夏令营活动概述 - 2025年香港中文大学（深圳）经管学院与深圳高等金融研究院联合举办为期三天的全国优秀大学生夏令营体验营，活动于7月19日结束 [4] - 活动旨在通过多元沉浸式体验展示经济学理学硕士项目的特色，吸引优秀学生 [4] 第一天活动内容 - 营员报到并入住书院，开启夏令营之旅 [8] - 经济学理学硕士项目主任陈齐辉教授详细介绍专业建设成果与培养方案 [9] - 学长学姐分享实习、科研经历及求职求学心得，内容涵盖数字经济、宏观金融和经济科学方向 [9] - 许士元教授（波士顿大学经济学博士）讲授全英文体验课，结合案例与理论，提升学生对经济学的兴趣 [15][16] 第二天活动内容 - 开营仪式由协理副校长王丛教授、学术院长熊伟教授和副院长艾春荣教授主持，介绍学校办学特色与国际化人才培养理念 [23][25] - 熊伟教授强调经管学院与深高金的师资、科研及硕士项目优势 [25] - 艾春荣教授讲授《进校第一课》，探讨经济学与AI时代的融合，鼓励学生独立思考 [25] - 职业发展中心展示往届毕业生就业数据，体现学院就业支持体系 [25] - 参访OPPO总部（中国华润大厦），校友高姗分享经济学硕士课程对科技/互联网行业求职的帮助，并介绍产品运营岗位工作内容 [30] 第三天活动内容 - 营员参与个人面试考核，展示个人潜力 [37] - 活动结束，期待未来在校园重逢 [37] 校园与设施体验 - 营员参观大学图书馆、体育馆等设施，了解校园布局与未来规划 [19] - 师生交流会中，营员与教授、职业发展中心老师及校友共进晚餐，探讨学术与职业发展 [22]

技术演进与时代划分 - 新技术（AI）已出现但新终端设备尚未普及 当前仍处于移动互联网时代而非AI时代 [1][4] - 历史时代以生产工具命名 PC互联网时代（1995-2009）和移动互联网时代（2010-2020）均以终端设备命名 [1] - 互联网技术早在1969年存在 但直到1990年代与PC结合才成为时代标志 [2] 终端设备现状 - ChatGPT等AI应用仍依赖现有终端（电脑/手机） [3] - 智能眼镜（Meta 2021年）、智能耳机（字节 2024年）、智能手表（出门问问 2015年）尚未成为普及型新终端 [3] - 手表因贴身性及低异物感可能成为潜在新终端方向 [14] 内容体裁演进 - Chat被视为AI时代新体裁 与长视频/图文/短视频/直播并列 [6][15] - 体裁按自然语言程度排序：学术资料→小说→长视频→博客→BBS→微博→短视频→直播（越右侧信息密度越低 用户规模越大） [17] - Chat处于最右侧 潜在用户规模上限达14亿 [18] - 历史表明新体裁先于终端出现（如人人网2005年/微博2009年/知乎2010年均始于PC端） [10] 商业模式变革 - 体裁决定商业模式 Chat适合服务下沉市场及高频低决策场景 [18][20] - 电商领域Chat可能覆盖买菜/充话费/购票等标品场景 占总GMV比例更高 [20] - 百度移动互联网时代掉队因搜索内容体裁（新闻/视频/音乐等）不适配移动端 [16] 产品形态趋势 - ChatGPT可能成为AI时代首个标志性产品 类似移动互联网时代的新浪微博 [13] - 豆包产品形态接近微信 集成真人/虚拟人通讯功能 可能颠覆社交产品格局 [21] - AI时代创作者角色转变为智能体设定与调试者 小说家或成为核心创作者 [22] 技术应用特性 - 大模型最纯粹应用在于Chat体裁 而非"大模型+"模式 [10] - 语音交互普及可能推动终端向无屏设备（手表/耳机）迁移 [13] - 新终端原生应用将利用独特传感器（如手机陀螺仪用于微信摇一摇） [13]

