5月份规模以上工业企业利润情况 - 5月份规模以上工业企业利润同比下降9 1%，前五个月同比下降1 1% [1] - 利润下降主要受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动影响，其中投资收益等短期因素的上年同期基数较高下拉1-5月份利润增速1 7个百分点 [1][2] - 同期规模以上工业企业营业收入同比增长2 7%，毛利润同比增长1 1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长3 0个百分点 [2] 三大门类利润表现 - 1-5月份采矿业利润总额3580 4亿元，同比下降29 0% [3] - 制造业利润总额20201 4亿元，同比增长5 4% [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额3422 5亿元，同比增长3 7% [3] 装备制造业及细分行业表现 - 1-5月份装备制造业利润同比增长7 2%，拉动规模以上工业利润增长2 4个百分点 [3] - 电子行业利润增长11 9%，电气机械增长11 6%，通用设备增长10 6% [3] - 铁路船舶航空航天行业利润同比增长56%，其中飞机制造利润增长120 7%，航天器及运载火箭制造增长28 6%，航空航天相关设备制造增长68 1% [4] - 船舶及相关装置制造行业利润增长85%，其中金属船舶制造增长111 8%，船用配套设备制造增长63 2%，海洋工程装备制造增长15 4% [4] "两新"政策效应 - 通用设备行业利润增长10 6%，专用设备行业增长7 1%，合计拉动规模以上工业利润增长0 6个百分点 [5] - 智能消费设备制造行业利润增长101 5%，其他家用电力器具制造增长31 2%，家用厨房电器具制造增长20 7% [6] - 设备更新超长期特别国债第一批资金2000亿元中已安排1730亿元到16个领域约7500个项目 [6] - 消费品以旧换新超长期特别国债资金3000亿元中前两批1620亿元已下达，全国补贴资金使用进度达全年规模的50% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格延续震荡态势，淡季需求延续弱势，库存相对健康，静态基本面暂无明显矛盾，后续需关注关税政策、7月政治局会议政策动向、终端实际需求修复节奏及成本端支撑力度 [3] - 铁矿石价格单边绝对价格在低波动区间内，基差持续向下收缩，近期到港增加给予矿价向下压力，但铁水走势稳健 [6] - 锰硅和硅铁在下跌趋势未被破坏前，需警惕价格走低风险，不建议盲目抄底，原油带来的情绪冲击会使盘面大幅波动 [9][10][11] - 工业硅面临供给过剩、有效需求不足问题，供求结构边际恶化，无法排除价格进一步走低风险，不建议抄底 [14][15] - 玻璃中期期价预计偏弱运行，纯碱中期供应宽松、库存压力大，盘面预计偏弱震荡 [17] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价2973元/吨，较上一交易日跌3元/吨（-0.10%），注册仓单18221吨环比持平，持仓量219.1778万手环比增加19178手；现货天津汇总价格3170元/吨环比减10元/吨，上海汇总价格3060元/吨环比减10元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3103元/吨，较上一交易日涨5元/吨（0.161%），注册仓单70514吨环比减少1779吨，持仓量151.0669万手环比增加263手；现货乐从汇总价格3170元/吨环比增10元/吨，上海汇总价格3180元/吨环比持平 [2] - 宏观上特别国债资金支持设备更新，后续机械需求有提升空间；基本面螺纹钢表观需求与上周基本持平，产量回升致去库放缓，热轧卷板产量回落库存累积，淡季需求弱，库存相对健康，静态基本面无明显矛盾 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至705.50元/吨，涨跌幅+0.43%（+3.00），持仓变化-17723手至65.42万手，加权持仓量107.16万手；现货青岛港PB粉701元/湿吨，折盘面基差36.53元/吨，基差率4.92% [5] - 