段永平对茅台的投资策略 - 段永平在A股市场最青睐的投资标的为茅台，自2012年首次重仓以来从未减仓，并在股价回调时逆势加仓 [2][3] - 2024年茅台股价跌破1300元、2025年估值回调时，段永平继续加仓 [3] - 2024年4月8日全球股市大跌期间，段永平抄底英伟达、苹果、台积电、谷歌和腾讯，近期市场震荡下又买入茅台 [3] 茅台股价表现与市场环境 - 茅台股价较2024年3月高点下跌近10%，对比2021年历史高位2437.55元/股缩水近一半 [3] - 2024年茅台股价全年跌幅达8.46%，飞天茅台批发价从2700元跌至2200元 [5] - 中秋国庆双节期间茅台动销平淡，整个白酒板块前景未明 [3] 茅台应对行业危机的表现 - 2012年塑化剂事件导致茅台股价从266元暴跌至118元，段永平委托美国实验室检测产品安全性后大举买入 [4] - 2013年中央“八项规定”限制三公消费，白酒行业进入三年寒冬，段永平坚持持有茅台 [4] - 2020年疫情冲击下茅台股价单日暴跌7.9%，段永平一股未卖，当年茅台净利润实现13.33%增长 [5] - 2013年至2021年茅台股价涨幅超20倍，成为A股核心资产 [4] 茅台的商业模式与财务优势 - 茅台被定义为A股唯一同时满足“品牌垄断、定价权、抗通胀”三要素的企业 [6] - 品牌已成为超越饮用价值的文化符号，独特酿造环境与五年陈酿周期构成天然壁垒 [6] - 茅台酒具备库存属性，越存越值钱，与普通消费品贬值特性形成鲜明对比 [6] - 2024年茅台净利润突破857亿元，较上年增长14%，账上现金近2000亿元，资产负债率低于20% [7] - 毛利率长期维持在91%左右，净资产收益率常年保持在30%以上 [7] - 2025年上半年营收893.89亿元，净利润超400亿元，在白酒行业营收占比达27%，利润占比近50% [7] 段永平的投资逻辑 - 投资决策基于企业基本面的根本性恶化，而非短期市场波动 [8] - 认为茅台生意模式不会因外部事件改变，需求刚性始终存在 [4][5] - 强调市场短期是投票器，长期是称重机，坚持长期价值投资 [5] - 作为个人投资者用闲钱理财，比公募基金更能坚持独立判断 [5]

文章核心观点 - 上证指数时隔十余年重返3900点 期间基金市场业绩分化显著 超500只基金实现业绩翻倍 同时有近百只基金处于亏损状态 [1] - 基金行业在过去十年间投资策略和工具矩阵日益丰富多元 为投资运作提供坚实支撑 [1] - 业绩分化的核心原因在于对时代背景下不同行业机遇的把握 成功者精准布局高景气赛道 落后者则受困于传统行业或策略失误 [3][4][7] 基金业绩表现 - 共有513只基金在过去十余年间实现业绩翻倍 [2] - 华商新趋势优选、华商优势行业、万家品质生活、东吴移动互联等基金斩获超5倍以上回报 [2] - 信澳新能源产业、交银趋势优先、华安媒体互联网、大成新锐产业、大成高鑫等基金取得4倍以上业绩 [2] - 业绩亏损的基金有98只 其中67只基金收益率低于-10% 天治新消费亏损幅度高达55.3% 与业绩排名第一的基金首尾相差超过600个百分点 [4] 成功基金经理的投资策略 - 成功基金经理以行业景气度为核心决策指标 将政策导向与产业周期作为选股首要框架 [2] - 投资组合紧跟产业爆发节奏 覆盖新能源、半导体、人工智能等紧贴时代背景的投资标的 [2] - 莫海波锚定成长赛道 从重仓配置新能源转向押注人工智能 [3] - 刘元海注重科技领域深度研究 将仓位从新能源行业精准转向人工智能和半导体领域 [3] - 刘旭是长期价值投资典型代表 管理大成高鑫十年间实现累计回报达4倍 偏好财务稳健、商业模式清晰的公司 [7] 业绩落后基金的原因分析 - 行业选择失误是核心原因 业绩飘绿基金重仓方向多集中在地产、传统消费、军工等传统领域 [4] - 部分中小型公司投研实力不佳 投资风格不定 频繁调仓追涨杀跌 如天治新消费几乎每个季度末前十大重仓股都有新面孔 [4][5] - 部分主题基金受基金合同约定限制 运作层面面临困境 如工银中证传媒、国泰国证房地产、南方中证高铁产业和富国中证军工等净值亏损幅度在25%至40%之间 [6] 行业发展趋势与建议 - 