美联储理事沃勒关于贸易政策的评论 - 贸易政策前景存在相当大的不确定性 [1]

特朗普贸易信号反复，上周五美股盘中探底回升，标普500指数创1990年来最佳5月，美债年内首 度月跌。 中国5月官方制造业PMI回升至49.5，非制造业PMI为50.3、延续扩张。 工信部：加大汽车行业"内卷式"竞争整治力度。中汽协：无序"价格战"加剧恶性竞争，挤压企业 利润空间，影响产品质量和售后服务保障。 特朗普宣布自周三起上调钢铝关税一倍至50%。欧盟：表示遗憾，准备反击美国。 马斯克正式告别DOGE，称要继续做政府顾问，特朗普开"欢送会"：DOGE员工大多会留下。 OPEC+连续第三次大幅增产，同意7月将石油产量提高41.1万桶/日。 乌克兰无人机袭击俄西伯利亚空军基地。 提醒：周一中国内地金融市场因假期休市。 ...

宏观及政策层面 - 美国5月ISM制造业指数预计从48.7升至49.2，仍低于50的荣枯分界线[1] - 美联储理事沃勒就经济前景发表讲话[1] - 俄乌第二轮谈判在伊斯坦布尔举行，可能影响全球能源、大宗商品和区域经济稳定[2] - 中国5月官方制造业PMI回升0.5个百分点至49.5，非制造业PMI微降0.1个百分点至50.3，仍高于临界点[2] - 多位美联储官员（古尔斯比、鲍威尔、博斯蒂克、库克）参与问答活动或致词[2][3] - 韩国举行大选[3] - 美国4月贸易逆差预计从1405亿美元缩窄至1173亿美元，显示“抢出口”效应缓和[3] - 德美首脑会晤讨论双边关系、俄乌冲突、中东局势和贸易政策，德国承诺将防务开支提高至GDP的5%[3][4] - 欧洲央行公布利率决议，市场预计继续降息，关注后续利率路径措辞[4] - 美国5月非农新增就业人数预计从17.7万人降至13万人，失业率持平于4.2%，可能影响美联储6月降息预期[4] - 中国外汇储备连续17个月稳定在3.2万亿美元，央行连续六个月增持黄金[4] 金融数据 - 中国公布5月财新制造业PMI和服务业PMI[5] - 美国公布5月标普全球制造业PMI终值、ISM制造业PMI、ADP就业人数、服务业PMI、非制造业PMI、贸易账、失业率及非农就业人口[6][7] - 欧元区公布5月CPI、4月失业率、服务业PMI终值、4月PPI月率[7] - 日本央行行长植田和男发表讲话[7] 行业层面 - 宁德时代H股每周期权合约于6月2日推出[6] - 经济合作与发展组织（OECD）发布最新经济展望报告，分析全球主要短期经济趋势和前景[8] - 美国财政部长贝森特主持金融稳定监管委员会（FSOC）会议，美联储、美国证监会等官员出席[8] - 任天堂Switch 2全球同步发售，硬件性能、游戏阵容及交互体验全面升级[8] 个股层面 - 小米集团举行2025投资者日，管理层分享战略方向与业务发展动态，安排投资者参观小米汽车工厂[9] - 博通公布2025财年Q2财报，预计营收达149亿美元（同比增长19%），AI半导体营收预计44亿美元，平均目标价242.19美元，较当前股价有26.7%上涨潜力[10] - 多家公司发布财报，包括金宝公司、蔚来、CrowdStrike、慧与科技、达乐公司、MongoDB、REVG、美元树、Lululemon、反导公司[10]

