冲突情况 - 乌克兰总参谋部炮击俄罗斯沃罗涅日的鲍里索格列布斯克机场，击中一个炸弹库和一架训练机 [1] - 乌克兰最高将领表示俄罗斯可能在东北部发动新的攻势 [1] - 乌克兰称俄罗斯对基辅的空袭已导致2人死亡、31人受伤 [1] 其他情况 - 美国总统特朗普讨论向乌克兰提供爱国者导弹，强调需要保护 [2] - 欧盟计划建立关键矿产紧急储备以应对地缘政治风险 [2] - 俄罗斯联邦航空局因乌克兰无人机威胁暂停叶戈里耶夫斯克和伊万诺沃机场的空中交通 [2] - 俄罗斯驻瑞典贸易代表处遭无人机泼洒油漆 [2] - 罗马尼亚总理表示不会向乌克兰派遣军队 [2]

黄金市场交易动态 - 纽约交易所因独立日提前收市导致亚欧盘交易量骤减40% 流动性枯竭 金价早盘困于3323-3330美元狭窄区间 波动不足7美元 [1] - 上午10点15分500手合约砸盘击穿3320美元防线 但5分钟内被央行买盘拉回 伦敦金商紧急将报价点差从0.5美元扩大至3.2美元 [1] - 期货市场出现极端波动 日内交易风险极高 被形容为"自杀游戏" [1] 技术面分析 - 日线图显示黄金连续跌破60日均线(3319美元)和20日均线(3345美元) 形成空头排列和"死亡墓碑"看跌形态 [3] - 4小时图出现放量长下影线 RSI指标底背离 暗示抛压衰竭 3311美元形成支撑 [3] - 3320-3330美元区间汇聚多重技术指标 成为多空争夺关键区域 [3] 非农数据影响 - 6月非农就业新增14.7万人 远超预期的11万人 失业率降至4.1%创疫情后新低 [5] - 私营部门就业仅增长7.4万人 创2024年10月以来最低 13万人退出劳动力市场 [5] - 美元指数上涨55点突破97.4 10年期美债收益率跳涨6.7个基点 [5] 市场矛盾因素 - 政策预期分歧：交易员抛售黄金押注美联储推迟降息 但3311美元出现抄底资金 [5] - 地缘政治风险缓和与央行购金形成对比 全球95%央行计划未来12个月继续增持黄金 [5] - 中国央行连续7个月增持黄金 上海黄金交易所溢价飙升至35美元/盎司 [5] 交易策略建议 - 早盘采用"钢丝绳战术"：3323美元挂多单 止损3316美元 目标3335美元 突破可加仓 [7] - 3335美元反手做空 止损3339美元 目标3325美元缺口回补 [7] - 关注关税政策：若对欧盟或日本加税可在3330美元上方追多 目标3350美元 [7] - 终极风控线设在3307美元 跌破则转向空头 目标3280美元 [7] 套利机会 - 白银价格被压制在36.5-37美元区间 金银比升至89.7(历史均值86) [7] - 黄金反弹时白银可能出现补跌至35.5美元 可通过白银空单对冲黄金多单套利 [7]

黄金价格走势 - 黄金价格近期突破3344美元/盎司，受中东冲突升级影响，避险资金涌入黄金市场 [2] - 截至7月5日早盘，金价维持在3336美元/盎司高位附近 [2] - 国内市场出现巨大价差：周大福首饰金价格达1005元/克，深圳水贝批发市场售价仅756元/克，价差近250元/克 [2] - 历史数据显示，黄金价格在3200-3300美元/盎司区间震荡后，8月曾突破3400美元/盎司，7月中旬可能成为转折点 [2] 市场影响因素 - 美联储利率政策变化：9月降息押注从78%骤降至65%，7月10日会议纪要可能影响美元指数和金价 [4] - 中东地缘政治风险：胡塞武装袭击以色列、黎巴嫩边境集结坦克，若冲突升级金价或暴涨至3400美元/盎司 [4] - 俄乌冲突若意外和解，金价可能迅速跌至3250美元/盎司 [4] - 技术层面关注3400美元/盎司关口，3280美元/盎司支撑位若失守可能跌至3180美元/盎司 [4] 机构策略与市场动态 - 汇丰银行上调2025年金价预测至3215美元/盎司，但建议在3350美元/盎司上方减仓 [5] - 东方财富网量化模型预测7月金价回调概率55%，国内基础金价可能跌至730元/克 [5] - 银行金条回购价稳定在760元/克，成为市场安全线 [5] - 香港市场金条价格比内地便宜约5%，周大福金条每两37250港币 [5] 经济数据与未来走势 - 美国核心CPI若连续两月跌破2.8%，金价或飙升至3500美元/盎司 [5] - 美国GDP增速若达3.0%、美债收益率突破4.5%，可能引发抛售潮 [5] - 7月10日美联储会议纪要、7月11日中国GDP数据、7月15日前中东局势将决定黄金未来走势 [5] - 历史数据显示三季度金价波动率突破15%已成定局 [5]

