报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 电厂日耗加速上行，看好旺季煤价上涨行情。本周坑口煤价小幅上涨，港口煤价持稳、高卡煤种小幅上涨。基本面来看，产量端有收缩趋势，进口量或延续同环比减量，需求端电厂日耗加速、非电化工需求高增，库存端港口去库放缓但货源紧缺，预计8月中旬煤价突破750元/吨，下半年中枢维持700元/吨左右，板块有望估值提升，短期推荐稳健龙头标的，煤价上行后高现货比例标的弹性足 [1][6] - 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升，高长协龙头企业防御和成长属性凸显，多家煤炭央国企计划增持和注资，看好板块估值提升 [7] - 港口煤价持稳，产地煤价上涨；大秦铁路运量上升，北方港去库放缓；电厂日耗上升、可用天数减少，化工需求增长；焦煤价格降幅收窄，后续窄幅震荡；焦炭刚需减弱、价格暂稳 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情回顾 - 本周煤炭板块表现：截至6月20日，中信煤炭板块周跌幅0.7%，跑输沪深300和上证指数，动力煤子板块涨幅最大，炼焦煤子板块跌幅最大 [11][14] - 本周煤炭行业上市公司表现：本周金瑞矿业涨幅最大，大有能源跌幅最大 [17] 本周行业动态 - 6月16日：5月全国原煤产量同比增4.2%、环比增3.59%；印尼6月下半月动力煤参考价涨跌互现；1 - 5月全国焦炭产量同比增3.3%，生铁降0.1%，粗钢降1.7%，钢材增5.2%；6月上旬21个城市5大品种钢材社会库存环比降1.0%；截至6月12日印度火电煤炭库存同比增26.7% [21][22] - 6月17日：5月印度进口煤炭和焦炭同比增4.58%、环比增5.89%；5月蒙古国煤炭铁路运输量同比降24.49%、环比增12.58%；5月韩国煤炭进口量同比降22.55%、环比降3.13%；截至6月12日乌鲁木齐铁路物流中心发运出疆煤炭同比增45.78% [23][24] - 6月18日：5月中国出口煤炭同比增32.3%、环比降43.06%，出口焦炭及半焦炭同比增2.2%；1 - 5月排名前10企业原煤产量同比增4961万吨；5月日本进口煤炭同比降9.2%；南非将2025年运煤铁路检修期缩至12天 [25][26] - 6月19日：1 - 5月蒙古国煤炭产量同比降4.88%，铁矿石同比增0.30%；1 - 5月韩国煤炭进口同比降18.1%；1 - 5月菲律宾煤炭进口同比降1.0%；印度第12轮商业煤矿拍卖11座煤矿收41份投标书 [27][28][29] - 6月20日：5月全社会用电量同比增4.4%；5月蒙古国煤炭产量同比增0.43%、环比增8.39%；2025年第24周美国煤炭预估产量环比增近2%；俄罗斯预计2025年煤炭产量持平；5月中国动力煤进口量同比四连降、环比降近1%，炼焦煤进口量再度下滑 [30][31][32] 上市公司动态 - 6月16日：潞安环能实施2024年度权益分派，每股派0.41元；中国神华5月商品煤产量和销量同比降，发电量和售电量同比降；中煤能源5月商品煤产量同比增，自产销量同比增，总销量同比降 [33][34] - 6月17日：陕西煤业实施2024年度权益分派，每股派1.136元；宝泰隆子公司获采矿许可证、孙公司获水利行政许可；金能科技实施2025年一季度权益分派，“金能转债”转股价格调整 [35][36] - 6月18日：昊华能源选举薛令光为董事长 [37] - 6月19日：恒源煤电理财产品到期赎回，收回本金76800万元、收益596.07万元 [38] - 6月20日：宝泰隆控股股东增持计划完成50%，延长增持承诺期限6个月 [39] 煤炭数据跟踪 - 产地煤炭价格：山西动力煤均价跌2.91%、炼焦煤均价持平、无烟煤均价跌4.98%、喷吹煤均价跌5.01%；陕西动力煤均价涨0.30%、炼焦精煤均价跌1.10%；内蒙动力煤均价涨0.25%、炼焦精煤均价涨2.49%；河南冶金精煤均价跌3.41% [40][48][54][60] - 中转地煤价：京唐港山西产主焦煤和秦皇岛港Q5500动力末煤价格周环比持平 [63] - 国际煤价：6月13日纽卡斯尔动力煤跌1.26%、理查德动力煤涨0.66％、欧洲动力煤持平，6月20日澳大利亚峰景矿硬焦煤跌0.52％ [64] - 库存监控：秦皇岛港库存降6.47%，广州港库存升8.07% [72] - 下游需求追踪：临汾和太原一级冶金焦价格持平；冷轧板卷价格跌0.86%，螺纹钢和高线价格持平，热轧板卷价格涨1.25% [77] - 运输行情追踪：截至6月20日，煤炭运价指数涨1.18%，BDI指数跌14.18% [79] 投资建议 - 业绩稳健、高净现金成长型标的，关注晋控煤业 [2][10] - 行业龙头业绩稳健，关注陕西煤业、中国神华、中煤能源 [2][10] - 业绩稳健、产量同比增长，关注华阳股份、山煤国际 [2][10] - 煤电一体成长型标的，关注新集能源 [2][10]

