9月23日，中国人民银行货币政策委员会召开2025年第三季度例会。 会议认为，今年以来，宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期 调节，综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济回升向好创造了适宜的货币金融 环境。 "总体来看，三季度例会表述和上季度例会变化不大，对国内经济运行表述为'稳中有进''高质量发 展取得新成效'，未提及'风险隐患较多'表述。"中信证券首席经济学家明明对《金融时报》记者表示。 这也是近年来货币政策"优结构"的重点方向。专家表示，我国金融总量已经很大，在保持总量合理 增长的同时，更需要优化结构。结构性货币政策工具已实现对金融"五篇大文章"领域的全覆盖，7月 末，科技贷款、绿色贷款、普惠小微贷款同比增速均高于全部贷款增速。此外，中国人民银行探索维护 资本市场稳定的货币政策工具，会同证监会创设互换便利和股票回购增持再贷款两项工具，支持中央汇 金公司发挥类"平准基金"作用，有力支持资本市场的稳定发展。 下一步，结构性货币政策工具被寄予厚望。"上半年，结构性工具成为发力重点，实现'量扩价 降'。"中国民生银行首席经济学家温彬说，5月7日，中国人民银行公布的 ...

货币政策基调 - 三季度例会强调落实落细适度宽松的货币政策，基调与7月政治局会议相同[2][3] - 货币政策要求从二季度的“实施好适度宽松的货币政策”转变为“落实落细适度宽松的货币政策”[3][4] - 政策重心从出台新工具转向用好存量工具，凸显对政策落地见效进度的高度关注[4] 经济形势判断 - 对国内经济的描述从二季度的“呈现向好态势”升级为“稳中有进”，并明确提及“高质量发展取得新成效”[3][4] - 二季度例会中“风险隐患较多”的表述在三季度未再出现，仅保留“国内需求不足、物价低位运行”的困难[3][4] - 经济目标从“保持经济稳定增长和物价处于合理水平”转变为“促进经济稳定增长和物价处于合理水平”，表明诉求更为强烈[2][3] 政策实施与操作 - 政策实施强调增强宏观政策协调配合，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性[3] - 新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”的表述[4][6] - 2025年以来央行实施一次降准和一次降息，当前大型银行法定存款准备金率处于7.5%，仍有较大操作空间[7] 结构性政策支持 - 结构性货币政策工具支持范围在原有基础上新增“小微企业、稳定外贸”等重点领域[5] - 5月央行通过“新增、扩量、降价”等方式强化对结构性货币政策工具的使用，但整体仍有优化空间[7] - 建议未来继续提升结构性工具额度，下调工具利率，并完善对“五篇大文章”等领域的激励机制[8] 后续政策展望 - 业内专家认为四季度货币政策仍有发力空间，政策协同配合将成为发力重点[6][7] - 配合财政政策，5000亿元的政策性金融工具、1万亿元左右化债相关工具可能在四季度落地[7] - 四季度货币政策优先目标仍是经济增长和充分就业，货币宽松或超预期，央行有望“以我为主”进行货币宽松[7]

当前经济与物价形势 - 国内经济运行稳中有进，但面临国内需求不足和物价低位运行的挑战 [3] - 8月核心CPI同比上涨0.9%，PPI同比为-2.9%，降幅较7月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄 [3] - 1-8月固定资产投资仅增长0.5%，房地产投资同比降12.9%，制造业投资增速放缓，反映内需复苏不均衡 [4] 货币政策立场与实施 - 政策重心从“加力实施增量政策”转向“用好存量、释放效能”，强调落实落细适度宽松的货币政策 [1][6] - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长相匹配 [6] - 5月以来央行通过买断式逆回购、MLF等工具向市场注入中期流动性，M2和存量社融同比增速明显高于名义GDP增速 [5] 未来政策工具展望 - 四季度可能实施新一轮降息降准，以推动贷款利率下行并激发融资需求 [7] - 结构性货币政策工具将重点支持科技创新、绿色发展、制造业转型升级、小微企业等领域 [8] - 美联储恢复降息意味着外部因素对国内实施宽松货币政策的掣肘弱化 [7] 债券市场与长期收益率 - 央行连续七个季度在例会中强调“关注长期收益率的变化” [9] - 10年期国债收益率从年初低于1.6%的历史低位上行约25个基点，截至9月28日报1.8% [9] - 短期内大规模实施国债买入操作的可能性较低，政策层更倾向于通过流动性管理和结构性工具实现目标 [10]

意味着后续相较于货币政策增量，央行或更多关注存量工具的使用情况。 同时，在经济形势、货币政策操作、经济目标等方面的表述也存在一些微调。例如，从"保持经济稳定增长和物价处于合理水平"转变为"促进经济稳定增长 和物价处于合理水平"，从"保持"转变为"促进"，表明对经济增长和物价处于合理水平的诉求更为强烈。 在外部环境更趋复杂严峻、国内经济面临需求不足与物价低位运行挑战的背景下，本次例会在形势判断、政策基调及重点领域支持等方面的表述调整，既呼 应了当前经济运行特点，也为后续政策走向提供了清晰指引。 重在推进已出台政策落实落细 三季度例会在货币政策基调上与7月政治局会议的要求相同，均强调"落实落细适度宽松的货币政策"。与上个季度例会内容相比，一些表述出现微调。 | | 二季度 | | | --- | --- | --- | | 经济形势 | 经济呈现向好态势,社会信 | 华: | | | 心持续提振，高质量发展扎 | 持: | | | 实推进，但仍面临国内需求 | 成: | | | 不足、物价持续低位运行、 | 足 | | | 风险隐患较多等困难和挑 | 成 | | | 成。 | | | 货币政策要求 | 实施好适度 ...

