能源化工期权 2025-12-09 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

波动率数据日报 1、金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势,商品期权隐含波动 率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得,反映主力合约的隐波变化趋势。2 隐波指数与历史波动率的差值,差值越大反映隐波相对历史波动率越高,差值越小代 表隐波相对历史波动率越低。 1 1000 1000 300 0.1 0.2 0.3 0.4 05 o.6 0.7 0.8 0.9 0.1 0.8 0.2 0.3 0.4 0.5 ore 0.7 0 a ● I 0 1 70 -300股指 -- 300股指 IV-HV差 - 50ETF - 50ETF IV-HV美 ZD 20 -- 1000股指 IV-HV差 500ETF -- 1000股指 - 500ETF IV-HV美 20 10 10 日报 IV-HV美 IV-HV美 tte rop Por 18/12/15 875/226 - 豆粕 IV-HV差 塑和 玉米 IV-HV差 王米 30 50 20 30 20 10 10 0 TO 10 10 30 40 IV-HV美 日 護 25 30 IV-HV美 棉花 棉花 25 20 20 20 10 15 5 0 ...

报告核心信息 波动率指数说明 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高；差值越小，代表隐波相对历史波动率越低 [3] 隐波分位数与波动率价差说明 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [5] - 波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [5] 各品种相关数据呈现 - 展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF等金融品种以及豆粕、塑料、玉米等商品品种的IV - HV差走势图 [4] - 呈现了各品种隐含波动率分位数排名和历史波动率分位数排名，如玉米隐波分位数为0.84等 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2601最新价457，涨跌5，涨跌幅1.15%，成交量6.65万手，量变化 -2.28，持仓量2.98万手，仓变化 -0.17 [4] - 液化气PG2601最新价4310，涨跌9，涨跌幅0.21%，成交量5.39万手，量变化0，持仓量6.84万手，仓变化 -0.16 [4] - 甲醇MA2601最新价2107，涨跌 -11，涨跌幅 -0.52%，成交量105.31万手，量变化5.68，持仓量93.47万手，仓变化 -1.37 [4] - 乙二醇EG2601最新价3781，涨跌 -40，涨跌幅 -1.05%，成交量12.60万手，量变化 -9.17，持仓量29.52万手，仓变化 -0.41 [4] - 聚丙烯PP2601最新价6331，涨跌 -21，涨跌幅 -0.33%，成交量20.60万手，量变化 -2.21，持仓量45.02万手，仓变化 -0.97 [4] - 聚氯乙烯V2601最新价4481，涨跌 -22，涨跌幅 -0.49%，成交量59.49万手，量变化0.57，持仓量99.01万手，仓变化 -3.13 [4] - 塑料L2601最新价6735，涨跌 -48，涨跌幅 -0.71%，成交量21.01万手，量变化2.37，持仓量38.65万手，仓变化 -1.62 [4] - 苯乙烯EB2601最新价6563，涨跌 -11，涨跌幅 -0.17%，成交量33.86万手，量变化 -6.88，持仓量27.96万手，仓变化 -1.70 [4] - 橡胶RU2601最新价15100，涨跌5，涨跌幅0.03%，成交量8.77万手，量变化 -1.42，持仓量4.86万手，仓变化 -0.94 [4] - 合成橡胶BR2601最新价10460，涨跌 -25，涨跌幅 -0.24%，成交量9.15万手，量变化 -3.12，持仓量3.21万手，仓变化 -0.69 [4] - 对二甲苯PX2602最新价6850，涨跌 -22，涨跌幅 -0.32%，成交量2.95万手，量变化 -2.84，持仓量3.76万手，仓变化 -0.02 [4] - 精对苯二甲酸TA2601最新价4702，涨跌 -20，涨跌幅 -0.42%，成交量49.07万手，量变化 -0.93，持仓量82.44万手，仓变化 -3.52 [4] - 短纤PF2601最新价6244，涨跌 -22，涨跌幅 -0.35%，成交量1.29万手，量变化0.35，持仓量2.11万手，仓变化 -0.13 [4] - 瓶片PR2601最新价5660，涨跌 -34，涨跌幅 -0.60%，成交量1.27万手，量变化 -0.47，持仓量1.62万手，仓变化 -0.12 [4] - 烧碱SH2601最新价2120，涨跌 -26，涨跌幅 -1.21%，成交量22.01万手，量变化 -7.02，持仓量16.96万手，仓变化 -0.38 [4] - 纯碱SA2601最新价1147，涨跌 -8，涨跌幅 -0.69%，成交量66.89万手，量变化 -4.22，持仓量106.67万手，仓变化 -3.64 [4] - 尿素UR2601最新价1688，涨跌 -2，涨跌幅 -0.12%，成交量15.60万手，量变化3.54，持仓量20.93万手，仓变化 -0.03 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量51030，量变化 -30511，持仓量45284，仓变化19，成交量PCR0.70，量PCR变化 -0.10，持仓量PCR0.61，仓PCR变化0.01 [5] - 液化气成交量44307，量变化9278，持仓量40339，仓变化1406，成交量PCR0.41，量PCR变化 -0.26，持仓量PCR0.65，仓PCR变化 -0.06 [5] - 甲醇成交量580214，量变化155386，持仓量610556，仓变化473，成交量PCR0.86，量PCR变化 -0.13，持仓量PCR0.51，仓PCR变化 -0.00 [5] - 乙二醇成交量32266，量变化 -28519，持仓量83615，仓变化1201，成交量PCR0.69，量PCR变化 -0.32，持仓量PCR0.47，仓PCR变化0.00 [5] - 聚丙烯成交量52386，量变化8219，持仓量146118，仓变化 -4165，成交量PCR1.12，量PCR变化0.26，持仓量PCR0.67，仓PCR变化 -0.03 [5] - 聚氯乙烯成交量149509，量变化 -4317，持仓量409735，仓变化 -7263，成交量PCR0.73，量PCR变化0.11，持仓量PCR0.31，仓PCR变化 -0.01 [5] - 塑料成交量26383，量变化2572，持仓量104405，仓变化715，成交量PCR0.91，量PCR变化0.18，持仓量PCR0.55，仓PCR变化 -0.01 [5] - 苯乙烯成交量173392，量变化 -41907，持仓量116600，仓变化65，成交量PCR0.43，量PCR变化0.07，持仓量PCR0.52，仓PCR变化0.01 [5] - 橡胶成交量30330，量变化7274，持仓量54210，仓变化476，成交量PCR0.56，量PCR变化0.18，持仓量PCR0.44，仓PCR变化0.02 [5] - 合成橡胶成交量35374，量变化 -46692，持仓量28918，仓变化927，成交量PCR0.50，量PCR变化0.24，持仓量PCR0.53，仓PCR变化 -0.04 [5] - 对二甲苯成交量12941，量变化7052，持仓量14653，仓变化2346，成交量PCR1.24，量PCR变化0.08，持仓量PCR1.28，仓PCR变化 -0.02 [5] - 精对苯二甲酸成交量350934，量变化 -368，持仓量318638，仓变化703，成交量PCR0.62，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR0.83，仓PCR变化 -0.01 [5] - 短纤成交量30843，量变化 -3954，持仓量45893，仓变化80，成交量PCR1.01，量PCR变化0.39，持仓量PCR0.83，仓PCR变化0.01 [5] - 瓶片成交量6828，量变化 -1878，持仓量16568，仓变化840，成交量PCR0.77，量PCR变化 -0.36，持仓量PCR1.08，仓PCR变化 -0.01 [5] - 烧碱成交量155361，量变化 -40034，持仓量155863，仓变化4520，成交量PCR0.70，量PCR变化0.05，持仓量PCR0.31，仓PCR变化 -0.03 [5] - 纯碱成交量426581，量变化42953，持仓量1025379，仓变化5121，成交量PCR0.53，量PCR变化 -0.08，持仓量PCR0.26，仓PCR变化 -0.00 [5] - 尿素成交量48561，量变化10741，持仓量124913，仓变化4162，成交量PCR0.50，量PCR变化0.10，持仓量PCR0.53，仓PCR变化0.01 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油标的合约SC2601，平值行权价455，压力点540，压力点偏移0，支撑点430，支撑点偏移 -10，购最大持仓4757，沽最大持仓1478 [6] - 液化气标的合约PG2601，平值行权价4300，压力点4500，压力点偏移0，支撑点4150，支撑点偏移0，购最大持仓4532，沽最大持仓2442 [6] - 甲醇标的合约MA2601，平值行权价2125，压力点2300，压力点偏移0，支撑点2000，支撑点偏移0，购最大持仓40275，沽最大持仓23180 [6] - 乙二醇标的合约EG2601，平值行权价3850，压力点4000，压力点偏移0，支撑点3850，支撑点偏移350，购最大持仓7300，沽最大持仓2531 [6] - 聚丙烯标的合约PP2601，平值行权价6400，压力点6600，压力点偏移0，支撑点6300，支撑点偏移0，购最大持仓9073，沽最大持仓9976 [6] - 聚氯乙烯标的合约V2601，平值行权价4500，压力点6200，压力点偏移0，支撑点4300，支撑点偏移 -150，购最大持仓49802，沽最大持仓11292 [6] - 塑料标的合约L2601，平值行权价6800，压力点7000，压力点偏移0，支撑点6600，支撑点偏移0，购最大持仓8711，沽最大持仓6267 [6] - 苯乙烯标的合约EB2601，平值行权价6600，压力点6800，压力点偏移0，支撑点6300，支撑点偏移0，购最大持仓16465，沽最大持仓8776 [6] - 橡胶标的合约RU2601，平值行权价15000，压力点16000，压力点偏移0，支撑点15000，支撑点偏移0，购最大持仓7197，沽最大持仓2200 [6] - 合成橡胶标的合约BR2601，平值行权价10400，压力点11000，压力点偏移0，支撑点10000，支撑点偏移0，购最大持仓3221，沽最大持仓2162 [6] - 对二甲苯标的合约PX2602，平值行权价6900，压力点7200，压力点偏移0，支撑点5800，支撑点偏移0，购最大持仓692，沽最大持仓1060 [6] - 精对苯二甲酸标的合约TA2601，平值行权价4700，压力点4800，压力点偏移0，支撑点4500，支撑点偏移0，购最大持仓24192，沽最大持仓16545 [6] - 短纤标的合约PF2601，平值行权价6300，压力点6500，压力点偏移0，支撑点6200，支撑点偏移0，购最大持仓1736，沽最大持仓2072 [6] - 瓶片标的合约PR2601，平值行权价5700，压力点6000，压力点偏移0，支撑点5000，支撑点偏移0，购最大持仓1236，沽最大持仓1275 [6] - 烧碱标的合约SH2601，平值行权价2160，压力点2280，压力点偏移0，支撑点2120，支撑点偏移0，购最大持仓11525，沽最大持仓4855 [6] - 纯碱标的合约SA2601，平值行权价1160，压力点1860，压力点偏移0，支撑点1160，支撑点偏移0，购最大持仓161374，沽最大持仓27097 [6] - 尿素标的合约UR2601，平值行权价1680，压力点1800，压力点偏移0，支撑点1660，支撑点偏移60，购最大持仓11814，沽最大持仓5050 [6] 期权因子—隐含波动率(%) - 原油平值隐波率26.27，加权隐波率28.84，加权隐波率变化 -0.46，年平均33.04，购隐波率29.63，沽隐波率27.72，HISV2026.38，隐历波动率差 -0.11 [7] - 液化气平值隐波率17.315，加权隐波率19.71，加权隐波率变化0.62，年平均22.81，购隐波率20.20，沽隐波率18.51，HISV2018.48，隐历波动率差 -1.17 [7] - 甲醇平值隐波率19.355，加权隐波率20.50，加权隐波率变化1.40，年平均21.00，购隐波率21.05，沽隐波率19.85，HISV2019.81，隐历波动率差 -0.46 [7] - 乙二醇平值隐波率14.815，加权隐波率16.40，加权隐波率变化 -0.39，年平均15.76，购隐波率16.37，沽隐波率16.44，HISV2015.53，隐历波动率差 -0.71 [7] - 聚丙烯平值隐波率9.705，加权隐波率11.13，加权隐波率变化0.08，年平均12.16，购隐波率11.87，沽隐波率10.48，HISV2011.17，隐历波动率差 -1.47 [7] - 聚氯乙烯平值隐波率12.44，加权隐波率15.83，加权隐波率变化0.39，年平均18.71，购隐波率17.73，沽隐波率13.20，HISV2015.08，隐历波动率差 -2.64 [7] - 塑料平值隐波率10.095，加权隐波率11.56，加权隐波率变化 -0.56，年平均13.04，购隐波率11.79，沽隐波率11.30，HISV2012.22，隐历波动率差 -2.12 [7]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 部分品种最新价及涨跌情况：铜CU2601最新价90,960，涨170；铝AL2601最新价22,235，涨175；锌ZN2601最新价23,010，涨170等 [3] - 部分品种成交量及持仓量变化：铜成交量22.53万手，量变化9.93万手，持仓量23.46万手，仓变化1.06万手；铝成交量24.64万手，量变化8.48万手，持仓量24.45万手，仓变化 -0.48万手等 [3] 期权因子分析 量仓PCR - 不同期权品种的成交量、持仓量及其PCR值和变化：铜成交量320,975，量变化152,467，成交量PCR 0.39，变化0.03；持仓量135,913，仓变化936，持仓量PCR 0.83，变化0.06等 [4] 压力位和支撑位 - 各期权品种的压力点、支撑点及相关偏移：铜压力点90,000，偏移0，支撑点84,000，偏移0；铝压力点22,000，偏移0，支撑点21,000，偏移0等 [5] 隐含波动率 - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率及变化等：铜平值隐波率19.25，加权隐波率22.29，变化1.88；铝平值隐波率11.89，加权隐波率13.42，变化0.44等 [6] 各板块期权策略建议 有色金属 - 铜期权：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率的卖方期权组合和现货多头套保策略 [8] - 铝期权：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 