市场表现 - 中证主要消费指数(000932)上涨1 02%，成分股燕京啤酒(000729)上涨4 72%，古井贡酒(000596)上涨4 11%，山西汾酒(600809)上涨3 48%，泸州老窖(000568)和今世缘(603369)等个股跟涨 [1] - 主要消费ETF(159672)上涨1 07%，最新价报0 75元 [1] - 主要消费ETF自成立以来最高单月回报为24 35%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为5 70%，上涨月份平均收益率为4 87% [1] - 主要消费ETF近3个月超越基准年化收益为2 63% [1] 行业分析 - 浙商证券认为近期政策对白酒消费或造成阶段性影响，短期情绪面或受冲击，预计二季度恢复或放缓，白酒消费或仍承压 [1] - 自2016年以来白酒主要消费场景已从政务消费转向商务消费，预计整体影响幅度有限 [1] - 当前市场对白酒行业调整形成共识，建议找寻合适位置对白酒板块做中期配置布局，龙头个股优先 [1] 基金数据 - 主要消费ETF今年以来最大回撤6 66%，相对基准回撤0 34% [2] - 主要消费ETF管理费率为0 50%，托管费率为0 10%，费率在可比基金中最低 [2] - 中证主要消费指数最新市盈率（PE-TTM）仅18 72倍，处于近1年0 4%的分位，估值低于近1年99 6%以上的时间，处于历史低位 [2] 指数构成 - 中证主要消费指数前十大权重股合计占比67 15%，包括伊利股份(600887)、贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、牧原股份(002714)、山西汾酒(600809)、温氏股份(300498)、泸州老窖(000568)、海天味业(603288)、东鹏饮料(605499)、海大集团(002311) [2] - 贵州茅台权重10 39%，伊利股份权重9 86%，五粮液权重9 12%，牧原股份权重6 95%，山西汾酒权重6 88% [4] - 山西汾酒涨跌幅3 48%，泸州老窖涨跌幅2 56%，五粮液涨跌幅1 53%，洋河股份涨跌幅1 63% [4]

