传播知识，点亮万家灯火 在传播存款保险知识的道路上，该行始终秉持一种信念：让政策说百姓听得懂的话，让知识走完"最后 一公里"。面对不同群体的认知差异，南通农商银行建立起精准化宣传网络。面对老年客户群体，启动 银发守护计划，重阳节走进敬老院演示防诈骗技巧，手把手教老人识别存款保险标识。针对新市民群 体，开展新市民赋能行动，用"歇脚十分钟"微课堂为菜场摊主、外卖骑手们讲解理财知识。启动企业护 航工程，深入重点企业支起"存保知识充电站"，将存款保险与工资代发、理财规划相结合。开展"小小 银行家"活动，引导孩子们画出心中的"存款保护伞"，通过教育一个孩子，带动整个家庭，实现知识传 递。 存款保险制度的生命力不在高悬庙堂，而在于扎根市井巷陌，要让百姓真正感知这份安心，需要将政策 语言转化为生活叙事。远近闻名的"谨慎人"李大爷，现在逢人就夸存款保险好。"以前总觉得钱放床底 下安心，现在终于明白，有这个保护伞罩着，存银行比藏家里踏实！"这份转变背后，是南通农商银行 十年如一日的暖心宣传。从台风天营业厅里的动画短剧，到社区活动室的方言情景剧，该行把复杂的政 策条文转化为"李大爷退休规划""王阿姨买菜账本"这样的生活场景，用街 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计债券收益率对此次存款利率下调的短期情绪影响告一段落，大行为预防存款搬家提价发行同业存单情况将持续，建议关注大行同业存单配置价值；后续债券收益率下行触发因素或为至少20bp降息 [16][20] - 美债收益率长端周k连续4周收阳，短端结束3周连阳，期限利差走扩，曲线趋向“熊陡”；美债长端或偏箱体震荡，区间4 - 4.5%，短端（2年期）易降难升，久期策略建议取短 [21] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 本周（2025.5.19 - 2025.5.23）10年期国债活跃券收益率从上周五的1.679%上行1bp至1.689%；周一因存款利率下调预期收益率下行2.4bp，周二因止盈情绪收益率上行1.1bp，周三窄幅波动收益率上行0.8bp，周四因MLF超预期净投放收益率上行1.2bp，周五因50年期国债发行利率高于预期等因素收益率上行0.3bp [11][12] - 上周（0519－0523）美债收益率长短端分化，期限利差走扩，曲线趋向“熊陡”；预计美债长端偏箱体震荡，短端易降难升；美国4月成屋销售疲软、新屋销售超预期增长，5月PMI初值全面上升，失业救济金数据显示就业市场有韧性但部分失业者再就业难度增加；美联储处于“数据依赖模式”，6月大概率按兵不动，7 - 9月若经济数据疲软可能降息 [21][22][30] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025/05/19 - 2025/05/23公开市场操作净投放9600亿元 [34] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房总成交面积总体上行；钢材价格下行；LME有色金属期货官方价涨跌互现；焦煤、动力煤价格有波动；同业存单利率、余额宝收益率有变化；蔬菜价格指数、RJ/CRB商品及南华工业品价格指数、布伦特原油和WTI原油价格有变动 [58][60][61] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行66只，发行金额2485.22亿元，净融资额1425.89亿元，主要投向综合；11个省市发行地方债，发行总额前三为浙江、山东和湖北；3个省市发行用于置换存量隐债的地方特殊再融资专项债，自2025年1月1日至本周全国共计发行15989.44亿元；本周城投债提前兑付总规模20.50亿元 [76][78][81][83] 二级市场概况 - 本周地方债存量50.88万亿元，成交量4307.59亿元，换手率0.85%；前三大交易活跃省份为四川、浙江和安徽，前三大交易活跃期限为10Y、20Y和30Y；本周地方债到期收益率总体下行 [92][98] 本月地方债发行计划 - 展示了四川、陕西等省份2025年5月26 - 30日的地方债发行计划 [100][101] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债发行229只，总发行量2616.27亿元，净融资额186.27亿元，较上周增加361.11亿元；城投债净融资额 - 164.65亿元，产业债净融资额350.92亿元；短融净融资额 - 112.89亿元，中票净融资额155.39亿元，企业债净融资额 - 11.42亿元，公司债净融资额198.86亿元，定向工具净融资额 - 43.67亿元 [102][104][107] 发行利率 - 本周短融发行利率1.6025%，变化 - 3.17bp；中票发行利率2.0527%，变化 - 4.79bp；企业债发行利率2.1384%，变化13.84bp；公司债发行利率2.1109%，变化16.28bp [113] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额5321.55亿元，其中短融931.82亿元、中票3261.26亿元、企业债153.91亿元、公司债449.51亿元、PPN525.05亿元 [115] 到期收益率 - 本周国开债、短融中票、企业债、城投债到期收益率总体下行 [116][117][119][121] 信用利差 - 本周短融中票、企业债、城投债信用利差全面收窄 [124][129][130] 等级利差 - 本周短融中票等级利差呈分化趋势，企业债等级利差全面走阔，城投债等级利差总体收窄 [135][144][145] 交易活跃度 - 展示了各券种前五大交易活跃度债券；本周工业行业债券周交易量最大，达2983.99亿元 [151] 主体评级变动情况 - 山东宏桥新型材料有限公司、浙江浙商融资租赁有限公司主体评级或展望调高 [152]

