产品与市场表现 - LiberLive无弦吉他通过九个硅胶垫组成的吉他指板实现简易弹奏 用户只需跟随亮光点按即可演奏和弦 [1] - 产品设计新颖 在抖音平台相关弹唱视频动辄获十几万点赞 依靠社交媒体口碑传播销量快速攀升 [3] - LiberLive C1于2023年4月上市 当年成为天猫乐器类目爆款 2024年跻身"亿元品牌" 在天猫、京东、抖音平台乐器类目销量第一 [5] - 2023年6月至2024年6月期间 产品全球无弦吉他市场销量排名第一 所属公司「未知星球」2024年营收超10亿元 [5] 融资与投资人反馈 - 2019年和2023年两次寻求机构融资均未成功 最终仅获得XBOTPARK基金、维尔股份等产业方投资 2024年有机构购入部分老股 [6] - 多数投资人表示"看不懂"项目 创始人唐文轩因融资受挫曾对外部机构心灰意冷 拒绝媒体采访 [6] - 硬件投资人将LiberLive类比为早期被机构错过的泡泡玛特 认为消费品成功与时代变化相关 难以通过调研预判 [13] 产品研发与创新 - 创始人唐文轩曾开发AI属性产品但市场反响一般 2019年转向无弦吉他研发 自筹资金打磨四年后上市 [8] - 产品彻底取消琴弦 相比保留琴弦的Poputar智能吉他更具革命性 被视作"披着吉他外形的新乐器" [9] - 团队初期对市场接受度存疑 上市后需求远超预期导致断货 员工曾赴工厂协助生产 [10] 用户定位与成功因素 - 目标用户为无吉他基础的音乐爱好者 主打18-30岁年轻群体 该人群占购买力近50% [12] - 极简设计和小白友好操作是核心优势 同类产品中造型和使用体验最简洁 [11] - 精准捕捉年轻人情绪价值 满足社交聚会等场景的演奏需求 提供成就感 [12] 行业启示 - 项目突破硬件行业追求快速迭代的常规 用四年打磨单一产品 证明长期投入的价值 [13] - 成功源于真实需求洞察而非追逐AI等流行概念 对比某些AI硬件公司为占风口仓促推出缺陷产品 [15] - 反映投资人可能过度关注团队背景和赛道热度 忽视产品本质与市场需求匹配度 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品期货主力合约价格变动进行展示，汇总宏观要闻，对主要品种给出晨会观点，涉及农产品、能源化工、工业金属、期权金融等领域，为投资者提供市场信息与操作建议 根据相关目录分别进行总结 期货主力合约价格变动 - 化工品种中，原油涨幅 1.887%居首，焦煤跌幅 1.342%居前 [5] - 农产品品种中，直湘涨幅 0.928%居首，菜粕跌幅 0.429%居前 [5] 宏观要闻 - 中俄两国元首会谈并签署联合声明，见证 20 多份双边合作文本交换 [7] - 商务部回应中美经贸会谈，中方不会牺牲原则立场 [7] - 英美就关税贸易协议条款达成部分一致，将继续谈判 [7] - 欧盟公布 950 亿欧元美国商品报复清单并起诉美国 [8] - 周四 A 股震荡攀升，上证指数三连升，成交额回落至 1.32 万亿元 [8] - OpenAI 进行重大人事调整 [8] - 国际贵金属期货普遍收跌，受美国贸易及全球政策影响 [9] - 4 月全国乘用车零售 179.1 万辆，新能源车 92.2 万辆，经销商库存预警指数上升 [9] - 四大一线城市下调公积金贷款利率，成都公积金新政征求意见 [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货稳定，炒作题材少，建议反弹做空 [12] - 油脂成交增加，但外围缺乏支撑，建议反弹做空 [12] - 白糖受国际原糖拖累，建议短期反弹沽空 [12] - 玉米供需双弱，建议关注政策与价差，激进者可轻仓试多 [12] - 生猪现货难起色，期货盘面主力转换，日内操作 [12] - 鸡蛋现货稳中偏弱，近月跟随调整，远月关注做空机会 [12] 能源化工 - 尿素价格持稳，出口刺激库存去化，盘面或高位整理 [13] - 烧碱市场基本面变化不大，2509 合约或低位运行 [13] - 焦煤成交乏力，双焦震荡趋弱 [13] 工业金属 - 铜铝价格低位运行，库存去库但速度放缓 [16] - 氧化铝价格坚挺，2509 合约或低位整理 [16] - 螺纹钢和热卷期货下跌，现货情绪转弱，供需基本面转弱 [16] - 铁合金整体弱势震荡，上行动力不足 [18] - 碳酸锂供需双弱，建议区间波段操作 [18] 期权金融 - 股指指数强势整固，期指突破后回踩低接，可组合套利 [18] - 期权趋势投资者防守为主，波动率投资者降波后做多波动率 [20]