锌期权：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 镍期权：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货备兑策略 [10] - 锡期权：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银期权：构建偏多头的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权（锰硅）：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅期权：构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货套保策略 [14] - 玻璃期权：构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]

核心观点 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势；隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [3] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低；波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [5] 分组1：隐含波动率指数、历史波动率及其价差 - 展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF等金融期权以及豆粕、玉米、白糖等商品期权的IV - HV差走势图 [4] 分组2：隐波指数分位数与波动率价差分位数排名 - 展示了PTA、50ETF、300股指等品种的隐含波动率分位数排名和历史波动率分位数排名 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜CU2601最新价88,590，跌500，跌幅0.56%，成交量14.33万手，持仓量22.56万手 [3] - 铝AL2601最新价21,840，跌15，跌幅0.07%，成交量17.80万手，持仓量25.84万手 [3] - 锌ZN2601最新价22,715，涨10，涨幅0.04%，成交量12.28万手，持仓量10.63万手 [3] - 铅PB2601最新价17,165，跌15，跌幅0.09%，成交量5.21万手，持仓量4.76万手 [3] - 镍NI2601最新价117,060，跌680，跌幅0.58%，成交量8.85万手，持仓量12.19万手 [3] - 锡SN2601最新价306,410，涨610，涨幅0.20%，成交量13.42万手，持仓量4.92万手 [3] - 氧化铝AO2601最新价2,648，跌29，跌幅1.08%，成交量17.78万手，持仓量35.87万手 [3] - 黄金AU2602最新价953.82，跌8.20，跌幅0.85%，成交量31.37万手，持仓量20.20万手 [3] - 白银AG2602最新价13,640，涨148，涨幅1.10%，成交量246.46万手，持仓量45.93万手 [3] - 碳酸锂LC2602最新价94,980，跌680，跌幅0.71%，成交量0.72万手，持仓量2.57万手 [3] - 工业硅SI2602最新价8,985，跌175，跌幅1.91%，成交量2.82万手，持仓量6.04万手 [3] - 多晶硅PS2602最新价54,535，跌1,540，跌幅2.75%，成交量1.35万手，持仓量2.84万手 [3] - 螺纹钢RB2601最新价3,127，跌8，跌幅0.26%，成交量50.42万手，持仓量78.02万手 [3] - 铁矿石I2601最新价799.50，跌1.50，跌幅0.19%，成交量14.39万手，持仓量35.86万手 [3] - 锰硅SM2601最新价5,722，涨4，涨幅0.07%，成交量12.19万手，持仓量22.75万手 [3] - 硅铁SF2601最新价5,410，跌8，跌幅0.15%，成交量1.93万手，持仓量7.76万手 [3] - 玻璃FG2601最新价1,018，跌21，跌幅2.02%，成交量102.77万手，持仓量131.99万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 介绍成交量PCR和持仓量PCR含义，成交量PCR描述标的行情是否出现转折时机，持仓量PCR描述期权标的行情的强弱 [4] - 展示各期权品种成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化数据 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点 [5] - 展示各期权品种标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓数据 [5] 期权因子—隐含波动率 - 介绍平值期权隐含波动率为看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均 [6] - 展示各期权品种平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差数据 [6] 各品种期权策略建议 有色金属 - **铜期权**：基本面三大交易所库存环比增加0.9万吨；行情8月以来偏多上涨，创历史新高；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位90000，支撑位84000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率卖方期权组合，现货多头套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [7] - **铝期权**：基本面铝锭等库存下降；行情8月以来偏多头上涨高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明上方有压力，压力位22000，支撑位21000；方向性策略构建看涨期权牛市价差组合，波动性策略构建卖出偏多的看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] - **锌期权**：基本面锌精矿相关数据及开工率情况；行情9月以来震荡回暖；期权隐含波动率下降至历史均值，持仓量PCR表明上方压力增强，压力位23000，支撑位22000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] - **镍期权**：基本面全球镍显性库存增加，下游需求疲软；行情8月以来偏弱势震荡；期权隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR表明偏弱震荡，压力位120000，支撑位11000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，现货备兑策略为持有现货多头+卖出看涨期权 [10] - **锡期权**：基本面缅甸佤邦锡矿复产慢，供应不足；行情8月以来高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明维持区间震荡，压力位300000，支撑位290000；方向性策略无，波动性策略做空波动率，现货多头套保策略构建现货领口策略 [10] - **碳酸锂期权**：基本面11月库存环比下降；行情9月以来偏多头；期权隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR表明偏强走势，压力位100000，支撑位90000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出看涨期权 [11] 贵金属 - **白银期权**：基本面COMEX白银持仓和库存情况；行情前期多头上涨，11月创新高后震荡；期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PC表明下方有较强支撑，压力位15900，支撑位12000；方向性策略构建看涨期权牛市价差组合，波动性策略构建偏多头的做空波动率期权卖方组合，现货套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [12] 黑色系 - **螺纹钢期权**：基本面上周螺纹社会和厂库库存下降；行情8月以来弱势回暖；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方有较强空头压力，压力位3700，支撑位3000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，现货多头备兑策略为持有现货多头+卖出看涨期权 [13] - **铁矿石期权**：基本面全国47个港口进口铁矿库存增加；行情9月以来区间盘整；期权隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR表明短期下方有支撑，压力位820，支撑位750；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] - **铁合金期权（锰硅）**：基本面锰硅周产量回落，显性库存处于高位；行情8月以来弱势偏空；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情，压力位5900，支撑位5600；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货套保策略无 [14] - **工业硅期权**：基本面截至11月28日库存下降；行情9月以来大幅震荡偏弱势；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR表明偏震荡行情，压力位9500，支撑位8500；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合，现货套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出看涨期权 [14] - **玻璃期权**：基本面截至11月28日玻璃下游订单和开工率情况，厂内库存下降；行情9月以来超跌反弹回暖；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位1300，支撑位1000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [15]

