核心战略升级 - 公司明确战略愿景为专注于热水与采暖赛道 成为全球热水采暖综合解决方案集成者和领导者 并向能源管理公司转型 最终成为世界级新能源科技公司 [1] - 公司发布全新"1211"产业战略 构建"一体两翼一引擎一底座"的产业生态新格局 [2][3] - 战略核心是从全球燃气具领导品牌向全球热水采暖综合解决方案集成者转型 推动产业升级和生态链协同 [3] 业务布局调整 - "一体"指主业由燃气具升级为多能源布局的采暖与热水 [3] - "两翼"指做大做强厨房电器与生活电器两个核心侧翼 同时发展净水产业 [3] - "一引擎"指强化热泵产品的研发与制造能力 [3] - "一底座"指新增工业技术底座 为机器人 新能源及光伏储能等泛工业客户提供解决方案 [3] 运营体系优化 - 在原有三大战略主轴基础上新增"全球运营"主轴 形成"四轮驱动"新运营体系 [4] - 发布VBS 2.0体系 包含战略管理体系 增长体系和ESG体系三层架构 增长体系覆盖有机与无机增长 [4] 国际化进展 - 成功实现泰国 埃及制造出海 北美ODM取得突破性进展 [2] - 国际化被视为公司最确定的未来之一 将面向世界拓展品牌成为真正的全球化企业 [3][4] 产品创新成果 - 携手中国航天空气动力技术研究院发布多款搭载航天技术的创新产品 包括超一级能效燃气热水器 自洁式全预混全球平台NB5系列 超一级静音燃气热水器 空气能热泵等 [1][5] - 新产品攻克行业技术痛点 如燃热60mm直径烟管平衡机为全球首款免扩孔安装产品 三腔储能混流恒温平台实现启停水温波动控制在±0.5K以内 [5] 转型成效 - 在"121"战略指引下近两年营收刷新3年峰值 烟灶品类取得突破 洗碗机 热泵等第二曲线后劲可期 [2]

财务表现 - 25H1实现营收94.76亿元同比增长5.74% 归母净利润6.38亿元同比增长14.15% [1] - Q2单季度实现收入48.76亿元同比增长2.36% 归母净利润3.37亿元同比增长0.78% [1] - 冰箱冷柜业务收入80.47亿元同比增长5.7% 毛利率25.35%提升0.61个百分点 [2] - 洗衣机业务收入13.61亿元同比增长6.0% 毛利率11.38%提升0.87个百分点 [2] 海外业务 - 海外业务收入72.47亿元同比增长8.99% 其中自有品牌收入增长66% [2] - 境外业务毛利率24.21%同比基本持平 表现优于行业平均水平 [2] - 行业对美出口量下滑27% 整体出口量增速放缓至4.8% [2] 子公司表现 - 奥马冰箱实现营收70.35亿元同比增长7.1% 净利润10.92亿元同比增长5.7% [2] - 奥马冰箱连续16年保持中国冰箱出口第一 正加大亚太/美洲/中东非市场拓展 [2] - TCL家电（合肥）实现营收25.09亿元同比增长2.2% 净利润0.77亿元同比增长136% [2] - TCL家电（合肥）净利率提升至3% 运营效率加强盈利能力显著提升 [2] 产能布局 - 计划新建泰国生产基地 新增冰箱产能140万台/冷柜产能30万台 [3] - 新建产能将增强全球产能调配能力 提升抗风险能力 [3] 战略展望 - 公司持续推进治理优化 聚焦白电经营并坚定全球化战略 [4] - 预计25-27年EPS分别为1.05/1.15/1.26元每股 [4]

海外市场表现与战略 - 上半年海外销量47.22万辆 同比增长132% 超去年全年水平 [2] - 1-7月海外销量超55万辆 同比增长超130% 覆盖112个国家及地区 [2] - 主要市场包括东南亚、欧洲和中南美洲 车型定价普遍高于国内 [1][2] 产品与品牌全球化 - 四季度腾势D9将在欧洲上市 腾势Z9GT等车型将陆续投放海外 [1][2] - 4月腾势品牌已进入欧洲市场 深化高端产品全球化布局 [2] - 海外工厂年产能在15万到20万辆 采用分阶段运营模式 [3] 生产基地与供应链建设 - 泰国和乌兹别克斯坦工厂已竣工投产 匈牙利基地即将投产 [3] - 柬埔寨工厂于4月奠基 巴西工厂于7月完成首车下线 [3] - 8艘滚装船投入运营 支持国产出口及泰国工厂对欧运输 [3] 市场拓展策略 - 针对无本土品牌市场（如巴西、墨西哥）采用本地建厂模式 [4] - 针对有本土品牌市场（如德国、法国）采取协同发展策略 [4] - 出海经历三阶段：电池电子→商用车→乘用车为核心 [4] 产销规模与技术理念 - 7月达成第1300万辆新能源车下线 预计四季度达1400万-1500万辆 [5] - 技术研发与产品服务为核心竞争力 坚持"卖一台车交一个朋友"理念 [5] - 县级市场潜力巨大 需通过一线调研驱动技术储备与产品规划 [7]

