工业互联网与算力网络发展背景 - 工业互联网发展已十年，形成以网络、平台和安全为核心的技术体系，进入技术应用部署沉淀期 [1] - 算力网络作为网络和计算融合新方向，为工业互联网提供新型融合基础设施支撑 [1] - 数字经济和产业数字化转型需要优质网络连接和强力算力，工业互联网是CT、OT和IT的结合体 [2] - 新基建和"东数西算"工程对网络和计算基础设施提出更高要求，算力网络体现融合诉求 [2] 算力网络技术特征 - 以算为中心、网为根基，多领域深度融合的新型信息基础设施 [2] - 目标实现"算力泛在、算网共生、智能编排、一体服务"，让算力成为社会级服务 [2] - 5G NFV技术开创网络和计算基础设施融合路径，边缘计算降低时延优势明显 [2] - 促进中心云、边缘云、边缘网关等多样化算力节点协同，实现用户服务一致性 [2] 算力网络发展现状 - 运营商、设备商、科研院校加入研究，确立发展路线和架构体系 [32] - 中国移动发布《算力网络白皮书》等系列文件，确立十大技术发展方向 [32] - ITU建立含6项标准的算力网络国际标准体系，形成统一术语CNC [33] - IETF成立算力路由工作组CATS，中国移动担任主席 [34] 工业互联网与算力网络协同 - 工业互联网网络分为工厂内网和外网，计算基础设施包括中心云等 [48] - 算力网络包括网络和算力基础设施，目标是实现算网一体深度融合 [50] - 工业互联网促进算力网络在垂直行业应用，算力网络激发工业互联网新动力 [4] 算力网络应用场景 - Cloud VR视频业务通过云边端算力协同满足沉浸式体验需求 [38] - V2X车联网协同多维度通信场景，分发应用到不同算力形成驾驶策略 [43] - 绿色低碳场景通过算网一体深度协同优化资源利用率，降低能耗 [45] 关键技术方向 - 算力度量：统一抽象描述算力需求和资源，形成算网能力模板 [6] - 算网感知：实时感知用户、网络和算力资源信息 [6] - 算网调度：实现算网一体化调度 [6] - 在网计算：将计算任务迁移至网络内部 [6]

智算产业发展现状 - DeepSeek的出现将智算产业推至新高度，模型训练成本较三年前下降85%，算力需求弹性扩大6倍，AI技术成为企业可负担的基础设施 [1] - 中国智算人工智能算力供给规模2024年底达1450EFlops，预计未来三年保持40%以上增长，2027年将达4080亿Flops [1] - 智算需求几何级数增长导致系统容错空间压缩，小问题可能阻碍行业发展 [1] 智算产业面临的挑战 - 大模型算力需求比硬件供给高出200倍，需计算-网络-存储系统化能力 [5] - AI技术加速渗透各行业带来场景融合难题，新兴场景缺乏最佳实践参考 [6] - 开发者生态面临工具链碎片化、学习成本高等挑战，产业协同存在供需错配和信任壁垒 [7] 华为的智算战略与创新 - 提供万卡、10E级规模AI集群，通过软硬件协同设计优化算力使用 [9] - 首创大规模专家并行方案提升资源利用率20%，面向全行业提供AI解决方案 [11] - 坚持"硬件开放、软件开源、使能伙伴、发展人才"战略，打造人工智能产业生态 [12] 华为的生态建设成果 - 硬件开放方面拥有14家OEM伙伴和50家APN伙伴 [14] - 软件开源社区MindSpore企业服务5500多个，社区下载量超1100万 [14] - 拥有2500多个行业合作伙伴和330万开发者，联合72所高校开展人才培养 [14] 华为的差异化优势 - 推出昇腾万里伙伴计划，每年投入10亿元专项资金推动生态繁荣 [17] - 依托计算和网络双重优势，实现算网融合创新 [18] - 通过零丢包无损网络技术提升算力资源利用率，显著改善智算中心性能 [20]