报告核心观点 - 介绍金融与商品期权隐含波动率指数含义及隐波指数与历史波动率差值意义 [3] - 提及隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平及波动率价差概念 [5] 各部分内容总结 隐含波动率指数、历史波动率及其价差走势图 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [3] 隐波指数分位数与波动率价差分位数排名图 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [5] - 波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周金融、商品市场整体上涨，金融期权成交量有降有升，隐含波动率多数下降 [1][2] 各部分总结 金融期权成交持仓情况 - 50ETF期权本周日均成交量74.97万张，较前周下降7.02%，认沽-认购成交比1.02，相对前周下降且高于历史均值，上周认沽认购持仓比0.99，较前周上升且高于历史均值 [1] - 华泰柏瑞300ETF期权日均成交104.54万张，日均持仓量132.5万张 [1] - 南方中证500ETF期权日均成交135.54万张，日均持仓量131.99万张 [1] - 华夏上证科创50ETF期权日均成交135.42万张，日均持仓量218.95万张 [1] - 深证100ETF期权日均成交11.53万张，日均持仓量11.98万张 [1] - 创业板ETF期权日均成交241.61万张，日均持仓量169.54万张 [1] - 沪深300股指期权日均成交8.84万手，日均持仓量16.91万手 [1] - 中证1000股指期权日均成交19.44万手，日均持仓28.65万手 [1] 隐含波动率情况 - 金融期权方面，沪深300股指期权隐含波动率13.89%，较一周前下降2.10%；50ETF期权隐含波动率11.84%，较一周前下降2.43%；中证1000股指期权隐含波动率17.75%，较一周前下降2.11% [2] - 商品期权方面，原油期权隐含波动率17.09%，较一周前下降0.86%；碳酸锂期权隐含波动率37.43%，较一周前下降6.50%；螺纹钢期权隐含波动率18.17%，较一周前下降4.44%；纯碱期权隐含波动率22.01%，较一周前下降1.01%；黄金期权隐含波动率18.17%，较一周前下降4.44%；白银期权隐含波动率31.18%，较一周前下降0.09%；棕榈油期权隐含波动率17.36%，较一周前上升0.01%；豆油期权隐含波动率12.16%，较一周前下降0.45%；菜油期权隐含波动率14.84%，较一周前上升1.39%；橡胶期权隐含波动率17.87%，较一周前上升0.24% [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价88,740，涨1,530，涨跌幅1.75%，成交量9.45万手，持仓量21.83万手 [3] - 铝最新价21,780，涨270，涨跌幅1.26%，成交量12.77万手，持仓量26.07万手 [3] - 锌最新价22,470，涨115，涨跌幅0.51%，成交量9.42万手，持仓量10.15万手 [3] - 铅最新价17,080，涨45，涨跌幅0.26%，成交量4.34万手，持仓量4.79万手 [3] - 镍最新价117,010，跌150，涨跌幅 -0.13%，成交量8.59万手，持仓量12.73万手 [3] - 锡最新价305,980，涨4,480，涨跌幅1.49%，成交量16.49万手，持仓量5.64万手 [3] - 氧化铝最新价2,671，跌47，涨跌幅 -1.73%，成交量18.69万手，持仓量36.02万手 [3] - 黄金最新价959.82，涨9.20，涨跌幅0.97%，成交量18.97万手，持仓量20.21万手 [3] - 白银最新价13,191，涨648，涨跌幅5.17%，成交量163.13万手，持仓量46.78万手 [3] - 碳酸锂最新价94,640，跌340，涨跌幅 -0.36%，成交量14.33万手，持仓量26.37万手 [3] - 工业硅最新价9,130，涨5，涨跌幅0.05%，成交量19.79万手，持仓量21.18万手 [3] - 多晶硅最新价56,425，涨370，涨跌幅0.66%，成交量18.13万手，持仓量14.48万手 [3] - 螺纹钢最新价3,124，涨26，涨跌幅0.84%，成交量68.09万手，持仓量97.23万手 [3] - 铁矿石最新价796.50，涨4.50，涨跌幅0.57%，成交量25.29万手，持仓量39.10万手 [3] - 锰硅最新价5,612，跌12，涨跌幅 -0.21%，成交量11.32万手，持仓量31.52万手 [3] - 硅铁最新价5,376，跌4，涨跌幅 -0.07%，成交量2.40万手，持仓量9.41万手 [3] - 玻璃最新价1,039，跌13，涨跌幅 -1.24%，成交量185.94万手，持仓量141.40万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.83 [4] - 铝成交量PCR为0.35，持仓量PCR为0.61 [4] - 