供给上最新一期发运量环比增加，巴西季末冲量有增量，澳洲发运高位小增，非主流国家发运下滑，近端到港量维持高位；需求上日均铁水产量242.29万吨，检修及复产高炉均有，终端需求五大材表需环比微降；库存上港口疏港量及库存回升，钢厂进口矿库存回落 [6] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM509合约）收涨0.39%，收盘报5676元/吨，现货天津6517锰硅报价5620元/吨，折盘面5740元/吨，环比上调70元/吨，升水盘面134元/吨；日线级别延续今年2月以来下跌趋势，当前价格临界下降趋势线，短期震荡反弹，上方关注5700 - 5750元/吨区间压力 [8][9] - 硅铁主力（SF509合约）收涨0.19%，收盘报5384元/吨，现货天津72硅铁报价5470元/吨，环比上调20元/吨，升水盘面86元/吨；日线级别短期价格反弹至右侧下跌趋势线附近，有摆脱迹象，下跌趋势未破坏前警惕价格走低 [9] - 原油上涨带动商品情绪转暖，铁合金反弹，锰硅持仓量大，不排除资金拉涨带来价格波动；品种基本面过剩格局、需求边际弱化、成本有下调空间，不建议抄底 [10] 工业硅 - 期货主力（SI2509合约）收涨2.18%，收盘报7720元/吨，现货华东不通氧553报价8100元/吨环比持稳，升水期货主力合约380元/吨，421报价8700元/吨环比持稳，折合盘面价格7900元/吨，升水期货主力合约180元/吨；日线级别处于下跌趋势，短期摆脱4月以来下跌趋势线，反弹周期延长，关注7700和7900元/吨压力位 [13] - 自身供给过剩、有效需求不足，产业集中度分散，新增产能投产，需求端下游多晶硅及有机硅自律生产，需求压力大；本周产量回升增速加速，需求端多晶硅价格回落、产量低位，有机硅供给持稳价格回落，供求结构边际恶化 [14][15] 玻璃纯碱 - 玻璃周四沙河现货报价1130元环比持平，华中现货报价1030元环比持平，现货产销尚可；6月26日全国浮法玻璃样本企业总库存6921.6万重箱，环比-67.1万重箱（-0.96%），同比+12.39%，折库存天数30.5天，较上期-0.3天，净持仓近远月移仓为主，中期期价预计偏弱运行 [17] - 纯碱现货价格1214元，环比上涨9元，个别企业价格小幅度调整，装置检修数量少；6月26日国内纯碱厂家总库存176.69万吨，较周一增加1.10万吨（涨幅0.63%），下游浮法玻璃开工率略有下降、光伏玻璃产能高位回落，需求延续回落，检修增加，供需边际略有改善，中期供应宽松、库存压力大，盘面预计偏弱震荡 [17]

工业企业利润表现 - 5月规模以上工业企业利润同比下降9 1% 上月为增长3 0% [1] - 1-5月规模以上工业利润同比下降1 1% 1-4月为增长1 4% [1] - 1-5月规上工业企业毛利润同比增长1 1% 拉动全部规上工业企业利润增长3 0个百分点 [1] 装备制造业表现 - 1-5月装备制造业利润同比增长7 2% 拉动全部规模以上工业利润增长2 4个百分点 [2] - 装备制造业8个行业中有7个行业利润实现增长 其中电子 电气机械 通用设备行业利润增速分别达11 9% 11 6% 10 6% [2] "三航"产业及设备更新政策影响 - 1-5月铁路船舶航空航天行业利润同比增长56 0% 其中飞机制造 航天器及运载火箭制造行业利润分别增长120 7% 28 6% [4] - 航空航天相关设备制造行业利润增长68 1% [4] - 1-5月通用设备 专用设备行业利润同比分别增长10 6% 7 1% 合计拉动规模以上工业利润增长0 6个百分点 [4] 消费品以旧换新政策效果 - 智能消费设备制造 其他家用电力器具制造 家用厨房电器具制造行业利润分别增长101 5% 31 2% 20 7% [4] - 今年第三批消费品以旧换新资金将在7月下达 [5] 政策支持与资金安排 - 超长期特别国债资金对设备更新的支持力度为2000亿元 第一批约1730亿元资金已安排到16个领域约7500个项目 [5] - 第二批资金正在同步开展项目审核和筛选 [5]

