投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][3][5][66] 核心财务表现 - 2025Q2营收157.71亿元，同比+14.27%，环比+8.20%[1][8] - 2025Q2归母净利润3.67亿元，同比+11.18%，环比+7.85%[1][8] - 2025H1营收303.47亿元，同比+12.07%，归母净利润7.08亿元，同比+11.13%[8] - 2025Q2毛利率18.4%，同比+2.7pct，环比+0.5pct[1][19] - 2025Q2净利率3.2%，同比-0.1pct，环比+0.4pct[1][19] - 2025H1汽车安全业务收入189.77亿元，同比+1.13%，毛利率15.93%，同比+1.99pct[1][9] - 2025H1汽车电子业务收入83.56亿元，同比+2.73%，毛利率21.54%，同比+2.17pct[1][9] - 2025H1国内收入76.57亿元，同比+26.54%，毛利率19.34%，同比+1.01pct[10] - 2025H1国外收入225.42亿元，同比+8.12%，毛利率17.81%，同比+3.03pct[10] 订单与业务进展 - 全球新获订单生命周期总金额393亿元（含7月汽车安全订单），新能源汽车相关订单占比超66%[2][39] - 2025H1新获定点项目全生命周期金额312亿元，汽车安全业务174亿元，汽车电子业务138亿元[2][39] - 首次突破某知名自主品牌智能辅助驾驶域控项目，订单金额超10亿元，预计2026年量产[2][45] - 为某头部自主品牌量产智能座舱域控制器[2][43] - 为全新国产宝马5系提供V2X解决方案并开始量产[2][47] 战略布局与创新 - 定位为"汽车+机器人Tier1"，成立宁波均胜具身智能机器人子公司，布局人形机器人关键零部件[3][60][61] - 机器人产品包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料及头部/胸腔总成解决方案[3][61][65] - 与智元机器人签署战略协议，客户包括海外头部企业及国内银河通用等[62] - 智能座舱域控支持多屏显示、AI交互及泊车辅助功能[29][43] - 智能网联解决方案支持5G+V2X车路协同及高精定位[31][47] - 新能源管理系统具备800V高压平台量产能力，研发1000V及以上技术[31][48] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收642.43/680.98/718.43亿元[3][66] - 预计2025-2027年归母净利润15.82/19.20/21.53亿元[3][66] - 对应2025-2027年PE为19/15/14倍[66]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [6][8] 核心观点 - 公司8月批发销量11.6万辆 同比+22.3% 环比+10.7% 1-8月累计批发79.0万辆 同比+5.9% [3] - 坦克品牌8月销售2.0万辆 同比+22.5% 全新坦克500Hi4-T/Hi4-Z上市2小时大定超1.2万辆 [3][4] - 哈弗品牌8月销售6.9万辆 同比+22.7% 环比+22.6% 哈弗大狗PLUS预售24小时订单超1万 [3][5] - 海外市场8月批发销量4.5万辆 同比+11.6% 巴西工厂8月SOP 助力拉美市场拓展 [5] - 预计2025-2027年营业收入2405.8/2910.9/3347.5亿元 归母净利润132.5/201.8/233.0亿元 [6] 品牌表现 - 哈弗品牌1-8月累计批发44.7万辆 同比+9.2% [3] - 魏牌8月销售0.8万辆 同比+167.5% 1-8月累计批发5.3万辆 同比+105.1% [3] - 皮卡8月销售1.3万辆 同比-2.9% 1-8月累计批发12.3万辆 同比+4.8% [3] - 欧拉8月销售0.5万辆 同比+1.4% 1-8月累计批发2.3万辆 同比-43.8% [3] - 坦克1-8月累计批发14.4万辆 同比-4.9% [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入2405.8亿元 同比增长19.0% [6][7] - 预计2025年归母净利润132.5亿元 同比增长4.4% [6][7] - 预计2025-2027年每股收益1.55/2.36/2.72元 [6][7] - 预计2025年毛利率19.0% 2026-2027年提升至20.0% [7] - 