集团整体业绩 - 2025-2026财年第一季度，集团实现营收1.337亿欧元，按报告基准计算同比下降17.5%，按同口径基准计算下降15.5% [1][2] - 所有业务板块营收均出现下滑，导致集团总营收减少2830万欧元 [1] 农业喷洒业务 - 农业喷洒业务营收为4900万欧元，同比下降21.1%（同口径下降19.3%）[1][3] - 农业市场持续恶化，欧洲市场表现不一，除东欧销售显著增长外，其他地区销售均下降 [3] - 农场和经销商对设备更新采取观望态度，推迟投资 [3] - 北美市场销售额较前几个财年大幅下滑 [3] - 尽管开局缓慢，但订单簿略好于去年同期（当时市场在2025年3月左右触底）[8] - 经销商库存已恢复至合理水平 [8] - 欧洲市场恢复有利周期的时间晚于最初预期，短期内难以实现 [8] - 美国预计在2026年2月释放价值120亿美元的联邦援助计划，可能加速设备更新和农业机械需求 [8] - 澳大利亚在经历艰难干旱年后，订单正在恢复 [8] 甜菜收割业务 - 甜菜收割业务营收为1350万欧元，同比下降29.4%（同口径下降28.9%）[1][4] - 欧洲农业市场面临压力，糖价下跌和甜菜种植面积预期减少对新机和二手机的销售产生负面影响 [4] - 西欧和美国市场投资步伐非常谨慎 [9] - 其他地区（俄罗斯、中国、东欧）市场状况相对较好 [9] 休闲业务 - 休闲业务营收为1180万欧元，同比下降8.8%（同口径下降8.2%）[1][5] - 该季度通常占年度销量不足10%，但欧洲经销商预售季开局令人鼓舞 [5] - 英国销售保持强劲，无论是在园艺中心还是通过电商渠道 [5] - 订单水平积极，但经销商在当前经济环境下仍保持谨慎和审慎 [12] - Wauquiez 55游艇在2026年1月杜塞尔多夫船展上被评为“欧洲年度豪华巡航游艇”，持续吸引大量关注 [12] 工业业务 - 工业业务营收为5930万欧元，同比下降12.5%（同口径下降9.5%）[1][6] - 汽车市场如预期般下滑 [6] - Sames公司新ERP系统的逐步推行，将部分开票从第一季度推迟至第二季度，影响了销售 [6] - 技术软管业务第一季度表现尚可但好坏参半，B2B业务较去年略有下滑，但零售业务因经销商低库存而强劲增长 [7] - 订单簿保持健康，与2025年同期水平相当，从第一季度推迟至第二季度的销售将在短期内补上 [12] - 按预期，汽车项目和高粘度产品业务在本财年将出现下滑 [12] - 技术软管业务前景改善，B2B板块预计有有利的阶段安排，零售板块势头持续 [12] 管理层评论与展望 - 首席执行官指出，在极具挑战性的农业环境下，集团第一季度业绩下滑，欧洲市场保持谨慎，最具周期性的业务出现衰退 [10] - 农业喷洒业务的订单簿已显现初步改善迹象，园艺和工业业务订单保持强劲 [10] - 在当前能见度有限的经济环境中，公司坚持优化成本结构和减少净债务的路线 [10]

2025年中国固定资产投资结构分析 - 全国固定资产投资整体收缩，核心拖累因素是房地产开发投资大幅下降17.2% [3] - 扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资降幅收窄至0.5% [3] - 基础设施投资同比下降2.2% [3] 投资结构的新旧动能转换 - 高技术产业投资保持快速增长，信息服务业与航空、航天器及设备制造业投资分别增长28.4%和16.9% [7] - 在大规模设备更新政策带动下，设备工器具购置投资增长11.8%，拉动整体投资增长1.8个百分点 [7] - 房地产、基建与高技术制造投资的此消彼长是经济新旧动能转换的核心表现，当前投资增速下降被视为转换过程中的阶段性现象 [7] 区域投资表现严重分化 - 全国共有18个省份固定资产投资增速超过全国水平，西藏以17.2%的增速位居第一，新疆、河北、宁夏、北京位列全国前五 [7] - 同时有多个省份出现投资负增长，其中7个省份降幅达到两位数，东北三省均在其中 [11] - 分地区看，东北地区投资降幅最大，为15.5%，东部、中部、西部地区投资分别下降8.4%、2.7%、1.3% [11] 设备更新投资成为亮点 - 设备工器具购置投资作为提升生产效率的基础工程，全国共有24个省份实现正增长 [11] - 其中北京、上海、河北、内蒙古、重庆等15个省份的设备工器具购置投资增速突破两位数 [11] 2026年政策方向与投资展望 - 中央经济工作会议已将“推动投资止跌回稳”纳入2026年重点任务 [14] - 具体政策包括适当增加中央预算内投资规模、优化实施“两重”项目、优化地方政府专项债券用途管理、继续发挥新型政策性金融工具作用以及激发民间投资活力 [14] - 一季度投资完成额占全年比重较高，重大项目集中开工可快速形成实物工作量，直接拉动一季度投资增速，北京、上海、湖南等多地已计划于一季度密集开工重大项目 [14] - 各地在稳住传统投资基本盘的同时，正积极优化投资结构，进一步聚焦科创载体、设备更新、新型基础设施等领域布局项目，旨在从供给侧重塑经济增长动力 [14]