白酒行业特征 - 价格端压力大于量的压力 [1] - 大部分企业短期业绩表现愈发依赖于核心市场的市占率提升，且愈发依赖于腰部及以下单品驱动 [2] - 头部酒企正通过模式创新来应对周期压力，通过场景转型、客群转型、拓展白酒文化体验等寻找新的增长点 [3] - 白酒商品属性正在加速重塑，其快消品属性强化，能够提前适应快消品运作逻辑的企业竞争优势愈发凸显 [4] 白酒板块投资价值 - 白酒板块估值已经回落到历史低位，安全边际明显提升 [4] - 酒企通过提高分红率、回购注销股本等措施加大股东回报，或通过大股东增持、回购用于员工持股或股权激励等方式提升内部动力 [4] - 白酒行业高盈利能力、高自由现金流、高品牌价值的属性并未出现明显改变 [4] - 机构建议投资者聚焦三类优质标的：品牌突出的酒企、区域优质运营企业、具备较大成长潜力的蓄力型公司 [4] 新消费赛道表现 - 今年以来新消费赛道成为市场的主线之一，美妆、IP经济、休闲零食等细分板块轮番上涨 [5] - 中国消费市场呈现结构性分化的特征，主要受三大关键因素驱动：政策红利持续释放、消费代际变迁显著、企业成长阶段存在差异 [5] - "Z世代"消费者逐渐成为市场主力，其消费理念更注重情感共鸣与实用价值的平衡 [5] - 新消费企业多处于快速成长期，凭借创新模式和较高业绩增速吸引资金持续流入，传统消费企业则受制于行业成熟度，增长空间受限 [5]

券商股板块表现 - 中证全指证券公司指数早盘上涨0.38%，东吴证券涨幅超2%，华鑫股份、国信证券、东方财富、锦龙股份等跟涨 [1] - 证券ETF（159841）上涨0.51%，成交额超5500万元，最新流动规模59.17亿元，为深市同标的产品规模首位 [2] - 证券ETF（159841）上周成交额超9.7亿元，居深市同标的产品首位 [2] 证券ETF产品特点 - 证券ETF（159841）跟踪中证全指证券公司指数，聚焦A股大市值证券龙头，涵盖传统证券龙头和金融科技龙头 [2] - 该ETF同时配置场外证券ETF联接基金（A：008590，C：008591） [2] 行业观点与机遇 - 中航证券认为政策利好背景下，券商业务发展迎来新机遇，当前估值处于历史低位，经纪业务、投行业务、资本中介业务等有望受益，板块或迎来估值修复 [2] - 国金证券指出券商板块上半年业绩同比改善趋势明确，高盈利与低估值错配凸显配置性价比，建议关注2025上半年业绩超预期标的及低配修复机会 [2] - 券商并购预期增强，建议关注潜在并购标的 [2]

指数表现 - 沪深300红利低波动指数下跌0.37%，成分股涨跌互现，上港集团领涨1.39%，华能水电上涨1.35%，长江电力上涨1.19%，上海银行领跌[1] - 300红利低波ETF(515300)下修调整，盘中换手4.49%，成交2.68亿元，近1月日均成交1.17亿元[1] - 300红利低波ETF最新规模达59.75亿元，近9个交易日内合计资金流入1.34亿元[1] 历史业绩 - 300红利低波ETF近5年净值上涨82.70%，在指数股票型基金中排名37/985（前3.76%）[1] - 该ETF成立以来最高单月回报为13.89%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为14.56%[1] 成分股结构 - 沪深300红利低波动指数前十大权重股合计占比36.97%，包括中国神华(4.53%)、格力电器(4.50%)、大秦铁路(4.40%)等[2] - 权重股表现分化：中国石化上涨0.85%，宝钢股份下跌1.04%，中国电信持平[4] 政策动态 - 上交所召开座谈会推动上市公司加大分红力度，提高分红频次，运用回购、并购重组等工具提升投资价值[4] 市场观点 - 红利资产因低估值、高股息特性受中长期资金青睐，监管推动保险资金入市或引发估值重塑[5] - 5-7月A股分红季叠加债市收益率下行，红利指数股息率ERP创新高，配置价值凸显[5] - 场外投资者可通过沪深300红利低波动ETF联接基金(007606)参与投资[5]

