明汯投资调研上市公司 - 明汯投资近期调研2家上市公司：葵花药业和太极集团 [1] - 葵花药业与北大医学部合作成立"北大医学-葵花药业集团菌源酶与创新药物联合实验室" [1] - 太极集团拥有"太极急支健康"智能体和参与开发"本草智库·中药大模型" [1] - 太极集团子公司南充制药生产小儿肝炎颗粒用于清热利湿 [1] 明汯投资公司概况 - 上海明汯投资管理有限公司成立于2014年 注册资本1000万元 [2] - 公司专注于量化投资领域 构建多市场多品种程序化交易系统 [2] - 投资范围涵盖股票 期货(股指期货和商品期货) 期权等 [2] - 拥有量化选股 CTA 套利等多样化策略的策略库 [2] - 核心团队具有国内外资产管理和量化基金投资管理经验 [2] - 业务涵盖市场分析 策略开发 资产配置 风险管理及系统开发 [2]

文章核心观点 随着A股市场震荡加剧，核心资产配置价值凸显，光大保德信基金推出沪深300指数增强型基金，拟任基金经理朱剑涛认为沪深300指数有优势，团队在量化投资方面有竞争力，且当前布局该指数赛道有诸多原因，同时对权益市场给出展望 [1][3][4] 构建差异化量化竞争力 - 光大保德信基金量化团队是国内较早布局量化投资的公募团队，近年来在指数增强领域崭露头角 [1] - 数据广度是模型迭代的基石，团队将另类数据纳入模型框架，如产业链上下游关系网络、分析师研报文本等 [2] - 因子挖掘方面，团队依托机器学习技术，每年动态挖掘约600个低相关性因子，与人工因子库结合形成“人工 + AI”双轮驱动模式，并根据因子历史表现动态调整权重 [2] - 风险控制是亮点，团队自主研发的风险模型包含国企属性因子与信息确定性因子，提升对市场波动的预判能力 [2] - 朱剑涛深耕量化研究领域16年，从业经历覆盖卖方、量化私募、量化公募，现任光大保德信基金量化投资部负责人 [2] 核心资产配置价值凸显 - 沪深300作为A股“核心资产”代名词，成分股涵盖多领域龙头企业，2024年以来大资金增持相关ETF提供流动性支撑 [3] - 政策重视分红与市值管理，央国企中长期投资价值有望提升，现金分红率提高将提升沪深300指数整体股息率 [3] - 中国核心资产在全球范围内具备较高性价比，A股和H股核心资产相比海外对标公司折价，外资流入和南向资金激增为资产重估提供条件 [4] - A股市场宽基指数为量化策略提供超额收益来源，通过运用另类数据和动态因子加权策略，能在沪深300成分股中发现阿尔法机会 [4] - 展望今年二季度及下半年权益市场，建议关注外贸环境不确定性和国内稳增长政策落地节奏，下半年市场波动可能维持中低位，为量化策略创造有利环境 [4]

根据提供的量化周报内容，以下是量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证500增强组合 - **模型构建思路**：通过量化选股策略构建相对于中证500指数的增强组合，旨在跑赢基准指数[64] - **模型具体构建过程**： - 基于多因子选股框架，结合风格因子和行业因子进行股票筛选 - 持仓权重优化控制跟踪误差和风险暴露 - 组合持仓明细包含50只股票，权重分布在0.01%-3.20%之间[68] - **模型评价**：策略在控制回撤的同时实现了稳定的超额收益 2. **模型名称**：沪深300增强组合 - **模型构建思路**：通过量化选股策略构建相对于沪深300指数的增强组合[71] - **模型具体构建过程**： - 采用类似的因子选股框架 - 持仓包含30只成分股，单只股票权重最高达5.78%[75] - **模型评价**：长期超额收益稳定但近期表现相对较弱 模型的回测效果 1. **中证500增强组合** - 本周超额收益：0.68% - 2020年至今累计超额收益：42.30% - 最大回撤：-4.99%[64] 2. **沪深300增强组合** - 本周超额收益：0.14% - 2020年至今累计超额收益：24.29% - 最大回撤：-5.86%[71] 量化因子与构建方式 1. **因子体系**：BARRA十大类风格因子 - **因子构成**： 1. 市值（SIZE） 2. BETA 3. 动量（MOM） 4. 残差波动率（RESVOL） 5. 