贸易争端影响 - 特朗普挑起的贸易争端导致苹果产品生产成本大幅上升 因中国等国家加征关税使零部件采购成本提高[2] - 全球产业链稳定性被破坏 苹果供应链生产计划频繁被打乱 产品供应中断影响市场需求满足[2] - 贸易摩擦导致苹果利润空间被压缩 直接影响其市场表现[2] 消费市场变化 - 特朗普政策多变引发市场不确定性 消费者对高价苹果产品购买意愿降低[3] - 部分消费者受特朗普言论影响转向国产品牌 华为等中国手机品牌市场份额提升[3] - 贸易摩擦高峰期消费者担忧产品涨价及售后服务问题 抑制苹果产品需求[3] 竞争格局演变 - 华为通过麒麟芯片和徕卡镜头等创新技术赢得消费者青睐[4] - 小米以性价比策略吸引中低端消费群体[4] - 三星推出折叠屏手机等创新产品 加速蚕食苹果市场份额[6] 战略发展制约 - 特朗普技术封锁政策限制苹果全球研发合作 影响创新能力[7] - 新兴市场经济发展受贸易争端拖累 苹果市场开拓进度受阻[8] 品牌价值受损 - 苹果品牌形象从"高端创新"转变为政治博弈牺牲品 消费者好感度下降[8] - 部分市场将苹果行为视为配合美国政策 引发民族情绪抵触[8]

报告核心观点 - 市场进入观察期，大市波动横行；4月美国消费稳健，关税冲击尚未反映，推荐美股消费ETF标的必需消费ETFXLP和可选消费ETFXLY [6][7][10] 国证视点 - 昨日港股三大指数下行，恒生指数跌1.19%、国企指数跌1.19%、恒生科指跌1.7%，大市成交回落至1982.29亿元，主板总卖空金额343.58亿元，占比19.327% [2] - 南向资金方面，港股通资金回升，周四净流入38.81亿元，北水净买入最多的是建设银行、美团、泡泡玛特，净卖出最多的是腾讯控股、小鹏汽车－Ｗ、阿里巴巴 [2] - 5月22日北向资金成交1202.72亿元，占两市总成交额10.91%，沪股通成交前三为韦尔股份、贵州茅台、紫金矿业，深股通成交前三为宁德时代、比亚迪、美的集团 [3] - 影视、短视频等科技相关概念股及消费类板块普遍下滑，部分烟草概念、化妆品股、光伏太阳能板块及部分猪肉、农业等股票逆市上扬，巨星传奇等热门个股涨幅显著 [4] - 5月美国综合PMI初值升至52.1，经济活动增速回升但整体仍弱，服务业增长明显，制造业重现扩张，新订单增长来自内需，出口下滑，企业展望回暖但信心低于均值，5月就业人数下降，制造业补库存，商品和服务售价涨幅创新高，上周初请失业金人数环比下降但持续申请总数上升 [5] 行业点评 - 4月美国零售和食品服务销售额7241亿美元，同比增5.2%，环比增0.1%，消费增长在关税前已恢复正常，4月销售未反映关税冲击 [7] - 线上零售增长超大盘，4月无店铺商贩销售额1235亿美元，同比增7.5%，环比增0.2%；食品和饮料消费放缓，4月销售额844亿美元，同比增2.7%，环比持平；日用品消费稳定，4月日用品商场销售额769亿美元，同比增2.8%，环比降0.2%；杂货店销售额143亿美元，同比增6.0%，环比降2.1%；餐饮表现良好，4月销售额991亿美元，同比增7.8%，环比增1.2% [8] - 油价下跌致加油站消费下滑，4月销售额511亿美元，同比降6.8%，环比降0.5%；保健和个人护理店销售额389亿美元，同比增8.5%，环比降0.2%；服装及配饰店销售额258亿美元，同比增3.5%，环比降0.4%；运动商品等商店销售额79亿美元，同比增1.7%，环比降2.5% [9] - 5月密歇根大学消费者信心指数跌至50.8，消费者态度悲观或影响5月消费数据 [9] - 4月CPI同比增2.3%，环比增0.3%，通胀在关税前控制合理，关税政策预期提升物价；3月人均可支配收入6.54万美元，同比增3.3%，增速放缓；3月个人消费支出同比增5.51%，支出增速稳定，消费有支撑；3月个人储蓄率3.9%，略有下降 [10] - 推荐美股消费ETF标的必需消费ETFXLP和可选消费ETFXLY，认为市场已基本消化基本面负面影响，ETFXLP前十大持仓占比61%，平均PE - TTM为27.9x，ETFXLY前十大持仓占比69%，平均PE - TTM为44.9x [10]