货币政策总体基调 - 落实落细适度宽松的货币政策 加强逆周期调节 [4] - 保持流动性充裕 引导金融机构加大货币信贷投放力度 [7] - 四季度货币政策有望继续保持适度宽松 [11] 政策工具与目标 - 更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 [4] - 推动社会综合融资成本下降 [7] - 央行将通过保持流动性合理充裕、引导融资成本下行等方式进一步激发实体经济活力 [11] 政策协调与支持重点 - 加大货币财政政策协同配合 促进经济稳定增长和物价处于合理水平 [4] - 把做强国内大循环摆到更加突出的位置 统筹好总供给和总需求的关系 [9] - 结构性货币政策工具预计将持续重点支持科技创新、绿色发展、制造业升级和小微企业等领域 [11]

货币政策基调调整 - 删除"加力实施增量政策"表述 强调保持政策连续性稳定性和增强灵活性预见性 [1][6] - 落实落细适度宽松货币政策 加强逆周期调节 与7月政治局会议要求一致 [4][5] - 货币政策坚持以我为主 兼顾内外均衡 根据宏观经济数据变化灵活调整 [7] 经济形势评估 - 外部环境更趋复杂严峻 世界经济增长动能减弱 贸易壁垒增多 [2] - 国内经济运行稳中有进 但面临需求不足和物价低位运行挑战 [2] - 8月PPI环比由降转平 结束连续8个月下行 同比降幅收窄0.7个百分点至2.9% [4] - 8月CPI环比持平 同比下降0.4% 核心CPI同比上涨0.9%且涨幅连续4个月扩大 [4] - 8月制造业PMI为49.4% 非制造业商务活动指数为50.3% 三大指数均有所回升 [6] 政策工具与操作 - LPR报价连续4个月保持不变 [6] - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25% 为2024年12月以来首次降息 [9] - 短期内降息迫切性不强 因消费和投资利率弹性较低 [9] - 可能通过降准增加商业银行可自由使用资金 更好支持积极财政政策 [10] - 央行可能在二级市场进行国债买卖 作为财政货币政策配合新方式 [10] 结构性政策支持 - 加大对小微企业、稳定外贸的金融支持力度 [10] - 有效落实各类结构性货币政策工具 扎实做好金融"五篇大文章" [10] - 加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点领域 [10] 债券市场关注 - 连续七个季度关注长期收益率变化 10年国债收益率涨破1.8% 30年期涨破2.1% [10][11] - 央行重启公开市场国债买卖操作预期升温 取决于债市供需关系等因素 [11] - 年初暂停国债买入因债市供不应求 利率下行至偏低水平 [11] 金融体系协调 - 保持流动性充裕 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长相匹配 [13] - 推动社会综合融资成本下降 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用 [13] - 增强外汇市场韧性 防范汇率超调风险 保持人民币汇率基本稳定 [13] - 维护资本市场稳定 用好互换便利和股票回购增持再贷款 [13] - 巩固房地产市场稳定态势 加大存量商品房和存量土地盘活力度 [13]

中经记者 郝亚娟 夏欣 上海、北京报道 其中，会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增 强银行资本实力，共同维护金融市场的稳定发展。有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金 融"五篇大文章"，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等，做好"两重""两新"等重点领 域的融资支持。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排， 维护资本市场稳定。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，充分发挥支持小微企业融资协调工作 机制作用，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点。着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存 量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地 产发展新模式。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。 （编辑：朱紫云 审核：何莎莎 校对：颜京宁） 中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度（总第110次）例会于9月23日召开。 ...

图为中国人民银行总行大楼。新华社发 中国人民银行9月26日发布消息称，将持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，进一步 打通中小微企业融资的堵点和卡点。 中国人民银行货币政策委员会近日召开2025年第三季度例会，研究下阶段货币政策主要思路。会议提出，建议加强货币政策调控，提高前瞻 性、针对性、有效性，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应。 会议还研究了政策发力方向。会议指出，将有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融"五篇大文章"，加力支持科技创新、提振消 费、小微企业、稳定外贸等，做好"两重""两新"等重点领域的融资支持。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态 化的制度安排，维护资本市场稳定。 此外，会议还提出，将着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地 产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。（记者吴雨、任军） 【纠错】 【责任编辑:施歌】 ...

会议认为，我国经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，但仍面临国内需求不 足、物价持续低位运行、风险隐患较多等困难和挑战。要实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调 节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，保持经济稳定增长和 物价处于合理水平。 记者注意到，相比中国人民银行货币政策委员会上一季度例会，本次会议对我国经济形势的判断从"经 济呈现向好态势"变更为"经济运行稳中有进"；对国内经济面临的困难和挑战删除了"风险隐患较多"， 保留"仍面临国内需求不足、物价低位运行"等表述。 加力支持科创、消费、小微、外贸 据中国人民银行官网9月26日消息，中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度（总第110次）例会于 9月23日召开。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、 有效性。 记者梳理发现，相比上一次季度例会，本次中国人民银行货币政策委员会例会在国内经济分析中删除 了"风险隐患较多"等表述；对下阶段货币政策建议从"灵活把握政策实施的力度和节奏"转变为"把握好 政策实施的力度和节奏，抓好各项货币政策措施执行"。在结构性政策方面，在 ...

北京商报讯（记者 岳品瑜 董晗萱）9月26日，据人民银行官网，中国人民银行货币政策委员会2025年第 三季度（总第110次）例会于9月23日召开。 会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行 资本实力，共同维护金融市场的稳定发展。有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融"五篇 大文章"，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等，做好"两重""两新"等重点领域的融 资支持。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资 本市场稳定。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作 用，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点。着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品 房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展 新模式。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。 ...