51|632.81|841.44| |增长率(%)|149.13|32.77|40.46|32.97| |EPS(元/股)|2.17|2.87|4.04|5.37| |市盈率（P/E）|65.20|49.11|34.96|26.29| |市净率（P/B）|10.29|8.67|7.10|5.72| |EV/EBITDA|67.64|46.45|33.15|24.89| [8] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2007|2611|3504|4602| |营业成本（百万元）|1126|1488|1989|2611| |税金及附加（百万元）|3|4|6|8| |销售费用（百万元）|63|82|105|138| |管理费用（百万元）|69|90|121|147| |研发费用（百万元）|490|627|823|1082| |财务费用（百万元）|-8|5|11|11| |资产减值损失（百万元）|-1|0|0|0| |营业利润（百万元）|334|399|565|761| |营业外收入（百万元）|0|0|0|0| |营业外支出（百万元）|1|0|0|0| |利润总额（百万元）|333|399|565|761| |所得税（百万元）|-6|-51|-67|-80| |净利润（百万元）|339|450|632|841| |归母净利润（百万元）|339|451|633|841| |每股收益（元）|2.17|2.87|4.04|5.37| [10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|674|1417|1772|2217| |交易性金融资产（百万元）|0|0|0|0| |应收票据及应收账款（百万元）|357|479|649|844| |预付款项（百万元）|16|19|26|35| |存货（百万元）|486|608|787|1060| |流动资产合计（百万元）|1785|2779|3497|4429| |固定资产（百万元）|94|97|96|93| |在建工程（百万元）|0|0|0|0| |无形资产（百万元）|31|27|23|20| |非流动资产合计（百万元）|864|874|868|866| |资产总计（百万元）|2649|3653|4365|5295| |短期借款（百万元）|1|537|537|537| |应付票据及应付账款（百万元）|161|178|245|327| |其他流动负债（百万元）|192|237|317|413| |流动负债合计（百万元）|353|952|1099|1277| |其他（百万元）|117|121|121|121| |非流动负债合计（百万元）|117|121|121|121| |负债合计（百万元）|470|1073|1220|1398| |股本（百万元）|112|157|157|157| |资本公积金（百万元）|1351|1307|1307|1307| |未分配利润（百万元）|793|1127|1598|2223| |少数股东权益（百万元）|29|29|29|28| |其他（百万元）|-106|-40|55|181| |所有者权益合计（百万元）|2179|2580|3145|3897| |负债和所有者权益总计（百万元）|2649|3653|4365|5295| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润（百万元）|339|450|632|841| |折旧和摊销（百万元）|47|53|55|51| |营运资本变动（百万元）|-152|-186|-216|-309| |其他（百万元）|-13|-45|-39|-53| |经营活动现金流净额（百万元）|220|273|432|530| |资本开支（百万元）|-98|-49|-49|-49| |其他（百万元）|252|39|50|64| |投资活动现金流净额（百万元）|154|-10|1|15| |股权融资（百万元）|14|0|0|0| |债务融资（百万元）|1|534|0|0| |其他（百万元）|-183|-54|-78|-100| |筹资活动现金流净额（百万元）|-169|480|-78|-100| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|208|743|355|445| [10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率(%