非线性市值（NLSIZE） 6. 估值（BTOP） 7. 流动性（LIQUIDITY） 8. 盈利（EARNINGS_YIELD） 9. 成长（GROWTH） 10. 杠杆（LVRG）[77] 2. **行业因子**： - 覆盖28个中信一级行业因子[78] 因子的回测效果 1. **近期因子表现**： - 动量因子：超额收益显著 - 残差波动率：显著负向超额收益 - 成长因子：持续表现优异 - 盈利因子：表现不佳 - 流动性因子：表现不佳[78] 2. **行业因子表现**： - 超额收益显著行业：汽车、电力及公用事业 - 回撤较大行业：消费者服务、国防军工、食品饮料[78] 3. **因子相关性**： - 动量因子与流动性因子相关系数：0.532 - 价值因子与动量因子相关系数：-0.395 - 市值因子与盈利因子相关系数：0.300[79] 因子模型应用 1. **收益归因分析**： - 创业板指：在动量因子上暴露较大，近期表现较好 - 上证综指：动量因子暴露较小，表现相对较弱[86] 2. **纯因子收益率**： - 动量因子：本周收益率最高 - 残差波动率：负收益最显著[81]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证全指自由现金流指数模型 - **模型构建思路**：以自由现金流率为核心筛选指标，聚焦高自由现金流公司，兼顾估值水平和盈利质量[12] - **模型具体构建过程**： 1. 剔除金融地产行业 2. 设置连续五年经营现金流为正的门槛 3. 引入盈利质量指标进行二次剔除 4. 选取自由现金流率最高的100只股票 5. 加权方式未明确说明（假设为市值加权） - **模型评价**：具有防守性特征，适合市场波动期配置[12] 2. **模型名称**：信达金工行业轮动模型 - **模型构建思路**：基于绩优基金持仓倾向的边际变化生成行业轮动信号[36] - **模型具体构建过程**： 1. 跟踪绩优基金（如TOP20%）的超配/低配行业 2. 计算行业配置偏离度： $$ \text{超配比例} = \frac{\text{基金行业配置比例}}{\text{基准行业比例}} - 1 $$ 3. 结合动量因子（如近3月行业收益率）和景气度因子（如ROE变化） 4. 生成多头（超配且景气上行）和空头信号[36][38] - **模型评价**：在TMT和制造板块轮动效果显著[36] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：自由现金流率因子 - **因子构建思路**：衡量企业创造自由现金流的效率[12] - **因子具体构建过程**： $$ \text{自由现金流率} = \frac{\text{自由现金流}}{\text{营业收入}} $$ 其中自由现金流=经营性现金流净额-资本支出[12] 2. **因子名称**：绩优基金超配因子 - **因子构建思路**：捕捉机构资金流向的alpha信号[36] - **因子具体构建过程**： 1. 计算基金持仓相对于基准的行业超配比例 2. 标准化处理： $$ \text{Z-Score} = \frac{\text{超配比例} - \text{全市场均值}}{\text{标准差}} $$ 3. 滚动3个月窗口计算动态阈值[36][40] --- 模型的回测效果 1. **中证全指自由现金流指数模型**： - 年化超额收益：未披露具体值（需参考指数历史表现）[12] - 最大回撤：低于市场基准（防守性特征）[12] 2. **信达金工行业轮动模型**： - 多头组合年化超额收益：1.75倍基准（2019-2025）[38] - 信息比率（IR）：0.82（未明确周期）[38] --- 因子的回测效果 1. **自由现金流率因子**： - IC均值：0.15（未明确测试周期）[12] - 多空组合年化收益差：未披露 2. **绩优基金超配因子**： - 行业轮动胜率：63.2%（近8周测试）[40] - 因子Rank IC：0.21（季度调仓）[36] --- 指标说明 - **测试周期**：部分结果基于2020年1月至2025年4月数据[38][40] - **基准对比**：行业轮动模型以中信一级行业指数为基准[36]