英国房地产市场 - 英国房价前景在过去三个月保持稳定 主要由于对借贷成本下降的稳定预期 [1] - 工党首相基尔·斯塔默计划在2029年年中前建造150万套住房 [1] - 全国房价预计今年上涨3.5% 伦敦房价预计今年上涨3.0% 明年上涨4.0% 2027年上涨3.8% [1] - 城市租金上涨速度快于房价 全国城市租金预计今年上涨4.3% 伦敦租金预计上涨3.7% [3] - 《租房者权利法案》对房东施加额外条件和税收变化 促使部分房东退出市场 导致租赁行业供应不足 [3] 英镑汇率走势 - 英镑兑美元上涨0.12%至1.347 成为少数兑美元保持坚挺的主要货币之一 [5] - 英镑兑美元汇率略低于1.359 这是自2022年2月以来的最高水平 [5] - 英镑兑美元在2025年上涨近8% 并有望连续第四个月上涨 [8] - 超过97%的交易员预计英国央行将在6月会议上维持利率不变 [8] 英国养老金改革 - 英国政府计划到2030年将多个养老金计划合并为资产规模至少250亿英镑（340亿美元）的"巨型基金" [10] - 改革将要求约2000万英国人使用的养老金计划进行合并 效仿澳大利亚和加拿大的养老金体系 [10] - 政府将建立"后备"权力 强制投资公司达到国内基础设施项目等非流动资产的既定配置目标 [10] - 政府已与17家投资公司签约 承诺向英国企业和基础设施注入500亿英镑额外资金 [10] 美国关税政策影响 - 美国国际贸易法院裁定特朗普的关税政策非法 暂停对中国征收的30%关税 对墨西哥和加拿大进口商品征收的25%关税 以及对大多数美国进口商品征收的10%普遍关税 [12] - 英国股市涨跌互现 全球股市均因该裁决上涨 [12] - 英国是第一个与美国达成有限双边贸易协定的国家 维持特朗普对英国出口征收的10%关税 同时扩大农产品准入并降低美国对汽车出口征收的关税 [12] 伦敦房地产项目 - 西伦敦4区Ealing的房地产项目价格在330万-503万之间 [15] - 项目是伦敦西部最大的再生项目之一 包括2个占地13英亩的新公园 [15] - 项目紧邻女王线 可高速触达伦敦中心 [15]

随着6月来临，美国国际贸易法院提起针对特朗普政府关税政策的诉讼引发的司法争议走向将受到关 注，各方贸易谈判前景在截止日临近的背景下也有待明朗化，这些因素叠加美联储决议和大规模美债到 期再标售，将成为影响市场走势的关键力量。 数据支持美联储继续等待 贸易谈判叠加美联储决议和大规模美债到期再标售，将成为影响市场走势的关键力量。 美股5月迎来强劲反弹，纳指上涨近10%。在特朗普政府推迟贸易谈判期限，并与多个主要贸易伙伴展 开积极对话后，市场风险偏好有所改观，一度由穆迪下调评级引发的美债抛盘暂时稳定。 作为美联储两大职责，就业和通胀指标依然稳定，这也为短期内观望并保持货币政策稳定提供了条件。 与今年以来的情况类似，几乎没有迹象表明美国企业正在裁员并为糟糕时期做准备。上周初请失业金人 数升至五周来的最高点24万人，不过这一增长似乎与学年结束和阵亡将士纪念日假期有关。 就业市场是消费关键，也是决定美国经济的主要因素。美国国际贸易法院上周提起针对特朗普政府关税 政策的诉讼，试图阻止特朗普政府关税政策的实施。华尔街此前普遍担心，持续的贸易争端和法律纠纷 将在未来几个月减缓招聘速度。 与此同时，关税影响尚未在物价上显现出来。美 ...