核心观点 - 公司2025年第二季度业绩表现亮眼 收入与利润大幅增长 主要受益于锂电行业回暖 国际化与平台化战略推进 以及固态电池等新技术突破带来的新增量 [1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年营收66.1亿元 同比增长14.92% 归母净利润7.4亿元 同比增长61.19% 扣非归母净利润7.32亿元 同比增长63.48% [2] - 2025年第二季度单季营收35.12亿元 同比增长43.85% 环比增长13.35% 归母净利润3.75亿元 同比增长456.29% 环比增长2.67% [2] - 2025年上半年毛利率33.75% 同比下降2.6个百分点 净利率10.82% 同比上升3.3个百分点 25Q2毛利率33.07% 净利率10.37% [2] - 经营性现金流回款明显改善 [2] 业务进展 - 锂电激光设备国内领先 锂电设备订单逐步改善 收入确认加快 [2] - 非锂电业务中光伏智能装备营收5.31亿元 同比增长32.04% 收入占比提升至8.04% [3] - 海外业务收入11.54亿元 同比增长5.42% 毛利率提升至40.27% [3] 技术创新与战略布局 - 固态电池设备领域实现全自主知识产权 已打通量产全流程 覆盖各工段关键设备 包括涂布 电解质膜制备 叠片 致密化系统等环节 [3] - 设备进入欧美日韩及国内头部电池企业供应链 获得深度合作与重复订单 [3] - 储能电池组线效能领先 叠片技术产品全球拔尖 电池化成分容突破 BC电池设备与0BB方案助力降本 钙钛矿电池设备具备准GW级供应能力 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年EPS预测至1.12元 1.70元 2.23元（原0.86元 1.11元 1.32元） [2] - 基于2025年38倍PE 上调目标价至42.64元 [2]

公司业绩与里程碑 - 公司在2025年《财富》世界500强中以596.939亿美元的营收排名第233位，较去年跃升152位，成为排名跃升最快的车企[7] - 公司累计出口突破500万辆，成为首个达成此里程碑的中国品牌车企[8] - 2024年公司年出口汽车114万辆，平均每27秒交付一辆海外用户，连续22年位居中国品牌乘用车出口第一[12] - 2025年1至7月公司出口量达66.9万辆，平均每5辆出口的中国汽车中有一辆来自该公司[12] 市场表现与认可 - 公司在2025年J.D.Power中国新车质量研究中蝉联自主品牌第一，连续三年（2023-2025）获此殊荣[4] - 2025年公司包揽J.D.Power销售服务满意度研究、汽车产品魅力指数研究及新车质量研究三大榜单的自主品牌冠军，成为业内唯一“三冠王”[4] - 公司全新QQ概念车荣获“2025红点概念设计奖”和“2025红点品牌与传达设计奖”两项世界级荣誉[4] - 2025年1至7月公司在欧洲市场销量近4万辆，同比增长942%，其中新能源车型占比超过32%[12][20] 全球化战略与本地化实践 - 公司提出“In somewhere, for somewhere”理念，为当地提供差异化绿色产品和服务，推动品牌本地化发展[15] - 公司与西班牙EV MOTORS合作，复兴EBRO品牌，创造就业并促进当地经济发展[17] - 公司以“技术赋能者”身份加速欧洲本土化进程，2025年与希腊、匈牙利、罗马尼亚及捷克经销商达成合作，并在巴塞罗那建立生产基地[19][22] - 公司JAECOO 7获中国首张“中欧碳足迹数据互认”车型证书，引领“绿色出海”新范式[17] 技术体系与市场适配 - 公司依托全球8大研发中心，深入进行法规开发、产品适应性开发、竞争力开发和差异化开发，确保产品符合欧盟标准[22] - 公司通过推出Omoda、Jaecoo等子品牌，以年轻、科技化形象切入欧洲细分市场，规避原有品牌认知固化问题[22] - 公司提供燃油、混动、纯电多元动力解决方案，匹配海外市场差异化能源结构和消费偏好，形成难以复制的市场优势[23] 行业地位与影响 - 公司以“中国汽车，全球冠军”为主题参展成都车展，展示从本土车企成长为全球竞争选手的战略自信[4] - 公司在欧盟高法规市场的成功被视为中国汽车产业技术积累和战略转型的集中爆发，具备与国际巨头同台竞技的底气[23] - 公司带领中国汽车产业迈向全球汽车产业舞台中央[24]