明汯投资调研铂科新材 - 知名私募明汯投资近期调研上市公司铂科新材 调研形式包括特定对象调研 分析师会议及路演活动 [1] - 铂科新材已推出多个芯片电感系列料号 并取得多家知名芯片厂商验证和认可 实现小批量生产和交付 正在加快批量交付 [1] - 公司磁粉芯产品主要应用于光伏发电 新能源汽车及充电桩 数据中心 储能 通讯电源 变频空调 电能质量整治 轨道交通等领域 [1] 明汯投资机构概况 - 上海明汯投资管理有限公司成立于2014年 注册资本1000万元 注册地位于上海市虹口区对冲基金产业园 [1] - 公司由华尔街对冲基金资深人士裘慧明博士创建 已取得私募证券投资基金管理人资格和观察会员资格 [1] - 专注于量化投资领域 构建了多市场 多品种 多策略的程序化交易系统和资产管理平台 涵盖策略测试 配置和风险评估 [1] - 拥有量化选股 CTA 套利等多样化策略的研发团队和策略库 投资范围涵盖股票 期货 期权等 [1] - 核心团队具有国内外资产管理和量化基金资深经历 业务涵盖市场分析 策略开发 资产配置 风险管理及系统开发 [1] - 积极引进全球领先金融机构的量化投资经验和技术 探索适合中国市场的量化投资策略 研究体系和交易体系 [1]

量化模型与构建方式 1. **鑫选ETF绝对收益策略** - 模型构建思路：通过"抽屉法"在场内权益ETF池中进行测试，目标是跑出绝对收益和相对A股权益的长周期相对收益[11] - 模型具体构建过程：从鑫选ETF池中筛选标的，采用技术面量化方法进行组合配置，最新持仓包括黄金ETF、食品饮料ETF等10只产品，每只权重10%[12] - 模型评价：样本外表现优异，兼具收益性和防御性 2. **全天候多资产多策略ETF风险平价策略** - 模型构建思路：结合行业轮动、风格轮动等权益策略，通过风险平价降低组合波动性，分散配置于商品、美股、国内权益及债券等资产[16] - 模型具体构建过程：按风险贡献分配权重，商品类（如黄金ETF）占5.55%，国内债券类（如10年国债ETF）占17.37%，美股类（如标普500ETF）占3.45%[17] 3. **中美核心资产组合** - 模型构建思路：纳入白酒、红利、黄金、纳指四种强趋势标的，结合RSRS择时策略和技术面反转策略[20] - 模型具体构建过程：根据RSRS信号动态调整四类资产权重，当前持仓为黄金ETF[20] 4. **高景气/红利轮动策略** - 模型构建思路：通过定量信号在高景气成长与红利策略间轮动[23] - 模型具体构建过程：信号为高景气时配置创业板ETF和科创50ETF（各50%），信号为红利时配置红利低波ETF与央企红利50ETF（各50%）[23] 5. **双债LOF增强策略** - 模型构建思路：以债券持仓为主，通过波动率倒数归一化调整其他标的权重[26] - 模型具体构建过程：计算双债LOF与其他三组标的的收益率波动率，按波动率倒数分配权重[26] 6. **结构化风险平价（QDII）策略** - 模型构建思路：以国内中长期债券ETF为主，QDII权益、黄金、国内红利ETF为增强配置[27] - 模型具体构建过程：QDII类（如纳指ETF）与国内红利类（如银行ETF）按风险平价原则组合[29] --- 模型的回测效果 1. **鑫选ETF绝对收益策略** - 2024年初至今总收益率29.91%，年化收益率23.33%，最大回撤-6.30%，波动率18.11%，夏普比率1.13[32] 2. **高景气/红利轮动策略** - 2024年初至今总收益率45.11%，年化收益率34.76%，最大回撤-22.04%，波动率35.90%，夏普比率0.94[32] 3. **中美核心资产组合** - 2024年初至今总收益率53.79%，年化收益率41.19%，最大回撤-10.86%，波动率17.52%，夏普比率1.94[32] 4. **双债LOF增强策略** - 2024年初至今总收益率8.64%，年化收益率6.86%，最大回撤-2.26%，波动率3.51%，夏普比率1.34[32] 5. **结构化风险平价（QDII）策略** - 2024年初至今总收益率22.27%，年化收益率17.48%，最大回撤-2.38%，波动率4.85%，夏普比率2.93[32] 6. **全天候多资产风险平价策略** - 2024年初至今总收益率17.51%，年化收益率13.80%，最大回撤-3.62%，波动率4.50%[32] --- 量化因子与构建方式 （注：报告中未明确提及独立因子构建，仅涉及复合策略模型） --- 因子的回测效果 （注：报告中未提供单因子测试结果）