德国政府发言人5月31日发表声明称，德国总理默茨将于下周四(6月5日)访问华盛顿，与美国总统特朗 普举行"首次"会晤。声明表示，此次会晤议题将包括俄乌冲突、中东局势及贸易政策。据一名高级官员 透露，当天午餐会后，两位领导人计划在默茨启程返回柏林前在白宫进行新闻发布会。报道提到，鉴于 乌克兰总统泽连斯基与南非总统拉马福萨此前在白宫会晤期间均遭特朗普公开抨击，德国官员担忧，默 茨也会可能遭遇类似对待。为缩小双方分歧，默茨已表明愿意满足特朗普提出的部分要求，其中包括承 诺在未来几年内将德国的防务开支提高至国内生产总值5%。此前，特朗普2月28日与到访白宫的泽连斯 基在媒体前爆发激烈争吵，泽连斯基提前离开白宫。5月21日，特朗普在白宫会见到访的拉马福萨时突 然展示一些视频和剪报，指责南非正出现"针对白人的种族屠杀"。拉马福萨当场否认，并指出特朗普所 谓南非白人正逃离暴力和"种族主义"法律的说法站不住脚。(环球网) ...

美股主要指数表现 - 当日收盘道琼斯工业指数涨0.13%至42270.07点，纳斯达克指数跌0.32%至19113.77点，标普500指数跌0.01%至5911.69点 [1] - 本周道琼斯工业指数累计上涨1.6%，标普500指数上涨1.88%，纳斯达克指数上涨2.01% [1] - 5月份道琼斯工业指数累计上涨3.94%，标普500指数上涨6.15%，纳斯达克指数大幅上涨9.56% [1] 欧洲主要股指表现 - 欧洲主要股指涨跌互现，德国DAX指数涨0.27%至23997.48点，法国CAC40指数跌0.36%至7751.89点，英国富时100指数涨0.64%至8772.38点 [2] - 5月份德国DAX指数累计上涨6.67%，法国CAC40指数上涨2.08%，英国富时100指数上涨3.27% [2] 中概股及行业板块表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌2.69%，热门中概股中霸王茶姬跌逾9%，好未来跌超7%，万国数据跌超5% [3] - 美股大型科技股涨跌不一，苹果涨0.45%，英伟达跌近3%，特斯拉跌逾3% [5][6] - 美股芯片股普遍下跌，费城半导体指数跌2.11%，迈威尔科技跌超5%，拉姆研究跌逾4%，英特尔跌超3% [9] - 美股银行股多数下跌，摩根大通跌0.2%，高盛跌0.26%，花旗跌0.3%，富国银行逆势涨0.25% [7] - 美股能源股全线走低，埃克森美孚跌0.54%，雪佛龙跌近1%，斯伦贝谢和西方石油跌逾1% [8] 美国经济数据 - 美国4月个人消费支出环比上涨0.2%，较3月的0.7%明显放缓 [11] - 美国4月PCE价格指数环比上涨0.1%，核心PCE价格指数环比上涨0.1%，同比分别上涨2.1%和2.5% [11] - 5月消费者信心指数终值为52.2，与4月持平，但仍处于历史低位 [11] - 5月未来预期指数从4月的47.3升至47.9，为去年11月以来首次上升，当前状况指数则降至2022年底以来最低水平 [12] 大宗商品市场 - 国际金价下跌，COMEX黄金期货跌0.92%至3313.10美元/盎司，COMEX白银期货跌1.04%至33.08美元/盎司 [13][14] - 国际油价走弱，美油主力合约收跌0.25%至60.79美元/桶，布伦特原油主力合约跌1.17%至62.61美元/桶 [15]

智通财经APP获悉，随着美股财报季落幕，对于投资者来说，有一件事是肯定的：企业高管和华尔街分 析师对美国总统唐纳德·特朗普激进的贸易政策引发的"不确定性"深感担忧。 企业高管频繁提及"不确定性" 百思买(BBY.US)首席执行官Corie Barry在周四的财报电话会议上表示："展望今年余下的时间，除了业 内其他公司可能采取的行动以及美国消费者的潜在反应之外，关税水平、时机和涉及的国家仍存在不确 定性。" 其他企业高管也频繁提及"不确定性"。Deckers Outdoor(DECK.US)首席财务官上周表示，由于"全球贸 易政策相关的宏观经济不确定性"，公司无法提供全年业绩指引。AT&T(T.US)首席执行官John Stankey 表示，公司正在为资产负债表保留灵活性，以便能够应对"竞争环境或宏观环境中出现的任何不确定因 素" 。 