越南与美国零关税协议 - 越南不顾中国警告与美国签署零关税协议，涉及冷冻鸡肉、天然气、乙醇等紧缺物资降税进口 [1][4] - 协议暗藏针对中国的条款：对经由越南转运的第三国商品征收超40%惩罚性关税 [6] - 美国在签约后迅速转向与中国缓和关系，恢复部分产品进口限制及科技出口许可 [5] 越南经济与贸易影响 - 美国对越南出口商品加征46%惩罚性关税，导致订单流失及股市下跌超14% [4][8] - 中国提升对越南等配合美国遏华国家的关税政策作为反制 [8] - 越南试图平衡中美关系的策略失败，陷入经济和外交双输局面 [7][8] 地缘政治博弈 - 美国通过协议逼迫越南在中美之间选边站，实质是利用越南作为围堵中国的地缘棋子 [5][10] - 越南误判局势，以为能通过让利换取美国支持，反被孤立于中美经济缓和进程之外 [12][13] - 协议本质是政治工具，以经济外衣掩盖对华遏制目的 [6][11]

中欧战略对话核心议题 - 中欧双方在布鲁塞尔举行第13轮战略对话，欧盟外长卡拉斯与中国外长王毅参与，聚焦双边问题及地缘政治形势 [1] - 欧盟重申与中国保持建设性接触的承诺，共同应对全球挑战，为7月中欧峰会铺路 [1] 欧盟对华贸易与稀土问题 - 欧盟对华评价不满的五大议题包括贸易、俄乌战争、中东局势、台海局势及人权问题，贸易和稀土问题最为突出 [4] - 欧盟要求中国停止稀土出口限制，认为其扭曲市场规则，增加欧洲企业风险并影响全球供应链可靠性 [4] - 欧盟氢氧化锂汽车电池工厂CEO斯特凡称欧洲难以获取关键原材料，甚至提出"直接申请成为中国的一个省"的极端比喻 [4] - 欧盟担忧中国在电池技术领域的主导地位削弱其竞争力，呼吁中方改善市场准入和公平竞争环境 [4] 中欧在俄乌冲突与中东问题上的立场 - 欧盟警告中国对俄罗斯军事工业的支持威胁欧洲安全，要求中方停止相关物质援助 [7] - 中欧在中东问题上有共识也有分歧，均希望以色列与伊朗冲突降级并维护核不扩散条约，但欧盟希望中国通过进口伊朗石油施压伊朗与美国对话 [7]

GPIF巨额亏损 - 日本政府养老金投资基金(GPIF)2024年一季度账面亏损8.815万亿日元(约4400亿人民币)，亏损幅度达3.4% [2][4] - 四大资产类别全线亏损：海外股票(-6%)、海外债券(-2%)、日本股票(-3.5%)、日本债券(-2.2%)，为2022年三季度以来首次 [5] - 总资产规模249.8万亿日元(约12.4万亿人民币)，资产配置比例为日本股票23.94%、日本债券27.64%、外国股票24.05%、外国债券24.37% [5] 亏损原因分析 - 美国关税政策冲击全球股市，美联储降息预期导致美元兑日元贬值4.6%，加剧海外资产日元计价损失 [3][5] - 全球市场同步走弱：标普500指数跌4.6%、MSCI全球指数跌1.7%、日本东证指数跌4.5% [5] - 债券市场波动显著：美国10年期国债收益率下跌超30基点，日本基准国债收益率上涨约40基点 [5] 资产配置策略 - GPIF维持2025财年五年中期规划，保持25%国内债券/25%外国债券/25%国内股票/25%外国股票的基本组合 [8][9] - 三菱日联摩根士丹利认为该决策不会对市场产生特别影响 [10] 日本市场动态 - 日经225指数在关税豁免期结束前一周下跌0.85%，结束三周连涨 [3][11] - 外资连续13周净买入日股(截至6月27日当周净买入3398亿日元)，创2013年以来最长纪录 [13] - 分析师认为美股高估值及关税不确定性促使资金转向低估值的日本股市，企业治理改革增强吸引力 [14][15] 美日贸易谈判进展 - 美国设定7月9日谈判期限，财长贝森特暗示可能无法如期达成协议 [3][13] - 日本经济再生大臣赤泽亮正7次访美未获成果，特朗普批评日本在农产品和汽车进口方面态度强硬 [13]

