报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 报告的核心观点 - 反内卷、稳增长和雅江水电站共同催化钢铁权益 [1] 价格 - 上证指数为3594，周涨跌幅1.7%，年初至今涨跌幅7.2%；沪深300为4127，周涨跌幅1.7%，年初至今涨跌幅4.9% [3] - SW钢铁指数为2504，周涨跌幅7.7%，年初至今涨跌幅19.1%；SW普钢指数为2568，周涨跌幅8.5%，年初至今涨跌幅23.1%；SW特钢指数为4357，周涨跌幅6.2%，年初至今涨跌幅15.9%；SW冶钢原料指数为2685，周涨跌幅6.7%，年初至今涨跌幅8.8% [3] - 螺纹钢（HRB400 20mm）价格3450元/吨，周涨跌幅5.5%，年初至今涨跌幅1.2%；SHFE螺纹钢价格3316元/吨，周涨跌幅5.1%，年初至今涨跌幅0.1% [3] - 热轧（4.75热轧板卷）价格3520元/吨，周涨跌幅4.8%，年初至今涨跌幅2.9%；SHFE热轧卷板价格3477元/吨，周涨跌幅4.7%，年初至今涨跌幅1.6% [3] - 冷轧（1.0mm）价格3920元/吨，周涨跌幅4.8%，年初至今涨跌幅 -4.6%；高线（6.5:HPB300）价格3792元/吨，周涨跌幅3.9%，年初至今涨跌幅 -0.9% [3] - 中板（普20mm）价格3480元/吨，周涨跌幅3.6%，年初至今涨跌幅 -1.1%；冷轧不锈钢卷（0.6mm）价格8450元/吨，周涨跌幅2.4%，年初至今涨跌幅 -0.6% [3] - 不锈钢无缝管（φ6*1 - 1.5mm）价格78700元/吨，周涨跌幅0.3%，年初至今涨跌幅0.3% [3] - 铁矿石普氏指数105美元/吨，周涨跌幅4.3%，年初至今涨跌幅4.5%；铁精粉（鞍山65%）价格725元/吨，周涨跌幅0.0%，年初至今涨跌幅 -8.2% [3] - PB粉矿（澳洲青岛61.5%）价格779元/湿吨，周涨跌幅0.3%，年初至今涨跌幅0.3%；铁矿石运价（BCI C3）25美元/吨，周涨跌幅7.7%，年初至今涨跌幅42.7% [3] - 二级冶金焦价格1204元/吨，周涨跌幅9.3%，年初至今涨跌幅 -21.6%；废钢价格2080元/吨，周涨跌幅2.0%，年初至今涨跌幅 -4.6% [3] - 硅铁价格5860元/吨，周涨跌幅2.3%，年初至今涨跌幅 -8.4% [3] 库存 - 五大品种钢材社会总库存926万吨，周涨跌幅0.5%，年初至今涨跌幅22.2%；五大品种钢材钢厂总库存409万吨，周涨跌幅 -1.5%，年初至今涨跌幅16.9% [5] - 铁矿石港口库存13794万吨，周涨跌幅0.1%，年初至今涨跌幅 -7.2% [5] 涨跌幅前5股 - *ST西钢涨跌幅61.7%，酒钢宏兴涨跌幅20.3%，柳钢股份涨跌幅19.7%，八一钢铁涨跌幅16.1%，包钢股份涨跌幅15.4% [15] 涨跌幅后5股 - 五矿发展涨跌幅2.0%，沙钢股份涨跌幅2.0%，广大特材涨跌幅1.4%，杭钢股份涨跌幅 -0.7%，翔楼新材涨跌幅 -1.0% [16]

2025 年 7 月 26 日 总量研究 短线冲高或有压力，中长线仍维持乐观 ——金融工程市场跟踪周报 20250726 要点 本周市场核心观点： 本周（2025.07.21-2025.07.25，下同）A 股延续震荡上行，上证指数点位再创 年内新高。交易情绪方面，本周宽基指数量能整体呈现上涨，截至周五 （2025.07.25，下同），主要宽基指数中，中证 1000、创业板指、北证 50 量能 择时指标发出谨慎信号，其它宽基指数量能择时指标维持看多观点。资金面方面， 市场上涨背景下，股票型 ETF 延续净流出、ETF 资金呈现止盈状态。 指数冲高背景下，市场风险偏好不断提升，资金方面反映投资者尚未对指数进一 步上行达成共识。风格方面，市场再度切换至反转风格，短线指数冲高或存压力。 主题方面，关注"反内卷"、"稳增长"等存在政策催化的行业、板块，关注基 本面方面有盈利改善的方向。 本周市场各指数全面上涨，上证综指上涨 1.67%，上证 50 上涨 1.12%，沪深 300 上涨 1.69%，中证 500 上涨 3.28%，中证 1000 上涨 2.36%，创业板指上 涨 2.76%，北证 50 指数上涨 2.8 ...

