公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入3002 17亿元 同比小幅下降1 45% [4] - 归属于上市公司股东的净利润21 68亿元 同比增长39 15% 但扣非净利润6 13亿元 同比减少44 47% [3] - 2025年一季度营收403 16亿元 同比下降46 06% 归母净利润亏损1 79亿元 [7] 主营业务分析 - 建筑施工业务营收2666 76亿元 同比增长0 65% 占总营收比重89 12% [4] - 房产开发业务营收36 32亿元 同比下滑56 41% 占总营收比重仅1 21% [4] - 房产开发业务新签销售合同93亿元 占全年新签合同总额3890亿元的2 40% 较2022年3 55%和2023年3 92%持续下滑 [4] 房产开发业务 - 2024年房产开发毛利率9 78% 主要依赖海玥黄浦源项目销售68亿元 [4] - 截至2024年6月末 公司在建房产开发项目8个 预计总投资574 60亿元 已投资436 09亿元 [5] - 2021年以来房产开发板块连续亏损 2023年净亏损同比扩大 [5] 新兴业务发展 - 2024年六大新兴业务新签合同额近千亿元 其中新基建业务新签合同278亿元 同比增长67 9% [8][9] - 公司未公布六大新兴业务营收数据 市场对其培育期表现持观望态度 [9] 公司战略与展望 - 公司计划2025年新签订单4000亿元 营业收入2602亿元 [7] - 将优化房产开发业务地域布局和产品结构 加快项目去化 [6] - 重点拓展长三角区域业务 80%以上为政府或国企投资项目 [7] - 目标打造"第二增长曲线" 成为建筑全生命周期服务商 [9] 财务与债务状况 - 2024年末有息债务余额230 60亿元 较期初242 22亿元有所下降 [6] - 存续公司信用类债券余额116 54亿元 其中21 54亿元将于2025年5至12月到期或回售 [6] - 一季度经营活动现金流净额-232 8亿元 同比改善 [7]

投资者关系活动概况 - 活动类别为特定对象调研和现场参观，形式为现场 [1] - 参与单位有民生证券、国泰基金等，人员包括费晨洪、钱晓杰等 [1] - 时间为 2025 年 5 月 21 日 13:30 - 15:30，地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书廖燕桃和证券事务代表单泳诗 [1] 工厂成本情况 - 广州总部工厂与波兰工厂在售价、生产成本等方面因产地、客户定位、产品应用不同而有差异，波兰工厂生产成本比广州总部工厂高 [1] - 与竞争对手相同区域内的工厂对比更具参考价值，公司通过研发创新使两工厂在成本方面具有结构性优势 [1] 新产品情况 - 湿强胶、新一代尿显胶等新产品已实现商业化，新一代柔味胶等新产品已在部分客户试机，处于可随时商业化阶段，对当前收入和净利润不构成重大影响 [2] - 公司重视自主创新，坚持前瞻式研发，强化项目储备和新产品研发以提升竞争力 [2] 合作进展情况 - 公司进入花王和宝洁供应商体系后不断深化合作并获份额，但在两者的份额仍较低，有巨大开拓空间 [3] 市场拓展情况 - 公司在卫材热熔胶领域国内市场份额较高，海外市场份额小，将聚焦主业，提升全球品牌影响力，加大市场开拓力度 [4] - 公司尝试并寻找热熔胶其他应用领域发展方向，希望打造综合性热塑性高分子粘接材料专业公司 [4] 股东减持情况 - 股东淄博富丰泓锦投资合伙企业对公司了解信任，公司未收到其减持计划，将按规定履行披露义务 [6]

