整体市场表现 - 1月19日早盘，A股三大指数相继翻红，沪指涨0.50%，深成指涨0.60%，创业板指涨0.39% [2] - 电工电网、特高压、石油化工、餐饮旅游等板块表现活跃，AI应用、互联网、教育、文化传媒等板块震荡调整 [2] - 港股三大指数震荡调整，恒生指数下跌226.80点或-0.84%，恒生国企指数下跌61.18点或-0.66%，恒生科技指数下跌44.28点或-0.76% [3] - 港股部分个股涨幅居前，蔚来-SW涨2.51%，比亚迪股份涨2.22%，百度集团-SW涨2.13% [3] 电工电网板块强势拉升 - 电工电网板块强势拉升，多股涨停，包括双杰电气20%涨停，广电电气一分钟涨停，汉缆股份、森源电气、中国西电等涨停 [4] - 板块内多只个股涨幅显著，双杰电气涨20.00%，亿能电力涨17.44%，卡倍亿涨15.24%，华自科技涨13.83%，明阳电气涨12.71% [5] - 其他涨幅居前的个股包括红相股份涨10.95%，汉缆股份涨10.09%，森源电气涨10.08%，大连电瓷涨10.05%，积成电子涨10.04%，中国西电涨10.04%，广电电气涨10.04%，保变电气涨10.03%，许继电气涨10.02%，起帆电缆涨10.01%，平高电气涨10.00%，华明装备涨9.99% [5] - 消息面上，2025年我国对欧盟出口风力发电机组增长65.9%，出口直流充电桩和储能电池等电工器材增长25.4% [6] - 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40% [6] AI应用方向震荡调整 - AI应用方向走低，互联网、文化传媒、AI医疗等方向跌幅居前 [7] - 个股方面，三维通信、人民网、视觉中国、岩山科技、直真科技等多股跌停 [7] - 具体个股表现，三维通信跌-10.01%，人民网跌-9.98%，视觉中国跌-9.40%，引力传媒跌-9.38%，新华网跌-8.65%，浙文互联跌-6.97%，东方明珠跌-6.41% [8] - 银河证券表示，AI应用关注度提升，传统SEO逐步迈入GEO驱动AI商业化闭环进程，有望推动应用端从技术验证期到商业价值兑现期 [9] - AI应用商业化逻辑有望率先在B端应用中放量，GEO引领AI应用行情在于品牌对于AI时代流量控制权的争夺 [9] - AI模型在企业内部应用降本增效效果已逐渐显现，建议重点关注AI应用在B端应用的爆发 [9] 锋龙股份实现14连板 - 1月19日，锋龙股份复牌涨停，连续14个交易日实现涨停 [10] - 自2025年12月17日以来，锋龙股份累计大涨280% [10] - 公司公告表示，股票价格已严重脱离公司基本面情况，存在市场情绪过热、非理性炒作风险，未来可能存在股价快速下跌的风险 [10] - 公司主营业务为园林机械零部件、汽车零部件和液压零部件的研发、生产和销售，截至目前未发生重大变化 [10] - 公司披露控制权拟变更事项进展，控股股东、实际控制人及其一致行动人与优必选签署了股份转让协议，交易完成后公司控制权将发生变更 [10] - 优必选已将100,826,800.00元存入指定账户作为要约收购的履约保证金，目前相关程序均未履行完毕，交易完成尚存在不确定性 [10] - 公司进一步说明，未来36个月内优必选不存在通过上市公司重组上市的计划或安排，未来12个月内优必选不存在资产重组计划，截至目前优必选不存在资产注入计划 [10]

宏观市场与资金流向 - A股市场近期成交额创下新高，但监管引导下市场情绪降温，进入震荡整固阶段，此轮调整被视为良性调整 [1][16] - 从宏观视角看，居民储蓄正持续从存款、债券等低收益资产向权益市场迁移，形成结构性“流动性再配置” [1][16] - 央行已明确表态“降准降息仍有空间”，预示流动性环境将持续宽松 [1][16] - 前期过热的A股题材炒作退潮后，资金有望向估值更具吸引力、基本面更扎实的港股市场转移 [1][16] - 本轮增量资金大量通过ETF形式集体入场，形成了资金流向与价格发现相互促进的正向循环机制 [1][16] - ETF已成为高效的资产配置中枢，在场外资金追求稀缺资产过程中，可能产生更多由ETF带动的行情，港股ETF重要性日益凸显 [1][16] 港股互联网板块投资逻辑 - 与缺乏稳定业绩支撑的部分A股题材不同，港股互联网龙头在AI商业化方面已展现出显著的先发优势，众多AI应用正迅速从技术愿景转变为商业现实 [2][19] - 港股互联网板块估值吸引力突出：港股通互联网指数市盈率(PE)约为26倍，处于历史分位数34%的水平 [3][20] - 