经济运行情况 - 全省上半年经济运行保持总体平稳、稳中向好态势 [1] - 外部环境复杂多变，经济发展仍面临不少困难挑战 [1] - 聚焦稳就业、稳企业、稳市场、稳预期持续发力 [1] 内需与消费 - 稳步推动"两新"政策向服务消费、新兴消费领域延伸 [2] - 坚持"投资于物"同"投资于人"相结合放大"两重"政策整体效能 [2] - 持续激发有潜能的消费、扩大有效益的投资 [2] 工业与农业 - 紧抓工业稳增长，着力稳定粮食和畜牧生产 [2] - 全力实施以秋补夏，多措并举抗灾增产，努力实现粮食生产目标任务 [3] - 持续释放能源工业优质产能，加大对重点制造业企业的监测帮扶 [3] 服务业与创新 - 多措并举支持服务业企业抢订单、拓市场 [2] - 紧盯服务业重点行业，找准发力点，精准制定政策 [3] - 依托西安区域科技创新中心建设推进创新主体培育、创新产业发展 [2] 投资与项目 - 加大项目储备、活动策划、政策配套力度 [2] - 强化重点项目谋划建设，做好项目前期，加强要素保障 [3] - 确保早投产、早达效 [3] 改革与开放 - 围绕融入全国统一大市场深化开发区管理制度、国资国企、"亩均论英雄"等重点改革 [2] - 抢抓做强国内大循环机遇促进外事外经外贸外资外宣联动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面国内电解铝运行产能变化不大产量稳定，7月24日中国主要市场电解铝库存为49.4万吨仍处较低水平对铝价有支撑，但“反内卷”预期过高短时价格涨幅大对下游消费有抑制，基本面供需双弱，沪铝铝价或有回落风险，下方关注20000整数关口支撑，关注中美谈判结果以及美联储议息会 [5] - 铝合金废铝采购端紧张价格坚挺，成本支撑较强，下游铸件厂按需采购，需求处淡季，显隐性库存分化但维持高位，AD - AL价差平稳运行，期货价格跟随电解铝期货价格运行，短期小幅调整但下方空间有限 [75] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 工信部表示钢铁、有色、石化等十大行业将淘汰落后产能、优化供给结构 [5] - 美国7月Markit制造业PMI初值仅49.5，虽商业活动扩张但制造业面临萎缩，宏观面我国反内卷 + 稳增长政策基调明确，提升有色金属和工业品市场需求 [5] 多空焦点 多方因素 - 电解铝总产量波动不大，显性库存维持低位 [8] 空方因素 - 现货升水转为贴水，8月1号关税不确定性，高位铝价对下游消费有抑制 [8] 宏观情况 - 临近重要时间节点市场情绪谨慎，美国制造业PMI不佳、贸易摩擦预期差、欧洲央行暂停降息等因素影响海外资本市场 [9][10] - 国内反内卷 + 稳增长政策基调使宏观情绪偏暖，提升有色金属和工业品市场需求，如雅鲁藏布江下游水电工程开工、工信部推动多行业稳增长等 [11][12][14] 数据分析 铝土矿 - 2025年山西、河南铝土矿供应量收紧，1 - 6月中国铝土矿产量3039万吨同比增长9.54%，6月产量519.33万吨同比增长4.08%，部分地区有增减变化，价格保持坚挺，顺达矿业或8月复产，几内亚铝土矿雨季发运问题后期或发酵 [16][20] 氧化铝 - 现阶段氧化铝运行产能9300万吨，库存缓慢积累但厂内库存偏低，现货偏紧价格缓慢上升，仓单大幅下降，反内卷政策对远期新投产能规划有影响，期货价格波动放大 [21] 电解铝 - 国内电解铝产能利用率超95%，受产能天花板制约新增产能有限，1 - 6月累计产量2169.48万吨同比增长2.42%，预计今年产量4400万吨同比增速2.03%，产能置换推动区域氧化铝需求抬升 [25] - 电解铝产能利用率高，供给刚性且低库存支撑，预计下半年维持3000元/吨以上利润 [29] 铝材 - 2025年6月中国铝材产量587.4万吨环比回升同比微增0.7%，1 - 6月产量3276.8万吨同比增加1.3%，出口量同比下滑，内需中光伏、新能源汽车需求增长，建筑型铝材受地产拖累 [33] 下游开工率 - 上周铝价重心回落引发下游阶段补货，加工企业平均开工率上调0.2%至58.8%，各版块有不同变化 [37] 光伏装机 - 截至6月底全国太阳能发电装机容量11亿千瓦同比增长54.2%，2025年1 - 6月光伏累积新增装机容量212.21GW同比上涨107%，6月新增14.36GW同比下降38% [41] 