指数情况 - 截至2025年5月25日，本周ECI供给指数为50.23%，较上周回落0.01个百分点；需求指数为49.92%，较上周回升0.01个百分点[1] - 5月前四周ECI供给指数为50.24%，较4月回落0.11个百分点；需求指数为49.92%，较4月持平[1] - 截至2025年5月25日，本周ELI指数为 - 0.90%，较上周回升0.06个百分点[1][11] 经济各领域表现 - 工业生产环比小幅放缓，主要行业开工率多数回落，部分库存环比下降[15] - 5月1 - 18日乘用车市场零售同比回升12.0%，环比增长18.0%，新能源车零售同比回升32.0%，环比回升15.0%[21] - 基建投资石油沥青装置开工率环比回落3.60个百分点，全国水泥发运率环比回升2.21个百分点；房地产销售景气度偏低，30大中城市商品房成交面积环比回落1.98%[25] - 出口海运价格指数回暖，上海/中国出口集装箱运价指数分别环比回升106.73点和2.52点；韩国5月前20日出口总额同比增速录得 - 2.40%，较4月回升2.90个百分点[31] - 5月食品价格回落，猪肉平均批发价环比回落0.08元/公斤，28种重点监测蔬菜平均批发价环比回落0.05元/公斤[37] 金融与政策 - 本周央行货币净投放4600亿元，7天shibor利率从1.5620%回落至1.5520%，10年期国债收益率从1.6883%回升至1.7127%[40] - 本周多部门出台多项政策，涉及科技服务业、小微企业融资、老年人社会参与、企业境外上市资金管理等方面[46]

存款利率下调 - 六大国有银行及招商银行同步下调存款利率 一年期定期存款利率首次跌破1%至0 95% 活期利率降至0 05% [5] - 股份制银行快速跟进 一年期定期存款利率均降至1 15% 两年期降至1 2% 三年期和五年期分别调整至1 3%和1 35% [5] - 中小银行如杨凌农商行一年期定存利率下调至1 1% 两年期、三年期、五年期定存利率分别为1 2%、1 3%、1 3% 进入"1时代" [5] - 近一周十余家中小银行跟进降息 调整后一年期定存利率基本在1 1%～1 2% 最高利率不超过1 7% [5] 大额存单市场变化 - 2025年3月银行大额存单1年期平均利率为1 719% 2年期为1 867% 3年期为2 197% 5年期为2 038% [8] - 多家大行下架2年期以上大额存单产品 招商银行6个月、1年期、2年期大额存单利率分别为1 3%、1 4%、1 4% [8] - 中国银行目前无两年期以上存款产品在售 6个月、1年期、2年期大额存单利率分别为1 1%、1 2%、1 2% [8] - 民营银行如众邦银行大额存单最高利率仅为1 65% 较去年3%以上的利率大幅下降 [8][9] 储户行为变化 - 福建储户黄元100万元存款三年利息从10 5万元缩水至3 9万元 但仍倾向于选择存款产品 [3][6] - 大额存单抢购潮消失 社群讨论热度下降 因利率优势不再明显 [9] - 货币基金如天弘余额宝7日年化收益率约为1 324% 与大额存单利率差距缩小 [9] "新三金"配置趋势 - 年轻人转向"货币基金+债基+黄金"的"新三金"配置 追求"风险低""跑赢通胀""收益高于银行定期" [11][12][13] - 深圳投资者阿亮将60%收入投入债基 2024年综合收益率达5% 计划进一步增加配置比例 [14] - 李飞配置三成黄金ETF 计划在价格回调时加仓 看好黄金后续价格 [14][15] - 蚂蚁财富数据显示937万90后、00后同时配置余额宝货币基金、债券基金、黄金基金 [15] 存款搬家现象 - 4月居民部门存款减少1 39万亿元 非银行业金融机构存款增加1 57万亿元 同比增加1 90万亿元 [15] - 分析师认为存款向理财转移可能影响银行负债稳定性 增加资金面波动 [15]