国际化战略推进 - 公司旗下婴配粉品牌"金领冠"与香港万宁达成战略合作，正式登陆香港市场，推出三款新产品（金领冠珍护铂金、金领冠托菲儿敏益、金领冠托菲儿敏初）[1] - 香港市场成为国际化关键一环，通过万宁200余家门店及线上渠道快速打开终端通路[6] - 公司海外业务增长显著，2024年奶粉及奶制品营收达296.75亿元（同比+7.53%），其中婴配粉海外业务同比+68%[3] 科研创新与技术积累 - 公司在全球布局15个创新研发中心，覆盖亚洲、欧洲、美洲和大洋洲，形成协同科研网络[6] - 母乳研究积累深厚，拥有超千万母乳成分样本及290余项发明专利，核心配方应用于金领冠产品[6] - 发布《2025母乳研究关键成果集萃》，展示13项关键成果，包括中国母乳氨基酸组成解析及HMOs+生态研究[8] - 获得28项HMO领域发明专利，产业化优势突出[8] 产品矩阵与市场布局 - 推出新西兰生产的跨境特医婴配粉（金领冠托菲儿敏益、金领冠托菲儿敏初），完善特殊营养需求产品线[10] - 香港市场具备高端母婴消费群体及地缘优势，是连接内地与国际的窗口型市场[6] - 国际化布局已形成东南亚、澳新等多地协同架构，海外市场成为重要增长极[3] 行业竞争与战略展望 - 公司通过产品力、品牌力与渠道力三位一体整合，推进全球化纵深发展[10] - 香港市场作为战略支点，助力品牌价值向全球传导，巩固行业领先地位[10] - 全球乳业竞争加剧，系统化布局是取得下一轮竞争主动权的关键[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕嵘泰股份投资者说明会展开，介绍公司财务、经营、战略等情况，展现公司发展态势与潜力 [24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为嵘泰股份，所属行业是汽车零部件，接待时间为2025年5月20日，上市公司接待人员有公司董事、总经理朱华夏，董事、财务总监、董事会秘书张伟中，独立董事顾晓春 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者和其它 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 财务盈利方面，2024年年度归属于母公司所有者的净利润为1.63亿元，同比增长11.93%，扣非后净利润为1.38亿元，同比增长10.90%；2025年第一季度归属于母公司所有者的净利润为0.48亿元，同比增长13.76%，扣非后净利润为0.45亿元，同比增长25.57% [24] - 经营业绩方面，2024年年度公司实现营业收入23.52亿元，同比增长16.42%；2025年第一季度实现营业收入6.62亿元，同比增长29.68% [24] - 定增再融资项目于2025年4月完成，募集资金8.78亿元，用于新能源汽车零部件智能制造项目，将扩大公司在新能源领域发展 [24] - 公司发展战略是根据产业政策，发挥自身优势，以市场为导向，丰富产品结构，构建核心竞争力，加大在新质生产力方面投入 [25] - 未来盈利增长驱动因素包括优质客户资源、专业化及规模化生产、精细化生产管理、先进智能装备及自动化生产制造等优势 [25] - 公司培育第二增长曲线，在发展现有业务基础上，开拓新业务板块，加强对新产业链研究，通过多种方式合作打造细分领域企业 [26] - 2025年4月11日披露对外投资设立合资公司，与江苏润孚动力科技有限公司共同开拓智能机器人、新能源汽车车底盘技术等业务，相关工作有序推进 [26] - 行业整体情况可关注公司2024年年度报告，同行上市企业有旭升集团、爱柯迪、文灿股份等，可查询公开信息 [26]