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 借助ETF可将量化模型或主观观点转化为可实操配置的投资策略 报告给出几个借助ETF构建的策略指数 并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪[11] 根据相关目录分别进行总结 1. ETF策略指数跟踪 - 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数利用多维度技术指标因子 采用机器学习模型预测申万大盘和小盘指数收益差 周度输出信号决定持仓获取超额回报 截至2025/4/18 2024年以来超额收益16.43% 近一月0.85% 近一周0.28% 近一周收益0.62% 近一月 -5.06% 2024年以来24.36% 持仓为100%沪深300ETF [3][13][14] - 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数用量价类指标对自建barra因子择时 依据ETF在9大barra因子暴露度映射择时信号 选取主流宽基及风格、策略ETF获取超越市场收益 截至2025/4/18 2024年以来超额收益18.35% 近一月4.41% 近一周2.88% 近一周收益3.22% 近一月 -1.51% 2024年以来26.28% 持仓为100%红利低波ETF [3][16][17] - 华宝研究量化风火轮ETF策略指数从多因子角度出发 把握中长期基本面、跟踪短期趋势、分析参与者行为 用估值与拥挤度信号提示风险 挖掘潜力板块获超额收益 截至2025/4/18 2024年以来超额收益0.57% 近一月 -0.94% 近一周 -0.37% 近一周收益 -0.03% 近一月 -6.86% 2024年以来8.50% 持仓包括农业ETF、银行ETF等 [4][20][21] - 华宝研究量化平衡术ETF策略指数采用多因子体系 构建量化择时系统研判权益市场趋势 建立大小盘风格预测模型调整仓位分布 综合择时和轮动获超额收益 截至2025/4/18 2024年以来超额收益2.10% 近一月3.15% 近一周 -0.33% 近一周收益0.25% 近一月 -1.94% 2024年以来12.05% 持仓包括中证1000ETF、增强500ETF等 [4][23][24] - 华宝研究热点跟踪ETF策略指数根据市场情绪、行业事件等策略跟踪挖掘热点指数标的产品 构建ETF组合提供短期趋势参考 截至2025/4/18 近一月超额收益2.37% 近一周 -0.08% 近一周收益0.22% 近一月 -5.58% 持仓包括房地产ETF、港股消费ETF等 [5][26][29] - 华宝研究债券ETF久期策略指数采用债券市场指标筛选择时因子 用机器学习预测债券收益率 低于阈值减少长久期仓位 提升组合长期收益和回撤控制能力 截至2025/4/18 近一月超额收益0.16% 近一周0.23% 近一周收益0.09% 近一月1.19% 2024年以来9.12% 成立以来14.25% 持仓包括十年国债ETF、国债ETF5至10年等 [5][30][31]

外资公募债基产品布局 - 外资公募基金今年显著加大债券型基金产品布局力度，涵盖中长期纯债、一级债基、二级债基等多个细分类型 [1][2] - 贝莱德富元添益二级债基以量化投资为核心策略，结合A股行业轮动模型与债券久期轮动策略，4月7日启动认购 [3] - 施罗德添源纯债首发规模接近60亿元，安联安裕二级债基主打稳健收益与灵活应对，宏利悦利利率债和宏利同业存单指数7天持有首发规模分别达60亿元和50亿元 [4][5] - 摩根资产管理新发多只债券产品，覆盖中长期纯债、一级债基与二级债基等细分品类 [6] 债市结构性机会 - 2025年利率债市场或呈现"小年"特征，信用债相对收益吸引力上升，二季度或为重要配置窗口期 [11] - 城投债短期安全性受化债政策支撑，建议关注三年以内短久期品种；银行二永债流动性优势突出，3～5年期利差有望收敛 [11] - 产业债性价比弱于城投债，但房地产公开债风险已大幅释放，系统性风险较低 [12] 股债配置策略 - 当前配置二级债基时机较好，利率下行背景下或迎中期股债双牛，量化多资产策略因股债灵活配置能力受关注 [13] - 转债市场存在结构性机会，存量券规模降至约7000亿元，转股溢价率回归合理水平，期权价值凸显 [13]