基金公司应持续构建穿越周期的核心能力 平衡行业布局与分散风险 丰富投资策略 追求长期稳健业绩 [7] - 在风格投资上 基金公司同时布局价值、成长、均衡等不同风格策略 避免单一风格失效导致的业绩波动 [8] - 在行业上 基金公司兼顾消费、科技、新能源、周期等多个赛道 既捕捉高景气行业机会 也通过传统行业策略保障收益稳定性 [8] - 除主动管理策略外 基金公司通过增加布局指数增强、量化策略和股债平衡等工具型产品 补充主动策略收益来源 [8] - 在底层资产选择上 基金公司纳入海外市场标的、商品、公募REITs、黄金等 形成跨资产类别的策略组合 [8]

业绩表现 - 林园投资旗下263只私募基金中，有18只披露业绩的产品年内全部跑输沪深300指数 [3] - 部分产品业绩分化显著，例如“林园投资218号”今年以来收益为8.38%，而“林园投资173号”今年以来亏损3.50%，自2020年10月成立以来累计亏损达23.80% [2][3] - 同期沪深300指数涨幅为13.25%，而“林园投资21号”近一年亏损16.90%，尽管其自成立以来累计收益为133.64% [3] 投资策略与风控 - 公司明确表态不设额外风控措施、不调整现有持仓，将持续坚守长期持有策略 [2] - 风险控制核心在于“把好投资标的入口关”，买入前会花6-12个月研究公司，筛选标准包括行业空间、竞争壁垒、盈利稳定性，确保投资“能活10年以上、能持续赚钱”的企业 [5] - 投资视角与市场追求短期收益的风格存在本质差异，只要标的长期价值未变，即使短期下跌20%-30%也不会卖出 [4][5] 行业配置与市场观点 - 投资方向长期围绕消费、医药展开，产品运作周期以3-5年为主，认为消费是刚需，医药是老龄化背景下的确定性赛道 [2][6] - 对新能源、人工智能等热门领域虽认可其行业价值，但不会参与，原因在于“看不懂短期估值逻辑”，难以判断其长期价值 [6] - 部分产品配置了科创板股票，但占比极低，例如一只2亿-3亿规模的产品，科技股配置金额约800万，主要为满足合同要求，并非主动战略布局 [5] 对市场传言的回应 - 公司直接否认旗下产品存在清盘风险，称清盘唯一可能是产品合同到期，目前没有到期需清盘的产品，也不存在因净值触及止损线而清盘的情况 [6] - 公司产品以内部运作为主，外来投资者占比不足20%，投资者结构相对稳定，不会因短期赎回引发流动性问题 [6]

业绩表现 - 林园投资旗下263只私募基金中有18只披露业绩的产品年内全部跑输沪深300指数，该指数同期涨幅为13.25% [2] - 部分产品业绩表现较好，例如"林园投资218号"今年以来收益为8.38%，近一年收益为10.05% [2] - 部分产品出现显著亏损，例如"林园投资173号"自2020年10月成立以来累计亏损23.80%，近一年亏损10.99%，今年以来亏损3.50%，单位净值为0.7620 [3] - "林园投资21号"虽自成立以来累计收益达133.64%，但近一年亏损16.90% [3] 投资策略与风控 - 公司投资逻辑清晰，坚持长期持有具备长期价值的股票，不会因短期股价涨跌调整操作 [4] - 公司不设额外风控措施，也不会调整现有持仓，风险控制核心在于买入前花费6-12个月研究公司，确保投资标的能活10年以上并持续赚钱 [4] - 公司采用"核心+卫星"配置策略，部分产品为满足合同要求配置极低比例科创板股票，例如一只2-3亿规模产品科技股配置金额约800万，但并非主动战略布局 [4] - 投资方向长期围绕消费、医药展开，产品运作周期以3-5年为主 [2] 市场观点与行业聚焦 - 公司持续聚焦消费、医药两大板块的长期机会，认为消费是刚需，医药是老龄化背景下的确定性赛道 [5][6] - 对新能源、人工智能等热门领域虽认可其行业价值，但不会参与，原因在于看不懂短期估值逻辑 [6] - 预判A股市场今年70%以上的投资者可能跑不赢沪深300指数，强调投资是5年、10年的事，短期业绩无法衡量投资价值 [6] 公司运营与投资者关系 - 公司管理规模稳定在百亿级，产品以内部运作为主，外来投资者占比不足20%，投资者结构相对稳定 [6] - 公司直接否认产品存在清盘风险，清盘唯一可能是产品合同到期，目前没有到期需清盘的产品，也不存在因净值触及止损线而清盘的情况 [6] - 公司强调投资者在买入前必须充分了解并认可其长期持有策略，接受短期波动，否则不建议购买 [6]