政策资金下达 - 2026年第一批超长期特别国债支持设备更新的资金规模为936亿元，已下达[1] - 资金将支持工业、能源电力、教育、医疗、住宅老旧电梯等领域的约4500个项目[1] - 该批资金预计将带动总投资超过4600亿元[1] 资金支持领域与方式 - 资金采取直接向地方下达的方式，支持老旧营运货车报废更新、新能源城市公交车更新、老旧农机报废更新[1] - 支持范围涵盖工业、能源电力、教育、医疗、住宅老旧电梯等多个关键领域[1] 政策实施与未来计划 - 今年以来，国家发展改革委优化实施“两新”政策，并基于前期项目储备，抓紧组织项目申报与审核，以加快政策落地[1] - 下一步，国家发展改革委将持续做好统筹协调和跟踪调度，加强项目与资金的全程管理，推进项目建设并提升资金使用效率，以进一步发挥“两新”政策效能[1]

全国固定资产投资整体趋势 - 过去20年，全国固定资产投资（不含农户）规模从2004年的7.3万亿元增长至2024年的55万亿元[1][2] - 2025年，全国固定资产投资（不含农户）出现罕见收缩，但具体下降幅度未在文中明确给出[11] - 若扣除大幅下降的房地产开发投资，2025年全国固定资产投资降幅将收窄至0.5%[11] 房地产开发投资情况 - 过去20年，全国房地产开发投资增速波动较大，最高曾达31.2%，2025年则大幅下降17.2%[3][4][11] - 2025年，全国31个省份的房地产投资增速普遍为负，其中吉林（-25.6%）、安徽（-24.5%）、海南（-23%）、广东（-23.6%）、江苏（-21.6%）等省份降幅超过20%[5] - 房地产投资的大幅负增长是导致2025年全国固定资产投资整体下跌的核心原因[11] 分地区固定资产投资增速 - 2025年，全国共有18个省份的固定资产投资增速“跑赢”全国水平，西藏以17.2%的增速高居全国第一，新疆、河北、宁夏、北京位列全国前五[11] - 同期，有7个省份固定资产投资出现两位数降幅，东北三省均在列[11] - 按地区划分，2025年东北地区投资负增长15.5%，降幅最大；东部、中部、西部地区投资分别下降8.4%、2.7%、1.3%[11] - 与2024年相比，多数省份2025年投资增速显著下滑，例如浙江从0.4%降至-9.2%，安徽从4.7%降至-10.3%[7][8] 高技术产业与设备更新投资 - 2025年，部分高技术产业投资保持快速增长，其中信息服务业投资增长28.4%，航空、航天器及设备制造业投资增长16.9%[11] - 在大规模设备更新政策带动下，2025年全国设备工器具购置投资增长11.8%，拉动整体投资增长1.8个百分点[11] - 2025年，全国共有24个省份的设备工器具购置投资实现正增长，其中北京（45.5%）、上海（45%）、河北（43.2%）、内蒙古（34.7%）、重庆（21.3%）等15个省份增速突破两位数[5][12] 基础设施投资与其他领域 - 2025年，全国基础设施投资出现2.2%的下降[11] - 房地产投资、基建投资与高技术制造投资之间的此消彼长与增速边际走低，是近年来新旧动能转换的核心表现[11] - 2025年投资增速下降被视为经济新旧动能转换过程中的阶段性现象[11] 政策导向与未来展望 - 2025年底的中央经济工作会议已将“推动投资止跌回稳”纳入2026年重点任务，计划适当增加中央预算内投资规模，优化地方政府专项债券用途管理，并激发民间投资活力[12] - 为冲刺“开门红”，北京、上海、湖南等多地已计划在一季度密集开工重大项目并加大投资力度[12] - 各地在稳住传统投资基本盘的同时，正积极优化投资结构，进一步聚焦科创载体、设备更新、新型基础设施等领域布局项目，旨在从供给侧重塑经济增长动力[12]