预计2025年PE 17倍 2026年降至11倍 [6][7] 产品与技术 - 全新坦克500搭载禾赛ATX超高清激光雷达 配备高级驾驶辅助系统 [4] - 魏牌全新旗舰SUV将采用"全动力智能超级平台" 基于SOA架构实现整车智能体 [4] - Hi4技术路线重点提升越野性能与能效 [4] - 哈弗大狗PLUS预售价13.58-18.38万元 换新价11.28-16.08万元 [5] 海外拓展 - 1-8月海外累计批发销量28.4万辆 同比+1.3% [5] - 巴西本地化推进助力出海销量稳步提升 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入303.47亿元，同比增长12.07%，第二季度单季营收157.7亿元环比显著提升 [1][3] - 净利润达7.08亿元，同比增长11.1%，第二季度单季净利润3.67亿元，同比增长11.2%且环比增长7.9% [1][8] - 整体毛利率提升至18.2%，创近五年新高，其中第二季度毛利率达18.4%，同比提升2.9个百分点 [1][7] 业务板块表现 - 汽车安全业务新获订单174亿元，实现收入189.77亿元，占比62.53%，毛利率15.9%同比提升2.0个百分点 [3][7] - 汽车电子业务新获订单138亿元，实现收入83.56亿元，占比27.53%，毛利率21.5%同比提升2.2个百分点 [5][7] - 新能源汽车相关新订单金额超206亿元，占新订单总额66%，头部自主品牌及新势力成为核心驱动力 [3] 技术研发与创新 - 研发投入24.88亿元，同比增长超44%，占营收比重8.2%，研发人员6323名占比13.42% [11] - 智能驾驶领域获国内自主品牌域控项目定点，订单金额超10亿元，预计2026年量产 [5] - 推出沉浸式智能座舱JoySpace+，开发中央计算单元、高压平台技术及一体化智能底盘技术 [5] 全球化运营与成本优化 - 海外地区毛利率同比提升3.0个百分点至17.81%，通过供应链优化和产能迁移实现成本下降 [7][8] - 欧洲地区7月汽车安全单月新订单约57亿元，增速快于上半年，截至7月底安全业务新订单生命周期金额达255亿元 [6] - 计划通过研发结构优化（中国研发占比提升至50%）和全球产地转移（东南亚、北非）进一步降本 [12] 新兴领域布局 - 战略延伸至机器人领域，开发人形机器人控制器、能源管理模块及传感器，与智元机器人、银河通用等头部客户合作 [10] - 为北美头部企业批量供应机器人关节部件，并探讨头部总成解决方案 [10] - 受益于人形机器人、Robotaxi及低空经济发展带来的车规级电子零部件需求增量 [14] 行业背景与市场机遇 - 中国新能源汽车上半年销量693.7万辆同比增长40.3%，市场占有率44.3%，汽车出口308.3万辆保持全球第一 [13] - 欧美电动车市场增速放缓，海外车企加速与中国零部件企业合作智能化转型 [13] - 中国零部件企业在智能电动化领域形成技术及供应链优势，逐步嵌入全球研发体系 [13]

核心财务表现 - 2025H1实现营收303.47亿元，同比增长12.07%，归母净利润7.08亿元，同比增长11.13% [2][3] - 2025Q2营收157.71亿元，环比增长8.20%，归母净利润3.67亿元，环比增长7.9%，扣非归母净利润3.86亿元，环比增长20.5% [2][3] - 2025H1毛利率18.20%，同比提升2.6个百分点，主要受益于降本举措和原材料成本下降 [4][5] 区域与业务盈利分析 - 海外地区营收225.41亿元，毛利率17.8%，同比提升3.0个百分点，因引进中国供应商优化采购成本 [5] - 汽车安全业务营收189.77亿元，毛利率15.93%，同比提升2.0个百分点，四大区域毛利率均提升 [5] - 汽车电子业务营收83.56亿元，毛利率21.54%，同比提升2.2个百分点，受益于人机交互产品业绩兑现 [5] 费用与研发投入 - 2025Q2期间费用率13.6%，同比提升3.0个百分点，主要因研发投入增加及并表香山影响 [5] - 2025Q2研发费用率5.69%，同比提升1.89个百分点，反映技术投入加大 [5] 战略与业务进展 - 与Momenta合作突破某知名自主品牌智能辅助驾驶域控项目定点 [6] - 新能源汽车相关订单占比超66%，获宝马等国际品牌量产订单，加速1000V及以上电源管理系统研发 [6] - 关闭低效工厂，扩建浙江湖州、菲律宾生产基地，强化产能协同与成本控制 [6] - 成立宁波均胜具身智能机器人子公司，聚焦机器人核心部件研发，推出双足及轮式机器人解决方案 [6] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年营收预测674/728/782亿元，同比增长21%/8%/7% [7] - 维持2025-2027年归母净利润预测16.1/19.5/23.2亿元，同比增长68%/21%/19% [7] - 对应PE分别为18/15/13倍，主营业务盈利改善叠加新业务放量潜力 [7]