公司业绩表现 - 林园投资旗下263只私募基金中，有18只披露业绩的产品截至9月末全部跑输沪深300指数，该指数同期涨幅为13.25% [3] - 部分产品业绩表现较好，例如"林园投资218号"今年以来收益为8.38%，近一年收益为10.05% [3] - 部分产品出现显著亏损，例如"林园投资173号"自2020年10月成立以来累计亏损23.80%，近一年亏损10.99%，今年以来亏损3.50%，单位净值为0.7620 [4] - "林园投资21号"虽自成立以来累计收益达133.64%，但近一年亏损16.90% [4] 投资策略与风控 - 公司投资逻辑清晰，坚持长期价值投资，买入具备长期价值的股票后坚定持有，不会因短期股价涨跌调整操作 [5] - 公司不设额外风控措施，也不会调整现有持仓，风险控制核心在于"把好投资标的入口关"，买入前会花6-12个月研究公司 [5] - 公司投资方向长期围绕消费、医药展开，产品运作周期以3-5年为主 [3] - 公司对科技股配置占比极低，例如一只2-3亿规模的产品，科技股配置金额约800万，主要为满足合同要求，并非主动战略布局 [5] 市场观点与未来布局 - 公司将持续聚焦消费、医药两大板块的长期机会，认为消费是刚需，医药是老龄化背景下的确定性赛道 [6] - 公司对新能源、人工智能等热门领域虽认可其行业价值，但不会参与，原因在于"看不懂短期估值逻辑" [6] - 公司预判今年70%以上的投资者可能跑不赢沪深300指数，并强调投资是5年、10年的事，短期业绩无法衡量投资价值 [6] 公司运营与市场传言回应 - 公司管理规模稳定在百亿级，产品以内部运作为主，外来投资者占比不足20%，投资者结构相对稳定 [6] - 公司直接否认旗下产品存在清盘风险的传言，表示清盘唯一可能是产品合同到期，目前没有到期需清盘的产品 [6] - 公司强调投资者在买入前必须充分了解其长期持有策略并接受短期波动，否则就不要买 [6]

文章核心观点 - 量子科技是新一轮科技革命和产业变革的核心驱动力，其投资关乎国家战略与产业未来的长期价值，而非短期炒作 [1] - 量子投资的核心是长期主义，需要以战略眼光把握技术迭代和商业落地 [21] 量子投资的逻辑演进与战略坚守 - 量子行业的长期前景和战略地位是“不变”的核心，行业仍处于早期阶段 [2] - “变”体现在不同技术路线的突破会引导投资重点调整，投资需保持灵活性和对技术前沿的敏感性 [2] - 投资机构关注“不变”的商业本质，即项目的高速增长潜力 [4] - 投资逻辑正从纯粹关注技术创新向“技术+商业落地”过渡，商业化进程成为新的核心考量要素 [5] - 随着企业发展，投资人更加看重商业路径、上市时间、赛道等商业要素，例如在已实现商业落地的“量子+医疗”赛道 [5] 中美量子投资差异与追赶路径 - 中美在硬科技领域的投资差距正在缩小，中国在量子等创新型技术和进口替代型技术领域总量可观 [8] - 国产化替代是投资人关注焦点，但最终目标是希望企业在国际市场占据领先地位，中国在量子通信领域已是全球最强 [10] - 北美量子公司生态拥有良好的资本市场闭环，早期公司上市机制完善，能形成研发到商业化的良性循环 [11] - 国内市场的不足主要是一二级市场联动不畅，收购机制不完善，导致协同效应较弱 [13][14] - 中国拥有举国体制的独特优势，能够集中力量办大事，并在应用落地方面凭借市场规模和政策倾斜走得非常快 [14] 投资策略与团队评估 - 投资策略呈现多赛道布局趋势，除超导技术路线外，其他技术路线均有投资，以捕捉不同阶段的机会 [15] - 专用模拟量子计算会比通用计算发展更快，投资更偏向于多赛道全覆盖式布局 [15] - 团队是投资决策的核心要素，需关注团队对应用侧的思考深度以及技术与应用场景的匹配度 [15] 对投资者与创业者的建议 - 投资者应具备“以终为始”的思维，早期全面布局，待确定性较强时重点加仓 [16] - 投资者需保持“归零的心态”和好奇心，尽可能走到海外去，追求长期成长 [16] - 创业者需重点考量技术价值（技术壁垒、平台型技术）、团队价值（能力与野心）和商业落地价值 [19][20] - 量子是早期赛道，呼唤各方有更多耐心，上游企业需不断进行技术突破以筑牢壁垒 [17] - 创业者应谨慎对待对赌和回购条款，投资者应寻找有野心、具备国际竞争抱负的团队 [17]

