碳酸锂价格2025年走势 - 2025年碳酸锂价格呈V型反转，年初价格在7.52万元/吨附近震荡，6月24日触及年内低点5.9万元/吨，随后强势反弹，12月29日一度冲高至13.45万元/吨，较低点累计涨幅超过120% [1][2] - 价格反弹受多重因素推动，包括下游储能板块订单充足、电芯厂下半年订单接满甚至排班至2026年一季度，以及市场库存持续下降和资源端锂矿生产扰动 [2] - 价格上涨带动部分锂电企业业绩与股价修复，例如天齐锂业股价自4月低点最大涨幅逾160%，赣锋锂业股价从低点上涨约173%，其第三季度净利润同比增长达364.02% [3] 需求端支撑因素 - 全球动力电池需求强劲，2025年1—10月全球动力电池装机量约867.4GWh，同比增长34%，其中中国动力电池装机量占据全球63.3%的份额 [3] - 以AI算力中心为代表的新兴用电负荷增长，打开了电化学储能市场空间，截至2025年9月底，中国新型储能装机规模超过1亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍，占全球总装机比例超过40% [4] - 储能需求被长期看好，成为全球能源构成的一部分，大型储能项目如赣锋锂业参与的“内蒙古呼伦贝尔阿荣旗100万千瓦/400万千瓦时构网型储能项目”已于2025年12月并网运行 [4] 2026年市场前景与变数 - 对2026年价格走势预测出现分歧，有观点认为全球锂需求将持续增长，2026年或达200万吨碳酸锂当量，供给将从“过剩”走向“结构性平衡”，行业转向高质量发展 [6] - 谨慎观点认为，2026年上半年价格可能维持上涨，但价格上涨可能促使未出清产能复产，若储能需求增速不及预期，电池库存累积可能导致价格泡沫破灭，市场需经历产能出清 [6][7] - 当前碳酸锂价格反映了“紧平衡现状、2026年不确定性与2027年潜在缺口”的综合定价，价格能否维持高位短期取决于盐湖冬季产量波动与电池厂储能排产兑现情况 [5] 产业链应对与替代技术 - 为应对原料价格波动，电池生产企业通过签订大额长单锁定产能和价格，例如盛新锂能与中创新航签署协议，约定未来五年累计采购20万吨锂盐产品 [7] - 替代技术路线如钠电池的发展为市场增添变数，宁德时代宣布2026年起在多场景规模化应用钠电池，亿纬锂能也投资10亿元建设钠能相关项目 [8] - 钠电池理论上对碳酸锂价格形成一定压制，但其产业链成本和规模当前与锂电池尚不在同一个量级 [8] 历史对比与市场特征 - 2021年至2022年碳酸锂价格曾出现一轮更快的涨价潮，价格从2021年年初的6.8万元/吨上涨至2022年11月的60万元/吨，彼时需求增长能被市场消纳 [5] - 与上一轮涨价不同，当前价格上涨虽基于供需关系变化，但也受期货市场影响，期货与现货的大差价让产业链难以正常传导价格 [5] - 锂价下跌会传导至整个产业链加剧行业内卷，而上游企业有动力推动价格回升以改善经营状况与资本市场表现，2025年的价格拐点或与“反内卷”有关 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年中国人民银行工作会议强调将促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策重要考量，灵活运用多种货币政策工具，强化金融市场监管执法等[8] - 基于基本面长期向好预期，铜价或持续坚挺或上涨；集运指数（欧线）2602合约短期或补贴水，2604合约补贴水后或有做空机会，2610合约中长期逢高布空；硅铁盘面运行由情绪与中期预期驱动，价格中枢上移持续性待确认[9][12][13] 各板块总结 有色金属 - **黄金**：避险情绪回升 ，沪金2602收盘价984.84，日涨幅 -2.22% [20] - **白银**：新高待破 ，沪银2602收盘价18140，日涨幅 -0.35% [20] - **铜**：算力需求提振，价格强势 ，沪铜主力合约收盘价105320，日涨幅3.92% [24] - **锌**：偏强运行 ，沪锌主力收盘价24295，涨幅1.99% [27] - **铅**：LME库存减少，支撑价格 ，沪铅主力收盘价17520，涨幅0.72% [31] - **锡**：区间震荡 ，沪锡主力合约收盘价348820，涨幅4.32% [34] - **铝**：震荡偏强 ，沪铝主力合约收盘价24335 [37] - **氧化铝**：大幅反弹 ，沪氧化铝主力合约收盘价2818 [37] - **铸造铝合金**：跟随电解铝 [37] - **铂**：情绪复苏，恢复偏强势 ，铂金期货2606收盘价616.80，涨幅5.63% [39] - **钯**：跟随铂 [39] - **镍**：现实压力背负与周期转变叙事博弈，宽幅震荡 ，沪镍主力收盘价139800 [43] - **不锈钢**：现实基本面拖累，盘面博弈印尼政策为主 ，不锈钢主力收盘价13395 [43] 能源化工 - **碳酸锂**：铁锂加工费提涨，市场情绪偏强 ，2601合约收盘价134360 [47] - **工业硅**：消息面扰动，盘面表现偏强 ，Si2605收盘价8900 [50] - **多晶硅**：关注今日市场消息影响 ，PS2605收盘价59365 [50] - **铁矿石**：高位反复 ，期货收盘价801.0，涨幅0.50% [54] - **螺纹钢**：市场情绪扰动，盘面宽幅震荡 ，RB2605收盘价3111，跌幅0.06% [59] - **热轧卷板**：市场情绪扰动，盘面宽幅震荡 ，HC2605收盘价3263，涨幅0.18% [59] - **硅铁**：市场情绪推涨，盘面震荡抬升 ，硅铁2603收盘价5776 [63] - **锰硅**：市场情绪推涨，盘面震荡抬升 ，锰硅2603收盘价5918 [63] - **焦炭**：矛盾积累，宽幅震荡 ，期货收盘价1655，涨幅0.4% [67] - **焦煤**：矛盾积累，宽幅震荡 ，期货收盘价1096，涨幅1.4% [67] - **原木**：低位震荡 ，2603合约收盘价774 [71] - **对二甲苯**：短期高位震荡市 ，主力收盘价7336，涨幅1.75% [74][75] - **PTA**：高位震荡市 ，主力收盘价5150，涨幅2.06% [74][75] - **MEG**：上方空间有限，中期仍有压力 ，主力收盘价3838，涨幅2.84% [74][75] - **橡胶**：震荡偏强 ，主力日盘收盘价16050，涨幅 +260 [79] - **合成橡胶**：短期中枢上移 ，顺丁橡胶主力（02合约）日盘收盘价11830，涨幅185 [82] - **LLDPE**：标品排产回落，现货坚挺 ，L2605收盘价6579，涨幅2.02% [85] - **PP**：存量检修不多，基差被动走弱 ，PP2605收盘价6423，涨幅1.47% [88] - **烧碱**：短期偏强，中期震荡 ，03合约期货价格2194 [90] - **纸浆**：震荡偏强 ，主力日盘收盘价5612，涨幅 +82 [97] - **玻璃**：原片价格平稳 ，FG605收盘价1092，涨幅0.74% [100][101] - **甲醇**：短期偏强 ，主力（05合约）收盘价2293 [104] - **尿素**：震荡中枢上移 ，主力（05合约）收盘价1778 [109] - **苯乙烯**：短期震荡 ，苯乙烯2601收盘价6686 [113] - **纯碱**：现货市场变化不大 ，SA2605收盘价1190，涨幅0.34% [119] - **LPG**：进口成本坚挺，关注负反馈兑现 ，PG2602收盘价4232，涨幅2.32% [121] - **丙烯**：需求平稳，现货小幅探涨 ，PL2602收盘价5814，涨幅0.80% [121] - **PVC**：短期偏强，但上方空间或有限 ，05合约期货价格4919 [130] - **燃料油**：转入强势，短期易涨难跌 ，FU2602收盘价2484，涨幅2.39% [134] - **低硫燃料油**：跟涨走势，外盘现货高低硫价差小幅收窄 ，LU2602收盘价2944，涨幅2.26% [134] 农产品 - **集运指数（欧线）**：02补贴水，远月关注补贴水与地缘事件发酵 ，EC2602收盘价1855.5，涨幅1.48% [136] - **短纤**：短期震荡市 ，短纤2601收盘价6448 [146] - **瓶片**：短期震荡市 ，瓶片2601收盘价0 [146] - **胶版印刷纸**：观望为主 ，OP2602.SHF收盘价4268 [149] - **纯苯**：短期震荡为主 ，BZ2603收盘价5433 [153] - **棕榈油**：基本面驱动不强，关注宏观情绪影响 ，主力收盘价8500，涨幅0.14% [157] - **豆油**：单边区间为主，关注月差机会 ，主力收盘价7912，涨幅0.71% [157] - **豆粕**：隔夜美豆收跌，连粕或震荡 ，DCE豆粕2605收盘价2776，涨幅1.09% [162] - **豆一**：震荡 ，DCE豆一2605收盘价4280，涨幅0.38% [162] - **玉米**：关注现货 ，C2603收盘价2222，跌幅0.04% [166] - **白糖**：低位整理 ，期货主力价格5259 [169] - **棉花**：维持强势 ，CF2605收盘价14855，涨幅1.36% [174] - **鸡蛋**：远月情绪转弱 ，鸡蛋2602收盘价2982，涨幅0.57% [178] - **生猪**：仍存累库行为 ，河南现货价格12980 [183] - **花生**：震荡运行 ，PK601收盘价8000，跌幅1.06% [187]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观和基本面缺乏明显驱动，铜价震荡，但长期基本面支撑铜价，逢低买思路不变，当前应寻找好安全边际买入 [3][7] - 短期价格向上驱动不强，COMEX与LME价差走弱，LME与SHFE正套交易可寻找机会减仓，现货出口盈利空间缩窄，内外反套谨慎 [7] 各部分总结 交易端 - 波动率：LME、SHFE、INE、COMEX铜波动率扩大，LME铜价波动率处于16%附近，沪铜波动率处于19%左右 [12] - 期限价差：沪铜期限结构边际走强，LME铜现货升水扩大，沪铜01 - 02价差在12月31日为560元/吨，LME0 - 3升水从12月24日的19.69美元/吨上升到1月2日的38.60美元/吨 [17][19] - 持仓：SHFE、LME铜持仓下降，INE铜持仓增加，沪铜持仓减少3.70万手至61.77万手 [20] - 资金和产业持仓：LME商业空头净持仓增加，从12月19日7.64万手增加至12月24日7.75万手；CFTC非商业多头净持仓增加，从12月16日6.48万手增加至12月23日6.71万手 [26] - 现货升贴水：国内铜现货贴水收窄，从12月26日的贴水340元/吨收窄至12月31日的贴水190元/吨；洋山港铜溢价回落，从12月26日的55美元/吨回落至12月31日的51美元/吨 [31] - 库存：全球总库存增加，从12月25日的85.30万吨增加至2026年1月1日的90.55万吨；国内社会库存增加明显，从12月25日的19.36万吨增加至2026年1月1日的23.89万吨 [37] - 持仓库存比：伦铜持仓库存比震荡，沪铜持仓库存比处历史同期低位 [38] 供应端 - 铜精矿：进口同比增加，2025年11月铜矿砂及其精矿进口量为252.62万吨，环比增长3.05%，同比增长12.55%；港口库存减少，加工费持续弱势 [43] - 再生铜：进口量同比增加，11月再生铜进口20.81万吨，同比增长19.94%；国产量同比大幅上升，9月国产再生铜产量9.77万吨，同比增长17.85%；票点回升，精废价差缩窄，进口盈利转为亏损 [44][49] - 粗铜：进口环比增加，11月进口5.83万吨，环比上升5.60%；加工费回升 [52] - 精铜：产量同比增加，11月产量110.31万吨，同比增长9.75%；进口减少，11月进口27.11万吨，同比下降24.67%；铜现货进口亏损缩窄，从12月24日亏损1900.19元/吨缩窄至12月31日亏损1083.72元/吨 [55] 需求端 - 开工率：11月铜材企业开工率环比回升，11月铜管和铜板带箔开工率回升但处于历史同期低位，12月25日当周电线电缆开工率边际回落 [59] - 