核心观点 - Index Ventures因公开支持"996工作制"引发争议但通过卓越投资业绩证明自身实力在两个月内通过三笔重大交易实现约110亿美元收益[3][4][9] - 公司投资哲学强调"以人为本"注重创业者个人特质而非单纯财务回报通过长期关系建立和深度人才评估实现超额回报[16][17] Figma IPO收益 - Figma以33亿美元开盘价登陆纳斯达克首日股价飙涨250%市值达676亿美元远超2023年200亿美元估值[5] - Index Ventures作为种子轮投资方套现5%股权获1.08亿美元仍持有15%股份价值58亿美元累计投资8650万美元回报率达6800%[5][6] Scale AI并购收益 - Meta以148亿美元收购Scale AI 49%股份Index Ventures作为早期投资者持有超10%股份价值30.2亿美元[6] - 公司选择部分套现获至少14亿美元现金初始B轮投资仅1800万美元回报率达上千倍[6][7] Wiz并购案潜在收益 - 谷歌拟以320亿美元全现金收购网络安全公司WizIndex Ventures持股12%对应资产价值38亿美元累计投资2.45亿美元[8] - 交易面临反垄断调查但分手费从20亿美元增至32亿美元进一步确认估值合理性[8][10] 公司背景与投资策略 - Index Ventures成立于1996年由丹尼·里默主导转型从推动被收购转向推动上市早期投资Skype、MySQL等标杆项目[12][14][15] - 投资方法论注重创业者故事讲述能力、真诚度及从错误中学习的能力通过非传统评估标准识别潜在领袖[16] - 旧金山办公室提供免费驿站服务及高频路演支持创业者"独树一帜"降低创业压力[15] 文化与管理理念 - 公司拥有"最注重业绩的企业文化"LP评价其业绩令人难以置信且具备随意募资能力但保持克制[10] - 官方哲学强调"风险投资是为了人"而非金钱交易关系建立在好奇心、深思熟虑和坚定信念之上[17] - 对"996工作制"的支持源于认为高强度工作能筛选出具有坚定信念的创业者[3][17]

品味的概念与重要性 - "taste"在英文中既指味道、品尝等感官体验，也延伸为品味、审美和欣赏能力[1] - 乔布斯曾严厉批评微软产品缺乏品味，认为其模仿痕迹重且缺少文化内涵[2] - 品味不仅关乎审美高度，更决定发展方向，杨振宁强调学术研究需要清晰的taste作为判断基准[4] 品味的深层价值 - 物理学虽是客观研究，但杨振宁认为主观品味决定科学家对研究方向的判断力[4] - 爱因斯坦案例显示艺术修养（如音乐）能激发超越逻辑的想象力，这种跨界思维推动科学突破[4] - 成功者普遍具备强烈个性，而个性形成与品味深度正相关[7] AI时代的竞争差异 - 人类在计算效率、记忆存储等理性维度已无法与AI竞争[6] - 个人底层逻辑（世界观/价值观）由早期"输入"塑造，品味决定差异化发展路径[6] - 未来人类价值将体现在AI难以复制的领域：主观审美、精神体验和创造性品味[6]