基金设立与募资 - 深圳坂田人工智能创投基金和深圳龙岗龙兴创投基金完成意向资金募集，总规模预计分别为1亿元和2亿元，存续期为10年 [1] - 两只基金的LP包括深圳国资及深圳市12家股份合作公司，南岭创投担任基金管理人，标志着其首次向其他股份合作公司募资 [1] - 基金未来将聚焦人工智能、机器人、半导体、高端制造、生物医药等硬科技领域进行投资 [2] 投资策略与理念 - 南岭创投坚持"投早投准投稳投硬科技"的投资策略，秉持长期价值投资理念 [1][5] - 硬科技投资被视为集体经济转型的关键布局，目标是通过"基金+产业"模式，既做房东更做高潜力企业的股东 [4][5] - 公司定位为耐心资本，愿意陪伴企业长期成长，但同时也会推动部分项目退出以为出资人带来回报 [5] 历史业绩与项目案例 - 截至2025年8月，南岭创投累计投资13个项目，早期项目占比达三分之二，投资准确率高达90%，其中80%的项目获得后续融资 [3] - 投资案例包括：2018年向深知未来注资700万元天使投资，该公司估值已大幅增长；2022年以430万元投资虹信生物，后者估值从彼时的1.7亿元爆发式增长至7.8亿元 [3][4] - 公司投资的企业中已有1家（海创药业）成功登陆科创板，另有5个项目正在筹备IPO [4] 行业背景与政策支持 - 股份合作公司参与创投的意愿增强，源于寻找传统物业经济之外新增长极的内在动力，以及深圳市相关政策的有力支撑 [2] - 2025年3月发布的《深圳市促进风投创投高质量发展行动方案（2025-2026）》鼓励股份合作公司富余资金进入风投创投领域 [2] - 2025年7月龙岗区出台的监管办法明确了容错免责机制，解决了股份合作公司"不敢投"的困境 [2] 公司发展历程与定位 - 深圳市南岭村股份合作公司于2016年通过收购进入创投行业，2017年设立南岭创投，成为广东省首个村集体经济成立的私募股权、创投基金管理人 [1] - 目前旗下已有两只完成备案的创业投资基金，此次新基金募资成功标志着公司进入新的发展阶段 [1] - 公司认识到硬科技投资周期长、风险高的挑战，持续强调需调整观念，坚持长期主义 [5]

伯克希尔清仓比亚迪投资回顾 - 伯克希尔确认出售其持有的全部比亚迪股份 自2008年投资2.3亿美元以来获得3890%回报 [2] - 伯克希尔从2022年8月开始陆续减持 2023年末持股比例降至3.01% 2025年3月31日完成清仓 [5][6] - 减持期间比亚迪港股价格从接近300港元/股跌至214.4港元/股 但2024年至2025年3月股价震荡走高 最高达426.6港元/股 [6] 比亚迪历史发展与投资背景 - 2008年9月伯克希尔以每股8港元认购比亚迪2.25亿股股份 当时比亚迪成立仅14年 正式进入汽车行业5年 [3] - 投资由李录牵线 其认为比亚迪工程师文化具备解决重大难题能力 投资价格安全边际较高 [4] - 比亚迪创始人王传福熟悉材料与电池技术 2008年底推出全球首款插电式混合动力车型F3DM [4] 比亚迪市场表现与财务数据 - 2022年6月比亚迪港股创333港元/股历史新高 较8港元发行价上涨4062.5% [5] - 2024年公司营收7771.02亿元同比增长29.02% 净利润402.54亿元同比增长34% [7] - 2025年上半年营收3712.81亿元同比增长23.3% 净利润155.11亿元同比增长13.79% 第二季度盈利63.56亿元同比下降29.87%环比下降30.58% [7][8] 行业竞争与公司战略 - 新能源板块热度下降 机器人和芯片等科技股展现较强赚钱效应 [2] - 比亚迪采取多轮降价策略抢占市场份额 海外销量强势提升 高盛预计2025年海外销量达90-100万辆 [8] - 公司研发费用计提153.7亿元同比大涨 三费环比提升 海外重新进入累库周期带动出口量创新高 [8] 伯克希尔投资策略调整 - 巴菲特减持比亚迪是为更好地配置资本 