)|40.0|30.1|34.2|31.3| |成长能力：营业利润增长率(%)|217.5|19.4|41.6|34.6| |成长能力：归属于母公司净利润增长率(%)|149.1|32.8|40.5|33.0| |获利能力：毛利率(%)|43.9|43.0|43.2|43.3| |获利能力：净利率(%)|16.9|17.3|18.1|18.3| |获利能力：ROE(%)|15.8|17.7|20.3|21.8| |获利能力：ROIC(%)|14.1|14.5|17.4|19.1| |偿债能力：资产负债率(%)|17.7|29.4|27.9|26.4| |偿债能力：流动比率|5.06|2.92|3.18|3.47| |营运能力：应收账款周转率|7.04|7.00|6.99|6.94| |营运能力：存货周转率|3.09|2.72|2.85|2.83| |营运能力：总资产周转率|0.83|0.83|0.87|0.95| |每股指标：每股收益（元）|2.17|2.87|4.04|5.37| |每股指标：每股净资产（元）|13.72|16.28|19.89|24.69| |估值比率：PE|65.20|49.11|34.96|26.29| |估值比率：PB|10.29|8.67|7.10|5.72| [10]

土地竞拍与飞地项目 - 公司全资子公司杭州商博南星置业以5.69亿元竞得杭州景芳三堡单元地块国有建设用地使用权 [1] - 项目总投资估算10.99亿元，资金来源于自有资金及部分银行贷款 [1] - 总建筑面积6.93万平方米，规划建设2栋14层商务办公楼，建设周期2-3年 [1] - 项目静态投资回收期21.82年，投资财务内部收益率3.59% [1] - 公司将依托义乌产业与杭州资源，通过飞地模式搭建平台，导入优质企业，输送创新技术 [1] 数字化与商贸布局 - 公司上线义支付平台，覆盖160多个国家和地区，2024年跨境支付交易额突破40亿美元 [1] - 2024年一季度义支付平台GMV达12.02亿美元 [1] - 打造Chinagoods平台，2024年注册采购商突破480万人，经营主体营收3.41亿元，净利润1.65亿元 [1] - 2023年4月宣布投资83.21亿元建设义乌全球数字自贸中心，目前市场板块主体结顶，写字楼部分开盘售罄 [1] - 数字大脑计划2026年4月投入运营 [1] - 2024年4月与阿里云达成战略协议，整合资源提供全生命周期服务 [1] 财务表现 - 2024年一季度公司营收31.61亿元，同比增长17.93% [1] - 2024年一季度净利润8.03亿元，同比增长12.66% [1] 战略发展 - 公司聚焦四大核心战略，在数字化升级与商贸设施布局上发力 [1] - 传统业务稳固，新业务发展迅速 [1]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入28.74亿元，同比增长0.96%，归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，同比增长0.20% [3] - 旗下医疗机构增至310家，牙椅3100台，2024年门诊量353.34万人次，同比增长5.37% [3] - 连续六年（2018-2023年）获评德勤中国"中国卓越管理公司" [3] - 经营活动产生的现金流量净额7.63亿元，同比下降9.23% [21] 战略发展规划 - 2025年重点打造"One-One工程"，聚焦客户价值、医生资源、数据驱动与运营效率四大维度 [12] - 推进"微笑守护者计划"，目标客户复购率提升，完善SCRM系统构建客户One ID全域画像 [13] - 完成2500名医生分级认证，AI排班系统实现医生与病例精准匹配，椅效提升20% [13] - 上线AI数据中台（Deepseek），赋能智能客服、病例质控等场景，诊疗效率提升 [13] 财务与分红 - 截至2024年底母公司未分配利润10.67亿元，拟每10股派发现金红利4.50元（含税），合计派发现金红利2.01亿元 [19] - 总资产61.82亿元，同比增长1.98%，归属于上市公司股东的净资产40.28亿元，同比增长5.58% [21] - 研发费用5895.27万元，同比增长5.94% [21] 公司治理 - 2024年董事会召开10次会议，审议通过议案35项，监事会召开4次会议 [4][6][9] - 续聘中汇会计师事务所担任2025年度财务和内部控制审计机构 [24] - 