公司业绩表现 - 阿里影业2025财年营收67.02亿元人民币，同比增长33% [1] - 归母净利润3.64亿元人民币，同比增长28% [1] - 经调整EBITA为8.09亿元人民币，同比增幅61% [1] - 股价单日涨幅达29.79%，报0.61港元/股 [1] 业务板块分析 电影科技与投资制作宣发平台 - 收入27.12亿元人民币，同比下降9.59% [1] - 占总营收40.46%，为公司第一大收入来源 [1] - 受全国电影市场低迷影响，票房与观影人次双降 [1] 大麦业务 - 收入20.57亿元人民币，同比劲增235.82% [2] - 营收占比提升至30.69% [2] - 连续两年GMV高速增长 [2] IP衍生业务 - 收入14.33亿元人民币，同比增长73.21% [2] - 营收占比提升至21.39% [2] - 阿里鱼授权IP商品零售额同比增幅逾90% [2] 剧集制作 - 收入5亿元人民币，同比下滑16.14% [3] 市场评价与展望 - 大麦+IP衍生业务构成第二增长曲线 [3] - 业绩韧性获市场重新审视 [3] - 长期股价低于1港元，此次业绩或助摆脱"仙股"标签 [3]

公司业绩情况 - 2024 年营业总收入约 87.44 亿元，同比增长 15.85%，归母净利润约 6.62 亿元，同比增长 26.89% [3] - 2024 年研发投入约 7.08 亿元，占营业收入的 8.10% [3] - 2024 - 2025 年益阳电科在高端 MLCC 产品上成果良好，获更多品牌客户认可 [9] - 电阻业务亏损逐步减少，预计明年实现盈亏平衡 [9] - 不锈钢电池产品已为北美大客户供货，预计今年保持较高增长并拓展更多客户 [9] - 2022 - 2024 年五大客户中的 A 客户业务收入逐年减少，分别为 21 亿、18 亿、16 亿 [10] - 2022 - 2023 年库存商品存货跌价准备分别为 1.79 亿与 1.89 亿，2024 年为 3700 万，存货周转天数由 2023 年的 141 天降为 2024 年的 94 天 [11] 业务增长来源与布局 - 2024 年增长主要来自国内消费电子大客户、卫星通讯及新增声学业务 [3] - 战略布局清晰，除稳固现有业务优势，加大第二增长曲线业务布局，包括商业卫星通信、智能汽车、储能、AI、机器人等，未来消费电子业务、第二增长曲线、标准元器件三大业务齐头并进 [4][5][6] - 卫星业务是重要的第二增长曲线业务之一，已为国内外大客户提供卫星终端产品零部件 [6] - 智能汽车、商业卫星通信、人形机器人、AI 等新产品线是第二增长曲线，2026 - 2027 年进入快速发展通道，希望 2030 年三大业务部门齐头并进 [6] - 高精密连接器业务在高端细分领域发展，除消费电子市场外，在商业卫星通信、汽车领域取得快速突破，成为第二增长曲线主要业务 [7] - 机器人业务在多产品线布局，与上海、深圳多家机器人公司对接 [8] - 天线业务加大研发投入保持优势，LCP 天线被更多客户认可采用，正为更多大客户做产品预研和研发 [8][9] - 公司是北美大客户秋季新机型以及国内 H 大客户 M 和 P 系列新机型的核心供应商，在天线、无线充电、精密结构件等有多年深度合作 [11] - 汽车毫米波雷达领域有布局，在毫米波天线、缝隙波导天线等进展顺利，已进入国内外主要客户 [13] 毛利率与战略相关问题 - 毛利率下降因大力发展第二增长曲线业务，部分新兴业务及客户尚在培育阶段，新项目在爬坡阶段，但预计未来 2 - 3 年为整体增长提供新动能 [4] - 对完成 2025 年业绩充满信心，有信心完成股权激励的净利润目标，较 2023 年有 50%的增长 [6] 其他业务情况 - 滤波器业务主要依托德清华莹平台，以 SAW 滤波器为主，公司考虑择机出售德清华莹股份，其是否上市取决于全体股东决定 [8] - 2025 年 4 月 28 日调整回购股份方案，资金总额调整为不低于 3 亿元且不超过 6 亿元，回购价格上限调整为不超过 30 元/股，回购资金来源为公司自筹资金，回购期限不变 [10] - 公司生产运营、原材料进口和产成品出口受中美贸易战影响有限，与北美星链公司合作已做好关税风险规避措施，在越南、墨西哥有制造基地 [8][12] - 与特斯拉擎天柱机器人暂未具体合作，但保持沟通争取项目落地 [12]