房地产 - 1 - 6月全国房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积等均同比下降，中央提出构建房地产发展新模式 [45] 库存 - 上周伦铝库存回升，7月18日当周沪铝库存周度累库5625吨至10.88万吨与2023年同期持平，周中铝锭社库继续累积，7月24日为49.4万吨较周一增加1.4万吨，目前库存水平仍较低对铝价有支撑 [49][53] 升贴水 - 7月24日上海物贸铝平均价升贴水 - 10元/吨升水转贴水，LME铝0 - 3升贴水2.26美元/吨贴水转升水 [57] 废铝 - 废铝采购端紧张价格坚挺，原因包括进口受限、国内增量有限需求扩增、部分大厂采购渠道限制 [61] 价差与开工率 - 中国电解铝A00与再生铝合金ADC12现货日度价差为正且处相对高位，因传统消费淡季下游需求弱，电解铝库存累积慢，铝合金库存累积快 [65] - 中国原生铝合金产能开工率较上周下降，日度完全生产成本为20600元/吨 [69] 铸造合金库存 - 截至7月25日，铝合金锭社会库存为4.32万吨较上周增加0.6万吨，场内库存为6.36万吨较上周下降0.03万吨 [73] 后市研判 - 铝合金废铝采购端紧张价格坚挺，成本支撑强，下游需求淡季，显隐性库存分化但维持高位，AD - AL价差平稳，期货价格跟随电解铝期货价格运行，短期小幅调整但下方空间有限 [75] - 沪铝铝价或有回落风险，下方关注20000整数关口支撑，关注中美谈判结果以及美联储议息会议指引 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜价有调整压力，下方支撑78000，需关注中美谈判结果以及美联储议息会议指引 [53] - 中长期来看，冶炼产能出清后，企业扩产周期长，在铜需求改善背景下，供需或阶段性错配，抬升铜价中枢 [15] 各目录总结 报告摘要 - 从供应端看，政策引导冶炼行业严控产能，TC/RC加工费有望恢复，产能过剩出清将推升铜价底部重心；从需求端看，“反内卷”系列政策聚焦稳增长，制造业稳定增长对铜下游需求有积极作用 [16] 多空焦点 多方因素 - 国内TC报价低位偏弱持稳 [8] 空方因素 - 美国非制造业陷入萎缩，库存萎缩，对紧张情绪有一定缓解压制作用 - 8月1号关税不确定性 [8] 其他因素 - 临近重要时间节点，市场情绪谨慎 [10] - 美国制造业陷入萎缩压制情绪，贸易摩擦有升级可能构成利空驱动，8月1日前贸易摩擦预期差向下概率大，临近7月底8月初不确定性令海外资本市场谨慎 [11] - 国内反内卷情绪蔓延，工信部发文改善下游消费预期 [14] 数据分析 供应端 - 中国6月铜矿砂及其精矿进口量234.97万吨，环比降1.91%，同比升1.77%，前两大供应国智利和秘鲁输送量回落，秘鲁下滑约15%，国内冶炼厂和海外矿商谈长单加工费归零，现货加工费低位徘徊，矿紧局面难缓解 [18] - 截至7月18日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 -43.20美元/干吨，较上周涨0.11美元/干吨，国内铜精矿现货加工费低位徘徊，冶炼厂未敲定三季度现货铜精矿加工费指导价，需跟踪开工情况 [21] - 2025年5月国内电解铜实际产量114.17万吨，环比增2.93%，同比增16.33%，1 - 5月累计产量547.97万吨，同比增12.36%；6月检修企业少，预计二季度产量339.13万吨，较2024年二季度增47.1万吨，增幅16.13%，较2025年一季度增16.25万吨，增幅5.03% [26] - 中国6月废铜进口量18.32万吨，环比降1.06%，同比增8.49%，泰国输送量攀升逾两成，日本等亚洲国家输送量提升，美国供应量骤降逾八成，受关税政策影响，国内冶炼厂对废铜需求因原料结构调整增加，其他国家输送补充 [28] 需求端 - 截至7月24日，精废价差 -710元/吨附近，精废价差走弱，不利于精铜消费 [30] - 2025年6月国内精铜杆产量81.13万吨，环比减3.51%，同比增7.47%；再生铜杆产量21.55万吨，环比增7.11%，正值消费淡季，精铜杆产量下滑，精废价差不大，废铜杆产量略增 [33] - 