修订《公司章程》，调整注册资本至4.47亿股，优化公司治理结构 [30][31][32][33][34][35]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：汇川技术 - 行业：工控行业、新能源汽车行业、人形机器人行业、工业机器人行业 纪要提到的核心观点和论据 业务结构与盈利能力 - 汇川技术业务分三大集群五大细分板块，通用自动化业务营收占比近 40%，新能源汽车业务成第一大业务，营收 160 亿元占比约 43%，电梯系统占 13%，轨交和工业机器人占比较低[4] - 公司盈利下滑受产品结构影响，新能源汽车业务毛利率低于 20%拉低整体盈利，通用自动化维持 40%以上高毛利，电梯系统盈利在 26% - 30%之间[2][4] 工控行业发展与公司表现 - 工控行业有 3.5 - 4 年周期，与制造业资本开支周期相关，21 年以来经历三年衰退期，本轮下行更深更长，因宏观经济增速换挡、下游需求疲软等[5] - 当前一季度自动化市场微弱正增长，工控企业订单同比增 20% - 30%，4 月订单双位数增长，财政部 2000 亿设备更新国债预计拉动 300 亿公共设备需求，看好 2025 年公共行业市场企稳改善[2][5][6] - 2024 年公司通用伺服、低压变频器、小型 PLC 三大工控核心产品市占率居内资企业第一，营收和增速领跑同业，毛利率高于 40%，源于规模经济效应和系统集成能力[2][8] 新能源汽车业务 - 2023 年首次盈利后利润快速释放，高端领域国产替代推进，产品线延伸及海外市场拓展潜力大[2][7] - 2024 年营收超 160 亿元，同比增近 170%，净利润 9.4 亿元，同比增约 400%，毛利率高于行业平均，得益于电驱业务规模扩大等[16] - 国内乘用车领域部分产品份额领先，为 8 家销量前十主机厂供货，超 80 个定点项目预计 2025 - 2026 年量产，子公司联合动力 IPO 申请获受理拟募资约 50 亿扩产[17] - 预计 2025 年业绩 40% - 50%高速增长，中期适度跨界底盘线控和减震领域，长期目标全球市占率达 15% - 20%，对应收入 600 亿以上、净利润 50 亿以上[18] 人形机器人业务 - 公司管理层重视，23 年成立研发团队，25 年初加码，已开发核心零部件占价值量 50% - 60%，预计 27 年二季度发布整机产品[7][21] - 公司在技术、成本和应用场景有优势，有望在产业化中占先发优势，未来市场规模或数倍于新能源汽车[22][24] 其他业务 - 自动化业务通过产品延伸等打开增长天花板，中大型 PLC 等市场未充分开发，储能订单约十亿元，新周期种子业务体量预计达 30 - 50 亿元以上[2][9] - 工业机器人业务 2024 年高速增长 40%，市占率近 9%，南京基地竣工增强产能和解决方案能力，目标成全球四大家之一[13] - 数字化业务 2025 年上线 FA 软件，能源管理聚焦储能场景提供产品实现盈利[12] 公司战略与发展前景 - 成功经验是技术平台化赋能、战略精准卡位及组织管理变革协同，组织管理历经四次变革提升运营效率[19][20] - 加速战略中心外移，海外市场空间大，预计未来 3 - 5 年海外收入占比提至 30%[3][11] - 短期主业有望回升，新能源汽车业务贡献利润；中期高端工控国产替代、产品线延伸和海外拓展潜力大；长期人形机器人打开成长空间[25] 盈利预测与评级 - 预计 2025 年新能源汽车业务增长至接近 15 亿元，非新能源汽车业务增 15% - 20%，总体业绩近 55 亿元，给予 40 倍 PE 估值，首次覆盖评级为买入[3][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 汇川在 OEM 行业主要领域已布局，流程工业自动化有巨大空间，通用自动化业务中流程工业占比不到 20%，预计 2025 年高速增长，OEM 行业部分下游市占率有提升空间[10] - 新能源汽车驱动器领域需求受销量增加、单车配置量提升、新技术渗透影响，预计 2025 年国内销量同比增近 30%，全球增 25%，扁线油冷电机及碳化硅电控技术提升市场规模[15] - 新能源汽车主机厂推进动力系统自研，第三方供应商市场份额下滑，长期行业将形成专业分工格局，有能力的第三方供应商持续受益[15] - 公司面临制造业复苏不及预期、新能源汽车竞争加剧、产品技术开发进度不达预期、人形机器人产业化进展不如预期等风险[27]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间是2025年5月13日15:30 - 17:00 [3] - 活动地点是全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net），采用网络远程方式 [3] - 参会人员为通过网络参加的投资者，上市公司接待人员包括董事长赵波等多位公司人员及东莞证券保荐代表人王健实 [3] 业绩相关 - 公司一季度利润同比增长66%，公司业务保持稳健发展，相关财务信息将定期公告 [4] 业务布局 - 全资子公司科力节能专业从事油田节能及新能源研发及应用，已在部分油田取得实际应用成果，公司将继续加大新能源领域研究和市场开发 [4] - 公司位于油气产业链上游油服行业，关注产业内各种相关业务机会并按规定履行信披义务 [4] - 公司在哈萨克斯坦、土库曼斯坦、中东等国家有业务布局，主要业务类型与公司主营业务相同 [6] 发展战略 - 优先研发智能化设备、数字化升级、精细化管理，涉及生产过程精细化管控、资源优化和成本管控、动态决策支持体系等方向及相关软硬件系统 [4] - 2025年发展目标是在确保质量、安全环保前提下，通过科技创新、开拓市场和降本增效实现盈利增长和企业发展，具体措施包括加强技术队伍建设、提供定制化服务、推进新市场开发、提升信息化建设等 [6][7] 其他事项 - 如有增持回购措施，公司将按法律法规结合多因素审慎评估并履行信披义务 [5] - 公司会根据整体战略规划和经营发展需要，审慎考虑并购或战略投资机会，若有符合战略的计划将及时履行信披义务 [6] - 公司在俄罗斯没有终端客户 [6] - 油价长期下跌对公司原材料成本有一定影响 [6] - 公司主要通过招投标形式取得订单，以中标价格为准 [6]

现房销售趋势 - 全国现房销售制度可能按"新老划断"原则推行 新建商品房适用新规 保障性住房除外 地方政府保留"因城施策"空间 [3] - 2022年以来超30省市推进现房销售试点 北京要求2025年后30%新出让地块现房销售 深圳在土地出让中明确部分地块现房条件 [4] - 海南2020年3月起全面推行现房销售 成为首个落地省份 住建部2024年将其列为房地产新模式重点工作 [6] 现房销售数据表现 - 2025年1-2月现房销售面积3806万平方米 同比增10% 占比达35.4% 较2024全年提升4.6个百分点 [9] - 期房销售面积6940万平方米 同比下降11.8% 现房占比持续提升反映需求端认可度上升 [7][9] 现房销售影响分析 - 现房模式可降低烂尾风险 修复购房者信心 与"好房子"战略协同 激发改善需求 [11] - 倒逼行业优胜劣汰 海南试点后头部房企份额从45%升至68% 产品品质显著改善 [11] - 要求房企具备更强资金和运营能力 加速低效中小房企出清 [11] 辽宁产业动态 - 先进装备制造业数字化研发设计普及率93% 关键工序数控化率56% 工业互联网平台实现供需精准匹配 [29] - 生物医药产业大脑平台应用DeepSeek技术 实时监测行业态势 辅助政府和企业决策 [29] - 建成3个省级中试基地 涵盖化工新材料、洁净能源、精细化工领域 [29] - 东北特钢研发医疗器械用特种不锈钢 实现进口替代 具备耐腐蚀性和生物相容性 [30] 沈阳经济数据 - 1-4月民航客运量283万人次 同比增1.7% 4月单月增速达7.6% 需求明显回暖 [26] - 1-4月货运量2.2万吨 同比降5.2% 但出港货邮量逆势增长1.9% [26] - 4月辽宁CPI同比降0.1% 核心CPI涨0.4% 食品烟酒类价格环比持平 鲜果价格上涨1.4% [27]

公司业绩表现 - 2024年总营业收入17.39亿元(同比减少9%)，归母净利润0.40亿元(同比减少43%)，扣非净利润0.41亿元(同比减少16%) [1] - 2024Q4总营业收入2.87亿元(同比减少16%)，归母净亏损0.38亿元(2023年同期亏损0.30亿元)，扣非净亏损0.23亿元(2023年同期亏损0.39亿元) [1] - 2025Q1营收4.46亿元(同比减少3%)，归母净利润0.44亿元(同比增长36%)，扣非归母净利润0.39亿元(同比增长48%) [1] 盈利能力分析 - 2024年/2025Q1毛利率分别同比+4pct/-0.4pct至32.76%/35.21%，主要系鸭副产品原料采购价格同比下降 [2] - 