核心观点 - 公司通过海外产能布局、品牌收购及国内市场开拓实现战略转型 以技术创新和供应链优化应对贸易环境变化 订单恢复且新订单增长显著[2][3][4][5][6][7] 海外战略调整 - 越南工厂于2025年5月试生产 厂房面积超1万平方米 从筹建到投产仅用5个月 日均接待4家国际大客户 预计9月通过国际验厂认证[3] - 2024年直接对美出口业务占比33.81% 越南布局可对冲关税风险并形成双供应体系[3] - 2020年以1300万美元全资收购美国品牌思凯沃克 借此建立北美本地化研发体系及需求跟踪系统[4] - 通过沃尔玛、Costco等实体商超直供产品 降低对亚马逊平台依赖 2024年美国子公司直接订单占比稳步提升[4] 国内市场开拓 - 瞄准银发经济与教育装备市场 推出康复设备及智能课桌椅新品[5] - 心脏康复设备进入试用阶段 计划8月通过二类医疗器械认证 同步推出"体重管理年"产品矩阵涵盖动感单车等设备[6] - 通过淘宝、京东、小米等电商渠道渗透国内市场[6] 技术创新与产能优势 - 每年研发投入不低于营收3% 累计获得205项全球专利[6] - 建成国内首个运动器械智能仓 实现全自动无人化供应链管理[6] - 产品工艺精度领先 关键部件误差控制达行业领先水平 成为迪卡侬、沃尔玛优选供应商[6] 订单与业绩表现 - 关税政策调整后新签订单金额超100万元 客户主动接洽看样品[2] - 订单流动性正在恢复 从代工模式转向ODM及品牌运营以提升利润和市场话语权[2][4][7]

财务表现 - 24年公司营收13.76亿元，同比下滑35.68%，归母净利润0.11亿元，同比下滑95.49% [1] - 24年单Q4营收3.63亿元，同比下滑36.15%，归母净利润亏损0.04亿元 [1] - 25Q1营收1.63亿元，同比下滑53.31%，归母净利润亏损0.54亿元 [1] - 25Q1毛利率40.18%，同比下降但环比企稳+0.02pct [2] 行业环境 - 24年集成灶行业零售额173亿元，同比下滑30.6%，其中线上零售额26.47亿元，同比下滑38.84% [2] - 行业低迷主因新房市场萎缩及消费分级趋势下高均价产品需求减弱 [2] 费用与成本 - 25Q1销售/管理/研发费用率分别升至45.92%/17.25%/14.48%，财务费用率增至4.75% [3] - 财务费用增加系募投项目工程转固致债券利息费用化 [3] 战略调整 - 开拓存量房市场：2025年计划打造超200家老厨改示范门店，目标服务10万家老客户 [3] - 发展第二增长曲线：重点推进水洗产品，同时研发燃气热水器、净水器等新品 [3] - 跨界投资：通过超凡基金（持股99%）已投资3个项目，探索新兴行业机会 [3] 业绩展望 - 公司计划通过"百日大战"等营销活动推动二季度业绩触底反弹 [3] - 长期战略聚焦集成灶渗透率提升及地产需求结构调整 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告公司为集成灶龙头，当前业绩受房地产市场深度调整及消费需求转弱影响面临较大压力，下调25/26年EPS为0.23/0.27元，新增27年EPS预测为0.34元，考虑长期集成灶渗透率提升、地产需求结构调整、公司积极调整应对，参考DCF估值，目标价为14.8元，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年营业总收入13.76亿元，同比-35.7%；归母净利润0.11亿元，同比-95.5%；每股盈利0.03元；市盈率475倍；市净率3.7倍 [3] - 预测2025年营业总收入12.8亿元，同比-7.0%；归母净利润0.92亿元，同比725.3%；每股盈利0.23元；市盈率58倍；市净率3.5倍 [3] - 预测2026年营业总收入13.01亿元，同比1.6%；归母净利润1.11亿元，同比20.3%；每股盈利0.27元；市盈率48倍；市净率3.3倍 [3] - 