公司股价与交易表现 - 2月9日，公司股价上涨2.47%，成交额5675.88万元，换手率0.53%，总市值151.87亿元 [1] - 当日主力资金净流出105.72万元，占成交额0.02%，在所属行业中排名41/94，且连续3日被主力资金减仓 [4] - 近期主力资金持续净流出，近3日、近5日、近10日、近20日分别净流出450.82万元、659.80万元、1779.51万元、2615.77万元 [5] 公司业务与产品构成 - 公司是一家专注于智能显示领域的设计生产企业，主要业务为智能显示产品的研发、生产以及销售 [3] - 主要产品包括商用领域的智能交互显示产品、家用领域的智能电视等 [3] - 按主营业务收入构成划分：智能电视占52.41%，智能交互显示产品占28.76%，创新类显示产品占12.95%，部品销售业务占5.88% [7] 市场概念与业务亮点 - 公司涉及智能家居、智能穿戴、消费电子、专精特新等多个市场概念 [2] - 公司于2007年创立自有品牌“福比特（FPD）”主营智能家居类产品，如智能美妆镜 [2] - 公司已推出KTC AI交互眼镜，在国内各大线上购物平台销售，并计划积极拓展该产品的ODM业务市场 [3] - 公司是工信部认定的专精特新“小巨人”企业 [3] 财务与经营数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入107.80亿元，同比减少5.37%；归母净利润5.03亿元，同比减少9.92% [7][8] - 公司海外营收占比较高，根据2024年年报，海外营收占比为86.24% [3] - A股上市后累计派现15.47亿元，近三年累计派现12.45亿元 [8] 股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.41万户，较上期减少12.31%；人均流通股10077股，较上期增加15.35% [7] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股295.60万股，较上期增加228.03万股；南方中证1000ETF持股83.08万股，较上期增加700股 [8] - 主力持仓方面，主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额706.44万元，占总成交额的3.23% [5] 技术面与市场分析 - 该股筹码平均交易成本为22.33元，近期筹码减仓，但减仓程度减缓 [6] - 目前股价靠近压力位21.74元 [6]

公司股价与交易表现 - 截至发稿，卧安机器人股价报176.6港元，上涨12.27%，成交额为5088.9万港元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是家庭机器人系统全球提供商，致力于构建以智慧家庭机器人产品为核心的生态系统 [1] - 公司主要市场包括日本、欧洲及北美 [1] - 根据弗若斯特沙利文报告，按2024年零售额计算，公司在家庭机器人系统提供商中排名全球第一，市场份额为11.9% [1] - 公司是全球居家机器人系统行业的先行者，已建立覆盖全球90多个国家、连接超1,000万台设备的领先品牌认知 [1] - 公司凭借在执行增强型机器人及感知决策系统领域的深厚专利壁垒，成长为全球龙头 [1] 潜在催化剂与增长战略 - 2026年3月港股通名单将迎来调整，预计名单于2026年2月20日收盘后公布，多家券商预测公司有望被纳入港股通 [1] - 公司上市募资将用于强化研发投入、扩张全球全渠道网络及加强品牌推广 [1] - 公司有望通过“智能单品→系统生态”的跨越，持续释放全球化增长潜力 [1]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 春节消费催化需求释放，AI玩具作为“智能陪伴终端”正从传统玩具升级，成为玩具产业中成长性突出的细分赛道，当前渗透率低但提升空间广阔 [3][19] - AI玩具发展获政策强力支撑，广东省明确到2027年规上玩具产业营收达1000亿元，AI玩具渗透率目标30%以上，并计划培育5家以上国际竞争力领军企业 [3][20] - 春节成为AI玩具渗透率提升的关键节点，京东年货节期间“AI玩具”相关搜索量同比增长约125%，节日集中消费效应有望推动首次购买转化为日常消费 [4][25] - 家居板块估值折价较多，头部公司估值处历史底部，建议关注经营稳健的头部公司和成长性高的智能家居赛道 [13] - 造纸行业在反内卷催化及头部企业停机减产下，行业格局或改善，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业 [13] - 包装行业因奥瑞金收购中粮包装，二片罐行业市占率将从20%提升至37%，议价能力有望提升并带动行业整体盈利，建议关注头部企业 [13] - 出口板块受关税扰动持续，建议关注交易关税情绪下错杀的出海标的 [13] 一周行情回顾 - 报告期内（2026年2月2日至2月6日），上证综指下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，创业板指下跌3.28% [5][31] - 申万轻工制造指数上涨0.96%，跑赢沪深300指数2.29个百分点，在31个申万一级行业中排名第9 [5][31] - 申万纺织服饰指数上涨1.32%，跑赢沪深300指数2.66个百分点，在31个申万一级行业中排名第7 [5][31] - 轻工制造行业涨幅前十个股包括金富科技(+19%)、嘉益股份(+15.81%)、皮阿诺(+15.56%)等，跌幅前十包括好莱客(-8.89%)、亚振家居(-7.39%)等 [5][34] - 纺织服饰行业涨幅前十个股包括菜百股份(+30.39%)、棒杰股份(+25%)、洪兴股份(+21.93%)等，跌幅前十包括中国黄金(-22.21%)、云中马(-12.05%)等 [7][35] 重点数据追踪：家居 - 地产数据：2026年1月25日至2月1日，全国30大中城市商品房成交面积151.29万平方米，环比增长24.93%；100大中城市住宅成交土地面积163.38万平方米，环比增长82.77% [8][39] - 2025年全年，住宅新开工面积4.3亿平方米，累计同比下降19.8%；住宅竣工面积4.28亿平方米，累计同比下降20.2%；商品房销售面积8.81亿平方米，累计同比下降8.7% [8][39] - 原材料：截至2026年2月6日，软体家居上游TDI现货价14600元/吨，周环比上涨2.46%；MDI现货价13950元/吨，周环比持平 [8][44] - 销售数据：2025年12月，家具销售额207.3亿元，同比下降2.2%；家具及其零件出口金额644954.1万美元，同比下降8.6%；建材家居卖场销售额1179.6亿元，同比下降4.4% [8][46] 重点数据追踪：包装造纸 - 价格数据：截至2026年2月6日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5270/4530/3883.33元/吨，周环比分别变化-1.02%/-0.66%/-0.21% [9][51] - 白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4269/3730/3528.8/2690.63元/吨，周环比分别变化0%/0.84%/0.33%/0.54% [9][51] - 吨盈数据：截至2026年2月6日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-568.13/-561.77/405.35/-324.19元/吨 [9][54] - 库存数据：截至2026年1月31日，青岛港木浆库存1370千吨，月环比下降0.36% [9][57] - 白卡纸/双胶纸/铜版纸企业库存天数分别为14.64/17.63/22天，月环比分别变化+2.95%/-4.34%/-1.35% [9][57] 重点数据追踪：纺织服饰 - 原材料价格：截至2026年2月6日，中国棉花价格指数3128B为16025元/吨，周环比下降0.98%；Cotlook A指数为73.2美分/磅，周环比下降1.28% [10][62] - 