港股通资金流向 - 北水成交净买入358.76亿港元创历史最高单日纪录 其中港股通沪净买入197.12亿港元 港股通深净买入161.65亿港元 [1] - 盈富基金获净买入81.10亿港元 恒生中国企业获净买入35.39亿港元 南方恒生科技获净买入21.76亿港元 [2][3][5] - 阿里巴巴获净买入14.54亿港元 腾讯控股获净买入14.06亿港元 美团获净买入12.46亿港元 [2][3][6] 科技互联网板块 - 阿里巴巴净买入14.54亿港元 市场关注互联网平台下个财年指引展望 [3][6] - 腾讯控股净买入14.06亿港元 游戏板块上半年数据表现亮眼有望超预期 [2][3][6] - 美团净买入12.46亿港元 短期利润受外卖行业竞争加剧影响但市场已预期 [3][6] 半导体板块 - 中芯国际获净买入3.92亿港元 二季度及下半年晶圆代工产能利用率有望持续提升 [2][3][6] - 华虹半导体获净买入2843万港元 先进制程工艺持续迭代 AI芯片逐步转向国内代工 [2][6] - 行业受益工业及汽车下游补库需求 BCD Analog下游需求增长 [6] 个股表现 - 晶泰控股获净买入1.34亿港元 预期上半年收益不少于5亿元同比增387% 首次实现半年盈利5000万元 [4][7] - 力劲科技获净买入1.08亿港元 签署镁合金人形机器人联合研发协议 东吴证券指出人形机器人镁合金上量速度快于汽车 [2][7] - 小米集团获净买入2.56亿港元 东方甄选获净买入79万港元 [4][8] 市场观点 - 兴业证券长期坚定看多做多港股 维持超级长牛判断 预计下半年行情震荡向上持续创新高 [5] - 全球投资者特别是中国投资者对中国股市牛市思维持续增强 聚焦美联储降息和美元走软对港股流动性刺激 [5] - 恒生科技核心成分股收入端预计跟随消费大盘保持稳健增长 未来三年基本面韧性与可持续性有望提升 [6]

财报表现 - Q2营收7.1亿元，同比增长53.9%，激光雷达总交付量352095台，同比增长306.9%，实现净利润4410万元，去年同期净亏损7210万元 [2] - 上半年激光雷达总交付量547913台，同比增长276.2%，超越2024全年水平 [7] 市场趋势与行业地位 - 国内新能源乘用车激光雷达渗透率达17%，10万-20万元价格区间车型销量快速上升，10万-15万元细分市场6月环比翻番 [9] - 禾赛位居2025年上半年国内激光雷达装机量榜首，主激光雷达市场份额第一 [7] - 激光雷达从豪华车高配转向大众市场安全标配，零跑B10激光雷达版车型预售订单占比超70% [9][10] ADAS业务进展 - Q2 ADAS产品交付量303564台，同比增长275.8% [7] - 与小米达成平台级合作，全系标配禾赛激光雷达的小米YU7预售1小时订单28.9万辆，2026年多款车型合作已锁定 [11] - 累计与24家车厂达成量产定点，本季度新增9家车企20款车型定点，客户包括吉利、长城、长安等 [13] 国际化突破 - 斩获丰田汽车合资品牌激光雷达量产定点，ATX型号将成为2025-2026年量产车型标配 [13] - 欧洲顶级车企项目进入C样阶段，为2026年规模化量产奠定基础 [15] 机器人业务增长 - Q2机器人业务交付量48531台，同比增长743.6%，JT系列激光雷达发布5个月累计交付超10万台 [17][19] - 在中国机器人领域3D激光雷达出货量稳居第一，智能割草机器人MOVA海外市场表现亮眼，总出货量突破10万台 [19] - 与Vbot维他动力、星动纪元合作拓展具身智能领域，覆盖四足机器狗和服务机器人场景 [20] 技术与标准化 - 牵头编制《车载激光雷达国家标准GB/T45500-2025》，技术路线获国家级认可 [23] - 激光雷达在L2级辅助驾驶强制性国标中成为关键感知技术，尤其在夜间场景和障碍物识别方面不可替代 [10] 战略与未来展望 - "ADAS+机器人"双线驱动战略成效显著，规模效应强化行业领先地位 [25] - 技术专利和标准化能力构建竞争壁垒，推动行业从价格战转向技术质量比拼 [23][25]

