OLED显示器面板市场增长 - 2024年OLED显示器面板出货量预计从280万片上调至340万片，年增长率从40%上调至69% [1] - 2024年OLED显示器面板市场迎来爆发性增长，年成长率达132% [1] - 2025年OLED显示器面板出货动能预计将持续 [1] 市场驱动因素 - 电竞玩家对OLED显示器接受度高，激励品牌扩大相关产品线 [3] - 韩系面板厂将发展重心转向OLED显示器面板 [3] - 中国市场的以旧换新政策带动电竞内需，促使本土二线品牌扩增OLED显示器产品线 [5] 主要供应商动态 - OLED显示器面板供应由三星显示器(SDC)和乐金显示器(LGD)主导 [5] - SDC转向重点发展OLED显示器面板，以维持A5产线高稼动率和获利 [5] - LGD因客户需求旺盛和OLED面板供不应求，将2025年出货目标从70万片以下上调至80万片，并可能进一步上调至100万片 [5] 品牌需求增长 - 华硕和微星等电竞品牌大力推广OLED显示器产品，在COMPUTEX展出27吋500Hz QDOLED电竞产品 [5] - 华硕2025年OLED显示器面板需求量预计突破50万片，同时推广QDOLED及WOLED显示器 [5] - WOLED面板需求大增是促使LGD对OLED显示器面板态度转趋积极的关键因素之一 [5]

公司接待与活动信息 - 活动类别为特定对象调研，时间是2025年6月9日 - 2025年6月11日，地点在深圳市宝安区松岗街道芙蓉路5号公司六楼大会议室及电话会议 [2] - 参与单位有东方红资管、财通资管等多家机构，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书姜丽群女士等 [2] Switch2背光模组供应情况 - 截至目前，公司是唯一通过任天堂认证的Switch2 LCD背光模组供应商 [2] - 公司在Switch2背光模组供应商地位稳固，原因包括核心工艺难被超越、任天堂对供应商稳定性要求高、生产成本有竞争优势 [3] - Switch 2代背光源供应商是公司，因Switch 2代对显示模组要求高，公司技术能满足其严苛要求并通过认证 [4] 研发费用相关 - 公司前几年开始Switch 2代背光模组核心技术与工艺研发，2024年通过认证后工作重心转向工艺优化 [5] - 2022 - 2023年摊销限制性股票激励计划相关费用，2023年11月终止计划，2024年无股权激励费用致研发费用减少 [5] - 公司基于现有储备加大高端电竞等细分领域产品开发，相关衍生产品将上市 [5] 业绩展望 - 配套的Switch 2背光源模组已规模化稳定交付，后续销售随主机销量增长放量并维持合理利润 [6] - 销售结构从低毛利率手机产品转向高毛利率电竞及平板产品，驱动2024年至2025年第一季度经营状况改善 [6] - 行业生产周期下，上半年聚焦样品研发与试产，下半年批量供货，高端客户及高附加值产品占比提升有望使毛利率与净利率增长 [6] 未来方向布局 - 采用双轨战略，一方面深耕电竞、游戏等细分赛道服务全球头部客户构建差异化竞争力，另一方面关注AI方向并适时布局 [6]

下游开发侧重点 - 关注新消费趋势和消费电子迭代方向，布局电竞、游戏等细分赛道，开发技术难度高的产品，服务全球头部电竞、游戏及掌机类客户，确立供应链地位和合理利润水平 [2] - 关注车载、AI 产品等新型显示领域 [3] 掌机类游戏产品布局契机 - 与下游头部模组厂商有多年合作经验，具备高品质、高精度生产能力，满足任天堂等客户生产工艺要求 [4] - 任天堂 Switch 第一代有 1.5 亿台销量基础，市场空间大 [4] - 电竞、游戏类产品是高速增长细分赛道，利润空间高于传统产品 [4] 任天堂 Switch2 相关业绩展望 - 满足任天堂对 0.3x 毫米超薄导光板、功率下降 25%及通过 6000 次微跌测试的极限要求，配套产品已规模化稳定交付 [5] - 凭借高难度技术在供应链中占据较高地位，产品将放量并维持合理利润水平 [5] - 基于与头部客户合作及超薄工艺成果，开拓其他高端客户及产品 [5] - Switch 2 预售情况良好 [5] 份额持续性 - 重视技术迭代，凭借技术优势与头部客户稳定合作，巩固供应链地位，订单将随客户终端销售放量 [6] - 日本客户重视供应链稳定性，给予长期合作伙伴合理利润和稳定合作地位 [6] 营收与利润情况 - 2024 年营收下降但净利润扭亏为盈，25Q1 明显增长，原因是核心客户放量、降本增效提升产品良率、产品结构转向高毛利率产品 [7] - 2024 年至 2025 年第一季度利润率持续改善并扭亏为盈，预计伴随电竞产品放量，高端客户占比提升和规模效应显现，利润改善趋势将延续 [7] 固定资产情况 - 早年引进进口设备，持续改造升级产线，可满足新型高端产品生产需求 [7] - 过往年度对部分固定资产计提减值准备 [7]