截至2026年1月30日，中国粘胶短纤市场价12600元/吨，周环比持平；涤纶短纤市场价6670元/吨，周环比上涨0.45% [10][62] - 销售数据：2025年12月，服装鞋帽针纺织品类零售额1661亿元，同比增长0.6%；服装及衣着附件出口金额1341241万美元，同比下降10.2% [12][66] 行业重要新闻摘要 - 2025年轻工业运行稳中向好，规模以上轻工业增加值同比增长5.3%，营业收入23万亿元，营业收入利润率6.04% [68] - 2025年轻工商品出口9114.6亿美元，占全国出口总额24.2%，对共建“一带一路”国家、欧盟出口分别增长1.3%、7.9% [68] - 2025年中国纸浆进口总量约3604万吨，进口额1565.55亿元，进口来源高度集中于巴西（占比近29%）和印尼（占比15.5%） [68][69] - 2025年1-11月，我国家具行业规模以上企业营业收入5541.1亿元，同比下降9.1%；利润总额244.4亿元，同比下降22.7% [75][76] - 2025年1-11月，限额以上单位家具类商品累计零售额1894.9亿元，同比增长16.9%，增速高于社会消费品零售总额12.9个百分点 [76] 公司重要公告摘要 - 太阳纸业副总经理陈文俊因退休辞职，持有公司股份312万股 [78] - 志邦家居股份回购计划实施完毕，累计回购股份1038.76万股，占总股本2.3915%，支付总金额约9996.83万元 [79][80] - 中顺洁柔累计回购股份2625.46万股，占总股本约2.04%，支付总金额约2.00亿元 [81][82] - 匠心家居选举王雪荣女士为第三届董事会职工代表董事 [83][85]

文章核心观点 - 家电家居行业正经历从“买产品”到“买生活方案”的核心转变，消费与营销模式随之深刻变革 [1][3] - 京东“巅峰24小时”营销IP通过场景化、智能化、情感化等创新实践，成功助力多个品牌实现新品打爆、品牌心智建立和销售增长 [1][44] - 未来行业竞争将围绕“产品+场景+服务”的综合解决方案展开，品牌需从“产品提供者”转变为“生活方式倡导者” [55][60] 2026家电家居消费趋势 - **趋势1、仪式感向内，打造居家“元场景”**：消费者对“仪式感”的需求从向外社交展示转向向内自我关怀，77.8%的消费者愿为带来情绪价值的家居支付溢价 [4][6] - **“复位”场景**：针对工作压力，打造疗愈修复的私人空间，例如美的通过胡先煦演绎四大治愈场景，带动产品销量环比日均增长43%，购买会员数同比增长152% [7][8][10] - **“链接”场景**：家作为链接亲人朋友的情感枢纽，尤其在春节等团聚场景 [11] - **“焕新”场景**：年轻人青睐“小投入、大改变”的局部改造，满足辞旧迎新的仪式感 [11] - **“点亮”场景**：家成为承载兴趣、点亮日常生活的空间，例如芝华仕结合苏超赛事打造球迷专属观赛场景 [12] - **趋势2、AI“人格化”，智能家电也要有温度**：消费者期待智能家电能像“人”一样理解需求，而非冰冷参数堆砌，对智能家的需求平均覆盖3.8个维度 [14][17] - 品牌需避免“参数说教”，例如卡萨帝通过分屏创意视频将技术优势转化为可视、可感的生活场景，活动总曝光量超1300万，抖音完播率达38%（高于大盘平均的15%） [15][17] - 智能家电需提供一体化解决方案，例如奥克斯与Babycare跨界合作，精准锚定母婴家庭“安全、健康”诉求，带动奥克斯空调销售额同比增长55%，Babycare电器销售额同比增长106% [20][22] - **趋势3、服务力成为品牌新“BUFF”**：消费者决策逻辑升级为“综合价值考量”，产品力之外的价格补贴与服务成为关键 [23][25] - 京东提供“送、装、拆、收”一体化服务及旧机补贴，降低决策门槛 [26] - 海信结合京东送装一体服务与国补政策，其新品海信小墨E5QPro首发销量突破1600台，容声526销售同比日均提升230% [27][29] - TCL联合京东开展“以旧换新”公益活动并推出优惠补贴，有效拉动销售 [30] 2026家电家居营销趋势 - **趋势1、线上线下，多渠道融合**：行业进入存量竞争，需融合线上便捷与线下体验优势 [33][34] - TCL打造“1城市+1明星+多热点”模式，线下以京东超体为核心设置体验区，线上打造总裁冠军直播矩阵 [34] - 林氏家居线下打造“城市职场解压展”与“城市午睡角”，线上通过话题破圈与达人种草，活动期间品牌GMV同比增长206%，访客数同比增长150% [35][38] - **趋势2、情感共振，制造“情绪事件”**：以情绪为切入点的场景化活动更能引发共鸣与传播 [40] - 618期间，京东复刻“李雷和韩梅梅”国民CP，通过唤醒集体记忆建立情感连接 [40] - 双11期间，紧扣“渴望回血”情绪推出强网感内容，零售成交金额突破10亿，环比增长超2倍，品牌用户资产同比增长110% [42][44] - 元旦节点，聚焦“对未来的美好期待”情绪，打造“新年第一件好事”等互动体验 [46] - **趋势3、让产品“长”在场景里**：通过构建生活场景、剧情演绎与情感共鸣，自然传递产品价值 [48] - 美的与顾家家居联合发起“窝在春天睡个好觉”主题营销，整合产品构筑“睡眠港湾”，活动总曝光量达1.3亿，双方均登顶销售榜单 [49][50] - 老板电器针对其小黑翼D2油烟机，结合重庆“雾都”特质制作超现实CGI创意视频，将产品“大吸力”卖点场景化、可视化 [52] 家电家居未来趋势预判 - **未来趋势1、“情绪契合”成为智能家居的进化方向**：智能家居将从“工具”进化为“情绪伙伴”，实现从“被动响应”到“主动预判”的升级，联动合适明星（如王一博、胡先煦）也是一种有效营销方向 [55][56] - **未来趋势2、家电家居“适我化”**：圈层化消费明显，品牌需深入挖掘细分人群（如银发群体、Z世代租房族、健身爱好者）的核心诉求，通过“精准匹配”在存量市场中破局 [57] - **未来趋势3、提供“全域价值”的品牌更有竞争力**：消费者决策从“单一功能导向”转向“全域价值导向”，未来兼具功能、情绪、服务、审美等综合价值，并能提供全周期服务、全场景解决方案的品牌将更具竞争力 [58]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为32.11元 [1][4][10][14][23] - 核心观点：公司作为国内领先的精密制造系统化方案提供商，依托头部优质客户与全球化布局深化汽车电子业务，同时积极拓展新兴业务，成长空间广阔 [1][10] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为16.26亿元、19.80亿元、24.82亿元，同比增长-14.5%、21.7%、25.3% [3][10][14] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.43亿元、2.04亿元、2.82亿元，同比增长-37.4%、42.8%、37.9%；每股净收益（EPS）分别为0.48元、0.69元、0.95元 [3][10][14] - **盈利能力**：预计销售毛利率将从2025年的25.0%提升至2027年的28.0%；净资产收益率（ROE）预计从2025年的8.4%回升至2027年的13.8% [3][11] - **估值方法**：采用PE和PB两种估值法，参考可比公司（长盈精密、奕东电子、飞龙股份）2026年平均PE（51.09倍）和PB（4.76倍），综合得出目标价32.11元 [21][22][23][25] 公司业务与战略 - **业务构成**：公司主营业务为精密电子零部件，产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等，广泛应用于新能源汽车电装系统、智能终端及消费电子三大领域 [10][24][27] - **汽车电子（核心增长极）**：该业务已成为公司最主要的收入来源，2024年营收占比达54.75%，其中新能源汽车业务占汽车电子比例80%以上 [30]；预计2025-2027年汽车电子业务营收分别为7.29亿元、10.20亿元、14.29亿元，同比增速为-30%、40%、40%，毛利率预计从29%提升至31% [15][18] - **智能终端（营收基石）**：2024年营收占比为23.17%，是公司第二大业务 [30]；预计2025-2027年该业务营收分别为4.63亿元、5.09亿元、5.85亿元，同比增速为5%、10%、15%，毛利率预计从30%提升至32% [16][18] - **消费电子**：预计2025-2027年该业务营收分别为1.33亿元、1.40亿元、1.47亿元，保持5%的稳定增长，毛利率预计从25%提升至29% [17][18] - **新兴业务拓展**：公司与绿色云图（网宿科技子公司）签订战略合作，切入数据中心液冷赛道，合作内容包括机箱、冷管等产品委托加工及前沿技术联合研发，有望形成新的业绩增长点 [10][76] 竞争优势与客户基础 - **技术优势**：公司在通用嵌塑成型技术基础上，创新研发了精密嵌件二次注塑、精密多组件嵌塑成型等核心工艺，解决了传统工艺中金属嵌件易损坏、易移位等问题 [10][53] - **一站式服务能力**：公司构建了涵盖模具设计与制造、冲压、注塑、电镀、表面处理及组装的全制程工艺体系，能够深度嵌入客户前期开发流程，提供定制化方案，降低客户沟通成本与研发周期 [56] - **优质客户资源**： - 消费电子领域：与柯尼卡美能达、索尼、天弘等知名品牌长期合作 [10][27] - 汽车电子领域：客户包括松下、博世、海拉、宁德时代、汇川、国轩高科，并进一步拓展至长安、蔚来、理想等知名车企 [10][24][59] - 智能终端领域：与康普、特艺集团、萨基姆、Verizon等国际领先厂商建立了稳定合作关系 [10][16][70] - **全球化产能布局**：公司在宁波、苏州、无锡、东莞、越南、印尼设有工厂，在上海/新加坡设有办事处/海外子公司，已形成覆盖全球高端客户的业务体系 [10][24]；正在推进慈溪基地、泰国工厂等产能扩张项目，以满足业务增长需求 [33][64] 行业前景与市场机遇 - **新能源汽车嵌塑件市场**：新能源汽车销量快速增长，2025年达1649万辆（同比增长28.2%），预计2026年突破1900万辆 [47]；高压平台和电驱系统集成化趋势提升了镶嵌注塑件的单车价值量，预计到2030年中国汽车注塑件市场规模达1741.91亿元 [48] - **智能家居市场**：在5G、物联网和人工智能推动下，智能家居加速渗透，公司智能终端产品（如智能机顶盒、网关、安防组件）需求稳定提升 [68][70] - **液冷服务器市场**：数据中心能效升级推动液冷市场需求放量，为公司战略拓展提供了新的成长空间 [10][76]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为32.11元 [1][4][10][14][23] - 核心观点：公司作为国内领先的精密制造系统化方案提供商，依托头部优质客户与全球化布局深化汽车电子业务，同时积极拓展新兴业务，成长空间广阔 [1][10] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为16.26亿元、19.80亿元、24.82亿元，同比增长-14.5%、21.7%、25.3% [3][10][14] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.43亿元、2.04亿元、2.82亿元，同比增长-37.4%、42.8%、37.9% [3][10] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股净收益（EPS）分别为0.48元、0.69元、0.95元 [3][10][14] - **估值方法**：采用PE和PB两种估值法，参考可比公司（长盈精密、奕东电子、飞龙股份）2026年平均PE 51.09倍和平均PB 4.76倍，综合得出目标价 [21][22][23][25] 业务分项预测 - **汽车电子业务**：预计2025-2027年营收分别为7.29亿元、10.20亿元、14.29亿元，同比增速-30%、40%、40%，毛利率分别为29%、30%、31% [15][18] - **智能终端业务**：预计2025-2027年营收分别为4.63亿元、5.09亿元、5.85亿元，同比增速5%、10%、15%，毛利率分别为30%、31%、32% [16][18] - **消费电子业务**：预计2025-2027年营收分别为1.33亿元、1.40亿元、1.47亿元，同比增速均为5%，毛利率分别为25%、27%、29% [17][18] 