核心观点 - 周四市场全天低开高走创业板指领涨三大指数集体收涨 预计未来仍有更多增量政策出台 建议关注金融、公用事业、TMT、消费等板块 [1][3][5] 市场表现 - 上证指数收盘点位 3352.00 涨 0.28%；深证成指收盘点位 10197.66 涨 0.93%；沪深 300 收盘点位 3852.90 涨 0.56%；创业板收盘点位 2029.45 涨 1.65%；科创 50 收盘点位 1026.44 跌 0.36%；北证 50 收盘点位 1380.93 涨 0.98% [2] - 申万一级涨幅前五的行业为通信（2.60%）、国防军工（2.57%）、电力设备（1.62%）、银行（1.11%）、机械设备（1.03%）；跌幅前五的行业为美容护理（-0.96%）、有色金属（-0.43%）、钢铁（-0.38%）、石油石化（-0.29%）、交通运输（-0.23%） [2] - 热点板块涨幅前五的为成飞概念（7.01%）、大飞机（3.06%）、铜缆高速连接（3.04%）、军工信息化（2.96%）、太赫兹（2.90%）；跌幅前五的为大豆（-1.62%）、PEEK 材料（-1.39%）、转基因（-1.12%）、玉米（-1.00%）、氟化工概念（-0.79%） [2] 后市展望 - 三大指数集体低开 沪指低开 0.34% 深成指低开 0.23% 创业板指低开 0.12% 随后指数走强 创业板指拉升涨逾 1% 午后指数维持震荡走势 最终三大指数集体收红 个股板块涨多跌少 全市场超 3800 只个股上涨 逾百股涨停 [3] - 军工股持续活跃 AI 硬件股展开反弹 鸿蒙概念股表现活跃 通信、国防军工等行业表现靠前 美容护理、有色金属等行业表现靠后 成飞概念、大飞机等板块表现靠前 大豆、PEEK 材料等板块表现靠后 [3] - 国家发展改革委将从破壁垒、拓空间、优服务等方面推动落实民企促进法 今年将在重点领域推出约 3 万亿元优质项目 [4] - 5 月 7 日中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 深化改革 强化利益绑定 提升服务投资者能力 发展壮大权益类公募基金 [4] - 沪深两市全天成交额 1.29 万亿 较上个交易日缩量 1749 亿 沪指继续处于 5 日均线上方 短期多头占优 技术形态企稳向上 [5] - 5 月 7 日国新办新闻发布会推出政策组合 包含降准降息措施 完善长远制度安排 是 4 月政治局会议精神具体落实 有关于类“平准基金”积极表态 中长期资金入市步伐有望加快 [5] - 预计未来在财政政策发力、扩大内需和稳定外贸等方面有更大力度政策支持 增强经济韧性和稳定性 [5]

市场表现 - A股三大指数齐上涨 沪指涨0.28% 深成指涨0.93% 创业板指涨1.65% [2] - 市场全天总成交额1.32万亿元 较上个交易日缩量1833.76亿元 [2] - 全市场超3800只个股上涨 个股涨多跌少 [2] 板块表现 涨幅居前板块 - 军工股持续爆发 中航成飞等20余股涨停 [2] - AI硬件股反弹 沃尔核材涨停 [2] - ST板块活跃 ST瑞和等近40股涨停 [2] - 国防军工板块午后走强 航天南湖等超10股涨停或涨超10% [3] - 通信股走强 新易盛等涨停或涨超10% [3] - 银行股涨幅居前 青农商行等涨超2% [3] 跌幅居前板块 - PEEK材料概念股调整 新瀚新材跌超10% [2] - 美容护理跌幅靠前 拉芳家化跌超6% [3] - 黄金股下挫 有色金属板块跌幅靠前 华阳新材等跌超2% [3] - 钢铁股午后走低 本钢板材等跌超1% [3] 行业分析 - 国防军工行业在"十四五"收官之际 "十五五"新一轮军备采购计划即将推出 行业长期景气上行 [4] - 国防军工受益于陆军重点建设方向 内需外贸共促增长 [4] - 特种装备订单恢复及远火外贸增长有望成为行业催化剂 [4] - 军工板块业绩拐点已现 全年营收计划同比大幅增长 [4] 公司动态 - 中航成飞获国金证券买入评级 合同负债大幅增加 毛利率维持稳定 [3] - 中航成飞从高端制造迈步科技创新 国创中心、数智航空开启航空创新新生态 [3] 市场展望 - 短期内大盘或将延续震荡向上趋势 投资者可把握科技、消费、红利方向的结构性机会 [4] - 港股三大指数低开高走后显著回落 恒生指数涨0.24% 恒生科技指数涨0.38% 国企指数涨0.51% [4]

市场表现 - A股主要指数低开高走 沪指涨0.28%报3352点 深证成指涨0.93% 创业板指领涨1.65% [1] - 全天成交1.32万亿元 较前一交易日缩量1833亿元 全市场超3800股上涨 [1] - 军工股持续爆发 AI硬件股反弹 ST板块活跃 铜缆高速连接、脑机接口、CPO等板块涨幅居前 [1] - PEEK材料概念股调整 农业、化肥、黄金等板块跌幅居前 [1] 航天军工板块 - 中航成飞20%涨停 润贝航科收获4连板 [2] - 润贝航科公告称公司经营情况正常 无未披露重大事项 [2] 华为鸿蒙概念 - 华为鸿蒙指数涨超2% ST东通、东方中科涨停 网达软件、万兴科技和亚太股份涨超5% [2] - 鸿蒙电脑将于5月19日发布 华为开发者大会HDC.2025定档6月20日至22日召开 [3] - 中航证券认为鸿蒙PC是鸿蒙生态重要拼图 有望重塑全球操作系统市场格局 [3]