经济运行总体平稳 - 5月份规模以上工业增加值同比增长5.8% [1] - 5月份服务业生产指数同比增长6.2%，增速比上月提高0.2个百分点 [1] - 5月份社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速为2024年以来最高水平 [1] - 前5个月固定资产投资稳定增长，其中制造业投资增长8.5% [1] 电力保供能力提升 - 预计今年迎峰度夏期间全国最高用电负荷同比增加约1亿千瓦 [1] - 截至5月底全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8% [1] - 甘肃送山东、新疆送重庆等特高压直流输电通道建成投运 [2] - 全国统调电厂存煤保持在较高水平 [2] 农业生产情况 - 全国夏收夏种已进入收尾阶段，夏粮小麦大规模机收基本结束 [2] - 夏粮约占全年粮食产量的五分之一，九成以上是冬小麦 [3] - 全国累计建成高标准农田面积超过10亿亩 [3] - 耕地灌溉面积发展到10.8亿多亩 [3] 农业科技发展 - 农作物耕种收综合机械化率超过75% [3] - 农业科技进步贡献率超过63% [3] - 深入实施种业振兴行动，审定推广一批高产优质适用品种 [3] "两新"政策实施 - 以旧换新相关商品销售额超过1.4万亿元 [3] - 设备更新方面超长期特别国债资金支持力度为2000亿元 [3] - 消费品以旧换新方面超长期特别国债资金支持力度为3000亿元 [3] - 7月份将下达今年第三批消费品以旧换新资金 [4] 新能源发展 - 截至5月底风电、光伏发电装机规模分别达到5.7亿千瓦、10.8亿千瓦 [4] - 新能源装机占全部装机比重45.7%，超过火电装机比重 [4] - 全国新能源消纳利用率维持在90%以上 [4]

消费品以旧换新政策 - 第三批消费品以旧换新资金将于7月下达 强调使用时序性和均衡性 分领域制定月度周度资金使用计划 [1] - 2023年安排3000亿元超长期特别国债支持以旧换新 前两批1620亿元已分别于1月和4月下达 [1] - 资金分配向去年支出较多的地区倾斜 体现差异化支持原则 [1] - 政策效果显著 家电家具通讯器材等品类销售快速增长 相关商品销售额已超1.4万亿元 [1] 设备更新政策进展 - 第一批1730亿元设备更新资金已分配到16个领域约7500个项目 采用地方审核国家复核机制 [2] - 第二批资金正在进行项目审核筛选 将加强闭环管理和资金监管 [2] - 即将推出设备更新贷款贴息政策 降低企业融资成本 [2] 以工代赈政策调整 - 2025年以工代赈中央专项投资165亿元 支持3900多个项目 预计解决38万困难群众就业 [2] - 新增中央预算内投资向重点群体集中地区倾斜 [2] - 劳务报酬占比从30%提升至40% 直接增加群众务工收入 [2] - 已完成新增资金的前期准备工作 正在推进项目审查和投资计划下达 [2]

消费品以旧换新政策 - 国家发展改革委将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金 [1] - 超长期特别国债资金支持力度为3000亿元，前两批共1620亿元资金已分别于1月、4月下达 [6] - 今年以来以旧换新相关商品销售额超过1.4万亿元 [6] - 商务部数据显示，截至5月31日，今年消费品以旧换新五大品类带动销售额达1.1万亿元，接近2024年全年1.3万亿元的规模 [7] - 国补额度翻倍，拉动产品销量并带动上游制造、物流等环节需求 [7] - 今年国补首次对手机等数码产品补贴，放宽汽车以旧换新范围，家电补贴品类从8类扩至12类 [8] 以工代赈政策 - 发改委联合财政部下达2025年以工代赈中央专项投资165亿元，支持地方实施以工代赈项目3900多个，预计解决38万名困难群众就业增收问题 [4] - 《行动方案》将以工代赈劳务报酬占中央对项目投入资金的比重由30%以上提高至40%以上 [4] - 发改委将抓紧下达新增以工代赈中央预算内投资计划，推动此前已下达计划的项目迅速形成实物工作量 [4] 设备更新政策 - 设备更新方面，超长期特别国债资金支持力度为2000亿元，第一批约1730亿元资金已安排到16个领域约7500个项目 [5] - 第二批资金正在同步开展项目审核筛选 [5] - 国家发展改革委将抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策，进一步降低经营主体设备更新融资成本 [6] 电商平台表现 - 抖音电商数据显示，截至2025年4月，平台国家补贴已覆盖全国29省，个护电器、笔记本电脑、手机等品类成交额同比增长均超过120% [7] - "6·18"期间，淘宝国补品类成交总额较去年"双11"增长116%，家电家装、3C数码等行业整体成交同比实现双位数增长 [7] - 3C数码品牌表现亮眼，苹果iPhone 16 Pro首次纳入国补，开售20分钟成交额超去年"6·18"首日全天 [7] - 富士相机开售首小时成交同比增长200%，影石Insta360同比增长160% [7] - 家装家居领域，林氏家居、水星家纺等品牌成交额翻倍，小天鹅洗衣机销量增长超3倍 [7]

消费品以旧换新政策 - 国家发展改革委将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金 并制定分月分周的"国补"资金使用计划以保障政策有序实施 [2] - 2025年超长期特别国债对设备更新的支持资金达2000亿元 第一批1730亿元已安排到16个领域的7500个项目 第二批资金正在审核筛选 [2] - 江苏省率先实施数码产品购新补贴政策 对手机/平板/智能手表手环给予15%补贴(最高500元) 每人每类限补1件且单件价格不超过6000元 [2] 汽车置换补贴细则 - 乘用车置换更新采取分档补贴：5-10万元燃油车补8000元/新能源车补1万元 10-20万元燃油车补1万元/新能源车补1.2万元 20万元以上燃油车补1.3万元/新能源车补1.5万元 [3] - 转让或报废的旧车需在2025年1月8日前登记在本人名下 [3] - 补贴资金分配向实施成效好的地区倾斜 鼓励与金融支持/平台补贴/企业让利叠加使用 [3] 家电及电动自行车补贴 - 家电补贴按能效分级：2级产品补15% 1级产品补20% 国家目录12类家电每类限补1件(空调最多3件) 江苏目录无能效标识产品统一补15% 单件最高2000元 [4] - 电动自行车换新补贴达30%且"立购立减" 每人限补1辆不超过1000元 旧车回收价由车主与企业协商 [4] - 家装家居产品补贴15%(1级能效产品20%) 每人累计不超过1万元 [4] 局部装修补贴 - 旧房厨卫改造按装修合同材料购置价15%补贴 每套房最高补贴3万元 [5] - 补贴政策明确支持智能化/绿色化家装产品消费 [4][5]

经济运行总体情况 - 经济运行总体平稳，5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，服务业生产指数增长6.2%（增速环比提高0.2个百分点）[2] - 消费投资持续扩大：5月社会消费品零售总额同比增长6.4%（2024年以来最高水平），前5月制造业投资增长8.5%[2] - 出口保持较快增长：5月以人民币计价的货物出口增长6.3%，对东盟、欧盟、共建"一带一路"国家出口分别增长17.5%、13.7%、13.8%[2] - 国际机构对中国经济预测维持稳定（世界银行、OECD未下调），德意志银行、摩根士丹利、高盛等投行上调预测[2] "两新"政策实施进展 - 设备更新领域：超长期特别国债支持2000亿元，第1批1730亿元已安排至16个领域约7500个项目，第2批资金审核中[3] - 消费品以旧换新：超长期特别国债支持3000亿元，前两批1620亿元已下达，相关商品销售额超1.4万亿元[3] - 7月将下达第三批以旧换新资金，制定按月/周的"国补"资金使用计划[3] - 设备更新贷款贴息政策将加力实施，降低融资成本[3] 以工代赈政策 - 2025年以工代赈中央专项投资165亿元，支持3900多个项目，预计解决38万困难群众就业[4] - 新增中央预算内投资重点支持群体集中地区，首次纳入城乡融合中小型基建[4] - 劳务报酬占中央资金比重从30%提至40%[4] - 正推进新增投资计划下达，挖掘用工岗位规模并提高劳务报酬比例[5] 能源保供措施 - 预计迎峰度夏期间全国最高用电负荷同比增加约1亿千瓦，电力供需形势好于去年[6] - 加强煤炭、天然气稳产稳供和产运需衔接，确保电源电网项目按期投产[6] - 利用大电网资源配置优势，预置抢险力量应对自然灾害冲击[6]