2024年/2025Q1销售费用率分别同比+2pct/-3pct至16.80%/10.88%，管理费用率分别同比+2pct/+0.1pct至10.36%/9.22% [2] - 2024年/2025Q1净利率分别同比-1pct/+3pct至2.17%/9.81% [2] 业务与门店情况 - 2024年鲜货/包装/米制品业务营收分别为12.09/0.49/3.51亿元，分别同比减少14%/10%/2% [3] - 截至2024年末，公司专卖店共3660家(较年初净减少837家)，其中直营/加盟门店分别为241/3419家 [3] 盈利预测与机构评级 - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.14/0.18/0.21元，当前股价对应PE分别为71/57/48倍 [4] - 该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家 [6]

会议背景 - 全国工商联外贸出口型民营企业赋能对接会在北京主会场及全国多个省级分会场同步举行 [1] - 重庆橙柚青网络科技有限公司作为重庆外贸数字化服务领域优秀企业受邀参会 [1] - 公司总经理胡巍作为企业代表出席重庆分会场 [1] 政策支持 - 商务部将联合地方搭建"内外贸一体化服务平台" 通过数据共享和渠道对接降低企业转型成本 [3] - 人民银行将扩大跨境金融区块链平台试点范围 重点支持外贸企业供应链融资 [3] - 海关总署在重庆等自贸试验区试点"一企一策"通关服务 缩短高附加值产品出口周期 [3] 企业实践 - 橙柚青通过"技术+资源"双轮驱动 助力企业实现全球化跃迁 [4] - 公司"外贸易"系统内置158种语言版本 覆盖Google、Yandex等主流搜索引擎 [4] - 系统深度整合Facebook、Instagram等海外社交媒体平台 形成"独立站+社交媒体"闭环营销生态 [4] - 与新加坡BLUEMEDIA共建国际媒体矩阵 已为超百家企业提供东南亚、非洲、拉美及俄语市场本地化推广服务 [4] 行业影响 - 对接会标志着我国外贸出口型民营企业正加速迈向高质量发展阶段 [4] - 以橙柚青为代表的服务型企业通过技术创新与生态共建 为传统外贸企业注入数字化新动能 [4]

核心观点 - 沪上阿姨成功登陆港股，首日涨幅超四成，市值达166亿港元，成为今年第四家上市的新茶饮公司[4][6] - 公司面临多重挑战，包括净利润下滑、单店GMV下降、加盟模式问题及行业竞争加剧[16][21][25][27] - 公司采取扩张门店、快速上新、下沉市场及多品牌策略应对行业竞争[14][28][30][32] 上市表现 - 5月8日港股主板挂牌，收盘报158.4港元，涨幅超40%，市值约166亿港元[4] - 单氏夫妇上市后持股78.78%，身家超130亿港元[5] - IPO筹集1.95亿港元，引入盈峰控股和华宝股份作为基石投资者，认购921.55万美元股份[6][12] 财务与运营 - 2024年净利润3.29亿元，较上年减少5900万元[16] - 2023年GMV总额107亿元，同比增长约10%，毛利率微升至31.3%[15] - 平均单店GMV由2023年160万元降至2024年140万元[16] 门店扩张 - 2023年1-9月净增门店超2000家，2024年下半年仅新增759家[18] - 提出"万店计划"，目标2025年达成，但开店速度放缓[17][19] - 目前门店超9000家，其中99.7%为加盟店，自营店仅24家[23] 加盟模式 - 加盟相关收入从20.72亿元增至31.69亿元，占比超96%[23] - 加盟费4.98万元可分期三年，前期投入约17万元，为头部品牌中最低[24] - 2023年闭店率7.7%，居行业首位，加盟商存在物料价格高、利润低问题[25] 供应链 - 全国冷链覆盖率近100%，鲜果统一配送[25] - 投入数千万建两大自有工厂，八大仓储物流基地，总面积超10万平米[25] 市场竞争策略 - 过半门店位于三线及以下城市，瞄准下沉市场增长潜力[28][29] - 每月推新品，近期果蔬茶以减脂为卖点，单日销量达六七十杯[30][31] - 推出"轻享版"（2-12元）和"茶瀑布"（低价）子品牌，分别开店188家和304家[32][33] - 引入"沪咖"子品牌，采取店中店形式，价格13-23元[34] 行业趋势 - 2025年茶饮行业价格战延续，品牌分化加剧，强势品牌加速开店，弱势品牌可能关店[20] - 三线及以下城市为最大且增长最快的细分市场[28]