利润：铜杆加工费处于历史同期低位但回升，截至12月31日，华东地区电力行业用铜杆加工费为240元/吨；铜管加工费回升，处于历史同期高位，12月31日，R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5343元/吨 [64] - 原料库存：电线电缆企业原料库存持续低位，11月铜杆企业原料库存处于历史同期中性偏低位置，铜管原料库存处于历史同期低位 [65] - 成品库存：铜杆成品库存高位，11月铜杆成品库存处于历史同期高位；电线电缆成品库存增加 [68] 消费端 - 表观消费：表观消费良好，1 - 10月累计消费量1329.83万吨，同比增长8.36%；1 - 10月表观消费量1341.69万吨，同比增长7.00%；电网投资是重要支撑，1 - 11月电网累计投资5604亿元，同比增长5.90% [76] - 空调和新能源汽车：11月国内空调产量1057.70万台，同比下降35.70%；11月国内新能源汽车产量188万辆，同比增长20.05% [77]

2025年含“港”权益基金业绩表现 - 截至2025年12月31日，在可统计数据的653只含“港”权益基金中，全年平均收益率达到21.79% [1] - 有106只含“港”权益基金全年收益率超过50% [1] - 有4只基金收益率实现翻倍，其中前海开源沪港深乐享生活收益率达122.08%，汇添富香港优势精选A达114.19%，汇添富香港优势精选C达113.83%，宝盈互联网沪港深达100.5% [2][3] - 多只中证沪深港黄金产业指数基金受黄金价格提振，全年收益率均超过80% [3] - 投资港股芯片、新能源汽车、医药、互联网及云计算等板块的基金在2025年表现突出，收益率均超过80% [3] 近三年含“港”权益基金业绩回顾 - 截至2025年12月31日，在可统计数据的413只含“港”权益基金中，近三年平均收益率为13.13% [4] - 仅53只含“港”权益基金的近三年收益率超过50% [4] - 前海开源沪港深乐享生活近三年收益率达156.25%，表现最佳 [5][6] - 景顺长城沪港深精选A、天弘中证沪港深云计算产业ETF、华泰柏瑞中证沪港深云计算产业ETF、汇添富中证沪港深云计算产业ETF联接A等基金近三年收益率均实现翻倍 [5][6] 2025年港股市场表现驱动因素 - 受访人士认为，流动性充裕、资金持续流入支撑了港股市场走强 [7] - 政策支持、机制创新以及科技实力提升提振了市场信心 [7] - 在多重利好助推下，港股市场在2025年整体表现亮眼 [7] 机构对港股市场的观点与展望 - 平安基金指出，全球资金对中国股票配置偏低，港股估值较为便宜，若政策改善基本面，市场向上动能较强 [7] - 展望2026年一季度，平安基金建议运用“杠铃策略”：一方面布局高股息板块防御波动，另一方面聚焦科技创新、新能源汽车、创新药等成长领域以提升超额收益 [7] - 长城基金国际业务部副总经理曲少杰表示，短期看，资源、电力、有色等行业受益于“反内卷”逻辑及供给不足 [7] - 长期看，人工智能发展推升算力需求，AI算力中心对能源电力及金属的新增需求可能加剧电力不足，并加大市场对油气、铜铝等金属的需求 [7] - 整体看，有色及资源行业有望持续走牛 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观和基本面预期共振使铜价大幅上涨，美国三季度GDP超预期增长，中国利好政策持续释放，长期基本面依然支撑铜价，预计价格继续保持坚挺状态，建议以多头为主要交易模式 [7] 根据相关目录分别进行总结 交易端 - 波动率方面，LME、SHFE、INE铜波动率扩大，LME铜价波动率处14%附近，沪铜波动率处于18%左右 [12] - 期限价差方面，沪铜期限结构边际走强，LME铜现货升水扩大，COMEX铜近端C结构扩大 [16] - 持仓方面，LME铜持仓下降，SHFE、INE铜持仓增加，沪铜持仓增加2.28万手至65.47万手 [17] - 资金和产业持仓方面，LME商业空头净持仓减少，CFTC非商业多头净持仓增加 [23] - 