2025年6月国内铜板带产量环比下滑3.47%至20.28万吨，低于去年同期，6月进入需求淡季，产量下滑且处于近年同期低位 [36] - 中国2025年6月铜材产量221.4万吨，同比增6.8%，较5月抬升，创多年同期高位，1 - 6月产量1176.5万吨，同比增3.7% [39] - 中国6月家用电冰箱产量904.7万台，同比增4.8%，1 - 6月产量5064.2万台，同比持平，国补和线上大促活动拉动排产 [41] - 截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增18%，太阳能发电装机容量11亿千瓦，同比增54.2%，风电装机容量5.7亿千瓦，同比增22.7%；2025年1 - 6月光伏累积新增装机容量212.21GW，同比涨107%，6月新增装机容量14.36GW，环比降38%，“5.31抢装潮”后6月装机回落，上半年新增光伏装机突破200GW [43] 库存与升贴水 - 上周伦铜库存累积至124775吨，海外挤仓情绪缓解；7月18日当周，沪铜库存累积至84556吨；COMEX库存累积至247859吨；7月24日国内市场电解铜现货库存12.18万吨，较21日降0.37万吨 [49] - 7月24日，长江有色1铜现货升水约105元/吨，升水幅度扩大；LME0 - 3现货贴水约 -49.92美元/吨，贴水幅度缩小 [51] 后市研判 - 短期铜价有调整压力，下方支撑78000，关注中美谈判结果以及美联储议息会议指引 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计黑色金属延续偏强走势，操作上建议空单回避，多单持有[1] - 铁矿石短期震荡运行，单边建议多单逢高逐步止盈，套利建议多焦煤空铁矿操作[4] - 焦炭由于价格低位，下游钢厂加大补库有利于后市提涨，投机建议前期多单逢高逐步减仓，套利建议多焦炭空铁矿操作[6] - 焦煤现货基本面明显改善，投机建议前期多单持有，逢高逐步减仓，套利建议多焦煤空铁矿操作[6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢和热卷不同地区现货及合约价格有涨跌，如螺纹钢现货（华南）跌10元/吨，热卷现货（华东）涨20元/吨[1] - 成本和利润：钢坯价格涨10元/吨，江苏电炉螺纹成本涨7元/吨，华东热卷利润降23元/吨等[1] - 产量：日均铁水产量增2.6至242.6万吨，涨幅1.1%；五大品种钢材产量降1.2至867.0万吨，跌幅0.1%等[1] - 库存：五大品种钢材库存降1.2至1336.5万吨，跌幅0.1%；螺纹库存降4.6至538.6万吨，跌幅0.9%等[1] - 成交和需求：建材成交量增2.1至11.1，涨幅22.6%；五大品种表需降2.0至868.1，跌幅0.2%等[1] 铁矿石 - 价格及价差：仓单成本中PB粉涨2.2至838.1元/吨，涨幅0.3%；09合约基差中PB粉涨3.2至27.1元/吨，涨幅13.4%等[4] - 供需：全球发运量增122.0至3109.1万吨，涨幅4.1%；45港到港量降290.9至2371.2万吨，跌幅10.9%；247家钢厂日均铁水降0.2至242.2万吨，跌幅0.1%等[4] - 库存：45港库存环比周一降1.3至13783.86万吨，跌幅0.0%；247家钢厂进口矿库存降157.5至8822.2万吨，跌幅1.8%等[4] 焦炭 - 价格及价差：山西一级湿熄焦价格持平，日照港准一级湿熄焦涨40至1420元/吨，涨幅2.9%；焦炭09合约涨28至1735元/吨，涨幅1.6%等[6] - 供需：全样本焦化厂日均产量增0.4至64.6万吨，涨幅0.6%；247家钢厂铁水产量降0.2至242.2万吨，跌幅0.1%等[6] - 库存：焦炭总库存降7.4至918.2万吨，跌幅0.8%；全样本焦化厂焦炭库存降7.4至80.1万吨，跌幅8.5%等[6] 焦煤 - 价格及价差：焦煤（山西仓单）涨50至1150元/吨，涨幅4.5%；焦煤09合约涨63至1199元/吨，涨幅5.5%等[6] - 供需：原煤产量降1.6至866.6万吨，跌幅0.2%；精煤产量降1.1至442.4万吨，跌幅0.2%等[6] - 