核心财务表现 - 2025H1实现营收303.47亿元 同比增长12.07% 归母净利润7.08亿元 同比增长11.13% [1] - 2025Q2营收157.71亿元 同比增长14.27% 环比增长8.20% 归母净利润3.67亿元 同比增长11.2% 环比增长7.9% [1] - 扣非归母净利润7.05亿元 同比增长10.53% 其中Q2达3.86亿元 同比增长17.9% 环比增长20.5% [1] 盈利能力优化 - 2025H1整体毛利率18.20% 同比提升2.6个百分点 主要受益于降本举措及原材料成本下降 [2] - 海外业务营收225.41亿元 毛利率17.8% 同比显著提升3.0个百分点 因引进中国供应商优化采购价格 [2] - 汽车安全业务营收189.77亿元 毛利率15.93% 同比提升2.0个百分点 全球四大区域毛利率均增长 [2] - 汽车电子业务营收83.56亿元 毛利率21.54% 同比提升2.2个百分点 主要受人机交互产品业绩推动 [2] 费用与研发投入 - 2025Q2期间费用率13.6% 同比上升3.0个百分点 环比下降0.2个百分点 [2] - 研发费用率5.69% 同比上升1.89个百分点 环比上升0.22个百分点 因加大研发投入及并表影响 [2] 战略布局与业务进展 - 与Momenta战略合作 突破知名自主品牌智能辅助驾驶域控项目定点 [3] - 新能源汽车相关订单占比超66% 已获得宝马等国际品牌量产订单 加速1000V及以上电源管理系统研发 [3] - 通过关闭低效工厂及扩建湖州、菲律宾生产基地 强化产能协同与成本控制 [3] - 为中国车企出海提供全流程解决方案 获得多个海外本土化业务订单 [3] - 成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司 聚焦人形机器人核心部件研发 推出胸腔及底盘总成方案 [3] 业绩展望 - 维持2025-2027年营收预测674/728/782亿元 同比增长21%/8%/7% [4] - 维持2025-2027年归母净利润预测16.1/19.5/23.2亿元 同比增长68%/21%/19% [4] - 对应PE分别为18/15/13倍 维持买入评级 [4]

事件概述 - 公司披露2025半年报 实现营收30.5亿元 同比+11.1% 归母净利4.5亿元 同比+21.3% 扣非归母净利4.3亿元 同比+25.2% [3] 2025Q2业绩表现 - 2025Q2实现营收16.7亿元 同比+26.3% 环比+21.8% 归母净利2.5亿元 同比+60.7% 环比+18.9% 扣非归母净利2.4亿元 同比+68.4% 环比+27.5% [4] - 业绩增长主要驱动因素：全球客户拓展新增定点项目全生命周期销售额超70亿元 获得国际知名整车厂中央域控产品定点 产品矩阵完善孵化智能配电盒/天幕智能控制器/底盘控制器等高价值新品 全球战略落地收购捷克IMI公司100%股权获得欧洲生产基地 [4] - 2025Q2毛利率达27.2% 同比+1.1pct 环比+0.2pct 受益于产品及客户结构优化与精益生产 销售费用率0.5%(+0.1pct) 管理费用率2.0%(+1.2pct) 研发费用率3.4%(-1.2pct) 财务费用率6.6%(-2.1pct) [5] 战略转型进展 - 从灯控向域控转型 成为平台型汽车电子供应商 兼具软硬件能力 精于电控系统与ECU 电动智能变革加速电子电气架构集中化 催化域控制器业务发展 [6] - 已获得智驾域/车身域等定点 成为能整合中心控制器到末端传感器/执行器的平台型供应商 2023年车身域控制器与底盘域控制器已量产供货 [6] - 客户端从绑定大众扩展到新能源全面覆盖 完成国内外新能源车头部企业布局 包括大众MEB/PPE平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏等 通过收购捷克IMI实现全球化生产 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营收78.7/98.6/122.0亿元 增长率31.8%/25.4%/23.7% 归母净利10.5/13.4/17.1亿元 增长率36.3%/27.5%/27.7% EPS 2.61/3.32/4.24元 [7][8] - 对应2025年8月27日58.3元/股收盘价 PE为22/18/14倍 PB为3.9/3.3/2.8倍 [7][8]