宏观杠杆率定义与变化趋势 - 宏观杠杆率公式为非金融部门债务/GDP总额，用于衡量经济体整体举债比例[1] - 2019-2024年中国宏观杠杆率从239.5%升至286.5%，升幅47个百分点，显著高于德(-3.4)、日(4.1)、美(-7)三国[3][33] - 中国杠杆率呈现"稳步上升"态势，而德日美三国呈现"急升-回落"特征，2024年回落至2019年水平[4] 分部门杠杆率比较 居民部门 - 四国居民杠杆率变化幅度在±5个百分点内，中国(+5.6)、日本(+2.8)上升，德国(-2.6)、美国(-5.4)下降[7][33] - 美国居民杠杆率下降主因政府发放补贴[7] 非金融企业部门 - 中国企业杠杆率呈现"升-降-升"走势，2022年后从124.5%升至139.4%，主因制造业投资加速及新兴产业扩张[8][9] - 德日美企业杠杆率仅经历"升-降"过程，2024年末均低于2019年水平[10] - A股国企资产负债率(85.6%)高于民企(78.3%)，2022年后国企加杠杆明显[13] 政府部门 - 中国政府杠杆率从59.6%持续升至88.4%，德日美先升后降，2024年分别为62.4%、212.5%、114.1%[14] - 中国地方政府杠杆率上升更快，从2019年21.2%升至2025Q1的36.8%，主因专项债发行[27] - BIS口径下中国政府杠杆率比NIFD高27.6个百分点，因包含隐性债务[25] 杠杆率差异驱动因素 - 中国名义GDP增速放缓：2023-2024年GDP平减指数连续负增(-0.51%、-0.71%)，弱于德日美[38][40] - 债务计价方式差异：德日美政府债务市场价值增幅(12%、3.5%、39.4%)显著低于账面价值(29.6%、14.1%、55.3%)[34][35] - 中国存在"未富先债"现象：人均GDP1.33万美元时杠杆率达286.5%，高于全球趋势线18个百分点[43][44] 政策效率与改进方向 - 资本配置：中国资本存量/GDP达4.84倍，高于同期德国(3.72)、日本(2.98)，ICT投资占比仅10%[55][57] - 技术进步：中国TFP指数0.4，低于德国(0.6)、日本(0.65)和美国基准(1)[53] - 人力资本：中国人力资本指数低于同发展阶段德日，需提升劳动力质量[52][58]

行业评级与核心观点 - 行业评级为增持[1] - 视涯科技是全球少数具备硅基OLED全栈自研能力的科创企业，拥有"显示芯片+微显示屏+光学系统"完整技术链[3] - 公司是工信部确定的国家新型显示产业链引领企业，承担标志性产品攻关任务[3] 公司技术与产品优势 - 全球首家基于12英寸晶圆背板实现硅基OLED微显示屏规模量产[3] - 硅基OLED产品具有高像素密度(4K分辨率)、高亮度(6000尼特)、广色域(DCI-P3超过99%)等性能优势[59] - 产品结构持续优化，硅基OLED微型显示屏收入占比从2022年61.71%提升至2024年79.70%[4][33] 客户与市场地位 - 主要客户包括字节跳动、雷鸟、联想等头部厂商，前三大客户占据2024年全球XR市场80%以上份额[7][91] - 2024年全球XR设备硅基OLED出货量排名第二(35.2%)，仅次于索尼(50.8%)[8][91] - 在无人机FPV眼镜细分市场占据91.6%份额[92] 财务表现与增长驱动 - 主营业务收入从2022年1.9亿元增长至2024年2.8亿元，CAGR达21.3%[33] - 2024年毛利率回升至21.52%，主要受益于大尺寸产品出货增长和材料成本优化[44][47] - 增长主要来自：1)新客户导入如客户五 2)大尺寸产品(1.03英寸)放量 3)战略客户开发收入增长[34][35] 行业前景与市场空间 - 全球XR设备销售额预计从2024年318.9亿元增长至2030年7000.4亿元，CAGR 67.3%[7] - 全球硅基OLED显示屏销售额预计从2024年12.7亿元增长至2030年679.3亿元，CAGR 94.11%[8] - 硅基OLED在XR设备成本占比达43%，显著高于传统智能手机屏幕占比[59] 研发与产能布局 - 产品矩阵覆盖0.49英寸至1.3英寸多种规格，分辨率从1920×1080至3552×3552[26][66] - 募资重点投向超高分辨率硅基OLED微型显示器件生产线和研发中心项目[10] - 已形成Pancake、Birdbath等光学系统方案和P/M/I三大XR解决方案系列[73][80]

