核心观点 - 中国在大气污染治理领域取得显著成效 北京从全球大气污染较严重城市跻身全球最清洁首都之列 获得国际社会高度肯定 [3] - 中国在保持经济增长同时实现空气质量大幅改善 十多年来GDP总量增长69% PM2 5浓度下降57% 重污染天气数减少92% [7] - 2060年中国PM2 5年均浓度预计从当前20+微克/立方米降至个位数 能源结构将根本转型 非化石能源占比达72% 可再生能源发电超70% [8][12] 污染治理成效 - 2013-2024年全国PM2 5平均浓度从72微克/立方米降至29 3微克/立方米 降幅达59% [10] - 通过淘汰落后产能 整治工业燃煤锅炉 清洁替代民用散煤 淘汰黄标车等措施实现大气污染物排放量迅速下降 [10] 能源结构转型 - 2060年一次能源消费中非化石能源占比将达72% 可再生能源发电占比超70% [12] - 工业部门终端煤炭消费比例低于15% 新能源车占比超60% 民用部门能源全面清洁化 [12] - 碳达峰碳中和目标实现将带动PM2 5和臭氧等大气污染物进一步下降 [12] 政策机制 - 出台系列有效公共政策为生态环境改善提供制度保障 [5] - 搭建与社会各界 私营部门 国有企业合作桥梁 推动曾存在污染问题企业参与治理 [5]

公司活动与倡议 - 隆基绿能作为唯一受邀光伏企业出席联合国"创建可持续商业与品牌"高级别对话会并签署"创建可持续品牌"愿景倡议 [1] - 公司分享产业可持续发展实践及光伏产业可持续基因与全球落地的创新路径 [1] - 首批签署企业包括安踏集团、海尔集团、五粮液集团等中国领先企业 [2] 行业地位与影响 - 太阳能成为全球大多数国家和地区最经济的电力来源 [1] - 在阿富汗、巴基斯坦等国太阳能已成为最便宜的能源且不可或缺 [1] - 太阳能度电成本快速下降源于持续技术创新与产业进步 [1] 战略观点 - 阳光对每个人免费 太阳能为全球能源公平提供现实可行解决方案 [1] - 清洁能源成为全球能源转型中坚力量 [1] - 可持续理念正通过中国企业务实行动转化为全球商业生态新动能 [1][2]

光伏运维行业概述 - 光伏运维是光伏产业链关键环节 直接影响电站安全性和收益率 [1] - 光伏电站系统由逆变器 太阳能电池组件 配电箱 汇流箱 支架和连接导线等组成 [1] - 运维工作包括日常巡检 故障处理 数据监测 维护升级四大核心职能 [2] 行业发展驱动因素 - 碳达峰 碳中和顶层设计推动行业支持性政策频出 [5] - 政策通过指导装机规模 制定标准 财政补贴 项目管理等途径扶持行业发展 [5] - 2025年4月国家能源局发文鼓励民营企业推进光伏电站技术改造和创新人工智能应用场景 [5] 光伏装机规模与发电量 - 2025年上半年全国光伏新增并网211.61GW [7] - 截至2025年6月底全国光伏发电装机容量达1098.51GW 同比增长54.1% [7] - 2025年上半年全国光伏累计发电量5591亿千瓦时 同比增长42.9% 全国光伏发电平均利用率94% [7] 装机结构分布 - 截至2025年6月集中式光伏累计装机容量605.95GW 占比55.2% [9] - 分布式光伏累计装机容量492.56GW [9] - 分布式光伏规模化应用始于2009年金太阳示范工程 [9] 运维成本分析 - 2024年分布式光伏系统运维成本为0.046元/(W·年) [10] - 集中式地面电站运维成本为0.038元/(W·年) [10] - 成本下降驱动因素包括装机规模扩大 技术进步 智能技术应用和市场竞争激烈 [10] 市场规模数据 - 2024年中国光伏运维市场规模约366.5亿元 同比增长42% [1][10] - 集中式光伏运维市场规模194.1亿元 [1] - 分布式光伏运维市场规模172.4亿元 [1] 运维模式分类 - 资产委托 运维全业务委托 代运维劳务委托三种主要模式 [1] - 客户根据资产分类 建设地点 安装形式综合评估选择委托模式 [1] 招投标市场情况 - 2024年光伏电站运维招标规模约116.47GW 同比增长76% [11] - 超70%为光伏电站日常维检 组件清洗服务占比18.74% 电站除草占5.3% [11] - 2024年定标项目规模约79.3GW 共有204家企业中标 [12] 竞争格局 - 阳光智维以超15.4GW中标规模位居第一 [12] - 林洋运维 咸林智慧运维 正泰智维处于行业第一梯队 [1][12] - 内蒙古中铭新能源 协合运维 协鑫新能源等企业中标规模均突破GW级别 [13] 技术发展趋势 - 全生命周期数据闭环：实现从组件安装到更新淘汰的数据统一平台管理 [13] - 运维设备互联协同：光伏割草机器人 清扫无人机 智能巡检器成为数字节点 [13] - AI预测与自愈能力：通过大数据训练实现故障预测 效率波动判断和自愈功能 [13]