名人堂入选 - 简自豪（Uzi）成为英雄联盟名人堂第二位成员，代表其对行业的贡献已超越赛场成为传奇 [1] - 该荣誉基于全球评审团的压倒性投票结果，巩固了其作为最具影响力电竞人物之一的地位 [1] - 入选仪式将于6月6日在中国上海举行，届时将正式加入名人堂 [7] 行业影响 - Uzi重新定义了ADC位置的技术上限，其标志性英雄操作成为玩家学习的教科书 [6] - 作为最早推动电竞进入中国主流文化的选手，其职业生涯贯穿LPL从萌芽到成熟的全过程 [6] - 通过比赛风格与粉丝情感纽带，显著加速了电竞在中国的普及进程 [6] 个人成就 - 曾带领队伍两次闯入全球总决赛（2013、2014年） [6] - 2018年斩获MSI世界冠军及亚运会英雄联盟项目金牌 [6] - 英雄联盟电竞全球负责人评价其"在电竞史上刻下了永恒印记" [6] 庆祝活动 - 游戏内名人堂主题庆祝活动将于北京时间6月12日启动 [7] - 活动将包含Uzi职业生涯回顾内容及专属主题个性化道具 [7] - 活动通行证将以"狂小狗"为创作主题回归游戏 [7]

赛事规模与参与情况 - 赛事覆盖全国八大城市120余所高等院校吸引近两万名电竞爱好者参与[1] - 武汉成都等赛区出现单日千人报名的盛况[2] - 沈阳大连武汉西安重庆成都南京广州八大城市战队晋级主客场排位赛[1] 赛制创新与竞技亮点 - 采用职业联赛规格主客场双循环赛制提升对抗观赏性与策略深度[1] - 首轮广州站南京战队远征华南次轮广州战队回访南京形成攻守易位设计[1] - 赛制考验选手即时战术调整能力并构建心理博弈第二战场[1] 明星联动与赛事进程 - JDG王者荣耀战队选手无畏将加盟5月17日广州城市赛与选手用户互动[1] - 端午假期进行八进二淘汰赛决出两支冠军争夺战队伍[1] - 冠军战队所在高校师生将获京东外卖与无畏联合提供的专属福利[1] 赛事定位与产业影响 - 京东校园之星电竞大赛是公司重点打造的校园IP[2] - 赛事成为连接高校学生群体电竞产业与电商平台的枢纽[2]