关于本栏目 高频数据难懂？挖掘信息不易？【图说经济】每周一期，与您一同从高频数据库中抽丝剥茧，看懂全球经济的新变化。如需底层数据库，欢迎联系国金宏 观团队。 中美航运数据出现转机 美东、美西航线运价大幅上升 " 出口总额 " 与 " 出口交货值 " 分化 各类群体消费信心普遍下降 地产 "930 小阳春 " 逐步降温 本期Headline 中美航运数据出现转机 船舶停靠量与集装箱吞吐量增加： 5月11-17日，美国洛杉矶港口船舶停靠数量上升至19.0艘，4月均值为21.3艘；港口集装箱进口吞吐量环比增长 16.0%，结束了连续两周的下滑，开始由负转正，当周同比增速上升至-14.2%，4月末同比为56.0%。 集装箱预订量飙升： 贸易追踪机构Vizion公布的数据显示，在美国和中国互降关税之后，在美国下单的从中国到美国的集装箱运输预订量飙升近 300%。而从深圳盐田港船代公司了解到，中美相互调整关税正式实施后，美线货量已从5月初同比下降近50%，恢复到4月2日加税之前水平，并 且还有所增加。 01 02 美东美西航线运价大幅上升 美线集装箱运价大幅上升： 5月10-16日，上海港-美西基本港、上海港-美东基本港 ...

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级，目标价 14 美元，对应 FY25E/FY26E 6.1x/5.8x P/E [3] 报告的核心观点 - 公司 1Q25 收入同比下降 5.0%，调整后净利润 23 亿元，利润率 8.8%，活跃用户数同比降 4%，SVIP 用户同比增 18%，贡献线上 GMV 的 51%，总订单量降 6%，GMV 同比基本持平，服装品类正增长 [2] - 2Q25 指引谨慎，预计收入同比下降 5%-0%，4、5 月销售势头回升，对 618 销售谨慎，预计全年 SVIP 数量双位数增长助力下半年重回增长轨道，全年利润率相对稳定 [2] - 年初至今已向股东返还超 4 亿美元，承诺全年返还不低于 75%的 2024 年利润，对应回报率约 12.7% [2] - 考虑宏观不确定性及行业竞争，公司短期或仍面临增长压力 [3] 财务模型更新 盈利预测和财务指标 - 预计 FY25E/FY26E 收入为 1070/1117 亿元，目标 PE 分别为 6.1x/5.8x，目标价 14 美元，潜在升幅/降幅 -3%，目前股价 14.36 美元，52 周内股价区间 11.5 - 17.94 美元，总市值 7374 百万美元，近 3 月日均成交额 62.4 百万美元 [3][5] 财务报表分析与预测 利润表 - 预计 FY25E - FY27E 收入分别为 107048、111685、113929 百万元，经营利润分别为 8618、9164、9686 百万元，调整后净利润分别为 8806、9285、9813 百万元 [5][11] - 营业收入增速分别为 -1.3%、4.3%、2.0%，毛利润增速分别为 -2.2%、5.2%、3.0%，经营利润增速分别为 -6.1%、6.3%、5.7%，净利润增速分别为 -2.8%、6.3%、5.3%，调整后净利润增速分别为 -2.5%、5.4%、5.7% [11] 现金流量表 - 预计 FY25E - FY27E 经营活动现金流分别为 9268、10248、10545 百万元，投资活动现金流分别为 -1999、-2018、-2036 百万元，融资活动现金流分别为 -6774、-6604、-6964 百万元 [11] 资产负债表 - 预计 FY25E - FY27E 资产总额分别为 75551、77603、79440 百万元，母公司股东权益分别为 40735、42175、43745 百万元 [11] 主要财务比率 - 预计 FY25E - FY27E 毛利率分别为 23.3%、23.5%、23.7%，经营利润率分别为 8.1%、8.2%、8.5%，净利率分别为 7.0%、7.2%、7.5%，调整后净利率分别为 8.2%、8.3%、8.6% [11] 每股指标 - 预计 FY25E - FY27E EPS 分别为 14.5、15.4、16.4 元，调整后 EPS 分别为 16.9、17.8、18.8 元 [11] 估值 - 预计 FY25E - FY27E 调整后目标 P/E 分别为 6.1、5.8、5.4 倍，目标 P/S 均为 0.5 倍 [11] 行业覆盖公司 - 浦银国际对互联网行业多家公司给出评级和目标价，如阿里巴巴、京东、拼多多等，唯品会评级为“持有”，目标价 14 美元 [15]