存款利率下调 - 六大国有银行一年期定期存款利率首次跌破1%至0.95%，活期利率降至0.05% [2] - 股份制商业银行一年期定期存款利率均降至1.15%，两年期降至1.2%，三年期、五年期分别调整至1.3%、1.35% [2] - 中小银行跟进降息，一年期定存利率下调至1.1%，两年期、三年期、五年期定存利率分别为1.2%、1.3%、1.3% [2] - 储户黄元100万元存款三年利息从10.5万元缩水至3.9万元，利率从3.5%降至1.3% [1][3] 大额存单市场变化 - 银行大额存单1年期平均利率为1.719%，2年期为1.867%，3年期为2.197%，5年期为2.038% [4] - 招商银行6个月、1年期、2年期大额存单利率分别为1.3%、1.4%、1.4% [4] - 中国银行6个月、1年期、2年期大额存单利率分别为1.1%、1.2%、1.2% [4] - 民营银行大额存单最高利率从3%以上降至1.65% [4][5] 存款替代趋势 - "货币基金+债基+黄金"的"新三金"配置成为年轻人新宠 [1][8] - 937万90后、00后同时配置了余额宝货币基金、债券基金、黄金基金 [10] - 投资者阿亮将收入的60%投入债基市场，2024年综合收益率为5% [9] - 李飞将三成仓位配置黄金ETF，计划在价格回调时加仓 [9][10] 资金流向变化 - 4月单月居民部门存款减少1.39万亿元，非银行业金融机构存款增加1.57万亿元 [10] - 存款向理财转移趋势明显，可能影响银行负债稳定性和流动性风险指标 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周债市表现分化，信用债强于利率债，短端好于长端，同业存单收益率上行；市场担忧同业存单到期再融资压力大及存款流失后银行发存单补负债增加供给压力，但中长期银行缺主动扩负债意愿，供给压力难持续；短期市场抢跑交易存单供给压力和存款搬家预期，6月存单和国债利率震荡概率高、信用债或占优，中期存单供给压力缓解、利率下行空间或打开 [1][28] 根据相关目录分别进行总结 债市周度复盘 本周不同券种表现分化，存款利率降低后10Y国债收益率利多出尽、曲线陡峭化，10Y国债收益率周度上行4.15bp，期限利差扩大4.42bp至27.27bp；信用债强于利率债，短端好于长端，同业存单收益率上行，或因银行下调存款利率，市场交易存款搬家预期引发信用债抢配，同时担忧存单供给压力和银行减配利率债致收益率回调 [6] 银行短期补负债或推升存单价格，但中期缺乏扩负债意愿，市场担忧停留在预期层面 市场担忧同业存单到期再融资压力大，2025Q1净融资规模高于季节性且3个月存单成主力，2月、3月发行的3个月存单5月、6月到期，6月到期量达4.16万亿元；还担忧存款流失后银行发存单补负债增加供给压力，参考上轮存款降息，预计本次6月、7月存单净融资额升至季节性高位；但中长期银行缺主动扩负债意愿，供给压力难持续，因居民和企业信贷需求不强、债券投资收益不高；本轮存款降息与2024年4月整治“手工补息”相似，存款搬家时信用债先强，国债和存单收益率下行滞后 [9][12][19] 存单短期供给压力不改债市做多环境 短期市场抢跑交易存单供给压力和存款搬家预期，逻辑为银行降利率致存款搬家、缺负债、存单供给有压力、存单和利率债回调、信用债占优，但实际存款搬家非一蹴而就，银行未大规模发存单；短期6月银行补负债需求高，存单和国债利率震荡概率高、信用债或占优，中期银行扩负债意愿弱，存单供给压力缓解，再融资压力或低于预期，市场验证供给压力弱时存单和国债利率下行空间或打开 [27][28]

本周聚焦—多家银行下调存款挂牌利率 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 25 年 月 日 一、多家银行下调存款挂牌利率 银行 2025 年 5 月 20 日，1 年期、5 年期 LPR 分别下调 10bps，同日国有大行 同步下调存款挂牌利率，其中活期存款利率下调 5bps，三个月/六个月/一 年/二年存款利率下调 15bps，三年/五年存款利率下调 25bps，随后股份 行及部分城农商行也陆续跟进下调存款利率，截止 5 月 24 日，上市银行 中下调存款利率的银行数量已过半。 伴随近年来存款利率市场化机制推进以及存款规范力度加大，存款成本进 入下降通道。以招商银行披露的存款平均成本率季度变化来看，今年一季 度存款成本率大幅下降 25bps 至 1.29%，招商银行存款成本率自 2024 年 二季度以来环比开始出现改善，而今年一季度存款成本改善力度进一步加 大。这与我们此前发布的《2025 年负债成本改善力度有望加大》报告的观 点一致，背后原因在于，长期限存款经过挂牌利率多次下调后再重新定价， 成本节约效果更为明显。 1）存量存款成本改善空间仍较大：我们将上市银行的人民币存款 ...