赛事规模与参与度 - 赛事覆盖全国8大城市和120余所高等院校 吸引近20000名电竞爱好者参与 [1] - 武汉 成都等赛区出现单日千人报名盛况 多所高校学生自发组织观赛派对 [2] - 城市排位赛阶段产生8支代表战队 包括沈阳 大连 武汉 西安 重庆 成都 南京 广州 [1] 赛制设计与竞技特色 - 创新采用职业联赛规格主客场双循环赛制 首轮广州站南京战队远征华南主场 次轮广州战队深入金陵腹地 [1] - 赛制设计考验选手即时战术调整能力和心理博弈 真实还原职业电竞赛事高压对抗场景 [1] - 后续将进行"八进二"淘汰赛 冠军战队所在高校全体师生将共享JDG王者荣耀战队明星选手无畏携手京东外卖送出的专属福利 [1] 品牌联动与生态资源整合 - JDG战队明星互动活动累计收获超24000人次投票 明星选手无畏加盟5月17日广州城市赛互动 [2] - 京东APP提供3C数码 电竞装备等品类福利 包括国补叠加旧换新5折起 新用户1分购方案 ROG 雷蛇等头部品牌深度参与 [2] - 推出"ROG外设体验官"计划 通过小程序活动可免费获赠电竞装备 [2] 校园群体精准营销 - 京东校园频道提供千元学生省钱卡 教育产品7折叠加补贴 大牌数码1元试用等多重优惠 [2] - 每日登录可领取外卖百亿补贴券 通过"京东校园"认证享受专属权益 [2] - 赛事成为连接高校学生群体 电竞产业与电商平台的枢纽 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收180万美元，较上年同期减少130万美元，降幅41.9% [13] - 2025年第一季度净收入100万美元，上年同期净亏损170万美元，同比改善270万美元 [14] - 2025年第一季度A类普通股每股净收入0.33美元，上年同期每股净亏损0.61美元 [15] - 2025年第一季度调整后EBITDA为60万美元，上年同期调整后EBITDA亏损100万美元，同比改善160万美元 [16] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为110万美元，4月30日增至310万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年勒芒终极版游戏销售额较2024年增加40万美元 [14] - 2025年NASCAR相关收入减少150万美元 [13] - 2025年Factor Two游戏收入减少20万美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为赛车游戏市场在质量和选择方面服务不足，作为勒芒终极版的开发者，将探索新机会拓展业务组合，实现多元化并创造新收入来源 [11] - 公司计划将勒芒终极版从抢先体验阶段过渡到1.0版本或正式发布，解锁新销售和营销策略 [9] - 公司探索将勒芒终极版引入PlayStation和Xbox游戏机的机会，正与多个潜在发行合作伙伴进行讨论 [10] - 公司打算重新开展曾获殊荣的勒芒24小时虚拟赛事，该赛事过去为公司游戏带来关注和赞助收入 [10] - 公司与Kindred Concepts（F1 Arcade）的合作仍在进行，软件授权费用随其扩张而增长，还有开发工作提升其场馆体验的潜力 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司收到250万美元投资，加上预期的游戏销售表现，为业务发展提供了更多空间，市场对公司业务的信心有所增强，股价较投资公告前上涨超2.5倍 [5][6] - 公司预计在可预见的未来，运营将出现净现金流出，因需继续开发产品组合和投资新游戏，但会探索多种方式解决流动性短缺问题 [17] 其他重要信息 - 6月10日，勒芒终极版游戏将推出团队和车手互换功能，并添加2024赛季通行证的最后一个包 [8][9] - 与勒芒24小时耐力赛主办方Automobile Clubs de Loueste（ACO）合作的激动人心的路线图计划在6月发布后公布 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 本次财报电话会议记录未提及问答环节内容。

核心观点 - 五一假期期间消费电子市场在国补政策推动下呈现显著增长 家电和3C数码产品销量大幅提升 消费趋势向智能化 高端化 成套化方向发展 [1][2][3][5][6][7] 家电市场表现 - 苏宁易购全国门店客流同比增长110% 家电以旧换新订单增长57% 万元以上家电销量增长79% [1] - 高端品牌空调销售增长280% 12公斤以上大容量洗衣机销售增长155% 高端酒柜类产品销售增长281% [3] - 洗烘套装 75吋以上电视 嵌入式冰箱 新风空调等产品成为新婚五大件 销售火爆 [2] - 成套化一站式家电购买模式受青睐 苏宁零售云汕头门店销售额同比增长131% 环比4月增长151% [2] - 健康类家电需求增长 空气净化器 净饮机 衣物护理机销量同比增长211% 160% 199% [3] - 嵌入式设计成为主流 超九成厨房产品采用嵌入式设计 [3] 3C数码市场表现 - 6000元以上手机 电脑 平板销售分别同比增长117% 104% 232% [5] - 游戏本销量同比增长17% 万元以上高端游戏本增长达80% [7] - AI PC 电竞笔记本 高性能手机等产品集中热销 华为 OPPO 小米 荣耀等品牌专柜人流不断 [5][6] - 荣耀MagicBook Pro 16 HUNTER版等新品主打AI游戏管家功能 吸引年轻消费者 [6] - 性能赛道成为消费热点 荣耀GT Pro 一加13T 努比亚Z70S Ultra等性能型手机集中上新 [6] 消费趋势变化 - 消费从换新向换优转变 从性价比向品质感转变 关注产品品质 智能化体验和与家庭风格的整体融合 [1][2][3] - 90后和00后成为消费主力 占据懒人家电超过50%的销售份额 偏好智能 便捷的生活方式 [3] - 游戏本与电竞手机逐渐脱离小众发烧标签 成为厂商新增长点 [6][7] - 国补政策与新品上市成为3C消费品市场的关键变量 推动软硬结合 场景驱动的新竞速 [7]