市场走势分析 - 上证指数在6月下旬以"红三兵"K线组合上攻并站上3400点，市场情绪明显改善 [1] - 上半年A股曾三次冲击3400点：3月科技股带动突破但受贸易战影响回落，5月银行股推动但"二八分化"导致短暂停留，6月政策利好下站稳3400点并以3444点报收 [2] - 预计市场将在3400-3500点新区间波动，成交量可能升至1.5万亿元以下但不会突破区间上沿 [3] 影响因素 - 贸易战和地缘政治事件导致市场环境不稳定，抑制大幅上涨条件 [4] - 实体经济稳步复苏但压力仍存，增量政策效果显现但短期政策空间有限，半年报业绩分化可能抑制做多热情 [4] - 银行股涨幅较大但多数股票滞涨，"二八现象"未破解导致市场缺乏持续上涨动力 [4] 投资策略 - 底部抬高的区间整理形态下个股机会增多，操作安全性和成功概率提升 [5]

美欧贸易摩擦 - 特朗普计划自7月9日起对欧盟商品征收统一50%关税 覆盖欧盟对美出口70%的商品 价值3800亿欧元 [3] - 欧盟已准备两批反制清单 第一批针对美国农产品和摩托车 涉210亿欧元 第二批涉及波音飞机和美国汽车 涉950亿欧元 [3] - 欧洲各大港口出现"末日囤货"现象 物流拥堵状况预计持续较长时间 [1] 中欧外交互动 - 中国外长王毅6月30日访问比利时 德国和法国 为7月24-25日欧方领导人访华铺路 [5] - 此行参与第十三轮中欧高级别战略对话 第八轮中德外交与安全战略对话及中法外长会谈 [5] - 中方采取"点面结合"策略 既关注个别国家更着眼于欧盟整体利益 上次高级别战略对话在2023年10月 [6] 贸易格局影响 - 若美国实施50%关税 欧盟对美出口可能减少一半以上 同时冲击美国经济 [8] - 中欧建交50周年背景下 双方寻求突破当前贸易分歧（如电动汽车反补贴税 医疗器械采购限制） [6] - 中欧合作潜力仍巨大 王毅访问被视为破解美国贸易施压的战略布局 [8]