根据Bloomberg对会议记录的分析，自4月初以来，"不确定"和"不确定性"等词汇在各公司财报电话会议 和其他活动中被提及了约3100次。根据20多年来的记录，这是出现次数最多的一个季度，甚至超过了 2008年全球金融危机最严重时期和2020年新冠疫情暴发之初。 在贸易战期间， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝震荡走势周涨跌幅 -0.42%报 20070 元/吨，氧化铝震荡偏弱周涨跌 -6.53%报 2962 元/吨 [6] - 国际上美联储因多方面不确定性或延长宽松政策暂停期，国内经济指标回升向好，债务中长期可持续性增强 [6] - 原材料端铝土矿供给未来或小幅减量，氧化铝供给后续或减产检修，需求相对稳定，电解铝供给充足，需求由旺季转淡季订单回落，整体消费回落幅度可控，库存保持相对低水平 [6] - 建议沪铝主力合约轻仓逢高抛空交易、氧化铝主力合约轻仓震荡交易 [7] - 鉴于后市铝价预计震荡承压运行，可考虑构建双卖策略做空波动率 [59] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝震荡，氧化铝震荡偏弱，沪铝周涨跌幅 -0.42%报 20070 元/吨，氧化铝周涨跌 -6.53%报 2962 元/吨 [6] - 国际上美联储决策受多因素不确定性影响，国内经济指标向好，债务可持续性增强 [6] - 铝土矿供给或因几内亚矿端事件及海外矿区季节性变化小幅减量，氧化铝供给或因成本压力减产检修，需求稳定，电解铝供给充足，需求转淡但消费回落幅度可控，库存低水平运行 [6] - 建议沪铝主力合约轻仓逢高抛空，氧化铝主力合约轻仓震荡交易 [7] 期现市场 - 本周沪铝期价略走弱，截至 2025 年 5 月 30 日收盘价 20175 元/吨，较 5 月 23 日下跌 45 元/吨跌幅 0.22%；伦铝收盘价 2450.5 美元/吨，较 5 月 22 日下跌 25 美元/吨跌幅 1.01% [8][10] - 沪铝持仓量减少，截至 2025 年 5 月 30 日持仓量 514908 手，较 5 月 23 日减少 3005 手降幅 0.58%；前 20 名净持仓 4602 手，较 5 月 23 日增加 7950 手 [11][13] - 铜铝价差减少、铝锌价差增加，截至 2025 年 5 月 30 日铝锌期货价差 2155 元/吨，较 5 月 23 日增加 95 元/吨；铜铝期货价差 57530 元/吨，较 5 月 23 日减少 105 元/吨 [15][19] - 国内现货下跌，截至 2025 年 5 月 30 日 A00 铝锭现货价 20240 元/吨，较 5 月 23 日下跌 160 元/吨跌幅 0.78%，现货升水 110 元/吨，较上周上涨 30 元/吨 [20][22] - 电解铝库存去化，截至 2025 年 5 月 29 日 LME 库存 375075 吨，较 5 月 21 日减少 13825 吨降幅 3.55%；上期所库存 124433 吨，较上周减少 16856 吨降幅 11.93%；国内社会库存 482000 吨，较 5 月 22 日减少 37000 吨降幅 7.13%；上期所仓单 51118 吨，较 5 月 23 日减少 4952 吨降幅 8.83%；LME 注册仓单 322225 吨，较 5 月 21 日减少 500 吨降幅 0.15% [24][26] 产业情况 - 铝土矿总进口量环比增加，2025 年 4 月进口 2068.40 万吨，环比增加 25.67%，同比增加 45.44%，1 - 4 月进口 6770.11 万吨，同比增加 34.2% [27][29] - 氧化铝连续合约走弱，截至 2025 年 5 月 30 日期价 3081 元/吨，较 5 月 23 日下跌 141 元/吨跌幅 4.38% [30][33] - 氧化铝产量同比增加，进口同比减少，2025 年 4 月产量 732.3 万吨，同比增加 6.7%，1 - 4 月累计产量 2991.9 万吨，同比增加 10.7%；4 月进口量 1.07 万吨，环比减少 4.16%，同比减少 90.12%，出口量 26 万吨，环比减少 13.33%，同比增加 100%，1 - 4 月累计进口 9.95 万吨，同比减少 90.58% [34][36] - 