香港环保减碳举措与成效 - 香港碳排放较峰值减少约25% [1] - 都市固体废物弃置量自2021年起连续三年下降 至2024年累计减少7.5% [3] - 低碳绿色科研基金已批出33个科研项目 总金额达1.47亿港元 [8] 废弃物回收与资源化利用 - 惜食堂组织每周回收约33吨可食用剩余食物 [3] - 自2011年累计回收超1.6万吨剩余食物 [3] - 塑胶升级再造项目获330万港元资助 将废弃塑胶瓶转化为声学超材料 [7] 节能技术应用与推广 - 香港体育馆采用制冷涂层覆盖9700平方米 预计年省电量30万千瓦时 [6] - 制冷涂层技术可减少约150吨年碳排放量 [6] - 全港超3400个场所参与《节能约章2025》 承诺夏季维持室温24-26摄氏度 [5] 绿色科技创新与产业化 - 声学超材料产品应用于建筑隔音、交通降噪及北部都会区建设 [7] - 政府推动将绿色科技成果转化为商业化产品 [9] - 建筑物用电占全港总耗电量约90% 空调用电尤为显著 [5] 公众参与与教育体系 - 识碳馆由百年邮局改造而成 提供免费环保教育体验 [1] - 美心集团举办创意料理大赛 推广剩余食材"零浪费美食" [2] - 智能电表应用实现用电量实时监测与预警 [5]

公司战略调整 - 英国石油公司宣布对能源战略进行根本性调整 从激进绿色能源投资转向增加油气项目投资 [2] - 公司将油气勘探与生产支出提高近20% 同时计划到2027年完成200亿美元资产剥离 主要出售清洁能源资产 [4] - 首席执行官承认公司在能源转型上"走得太远太快" 导致"资本效率极低" 未来将更专注于优势领域 [4] 历史战略失误 - 五年前公司承诺到2030年将油气产量削减40% 并投资风电 光伏和电动汽车充电基础设施 [2] - 绿色能源业务面临利润率下滑和推广速度不及预期的问题 导致投资回报不佳 [2] - 公司历史上曾三次改变战略方向 包括2000年"超越石油"品牌重塑和后续安全运营问题 [5][8] 财务表现压力 - 当前市值仅为850亿美元 远低于埃克森美孚的5000亿美元 且自峰值以来持续挣扎 [4] - 2024年利润仅3.81亿美元 2025年第一季度利润为6.87亿美元 现金流生成能力较弱 [7] - 因俄罗斯业务计提240亿美元损失 且每年因"深水地平线"事故支付超10亿美元罚款直至2033年 [6][7] 产量与资产调整 - 油气日产量从2019年底270万桶下降至2025年第一季度224万桶（降幅17%） 计划2030年恢复至250万桶 [13] - 正在出售美国陆上风电 Lightsource太阳能股份 全球大部分海上风电业务以及跨安纳托利亚天然气管道股份 [12] - 到2030年至少40%产量将来自美国 包括墨西哥湾深水项目和得州 路易斯安那州的BPX页岩业务 [13] 行业竞争格局 - 五大石油巨头仅剩埃克森 雪佛龙 壳牌 英国石油和道达尔能源 行业集中度提高 [15] - 壳牌收购传闻虽被否认 但反映公司面临整合压力 美国巨头收购可能面临反垄断挑战 [4][15] - 激进投资者埃利奥特持有5%股份并推动资产剥离 加剧公司经营压力 [5] 新任领导层方向 - 新任首席执行官奥金克洛斯具有石油行业背景和财务专业经验 强调精简投资组合和执行效率 [12] - 公司正聚焦美国和中东业务扩张 包括墨西哥湾卡斯基达项目和伊拉克基尔库克油田 [13] - 2024年将投产毛里塔尼亚 塞内加尔 埃及和特立尼达的新天然气项目 [13]