工业生产 - 5月全省规上工业增加值同比增长7 4%，高于全国1 6个百分点，1-5月增长8 4%，高于全国2 1个百分点 [2] - 超七成行业保持增长，41个工业大类中30个行业增加值增长，增长面73 2%，环比提高3 2个百分点 [2] - 高技术制造业和战略性新兴产业增加值分别增长12 4%和7 6%，分别高于规上工业增速5 0和0 2个百分点 [2] - 新能源汽车产业链高速增长，汽车制造业和电气机械制造业增加值分别增长26 7%和20 3%，锂离子电池和新能源汽车产量分别增长99 1%和20 0% [2] - 烟草行业大幅回升，增加值增速从-8 0%升至14 0%，加快22 0个百分点 [2] - 石油加工业和医药制造业增加值分别增长24 5%和5 0%，增速环比加快7 5和7 0个百分点 [2] - 煤炭开采业增加值增速回落12 9个百分点至1 4%，钢铁和建材行业增加值增速分别回落4 8和3 6个百分点 [2] 固定资产投资 - 1-5月全省固定资产投资增长6 6%，环比加快0 2个百分点，高于全国2 9个百分点 [3] - 亿元以上项目投资增长11 4%，环比加快0 8个百分点，拉动全省投资增长7 1个百分点 [3] - 工业投资增长29 5%，创2022年4月以来新高，制造业投资增长30 8% [3] - 民间投资增长9 7%，高于全省投资增速3 1个百分点 [3] - 设备工器具购置投资增长47 2%，高技术制造业投资增长25 8%，计算机及办公设备制造业投资增长2 9倍 [3] - 基础设施投资降幅收窄0 6个百分点至-8 8%，房地产开发投资降幅持平于-8 5% [3] 消费市场 - 5月社会消费品零售总额2352 21亿元，增长8 5%，环比加快0 4个百分点，限额以上单位零售额增长16 2% [4] - 1-5月社会消费品零售总额11820 14亿元，增长7 5%，限额以上单位零售额增长14 3% [4] - 限额以上单位23类商品中19类实现增长，增长面82 6% [4] - 机电设备类零售额增长46 1%，计算机、智能手机、可穿戴设备、家电、新能源汽车零售额分别增长1 7倍、1 6倍、86 1%、47 3%和27 0%，贡献率达56 8% [4] - 日用品、饮料和粮油食品类零售额分别增长34 8%、27 0%和20 3%，合计拉动增长3 5个百分点 [4] - 网络零售额增长69 1%，环比加快37 9个百分点，拉动增长4 9个百分点 [4][5]

报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年以来设备更新项目进入招投标环节，县域医共体发力带动医疗设备招投标恢复，头部公司受益明显，建议关注高端化、智能化布局完善的国产领军企业 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 设备更新与县域医共体情况 - 2025年大量设备更新项目进入招投标环节，3月下旬起县域医共体开展医疗设备更新项目，5月多地县域医共体带动整体招投标恢复 [3][10] - 2025年1 - 5月国内整体新设备招投标规模逐月改善，1月/2月/3月/4月/5月采购规模分别为174亿元/113亿元/140亿元/153亿元/134亿元，同比分别+41%/+77%/+113%/+85%/+69% [3][10] 高端影像设备采购情况 - 5月超声采购规模16.63亿元（yoy+103%）、CT 18.54亿元（yoy+108%）、MRI 15.06亿元（yoy+102%）、DR 4.12亿元（+236%） [4][11] - 5月DSA采购规模6.96亿元（yoy+79%）、消化道内镜3.81亿元（yoy+58%） [4][14] 国产设备企业招投标情况 - 国产公司招投标趋势与行业趋同，份额提升表现略好于行业，25年Q1迎来招投标拐点 [17] - 5月迈瑞8.19亿（yoy+56%）、联影7.83亿元（yoy+11%）、开立1.10亿元（yoy+137%）、澳华0.35亿元（yoy+242%） [4][17] 投资建议相关政策情况 - 2025年政府工作报告提及加大设备更新支持力度，拟发行超长期国债1.3万亿元，医疗装备有望受益 [21] - 2025年6月相关意见提出推进优质医疗资源下沉，县域医疗设备更新项目持续发力 [21] - 设备更新政策推动下，采购趋向集中采购，对企业提出更高要求，建议关注迈瑞医疗等国产领军企业 [21]