市场表现 - 6月10日三大指数午后盘中均跌逾1%，证券板块震荡走低 [1] - 证券ETF（159841）跌1.22%，成交额超1.3亿元，当前溢折率0.07% [1] - 成分股中仅湘财证券及兴业证券两只个股小幅上涨 [1] 证券ETF概况 - 证券ETF（159841）密切跟踪中证全指证券公司指数，聚焦A股大市值证券龙头 [1] - 该指数涵盖传统证券龙头和金融科技龙头 [1] - 证券ETF（159841）同时配置场外证券ETF联接基金（A：008590，C：008591） [1] 行业政策与事件 - 2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日在上海举办，主题为"全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展" [1] - 论坛期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策 [1] - 近期证券行业相关政策推出频率下降，板块估值修复缺乏确定性催化剂 [2] 机构观点 - 陆家嘴论坛或有重大政策出台，粤港澳大湾区互联互通、境内企业在港上市、跨境并购重组和境内外投资便利化可期 [2] - 并购重组有望成为券商投行业务的关键增量，尤其在IPO、定增业务增速放缓背景下 [2] - 证券行业有望持续受益于科技企业全方位成长，创新业态加速形成，行业ROE提升空间打开 [2] - 头部券商的资本优势和平台优势在业务与AI高度对接时代将更充分体现 [2] - 2025Q1上市券商收入利润高增，券商板块估值与盈利能力错配 [2] - 资本市场利好政策与并购主题有望成为催化剂，券商板块存在较大补涨空间 [2]

金融板块表现 - 6月3日金融板块盘中走强，证券公司指数涨1.01%，成分股中国泰海通涨超4%，光大证券、红塔证券、华鑫证券、国投资本等跟涨 [1] - 证券ETF（159841）涨0.85%，成交额超1亿元，连续10日获资金净流入，累计吸金超1.5亿元，最新规模60.69亿元，在深市同标的产品中规模居首位 [2] 证券行业趋势 - 证券行业集中度加速提升，2024年行业营收/净利润CR10分别达74%/63%，较2010年提升22/11个百分点，头部券商在扩表周期中扩张更快、用表能力更强、杠杆率持续领先 [2] - 行业竞争从单一业务转向全业务链综合服务能力的比拼，客户需求日趋复杂 [2] 券商板块前景 - 中长期资金引入力度加大，入市主体增加、长线资金投资工具扩充，并购重组等政策提升上市公司质量，资本市场稳定性及投资者信心持续改善，利好经纪及自营业务 [3] - 截至2025年5月28日，券商板块PB1.25X，位于近十年22.41%分位，经济基本面回暖、流动性宽松、券商业绩稳中向好等多重因素支持板块估值修复 [3]

报告行业投资评级 - 同步大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 24年证券行业经营业绩同比增长，25Q1增幅扩大，经纪、自营带动行业业绩回升，各主营业务除资管外全面增长 [7] - 24/25Q1上市券商各项业务触底回升，泛自营业务持续回暖，各业务呈现不同发展态势 [7] - 政策面、基本面和估值面综合来看，2025年证券行业经营环境有望稳中向好，建议积极关注券商板块 [7] 根据相关目录分别进行总结 24年证券行业经营业绩最终实现同比增长，25Q1增幅扩大 - 2024年证券行业经营业绩降幅逐季收窄，最终转为企稳回升，营收回升11.15%，净利回升21.35%，上市券商经营业绩普增且中小券商分化明显，行业杠杆率微降，ROE回升，自营业务占比创近十年新高，其他业务占比回落，行业盈利能力集中度有所回落但维持高位 [13][17][20][27][32] - 2025Q1上市券商整体经营业绩增幅扩大，经营业绩在普增的同时保持分化，各主营业务除资管业务小幅下滑外出现全面增长 [34][38] 24/25Q1上市券商各项业务触底回升，泛自营业务持续回暖 - 24/25Q1泛自营业务延续高波动特征，投资业绩持续回暖，权益类与固收类自营业务经营环境分化，上市券商泛自营资产配置以固收为主，股票&股权资产占比下降，泛自营业务投资业绩持续回升 [40][43][49] - 24/25Q1经纪业务实现困境反转，24年全市场日均股票成交量四季度由降转升，25Q1增幅扩大，2024年行业平均净佣金率暂时稳定，24/25Q1新发基金规模止跌企稳，上市券商经纪业务增幅持续扩大 [57][60][63][67] - 24/25Q1投行业务实现边际改善，股权融资规模显著回落后企稳回升，债权融资规模持续放量，股权融资及债权融资集中度同步创历史新高，24年上市券商投行业务降幅扩大，25Q1实现边际改善 [21][22][24] - 24/25Q1资管业务波动保持收敛，行业资管规模企稳小幅回升，券商资管业务结构持续优化，上市券商资管业务净收入同比变动保持收敛状态 [25][26] - 24/25Q1信用业务、利息净收入触底后明显回升，24年两融余额四季度快速回升，25Q1创近年来新高，股票质押规模延续下降趋势，2024年上市券商信用业务利息收入连续下滑，24/25Q1利息净收入由降转升 [29][30][32] 投资建议 - 政策面坚决维护资本市场平稳运行，基本面证券行业盈利预期将同步资本市场保持平稳，估值面券商板块估值再度回落至相对低位，建议积极保持对券商板块的持续关注 [33][34]