A股市场表现与驱动因素 - 本周A股整体上涨，中小盘风格突出，中证500上涨4.34%，中证2000上涨4.04%，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%[4][6] - 大盘股指表现疲软，沪深300与上证50出现下跌，而小盘价值和中盘价值板块领涨，涨幅分别为4.43%和4.36%[4][6] - 市场日均成交额为2.8万亿元人民币，环比下降19.22%[4][6] - 上涨主要受货币政策与财政政策驱动，央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，首批936亿元人民币超长期特别国债带动总投资超4600亿元人民币[4][6] - 短期市场或维持震荡，前期涨幅较大板块面临回调压力，电力、设备更新及部分周期性行业预计持续占优[4][7] 港股市场表现与驱动因素 - 本周港股整体下跌，恒生指数下跌0.36%，恒生科技指数下跌0.42%，恒生中国企业指数下跌0.65%[4][8] - 行业表现分化，原材料业、能源业、综合企业分别上涨4.1%、2.85%和2.32%，而信息科技业和医疗保健业领跌，分别下跌2.84%和2.56%[4][8] - 市场走弱受多重因素影响，包括科技股获利了结压力、美联储降息预期波动及地缘政治风险[4][8] - 短期港股在美联储降息预期及A股情绪回暖支撑下，有望延续结构性上涨，AI需求指引好转使科技板块成为最值得期待的方向[4][9] - 建议配置采取杠铃策略，以高股息资产为底仓对冲风险，同时关注盈利改善明显的科技与新消费行业[4][9]

政策核心内容 - 省发展改革委与省财政厅联合发布通知，明确2026年将持续推进大规模设备更新和优化实施消费品以旧换新政策 [1] 大规模设备更新 - 政策将扩围支持设备更新项目，在原有支持工业、电子信息、能源电力、交通运输、物流、教育、文旅、医疗、设施农业、粮油加工、安全生产、住宅老旧电梯、节能降碳环保等领域基础上，新增支持老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测、视频安防等领域及商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施设备更新 [1] - 加快对使用15年以上的老旧电梯实施更新 [1] - 加大对中小企业设备更新的支持力度 [1] - 继续支持老旧营运货车报废更新和新能源城市公交车更新，支持老旧农机报废更新 [1] 消费品以旧换新 - 汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新以及4类数码和智能产品购新，执行全国统一的补贴标准 [1] - 智能家居产品购新，在全省范围执行统一的补贴标准 [1] - 对于本省配套资金支持的“人工智能+”新一代智能终端和消费医疗产品等其他智能终端产品（不含智能家居产品）的购新补贴另行规定 [1] 回收循环利用 - 将完善回收网络，规范二手商品交易和废旧设备再制造 [2] - 鼓励“互联网+二手”模式发展 [2] - 支持有条件的地区建设集中规范的二手商品交易市场 [2] 标准提升与牵引 - 将强化标准提升牵引，加快完善标准体系，对标国际先进水平 [2] - 加强本省重点行业节能降碳标准和污染物排放标准研制 [2] - 重点主导或参与制修订“两新”相关国家标准、行业标准20项，发布实施相关地方标准及团体标准50项 [2] - 加强标准执行监督 [2]

2025年山东省工业技改投资与产业升级成效 - 2025年山东省工业技改投资同比增长5.3%，高于全国增速6.7个百分点，上拉全省固定资产投资增长1.1个百分点 [3] - 技改投资占工业投资比重超过50%，占固定资产投资比重达到23.9% [3] - 技改投资中设备工器具购置投资增长22.6%，较2024年增速大幅提升22.3个百分点 [3] 产业升级与转型具体成果 - 钢铁、石化等传统行业先进产能占比超过40% [3] - 高新技术产业产值占比达到55.3% [3] - 累计培育国家卓越级智能工厂49家（全国第二）、领航级智能工厂2家（全国第一） [3] - 打造省级以上绿色工厂1256家，其中传统产业领域占比达76% [3] - 规上工业单位增加值能耗水平持续下降 [3] 2026年工业经济发展规划与措施 - 2026年将以智能化、绿色化、融合化为方向，着力推动工业领域设备更新和技术改造 [3] - 高标准编制2026年全省技改导向目录，对投资2000万元以上技改项目分级分类管理 [4] - 计划遴选推广约100个行业典型技改场景，带动实施500万元以上技改项目约1万个，形成“百景示范、千项引领、万企转型”驱动 [4] 政策与服务支持体系 - 创新优化设备购置奖补、“技改专项贷”贴息、技改股权投资等政策供给 [4] - 探索对“微技改”和新兴未来产业的差异化支持 [4] - 强化技术改造供需对接，搭建银企对接平台，鼓励入企诊断服务 [4] - 整合金融、土地、能耗、环境容量等要素指标，加大对重点技改项目的支持力度 [4]