行业趋势与变革 - 传统数据中心面临智算高密度、高弹性需求的巨大挑战，向智算体系演变成为必然，将带来计算架构、资源调度、商业模式和算力基础设施的全方位变革 [1] - 我国智能算力建设进入高速增长阶段，预计未来五年智算规模复合增长率达46.2%，大型及超大型智算中心成为发展趋势 [1] - 智算最成熟应用场景集中在大模型训练与推理，尤其在自然语言处理、计算机视觉和多模态技术方向推动智算数据中心快速发展 [1] 应用场景拓展 - 智算已广泛部署于自动驾驶、智慧城市、医疗影像和工业制造等行业，显著提升效率与精度 [2] - 新兴场景加速崛起：元宇宙与数字孪生应用于城市规划、交通管理与应急演练，"AI for Science"推动复杂科学计算智能化，金融量化交易依赖智算处理海量数据，影视制作借助智算加速数字创意生成 [2] - 智算不仅服务于人工智能，更是智能时代核心算力基础设施，在企业数字化转型、科学研究、大数据分析等领域发挥不可替代作用 [2] 发展挑战与生态建设 - 智算产业面临算网融合提升卡间协同、算力供给与应用需求脱节等门槛和瓶颈 [3] - 昇腾AI每年投入10亿元专项资金，提供开发激励、算力激励及营销激励，以"技术+商业"双轮驱动生态繁荣 [3] - 华为构建"以客户为中心"的"伙伴+华为"体系，通过技术赋能帮助头部IDC从"机柜租赁商"向"智能算力服务商"升级转型 [3]

算力规模与建设进展 - 京西智谷人工智能计算中心正持续扩容至3000P训练+1000P推理算力规模，已完成200余个AI模型迁移，输出智慧能源、医疗等领域创新解决方案超250项 [1] - 2025年中国智能算力规模将达1037.3EFLOPS，较2024年增长43%，2026年规模将为2024年的两倍 [2] - 2025年中国人工智能算力市场规模将达到259亿美元，较2024年增长36.2% [2] - 中国智能算力规模已占全球26%，2023-2028年智算规模五年复合增长率达46.2% [2] 算网融合技术发展 - 算网融合技术可帮助IDC运营商减少30%训练时间，提高GPU平均利用率至95%以上 [3] - 华为通过零丢包无损网络技术和智能算网调度措施，实现算力资源利用率最大化 [5] - 华为"算力网络大脑"构建区域"1ms时延圈"，算力利用率从40%提升至75% [5] - 算网协同需要高速低时延可靠网络、分布式计算架构、容器与虚拟化技术支持 [6] 行业应用与转型 - 智算已部署于自动驾驶、智慧城市、医疗影像、工业制造等领域 [3] - 首都在线在全球设有94个数据中心和上千个边缘算力节点，服务众多互联网百强企业 [5] - 华为推动数据中心从"机柜租赁商"向"智能算力服务商"转型 [5] - AI算力发展模式正从"堆硬件"向"拼效率"转变 [6] 企业布局与解决方案 - 首都在线依托全球网络能力和一云多池调度软件，助力企业出海及IDC云计算转型 [5] - 华为智算解决方案结合头部数据中心服务能力，部署"算力网络大脑" [5] - 算力调度算法实现从季度级到"周级迭代"的升级 [1]

算网融合创新 - 公司构建云、网、端、安一体化能力，充分发挥算力与网络优势 [1] - 云部署方面，借助300个智算云池实现资源下沉，便于就近调用 [1] - 网络层面，光纤到户率超99%，搭配家庭网络服务产品保障高速稳定接入 [1] - 端侧增配算力，提升应用、安防等功能响应敏捷性 [1] - 依托运营商级安全防护体系，为用户提供可靠数字服务 [1] 家庭机器人"智家通通" - 公司发布覆盖家庭全场景的家庭机器人"智家通通"，融合算力网络与人工智能 [1] - 产品利用300多个通智一体云池资源、全屋光宽带家庭网络高速接入、端云算力协同服务等能力 [1] - 基于元景大模型整合主流AI技术，构建"通通"智能体 [1] - 围绕家庭和个人生活需求场景，打造便捷、顺畅、丰富的智慧生活体验 [1] 元景大模型与技术突破 - 公司依托元景大模型持续突破生态与技术壁垒，提升复杂任务处理能力 [2] - 通过多模态交互技术为家庭用户提供智能情感陪伴与服务支持 [2] - 目标是将"智家通通"打造为人人必备的智能助手 [2] 华为云协同支持 - 华为坚持端、网、云、用协同，助力打造"智家通通" [2] - 端侧融合家庭终端，实现硬件与智能交互创新融合 [2] - 网侧通过双万兆实力保障极致业务体验 [2] - 云侧创新智能体服务网元，提升智家服务体验 [2] - 用侧以技术赋能生态应用体验，覆盖全场景业务 [2]