公司概况与发展历程 - 公司是成立于2001年的国内领先精密制造系统化方案提供商，于2018年在深交所上市 [24] - 产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等，广泛应用于新能源汽车电装系统、智能终端及消费电子领域 [10][24] - 发展历程：从消费电子电视调谐器业务起家，2000年代后期进入智能终端市场，2010年切入汽车电子领域，2018年后加速向新能源汽车产业转型 [24] 主营业务与竞争优势 - **汽车电子成为核心**：2024年汽车电子业务营收占比达54.75%，其中新能源汽车业务占比超80%，已成为最主要的收入来源 [30] - **技术优势**：在通用嵌塑成型技术基础上，创新研发精密嵌件二次注塑、精密多组件嵌塑等核心工艺，提升产品质量和成品率 [10][53] - **一站式服务能力**：具备从模具设计制造、冲压、注塑到表面处理及组装的全制程工艺体系，能深度嵌入客户前期开发，提供定制化方案 [56] - **优质客户基础**：汽车电子客户包括松下、博世、海拉、宁德时代、汇川、国轩高科，并拓展至长安、蔚来等车企；智能终端客户包括康普、特艺集团、萨基姆等 [10][27][59] 产能与全球化布局 - **国内产能**：在宁波、苏州、无锡、东莞设有工厂，慈溪新能源汽车零部件产业基地（总投资6.63亿元）已封顶，东莞扩产项目已竣工投产 [10][24][64] - **海外产能**：在越南、印尼设有生产基地，并于2024年启动泰国生产基地建设，以贴近客户并优化成本 [10][24][64][74] 战略拓展与新增长点 - **液冷行业**：2025年7月与绿色云图签订战略合作，切入数据中心液冷赛道，合作内容包括产品委托加工及前沿技术联合研发，有望形成新业绩增长点 [10][76] 近期业绩与股权结构 - **短期业绩承压**：2024年营收19.02亿元，同比下降5.17%；归母净利润2.29亿元，同比下降14.41%。2025年前三季度营收13.28亿元，同比下降10.13%，但环比有所改善 [31] - **股权集中稳定**：实际控制人张忠良及其三位亲属合计持股37.99%，股权结构稳定 [36] - **股权激励**：已实施多期股权激励及员工持股计划，并计划回购股份用于激励，绑定核心团队利益 [38][39][40]

公司上市与市场地位 - 鹿客科技于近期正式向港交所递交招股书，启动港股上市进程 [2] - 公司起源于小米产业链，由小米投资的创业公司发展而来，2024年在中国内地智能锁市场出货量达120万套，市场占有率5.8%，位列行业第三 [2][13] - 行业竞争激烈，公司已失去行业第一地位，2024年排名第一的企业出货量为150万套，市场占有率为7.3% [13] 财务表现与业务结构 - 公司营收增长乏力，2023年、2024年营收分别为10.15亿元、10.86亿元，同比增长仅约7% [4] - 2025年前9个月营收为7.74亿元，较上年同期的6.94亿元增长11.5%，但毛利率从上年同期的35.2%下降至31.2% [4] - 期内利润波动剧烈，2023年、2024年分别为1403万元、5311万元，2025年前9个月为3198万元，上年同期为683万元 [4] - 收入结构严重依赖ODM业务，2025年前9个月ODM业务贡献收入4.76亿元，占总收入的61.6%，较上年同期的3.5亿元显著增长 [5] - 代表核心竞争力的自有品牌业务萎缩，2025年前9个月自有品牌消费品收入为1.59亿元，占比20.5%，较上年同期的1.93亿元（占比27.8%）显著下滑 [6][7] - 自有品牌商业解决方案收入增长停滞，2025年前9个月收入为1.21亿元，占比15.7%，与上年同期的1.3亿元几乎持平 [8] 股东结构与公司治理 - 创始人陈彬通过直接及间接方式合计控制公司30.35%的股权 [11] - 百度为最大机构股东，通过百度网讯及百度毕威合计持股18.43% [11] - 顺为资本持股7.25%，其他知名投资机构包括海纳亚洲、中关村科学城、险峰、联想之星等 [10][12] - 公司董事会由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事 [15] 经营挑战与风险 - 公司面临产品差异化不足的挑战，创始人曾承认“鹿客的产品没有差异化，用户不知道为什么选你，选你不如选小米” [13] - 公司内部曾就发展To C自有品牌还是专注To B业务存在分歧 [13] - 在消费者投诉平台黑猫上，针对鹿客的投诉累计近1000条，焦点集中于产品质量和售后服务 [14] - 截至2025年9月30日，公司非流动负债为8287万元，持有的现金及现金等价物为6673万元 [9] 管理层举措与成本控制 - 以创始人陈彬为首的公司董事在2025年主动实施大幅降薪，2023年及2024年支付给董事的薪酬总额分别为1030万元和1640万元，而2025年前9个月骤降至240万元 [16][18] - 公司预估截至2026年12月31日止年度，应支付给董事的薪酬及福利总额约为570万元，仅为2024年对应金额的三成左右 [18] - 薪酬最高的五位人士的薪酬总额在2023年、2024年及2025年前9个月分别为1300万元、1880万元及430万元 [18] - 公司表示业务高度依赖高级管理层及关键人员的持续努力，特别是创始人陈彬和技术开发副总裁唐皓 [19]

公司上市进程与市场地位 - 智能锁企业鹿客科技已向港交所递交招股书，正式冲击港股上市 [3][20] - 公司起源于小米生态链，由小米投资并委托开拓智能锁品类 [3][20] - 2024年，公司在中国内地智能锁市场出货量达120万套，市场份额为5.8%，位列行业第三 [3][12][29] - 行业竞争激烈，2024年排名第一的企业出货量为150万套，市场份额为7.3%，公司已失去行业第一宝座 [12][29] 财务表现与盈利能力 - 2023年、2024年营收分别为10.15亿元、10.86亿元，同比增长仅约7%，增速为个位数 [4][21] - 2025年前9个月营收为7.74亿元，较上年同期的6.94亿元增长11.5% [4][21] - 2025年前9个月毛利为2.41亿元，上年同期为2.44亿元，毛利率从35.2%下降至31.2%，下降了4个百分点 [4][21] - 2023年、2024年期内利润分别为1403万元、5311万元，2025年前9个月期内利润为3198万元，上年同期为683万元，利润率为4.1% [4][21] 收入结构变化 - 2025年前9个月，ODM业务贡献收入4.76亿元，占总收入的61.6%，较上年同期的3.5亿元增长显著，成为营收支柱 [5][22] - 同期，自有品牌消费品收入为1.59亿元，占比20.5%，较上年同期的1.93亿元（占比27.8%）显著下滑 [7][24] - 同期，自有品牌商业解决方案收入为1.21亿元，占比15.7%，与上年同期的1.3亿元几乎持平，增长停滞 [8][25] - 其他收入为1765万元，占比2.2%，较上年同期的2192万元也显著下滑 [8][25] 成本费用与现金流 - 2025年前9个月，销售及营销开支为1.01亿元，占比13.1%，低于上年同期的1.18亿元（占比17.0%） [5][22] - 同期，研发开支为4716万元，占比6.1%，低于上年同期的5643万元（占比8.1%） [5][22] - 截至2025年9月30日，公司非流动负债为8287万元，持有的现金及现金等价物为6673万元 [8][25] 股权结构与主要股东 - 创始人陈彬通过直接及间接方式合计控制公司30.35%的股权 [9][26] - 百度集团（通过百度网讯和百度毕威）合计持股18.43%，为公司最大机构股东 [10][27] - 顺为资本持股7.25%，为重要机构股东 [10][27] - 公司股东阵容还包括海纳亚洲、中关村科学城、蓝图创投、险峰、联想之星等多家知名投资机构 [11][28] 产品、市场与消费者反馈 - 