预测2027年营业总收入13.51亿元，同比3.9%；归母净利润1.41亿元，同比26.9%；每股盈利0.34元；市盈率38倍；市净率3.0倍 [3] 公司基本数据 - 总股本40772.29万股，已上市流通股29407.30万股，总市值52.96亿元，流通市值38.20亿元 [4] - 资产负债率41.72%，每股净资产3.10元，12个月内最高/最低价19.59/10.84元 [4] 行业与公司现状 - 集成灶行业持续低迷，2024年我国集成灶市场零售额173亿元，同比-30.6%，其中线上零售额26.47亿，同比-38.84%，线下市场同样承压，主要系集成灶行业以新房市场为主，国内房地产市场处于持续调整阶段，新房装修需求锐减；叠加消费分级趋势下，集成灶产品均价较高，消费者更倾向性价比高的替代品类 [7] - 2025Q1公司营收延续下滑态势，同比-53.31%；2024年公司归母净利润大幅下滑至0.11亿元，2025Q1公司归母净利润为-0.54亿元；2025Q1公司毛利率为40.18%，虽同比下降，但环比企稳+0.02pct；受营收规模缩减影响，2025Q1销售/管理/研发费用率分别升至45.92%/17.25%/14.48%，财务费用率增至4.75% [7] 公司应对策略 - 深耕存量房市场，成立换新事业部，大力推广老房厨房改造业务，2025年计划将成功模式推广至全国超200家示范门店，目标入户服务10万家老客户 [7] - 强化第二增长曲线，坚定推进水洗产品发展，同时积极研发燃气热水器、净水器等厨电新品 [7] - 探索跨界新机遇，通过旗下超凡基金（公司持股99%，注册资本2亿元），已投资3个项目 [7] 投资建议 - 下调25/26年EPS为0.23/0.27元，新增27年EPS预测为0.34元，考虑长期集成灶渗透率提升、地产需求结构调整、公司积极调整应对，参考DCF估值，目标价为14.8元，维持“推荐”评级 [7]

公司概况 - 绿茶餐厅是曾以"文艺范"横扫年轻消费群体的餐饮品牌，巅峰时期单店日均翻台率高达6-8次，排队两小时是常事 [1] - 公司从2021年3月首次冲刺港股，历经四次递表四次失效，最终在2024年5月16日成功上市 [1][3] - 截至2024年12月31日，绿茶餐厅共有465家门店，2024年新开120家，最新数据为493家门店，今年新开32家关闭4家 [5] 财务与运营数据 - 翻台率从2018年的3.48次降至2022年的2.81次，2023年短暂回升至3.30次后2024年回落至3.00次，华东区域低至2.82次 [4][5] - 客单价从2022年的62.9元下滑至2024年的56.2元，华东地区从62.6元降至57.5元，华北地区从62.7元降至53.1元 [5][6] - 2024年同店销售额同比下降10.3%，其中华东、广东、华北分别下降11.2%、12.6%、6.8% [9] - 外卖业务收入占比2024年仅18.8% [1] 行业对比与竞争格局 - 同期海底捞、呷哺呷哺等餐饮股市值腰斩再腰斩，奈雪的茶破发后持续低位，乡村基、杨国福等终止IPO [1][9] - 与九毛九、海底捞相比，绿茶品牌定位模糊，缺乏海底捞的极致服务或九毛九的多品牌战略 [3] - 资本市场对新茶饮的"第三空间"和"数字化零售"故事更青睐，绿茶"餐厅+烘焙"模式被视为传统 [4] 资本动作与市场反应 - IPO中约30%发售股份为股东减持老股，私募股东PartnersGourmet出售5050.92万股套现约3.49亿港元 [7][9] - 股东套现行为被解读为对企业未来发展信心不足或投资回报需求 [9] 行业趋势与转型挑战 - 餐饮行业面临疫情、消费降级、预制菜革命三重冲击，资本对纯餐饮模式审视更严苛 [3][4] - 资本市场估值逻辑转向单店盈利、供应链管控，而非单纯规模扩张 [9][10] - 行业需拓展零售、外卖、预制菜等"第二增长曲线"，但需注意资源协同与主业平衡 [6] - Z世代消费转向"快时尚餐饮"，企业需证明持续盈利能力而非依赖情怀 [10]