沃尔玛涨价风波 - 沃尔玛宣布因美国关税政策影响将上调部分商品在美售价 特朗普发文指责公司应自行承担关税成本而非转嫁消费者 [2] - 沃尔玛在美国拥有海量门店且客户覆盖广泛 被视为衡量美国消费健康状况的"晴雨表" [2] - 公司在美国所售商品约三分之一为进口商品 主要来源地包括中国、墨西哥、加拿大、越南和印度 [3] 各方立场 - 美国财政部长贝森特承认关税政策将导致沃尔玛涨价 部分成本会转嫁给消费者 [3] - 沃尔玛CEO表示将尽力保持低价但无法承受所有关税压力 CFO称5月底开始调价6月将"大幅上涨" [3] - 特朗普强调沃尔玛去年利润丰厚应自行"吃下"关税 白宫称通胀数据仍低于预期 [6] 供应链调整 - 沃尔玛曾要求中国供应商承担10%关税成本被中国商务部约谈 专家认为这是试探性测试 [4] - 公司可能寻找未受关税影响国家的替代供应商以解决供应链困境 [4] - 部分零售商已下架可能引发价格冲击的产品或推迟发货 [7] 行业影响 - 美泰、史丹利百得、宝洁、福特汽车、爱马仕等多家公司已宣布涨价或计划涨价 [6] - 部分芭比娃娃价格上涨43% 惠而浦洗衣机涨价约80美元 更多商品即将面临调价 [6] - 薄利零售商只能通过涨价抵消成本 同时面临更高的运输成本 [7] 消费市场反应 - 美国消费者信心指数连续五个月下降至50.8 创2022年6月以来新低 [8] - 75%受访者主动提及关税 普遍预期通胀加速 悲观情绪加剧 [8] - 美国银行数据显示只支付信用卡最低还款额的家庭比例增加 显示经济压力增大 [7] 经济数据 - 美联储估算关税导致今年物价上涨0.3% 全面冲击尚未完全显现 [7] - 零售商此前叫停部分商品发货 近期因贸易谈判进展恢复进口以避免秋季缺货 [7] - 密歇根大学报告显示4-5月消费者信心指数下降2.7% 接近历史最低水平 [8]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周 On Running 披露 2025Q1 业绩，亚太区增速领先，各渠道、区域和品类收入大多增长，盈利能力提升，存货下降，预计 2025 年收入和毛利率增长，重申 2026 年营收翻倍目标[2][3][17] - 行业动态方面，历峰集团 2025 财年销售额增长，亚太市场下滑但下半年放缓；Burberry 2025 财年销售额下滑，新策略使下半财年业绩好转；沃尔玛中国 2026 财年一季度财报亮眼，净销售额增长[6] - 行情回顾显示，本周 SW 纺织服饰和轻工制造板块上涨但落后大盘，各子板块有不同表现，部分公司涨幅或跌幅居前[8][19] - 行业数据跟踪涵盖原材料价格、出口数据、社零数据和房地产数据，原材料价格有涨有跌，纺织品服装和家具出口情况不同，社零总额增长，房地产成交有变化[34][45][55] - 投资建议对品牌服饰、纺织制造和黄金珠宝板块给出推荐和关注建议，如运动服饰推荐安踏体育、361 度，纺织制造推荐浙江自然等[11] 根据相关目录分别进行总结 本周观察 - 2025Q1 On Running 营收 7.27 亿瑞士法郎，同比增 43.0%，经调整 EBITDA 为 1.29 亿瑞士法郎，同比增 54.8%，净利润 5670 万瑞士法郎，同比降 38.0%[2][17] - 分渠道看，DTC 渠道收入同比增 45.3%至 2.77 亿瑞士法郎，批发渠道收入同比增 41.5%至 4.50 亿瑞士法郎[3][17] - 分区域看，EMEA、美洲、亚太区域收入同比增长 33.6%、32.7%、130.1%至 1.67、4.37、1.21 亿瑞士法郎[3][17] - 分品类看，鞋类、服装、配饰产品收入同比增长 40.5%、93.1%、99.2%至 6.81、0.381、0.076 亿瑞士法郎[3][17] - 盈利能力上，毛利率 59.9%，同比提升 0.2pct，存货较年初下降 4.7%至 3.99 亿瑞士法郎[3][18] - 展望 2025 年，预计汇率中性下收入同比增至少 28%达 28.6 亿瑞士法郎，毛利率 60%-60.5%，经调整 EBITDA 占收入比重 16.5%-17.5%，重申 