【环球时报综合报道】编者的话：近年来，暴雨洪水、高温热浪、森林火灾等极端天气和自然灾害 在欧洲多国频发，凸显了应对气候变化问题的紧迫性。然而，以推崇绿色理念出名的欧洲，其内部在环 保政策方面的路线分歧却不断增大，法国近期因是否安装空调而引发的"政治战争"就是这种趋势的反 映。究其原因，不过是欧盟很难在经济放缓、竞争力下降、通胀高企等多重挑战下，像以前一样将绿色 议程摆在优先位置。有欧洲政党表示，该地区正在发生变化，越来越多的政党开始认识到，意识形态不 能凌驾于"经济存亡问题"之上。批评人士则反驳说，如果欧洲不能迅速过渡到清洁经济，将危及该地区 长期经济发展，并使个人和政府承受气候变化带来的冲击。 今年夏天，空调在法国引发"政治战争" 在刚刚过去的夏天，法国因为是否安装空调爆发了一场"政治和文化战争"。据法国《回声报》等媒 体报道，在一轮轮热浪中，学校停课、游泳池和博物馆免费开放、企业调整工作时间……这些措施凸显 了一个问题：法国似乎空调安装不足。"普通民众正被迫在酷暑中煎熬，而精英阶层早已享受凉爽。"法 国极右翼政党国民联盟领导人勒庞在社交媒体上发文，呼吁政府在全国范围内安装空调。然而，左翼人 士却极力反对， ...

资产收购计划 - 拟通过发行A股股份及支付现金方式收购国家能源集团持有的13家公司股权 标的资产业务覆盖煤炭 坑口煤电 煤化工等多个领域 包括多处大型煤矿资产 [1] - 收购完成后公司资产规模将显著提升 对能耗和碳排放量也将带来较大影响 [3] 环保投入与能耗表现 - 2024年公司环保投入37.68亿元 万元产值综合能耗为2.87吨标准煤 [1] - 万元产值综合能耗指标近年出现波动 2020年3.05吨/万元持续下降至2022年2.64吨/万元 此后连续两年上升 2023年达2.74吨/万元 [1] 低碳发展战略 - 以电力绿色低碳发展为重点 以低碳技术研发为支撑 通过清洁能源替代 节能减排技术实施 碳资产管理等组合方式推进全产业链碳达峰行动 [1] - 二氧化碳排放量目标于2030年前达到峰值 努力争取2060年前实现碳中和 并设置中期和短期目标 [3] ESG治理进展 - 2025年上半年成立由总经理担任组长的ESG治理工作领导小组 编制《中国神华气候变化风险与机遇管理办法》（初稿）完善制度体系 [1] - 范围三碳排放核算研究取得阶段性进展 相关数据将按计划披露 [1]

指数表现 - 国证新能源电池指数本周上涨11.7%，中证新能源指数上涨10.3%，中证光伏产业指数上涨9.6%，中证上海环交所碳中和指数上涨4.3% [1] - 储能电池ETF（159566）本周连续4个交易日获资金净流入，合计超2亿元 [1] - 近3月累计涨跌幅：中证新能源指数40.1%，国证新能源电池指数52.3%，中证光伏产业指数39.8%，中证上海环交所碳中和指数21.4% [9] - 近1年累计涨跌幅：中证新能源指数52.6%，国证新能源电池指数79.4%，中证光伏产业指数39.1%，中证上海环交所碳中和指数38.5% [9] - 基日以来年化涨跌幅：中证新能源指数7.1%，国证新能源电池指数11.6%，中证光伏产业指数8.4%，中证上海环交所碳中和指数8.0% [9] 指数估值 - 中证新能源指数滚动市盈率47.3倍，估值分位79.1% [2] - 国证新能源电池指数滚动市盈率27.7倍，估值分位76.7% [2] - 中证光伏产业指数市净率2.2倍，估值分位44.6% [2] - 中证上海环交所碳中和指数滚动市盈率22.7倍，估值分位73.1% [2] 指数成分与特征 - 国证新能源电池指数由50只业务涉及电池制造、储能电池逆变器、储能电池系统集成、电池温控消防等领域的公司股票组成 [4] - 中证光伏产业指数由50只产业链上、中、下游具有代表性的公司股票组成 [4] - 中证上海环交所碳中和指数由清洁能源、储能等深度低碳领域中市值较大，以及火电、钢铁等高碳减排领域中碳减排潜力较大的100只股票组成 [4] ETF产品 - 跟踪中证新能源指数的ETF共5只，跟踪国证新能源电池指数的ETF共2只，跟踪中证光伏产业指数的ETF共10只，跟踪中证上海环交所碳中和指数的ETF共8只 [5] - 低费率产品管理费率0.15%/年，托管费率0.05%/年 [4][5] - 新能源ETF易方达（516090）跟踪中证新能源指数，储能电池ETF（159566）跟踪国证新能源电池指数，光伏ETF易方达（562970）跟踪中证光伏产业指数，碳中和ETF易方达（562990）跟踪中证上海环交所碳中和指数 [2]