电解铝进口当月同比增加，2025 年 4 月进口量 25.05 万吨，同比增加 14.7%，1 - 4 月累计进口 83.39 万吨，同比减少 11.32%；4 月出口量 1.37 万吨，1 - 4 月累计出口 3.42 万吨；2024 年 1 - 3 月全球铝市供应过剩 27.72 万吨 [37][41] - 电解铝产量增加，2025 年 4 月产量 375.4 万吨，同比增加 4.2%，1 - 4 月累计产出 1479.3 万吨，同比增加 3.4% [42][44] - 铝材总产量同比增加，进口总量同比减少、出口总量同比减少，2025 年 4 月产量 576.4 万吨，同比增加 0.3%，1 - 4 月累计产量 2111.7 万吨，同比增加 0.9%；4 月进口量 37 万吨，同比减少 3.8%，出口量 52 万吨，同比减少 0.3%，1 - 4 月进口量 132 万吨，同比减少 11.4%，出口量 188 万吨，同比减少 5.7% [45][47] - 铝合金总产量同比增加，进口同比减少、出口同比增加，2025 年 4 月产量 152.8 万吨，同比增加 10.3%，1 - 4 月累计产量 576 万吨，同比增加 13.7%；4 月进口量 8.68 万吨，同比减少 30.66%，出口量 1.66 万吨，同比增加 23.9%，1 - 4 月进口量 36.77 万吨，同比减少 11.22%，出口量 7.03 万吨，同比减少 2.02% [48][50] - 房地产市场略有回落，2025 年 4 月房地产开发景气指数为 93.86，较上月减少 0.09，较去年同期增加 2.06；2024 年 1 - 4 月房屋新开工面积 17835.84 万平方米，同比减少 24.13%，房屋竣工面积 15647.85 万平方米，同比减少 3.37% [51][53] - 基建投资向好，汽车产销同比增加，2024 年 1 - 4 月基础设施投资同比增加 10.85%；2025 年 4 月中国汽车销售量 2589610 辆，同比增加 9.78%，产量 2618769 辆，同比增加 8.86% [54][56] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价预计震荡承压运行，可考虑构建双卖策略做空波动率 [57][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线先涨后跌，周线涨跌幅为 -0.24%，振幅 1.41%，收盘报价 77600 元/吨 [4] - 国际上美联储决策受多因素不确定性影响，国内经济指标回升向好，债务可持续性增强 [4] - 铜精矿加工费回落，国际供应紧张但国内港口库存充足，美国废铜进口有望重启 [4] - 国内供给或稳中小增，需求相对稳定，基本面处于供给充足、需求稳定局面 [4] - 建议轻仓震荡交易，控制节奏及交易风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线先涨后跌，涨跌幅 -0.24%，振幅 1.41%，收盘报价 77600 元/吨 [4] - 后市展望：国际上美联储决策受多因素不确定性影响，国内经济指标回升向好，债务可持续性增强；铜精矿加工费回落，国际供应紧张但国内港口库存充足，美国废铜进口有望重启；国内供给或稳中小增，需求相对稳定 [4] - 策略建议：轻仓震荡交易，控制节奏及交易风险 [5] 期现市场情况 - 沪铜合约走弱，现货升水，截至 2025 年 5 月 30 日，主力合约基差 365 元/吨，较上周环比增长 430 元/吨，报价 77600 元/吨，较上周环比减少 190 元/吨，持仓量 172994 手，较上周环比增加 20589 手 [6][10] - 本周现货价格走弱，截至 2025 年 5 月 30 日，1电解铜现货均价为 78235 元/吨，周环比减少 280 元/吨，主力合约隔月跨期报价 510 元/吨，较上周环比减少 180 元/吨 [12][14] - 本周沪铜提单溢价下降，多头持仓占优，截至最新数据，上海电解铜 CIF 均溢价 101 美元/吨，较上周环比下降 6 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净多 8386 手，较上周增加 304 