对比全球主要指数，纳斯达克指数PE高达42倍（历史分位数72%），A股创业板指PE约为43倍（历史分位数51%），港股互联网板块呈现明显估值洼地 [3][20] - 这种估值洼地为追求成长性或厌恶高估值的场外资金提供了极高的赔率空间 [5][22] 阿里巴巴的AI布局与生态赋能 - 作为港股互联网ETF(513770)的第一大权重股，阿里巴巴占比逾15%，其AI布局正引领叙事升级 [5][22] - 1月15日，阿里正式推出千问任务助理1.0，支持应用开发、办公、学习辅导等400多项数字任务，未来将全面免费开放 [7][24] - 阿里通过系统级对接，深度整合了淘宝、支付宝、飞猪、高德等生态核心业务，成为全球首个实现多品类AI购物功能的科技公司 [8][25] - 用户通过一句指令即可实现点外卖、订机票、跨平台购物等全链条闭环交易，标志着阿里AI从“聊天工具”迈入“AI Agent时代” [9][26] - 千问C端事业群总裁提到，未来两年数字世界60%–70%的常规任务将由AI直接完成，创造性任务也将因AI深度参与而显著提效 [11][28] - 申万宏源证券指出，阿里兼具顶级模型与丰富大消费生态，通过通义千问与电商生态深度结合，有望成为AI时代的超级入口 [11][28] - “AI大模型 + 生态”的模式是互联网企业AI价值重估的核心逻辑，AI技术转化为业务赋能与流量增量 [11][28] - 阿里通过“AI + 云”的飞轮效应重塑增长逻辑，阿里云目标力争斩获2026年中国AI云市场80%的增量份额 [12][29] - 随着“智能体商业”时代到来，市场评价标准将从“流量/履约”转向“入口、数据与交付能力”，阿里有望实现向“AI应用”的估值跃迁 [12][29] AI健康赛道与生态溢出效应 - AI对生态伙伴有价值溢出效应，例如阿里健康作为阿里系医药电商旗舰，将有望受益于千问App的生态导流 [11][28] - 2025年12月，蚂蚁集团宣布“蚂蚁阿福”AI健康应用品牌升级，当前月活跃用户已达3000万 [11][28] - AI医疗Agent蕴含从咨询、购药到保险理赔的闭环商业潜力，阿里健康、京东健康等龙头平台将率先承接高频健康管理需求 [11][28] - 全球范围内，AI健康赛道已成为科技巨头构建核心护城河的战略高地 [12][29] - 谷歌于1月13日展示了其医疗AI领先储备，包括开源多模态指令微调模型MedGemma 1.5 4B及医疗语音转写模型MedASR [12][29] - OpenAI通过收购医疗保健企业Torch，试图将其技术深度整合至ChatGPT Health [12][29] - 苹果计划在iOS 26.4系统中引入AI Agent，重塑健康应用生态 [12][29] 新一轮互联网行情与竞争格局 - 阿里千问App的全面升级，标志着2026年互联网入口争夺战正式打响 [14][31] - 与2025年初相比，当前大模型在深度推理稳定性与工具调用能力上已实现质的飞跃，为行情持续性提供支撑 [14][31] - 这场竞争直接关系到企业在AI时代的生态话语权，是各方必争的战略高地 [14][31] - 尽管腾讯依托社交业务积累了极强的用户黏性，但面对阿里、抖音等强势AI超级入口的流量分流，其业务防线正遭遇挑战，预计腾讯将加速推出更具竞争力的AI入口产品 [15][31] - 市场行情将从“阿里单点驱动”转向“多龙头齐发力”的格局，进一步强化板块成长逻辑 [15][31] 港股互联网ETF(513770)配置价值 - 港股互联网ETF(513770，场外联接：017126)成分股精准锁定科技龙头，并涵盖深度赋能的生态体系业务 [1][16] - 该ETF不仅纳入了阿里巴巴等平台型巨头，也包含了阿里健康等垂类应用领军者 [2][17] - 前十大重仓持股净值占比总计93.84%，具体包括：阿里巴巴-W(15.17%)、腾讯控股(14.55%)、小米集团-W(12.26%)、美团-W(10.93%)、快手-W(4.27%)、商汤-W(4.21%)、京东健康(4.14%)、哔哩哔哩-W(3.97%)、贝壳-W(3.78%)、金蝶国际(3.42%) [7][24] - 该ETF实现了对腾讯、阿里、美团、小米、快手等核心龙头的全覆盖，还兼顾了阿里健康、京东健康、平安好医生及阅文集团等产业链标的 [15][31] - 这种组合配置分散了单一个股波动风险，无需跟踪复杂业务进展，能全面捕获从大模型研发到垂直场景应用的全产业链收益 [15][31]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年互联网行业或进入以AI变现兑现和反内卷政策下竞争格局优化为核心驱动的业绩成长期 