发行方案概述 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金不超过28,500万元[1] - 发行股票种类为人民币普通股（A股）每股面值1.00元[8] - 发行对象不超过35名特定投资者且均以现金方式认购[9][10] 发行背景与行业趋势 - 全球铜价自2021年至2025年间大幅震荡 LME铜价从每吨9,000美元到11,000美元波动[1] - 铜包钢线缆因兼具导电性与机械强度且材料成本较纯铜显著降低 成为行业替代方案[2] - 新能源汽车产业高速增长 2024年全球销量达1,690万辆同比增长19.2% 渗透率19.7%[3] - 中国新能源汽车2024年产销量均超1,286万辆 同比增长超34% 渗透率达43.5%[4] - 充电基础设施快速发展 截至2025年3月底全国充电桩保有量达1,374.9万台[5] - 核电成为全球能源转型重点 多国将核电纳入清洁能源战略[6] 募投项目规划 - 超融合导体线缆项目通过钢替代铜实现汽车线缆轻量化与降本[6] - 大功率充电连接及冷却系统项目延伸充电桩产业链[7] - 核电站用特种电缆及电气贯穿件项目增强核电产品配套能力[8] 财务影响分析 - 2024年末归属于母公司所有者权益227,943.45万元[20] - 2024年度归属于母公司净利润11,625.66万元[20] - 假设2025年净利润变动幅度为-20%至+20%进行敏感性分析[20][21][22] 实施可行性 - 公司为国家级专精特新"小巨人"企业 参与制定多项行业标准[25] - 已建立新能源汽车、充电桩及核电领域高端客户群[26] - 发行方案符合《证券法》《注册管理办法》等法规要求[12][17]

投资建议 - 首次覆盖给予买入评级 预计2025-2027年归母净利润分别为2.8亿元、4.0亿元、4.9亿元 对应PE分别为21倍、15倍、12倍 [1] - 公司估值低于行业可比公司均值 [1] 业务构成与行业前景 - 公司主营光储产品(2025H1收入占比61.65%)和金属制品(2025H1收入占比37.82%) [1] - 未来增长点主要在于光伏逆变器和储能业务 [1] - 光储行业需求预计随全球碳中和推进持续增长 [1] 市场地位与竞争优势 - 公司是美国工商业逆变器及韩国逆变器市场的细分龙头 [1] - 竞争优势体现在品牌实力、售后服务能力以及背靠正泰集团 [1] 美国市场业务稳定性 - 美国收入占比高 但已通过提前备货应对关税风险 库存可覆盖2025年全年出货量 [2] - 在东南亚具备产能可对冲政策风险 [2] - 美国《通胀削减法案》对大储影响较大 但对公司工商业逆变器基本盘影响较小 [2] 新市场拓展进展 - 在欧洲推出全场景光储一体化解决方案 2025年初获乌克兰159MWh、德国12MW/40MWh、罗马尼亚14MW/30MWh、保加利亚34MWh储能项目 [2] - 在日本市场稳步推进 包括日本AJ中国电力6.6MW/27MWh和FL鹿儿岛3.2MW/10MWh等标志性项目 [2] 储能业务增长表现 - 2025H1储能产品收入达1.2亿元 同比增长149% 毛利率28% [2] - 拥有工商业储能与大储全系产品 [2] - 入选2025年第一、二季度全球光伏逆变器制造商及全球一级储能系统集成商第一梯队(Tier1) [2] 业务增长假设 - 逆变器业务：预计2025-2027年收入增速均为20% [3] - 储能业务：预计2025-2027年收入增速分别为80%、70%、60% [3] 机构盈利预测对比 - 长江证券预测2025-2027年净利润分别为3.10亿元、4.09亿元、6.23亿元 [5] - 东吴证券预测2025-2027年净利润分别为3.04亿元、3.95亿元、5.16亿元 [5] - 海通证券预测2025年净利润4.15亿元 目标价17.80元 [5] - 招商证券预测2025年净利润4.77亿元 目标价20.00元 [5] - 最近90天内共有2家机构给出买入评级 [5]