报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 棕榈油下跌空间有限，在[8300]价位存在支撑，中期格局偏强，中长期仍偏强看待 [2] - 菜油下跌空间有限，在[9400]价位存在支撑，中长期受进口资金成本抬升支撑 [2][4] - 豆油下跌空间有限，在[7700]价位存在支撑，自身基本面驱动有限，跟随其他油脂偏强震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度数据变化一表览 - DCE 豆油 01、05、09 合约收盘价较上周分别下跌 0.80%、0.57%、0.20%，1 - 5、5 - 9、9 - 1 价差有不同程度变化 [10] - 棕榈油 01、05、09 合约收盘价较上周分别下跌 1.09%、1.05%、1.07%，1 - 5、5 - 9、9 - 1 价差有不同程度变化 [10] - 菜油 01、05、09 合约收盘价较上周分别下跌 1.08%、0.01%、上涨 0.53%，1 - 5、5 - 9、9 - 1 价差有不同程度变化 [10] 东南亚棕榈油 - 本周 BMD 毛棕榈油先涨后跌，重心小幅下移，马来 11 月库存预计难大幅去库，以震荡思路对待 [13][14] - 马来 10 月产量、消费量、出口量、月末库存数据公布，11 月 1 - 20 日出口量减少，产量环比增加 [16] - 印尼 8 月产量、出口量、月末库存数据公布，上调 11 月毛棕榈油参考价，生柴政策实施进度不及预期 [34] 美豆及豆油 - 本周 CBOT 大豆冲高回落，重心基本不变，CBOT 豆油先涨后跌，周尾略涨 [50][51] - 美豆收割进入尾声，EPA 生物燃料政策不明，关注贸易政策及生柴政策等 [53] - 给出 2021/2022 - 2025/2026 年度全球大豆供需平衡表相关数据 [56] 南美大豆和豆油 - 巴西播种过半，预计 2025/26 年度产量继续增长，主产区天气良好；阿根廷开始播种，主产区或缓慢进入干燥天气模式 [72][78] - 给出巴西、阿根廷大豆种植进度及相关产量预测数据 [75][78] 全球菜籽及菜油 - 2025/26 年度全球菜籽预计恢复性增产，关注主要产国产量兑现情况 [110] - 商务部对原产于加拿大的进口油菜籽征收 75.8%的保证金，关注中加谈判进展 [111] - 给出 2021/2022 - 2025/2026 年度全球菜籽供需平衡表相关数据 [115] 国内油脂供需 - 本周国内三大油指整体走弱，棕榈油呈弱现实强预期格局，豆油远月供应收紧预期改善，菜油回归菜籽供应收紧事实 [129] - 第 46 周油厂大豆压榨豆油产量为 30.47 万吨，预计第 47 周为 44.63 万吨；沿海油厂菜籽压榨量为 0 万吨；本周全国重点油厂棕榈油成交量 4700 吨 [132][133] - 截至 2025 年 11 月 14 日，三大油脂商业库存总量为 222.30 万吨，较上周增加 1.88 万吨 [158] 成本 - 利润 - 给出 24 度棕榈油、豆油、菜油进口成本及盘面进口利润相关数据 [148][152][153] 油脂库存 - 截至 2025 年 11 月 14 日，三大油脂总库存小幅累库，豆菜油小幅去库，棕榈油累库明显 [157][158] 油脂仓单 - 给出棕榈油、菜油、豆油仓单量相关数据 [178] 基差与价差 - 本周国内豆油现货基差整体偏弱，棕榈油各区域基差整体持平，菜油基差稳中小幅下降 [189] - 给出豆油、棕榈油、菜油不同合约基差及价差相关数据 [190][237][244] - 给出豆棕、菜棕、菜豆不同合约价差及油粕比价相关数据 [245][249][250]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、豆油、棕榈油日内和中期观点均为震荡偏弱 [5][7][8] 根据相关目录分别总结 豆粕（M） - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑为成本支撑减弱，美豆出口需求不及预期、生物柴油政策前景不明致美豆期价走低，现货市场疲软，面临供给宽松和需求不振双重压力，3000 元/吨为关键支撑位，跌破将释放下方空间 [5] 豆油（Y） - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱 [7] - 核心逻辑为美国生物柴油政策不确定打击美豆油生柴需求预期，豆类期价回落使国内豆油进口大豆成本支撑减弱，国内供应宽松、库存升至近 120 万吨同期高位、终端消费疲软，期价震荡偏弱运行 [7] 棕榈油（P） - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱 [8] - 核心逻辑为棕榈油市场面临高供应与政策预期博弈，产地高库存限制上方空间，走势依赖外部市场，自身供应宽松和需求疲软，11 月前 20 日马棕出口环比降幅扩大致期价走势转弱 [8]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|★★★| |豆粕|★★★| |豆油|★★☆| |棕榈油|★★★| |菜粕|★☆☆| |菜油|★☆☆| |玉米|★☆☆| |生猪|★★★| |鸡蛋|★★★|[1] 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析，豆一进入调整，关注现货和政策；豆油和棕榈油受政策影响，棕榈油或阶段性见底；大豆和豆粕关注拉尼娜及经贸协议；菜粕和菜油维持偏空思路；玉米期货或回调偏弱；生猪预计二次探底；鸡蛋关注期价下跌是否结束[2][3][5][6][7][8][9]。 各品种总结 豆一 - 期货主力价格从高位回落并减仓，进入调整状态 [2] - 本周中储粮竞价拍卖大豆全部成交，均价3900元/吨 [2] - 国产与进口大豆价差缩小，进口大豆短期震荡偏强，关注现货和政策端表现 [2] 豆油&棕榈油 - 特朗普政府考虑推迟削减进口生物燃料激励措施提议，利于植物油价差缩小 [3] - 美国柴油供需偏紧，对植物油有边际溢出效应 [3] - 国际豆油和豆棕价差走强，棕榈油跟随，预计单边走势阶段性见底概率大，关注政策落地 [3] 大豆&豆粕 - 连粕期货主力合约跟随美豆，尾盘跌幅收窄，豆粕现货走弱 [5] - 预计2026年美国大豆种植面积增加4%，关注拉尼娜对南美产量影响 [5] - 国内大豆供应充足、压榨利润不佳，等待经贸协议，关注企稳后做多机会 [5] 菜粕&菜油 - 国内菜系期货延续下行，跌幅放缓 [6] - 10月菜籽和菜油进口同比下滑，因生物燃料政策和澳籽到港预期，菜系期价短期承压 [6] - 国内菜系策略维持偏空思路 [6] 玉米 - 大连玉米期货震荡偏弱，东北新粮增量减小，农户惜售，北港库存新起、走货放缓 [7] - 山东现货上量略减，价格平稳，中下游库存低，深加工企业收购价上涨 [7] - 等待中美贸易协议，关注东北新粮售粮进度，01合约或继续回调偏弱运行 [7] 生猪 - 期货整体增仓，近月合约创新低，现货南强北弱，出栏均价上调 [8] - 中长期猪周期底部多为双底，预计明年上半年猪价二次探底 [8] 鸡蛋 - 期货强反弹，近月领涨，资金增仓，总成交量增加，现货报价稳定 [9] - 关注前期期价下跌是否结束，前期空单可减仓 [9]

消息面数据 - 11月19日，12月和1月船期24度棕榈油进口CNF报价分别为1060美元/吨和1080美元/吨，周环比上涨10至22美元/吨 [1] - 马来西亚明蒂加公司报告10月毛棕榈油产量为999.11公吨，鲜果串产量为5157.34公吨，棕榈仁产量为239.82公吨 [1] - 11月19日全国港口24度棕榈油成交量为800吨，环比上个交易日减少33.33% [1] 期货市场表现 - 马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货继续上涨，主要受到豆油走强的提振，但需求担忧及令吉汇率走强限制涨幅 [2] - 国内棕榈油累库增加导致现货价格承压，短期预计维持宽幅震荡 [2] 关联市场影响 - 美国柴油产量低于平均水平，出口强劲且国内需求好于平均水平，预计中期供需偏紧 [3] - 美国柴油市场的强劲表现对植物油存在边际溢出效应 [3] - 国际豆油走强带动豆棕价差走强，棕榈油开始主动跟随 [3] 供需基本面 - 棕榈油马来西亚短期高频数据显示供需面偏弱 [3] - 大豆国内近端压榨利润偏差，市场表现为豆油强于豆粕 [3] 政策与市场预期 - 市场博弈美国生物柴油政策可能变化，从产品和原料优先转为可延续政策寻求进口 [3] - 预计棕榈油边际上有所改善，单边走势阶段性见底的概率偏大 [3] - 需持续关注美国生物柴油政策的最终落地情况 [3]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|☆☆☆| |豆油|★☆☆| |棕榈油|★☆☆| |豆粕|★★★| |菜油|★★★| |菜粕|★★★| |玉米|★★★| |生猪|★★★| |鸡蛋|★☆☆|[1] 报告的核心观点 报告对各农产品品种进行分析并给出投资建议 