市场对中国互联网企业的底层技术实力和全球化盈利前景信心有望增强 业务线整合协同与AI赋能或成为业绩及估值驱动因素[4][13] - AI模型厂商基于chatbot的商业化和生态化或进入加速阶段 谷歌、OpenAI等巨头近期动作频繁 积极推动支付闭环与广告变现[5][6][31] 根据目录总结 1、 互联网：AI商业化与反内卷政策共振 - **行业表现**：本周（2026年1月12日-1月16日）恒生互联网科技业指数上涨3.7% 跑赢恒生科技指数（涨2.4%）和恒生指数（涨2.3%） 其中阿里巴巴-W上涨13.4% 哔哩哔哩-W上涨16.4%[13] - **AI应用进展**：阿里巴巴千问APP上线400多项办事功能 从聊天对话迈入“AI办事时代” 接入淘宝、支付宝等生态 实现点外卖、购物等交易闭环 截至2026年1月 千问App C端月活跃用户超过1亿[15][18] - **反内卷政策**：国务院及国家市场监管总局近期对外卖平台和在线旅游行业展开反垄断调查 平台竞争有望回归服务体验与效率提升[22] - **多模态机会**：快手旗下AI视频生成平台可灵AI在2025年12月单月收入突破2000万美元 对应年度经常性收入达2.4亿美元[23] 2、 AI：模型厂商基于chatbot的商业化和生态化或进入加速阶段 - **谷歌动态**：1月11日 Google宣布Gemini接入沃尔玛及山姆会员店 并发布通用商业协议用于为搜索和Gemini提供智能购物能力 旨在强化适用性、探索“分佣”模式、构建“购物图谱”护城河并改善AI搜索“零点击率”痛点[5][24] - **OpenAI动态**：1月16日 OpenAI将月费8美元的“ChatGPT Go”订阅套餐推广至所有服务地区 并开始向部分美国用户测试广告投放 标志着其商业化重大转变[5][25] - **行业趋势**：从谷歌、OpenAI及千问的密集更新来看 模型大厂正更积极地围绕chatbot进行商业化及生态建设 谷歌凭借搜索领先地位和苹果接入Gemini有望维持龙头优势 OpenAI的广告尝试可能改变搜索广告市场格局[6][31] 3、 周度数据更新 - **市场表现**：本周恒生指数上涨2.34% 在全球主要市场中涨幅靠前 恒生传媒指数涨幅居前 本周上涨5.99%[32][38] - **资金流向**：本周港股通成交净流入89.92亿元人民币 环比减少69% 腾讯控股、阿里巴巴-W、快手-W资金净流入居前 分别为54.5亿港元、44.2亿港元、27.6亿港元[35][36] - **AH股溢价**：本周恒生沪港通AH溢价指数为120.43 环比有所下降 该指数或已触底[42] 4、 投资建议 - **互联网**：关注AI商业化及应用场景拓展 推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW 受益标的腾讯控股[45] - **计算机**：AI需求可预见性提升 软件侧孕育机会 重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业 受益标的包括金蝶国际、百融云、北森控股、第四范式等[45] - **汽车与自动驾驶**：国内L3级获准入试点许可 高阶智驾商业化有望迎来拐点 Robotaxi有望加速落地 受益标的包括整车（小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉）、自动驾驶解决方案（百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W）及零部件（地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W）[45]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [6] 报告核心观点 - 台积电财报亮眼，3纳米制程需求旺盛且资本开支大幅加码，直接印证了AI需求的长期性和可持续性 [2][6][9] - OpenAI宣布在ChatGPT中引入广告功能，开启商业化破局之路，以应对巨大的盈利压力和基础设施建设投入 [2][6][10] - 三大存储器厂商（三星、SK海力士、美光）计划扩产，但预计产能仍难以满足市场需求，存储超级周期将持续 [2][6][11] 周观点总结 - **台积电业绩与展望**：2025年第四季度，台积电营收337亿美元，环比增长1.9%，毛利率62.3%，环比增长2.8%，均超出指引上限 [6][9] - **台积电制程结构**：3纳米制程收入占比大幅提升至28%，环比增长5%，7纳米及以下先进制程营收占比达到77% [6][9] - **台积电未来指引**：预计2026年第一季度毛利率中枢将进一步提升至64%，未来五年AI服务器收入增速将从40%-50%区间中段提升至50%-60%中高区间 [6][9] - **台积电资本开支**：资本开支计划激增至520-560亿美元，其中70%-80%用于先进制程（2纳米、A16），10%-20%用于先进封装 [6][9] - **OpenAI商业化压力**：ChatGPT月活用户已逼近10亿，但仅有5%的用户支付了20美元/月或更贵的订阅费用，2025年上半年亏损高达80亿美元，未来5年基础设施投入预计超过1万亿美元 [6][10] - **OpenAI广告策略**：将在免费版和入门订阅级中引入交互性广告，旨在转化95%的免费用户价值，并强调广告不会干扰回答的客观性 [6][10] - **存储器厂商扩产计划**：2026年，三星DRAM产量预计提高至800万片晶圆，同比增长5%；SK海力士DRAM产量预计增长约8%至约648万片；美光年产量预计约为360万片，与2025年持平 [6][11] - **存储器市场判断**：尽管三大厂商产能有所提高，但与市场需求之间仍存在巨大缺口，存储超级周期预计将持续 [6][11] 一周行情回顾总结 - **大盘指数表现**：在2026年1月10日至1月17日期间，恒生指数上涨2.34%，恒生科技指数上涨2.37%，道琼斯工业指数下跌0.29%，纳斯达克指数下跌0.66% [12][13][14] - **板块指数表现**：同期，恒生互联网科技业指数上涨3.73%，HK网络游戏指数上涨3.65%，HK AIGC概念指数大幅上涨21.97%，纳斯达克中国金龙指数上涨0.32% [14][15] - **港股个股表现**：哔哩哔哩-W周涨幅16.4%，阿里巴巴-W周涨幅13.4%，阅文集团周涨幅7.4% [17][18] - **美股个股表现**：1药网周涨幅83.4%，超微半导体（AMD）周涨幅14.1%，极光周涨幅12.5% [17][22] AI行业要闻总结 - **SK海力士技术突破**：宣布推出5-Bit NAND闪存技术，相比传统PLC闪存读取速度快了20倍，能更好满足AI训练与推理对高速大容量存储的需求 [24] - **科技巨头IPO动态**：Anthropic、OpenAI和SpaceX同步启动IPO计划，估值预计分别达3500亿美元、5000-7500亿美元和8000亿-1万亿美元 [24] - **大模型技术演进**：Deepseek提出Engram条件记忆模块，旨在通过“计算+记忆”的架构降低大模型推理成本，特别适合长文本处理 [25] - **OpenAI业务扩张**：以约1亿美元收购AI医疗初创公司Torch，并确认其硬件项目首款产品为代号“Sweetpea”的AI音频设备，向软硬件一体化转型 [25] - **移动AI生态合作**：苹果与谷歌达成协议，将在2026年推出的新一代Siri中采用谷歌的Gemini AI模型，以弥补自身AI技术短板 [26] 投资建议总结 - **算力方向**：推荐英伟达（NVDA.O）、台积电（TSM.N）、阿斯麦（ASML.O）、博通（AVGO.O）、迈威尔（MRVL.O） [26][28] - **云厂商方向**：推荐微软（MSFT.O）、亚马逊（AMZN.O）、谷歌（GOOGL.O） [26][28][30] - **AI应用方向**：推荐AI Agent方向受益的苹果（AAPL.O）、高通（QCOM.O）、联想集团（0992.HK）、小米集团（1810.HK），以及Physical AI方向受益的特斯拉（TSLA.O） [26][28][30] - **AI社交方向**：推荐腾讯控股（0700.HK）、Meta（META.O）、谷歌（GOOGL.O） [27][28][30]

文章核心观点 - AI行业正从理想主义走向现实主义，商业化压力迫使头部公司如OpenAI探索“订阅+广告”的双轮驱动模式，这标志着行业发展的关键转折点 [19] - 对话式原生广告的引入可能改变AI提供“最优”答案的标准，存在将商业推广包装成客观建议的风险，从而影响信息质量和用户决策 [14] - 广告的加入可能加剧信息茧房效应，并可能在未来导致信息获取质量与用户财富水平挂钩，形成新的数字鸿沟 [14][16] 广告形式与特点 - OpenAI测试的广告形式为对话式原生广告，即在回答中自然地提及赞助品牌并标注“sponsored”，这种形式比传统搜索广告更隐蔽 [4][5] - 这种软植入广告被认为是广告形式的“天花板”，因其隐藏在看似客观的对话中，不易被用户察觉 [5] 商业化压力与动因 - OpenAI面临巨大的财务压力，公司去年亏损超过50亿美元，且预计今年亏损将进一步扩大 [8] - 尽管获得了微软130亿美元的投资，但该投资附有对赌协议，要求OpenAI证明其商业化“造血能力”，不能持续作为“烧钱机器” [8] - ChatGPT Plus每月20美元的订阅收入难以覆盖高昂的算力成本，每次对话成本可能达几美分，利润率支撑不起其数千亿美元的估值 [8] - 竞争压力加剧，谷歌Gemini等对手在整合AI与搜索方面具有天然的商业化优势，迫使OpenAI必须加速商业化进程以保持市场份额 [8] 商业化路径的转变 - OpenAI加广告被视为从“订阅制为主”向“订阅+广告”双轮驱动模式的主动调整 [9] - 采取此模式的原因是潜在用户规模差异巨大：全球愿意每月支付20美元的用户可能仅数千万，而能忍受广告的免费用户可能达数十亿 [9] - 选择在当前时间点加入广告是策略性的，旨在在免费用户基数庞大但增长放缓时，实现存量用户变现并倒逼部分用户升级付费 [9] 国内AI行业的预期发展 - 国内AI产品如百度的文心一言、阿里的通义千问、字节的豆包预计都将跟进加入广告，这只是时间问题 [12] - 国内大厂拥有成熟的广告业务基因（如搜索、电商、信息流广告），会自然延伸到其AI产品中 [12] - 国内AI广告玩法可能更“花”，利用更精准的用户对话数据和算法，实现深度个性化的广告推荐 [12] 对用户与信息生态的潜在影响 - AI答案的“最优”标准可能因广告主付费而改变，广告内容可能被包装成“专业建议”，类似于搜索引擎的竞价排名但更隐蔽 [14] - 基于用户数据的“千人千面”能力可能被用于“精准收割”，即根据用户的消费能力、兴趣偏好进行差异化广告推荐 [14] - 可能导致“信息分层”：免费版AI推广告，付费版提供更纯净答案，顶级会员获得最客观的AI，使得信息质量与财富挂钩 [14] - 广告的加入会强化算法已有的信息茧房效应，广告主会不断巩固用户的现有偏好，限制其接触多元信息 [16] - 长远来看，若结合脑机接口等技术，广告甚至可能以更直接的方式影响用户意识 [16] 给用户的实用建议 - 学会识别AI中的广告内容，注意“sponsored”标识，并对推荐保持质疑，主动询问其他选择 [18] - 对于使用AI进行重要决策的重度用户，考虑付费购买相对纯净、无广告干扰的答案服务 [18] - 进行多源验证，同时咨询多个AI模型（如ChatGPT、Claude、Gemini）并交叉比对答案，以降低单一信息源带来的偏见或误导风险 [18] 对行业健康发展的展望 - 健康的商业模式应平衡公司生存与用户体验，包括：免费版明确标注广告、付费版价格合理且纯净、对广告内容进行严格审核 [20] - 未来可能有AI公司效仿苹果“不靠卖用户数据赚钱”的理念，通过提供“贵但干净”的高质量服务来吸引高端用户 [20] - 技术的最终影响取决于使用方式，是造福人类还是收割用户，关键在于行业如何把握平衡 [20]

OpenAI推出ChatGPT广告测试 - 公司宣布将在未来几周于美国测试ChatGPT广告，测试对象为免费和入门级订阅用户，而Plus、Pro、Business及Enterprise订阅用户将不包含广告 [1] - 广告初期将出现在与用户对话相关的场景，例如在回答底部展示赞助商提示，所有广告都会清晰标注并与原始回答分开呈现 [6] - 公司同步调整订阅体系，全球上线低价档订阅ChatGPT Go，月费8美元，提供比免费版多10倍的消息额度、文件上传和图像生成功能 [3] 商业化策略与产品体系调整 - 公司构建三层用户订阅体系：入门级为8美元/月的ChatGPT Go，进阶级为20美元/月的ChatGPT Plus，旗舰级为200美元/月的ChatGPT Pro [3] - 公司CEO奥尔特曼表示，很多人想使用AI但不愿付费，希望此商业模式能成功，并强调绝不接受金钱交易影响ChatGPT的答案 [7] - 公司称广告业务是为了支持其确保AGI造福全人类的使命，并努力让广告对用户更有用，同时承诺用户数据和对话受严格保护，不出售给广告商 [6][8][9] 公司面临的财务与增长压力 - 截至2025年12月，ChatGPT周活跃用户接近9亿，但只有5%的周活跃用户付费订阅了每月20美元或200美元的套餐 [13] - 2025年底OpenAI年化营收预计为200亿美元，但2025年第三季度亏损超过120亿美元，公司预计未来多年内仍难以实现盈利 [13] - 公司正计划在2026年进行新一轮融资，目标高达1000亿美元，估值可能从5000亿美元推高至8300亿美元，投资人需要看到更明显的商业化可能 [14] 行业背景与竞争动态 - 除OpenAI外，竞争对手谷歌也开始测试在AI购物工具中引入个性化优惠广告，该模式由其Gemini模型驱动 [12] - 行业分析认为，2026年是AI商业化关键年，云服务和广告是目前确定性最高的两个方向，而C端付费有赖于产品能否提供明确、可重复、可量化的价值 [12] - 国内大模型厂商广告业务负责人认为，C端大模型对话类应用的广告业务跑一段时间后，未来会有更多厂商跟进 [1] 用户与市场反应 - 有用户对广告表示反感，认为在AI聊天中投放广告如同在心理咨询师办公室竖广告牌，并担忧隐私问题 [9] - 也有少数网友认为从商业化角度无可厚非，C端互联网产品最好的盈利模式就是广告 [12] - 广告营销从业者预计，未来AI回答将出现少量明确标注的广告，但不会像搜索引擎竞价广告那样大量且靠前 [1]

千问App战略升级与功能发布 - 千问App于1月15日宣布全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务，实现了从消费规划到交易执行的闭环 [1] - 公司提出AI助理不应局限于对话框，应能自主行动、执行任务并交付结果，此次升级上线超400项AI办事功能，成为全球首个能完成真实生活复杂任务的AI助手 [1] - 上线两个月，千问C端月度活跃用户突破1亿 [17] AI购物与生活服务功能 - 核心功能包括AI点外卖和AI购物，例如用户可通过一句话指令让千问App调用淘宝闪购下单40杯茶饮，无需跳转即可完成支付 [2] - 在购物推荐上，App能根据用户需求推荐商品（如耳机），并附上推荐理由、参数和风评，但目前消费电子等品类已率先接入，其他品类将陆续上线 [4][8] - 接入了支付宝政务服务，上线签证、户口、公积金等50项民生服务，用户可通过自然语言指令直接获取政策解读并直达办理入口 [10] 与竞争对手豆包的战略路径对比 - 千问App选择在阿里自有生态内打造服务闭环，规避了跨平台封禁风险并保障了服务流畅性 [2][11] - 字节跳动的豆包助手则试图通过获取手机系统底层权限实现跨应用调度，但遭遇了微信、淘宝等多个超级App的“围剿”，导致用户账号被封、触发平台风控等问题，最终其AI自动化操作功能在高敏感场景受到限制 [9][10][11] - 豆包近期也显露出向“内部生态”靠拢的趋势，如支持向抖音电商导流，但在复杂购物场景仍需跳转至抖音App完成闭环 [17] 战略优势与潜在挑战 - 优势在于阿里在算力、算法、数据和应用生态上的全面条件，尤其是丰富的用户和商品数据，为千问提供了充足训练基础 [9] - 阿里生态覆盖衣食住行等多场景业务，整合更顺畅，且因处于同一集团的数据与合规框架内，规避了跨企业数据流转的敏感问题 [11] - 潜在挑战是深度绑定阿里生态可能构筑“围墙”，使同业态竞争者不愿使用千问，公司未来需表明自身独立性以应对 [15] - 电商平台依赖流量分配赚取广告费的商业逻辑可能受到冲击，但专家认为消费习惯改变需要时间，未来五年内影响有限，且为公司探索多元盈利模式提供了时间窗口 [16] 行业影响与未来展望 - 此次升级被视为AI从“对话问答”迈向“自主执行”的关键转折点，揭示了AI商业化中技术理想需要开放协同与商业竞争要求护城河的核心矛盾 [2][17] - 专家认为，千问与阿里生态的打通将深度改变电商和外卖行业，使消费过程更简化，AI能直接将合适产品匹配给相应人群 [14] - 对于公司而言，接入自身生态业务的核心价值在于掌控流量入口，确保流量进入的成本可控，这是互联网核心逻辑的关键 [16] - 研究机构数据显示，截至2025年12月中旬，豆包周活跃用户数达1.55亿，在全市场AI原生App中位居榜首 [17]

快手-W第四季度业绩预期 - 根据朝阳永续截至2026年01月15日的数据，市场对快手-W第四季度的营业收入预测区间为382.92亿元至404.71亿元，同比增长8.2%至14.4% [1][8] - 市场对第四季度的净利润预测区间为38.86亿元至49.05亿元，同比变动幅度为-2.2%至23.4% [1][8] - 市场对第四季度的经调整净利润预测区间为50.16亿元至57.27亿元，同比增长6.7%至21.8% [1][8] - 卖方机构预测的平均值为：营业收入390.81亿元（同比增长10.4%），净利润46.07亿元（同比增长15.9%），经调整净利润54.15亿元（同比增长15.2%） [3][10] - 卖方机构预测的中位数为：营业收入388.96亿元（同比增长9.9%），净利润46.70亿元（同比增长17.5%），经调整净利润54.07亿元（同比增长15.0%） [3][10] - 