报告核心观点 - 黄金在国际秩序动荡、全球经济预期偏弱背景下寻找新的定价锚，可能有回调但下行有支撑，长期仍未见顶；铜在长期供给约束、新经济需求推动下有望迎来新经济重估和地缘政治重估两个层面的价值重估，维持有色金属行业“推荐”评级 [7][66] 各目录总结 新秩序：黄金的重新锚定 - 黄金货币地位演变：从金本位制到国际金汇兑本位制再到如今，黄金面临经济发展与供应不足的矛盾，其货币地位下降，但金融、货币、商品多重属性共同决定定价，短期避险属性扰动金价 [12][13] - 黄金与美债实际利率关系：1973年至今，美国经济增长拐点（美联储政策转向）是金价拐点的必要条件，近20年十年期美债收益率与黄金走势负相关明显，但2022年开始负相关走势逐渐减弱，2024年后黄金打破负相关框架 [14][21] - 传统框架失效原因：美国赤字率居高不下，债务规模持续上升且占GDP比重创新高；高利率加重偿债压力，美国利息支出占财政收入比重接近历史顶峰；特朗普财政政策引发争议，“又大又美法案”或推高赤字率，损害美国信用；美国单边主义盛行，国际秩序加速瓦解，非西方国家持续购金，黄金货币属性增强 [24][27][31] - 黄金走势分析：长期来看，美国经济不确定性高，美联储降息节奏难判断，经济短期内难复苏，货币政策难言宽松，黄金可能回调但下行有支撑，长期未见顶；短期来看，特朗普政策意图矛盾，地缘政治冲突和关税政策变动为短期扰动，加大黄金波动 [37] 新经济：铜的价值重估 - 供给方面：现有铜矿品位下降、产出降低、成本增长，绿地项目生产预期延后；中短期新矿投产延后平滑供给曲线，2025 - 2028年全球铜矿产能年均增速3.2%，精炼铜产量变化趋缓和，短期铜供给有远虑、少近忧 [45][50] - 需求方面：能源转型和数据中心带动未来铜需求增长，到2050年全球铜需求将增长超70%，达5000万吨/年，需求结构上，电力用铜有望翻倍，新能源汽车等交通领域和数据中心用铜需求占比大幅提升 [53] - 供需平衡：2024年精炼铜表观消费好于预期，但关税冲击和社会库存转移影响需求，ICSG下调2025 - 2026年铜表观消费增速，2025 - 2026年过剩将小幅增长 [57] - 长期展望：长期供给约束未改变，满足2035年需求产能缺口约1000万吨，未来勘采新矿资金压力大；铜可能迎来新经济重估和地缘政治重估，新经济业态需求提升估值，地缘政治对抗和供应链割裂增强铜战略资源属性，提升估值 [58][61] 投资建议 - 黄金长期以美国经济走势拐点为必要条件，当前国际秩序变化使黄金价值凸显，可能回调但长期未见顶；铜面临长期供给约束和新经济需求增长，有望迎来价值重估；维持有色金属行业“推荐”评级 [66]

报告行业投资评级 - 原油：未明确标注星级，短期多/空趋势相对均衡，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 燃料油：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油：未明确标注星级，短期多/空趋势相对均衡，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 沥青：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 原油市场中期供需宽松、库存累积压力仍在，但三季度旺季宏观及地缘因素有阶段性利多支撑，预估油价运行区间较二季度抬升，布伦特以63 - 70美元/桶为主、INE SC以480 - 510元/桶为主 [2] - 今日燃油系期货分化，FU在油品中表现最弱，高硫燃油震荡偏弱、裂解持续走弱，低硫燃料油走势震荡为主 [2] - 1 - 7月国内统厂沥青累计产量同比预计增长7%，54家样本炼厂出货量累计同比增长8%，Q3是需求恢复关键观测窗口期，基本面矛盾暂不突出，预计价格震荡为主 [3] - 7月CP大幅下调，国际市场供应充裕，国内供应宽松基调强化，盘面震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - OPEC+增产叠加能源转型使石油需求降速，中期供需宽松、库存累积压力仍在 [2] - 三季度旺季宏观及地缘因素有阶段性利多支撑，7月9日对等关税豁免到期博弈结果或弱于4月2日版本，伊核问题相关中东地缘风险未消除 [2] - 预估油价运行区间较二季度抬升，布伦特以63 - 70美元/桶为主、INE SC以480 - 510元/桶为主 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日燃油系期货分化，FU在油品中表现最弱 [2] - 高硫方面，船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求受限，资源供应风险解除，FU震荡偏弱、裂解持续走弱 [2] - 低硫方面，此前焦化利润走强使短期供应压力有限，但需求缺乏驱动，LU走势震荡为主 [2] 沥青 - 1 - 7月国内统厂沥青累计产量同比预计增长7% [3] - 年初以来54家样本炼厂出货量累计同比增长8%，华南地区7月上旬“出梅”后需求有提升空间，Q3是需求恢复关键观测窗口期 [3] - 最新库存数据显示商业库存小幅累库0.7万吨，基本面矛盾暂不突出，预计价格震荡为主 [3] 液化石油气 - 7月CP大幅下调，国际市场供应充裕，美国丙烷库存加速上升，国际价格整体承压 [4] - 炼厂开工影响下，上周国产气外放量继续走高，国内供应宽松基调强化 [4] - 原油带动和政治风险溢价消退后关注海外出口回升节奏，盘面震荡偏弱 [4]