现货升贴水方面，国内铜现货升贴水走弱，洋山港铜溢价回升，美国铜溢价处于高位，鹿特丹铜溢价持稳，东南亚铜溢价上升 [29] - 库存方面，全球总库存增加，其中国内社会库存增量明显，保税区库存减少，COMEX库存增加，LME铜库存减少 [34] - 持仓库存比方面，伦铜持仓库存比震荡，沪铜持仓库存比处历史同期低位 [35] 供应端 - 铜精矿方面，进口同比增加，港口库存减少，加工费持续弱势 [40] - 再生铜方面，进口量同比增加，国产量同比大幅上升，票点回升，精废价差扩大，进口亏损转为盈利 [41][46] - 粗铜方面，进口环比增加，加工费回升 [49] - 精铜方面，产量同比增加，进口减少，铜现货进口亏损扩大 [52] 需求端 - 开工率方面，11月铜管和铜板带箔开工率回升但处于历史同期低位，12月25日当周电线电缆开工率边际回落 [57] - 利润方面，铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回升，铜板带加工费和锂电铜箔加工费持稳 [62] - 原料库存方面，电线电缆企业原料库存持续低位，11月铜杆企业原料库存处于历史同期中性偏低位置，铜管原料库存处于历史同期低位 [63] - 成品库存方面，铜杆成品库存回升，电线电缆成品库存增加，11月铜杆成品库存处于历史同期高位，铜管成品库存处于历史同期偏低位置 [66] 消费端 - 表观消费方面，国内铜实际消费和表观消费表现良好，电网投资、家电、新能源等行业是铜消费的重要支撑，电网投资增速放缓 [73] - 空调和新能源汽车方面，11月国内空调产量下降，新能源汽车产量处于历史同期高位 [74]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 铜价近弱远强格局显现，缺乏共振或限制价格上行空间，但长期供应紧张、消费回升预期较强 [7] - 短期国内现货驱动逻辑减弱，全球铜总库存增加，国内现货贴水快速回落，COMEX与LME价差回落弱化价格驱动 [7] - 长期来看，铜精矿供应偏紧格局未改，2026年精铜产量或承压，新兴行业及美国电网改造等将拉动铜消费 [7] - 交易策略上，铜价短期调整为长期做多提供入场点，建议逢低买入，可关注无风险套利和内外反套机会 [7] 3. 根据相关目录分别总结 交易端 - 波动率：SHFE、INE铜波动率扩大，LME、COMEX铜波动率下降，LME铜价波动率处13%附近，沪铜波动率处于16%左右 [11] - 期限价差：沪铜期限结构走弱，LME铜现货升水回落，COMEX铜近端C结构缩窄 [17] - 持仓：LME、SHFE、INE铜持仓下降，沪铜持仓减少1.5万手至63.19万手 [19] - 资金和产业持仓：LME商业空头净持仓减少，CFTC非商业多头净持仓增加 [25] - 现货升贴水：国内铜现货升贴水走弱，洋山港铜溢价回升，美国铜溢价处高位，鹿特丹和东南亚铜溢价持稳 [30] - 库存：全球总库存增加，COMEX库存增量明显，国内社会库存和保税区库存增加，LME铜库存减少 [31][36] - 持仓库存比：伦铜持仓库存比震荡，沪铜持仓库存比处历史同期低位 [37] 供应端 - 铜精矿：进口同比增加，港口库存增加，加工费持续弱势，冶炼亏损扩大 [42] - 再生铜：进口量同比增加，国产量同比大幅上升，精废价差扩大，进口亏损缩窄 [43][48] - 粗铜：进口环比增加，加工费回升 [52] - 精铜：产量同比增加，进口减少，铜现货进口亏损扩大 [54] 需求端 - 开工率：11月铜材企业开工率环比回升，12月18日当周电线电缆开工率边际回落 [59] - 利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回升，铜板带和锂电铜箔加工费持稳低位 [64] - 原料库存：电线电缆企业原料库存持续低位，11月铜杆企业原料库存中性偏低，铜管原料库存低位 [65] - 成品库存：铜杆成品库存回升，电线电缆成品库存稍有减少，11月铜杆成品库存高位，铜管成品库存偏低 [68] 消费端 - 表观消费良好，电网投资、家电、新能源等是铜消费重要支撑，电网投资增速放缓但处历史偏高位置 [74] - 空调产量下降，10月国内空调产量1013.26万台，同比下降27.92%；新能源汽车产量处于历史同期高位，10月产量188万辆，同比增长20.05% [76]