多家券商近期发布了具体预测，例如东方证券预测营业收入388.45亿元（同比增长9.8%），净利润48.99亿元（同比增长23.3%）[3][10]，华安证券预测营业收入404.71亿元（同比增长14.4%），净利润49.05亿元（同比增长23.4%）[11] 快手-W最新业务进展与AI技术 - 公司在AI技术领域取得显著进展，推出了可灵AI视频O1系列模型和Keye-VL-671B-A37B大语言模型，展现了在多模态视频和大语言模型领域的领先地位 [5][13] - 可灵AI视频O1系列模型是全球首个统一多模态视频大模型，集成了文生视频、图生视频、视频编辑等功能 [5][13] - Keye-VL-671B-A37B大语言模型在多项核心基准测试中全面领跑，通用视觉理解表现突出 [6][13] - 第三季度，公司用户规模持续增长，平均日活跃用户达4.16亿，月活跃用户达7.31亿，日均用户使用时长达134.1分钟 [6][13] - 第三季度核心商业收入同比增长19.2%，其中线上营销服务收入为201.02亿元，其他服务收入为58.78亿元，电商业务商品交易总额同比增长15.2% [7][14] - AI商业化能力持续加强，OneRec和G4RL模型的应用推动了线上营销服务收入增长，OneSearch架构提升了电商搜索体验 [5][14] - 可灵模型的商业化持续推进，第三季度收入超过3亿元，新模型降低了视频生成成本近30% [7][15] 快手-W第三季度业绩表现 - 根据华安证券观点，公司第三季度营收和经调整净利润分别同比增长14.2%和26.3%，业绩表现亮眼 [7][15] - 第三季度电商业务商品交易总额同比增长15.2%，泛货架电商商品交易总额占比超过32% [7][15] - AI技术在内容生产、提效和商品匹配效率上赋能商家，提升了转化效率和用户信任感 [7][15] - 第三季度线上营销收入同比增长14.0%，AIGC技术为线上营销带来超过30亿元的消耗 [7][15] - 公司的内外循环业务均受益于AI技术，提升了营销推荐效率和产品素材优选能力 [7][15]

文章核心观点 - 阿里千问通过全面接入淘宝、支付宝、高德等生态业务，上线400多项新功能，实现了从“聊天助手”向“办事助理”的战略转型，标志着AI从“给建议”进入“给结果”的办事时代 [2] - 此次更新的核心在于千问首次系统性地触碰了“交易”，使其从实验产品进入真正的业务验证期，并可能成为模型应用商业化落地的新范式 [3][4] - 千问正试图将自己打造为承载阿里生态能力的统一前端和AI交易入口，这一定位选择深度受制于阿里的成本结构与财务约束，其目标是探索一条可被解释、可审计的变现路径 [1][8][22][23] 千问产品战略升级 - 功能层面：千问全面接入阿里生态，一口气上线点外卖、买东西、订机票等400多项新功能，横跨生活、工作和教育场景 [2] - 定位转变：产品从“聊天助手”转向“办事助理”，从“给建议”走向“给结果”，旨在成为能帮用户办事的AI [2][6] - 生态闭环：用户提出需求后，千问直接调用阿里体系内能力（如淘宝闪购的地址、本地供给的商品、支付宝的支付与履约），使整个交易流程完整留在阿里生态内 [6] 商业化与入口价值验证 - 触碰交易：在阿里体系内，产品一旦触碰交易就意味着进入真正的业务验证期，千问此次更新使其成为国内首个真正承担AI交易入口角色的模型应用 [3][8] - 海外验证：路径已被ChatGPT的“即时结账”（抽佣1%-3%）和谷歌Gemini整合沃尔玛商品所验证，OpenAI预计该功能在2026-2030年间仅免费用户抽成即可达1100亿美元 [9] - 用户行为数据：千问用户主动询问商品推荐的月环比增长300%，证明其正被作为决策辅助工具使用，这是成为入口的重要条件 [11] 用户增长与运营策略 - 用户规模：千问上线两个月，C端月度活跃用户突破1亿，核心用户为学生和白领 [10] - 增长动力：在集团资源倾斜下，其前身通义App日下载量从长期徘徊1万次左右迅速拉升至15万次以上，主要依靠大力推广和用户尝鲜心理 [10] - 投放策略：买量偏短期，未在春节等关键窗口延续大规模拉新，选择与B站等用户画像更精准的平台合作，而非覆盖全民的春晚 [10] 阿里的核心优势与组织准备 - 生态优势：阿里拥有从商品、商家、支付到履约的全链路交易原生能力，组织阻力和接入成本远低于需外挂支付方式的公司 [13] - 组织整合：2025年12月底，阿里组建千问事业群，整合了原属阿里云、通义实验室、淘天集团、高德等多部门的C端团队，明确其作为Agent中枢和统一入口的定位 [15] - 渐进策略：可以采取“渐进性接入”，先从高德等功能性应用试水，再扩展到外卖、电商等复杂场景 [13] 面临的挑战与不确定性 - 用户习惯：点外卖、刷淘宝等行为包含探索、对比和娱乐属性，并非纯效率行为，例如约1700万人每晚逛淘宝但啥都不买，千问若推荐不精准或操作不顺滑可能变成“多此一举”的中转站 [17] - 责任边界：当千问从给建议变成直接下单，责任边界迁移，一旦推荐结果不符预期，用户不满可能指向千问，对其模型理解、风控和解释能力提出极高要求 [17] - 补贴依赖：目前通过“千问爆红包”给予补贴以形成价格优势（如一杯星巴克抹茶可可星冰乐实付18.5元），但补贴收紧后，能否凭“更省心”留住用户仍是未知数 [6][17] 行业对比与战略路径选择 - 阿里路径：选择将千问打造为连接生态的统一前端和显性入口 [21] - 字节路径：更为克制，豆包虽曾宣布接入抖音商城但后续进展不明，AI更像导流工具而非闭环执行者 [16] - 腾讯路径：模型应用（如元宝）在能力和规模上落后于第一梯队，目前处于完善基础设施阶段，尚未稳定到可贸然承接成熟交易 [16] - 路径分化：行业出现两条路线，一是模型应用成为新入口（阿里），二是大模型能力被拆解融入操作系统与App成为“无处不在”的能力（字节豆包手机助手更偏向后者） [21] 财务约束与商业化动机 - 成本压力：云计算、算力采购、模型训练与推理资源会真实反映在财务报表并持续摊销，阿里云利润改善未达预期且面临竞争，无法长期承受高投入低回报 [23] - 变现需求：千问选择“入口”方向，是因能为阿里系应用带来“效率提升”或“收入增量”，是一条可被解释、可审计、易被长期接受的变现路径，以回应资本市场对商业回报的期待 [23]

文章核心观点 - AI聊天机器人（Chatbot/AI Agent）与电商支付环节的打通，形成从对话到下单的完整商业闭环，具有重大价值，并可能重塑下一代电商格局 [1][2] - 相较于北美市场，中国大模型厂商在打通支付权限后更具商业化潜力，主要得益于模型与电商平台的一体化以及更高的商业化积极性 [1][2] - 阿里巴巴凭借其完整的商业生态，其千问APP有望在实现交易闭环方面取得领先优势 [3] 商业模式与战略合作 - Google于1月11日宣布其大模型Gemini接入沃尔玛及山姆会员店，并发布通用商业协议（UCP），旨在为谷歌搜索和Gemini提供智能购物能力 [1] - Google此举有望推动其电商商业模式从Google Shopping的“卖流量”向“分佣金”模式转变 [1] - 通过UCP协议，Google能将用户的搜索行为直接转化为购买行为 [1] - 阿里巴巴的千问APP亦有望实现对话内购物功能 [1] 闭环价值与行业影响 - 从AI Chatbot到实际支付落地的闭环价值意义重大，是下一代电商格局重塑的前兆 [1][2] - 对Google而言，此举可强化Gemini的适用性及用户粘性 [1] - 通过掌握用户的真实购买路径和复购频次，Google能强化其“购物图谱”的数据护城河，并反哺推荐算法 [1] - AI搜索下的广告业务存在“零点击率”痛点，支付环节的落地将直接改善此问题 [1] 海外案例复盘与挑战 - ChatGPT早在2025年9月29日便推出了“即时结账”功能，跑通了购物闭环，首批接入的Etsy、Shopify当日股价大涨 [2] - 但后续未能形成持续性行情，原因包括：北美大模型龙头（如OpenAI、谷歌）与电商龙头（亚马逊）市场割裂，亚马逊会抵制模型厂商渗透支付场景 [2] - 其他原因包括：AI购物支付仅是OpenAI宏大“操作员”计划的子功能，市场关注度在其复杂代理能力；高价值商品的退换保、产品信任度等问题尚未完美解决 [2] 中国市场潜力与优势 - 国内大模型在打通支付权限后的潜力更值得期待 [1][2] - 优势一：模型与电商市场二合一，阿里巴巴与字节跳动等公司本身既是模型大厂，也是电商平台 [1][2] - 优势二：国内企业在AI功能的商业化上积极性更高 [1][2] - 千问APP有望通过Agent调用飞猪或淘宝API，在对话框内完成选购、确认和支付，从搜索选择进化为指令交付 [3] - 大模型有望从聊天机器人向个人Agent形态进化，降低用户认知负担 [3] 阿里巴巴生态优势 - 阿里巴巴拥有电商、旅行、本地生活、物流及支付的完整生态，其千问APP有望率先实现交易闭环 [3] - 未来，随着AI模型及算法差距持续收窄，场景及数据打通能力或成为领先优势 [3] - 需关注后续千问与阿里生态深度整合的进展 [3]