豆一关注现货和政策端；豆粕等待回调结束后低多；棕榈油单边走势阶段性见底概率大；菜系短期策略偏空；玉米关注贸易协议和售粮进度；生猪预计明年上半年二次探底；鸡蛋近月高位空单持有[2][3][4][6][7][8][9] 根据相关目录分别总结 豆一 - 豆一期货主力价格从高位回落并减仓 进入调整状态 本周中储粮拍卖大豆全部成交 均价3900元/吨 国产与进口大豆价差缩小 进口大豆短期预计震荡偏强 关注国产大豆现货和政策端表现[2] 大豆&豆粕 - 连粕期货主力合约跟随美豆回调 豆粕现货走弱 美豆收割率95% 巴西新季大豆种植进度偏慢 需关注拉尼娜对产量影响 国内大豆供应充足、压榨利润不佳 库存高位 豆粕库存下降 等待中美经贸协议签订及执行情况 回调结束后关注企稳低多机会[3] 豆油&棕榈油 - 国内棕榈油转强 豆棕价差回调 美豆油偏强 美国柴油市场强劲对植物油有溢出效应 棕榈油马来西亚短期数据显示供需面偏弱 国内豆油强于豆粕 预计棕榈油被带动 单边走势阶段性见底概率大[4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期价下行 主力持仓向远月转移 市场焦点在供给端 关注澳菜籽抵华及清关情况 对供给冲击集中在3月及远月合约 菜系较竞品有溢价 需求偏弱 近月价格有压力 关注11月21日菜油购销交易成交情况 短期策略偏空[6] 玉米 - 大连玉米期货震荡偏强 东北新粮增量减小 农户惜售 价格稳中略强 北港价格偏强 山东上量略减 价格平稳 中下游库存低 深加工开工率提升 收购价上涨 10月进口量36万吨 1 - 10月进口129万吨同比降90% 关注贸易协议和东北售粮进度 01合约或回调[7] 生猪 - 生猪期货弱势震荡减仓 现货小幅反弹 期货交易后期供应压力 预计明年上半年猪价二次探底[8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货下跌 盘面多个合约收十字星或小反弹 缺乏成交量 短期市场弱势运行 蔬菜价格回落 12月合约收敛升水 基本面供应高需求淡 近月高位空单持有[9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 棕榈油 - 国际市场马来西亚BMD毛棕榈油期货震荡反弹上涨，短线向上寻求4200令吉阻力突破，在4200 - 4250令吉区间或遇阻回落，止跌企稳后有冲击4300令吉大关机会 [3] - 国内市场大连棕榈油期货震荡反弹，短线有冲击8900元大关机会，整理后有冲高9000元机会，需提防遇阻下跌，整体近强远弱 [3] 豆油 - 连豆油受CBOT豆油上涨及行业专家看好BMD棕油走势提振上涨，国内供应充足、需求有限但基本面影响不及国际市场 [4] - 连豆油1月合约在日线上轨8360元附近运行，若CBOT豆油上涨将提振其涨至8500元附近，否则在8350元附近震荡调整 [4] 豆粕 - 大连豆粕01合约跟随美豆减仓下行，国内供应充足但成本端支撑限制跌幅，短线主力围绕半年线附近震荡 [13] - 现货方面油厂一口价随盘下调10 - 30元/吨，近月基差微涨10元，贸易商滚动采购，短期现货价格在2950 - 3250元/吨区间运行 [13] 根据相关目录分别进行总结 油脂月间及品种间价差 | 类别 | 单位 | 价格 | 今日涨跌(幅) | | --- | --- | --- | --- | | P 1 - 5 | 元/吨 | -114 | 2 | | P 5 - 9 | 元/吨 | 130 | -20 | | P 9 - 1 | 元/吨 | -16 | 18 | | Y 1 - 5 | 元/吨 | 228 | -10 | | Y 5 - 9 | 元/吨 | 94 | 12 | | Y 9 - 1 | 元/吨 | -322 | -2 | | OI 1 - 5 | 元/吨 | 427 | -27 | | OI 5 - 9 | 元/吨 | 52 | -17 | | OI 9 - 1 | 元/吨 | -479 | 44 | | Y - P 01 | 元/吨 | -388 | 10 | | Y - P 05 | 元/吨 | -730 | 22 | | Y - P 09 | 元/吨 | -694 | -10 | | Y / M 01 | / | 2.7359 | 0.52% | | Y / M 05 | / | 2.8573 | -0.05% | | Y / M 09 | / | 2.7139 | -0.13% | | OI / RM 01 | / | 4.0617 | 0.68% | | OI / RM 05 | / | 3.9412 | 0.06% | | OI / RM 09 | / | 3.8253 | 0.49% | [5] 棕榈油期现日度价格 | 类别 | 单位 | 最新价 | 涨跌幅（价差） | | --- | --- | --- | --- | | 棕榈油01 | 元/吨 | 8852 | 1.65% | | 棕榈油05 | 元/吨 | 8942 | 1.36% | | 棕榈油09 | 元/吨 | 8792 | 1.15% | | BMD棕榈油主力 | 林吉特/吨 | 4219 | 0.24% | | 广州24度棕榈油 | 元/吨 | 8780 | 130 | | 广州24度基差 | 元/吨 | -58 | 52 | | POGO | 美元/吨 | 383.91 | -1.168 | | 国际毛豆 - 毛棕 | 美元/吨 | 64.81 | 19.62 | [5] 豆油期现日度价格 | 类别 | 单位 | 最新价 | 涨跌幅（价差） | | --- | --- | --- | --- | | 豆油01 | 元/吨 | 8356 | -0.62% | | 豆油05 | 元/吨 | 8156 | -0.28% | | 豆油09 | 元/吨 | 8070 | -0.34% | | CBOT豆油主力 | 美分/磅 | 52.13 | 1.94% | | 山东一豆现货 | 元/吨 | 8830 | 350 | | 山东一豆基差 | 元/吨 | 160 | -8 | | BOHO（周度） | 美元/桶 | 36.907 | -8.5498 | | 国内一豆 - 24度 | 元/吨 | -30 | -50 | [9] 油料期货价格 | 类别 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 豆粕01 | 3022 | -19 | -0.62% | | 豆粕05 | 2824 | -8 | -0.28% | | 豆粕09 | 2937 | -10 | -0.34% | | 菜粕01 | 2419 | -12 | -0.49% | | 菜粕05 | 2387 | -10 | -0.42% | | 菜粕09 | 2454 | -2 | -0.08% | | CBOT黄大豆 | 1150.5 | 0 | 0% | | 离岸人民币 | 7.1115 | 0.0036 | 0.05% | [13] 豆菜粕价差 | 价差 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | M01 - 05 | 209 | -20 | | M05 - 09 | -115 | 1 | | M09 - 01 | -94 | 19 | | RM01 - 05 | 34 | -22 | | RM05 - 09 | -59 | 6 | | RM09 - 01 | 25 | 16 | | 豆粕日照现货 | 3020 | -20 | | 豆粕日照基差 | -1 | 22 | | 菜粕福建现货 | 2580 | 0 | | 菜粕福建基差 | 131 | 41 | | 豆菜粕现货价差 | 460 | 20 | | 豆菜粕期货价差 | 610 | 16 | [14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期油脂市场交易重点是全球油脂供需平衡问题，核心驱动在外盘市场，短期弱现实压制油脂上行动力，盘面偏弱运行，需等待美国能源政策和印尼B50进一步消息。策略上保持观望，可等待远月P05入场做多机会，看多菜棕、豆棕价差走扩及P1 - 5反套 [1][2] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 棕榈油方面，马来10月产量和库存增加但出口提振，利空出尽，进入减产季去库后性价比将提升；印尼B50计划不确定，种植园所有权转移或使产量受限，出口潜力受限 [1] - 美国生物柴油政策不明朗，EPA公布时间延期，中美和谈提振美豆，美豆恢复购买后国内豆油供应压力或增加；中加和谈不乐观，菜系后市供应偏紧，菜油抗跌 [2] - 国内三大油脂总体供应充足，短期有压力，年底油料到港下降，油脂缓慢去库，受成本支撑，板块内存在短期强弱关系 [2] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：短期震荡调整，中期价格重心可能向上；P2601震荡区间【8400 - 9000】，Y2601区间【8000 - 8500】，OI区间【9300 - 10000】，关注棕榈油远月反弹机会；单边可逢低做多P05合约，套利可做多菜棕、豆棕价差 [15] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差短期弱势震荡；在明年一季度东南亚斋月及印尼B50计划下，P1 - 5可考虑反套思路；菜棕、豆棕价差走扩 [16][17] - 近期策略回顾：P01企稳做多止损离场；P1 - 5反套继续持有；等待P01抄底暂无合适机会；P05逢低做多 [19] 1.3 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油8000 - 8500，当前波动率11.5%，历史百分位2.4%；菜油9300 - 10300，当前波动率10.4%，历史百分位0.1% [18] - 油脂套保策略：贸易商库存偏高担心价格下跌，可做空Y2601期货锁定利润，套保比例25%，入场区间8400 - 850；精炼厂采购常备库存低，可买入Y2601期货锁定采购成本，套保比例50%，入场区间8000 - 810；油厂担心进口大豆过多、豆油销售价低，可做空Y2601期货锁定利润，套保比例50%，入场区间8300 - 840 [20] 1.4 基础数据概览 展示了棕榈油、豆油、菜油的期现日度价格、涨跌幅、基差等数据，以及油脂月间及品种间价差 [21][22] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：10月美国大豆压榨量远超预期，创历史新高 [24] - 利空信息：11月USDA报告小幅利空美豆；马来西亚11月1 - 15日棕榈油出口量减少；11月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比上涨；截至11月14日，全国重点地区棕榈油商业库存增加 [25] - 现货成交信息：棕榈油、豆油成交下滑，菜油成交增加 [26] 2.2 下周重要事件关注 未提及具体事件 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：单边走势震荡，盘面情绪转空，但因美国能源政策不明朗、产地减产季及印尼B40计划，油脂下探空间有限，关注棕榈油抄底机会；资金动向方面，棕榈油外资与散户空头小幅增仓，多头信心不足；豆油仓位变化不大，外资空头小幅减仓；菜油多头因中加关系缓和预期减仓离场；基差继续磨底整理，维持弱势运行；月差结构上，豆油菜油呈Back结构且本周转浅，棕油结构不明确；价差结构上，本周豆棕、菜棕价差走强，菜豆价差小幅反弹 [31][32][33][53] - 外盘：本周震荡为主，棕榈油产地利空阶段性出尽，中美和谈后美豆购买缺乏进展，11月USDA报告小幅利空，油脂油料板块震荡，美豆成本支撑豆油，中加关系未缓和，菜油供应缺口仍存，CBOT豆油管理基金及生产/贸易/加工商/用户净持仓未恢复更新 [56] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 本周pogo价差与boho价差走低，棕榈油产地价格弱势震荡，生物制燃料生产成本小幅下降，美豆油制生柴成本维持近年最低水平 [64] 4.2 进出口利润跟踪 我国是棕榈油净进口国，近期产地价格低位整理，进口利润小幅变动但范围不大，负基差下几乎没有新买船 [67] 第五章 供需及库存推演 5.1 产地供需平衡表推演 10月马棕产量与库存小幅超预期，但出口增加抵消负面影响，利空暂时出尽，关注产地拉尼娜气候对产量和去库进度的影响 [69] 5.2 供应端及推演 - 棕榈油：负基差下贸易商采购意愿低，需求淡季成交难起色，产地报价偏弱，年底减产去库，国内买船预计难增，四季度供应压力难增加，等待产地驱动在05合约兑现 [72] - 豆油：12月原料到港下滑，压榨量或下降，去库速度加快，供应压力减弱 [72] - 菜油：国内库存高，溢价明显，下游需求有限，四季度逐渐去库，如中加关系不缓和，年底至明年一季度可能供应紧张，关注中加关系进展 [72] 5.3 需求端及推演 短期三大油脂库存压力大，需求低迷且落后于平均水平，四季度虽为消费旺季，但节日备货后提振有限，居民饮食结构变化使油脂终端需求疲弱，或维持稳弱运行 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周大豆、豆粕、豆油期货价格均上涨，需关注美豆出口需求变化、南美大豆主产区天气情况、国内进口大豆采购情况、豆粕和豆油库存变化以及相关国家生物柴油政策变化情况[7][12][15][19][23] 各部分总结 行情回顾 - 大豆：截至11月14日，CBOT大豆01合约收于1122.50美分/蒲式耳，较前一周上涨0.47%，价格上涨因市场预期中美贸易关系改善及担忧巴西南部天气影响播种，但美豆出口检验累计同比降幅走扩及USDA下调出口预估限制涨幅；USDA月报将25/26年度美豆单产预估下调至53.0蒲/英亩，出口预估下调5000万蒲至16.35亿蒲，期末库存预估为2.9亿蒲，略低于市场预期[7][9] - 