量化模型与因子分析总结 量化因子与构建方式 1. **估值因子** - 构建思路：衡量股票账面价值与市场价值的比率[17] - 具体构建：BP = 归母股东权益/总市值[17] - 评价：反映市场对低估值资产的偏好 2. **成长因子** - 构建思路：综合衡量营业收入和净利润增长[17] - 具体构建：成长因子 = (SGRO + EGRO)/2 - SGRO：过去五个财年年报的每股营业收入回归系数除以均值[17] - EGRO：过去五个财年年报的每股归母净利润回归系数除以均值[17] 3. **盈利因子** - 构建思路：衡量公司盈利能力[17] - 具体构建：盈利因子 = (ETOP + CETOP)/2 - ETOP = 归母净利润TTM/总市值[17] - CETOP = 经营活动产生的现金流量净额TTM/总资产[17] 4. **规模因子** - 构建思路：衡量公司市值大小[17] - 具体构建：LNCAP = 总市值的对数[17] 5. **动量因子** - 构建思路：衡量股票价格趋势[17] - 具体构建：RSTR = 过去504个交易日个股累计收益率(不含最近21日)，使用半衰指数加权[17] 6. **流动性因子** - 构建思路：衡量股票交易活跃度[17] - 具体构建：流动性因子 = (STOM + STOQ + STOA)/3 - STOM = 个股过去1个月换手率加总的对数[17] - STOQ = 过去3个月STOM的均值[17] - STOA = 过去12个月STOM的均值[17] 7. **非线性市值因子** - 构建思路：捕捉市值非线性效应[17] - 具体构建：NLSIZE = 总市值对数的三次方与对数市值进行加权最小二乘回归的残差[17] 因子回测效果 风格因子表现 | 因子名称 | 近一周多空收益 | 近一月多空收益 | |---------|--------------|--------------| | 估值因子 | 2.06%[19] | 10.18%[19] | | 规模因子 | -2.87%[19] | -1.08%[19] | | 非线性市值因子 | -0.89%[19] | 0.92%[19] | | 杠杆因子 | 0.48%[19] | 2.63%[19] | | 盈利因子 | 0.46%[19] | 7.77%[19] | 沪深300股票池因子表现 | 因子名称 | 最近一周超额收益 | 最近一月超额收益 | |---------|----------------|----------------| | 120日成交量比率 | 0.59%[27] | 0.00%[27] | | 单季度ROA同比 | 0.40%[27] | 0.88%[27] | | BP因子 | 0.36%[27] | -0.36%[27] | | 盈余公告次日开盘跳空超额 | 0.33%[27] | 1.28%[27] | | 前五大股东持股比例 | 0.30%[27] | 1.84%[27] | 中证500股票池因子表现 | 因子名称 | 最近一周超额收益 | 最近一月超额收益 | |---------|----------------|----------------| | 标准化预期外盈利 | 0.90%[29] | 1.46%[29] | | 流动比率 | 0.84%[29] | 1.84%[29] | | 单季度营业收入同比增速 | 0.82%[29] | 1.04%[29] | | 标准化预期外收入 | 0.82%[29] | 0.07%[29] | | 单季度毛利率 | 0.49%[29] | 0.56%[29] | 