近年来转向投资日本商社资产 包括三井物产和三菱商事 [9] - 伯克希尔保险业务2024年承保盈利90.2亿美元 投资盈利136.7亿美元 财产与意外保险仍是核心业务 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前中国 PE/VC 行业在政策引导与市场转型下加速引入“耐心资本” ，向长期价值深耕转型 ，市场呈现规模增长但增速放缓、国有资本主导供给、硬科技企业需求大等特点 ，未来将向“国资主导+产业协同”模式转型并深化“耐心资本”时代 [5][10][27][28] 根据相关目录分别进行总结 市场背景 - 中国 PE/VC 行业加速引入“耐心资本”源于政策引导与市场转型 ，国资主导长期资金聚焦硬科技等产业 ，机构提升股权投资比例 ，推动资本转向“投早、投小、投硬科技” [5] - 私募股权投资基金（PE）向少数机构或个人募资投资非上市企业获利 ，风险投资基金（VC）投资初创和高成长企业助其成长 ，“耐心资本”追求长期价值增长 ，支持长期项目 [6] - 中国 PE/VC 机构耐心资本实践始于 90 年代美元基金进入 ，后本土人民币基金崛起 ，2020 年后人民币基金成主力 ，2023 年后政策推动构建“耐心资本+产业生态”模式 [7][9] 市场现状 - 中国私募股权和创业投资基金合计存量数和规模 2017 - 2024 年增长但增速放缓 ，VC 基金数量占比提升 ，PE 基金规模占比超 75% [10] - 市场供给呈现国有资本主导、长期资金扩容特征 ，政府引导基金布局硬科技 ，社保等增加配置 ，产业资本推动转型 ，整体多元支撑 [11] - 市场需求以硬科技、专精特新企业为核心 ，融资“投早投小” ，A 轮及早期融资案例占比高 ，AI 等领域吸金 ，虽整体融资规模降但硬科技赛道仍有吸引力 [12][13] 市场竞争 - 十大“耐心资本”PE/VC 机构评选遵循多维度量化评估模型 ，核心指标有管理基金规模、近两年投资企业 IPO 退出数量等 [14] - 中国 PE/VC 基金管理人存量规模先增后减 ，2023 - 2024 年占比基本持平 ，自 2018 年监管收紧致新增管理人数量下降 [15] - 介绍了中金资本、高瓴资本等十大机构 ，包括成立时间、投资领域、核心业务、典型案例等信息 [16][17][18][19][20][21][22][23][24][26] 发展趋势 - 中国 PE/VC 行业向“国资主导+产业协同”模式转型 ，政府引导基金布局战略性新兴产业 ，产业资本深化协同 ，但国资机构有体制短板 [27] - 银行、保险等长期资金进入市场 ，中国 PE/VC 行业迎来“耐心资本”时代深化 ，资金注重科技企业长期价值 ，推动行业向“价值深耕”转变 [28]

公司荣誉与奖项 - 财通资管在第九届中国券商英华示范案例评选中摘得4项殊荣 [2] - 公司连续第三年荣膺优秀券商资管示范机构 [2] - 旗下权益类资管计划两度蝉联五年期权益券商资管优秀产品示范案例 [5] - 固收+资管计划获三年期固收+券商资管优秀产品示范案例 [5] - 权益私募投资部负责人陈李获评五年期权益券商资管优秀投资经理 [2] 公司规模与客户服务 - 截至2025年6月底资产管理总规模近3000亿元 [3] - 公募管理规模超过1100亿元 [3] - 非货公募管理规模超1000亿元 [3] - 累计服务客户2032万户 [3] - 旗下产品向客户分红超过686亿元 [3] 投资能力与策略 - 公司通过转债、股票资产及衍生品策略、海外优质资产布局丰富固收多策略工具箱 [5] - 已组建超百人投研团队覆盖权益、固收、指数量化、FOF、衍生品、海外投资等领域 [5] - 强调厚植长期价值投资土壤并强化投研一体化平台建设 [5] - 推动研究成果向投资实战能力高效转化 [5] 行业论坛与战略定位 - 2025中国资本市场发展论坛以洞见价值 智创未来为主题 [3] - 论坛汇聚监管层、产业界、投资界近千位代表探讨服务实体经济、赋能科技创新及引领产业转型 [3] - 公司践行以客户为中心经营理念并以多元化投融资业务拓展能力边界 [3] - 在新发展阶段夯实一主两翼多元化发展格局并提升综合金融服务能力 [5]