2026 年营收较 2024 年翻倍目标[4][18] 本周行情回顾 板块行情 - 本周 SW 纺织服饰板块涨 1.01%，SW 轻工制造板块涨 0.87%，沪深 300 涨 1.12%，纺织服饰板块落后大盘 0.1pct，轻工制造板块落后大盘 0.25pct[8][19] - SW 纺织服饰子板块中，SW 纺织制造涨 0.94%，SW 服装家纺涨 0.6%，SW 饰品涨 2.21%；SW 轻工制造子板块中，SW 造纸跌 0.47%，SW 文娱用品涨 0.21%，SW 家居用品涨 1.67%，SW 包装印刷涨 1.09%[19] 板块估值 - 截至 5 月 16 日，SW 纺织制造 PE - TTM 为 20.47 倍，为近三年 25.00%分位；SW 服装家纺 PE - TTM 为 26.37 倍，为近三年 96.05%分位；SW 饰品 PE - TTM 为 27.38 倍，为近三年 100%分位；SW 家居用品 PE - TTM 为 22.40 倍，为近三年 52.63%分位[8][26] 公司行情 - SW 纺织服饰板块本周涨幅前 5 为迎丰股份（+39.84%）、华纺股份（+30.2%）、新华锦（+29.66%）、安正时尚（+24.09%）、盛泰集团（+22.24%）；跌幅前 5 为华升股份（-9.06%）、万事利（-8.4%）、戎美股份（-8.07%）、欣龙控股（-5.53%）、开润股份（-4.52%）[30][31] - SW 家居用品板块本周涨幅前 5 为*ST 亚振（+27.55%）、乐歌股份（+19.44%）、浙江永强（+15.19%）、曲美家居（+14.47%）、*ST 松发（+9.73%）；跌幅前 5 为麒盛科技（-17.49%）、德力股份（-12.46%）、皮阿诺（-7.71%）、趣睡科技（-4.74%）、索菲亚（-4.58%）[32][33] 行业数据跟踪 原材料价格 - 纺织服饰原材料方面，截至 5 月 16 日，中国棉花 328 价格指数为 14577 元/吨，环比增 3.2%；CotlookA 指数（1%关税）收盘价为 13724 元/吨，环比降 2.1%；上海金交所黄金现货 Au9999 收盘价为 746.40 元/克，环比降 4.98%；截至 5 月 15 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为 1189 澳分/公斤，环比降 0.2%[34] - 家居用品原材料方面，截至 4 月 25 日，海宁皮革价格指数总类为 72.46；截至 5 月 16 日，华东地区 TDI 主流价格为 11900 元/吨，环比增 5.3%，纯 MDI 主流价格为 17900 元/吨，环比增 3.5%；截至 5 月 16 日，美元兑人民币中间价为 7.1938，环比降 0.2%[34][35] 出口数据 - 2025 年 1 - 4 月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为 458.48、446.20 亿美元，同比增长 3.8%、 - 1.5%；家具及其零件出口 217.10 亿美元，同比降 8.49%[45] 社零数据 - 2025 年 3 月，国内社零总额 4.09 万亿元，同比增 5.9%，环比提升 1.9pct，高于市场预期[55] - 分渠道看，线上渠道表现优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店表现偏弱；2025 年 1 - 3 月，商品零售额同比增 4.6%，线上实物商品网上零售额同比增 5.7%，吃类、用类商品分别增长 14.0%、5.6%，穿类商品下降 0.1%；线下限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 9.9%、4.6%、1.2%、6.7%、1.4%[55] - 分品类看，3 月金银珠宝品类双位数增长，体育娱乐用品景气延续；2025 年 3 月，限上化妆品同比增 1.1%，环比下滑 3.3pct；限上金银珠宝同比增 10.6%，环比提升 5.2pct，上金所 AU9999 收盘价均价为 695.52 元/克，同比涨幅 37.4%；限上纺织服装同比增 3.6%，环比提升 