豆粕：截至11月14日，CBOT豆粕12合约收于321.7美元/短吨，较前一周上涨1.48%，价格上涨但美豆压榨维持高位限制涨幅；DCE豆粕01合约收于3092元/吨，较前一周上涨1.11%，价格上涨因大豆进口成本上涨及担忧巴西南部天气，但油厂豆粕累库及巴西大豆升贴水下跌限制涨幅；本周油厂大豆压榨回升，下游成交需求上升，饲料厂物理库存天数略减，豆粕现货基差走势震荡[12][15] - 豆油：截至11月14日，CBOT豆油12合约收于50.15美分/磅，较前一周上涨1.05%，价格上涨因EPA豁免SRE申请或提振需求，但美豆压榨维持高位压制盘面；DCE豆油01合约收于8256元/吨，较前一周上涨0.88%，价格上涨受大豆进口成本及国内菜油价格带动，但巴西大豆升贴水下跌和油厂豆油库存高企限制涨幅；本周油厂大豆压榨维持高位，下游成交需求回升，豆油现货基差走势震荡[19][23] 产区天气 - 巴西大豆产区：过去一周中部降雨正常，南部降雨高于正常水平、气温低于正常水平；未来一周预计降雨正常，中部气温高于正常水平，南部气温低于正常水平[25][27] - 阿根廷大豆产区：过去一周降雨和气温均正常；未来一周预计降雨正常，气温低于正常水平[31][34] 国际供需 - 美国大豆：USDA 11月报告调整24/25和25/26年度美豆供需数据，25/26年度单产预估下调至53.0蒲/英亩，产量预估下调至42.53亿蒲，出口预估下调至16.35亿蒲，期末库存预估下调至2.9亿蒲；截至11月9日，美豆收割率达96%；美豆当周出口检验量符合预期，累计同比降幅继续走扩，25/26年度当周出口销售累计同比降幅走扩；本周RINs价格走势震荡略涨；美国环保署对16项SRE申请作出裁决[44][46][48][52][53] - 巴西大豆：USDA 11月报告上调24/25年度巴西大豆产量、出口和压榨预估，期末库存预估上调至3681万吨；各机构对25/26年度巴西大豆产量预估不同；截至11月8日，巴西大豆播种率为58.4%；Anec上调巴西11月大豆出口预估至426万吨，2025年累计出口同比增长6.83%；截至11月14日当周，巴西大豆升贴水报价下跌，榨利上涨[55][57][60][65][67] - 阿根廷大豆：USDA 11月报告调整24/25和25/26年度阿根廷大豆供需数据，25/26年度期末库存预估下调至2285万吨；截至11月13日，阿根廷大豆播种进度达15%；农户当周24/25年度大豆出口销售环比增加；本周阿根廷大豆榨利下跌[70][72][74][79] 国内供需 - 豆油供需：中国进口大豆采购进度方面，港口和油厂大豆库存周环比均增加；进口大豆到港量、油厂大豆压榨量及开机率均上升；本周豆油成交量增加，油厂豆油产量上升，表观消费量下滑，商业库存下滑[81][83][86][88][91][94] - 豆粕供需：油厂豆粕产量上升，表观消费量下滑；油厂豆粕库存下滑，饲料厂物理库存天数略减少；本周豆粕成交量大幅上升，提货量增加；下游生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润亏损程度加深，生猪出场价格和猪粮比价上涨；截至11月14日，大商所豆粕仓单注册数量为41,288手[96][99][102][104][106][108] 国内外油脂期现价格、价差情况 - 基差、月差、品种差情况：展示了豆油、豆粕的基差、月差以及油脂间的品种差情况[111][118][124] - FOB报价：展示了豆油、美豆粕、阿根廷豆粕、巴西豆粕的FOB报价及价差情况[128][130][133] - CFTC持仓情况：展示了CBOT豆油、大豆、豆粕管理基金净多持仓情况[131][134][135]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周BMD马棕价格上涨但涨幅受限，DCE棕榈油价格震荡略跌；马棕10月供需双增、库存累积，11月出口或减少、产量或下滑；国内棕榈油进口利润倒挂幅度缩窄、成交下滑、库存增加；需关注产地高频数据、主销区进口需求及生物柴油政策变化等情况 [7][12][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - BMD马棕：截至11月14日，BMD马棕01合约收于4125令吉/吨，较上周涨0.36%；10月产量环比增11.02%至204.4万吨，出口环比大增18.58%至169.3万吨；11月前10日产量环比或下滑2.16%，出口预计环比减少9.5%-49.53% [7] - DCE棕榈油：截至11月14日，DCE棕榈油01合约收于8644元/吨，较上周跌0.18%；本周连棕价格震荡略跌，受进口成本下跌和库存增加影响，相关竞品植物油价格上涨限制跌幅；现货外商报价下跌，盘面进口利润倒挂幅度缩窄，豆棕价差倒挂幅度修复 [12] 产区天气 - 马来产区天气：本周（10.8 - 10.14）部分地区降水异常；未来一周（11.15 - 11.21）除少部分地区，其余地区降水预计处于或高于历史正常水平 [14][16] - 印尼产区天气：本周（11.8 - 11.14）苏门答腊岛和加里曼丹岛部分地区降水异常；未来一周（11.15 - 11.21）除少部分地区，其余地区降水预计处于或高于历史正常水平 [19][21] 国际供需 - MPOB 10月报告：马来西亚10月棕榈油期末库存环比增4.44%至246.4万吨，高于去年同期和5年均值；产量环比增11.02%至204.4万吨，出口环比大增18.58%至169.3万吨，进口环比下滑53.73%至3.6万吨 [23] - 马棕11月预测：出口方面，AmSpec、ITS、SGS数据显示11月1 - 10日出口量较上月同期分别减少9.5%、12.28%、49.53%；产量方面，SPPOMA数据显示11月1 - 10日单产、出油率和产量环比分别下降4.14%、0.4%、2.16% [30][34] - 其他重要资讯：印度10月植物油进口量降，2024/25年度棕榈油进口占比降至50%以下；印尼2026年棕榈油出口或因B50政策降11% - 12%，12月初启动B50道路测试；印尼1 - 9月棕榈油产量和出口量同比分别增11%、13.4%；截至11月10日，印尼今年生物柴油消费量达1225万千升；CIMB预计马棕11月库存环比增4.0%至257万吨，产量环比降8.0%至188万吨 [36][38] 国内供需 - 进口利润：本周棕榈油盘面进口利润倒挂幅度缩窄 [39] - 棕榈油成交：截至11月14日当周，棕榈油周度成交总量3403吨，较上周减2597吨，跌幅43% [42] - 棕榈油库存：截至11月7日，全国重点地区棕榈油商业库存59.73万吨，环比增0.76%，同比增10.86% [44] 国内外油脂期现价格、价差情况 - 基差、月差、品种差情况：展示了棕榈油基差、月差、品种差及POGO价差相关图表 [48][54] - 棕榈油仓单数量和期货持仓量：展示了DCE棕榈油仓单数量和01合约持仓量相关图表 [59] - FOB报价：展示了马来西亚和印尼24度棕榈油FOB报价相关图表 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周，BMD马棕油主连涨15收于4125林吉特/吨，涨幅0.36%；棕榈油01合约跌16收于8644元/吨，跌幅0.18%；豆油01合约涨72收于8256元/吨，涨幅0.88%；菜油01合约涨390收于9923元/吨，涨幅4.09%；CBOT豆油主连涨0.85收于50.48美分/磅，涨幅1.71%；ICE油菜籽活跃合约涨7收于645.7加元/吨，涨幅1.10% [5][7] - 菜油表现较为强势，因菜油库存去化加快，中加关系不确定，加菜籽难进口，沿海地区菜籽库存消耗殆尽，供应趋紧预期致菜油涨幅较大；棕榈油震荡运行，外部机构预估11月马棕油产量和出口环比走弱但库存或继续增加，减产季去库节奏慢，供应有压力，印尼B50今年12月初将进行道路测试，明年下半年实施，给市场情绪带来提振 [5][7] - 宏观上，美国政府停摆结束，本周经济数据将密集发布，给降息路径带来指引，美元指数周度震荡收跌，油价弱势震荡运行；基本面上，产地季节性减产周期，外媒机构仍预计11月库存继续增加，供应有压力，印尼B50将于12月进行道路测试，明年下半年逐步实施，印尼生柴政策不确定性对价格有支撑，预计短期棕榈油震荡运行 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|11月14日|11月7日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT豆油主连|50.48|49.63|0.85|1.71%|美分/磅| |BMD马棕油主连|4125|4110|15|0.36%|林吉特/吨| |DCE棕榈油|8644|8660|-16|-0.18%|元/吨| |DCE豆油|8256|8184|72|0.88%|元/吨| |CZCE菜油|9923|9533|390|4.09%|元/吨| |豆棕价差：期货|-388|-476|88||元/吨| |菜棕价差：期货|1279|873|406||元/吨| |现货价:棕榈油(24度):广东广州|8590|8560|30|0.35%|元/吨| |现货价:一级豆油:日照|8470|8310|160|1.93%|元/吨| |现货价:菜油(进口三级):江苏张家港|10290|9800|490|5.00%|元/吨| [6] 