存款利率下调与市场反应 - 5月20日大行及中小银行全面下调存款利率 1年期定期存款跌破1% 活期存款降至0.05% [5] - 房贷利率同步下降 1年期和5年期均下调10个基点 刺激部分投资者回笼房产资金 [9] - 存款利率持续走低导致"存款特种兵"现象消退 跨省存款因成本高于收益失去吸引力 [4][6] "新三金"理财趋势 - 年轻人转向货币基金、债券基金和黄金基金组合 蚂蚁财富数据显示937万90后、00后同时配置三类产品 [11] - 黄金ETF因门槛低、流动性强受青睐 债券基金以"收蛋"（0.01%收益单位）形式吸引1600万用户 其中60%仓位为纯债基金 [14][16][18] - 理财目标转向"跑赢通胀"和"分散风险" 典型配置案例：340万房款投入短债与余额宝 目标收益超过房租收入 [10][17] 投资者行为与观念变化 - 自媒体案例显示存款百万可能因通胀导致实际亏损 预测未来五年平均通胀率2% 货币基金勉强持平 债券基金温和跑赢 [9] - 理财组合策略从单一存款转向多元配置 股票基金与债券基金形成互补 部分投资者加入5%-10%高风险资产追求平衡收益 [18] - 代际理财观念转变 从依赖房产增值和存款利息 转向主动管理流动性资产 强调"安全垫"构建和生活底气 [20][21]

公司概况 - 山屿海集团是一家以中高端人群健康享老需求为核心的文旅康养企业，业务涵盖房地产、电子商务、海外金融、海外矿业等，对外投资27家公司（存续19家）[10] - 公司通过自建自营、业主托管、合作加盟等方式在国内外发展了超70个康养基地，提供候鸟式旅居度假服务并按年或若干年收取会员费[10] - 董事长熊雄拥有180万抖音粉丝，置顶视频点赞量超30万，曾以投资避坑内容吸引关注[6] 业务模式与暴雷事件 - 舟山嵊泗岛住宅项目承诺年租金回报约8%，托管模式下额外提供6%资金回报+2:8分成收益[13] - 麦子融资租赁平台提供电子产品租赁业务，宣称转租收益率达9.9%-12%，但2024年3月起出现提现困难[15] - 暴雷导火索为互联网金融项目无法兑付，投资者投入金额多为百万级，部分涉及房产投资[10][15] 资本运作与监管动态 - 2024年12月3日向SEC提交IPO申请，计划纳斯达克上市募资900万美元，但同年12月6日被中国证监会要求补充股权架构合规性说明[17] - 公司持有哈萨克斯坦阿拉木图州超大型矿山，业务版图涉及旅游、地产、金融、电商、矿业等多领域[17] 行业背景与同类事件 - 近年类似暴雷事件频发，包括金恪集团、华侨基金、山海慧等公司因非吸或诈骗被查，部分实控人已潜逃境外[18] - 高收益承诺模式常见于缺乏底层资产的空转企业，房地产贬值加剧流动性危机导致连环暴雷[18]

存款利率调整 - 部分民营银行将于5月27日下调存款产品利率 其中20万元起存、2年期大额存单利率从2 4%下调30个基点至2 1% 3年期定期存款（新客户专享）利率从2 6%下调40个基点至2 2% [1] - 华瑞银行目前20万元起存、18个月期大额存单利率为2 3% 3年期和5年期定期存款利率分别为2 5%和2 4% 但暂未接到下调通知 [3] - 众邦银行4月初已下调3年期和5年期大额存单利率至2 4%和2 5% 目前未收到进一步降息通知 [3] 民营银行存款利率优势 - 尽管部分民营银行利率下调 但相比其他银行仍具优势 存款产品利率普遍保持在2%以上 例如百信银行2年期定期存款和大额存单利率均为2 4% [5] - 新网银行20万元起存、5年期大额存单利率为2 3% 但额度紧张 [5] - 国有大行及招商银行一年期定期存款挂牌利率已跌破1% 大额存单利率普遍进入"1时代" 例如工商银行3年期大额存单利率为1 55% 招商银行1年期和2年期大额存单利率为1 4% [5][6] 大额存单市场动态 - 中国银行5月20日发售的大额存单中 1年期和2年期利率均为1 2% 3年期为1 55%（仅限特定客户） 部分期限利率较2024年第二期有所下调 [5] - 当前银行大额存单利率整体呈下降趋势 但民营银行产品因利率较高仍受市场关注 [1][5]