0.3pct，预计 1 - 3 月线上渠道增速弱于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增 26.2%，环比提升 1.2pct；2025 年 1 - 3 月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长 3.2%、6.9%、3.4%、25.4%[56] 房地产数据 - 本周（2025 年 5 月 11 日 - 2025 年 5 月 17 日），30 大中城市商品房成交 16322 套，较上周环比增 13.76%；成交面积 177.94 万平方米，较上周环比增 10.55%；2025 年至今（截至 5 月 17 日），30 大中城市商品房成交 281996 套、成交面积 3169.89 万平方米，同比下降 4.4%、2.6%[61] - 2025 年 1 - 3 月，我国住宅新开工面积 12996 万平方米，同比降 24.4%，住宅销售面积 18481 万平方米，同比降 2.0%，住宅竣工面积 9502 万平方米，同比降 14.7%[61] 行业新闻 瑞士历峰集团发布年度财报 - 截至 3 月 31 日的 2025 财年，历峰集团销售额同比增 4%至 213.99 亿欧元，除亚太市场外各区域两位数增长，第四季度销售额同比增 8%至 51.7 亿欧元，超出预期[65] - 旗下四大珠宝品牌总销售额增长 8%达 153.28 亿欧元，DTC 业务销售占比升至 84%，较上一年度提升 150 个基点[65][66] - 营业利润同比增 4%至 49 亿欧元，营业利润率 31.9%；亚太市场销售额同比降 13%，下半年跌幅放缓，中国内地、香港和澳门合计销售下滑 23%，除中国外亚太市场强劲增长，韩国两位数增长，珠宝品牌和在线销售渠道表现稳健[67][68] Burberry 全年销售额同比下滑 - 截至 2025 年 3 月 29 日的 2025 财年，Burberry 零售额同比下滑 17%至 24.61 亿英镑，按固定汇率计下滑 15%，全年调整后经营利润 2600 万英镑，下半年盈利 6700 万英镑部分抵消上半年 4100 万英镑亏损[69] - 全年可比门店销售额同比降 12%，上半财年同比下滑 20%，下半年同比仅下滑 5%，2024 年 11 月推出 Burberry Forward 计划后下半年可比零售销售额显著改善[70] 沃尔玛中国一季度财报亮眼 - 2026 财年第一季度（截至 2025 年 4 月 30 日），沃尔玛全球净销售额 1656 亿美元，同比增 2.5%，经营利润 71.4 亿美元，同比增 4.3%，毛利率 24.2%，上升 12 个基点[71] - 沃尔玛中国第一季度净销售额 67 亿美元（约合人民币 482 亿），同比增 22.5%，可比销售额增长 16.8%，销售增长源自山姆和电商业务，电商净销售额同比增 34%，截至 4 月 30 日运营 280 家“沃尔玛超级中心（大卖场）”和 54 家山姆会员商店[71][72]

美国零售巨头沃尔玛公司高管15日表示，受美国政府关税政策影响，该公司将于本月晚些时候开始上调 部分商品在美售价。当地时间17日，美国总统特朗普发文，抨击美国零售巨头沃尔玛公司将商品涨价归 咎于关税，称该公司应该承担美国关税政策所带来的额外成本。 美国泰尔西咨询集团此前发布的行业报告显示，自4月16日至4月30日，在美国销售的部分芭比娃娃价格 上涨了43%，而美国惠而浦公司的部分洗衣机价格在此期间也上涨了80美元左右。报告还提到，目前价 格尚未受到关税影响的部分商品，未来很快也会面临涨价，"零售商和制造商一致认为，更高的成本将 转嫁给消费者"。 关税引发的通胀担忧严重打击了民众的消费信心。美国16日公布最新的消费者信心指数，创下有记录以 来的倒数第二低值。同一天，国际信用评级机构穆迪宣布将美国主权信用评级从最高的Aaa下调至 Aa1，标志着三大国际评级机构全部将美国主权信用评级降至3A级以下。 沃尔玛首席财务官约翰·雷尼当天接受美国媒体采访时说，沃尔玛的定位是"天天低价"，但关税上调幅 度超过任何零售商可以吸收的水平。美国消费者很可能从5月末开始看到商品涨价。 据悉，沃尔玛并非率先宣布涨价的公司，许多美国公司都 ...