锌成交量PCR为0.98，持仓量PCR为0.96 [4] - 铅成交量PCR为0.60，持仓量PCR为0.75 [4] - 镍成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.59 [4] - 锡成交量PCR为0.35，持仓量PCR为0.58 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.22，持仓量PCR为0.23 [4] - 黄金成交量PCR为0.51，持仓量PCR为0.61 [4] - 白银成交量PCR为0.61，持仓量PCR为1.13 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.67，持仓量PCR为0.99 [4] - 工业硅成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.43 [4] - 多晶硅成交量PCR为1.00，持仓量PCR为1.41 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.51，持仓量PCR为0.56 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.78，持仓量PCR为1.65 [4] - 锰硅成交量PCR为1.01，持仓量PCR为0.73 [4] - 硅铁成交量PCR为0.79，持仓量PCR为0.80 [4] - 玻璃成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.39 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力点90,000，支撑点84,000 [5] - 铝压力点22,000，支撑点21,000 [5] - 锌压力点23,000，支撑点22,000 [5] - 铅压力点18,000，支撑点17,000 [5] - 镍压力点120,000，支撑点110,000 [5] - 锡压力点335,000，支撑点290,000 [5] - 氧化铝压力点3,000，支撑点2,700 [5] - 黄金压力点1,000，支撑点904 [5] - 白银压力点13,000，支撑点10,000 [5] - 碳酸锂压力点110,000，支撑点90,000 [5] - 工业硅压力点10,000，支撑点8,500 [5] - 多晶硅压力点60,000，支撑点50,000 [5] - 螺纹钢压力点3,700，支撑点3,000 [5] - 铁矿石压力点900，支撑点700 [5] - 锰硅压力点6,000，支撑点5,500 [5] - 硅铁压力点5,800，支撑点5,400 [5] - 玻璃压力点1,620，支撑点1,000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率14.83，加权隐波率16.35 [6] - 铝平值隐波率9.11，加权隐波率10.42 [6] - 锌平值隐波率9.38，加权隐波率10.67 [6] - 铅平值隐波率11.21，加权隐波率13.80 [6] - 镍平值隐波率13.56，加权隐波率18.11 [6] - 锡平值隐波率24.13，加权隐波率26.89 [6] - 氧化铝平值隐波率16.81，加权隐波率23.08 [6] - 黄金平值隐波率20.59，加权隐波率22.94 [6] - 白银平值隐波率35.84，加权隐波率36.29 [6] - 碳酸锂平值隐波率33.54，加权隐波率36.91 [6] - 工业硅平值隐波率24.25，加权隐波率27.09 [6] - 多晶硅平值隐波率35.20，加权隐波率38.54 [6] - 螺纹钢平值隐波率12.03，加权隐波率14.38 [6] - 铁矿石平值隐波率17.96，加权隐波率20.13 [6] - 锰硅平值隐波率11.32，加权隐波率13.54 [6] - 硅铁平值隐波率13.94，加权隐波率15.41 [6] - 玻璃平值隐波率30.60，加权隐波率34.12 [6] 各品种期权策略建议 有色金属 - 铜期权构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [7] - 铝期权构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [8] - 锌期权构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [8] - 镍期权构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] - 锡期权构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银期权构建看涨期权牛市价差组合策略、偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 锰硅期权构建做空波动率策略 [14] - 工业硅期权构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃期权构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]