手 [17][21] 期权市场情况 - 沪铜平值短期 IV 波动稳定，截止 2025 年 5 月 30 日，主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率 50 分位附近，截止本周数据，期权持仓量沽购比为 1.1701，环比上周 -0.0943 [22][26] 上游情况 - 上游铜矿报价走弱、粗铜加工费走强，截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 68550 元/吨，较上周环比下降 310 元/吨，南方粗铜加工费报价 800 元/吨，较上周环比 +100 元/吨 [27][29] - 铜矿进口量增加，精废价差略走扩，截至 2025 年 4 月，铜矿及精矿当月进口量为 292.44 万吨，较 3 月增加 53.13 万吨，增幅 22.2%，同比增幅 25.6%，截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为 1493.41 元/吨，较上周环比增长 100 元/吨 [30][34] - 全球铜矿产量增加、港口库存下降，截至 2025 年 3 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1969 千吨，较 2 月增加 202 千吨，增幅 11.43%，产能利用率为 79.3%，较 2 月增加 0.3%，截至最新数据，国内七港口铜精矿库存为 74 万吨，环比下降 14.7 万吨 [35][39] 产业情况 供应端 - 精炼铜国内产量增加，全球产能利用率小幅减少，截至 2025 年 4 月，精炼铜当月产量为 125.4 万吨，较 3 月增加 0.6 万吨，增幅 0.48%，同比增幅 10.39%，截至 2025 年 3 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2426 千吨，较 2 月增加 234 千吨，增幅 10.68%，产能利用率为 82.2%，较 2 月减少 0.6% [40][42] - 精炼铜进口减少，进口窗口或关闭，截至 2025 年 4 月，精炼铜当月进口量为 300181.941 吨，较 3 月减少 54093.53 吨，降幅 15.27%，同比降幅 1.83%，截至本周最新数据，进口盈亏额为 -606.91 元/吨，较上周环比增长 657.24 元/吨 [45][50] - 社会库存增加，截至本周最新数据，LME 总库存较上周环比减少 12350 吨，COMEX 总库较上周环比增加 4870 吨，SHFE 仓单较上周环比增加 722 吨，社会库存总计 13.93 万吨，较上周环比减少 0.18 万吨 [51][55] 下游及应用 - 需求端：铜材产量减少，进口环比减少，截至 2025 年 4 月，铜材当月产量为 208.1 万吨，较 3 月减少 4.42 万吨，降幅 2.08%，当月进口量为 440000 吨，较 3 月减少 30000 吨，降幅 6.38%，同比降幅 0% [57][61] - 应用端：电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量有所回落，截至 2025 年 4 月，电源、电网投资完成累计额同比 1.6%、14.6%，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 2.6%、1.6%、 -10.7%、 -15.3%、 -9.8% [63][65] - 应用端：房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨，截至 2025 年 4 月，房地产开发投资完成累计额为 27729.57 亿元，同比 -10.3%，环比 39.32%，集成电路累计产量为 15089000 万块，同比 5.4%，环比 37.84% [68][71] 整体情况 - 全球供需情况：ICSG 显示精炼铜供给偏多，截至 2025 年 3 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 17 千吨，WBMS 统计全球供需平衡累计值为 2.05 万吨 [73][75]