报告公司投资评级 - 给予中国联通（H）“买入”评级 [4][87] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收、净利润均实现增长，高股息率打造较高防御属性，聚焦“联网通信”和“算网数智”两大核心业务，联通云有望成为第二增长曲线，依托“联通云”构建云平台，已助力超35个行业大模型落地，具备一定的标的稀缺性和溢价空间 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中国联通：数字信息服务国家队、数字技术融合创新先锋 - 公司是全球领先的综合信息服务运营商，成立于1994年，在2024年《财富》世界500强中位列第279位，致力于建设智能化综合性数字信息基础设施 [1][13] - 联网通信业务持续优化用户体验，算网数智业务持续拓展算力布局，2024年公司业务收入保持增长趋势，用户规模再创新高 [16][19] - 公司股权结构清晰，管理层具备深厚行业经验和多元化专业背景，为公司发展提供坚实战略支撑 [20][24] 行业环境：数字经济赋能提速，算网融合构筑新竞争格局 - 2024年中国电信业务增速放缓，新兴业务收入占比不断提升，成为增长主引擎 [26][29] - 政策密集发布推动数字基础设施建设加速，多行业数字化应用潜力巨大，应用赋能作用显著提升 [32][33] - 三大运营商持续发力智算新领域，呈现出差异化布局，公司以“数智融合”突出优势，打造差异化竞争力 [36][37] - 三大运营商全面接入DeepSeek，云业务有望成为收入第二增长曲线，推动从通信服务商向数字化服务商转型 [40] 业务：聚焦“两大核心”，“联网通信”筑底稳基，“算网数智”驱动增长 - 联网通信业务包含移动、宽带等多种服务，2024年收入达2613亿元，同比增长1.5%，移动与宽带融合筑牢基本盘，用户规模与业务价值双提升，算网融合与国际业务拓展强化发展基础 [2][45][47] - 算网数智业务包含联通云等多种业务，2024年收入825亿元，同比提升9.6%，强化算力筑基布局，构建全栈自主云平台，以元景大模型为引擎，深度拓展产业应用优势 [2][54][64] 财务分析 - 2020 - 2024年公司营业收入持续提升，联网通信业务是营收主要来源，营业利润率保持增长，净利润同比大幅上升 [68][69] - 公司算力资本开支呈持续上升趋势，股息率较高，充当防御“安全垫” [75] 盈利预测与估值评级 - 预测2025 - 2027年公司收入分别为4031亿、4160亿、4250亿元人民币，同比增长3.5%、3.2%、2.2%，营业利润分别为207亿、226亿、244亿元人民币，对应营业利润率为5.1%、5.4%、5.7% [78][81] - 选取中国移动（H）和中国电信（H）作为可比公司，公司估值低于可比公司平均水平，当前估值具备性价比 [83][85] - 基于联通云业务有望成为第二增长曲线、股息率稳健、在稀缺资源方面具有一定壁垒等因素，给予中国联通（H）“买入”评级 [4][87]

算力园区竞争力排名 - 甘肃庆阳东数西算产业园以50,000P算力规模排名第一 显著优势包括绿电利用率提升和上架率持续走高 [1] - 前20名园区中15个位于枢纽地区 占比达75% 其中TOP10园区中枢纽地区占比达80% [1] - 国家级园区占据主导地位 TOP20中四分之三属于国家级高新区 新区或产业园 [1] 算力园区发展趋势 - 发展呈现枢纽聚集与多点爆发并行态势 [2] - 将成为算网融合和算电融合的关键载体 [2] - 精细化服务赋能高质量发展 [2] - 绿色化发展关注度持续提升 [2] 区域分布特征 - 西部算力园区综合能力更优 前3名均位于西部地区（甘肃庆阳 宁夏中卫 贵安新区） [1][4] - 东部地区代表园区包括北京经济技术开发区（第6）和上海张江高新区（第8） [4] - 中部地区武汉东湖新技术开发区位列第10 [4]