库存：汾渭煤矿精煤库存降18.3至158.1万吨，跌幅10.3%；全样本焦化厂焦煤库存增56.3至985.4万吨，涨幅6.1%等[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外基本面相对平稳但关税政策有不确定性，国内二季度经济数据有韧性且临近月底政策博弈预期渐浓，国内资产以结构性机会为主，海外关注关税摩擦等风险，建议保持对黄金、铜等资源品战略配置[7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：基本面平稳，美联储新主席人选影响降息预期，8月上旬美国关税政策或落地[7] - 国内宏观：二季度经济数据好，出口高于预期，临近月底政策博弈预期浓，当前稳增长政策以存量为主，四季度增量政策概率高[7] - 资产观点：国内资产关注结构性机会和“反内卷”政策，海外关注关税等风险，弱美元格局延续，建议配置黄金、铜等资源品[7] 观点精粹 各板块品种表现及判断 - 宏观：国内适度降准降息，海外滞胀交易降温，长短配置思路分化[9] - 金融：股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡[9] - 贵金属：黄金/白银震荡[9] - 航运：集运欧线震荡[9] - 黑色建材：钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等均震荡[9] - 有色与新材料：铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、碳酸锂等均震荡[9] - 能源化工：原油、LPG、甲醇、尿素、乙二醇、PX、PTA、短纤、瓶片、丙烯、PP、塑料、苯乙烯、PVC、烧碱等多数品种震荡，高硫燃油、低硫燃油、沥青下跌，油脂、生猪、橡胶、合成橡胶、纸浆震荡上涨[11] - 农业：蛋白粕、玉米/淀粉、棉花、白糖震荡，生猪、橡胶、合成橡胶、纸浆震荡上涨[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析，提供投资建议，如股指期货关注5日均线支撑，国债期货考虑逢高做空或降久期，不同商品根据供需、政策、成本等因素判断走势并给出操作建议[12][13] 各目录总结 宏观资讯 - 中国方面，国家主席习近平就中欧关系提出三点主张，国务院总理李强希望欧方为中企赴欧投资提供公平环境，李强将出席世界人工智能大会开幕式，商务部将采取措施打击战略矿产走私出口，国家发改委等就价格法修正草案征求意见，央行开展4000亿元MLF操作实现净投放1000亿元[8] - 国际方面，特朗普与美联储主席讨论利率问题，欧洲央行维持三大利率不变，欧盟拟对美产品加征反制关税，美国7月制造业PMI初值下降但服务业和综合PMI创新高，上周初请失业金人数下降，欧元区7月制造业和服务业PMI初值表现良好[9][10] 宏观金融 股指期货 - 策略上关注5日均线支撑，未破则趋势延续。周四A股低开高走，沪指收于3600点上方，市场成交额1.87万亿元，市场逻辑延续，风格扩散，股指上涨受政策和融资资金影响，需关注止盈盘动向[12] 国债期货 - 资金面显示央行态度，基本面通胀预期交易盛行，债券考虑逢高做空或利用国债期货降久期。央行逆回购净回笼，债市受通胀和资金面影响偏弱，中期流动性投放总量略有回落，通胀与资金面是焦点，外部关注股指和商品走势[13] 黑色 螺矿 - 受政策影响，供给侧提升通胀预期增加，旺季不旺、淡季不淡特征明显。需求方面建材和板材基本面可能转弱，但钢厂接单无压力；供应预计保持强势，钢厂利润有差异，铁水产量或维持高位。钢矿价格短期或震荡调整，钢材和铁矿石现货成交情况不一，价格波动受政策和市场情绪影响[16][17][18] 煤焦 - 短期宏观及行业政策利多，双焦大幅上涨，供给端宽松局面改变，后续关注产地生产和钢厂情况。煤矿核查使供给减产预期增加，钢厂利润好、铁水产量稳定，煤焦延续涨势，但钢厂铁水有回落可能，进口蒙煤有供应压力[18][19] 铁合金 - 基本面无明显利多，双硅基本面转弱，厂家持货待涨意愿不强，锰硅情绪稍强，盘面上方套保压力或增加，不建议追多，建议日内逢高偏空并注意仓位管理。价格波动受焦煤涨停和市场情绪影响，与基本面关系不大[19] 纯碱玻璃 - 纯碱受午间消息扰动对原盐价格有提涨预期，盘面氛围强势，规避风险观望为主；玻璃低位多头持仓可考虑逢高兑现。