公司上市与市场表现 - 厦门优迅芯片股份有限公司于12月19日登陆上交所科创板，发行价格为51.66元/股，发行数量2000万股，公开发行后总股本达8000万股 [1] - 上市首日开盘涨幅达364.58%，交易表现亮眼 [1] - 本次科创板IPO募集资金总额为10.33亿元 [2] 公司业务与市场地位 - 公司专注于光通信电芯片的研发、设计与销售，是国内光通信领域的“国家级制造业单项冠军企业” [1] - 光通信电芯片作为光模块的“神经中枢”，其性能直接决定通信系统的速率与可靠性 [1] - 客户已覆盖全球主流光模块厂商，国产芯片在高端市场的渗透率逐步提升 [2] - 2024年度，公司在10Gbps及以下速率产品细分领域市场占有率位居国内第一、世界第二 [2] - 公司25Gbps及以上高速率产品销售增长迅速 [2] 财务与经营状况 - 公司营业收入从2022年的3.39亿元增长至2024年的4.11亿元，经营规模稳步扩张 [1] - 2025年上半年，公司已实现营业收入2.38亿元，核心业务保持良性发展态势 [1] - 公司成果得益于在技术研发、产品布局、供应链管理、产品品控和客户服务等多维度构建的体系化竞争力 [1] 技术与产品能力 - 公司已掌握深亚微米CMOS、锗硅Bi-CMOS双工艺技术能力 [2] - 具备从单通道155Mbps到多通道800Gbps的全速率超高速光通信电芯片设计经验 [2] - 基于对激光驱动器芯片(LDD)、跨阻放大器芯片(TIA)、限幅放大器芯片(LA)、光通信微控制器芯片(MCU)及时钟数据恢复器(CDR)、模数转换芯片(ADC)、数模转换芯片(DAC)等核心系列产品与技术的深度理解，可为客户量身定制套片解决方案 [2] 行业背景与增长动力 - 随着5G-A、F5G、AI算力中心等新基建需求爆发，光通信电芯片市场需求呈现爆发式增长 [1] 募投项目与未来战略 - 募集资金主要投向下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产业化项目、车载电芯片研发及产业化项目、800G及以上光通信电芯片与硅光组件研发项目等项目 [2] - 募投项目将助力公司突破高端芯片技术壁垒，加速新产品研发及市场拓展，提升国产芯片在全球产业链中的地位 [2] - 未来，公司将持续聚焦电信侧、数据中心侧及终端侧三大高增长领域 [3] - 在巩固现有市场优势的同时，全力突破更高速率、更复杂场景的技术瓶颈 [3] - 目标助力我国光通信电芯片在全球产业链中实现从“跟跑”到“领跑”的战略升级，为集成电路产业链自主可控贡献核心力量 [3]

公司上市与市场表现 - 厦门优迅芯片股份有限公司于12月19日在上交所科创板上市，发行价格为51.66元/股，发行市盈率为60.27倍，上市首日涨幅达355% [1] - 公司是国内光通信领域的“国家级制造业单项冠军企业”，专注于光通信电芯片的研发、设计与销售 [1] 财务与经营状况 - 公司营业收入从2022年的3.39亿元增长至2024年的4.11亿元，经营规模稳步扩张 [1] - 2025年上半年，公司已实现营业收入2.38亿元，核心业务保持良性发展态势 [1] 技术与产品能力 - 公司掌握深亚微米CMOS、锗硅Bi-CMOS双工艺技术能力，具备从单通道155Mbps到多通道800Gbps的全速率超高速光通信电芯片设计经验 [2] - 公司基于对激光驱动器芯片、跨阻放大器芯片、限幅放大器芯片、光通信微控制器芯片及时钟数据恢复器、模数转换芯片、数模转换芯片等核心系列产品的深度理解，可为客户提供定制套片解决方案 [2] 市场地位与客户 - 公司客户已覆盖全球主流光模块厂商，国产芯片在高端市场的渗透率逐步提升 [3] - 2024年度，公司在10Gbps及以下速率产品细分领域市场占有率位居中国第一，世界第二 [3] - 公司25Gbps及以上高速率产品销售增长迅速，有望打造第二增长曲线 [3] 行业背景与增长动力 - 光通信电芯片是光模块的“神经中枢”，其性能直接决定通信系统的速率与可靠性 [1] - 随着5G-A、F5G、AI算力中心等新基建需求爆发，光通信电芯片市场需求呈现爆发式增长 [1] 募投项目与未来规划 - 本次科创板IPO募集资金总额为10.33亿元 [3] - 募集资金主要投向下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产业化项目、车载电芯片研发及产业化项目、800G及以上光通信电芯片与硅光组件研发项目 [3] - 募投项目旨在助力公司突破高端芯片技术壁垒，加速新产品研发及市场拓展，提升国产芯片在全球产业链中的地位 [3]

2026年宏观经济政策基调 - 中央经济工作会议定调为温和托底而非强刺激，是对2025年已有政策的延续，没有较大调整转向[3] - 政策基调是稳妥布局、渐进推进，旨在稳住增长、部分减轻通缩压力，但未体现通过强刺激实现再通胀的诉求[3] - 对2026年名义GDP增速预期保持在4%出头，比市场一致预期更保守[3] 财政政策 - 财政赤字（包括显性与广义赤字）初始额度与2025年基本持平，但在使用和发行上会明显前置[4] - 前置的财政支出更多投向基建领域，如城市更新、地下管网改造、绿色转型的储能电网及AI算力中心相关的公共开支[4] - 若上半年地产、物价、就业形势有变，可能追加相当于GDP 0.5个百分点的新增财政空间[5] 货币政策 - 实际降息降准空间相对有限，更多强调结构性工具和准财政工具[5] - 预计全年即使降息，幅度可能在10~20个基点，与美联储降息幅度相比空间较小[5] 房地产政策 - 以补贴按揭利率为核心的扶持政策，可能要到2026年二季度（全国两会后）才有落地细节[5] - 若实施范围广、力度大、持续时间长的按揭利率贴息，几个大城市的按揭利率有望被压低至接近当地租金回报率，有助于稳定市场预期，打破房价下跌与信用收缩的负反馈循环[5] - 实现房地产止跌回稳的关键在于更快推出力度强、范围广、持续时间够的按揭贴息政策[9] 消费政策 - 国补以旧换新政策将延续，规模和涵盖品种会正常微调[6] - 关键在于能否大举支持服务业消费，推出针对服务业（如餐饮、娱乐、旅游）的消费补贴或消费券[6][8] - 当前消费贷贴息实际用户不多，因消费者不愿加杠杆；有效补贴需针对消费者最大的杠杆（按揭利率）或直接补贴服务业消费，后者可能要到明年下半年[6] - 政策设计会考虑通过大数据、金税系统等优化制度，防范骗补行为[6] 出口与产业竞争力 - 尽管面临欧盟、墨西哥加征关税等噪音，仍看好中国产业竞争格局提升，未来五年在出口和创新赛道保持强劲[6] - 中国占全球出口市场份额已达15%，未来五年有望提升至16%~17%，出口增速将继续高于全球贸易增长[6] - “去中国化”不会导致中国份额下降，实质是贸易链拉长，大量重点品和高附加值环节仍由中国企业掌控[7] - 在电池、新能源汽车、机器人、光伏等新兴前沿赛道，中国的先发优势和规模已难以被撼动，几乎没有经济体能够挑战替代[7] - 每年有1100万大学毕业生，其中近40%为工程理工类，研发投入上升，巩固了关键前沿赛道的人才优势[8] - 全球供应链呈现多极化但离不开中国，是中国企业在多极化过程中走向全球，与之直接竞争的欧洲、日韩市场份额将不断丢失[8] 经济转型愿景 - 单靠科技优势难以改善整体经济回报率，需向消费转型，并做好社会保障福利[8] - 建议增加对农民和农民工的社保补贴注入，减少其后顾之忧，增强消费能力[8] - 短期消费支持应不仅限于对耐用消费品的国补，也应扩大至更广泛的服务业消费[8]

公司技术布局与研发重点 - 公司在光模块用PCB领域已有技术布局 [1] - 公司将持续加大在光模块领域的研发投入 [1] - 公司现阶段的研发与业务拓展重点聚焦于汽车电子、AI服务器、人形机器人、储能和低空飞行等成长型赛道 [1] - 公司正持续推进"芯创智载"项目 发展第三代宽禁带半导体SiC/GaN芯片嵌埋封装电路板等高端埋嵌技术的产业化落地 [1] 行业与市场前景 - 光模块作为AI算力中心、超大型数据中心的核心互联组件 市场需求正快速释放 [1]