市场表现 - A股早盘高开高走，沪深两市成交额突破5000亿元 [1] - 证券ETF（159841）涨0.85%，成交额超5000万元，国盛金控涨超4%，长城证券、东方财富、财达证券等多股跟涨 [1] - 证券ETF（159841）连续8个交易日获资金净流入，累计"吸金"超1.38亿元 [1] - 证券ETF（159841）最新规模为60.16亿元，在深市同标的产品中规模居首位 [1] 行业展望 - 证券行业2025年经营环境有望稳中向好，全年盈利预期将同步资本市场保持平稳 [2] - 券商指数处于震荡整固期，静待下一轮上涨周期开启，估值回落至相对低位提供布局契机 [2] - 券商板块有望挑战2016年以来1.55倍的平均估值 [2] - 长期资金推进将提升资本市场资金供给和交易活跃度，券商自营业务环境改善 [2] - 监管呵护态度鲜明，央行创新货币政策工具维护流动性，股市温和向上基础牢固 [2] - 券商板块业绩有望显著改善，目前估值、机构持仓均处于低位，存在明显错配和修复空间 [2] - 并购重组有望在2025年加速推进，头部券商强强联合、中小券商优势互补可能性犹存 [2] 产品跟踪 - 证券ETF（159841）跟踪中证全指证券公司指数，聚焦A股大市值证券龙头和金融科技龙头 [1] - 证券ETF（159841）同时配置场外证券ETF联接基金（A：008590，C：008591） [1]

市场表现 - 保险证券ETF(515630SH)上涨041% 其关联指数800证保(399966SZ)上涨055% [1] - 主要成分股中中国平安上涨158% 中国太保上涨227% 中国人寿上涨174% 中信证券上涨031% 东方财富上涨029% [1] 券商行业观点 - 中信证券研报指出降息带来的流动性利好 券商板块半年报同比增速优异 一揽子金融政策落地推动券商板块估值企稳回升 [1] - 当前证券行业估值回调至合理位置 基本面 政策面和流动性利好叠加并购重组题材刺激 板块弹性或将显现 [1] - 申万宏源研究显示价值风格基金选取宽基指数作为基准能较好贴近实际配置 800证保指数成分股结构与价值风格基金存在较高重合度 [1] - 国贸期货分析指出金融板块表现与宏观经济修复预期密切相关 需关注政策端对保险证券行业的边际影响 [1] 关联产品与个股 - 关联产品包括保险证券ETF（515630） [2] - 关联个股涵盖中国平安（601318） 东方财富（300059） 中信证券（600030） 中国太保（601601） 中国人寿（601628）等金融行业代表性公司 [2]