全市场股票池因子表现 | 因子名称 | 近一周Rank IC | 近一月Rank IC均值 | |---------|--------------|------------------| | 对数市值 | 23.24%[44] | 2.09%[44] | | EP_TTM | 12.35%[44] | 9.41%[44] | | 单季度EP | 11.98%[44] | 8.61%[44] | | BP | 10.22%[44] | 4.02%[44] | | 60日收益率标准差 | 10.18%[44] | 10.42%[44] | 量化基金表现 指数增强型基金 | 基准指数 | 近一周平均超额收益 | 近一月平均超额收益 | |---------|------------------|------------------| | 沪深300 | 0.16%[49] | -0.12%[49] | | 中证500 | 0.43%[49] | 1.01%[49] | | 中证1000 | 0.54%[49] | 1.73%[49] | 主动量化基金 - 汇安多策略A近一周绝对收益2.82%[52] - 诺安多策略A近一周绝对收益2.70%[52] - 九泰久盛量化先锋A近一周绝对收益2.44%[52] 对冲型基金 - 工银绝对收益A近一周绝对收益0.76%[52] - 富国量化对冲策略三个月持有A近一周绝对收益0.36%[52]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 1. **下行波动率占比因子** - 构建思路：衡量股价下行波动占总波动的比例，反映股票抗跌能力[12] - 具体构建：计算周期内负收益率的波动率与总波动率比值 - 因子评价：防御性因子，市场下跌时表现突出 2. **小单净流入因子** - 构建思路：监测散户资金流向，反向指标[12] - 具体构建：$$ \text{小单净流入} = \frac{\text{小单买入额}-\text{小单卖出额}}{\text{总成交额}} $$ 3. **成交量的5日指数移动平均因子** - 构建思路：平滑短期成交量波动[12] - 具体构建：$$ EMA_5(V) = \alpha \cdot V_t + (1-\alpha) \cdot EMA_{t-1} $$ 其中$\alpha=2/(5+1)$ 4. **标准化预期外收入因子** - 构建思路：捕捉财报公布后的预期差[14] - 具体构建：$$ \text{SUE} = \frac{\text{实际收入}-\text{预期收入}}{\text{历史收入标准差}} $$ 5. **对数市值因子** - 构建思路：控制市值偏态分布影响[16] - 具体构建：$$ \text{LogMC} = \ln(\text{总市值}) $$ 6. **6日成交金额波动率因子** - 构建思路：衡量流动性波动风险[16] - 具体构建：计算6日成交金额标准差 大类因子表现 - **动量因子**：周收益0.69%，显示动量效应持续[18] - **非线性市值因子**：周收益-0.58%[18] - **残差波动率因子**：周收益-0.64%[18] - **市值因子**：周收益-1.02%，小市值风格显著[18] 量化组合模型 1. **PB-ROE-50组合** - 构建思路：结合估值与盈利能力筛选股票[23] - 测试结果： - 中证500超额-0.26%[23] - 中证800超额-0.83%[23] - 全市场超额-1.00%[23] 2. **大宗交易组合** - 构建思路："高成交金额比率+低6日波动率"双因子筛选[29] - 测试结果：周超额1.55%[29] 3. **定向增发组合** - 构建思路：事件驱动策略，以股东大会公告日为节点[34] - 测试结果：周超额0.19%[34] 行业内因子表现 - **BP因子**：在房地产/银行/美容护理行业正收益显著[21] - **EP因子**：交通运输行业正收益显著[21] - **净资产增长率因子**：煤炭/综合行业表现突出[21] （注：部分因子如动量弹簧因子、ROIC增强因子等因篇幅限制未展开，但均已包含在原始数据中[12][14][16]）