全新XC70市场表现与产品定位 - 预售开启85分钟内订单突破5000台 创豪华混动车型预售新纪录 [4] - 新车推出插电式混合动力两驱长续航版(29.99万元起)与四驱超长续航版(32.99万元起)双配置 [4] - 基于SMA超级混动架构打造 定位"豪华、安全、实用与高性价比"兼具的精准产品 [6][7] 动力系统与续航能力 - 采用"四擎四驱"动力结构：1.5T混动专用发动机+P1+P2+P4三电机同轴布局+3DHT混动专用变速箱 [9] - 配备7种工作模式的"全能七模"设计 确保车辆始终处于最佳运行状态 [9] - 纯电续航超200km(CLTC工况) 综合续航超1200km [11] - 最大电池容量39.6kWh 充电速度最快仅需23分钟从0充至80% [11] - 拥有6kW对外放电功率 满足户外露营用电需求 [11] 安全技术标准 - 碰撞断电标准要求<50毫秒 远超行业5-60秒标准 [11] - 电池热失控测试实现24小时 是2025年新国标2小时要求的12倍 [11] - 采用"磷酸铁锂+三元锂"双电芯方案 兼顾安全性与充放电效率 [11] - 碰撞标准超越行业：40%偏置碰撞要求72km/h(行业65km/h) 正面中心柱碰撞要求56km/h(行业35km/h) [23] - 配备24个智能感知硬件 提供21项智能安全功能 [20] 智能座舱与车机系统 - 三屏协同设计：15.4英寸中控+12.3英寸仪表+92英寸AR-HUD [17] - 深度融合中国智能化资源：高德地图深度集成 支持方言识别 [17] - 采用安全优先级设计 避免信息过载问题 [15] - 基于安全性更高的闭源系统QNX开发 保证系统实时性与可靠性 [21] 品牌战略与技术架构 - SMA超级混动架构融合沃尔沃百年安全基因与中国领先电气化技术 [11] - 坚持P2电机设计(与前轮驱动轴同轴排布) 相比P3电机更紧凑安全 [9] - 事故调查小组深入逾5万起真实事故 超过50年现场勘察与安全技术演进 [12] - 在智能电动化时代将安全从物理概念升级为"全方位、全场景、始终可靠"的系统性保障 [20]

财务表现 - 2025H1公司实现营收1.44亿元 同比增长13.05% 归母净利润2,444万元 同比增长10.15% 扣非归母净利润2,280万元 同比增长15.61% 经营性现金流净额2,456万元 同比增长27.35% [1] - 2025Q2实现营收0.71亿元 同比增长7.57% 归母净利润1,343万元 同比增长4.45% 环比增长22.04% 扣非归母净利润1,216万元 同比增长5.08% 环比增长14.35% [1] - 线束组件业务营收5,783万元 同比增长1.86% 毛利率32.56% 注塑集成件业务营收7,215万元 同比增长20.38% 毛利率28.75% 同比提升0.59个百分点 [2] 业务板块进展 - 注塑集成件业务增长显著 主要受益于蒸汽式电熨斗挂烫底板组件项目和热泵线束组件项目销量提升 [1][2] - 境内业务营收7,042万元 同比增长11.17% 境外业务营收7,347万元 同比增长14.91% 外销增长主要由热泵线束组件等项目驱动 [2] - 商用物流车电池包线束实现规模化交付 吉利银河/领克等新能源车型充电枪组件完成量产导入 国产空气悬架线束总成/数据中心散热系统线束/医用电动手术刀线束完成技术攻关与量产爬坡 [2] 新兴领域布局 - 获得零跑汽车高压控制线束/华为尚界智能充电枪组件战略项目定点 智能电动化领域渗透深化 [3] - 升级版吸附式电熨斗组件/扫地机器人线束/料理机线束项目拓展智能家居应用场景 [3] - 开发FAKRA连接器/同轴电线国产化及轻量化导线方案 产品应用于无人飞行器/自动驾驶工程机械车等无人驾驶领域 [3] - 国产数据中心散热系统线束于2025Q1量产且产能爬坡中 风机罩壳组件预计2025年下半年量产 终端应用于国内头部品牌数据中心 [3] 战略与展望 - 组件化/集成化策略持续推进 注塑集成件业务占比预计进一步提升 [2] - 新兴业务拓展覆盖飞行汽车/机器人/医疗领域 为销售增长注入新动力 [3] - 2025-2027年预计归母净利润0.51/0.60/0.71亿元 对应PE 46.6/39.8/33.6倍 业绩增长动力来自电子组件集成化策略及创新产品推出 [4]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025H1注塑集成件营收同比增长20.38%，蒸汽式电熨斗挂烫底板组件项目和热泵线束组件项目等销量增长推动业绩[8] - 