公司背景 - 阿斯麦控股（ASML Holdings）总部位于荷兰南部费尔德霍芬，是全球最大的半导体制造设备企业 [5] - 公司是全球唯一成功开发极紫外（EUV）光刻机的企业，该设备对生产最尖端芯片（如英伟达GPU）不可或缺 [5] - 在半导体光刻机领域占据90%的市场份额，总市值位列欧洲第三 [5] 技术发展 - 光刻技术原理与40年前相同，但设备已从小型（高约1米）发展至现今的先进系统 [7][9] - 公司技术公关负责人Mark Assinck展示了早期设备，强调技术演进的连续性 [9] 行业地位 - 阿斯麦是AI时代具有代表性的欧洲企业，其设备对半导体行业具有战略意义 [5] - 日经BP作为日本领先B2B媒体，聚焦经营管理、专业技术及生活时尚领域，对阿斯麦进行独家采访 [3][5]

核心观点 - 全球市场受特朗普关税政策和非农数据冲击，风险偏好急剧降低，MSCI ACWI全球指数一周下跌2.5% [4] - 中国市场制造业PMI回落至49.3，极端天气和反内卷政策导致行业分化，通用设备、有色金属等行业景气回升，汽车、纺织服装等行业下滑 [13] - 英国经济增速不及预期，消费疲软和贸易受阻，预计下半年还有两次降息 [31] - 印度经济增速或从6.5%降至6.2%，通胀低于4%，预计12月降息25-50个基点 [46] 中国市场 - 7月制造业PMI为49.3，较上月回落0.4个点，主要受极端天气影响，生产、需求分项均回落 [13] - 出口增速回升至5.8%，半导体、汽车产业链拉动明显，但下半年转口贸易压力可能上升 [16] - 市场呈现水牛行情特征，增量资金来自机构和散户，反内卷叙事下关注有色、通信、创新药等行业轮动 [18] - 科沃斯机器人核心部件项目投资2亿元，预计年产2000万件，产值超10亿元 [21] - 兆易创新DRAM产品在AI时代具备高带宽、低功耗优势，手机和AI PC领域进展积极 [21] 英国市场 - 二季度GDP增速低于英央行预期，消费疲软和贸易受阻是主因，财政政策空间有限 [31] - 富时100指数受国际敞口和英镑走强拖累，板块结构偏传统行业，关注军工、公用事业等业绩预期较好的行业 [34] - 劳斯莱斯控股受益欧洲自主防务浪潮，上半年业绩超预期并上调全年指引 [37] - 英美烟草新型烟草业务增长稳健，尼古丁袋烟高速增长，估值有重估空间 [37] 印度市场 - 经济增速或从6.5%降至6.2%，通胀低于4%，预计12月降息25-50个基点 [46] - 股市估值偏高伴随盈利下修风险，美国加征关税和俄印贸易关系带来短期不确定性 [49] - 印度国防板块跑赢大市，政府批准122亿美元印度制造产品订单，印度斯坦航空订单积压同比增长96% [51] 全球资产表现 - 美股三大指数一周跌幅均超2%，纳斯达克年内仍上涨6.9% [4] - 美债收益率一周下行18个基点，市场预期9月降息 [5] - 美元指数上涨1.5%，特朗普制裁俄罗斯推动原油价格上涨3.3% [6] - 黄金价格年内上涨26.8%，铜、铝等金属价格近期回落 [6]