报告行业投资评级 - 股指防守观望，国债震荡上行，螺纹钢暂时观望，铁矿石震荡偏弱，双焦震荡运行，铜区间谨慎交易，铝建议观望，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金待价格充分回调后逢低建仓，白银区间交易，PVC 震荡，纯碱观望，烧碱震荡，橡胶震荡偏弱，尿素震荡运行，甲醇震荡运行，塑料震荡运行，棉花棉纱震荡反弹，苹果震荡运行，PTA 震荡偏弱，生猪震荡偏弱，鸡蛋走势偏弱，玉米震荡偏强，豆粕震荡偏弱，油脂反弹受限、逢高沽空 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观政策、供需关系、关税调整、资金流向等多因素影响，走势分化，需关注各品种的关键影响因素和行情变化 [5][7][11] 各行业总结 宏观金融 - 股指方面，因美国评级下调、关税担忧、国际谈判及国内政策调整等，日内或震荡运行，建议防守观望 [5] - 国债方面，虽资金面有扰动但缺乏持续收紧条件，外部环境保持斗争中求合作，下周市场扰动多，短期震荡上行 [5][6] 黑色建材 - 螺纹钢，上周价格偏弱，宏观上中美会谈成果超预期但财政政策待发力，产业上需求将季节性走弱，低估值下预计价格震荡运行 [7] - 铁矿石，上周盘面冲高调整，全球发运基本稳定，港口库存下降，需求按需补库，后期抢出口和国内需求不确定，预计 09 合约箱体震荡 [8] - 双焦，焦煤供应宽松、需求疲弱，价格承压；焦炭供强需弱，维持区间震荡，需关注相关影响因素变化 [9][10] 有色金属 - 铜，全球贸易紧张缓解，铜价回归基本面，低库存下或维持高位偏强震荡，建议区间谨慎交易 [11] - 铝，氧化铝产能有变动，电解铝产能增加，需求有走弱预期，库存去化，反弹可持续性待察，建议观望 [12] - 镍，贸易紧张缓和，镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡，建议观望或逢高做空 [13][14] - 锡，产量增加、进口减少、出口有变化，消费或复苏，库存中等，矿端复产预期强，关税影响需求，预计价格波动加大，建议区间交易 [15] - 黄金和白银，关税谈判进展、经济数据及政策立场影响价格，预计近期波动加大，黄金参考沪金 08 合约 729 - 776 区间，白银参考沪银 08 合约 7700 - 8400 区间 [17] 能源化工 - PVC，宏观情绪回暖，库存高位但略低于去年，需求受地产和出口影响，供应有新投计划，价格低位，基本面驱动有限，关注关税进展，预计震荡 [20] - 烧碱，受魏桥采购价和氧化铝影响，供应充足、需求增量有限，短期震荡，中期高空为主，关注多方面情况 [23] - 橡胶，宏观利好退温，短期胶水上量慢、原料高位支撑价格，后期供应上量预期强、需求疲软，预计震荡偏弱 [25] - 尿素，供应维稳，需求有支撑，库存去化，预计高位震荡，关注相关因素 [27][28] - 甲醇，供应开工率高，需求承接能力有限，受宏观和化工板块影响，预计宽幅震荡 [29][30] - 塑料，供应端检修增加、产量下降，需求端出口增加但内部需求弱，库存压力缓解，预计短期内宽幅震荡 [30] - 纯碱，现货挺价，盘面交易检修量不足，期碱下跌，供给高位但检修预期增加，下游不佳，短期观望，关注 9 - 1 正套机会 [31] 棉纺产业链 - 棉花，全球供需宽松，下游消费疲弱，但中美贸易谈判有进展，预计价格震荡反弹 [32][33] - 苹果，出库好、库存低，预计价格高位震荡，需关注宏观风险 [33] - PTA，成本端原油和 PX 价格回落，供需去库延续，但受关税和终端订单影响，价格重心下移，预计 4200 - 4300 区间震荡 [34][35] 农业畜牧 - 生猪，供应增加且后移，需求淡，供需博弈加剧，猪价震荡整理，中长期供强需弱有下跌风险，盘面贴水，反弹压力位逢高偏空 [36][37] - 鸡蛋，短期蛋价有支撑，但供应累积施压，中长期供应增加，远月估值承压，06 反弹试空，08、09 偏空对待 [37] - 玉米，短期价格上涨受限但下方有支撑，中长期供需边际收紧但替代品补充限制上方空间，07 高位震荡，区间下沿做多，关注 7 - 9 正套 [38][39] - 豆粕，短期美豆播种顺利、国内到港增加，价格弱势；中长期成本增加、天气扰动，走势偏强，09 短期逢高偏空、中长期逢低做多，关注 9 - 1 价差正套 [39][40] - 油脂，受国际原油和美豆油下跌及供应预期影响，短期回调，中长期先跌后涨，关注支撑位，豆棕/菜棕 09 合约价差做扩策略离场 [40][44]

数据背景 - 美国4月零售销售数据预期月率增长0 3%，但受多重因素影响可能不及预期 [1] - 特朗普政府3月起加征的"对等关税"导致4月进口商品价格指数同比上涨3 2%，其中汽车、电子产品等敏感品类涨幅超5% [3] - 美联储4月消费者信心指数跌至52 2，为2023年11月以来最低水平，反映高利率和债务压力抑制消费意愿 [4] - 4月非农就业新增17 5万人，但薪资增速放缓至3 4%，实际购买力下降影响零售支出 [4] - 经济学家普遍预测4月零售销售月率仅为0 1%，若低于预期将加剧对经济"软着陆"的担忧 [6] 潜在市场影响 - 美元指数隔夜从101 04高位暴跌至100 69，10年期美债收益率若跌破4 5%关键位可能推动金价反弹 [7] - 若数据疲软，美股科技股可能面临获利回吐压力，资金或从股市回流黄金等避险资产 [9] - 全球最大黄金ETF（SPDR）持仓量连续三日减少，但数据爆冷可能触发空头回补，单日增仓或超10吨 [9] 黄金市场技术面 - 现货黄金隔夜跌破3200美元/盎司关键支撑位，日线级形成"断头铡刀"形态，短期下行目标指向3136美元 [10] - 14日RSI指标跌至38 5进入超卖区间，15分钟图出现底背离信号，技术性反弹需求强烈 [10] - 若数据不及预期黄金可能迎来超跌反弹，若数据强劲金价或进一步下探3150美元 [12]

关税削减与零售行业影响 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展 美方取消91%加征关税 中方相应取消91%反制关税 [1] - 尽管关税削减超预期 进口非食品类商品仍面临一定程度价格通胀 对越南等国关税仅暂停而非完全排除 [1] - 贸易战升级风险缓解 但消费者关税冲击未完全解除 零售商可能面临更久痛苦 [1] 供应链中断与库存风险 - 协议鼓励零售商重启暂停订单 贸易回升迹象已现 但供应链中断影响需时间消除 [2] - 玩具等商品生产周期滞后 圣诞季可能出现缺货 中端百货商店或收到过季商品（如春季夹克在夏季到货） [2] - 类似2022年供应链问题可能重演 导致库存积压 考验零售商抵制降价决心 [2] 消费者行为与需求变化 - 消费者提前抢购汽车 家居用品 电子产品等以应对预期涨价 但大额消费透支其他支出能力 [3] - 经济衰退担忧促使部分消费者削减开支 甚至重复使用烹饪油 富裕阶层也感受到通胀压力 [3] - 麦当劳指出通胀压力蔓延至中等收入客户 Sweetgreen同店销售额4月转负 花旗数据显示奢侈品需求2-4月连续下滑 [3] 行业动态与数据表现 - 供应链混乱导致2021年假日季商品延迟6个月到货 引发库存积压和打折销售 [2] - Sweetgreen因16美元沙拉需求下降下调年度指引 麦当劳证实消费降级趋势扩大 [3] - 标普500指数经历动荡后反弹 但消费需求恢复仍需时间 [3]