市场整体表现 - 1月23日A股市场共有122只股票涨停，市场风险偏好显著回升，市场结构呈现“题材驱动+低位补涨”并行特征 [1] 驱动涨停的三大主线 - **商业航天与国防军工**：成为当日最强情绪引爆点，直接催化因素是盘中新闻提及“SpaceX计划推出二代星链系统”，同时国家“十四五”规划明确“空天信息产业”为战略性新兴产业，2026年有望出台专项扶持政策，该板块整体市值偏小 [1] - **新能源与电力设备**：锋龙股份5连板引爆汽车零部件热度，一体化压铸、充电桩等细分环节持续活跃，显示资金对新能源车后周期制造环节的持续挖掘，钙钛矿电池与半导体材料成为科技主线核心，沃格光电、江化微、金安国纪等标的连板，反映AI算力、消费电子复苏背景下对国产半导体材料与新型显示技术的强预期 [1] - **有色金属与资源品**：四川黄金7日4板、白银有色4连板成为资源股中最强情绪标杆，背后是国际金价突破历史新高、避险需求上升与国企资产价值重估的三重共振 [1] 行业分布特征 - 涨停股票覆盖23个申万一级行业，集中度较高，前五大行业合计占比超60% [2] - 核心主线行业为电气设备（含光伏、风电、储能、充电桩）、有色金属（铜、锌、黄金、铝）、机械（专用设备、通用设备），与政策驱动（新型工业化、设备更新）、大宗商品涨价、商业航天等主题高度重合 [2] 涨停梯队分析 - **首板股票**：数量占比62.3%，多为低市值、高换手、题材驱动（如四川黄金、润贝航科、飞沃科技），显示市场仍以“追题材”为主，缺乏持续性主线 [3] - **二板股票**：数量为31只，占比25.4%，多为连续缩量加速，部分为政策催化延续（如德龙汇能、润贝航科） [3] - **三板及以上股票**：数量为15只，占比12.3%，呈现高强度资金博弈，部分为“妖股”特征（锋龙股份5连板、*ST和科4连板），多为小市值+高换手+高PB组合，存在明显“炒差”特征 [3]

政策资金下达 - 国家发展改革委已下达2026年第一批支持设备更新的超长期特别国债资金，规模为936亿元 [1] - 该笔资金将支持工业、能源电力、教育、医疗、粮油加工、海关查验、住宅老旧电梯、节能降碳环保、回收循环利用等领域约4500个项目 [1] - 此次资金支持预计将带动总投资超过4600亿元 [1] 政策支持领域与方式 - 资金支持领域广泛，涵盖工业、能源电力、教育、医疗、粮油加工、海关查验、住宅老旧电梯、节能降碳环保、回收循环利用等多个关键行业 [1] - 政策同时采取直接向地方下达资金的方式，继续支持老旧营运货车报废更新、新能源城市公交车更新、老旧农机报废更新 [1] 政策背景与后续安排 - 今年以来，国家发展改革委优化实施“两新”政策，并加快推动设备更新政策落地见效 [1] - 下一步，国家发展改革委将持续做好统筹协调和跟踪调度，加强设备更新项目和资金全链条管理，以提升资金使用效率并进一步发挥“两新”政策效能 [1]

政策资金下达 - 2026年第一批超长期特别国债支持设备更新资金已下达，规模为936亿元 [1] - 该笔资金将支持工业、能源电力、教育、医疗、住宅老旧电梯等领域的约4500个项目 [1] - 预计将带动总投资超过4600亿元 [1] 支持领域与方式 - 资金采取直接向地方下达的方式 [1] - 资金继续支持老旧营运货车报废更新、新能源城市公交车更新、老旧农机报废更新 [1] 政策实施与展望 - 国家发展改革委会同有关方面优化实施“两新”政策，并加快推动设备更新政策落地见效 [1] - 下一步将持续做好统筹协调和跟踪调度，加强设备更新项目和资金全链条管理，以进一步发挥“两新”政策效能 [1]