纯碱产量下降、库存回落，供应减量及交割库移库影响，市场供需格局未明显改善；玻璃盘面上行带动产业情绪，各区域厂家报价普涨，需求去化快，但终端订单未明显改善[21] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 沪铝需求端差，铝锭库存回升预期高，短期观望为主；氧化铝受政策情绪影响处于高波动阶段，建议观望，若过剩工业品情绪松动可适当布局做空。铝因情绪支撑企稳，氧化铝因反内卷情绪反弹，但基本面消费差、库存回升[23] 碳酸锂 - 商品市场受政策预期驱动偏强，碳酸锂供给端扰动带来停产预期计价增加，短期偏强震荡，谨防停产预期落空价格回落，低仓单支撑价格，波动将放大。若停产落地供需格局改变，落空则基本面过剩[24] 工业硅多晶硅 - 工业硅供应端扰动变数大，供需现实好转，政策预期强，预计震荡偏强运行；多晶硅强预期弱现实，盘面上方空间需关注后续措施和仓单生成，波动放大需谨慎操作。价格波动受煤炭价格和政策预期影响，工业硅基本面有变化，多晶硅现货报价偏强但成交无实质变化[25][26] 农产品 棉花 - 现实开机动力不足和库存低使棉价震荡反弹，短线震荡、长线逢高偏空。上一交易日美棉反弹但出口数据不佳制约涨幅，郑棉受国内商品上涨提振但下游需求未改善、开机率下降制约棉价[27] 白糖 - 国产糖库存偏低，但加工糖增加、进口成本下降使国内糖价短期震荡。上一交易日原糖反弹，国内糖价跟随波动，库存同比低、商品氛围强支撑糖价。国际糖市预期供给过剩，但巴西潜在利多和低价买需或支撑糖价，国内糖价受进口冲击，跟随国际糖价波动[29][30][31] 鸡蛋 - 当前鸡蛋季节性上涨，但今年中秋供应压力大涨幅有限，09合约估值偏高，操作上反弹做空，关注空09多01反套组合。上日鸡蛋期货小幅走弱，因现货走货放缓、冷库蛋出库，商品氛围偏热支撑盘面。目前蛋价超饲料成本，梅雨季结束、高温使产量下滑，但蛋鸡产能大、冷库蛋和老鸡换羽使供应压力后移[32] 苹果 - 建议轻仓正套。行情因苹果消费淡季、早熟价格高开上市而偏强。近期水果市场竞争大，销区苹果消费淡季价格或走弱，需关注早熟苹果产量和价格对晚熟富士的影响[33] 玉米 - 区间震荡，短线交易。行情因现货价格稳定、期价震荡收涨，东北地区购销谨慎，华北地区受天气影响上量少。政策提振市场信心使玉米价格普涨，但小麦替代和进口玉米投放使期货盘面承压，价格底部有支撑，可关注超跌后估值修复机会，后续需跟踪多方面变化[34][35] 红枣 - 建议轻仓布局空单。行情因处于生理落果期震荡运行。7月下旬新疆红枣进入落果期，产区气温和降雨适宜坐果，销区到货量少、消费一般，预计现货价格短期偏稳[36] 生猪 - 近月合约偏空操作，关注11 - 1/3 - 5反套策略。行情因现货价格南北普跌，规模企业增量出栏压制价格。7月理论出栏量增幅不大，但月底出栏节奏或加快，需求淡季，毛猪价格预计偏弱[37][38] 能源化工 原油 - 供给压力显现，美关税大限将至，OPEC+恢复供给但增量不足，需求旺季有不确定性，全球经济或转弱，伊以冲突降温，原油大概率供大于求，可逢高试空。近期国际油价因市场担忧缓解和燃油旺季上涨[40][41] 燃料油 - 油价短期围绕70美元波动，燃料油价格弱于油价，基本面从偏紧到宽松。行情受油价震荡、欧佩克+会议、贸易谈判、燃料油裂解利润、中东发电需求和船运弱势等因素影响，库存累库，低硫燃料油支撑减弱[42] 塑料 - 短期淘汰落后产能预期使市场情绪偏强，聚烯烃可能偏强，但情绪消退后转入偏弱震荡，建议谨防回调风险，可持有看跌期权或反弹后微偏空配置。聚烯烃供应压力大，上涨驱动不足，市场情绪偏强但供需仍偏弱[42][43] 甲醇 - 短期宏观气氛偏强带动甲醇反弹，但自身供需偏弱、港口累库，情绪消退后震荡偏弱，可配置看跌期权。甲醇现货流动性紧张缓解，市场价格震荡，期货与大宗商品联动性强[44] 烧碱 - 大宗商品期货价格受宏观利多因素和煤炭核查推动上涨，市场投机化。现货市场山东液碱价格有涨有跌，库存上行；期货市场09合约午盘后上涨后多头减仓[44][45] 沥青 - 原油处于需求旺季，油价短期震荡，沥青跟随油价。行情受油价波动、欧佩克+会议、贸易谈判影响，自身基本面处于淡季有刚需支撑，炼厂产量正常，8月排产预计降库[46] 聚酯产业链 - 商品市场氛围偏强推动价格上行，可轻仓布局多单或做多PX - PTA价差。