公司积极拓展飞行汽车、机器人、医疗等新兴行业，已获得零跑汽车高压控制线束、华为尚界智能充电枪组件等战略项目定点[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.51/0.60/0.71亿元，对应PE分别为46.6/39.8/33.6倍，未来业绩增长动力强劲[8] 财务数据与预测 - 2025H1营收1.44亿元（yoy+13.05%），归母净利润2,444万元（yoy+10.15%），扣非归母净利润2,280万元（yoy+15.61%），经营性现金流净额2,456万元（yoy+27.35%）[8] - 2025Q2营收0.71亿元（yoy+7.57%），归母净利润1,343万元（yoy+4.45%/qoq+22.04%），扣非归母净利润1,216万元（yoy+5.08%/qoq+14.35%）[8] - 预计2025-2027年营业收入分别为2.98/3.44/4.02亿元，同比增长率14.60%/15.39%/16.94%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.51/0.60/0.71亿元，同比增长率14.33%/16.88%/18.71%[7] - 预计2025-2027年ROE分别为10.89%/12.20%/13.81%，盈利能力持续提升[7] 业务表现 - 2025H1线束组件营收5,783万元（yoy+1.86%），毛利率32.56%[8] - 2025H1注塑集成件营收7,215万元（yoy+20.38%），毛利率28.75%（yoy+0.59pcts）[8] - 境内业务营收7,042万元（yoy+11.17%），境外业务营收7,347万元（yoy+14.91%）[8] - 商用物流车电池包线束实现规模化交付，吉利银河、领克等新能源车型充电枪组件量产导入[8] - 完成国产空气悬架线束总成、数据中心散热系统线束与医用电动手术刀线束的技术攻关与量产爬坡[8] 新兴领域布局 - 在智能电动化领域深度渗透，获得零跑汽车高压控制线束、华为尚界智能充电枪组件等战略项目定点[8] - 拓展智能家居应用场景，包括升级版吸附式电熨斗组件、扫地机器人线束、料理机线束等项目[8] - 开发无人驾驶领域产品，包括FAKRA连接器、同轴电线、线束国产化，以及导线材料轻量化方案与工艺创新[8] - 国产数据中心散热系统线束和风机罩壳组件项目终端应用于国内头部品牌数据中心，散热系统线束项目已于2025Q1量产，风机罩壳组件项目预计2025年下半年量产[8] 市场与估值 - 当前收盘价29.42元，总市值2.37亿元，流通市值1.31亿元，总股本80.68百万股[3] - 资产负债率16.53%，每股净资产5.73元/股[3] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.63/0.74/0.88元/股[7] - 当前市盈率46.57倍（2025E），预计逐年下降至33.56倍（2027E）[7]

产品技术特点 - 采用PPE豪华纯电平台 覆盖B级至D级细分市场 专为豪华电动车型设计 [2] - 搭载全域800V高压平台 实现10分钟补能294公里 配备107kWh三元锂电池组 [2] - 支持270kW超高充电功率 CLTC工况续航达765公里 [2] - 搭载华为乾崑智驾系统 配备2个激光雷达 13个摄像头 5个毫米波雷达 12个超声波雷达 [2] - 拥有多场景无图L2级驾驶辅助能力 配备88英寸全息视界AR-HUD技术 [5] - 采用11.9英寸OLED虚拟座舱 14.5英寸OLED中控屏 10.9英寸副驾娱乐屏 支持五屏联动 [5] - 配备Bang&Olufsen头枕音响系统 含20个扬声器 830W输出功率 联动25处氛围灯 [6] 生产制造体系 - 在奥迪一汽超级智能生态工厂完成量产 核心工艺车间配备近1000台机器人 [4] - 工厂100%使用绿色能源 100%生产废弃物回收 达近零碳排放标准 [4] - 工厂周边30公里内供应商占比达50% 整体本地化率达90% [4] 市场定位与竞争策略 - 推动行业从参数竞争转向价值创造 聚焦豪华价值感与服务体验感 [5] - 采用融合直售模式 实行全网统一价 提供价格透明度与专属服务 [6] - 推出保价政策 有效期至2025年12月31日 [6] 产业影响与协同效应 - 800V高压平台技术加速中国充电基础设施升级进程 [3] - 华为智驾技术规模化应用推动智能驾驶产业链成熟 促进本土芯片及传感器技术突破 [3] - 工厂带动本土供应链在智能化与绿色制造领域实现能级跃迁 [4] - 中德汽车工业深度协同 智能驾驶解决方案具备定义全球高端标准的能力 [2]