战略调整 - 公司决定放缓2025年门店扩张速度以缓解同店经营压力 [1] - 公司避免直接参与外卖价格战 补贴策略被认定为非长久之计 [1] - 公司通过定制周边营销活动替代现金减免进行有限度推广 [1] 财务表现 - 4至6月总GMV达81亿元人民币 净收入33.32亿元同比增长10-15% [2] - 单季经调整净利润6.3亿元 利润率达18.9% [2] - 中国门店月均GMV同比下跌24.8% 同店GMV增长率为-23.0% [2] - 财报发布后公司股价大幅下跌约13% 市值约为250亿元人民币 [2] 门店网络 - 截至2025年6月30日总门店数达7,038家 其中加盟店6,799家占比96.6% [2] - 中国市场门店6,666家 海外市场门店133家 [2] - 4至6月净增39家海外门店 海外GMV同比增长77.4% [3] 海外拓展 - 北美市场试水两家门店 洛杉矶首店创单日5000杯销售纪录 [3] - 北美门店维持日均售出1000杯水平 任命陆怡华和Aaron Harris负责北美业务拓展 [3] - 东南亚市场"谷香焙茶"成为爆款 马来西亚和新加坡门店盈利超预期 [3] 产品创新 - 推出"第二杯茶"系列产品 主打现萃茶和茶拿铁 [5] - 现萃系列在上海测试店铺中GMV占比达15% [5] - 新品类单店日均额外贡献约80杯销量 [5] 运营数据 - 累计注册会员达2.069亿人 [2] - 大中华市场单店月均GMV从537,954元下降至404,352元 [2] - 海外市场GMV从132.6百万元增长至235.2百万元 [2]

上市概况 - 公司将于9月2日在香港联交所主板上市 标志着全球化战略新篇章 [1] - 发行后总市值区间为249.12亿至271.23亿港元 静态市盈率低于港股同行平均水平 [1] - 基石投资者包括中邮保险 中邮理财 华菱集团(香港)国际贸易有限公司等机构 [3] 财务表现 - 2022至2024年营收年复合增长率达23.45% 净利润年复合增长率达42.07% 均超行业均值 [1] 全球化布局 - 海外市场收入占比逐年提升 2024年接近总收入50% [3] - 北美洲市场收入增速达85% 南美洲市场增速达109% [3] - 在日本设研发中心 泰国建生产基地 马来西亚 泰国 美国等多国设立海外销售公司 [3] 技术创新与智能制造 - 搭建工业互联网平台 实现研发生产供应链销售全链条数字化管理 [4] - 2025年6月芜湖智能制造基地量产空调核心部件压缩机 实现供应链关键技术突破 [4] - 宁波新工厂获批开工 专注海外订单生产 [4] 商业模式 - 将网批新零售模式及"小奥直卖"生态系统延伸至海外市场 [3] - 通过高品质产品 有竞争力定价和高效交付能力拓展国际市场 [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入59.53亿元 同比增长50.6% 其中产品收入52.34亿元 同比增长37.3% [1] - NON-IFRS净利润达12.13亿元 EBITDA为14.13亿元 毛利率提升至86.8% 同比上升2.7个百分点 [1] - 研发投入9.03亿元 销售和行政开支占比44.2% 同比下降7.9% 在手现金约20亿美元（146亿元） [1] 产品管线进展 - 商业化产品达16个 临床管线共21个 肿瘤领域新增3款获批产品：ROS1抑制剂达伯乐、第三代EGFR TKI奥壹新、非共价BTK抑制剂捷帕力 [1] - 综合领域新增2款获批产品：甲状腺眼病治疗药物信必敏、全球首款GCG/GLP-1双靶点减重药物信尔美 PCSK-9抑制剂信必乐新进医保 [1] - 肿瘤管线中IBI310处于NDA审评阶段 3个管线进入III期（IBI363/IBI343/IBI354） 7个处于临床早期 [1] 研发与国际化 - 信尔美预计2025年下半年获批2型糖尿病适应症 IL-23p19单抗匹康奇拜单抗年末获批银屑病 IBI302进入关键临床 替古索司他下半年启动III期研究 [1] - IBI363（PD-1/IL-2α-bias）即将启动全球III期试验 IBI343（CLDN18.2 ADC）全球III期研究进行中 [1] - 与罗氏就IBI3009（DLL3 ADC）达成合作 获8000万美元首付款 潜在里程碑款达10亿美元 IBI3032获FDA批准IND [1] 业绩展望 - 公司预期2027年实现20个商业化产品 