公司动态 - 公司4月密集发布新品，包括搭载AI技术的MagicBook Pro 16 2025轻薄游戏本（HUNTER版搭载RTX 5070显卡，国补起售价9499元；集成显卡版国补起售价5039.2元）和两款AI手机（荣耀Power国补起售价不足1700元，荣耀GT Pro国补起售价3199元）[2][3][6] - 新品主打AI和电竞功能，例如MagicBook Pro 16 2025首创AI游戏管家，支持一键优化游戏参数和边玩边搜攻略，目标吸引年轻用户群体[3][6] - 公司计划未来五年投入超100亿美元构建全球AI终端生态，加速向AI生态公司转型[6] 行业趋势 - 中国笔记本电脑市场呈现高端化趋势：2023年Q3线上平均售价达6472元（同比+11%），高性能游戏本和AI/OLED机型需求增长带动销售额降幅（-1%）小于销量降幅（-10%）[5] - 游戏本成为PC市场增长引擎：2023年双十一中国线上笔电销量中游戏本占比超40%（71.9万台），同比增长35%[5] - AI技术成为头部PC厂商（联想、华为等TOP5）共同投入重点，市场分化表现为高端依赖创新（折叠屏/AI）、中低端依赖性价比[7] 竞争格局 - 公司在中国智能手机市场以13.7%份额排名第六（2025年Q1），落后于华为、vivo等品牌；笔记本电脑未进入前五[7] - 全球智能机市场集中度高（TOP5占68%份额），苹果2025年Q1出货量同比+10%；全球PC市场其他品牌厂商合计份额25.9%，但出货量同比-2.1%[7] - 公司在欧洲和俄罗斯市场通过AI技术及高端化策略取得反馈，但面临供应链滞后、品牌认知局限等挑战[8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收超预期、利润低于预期，2025年一季报业绩符合预期；24H2国补刺激PC市场复苏，应收账款跨期结算使部分利润递延至25Q1；4月多款新品发布+电竞游戏IP破圈，关注后续边际改善；央国企信创业务落地加速，深化产业合作打造信创生态圈；维持增持评级，上调2025 - 2027年营收预测，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月30日收盘价32.98元，一年内最高/最低48.62/11.23元，市净率3.8，股息率0.30%，流通A股市值32.54亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产8.63元，资产负债率51.66%，总股本1亿股，流通A股9900万股 [1] 财务数据及盈利预测 |指标|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2955|571|3258|3574|3928| |同比增长率（%）|15.7|-8.8|10.2|9.7|9.9| |归母净利润（百万元）|21|9|40|45|52| |同比增长率（%）|-37.7|55.9|84.1|14.9|14.3| |每股收益（元/股）|0.22|0.09|0.40|0.45|0.52| |毛利率（%）|7.9|9.3|8.3|8.7|9.1| |ROE（%）|2.5|1.1|4.4|4.9|5.3| |市盈率|153|/|83|73|63| [5] 公司业绩情况 - 2024年年报营收29.55亿元，同比+15.65%；归母净利0.21亿元，同比 - 37.66%；扣非归母净利0.17亿元，同比 - 27.23%；2024年度拟每10股分派现金红利1.2元；2025年一季报营收5.71亿元，同比 - 8.79%；归母净利949.40万元，同比+55.88%；扣非归母净利941.96万元，同比+91.87% [6] 业绩影响因素 - 24H2国补刺激PC市场复苏，境外业务爆发成24年核心增长点；24年归母净利润下降因PC市场景气度复苏慢、毛利率承压，美元汇率上升致汇兑损失增加，应收账款增加致信用减值损失增加且部分利润递延至25Q1；25Q1营收同比下滑但主营收入正增长，系降低电脑配件销量所致 [6] 新品与业务发展 - 2025年3月31日开启新品发布会，4月新品上线京东商城；2024 - 2028电竞电脑市场规模预计增长223.1亿美元，CAGR达9.71%；公司信创业务加速落地，24年台式机营收3.17亿元，YoY+82.37%，并深化与麒麟软件、宏杉科技合作 [6] 投资分析意见 - 维持增持评级，上调2025 - 2027年营收预测，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测；选取PS估值，对应当前PS倍数分别为1.01/0.92/0.84倍，可比公司25E平均PS为1.11倍 [7] 财务摘要 |指标（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2555|2955|3258|3574|3928| |营业成本|2348|2722|2986|3264|3571| |税金及附加|2|1|2|2|2| |主营业务利润|205|232|270|308|355| |销售费用|81|89|114|125|141| |管理费用|32|32|39|46|51| |研发费用|46|46|55|64|82| |财务费用|13|22|22|26|25| |经营性利润|33|43|40|47|56| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-7|-19|-4|-4|-5| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-3|-5|0|0|0| |投资收益及其他|12|3|6|7|6| |营业利润|37|22|41|49|57| |利润总额|38|22|41|49|57| |所得税|3|1|2|4|4| |净利润|35|22|40|46|52| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|34|21|40|45|52| [8]