市场分析及展望 - MPOB报告显示，马来西亚棕榈油10月产量为204.4万吨，环比增加11.02%；出口量为169.3万吨，环比增加18.58%；国内消费为28.2万吨，环比减少15.61%；期末库存增加至246.4万吨，增幅4.44%，报告落地，利空因素兑现 [8] - 据SPPOMA数据，2025年11月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期下降4.14%，出油率环比上月同期下降0.4%，产量环比上月同期下降2.16% [8] - 据船运调查机构数据，马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期均有减少，ITS数据显示减少12.28%，AmSpec数据显示减少9.5%，SGS数据显示减少49.53% [8][9] - CIMB Securities预计，受出口量环比下降10%影响，马来西亚棕榈油库存将于11月环比增长4.0%至257万吨；产量在10月触顶后预计环比下滑8.0%至188万吨 [9] - 截至11月10日，印尼今年生物柴油消费量已达1225万千升，采用棕榈油制成的脂肪酸甲酯（FAME）为原料，印尼政府已为2025年生物柴油消费分配了1560万千升的FAME用量 [9] - 印尼将于12月初启动B50生物柴油道路测试，政府正考虑是否仅在特定领域实施B50强制标准，计划明年下半年实施B50掺混标准，较今年40%的混合比例有所提升，2026年的棕榈油出口可能下降11% - 12% [10] - 截至2025年11月7日当周，全国重点地区三大油脂库存为220.47万吨，较上周减少11.99万吨，较去年同期增加17.3万吨；其中，豆油库存为115.72万吨，较上周减少5.86万吨，较去年同期增加5.6万吨；棕榈油库存为59.73万吨，较上周增加0.45万吨，较去年同期增加5.85万吨；菜油库存为45.02万吨，较上周减少6.58万吨，较去年同期增加5.85万吨 [10] - 截至2025年11月14日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为26640吨，前一周为19920吨；棕榈油周度日均成交为681吨，前一周为1200吨 [10] 行业要闻 - 印度评级与研究公司报告指出，因棕榈油价格年内大部分时间持续走高，以及阿根廷暂停出口关税后供应临时增加，印度2025年豆油进口可能跳升约40%，至470 - 490万吨，总的食用油进口预计仅小幅降至1550万吨，进口依赖度保持在55%左右，2025年棕榈油进口量料降至800万吨左右，低于去年的900万吨 [12] - 贸易及行业官员称，在有利天气、劳动力供应改善及高产新种植园的推动下，马来西亚2025年毛棕榈油产量预计将首次突破2000万吨，今年产量预计比去年的1934万吨增长3.4%，并超越2015年创下的1996万吨的前纪录；今年11月产量可能环比下降9%至186万吨，12月再下降11%至166万吨；MPOB目前对其2025年棕榈油产量的预估仍维持在1950万吨 [12][13] - SEA机构发布，印度10月份棕榈油进口量为602381吨，9月份为833017吨；2024/25年度棕榈油进口量为758万吨，低于去年同期的901万吨；2024/25年度印度植物油进口中，棕榈油占比首次降至50%以下；10月份大豆油进口量为454619吨，低于9月份的549240吨；2024/25年度大豆油进口量为547万吨，去年同期为344万吨 [13] 相关图表 报告包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势、三大油脂期货价格指数走势、棕榈油现货价格走势、菜油现货价格走势、豆油现货价格走势、棕榈油现期差、豆油现期差、豆棕YP01价差走势、菜棕OI - P01价差走势、棕榈油近月进口利润、马来西亚棕榈油月度产量、出口量、库存、CNF价格走势、印尼棕榈油月度产量、出口量、库存、国内三大油脂商业库存、棕榈油商业库存、豆油商业库存、菜油商业库存等图表 [15][16][17][18][19][20][21][23][28][29][30][31][32][33][36][37][38][39][40][41][43][44][46][48][50][51][53]