项目进展 - 中国联通海南海口国际信息港项目主体结构已全面封顶 位于海口市龙华区金盘路 [1] - 项目历时135天完成主体结构工程建设 在政府支持下各部门与参建单位紧密配合 [1] - 后续将进行室内外装修及机电设备安装 计划2025年底前完成海口国际通信业务出入口局企业侧建设工作 [1] 技术实施 - 项目采用装配工艺叠加绿色施工 装配率超过50% 建筑垃圾回收利用率达70% [1] - 技术攻坚组攻克建筑高抗震结构设计及装配式膜壳柱实施等多项技术问题 [1] - 通过专班对接通道实现施工效率提升 污染控制和资源循环利用 [1] 战略定位 - 项目是中国联通在海南深化战略布局的重要举措 助力海南加快打造新质生产力 [1] - 将建成集国际通信业务出入口局 国际智算中心及国际海陆缆三位一体的新型绿色低碳高等级智算园区 [2] - 夯实海南自贸港高质量发展数字基础设施底座 支撑来数加工和人工智能模型开发训练推理等场景应用 [2] 行业影响 - 项目满足海南自贸港金融 医疗 教育 航天等行业算网融合需求 [2] - 为国际通信业务提供核心基础设施 强化海南自贸港数字化服务能力 [2]

纪要涉及的公司 中国联通 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024年营业收入稳健增长达3896亿元，同比提升4.6%，增速领先行业；净利润达206亿元，同比提升10.1%，净资产收益率提升至5.8%；联网通信用户规模创新高，移动和宽带用户数达4.7亿，净增1952万，物联网连接数超6.2亿，净增1.3亿，侧链网连接数7600万保持行业第一，格物工业互联网平台纳管设备超1200万台占全国1%；算网数字业务中，语音收入686亿元，同比提升17.1%，数据中心收入259亿元，同比提升7.4%，上网数字驱动算力服务强劲增长，去年签约金额超260亿元[2] - **网络向心成效**：构建新型基础设施，坚持精准适度投资策略，2024年资本开支613.7亿元，同比下降17%，其中算力投资同比上升19%；移动网络人口覆盖率达99%，提升1个百分点，宽带网络端口数同比提升5%；设备级AI赋能节省OPEX19亿元，每单位业务能耗下降10%；推进网络机能升级，移动网络基站数超450万站，在300个城市部署载播聚合，150个城市升级RedCat，宽带网络端口数2.8亿，实际Pound端口占比超80%；加快算力和算网创新供给，建设大规模计算中心，建成300多个算力资源池，计算规模超17亿FLOPS，建成算力智联网AI - Net，升级联通运营新罗算力调度平台，打造国际网络[3][4][5] - **技术向心成效**：整合专业机构成立数据智能公司和研究院，获国家科技进步一等奖和GSMA全球移动大奖等荣誉；布局下一代互联网，推进基础协议和体系架构创新，攻关关键技术，实现超3000公里无损数据快递等；建设示范园和实验区，推进6G相关工作；推进数据和智能融合创新，构建数据集，建成数据平台，升级可信数据空间，打造远景大模型；数字服务创新升级，为公众客户提供智慧生活服务，云盘用户超1.8亿，超轻用户超5000万，融合用户占比超77%，联通云智能升级；数据智能应用规模突破，在工业互联网和数字政府领域取得成果[6][7][8][9] - **国际化与社会责任**：在阿联酋、乌兹别克斯坦等国增设分支机构，服务全球漫游和数字化需求，发挥车联网优势服务车企出海；履行ESG责任，发布绿色行动计划，获22个国家级绿色数据中心；服务民生保障，升级联通宿村平台，服务26万个行政村和2.8亿农村用户，推进电信普遍服务，设立智慧助老中心；完善企业治理，实施数字强企[10] - **股东回报与未来展望**：将2024年派息率提升5个百分点，全年每股股息0.4043元，同比提升20%；2025年营收、利润和净资产收益率将有力增长，预计固定资产投资550亿元左右，其中算力投资同比增长28%，并为人工智能专项做特别预算安排[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 本次业绩发布会先由公司董事长演讲，后是管理层与媒体、投资者和分析师交流环节，未回答的问题会后由投资者关系部跟进；发布会以中文进行，配有英文同声传译[1] - 介绍了出席会议的公司董事会成员和管理层，包括董事长兼首席执行官陈忠岳等[1] - 中国联通作为哈尔滨亚东会通信和云服务官方合作伙伴，实现5GA网络和高清云转播融合创新；今年全国两会联通远景MAS平台融合推理能力和安全技术，以5G消息赋媒体和AI智能体服务人民日报，构建智能传播体系[9]