波动因原油反弹和市场氛围向好，原油坚挺使PX价格上涨，PTA虽供需偏弱但受原料和情绪提振反弹，乙二醇受成本和海外供应影响偏强，短纤和瓶片价格随上游成本波动[47] 液化石油气 - 国际市场受原油和供应宽松影响价格走低，供给充裕，CP价格跟随原油波动，需求中长期下行，期价易跌难涨。国内市场民用气价格小涨、醚后碳四价格下滑，受炼厂供应、进口、需求等因素影响[48][49] 纸浆 - 09合约情绪预期下偏震荡上涨但幅度有限，宏观情绪向上但基本面未好转，情绪释放后或回调，建议观察港口去库和现货成交情况[50] 原木 - 现货反弹，基差修复逻辑仍存，盘面升水现货有套保空间，单边谨慎追高，关注基差变动，套保可考虑逢高卖出或交割，期权可考虑卖出虚值看涨或买入虚值看跌进行风险对冲或收益增强[51][52] 尿素 - 基本面出口配额可能增加，可逢低买入，在现货放量成交时布局多单。现货市场价格小幅下调，新单成交不佳，期货反弹，与大宗商品联动性强[53]

报告核心观点 - 7月24日A股三大指数继续刷新今年以来新高，沪深300指数强势，焦炭、焦煤、棕榈油等品种价格上涨，部分品种如铁矿石、沥青震荡收跌 [1][2][4] - 不同品种受各自基本面、宏观因素、资金作用等影响，价格走势和未来预期不同 各品种情况总结 股指期货 - 7月24日沪指涨0.65%收报3605.73点，深证成指涨1.21%收报11193.06点，创业板指涨1.50%收报2345.37点，沪深两市成交额18447亿，较昨日缩量199亿 [1] - 沪深300指数收盘4149.04，环比上涨29.27 [1] 焦炭、焦煤 - 7月24日焦炭加权指数收盘价1750.3，环比上涨37.2；焦煤加权指数收盘价1227.0元，环比上涨87.3 [1][2] - 焦炭方面，焦煤价格上调，现货二轮提涨落地，焦企开工率周环比下滑，供应收缩，需求端钢厂利润尚可、铁水产量反弹，焦企库存去化 [3] - 焦煤方面，产地部分煤矿产量受限，部分复产，上游开工率周环比下滑，国内供应收缩；中蒙口岸恢复通关，口岸库存去化，蒙煤现货报价上调；需求端焦企开工回落但钢厂铁水产量增加，支撑真实需求 [3] 郑糖 - 受美糖走势及资金作用，郑糖2509月合约周四震荡上扬，夜盘震荡走高 [3] - 2025/26榨季巴西甘蔗产量预估下调至6.61亿吨，反映甘蔗单产下降及6月下半月产量大幅下滑 [3] 胶 - 东南亚产区降雨偏多影响割胶，原料供应减少，现货报价上调，沪胶周四震荡走高，夜盘因空头平仓继续震荡上行 [4] - 2025年6月欧盟汽车市场乘用车销量同比下降7.3%至101万辆，上半年累计销量同比下降1.9%至558万辆 [4] 棕榈油 - 7月24日棕榈油继续震荡走高，价格创新高，收盘9104，较上日涨1.22%，当日最高价9106，最低价8938 [4] - 印尼5月棕榈油库存环比下降4.27%至290万吨，出口量达266万吨，较4月飙升近50%，同比增幅达35.64%，5月毛棕榈油产量为417万吨，较去年同期增长7.2% [4][5] 沪铜 - 沪铜价格可能维持高位震荡，宏观上美欧有望达成关税协议压制避险情绪，但市场对9月降息概率下降有压制作用 [6] - 基本面全球铜矿商争运至美国及LME库存下降支撑价格，但国内下游成交谨慎、长单交易近尾、现货流通货源补充限制价格上涨空间 [6] - 技术层面短期指标偏向多头，Ma5天均线向上金叉十日均线及二十日均线，MACD指标在0轴线上方形成金叉，KDJ指标也金叉向上 [6] 铁矿石 - 7月24日铁矿石2509主力合约震荡收跌，跌幅0.55%，收盘价811元 [7] - 本期澳巴铁矿发运小幅回落，到港大幅下滑，铁水产量止跌回升再回高位，政策预期提振市场情绪，但价格近期涨幅大，短期或高位震荡 [7] 沥青 - 7月24日沥青2509主力合约震荡收跌，跌幅0.28%，收盘价3602元 [7] - 本期沥青厂装置开工率环比继续减少，8月地炼排产量下降，供应收缩，库存去化，炼厂出货量微增，下游需求改善，短期价格震荡波动 [7] 棉花 - 周四夜盘郑棉主力合约收盘14225元/吨，7月25日全国棉花交易市场新疆指定交割仓库基差报价最低430元/吨，棉花库存较上一交易日减少45张 [7] 原木 - 2509周四开盘824、最低818.5、最高835、收盘827.5、日减仓604手，市场高位压力增大，关注800 - 