总收入目标200亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.91亿元/11.77亿元/23.13亿元 对应EPS为0.34元/0.69元/1.35元 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入达619.33亿元，同比增长3.37%，为行业第二名的1.49倍 [1] - 扣非归母净利润70.16亿元，同比增长31.78%，扣非净利率11.33% [1] - 经营现金流过去三年（2022-2024）平均净流入178.2亿元，现金分红累计220亿元，分红比例持续超70% [7] 业务板块表现 - 液体乳业务收入361.26亿元，占比58.33%，其中低温白奶增长超20%，2B业务实现双位数增长 [1] - 奶粉及奶制品业务收入165.78亿元，同比增长14.26%，占比26.77% [1] - 冷饮业务收入82.29亿元，同比增长12.39%，占比13.29% [1] 市场份额优势 - 常温酸奶市场份额提升4.3个百分点，明星单品安慕希零售额持续领先 [3] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1%（同比+1.3pct），其中羊奶粉份额34.4%（同比+3pct），成人奶粉份额26.1%（同比+1.8pct） [3] - 核心品类均居行业第一，呈现强者愈强趋势 [3][5] 创新与研发投入 - 研发费用同比增长11.4%，重点投入新品类开发与品质提升 [5] - 开辟药食同源养生乳品新品类，推动企业标准及技术标准完善 [6] - 原奶核心指标远超欧盟标准，构建原料安全与产业链自主可控体系 [5][6] 非乳业务与全球化进展 - 健康水饮业务通过新品推出实现双位数高速增长 [5] - 海外市场冷饮业务营收同比增长14.4%，婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7% [6] - 全球化采用本地化深耕模式，整合全球资源并反哺市场，产品登陆香港、沙特及国际赛事 [6][7] 战略布局与竞争力 - 多元业务组合形成"基本盘+增长引擎"结构，打破传统乳企增长模型 [3][5] - 通过全品类龙头地位构建高维度竞争护城河，支撑业绩持续增长 [5][7] - 全球化战略与成本优化共同驱动盈利提升及估值重塑预期 [7]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业总收入达619.33亿元 同比逆势增长3.37% [1] - 扣非归母净利润70.16亿元 同比增长31.78% 扣非净利率达11.33% [1] - 经营现金净流入过去三年平均达178.2亿元 现金分红累计220亿元 分红比例保持70%以上 [7] 业务板块构成 - 液体乳业务收入361.26亿元 占总收入58.33% 低温白奶增长超20% 2B业务双位数增长 [1] - 奶粉及奶制品业务收入165.78亿元 同比增长14.26% 占总收入26.77% [1] - 冷饮业务收入82.29亿元 同比增长12.39% 占总收入13.29% [1] 市场份额优势 - 常温酸奶市场份额提升4.3个百分点 明星单品安慕希零售额持续霸榜 [3] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1% 同比提升1.3个百分点 [3] - 羊奶粉市场份额达34.4% 同步提升3个百分点 成人奶粉市场份额26.1% 提升1.8个百分点 [3] 创新与研发投入 - 研发费用同比增长11.4% 探索药食同源新品类并建立行业标准 [5] - 关键原料国产化突破 构建"原料安全+产业链自主可控"新格局 [6] - 原奶核心指标远超欧盟标准 持续推动乳品供给结构升级 [1][5] 非乳业务拓展 - 健康水饮业务实现双位数高速增长 推出抹春绿茶/清香乌龙/婴幼儿专用低钠淡矿水等新品 [5] - 冷饮业务海外营收同比增长14.4% 婴幼儿羊奶粉海外业务增长65.7% [6] 全球化战略 - 产品登陆香港/沙特市场 亮相FIBA亚洲杯赛事 [6] - 采用本地化深耕与供应链协同模式 整合全球优质原料 [7] - 通过深度本地化运营与全球渠道协同提升海外市场渗透力 [7] 战略定位与竞争优势 - 业务组合每个主要品类均做到行业第一 形成基本盘+多增长引擎模式 [3] - 跨产业构建新增长曲线与高维度竞争护城河 呈现强者愈强趋势 [5] - 均衡增长模型驱动国内市场持续领先 海外市场成为新增长引擎 [7]