2017年，公司获得小米投资后，产品鹿客Classic曾在4小时内众筹销售5000台，成为行业爆品 [12][29] - 创始人承认，2021年前后公司产品缺乏差异化，导致C端品牌竞争力不足，一度转向B端业务 [12][29] - 在消费者投诉平台“黑猫”上，针对鹿客的投诉累计近1000条，焦点集中于产品质量和售后服务问题 [13][30] 管理层与薪酬调整 - 董事会由七名董事组成，包括三名执行董事（陈彬、唐皓、黄堃）、一名非执行董事（胡宇）及三名独立非执行董事 [14][31] - 2025年，以创始人陈彬为首的公司董事主动实施大幅降薪，2023年、2024年董事薪酬总额分别为1030万元、1640万元，而2025年前9个月骤降至240万元 [15][17][32][34] - 公司预估2026年度支付给董事的薪酬及福利总额约为570万元，仅为2024年对应金额的三成左右 [17][34] - 2023年、2024年及2025年前9个月，公司薪酬最高的五位人士薪酬总额分别为1300万元、1880万元及430万元 [17][34]

公司战略与渠道发展 - 2026年公司将继续推动店效倍增项目由点及面，逐步覆盖更多门店，实现更大范围的推广与持续增效[1] - 公司将把零售渠道的精细化管理模式逐步复制到电商等其他渠道，带动各渠道改善，从而推动全渠道协同发展[1] - 公司将继续重点推进与鸿蒙智选的合作，借助该平台的生态资源，提升公司在新产品策划、研发及上市流程等方面的运营能力[1] - 通过鸿蒙智选合作加快相关渠道资源的开发与布局，为公司未来在智能家居领域拓展奠定基础[1] 产品与运营管理 - 公司将继续强化产品与营销双轮驱动，紧密围绕消费者需求，持续打造旗舰产品，提升产品力[1] - 公司通过优化产品销售结构有效带动毛利率提升[1] - 公司将持续夯实内部管理，深入推进IPD、IPMS等先进管理方法的应用[1] - 公司科学优化各项费用投入，确保经营质量稳步改善[1]

核心观点 - 公司是一家专注于水暖器材、阀门管件等产品的国家级专精特新“小巨人”企业，海外收入占比较高，并涉足智能家居及3D打印等新兴业务领域 [2][3] - 公司近期股价表现平稳，但2025年前三季度营收与净利润同比出现下滑，且近期主力资金呈净流出状态 [1][4][7] 公司业务与基本面 - 公司主营业务为水暖器材、阀门、管件、建筑金属配件、智能家居及环保节能控制系统的研发、制造、销售与服务 [2] - 主营业务收入构成为：阀门57.70%，管件40.79%，其他1.17%，其他(补充)0.34% [7] - 公司是工信部认定的国家级专精特新“小巨人”企业 [2] - 公司海外营收占比高达82.39%，因此受益于人民币贬值 [3] - 公司3D打印业务主要为航天航空客户提供非金属打印产品，目前处于研发送样阶段，尚未产生实质性销售 [3] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.16亿元，同比减少16.85%；归母净利润8358.51万元，同比减少27.80% [7] - 公司自A股上市后累计派现1.20亿元 [8] 市场与交易数据 - 截至报告日，公司总市值为31.08亿元，当日成交额3098.26万元，换手率3.92% [1] - 当日主力资金净流出36.83万元，占成交额的0.01%，在行业中排名118/245，且连续3日被主力资金减仓 [4] - 近20日主力资金累计净流出1102.47万元 [5] - 主力持仓方面，主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额1428.05万元，占总成交额的6.44% [5] - 筹码平均交易成本为29.73元，近期筹码集中度渐增 [6] - 截至最近报告期（9月30日），公司股东户数为1.03万户，较上期减少5.82%；人均流通股2421股，较上期增加6.18% [7] 行业与概念归属 - 公司所属申万行业为：机械设备-通用设备-金属制品 [7] - 公司涉及的概念板块包括：微盘股、精装修、小盘成长、小盘等 [7] - 文章提及的异动相关概念包括：共同富裕示范区、专精特新、智能家居、人民币贬值受益、3D打印 [2]