820支撑，850压力 [7] - 7月24日山东3.9米中A辐射松原木现货价格740元/方持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格760元/方，较昨日上调10元每方，供需无大矛盾，现货成交弱 [8] 钢材 - 7月24日，rb2510收报3294元/吨，hc2510收报3456元/吨 [8] - 钢材淡季需求韧性强，钢厂利润高，总体产量下降空间有限，螺纹产量短期有提升空间；价格反弹后中下游有补库意愿，累库幅度低于预期；需求维持韧性，宏观及原料消息刺激投机需求 [8] 氧化铝 - 7月24日，ao2509收报3427元/吨 [8] - 本周氧化铝周度产量小幅回升至170.8万吨，运行产能升至8907万吨/年，开工率回升至80.74%，全国建成产能降至11032万吨/年，可能与“去产能”信号有关，需警惕政策预期透支，价格有高位回调风险 [8][10] 沪铝 - 7月24日，al2509收报于20760元/吨 [10] - 宏观上海外关税确认、国内“反内卷”政策带动工业金属上涨，但基本面供应增量释放、消费淡季，库存累库预期强，资金情绪降温，盘面冲高回落，短期铝价高位回调，需关注库存与资金情绪变化 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 全球关税路径趋明，市场风险偏好上升，国内股商情绪积极但多空博弈加剧，债市配置时点仍需等待 [2][3] - 美日、美欧贸易进展使市场风险情绪升温，短期贵金属价格或偏弱，铜价震荡上行，铝价区间震荡，氧化铝期货重心回落，锌价涨势放缓，铅价窄幅盘整，锡价跟涨，工业硅高位震荡，碳酸锂价或回调，镍价震荡，原油震荡偏弱，钢矿震荡，豆菜粕高位回落，棕榈油震荡偏强 [4][5][6][7][9][11][12][13][15][17][19][21][22][24][25][27][29] 各品种总结 宏观 - 海外关税谈判有进展，美欧拟设15%基准税率、部分行业豁免，美日达成协议关税降至15%，美中拟下周会谈，特朗普施压降息，9月降息概率升至61%，关注7月PMI数据 [2] - 国内股商情绪积极但多空博弈临近高点，债市受压制，关注情绪回落、政治局会议及中美关税谈判，债市配置时机待察 [3] 贵金属 - 美日、美欧贸易协议消息使市场担忧降温，风险情绪抬升，贵金属调整，预计短期价格偏弱 [4][5] 铜 - 沪铜主力偏强震荡，伦铜强势，库存升至12.5万吨，美日协议及中美会谈预期助市场偏好回升，淡水河谷二季度产量增17.8%，预计短期偏强震荡 [6][7] 铝 - 沪铝主力和伦铝下跌，库存有增有减，海外关税谈判进展使避险情绪回落，国内市场情绪待平复，基本面供需双弱，预计区间震荡 [8][9] 氧化铝 - 期货主力合约下跌，现货上涨，仓单库存持平，有产能恢复和检修消息，市场情绪休整，期货重心回落，下方短时有支撑 [11] 锌 - 沪锌主力窄幅震荡，伦锌偏强，现货成交淡，升贴水弱，MMG产量增12%，South 32产量降，预计短期反弹但涨势放缓 [12] 铅 - 沪铅主力震荡回落，伦铅收涨，现货成交清淡，部分炼厂复产，消费未改善，预计短期窄幅盘整 [13] 锡 - 沪锡主力先抑后扬，伦锡大涨，LME低位去库，存挤仓风险，带动沪锡跟涨，预计短期维持偏强 [15] 工业硅 - 主力大幅上行，仓单库存升，部分报价上调，供应收缩，需求端各环节表现不一，预计短期偏强震荡 [16][17] 碳酸锂 - 期价弱势，现货上涨，受反内卷政策影响供给有扰动，市场空头情绪浓，预计锂价或回调 [18][19] 镍 - 镍价宽幅震荡，库存增加，关税议题受关注，淡水河谷产量有变化，基本面暂无明显变动，预计短期震荡 [20][21] 原油 - 原油震荡，库存有降有升，欧佩克预计2050年需求上升，地缘冲突降温，预计短期震荡偏弱 [22] 螺卷 - 钢材期货震荡调整，现货成交缩量，钢企控产，煤炭限产，预计期价震荡 [23][24] 铁矿 - 铁矿期货调整，现货成交缩量，钢厂复产加快，海外发运和到港减少，预计震荡 [25] 豆菜粕 - 豆粕和菜粕合约有涨跌，美豆合约跌，农业农村部提出产能调控和节粮措施，预计连粕短期宽幅震荡 [26][27] 棕榈油 - 棕榈油合约上涨，印尼5月库存降，马棕7月产量增，预计短期震荡偏强 [28][29]