市场表现 - 市场全天低开高走，创业板指领涨，沪指涨0.28%，深成指涨0.93%，创业板指涨1.65% [1] - 沪深两市全天成交额1.29万亿，较上个交易日缩量1749亿，全市场超3800只个股上涨 [2] - 军工股持续爆发，中航成飞等20余股涨停，AI硬件股反弹，沃尔核材涨停，ST板块近40股涨停 [2] - PEEK材料概念股调整，新瀚新材跌超10% [2] 泡泡玛特机构减持 - 蜂巧资本一周内清仓泡泡玛特，累计卖出1191万股，套现22.67亿港元（折合人民币21.11亿元） [8][9] - 泡泡玛特2024年营业收入130.4亿元（同比增长106.9%），经调整净利润34.0亿元（同比增长185.9%） [10] - 股价从2024年低点最高涨幅超10倍，但减持后从高点回调10%，总市值2393亿港元 [5][12] 军工板块 - 印巴冲突升级催化军工板块，中航成飞、晨曦航空、七丰精工等近20股涨停 [13][14][15] - 中航证券认为冲突强化全球军贸逻辑，中国军贸短期内有望持续增长，十四五末期或转向供需共振驱动 [18] - 军工装备指数上涨2.97%，中航成飞涨20.01%，晨曦航空涨19.98%，佳驰科技涨10.21% [14][15] 鸿蒙概念 - 鸿蒙概念股冲高，东华软件、东方中科涨停，万兴科技、测绘股份等大涨 [19] - 鸿蒙电脑或于5月19日发布，华为开发者大会HDC.2025定档6月20日 [21] - 中航证券认为鸿蒙PC将完善全场景生态，长江证券看好其重构桌面操作系统市场格局 [21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 2025年4月29日领益智造公告2025年一季度报告，1Q25实现营业收入114.9亿元，同比增长17.1%，归母净利润5.7亿元，同比增长23.5%，环比增长62.2%，扣非归母净利润3.6亿元，同比增长1.6%，环比下降18.6% [5] - 多元化布局助力稳健经营，技术和产品优势不断增强，1Q25营收连续5个季度同比两位数正增长，在“人 - 眼 - 折 - 服”等多维领域布局取得积极进展 [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润为22.0、28.9、33.2亿元，对应EPS为0.31、0.41、0.47元/股，对应2025年4月30日收盘价PE为25.4、19.3、16.8倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价7.98元，近12个月最高/最低为11.49/4.62元，总股本7008百万股，流通股本6900百万股，流通股比例98.45%，总市值559亿元，流通市值551亿元 [2] 公司业务布局 - 机器人领域：自2009年开始技术积累，在机器人设计制造和应用等方面有核心技术能力，具备自动化方案设计等系统集成服务能力，拥有人形机器人执行层核心技术，可提供多种结构件，已为人形机器人客户提供核心硬件，在联合开发和整机组装有成熟经验 [6] - AI眼镜方面：深耕XR及AI眼镜等智能可穿戴，为全球头部客户提供关键零部件，与终端品牌紧密合作 [7] - 折叠屏方面：顺应高端折叠屏手机发展趋势，为全球头部客户提供一站式解决方案，核心产品涵盖多种关键组件，应用于多种终端电子产品 [7] - 服务器方面：与全球客户在散热产品上合作，整合热管与均温板技术，晋升为AMD核心供应商，布局高功率服务器电源业务 [7] - 汽车电子领域：布局动力电池结构件产品及汽车相关精密结构件，积极拓展汽车散热模组等业务，拟收购江苏科达实现汽车业务从Tier2向Tier1转型 [8][9] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|44211|48676|55856|64052| |收入同比（%）|29.6%|10.1%|14.7%|14.7%| |归属母公司净利润（百万元）|1753|2201|2892|3322| |净利润同比（%）|-14.5%|25.5%|31.4%|14.9%| |毛利率（%）|15.8%|16.0%|16.1%|16.2%| |ROE（%）|8.9%|10.1%|11.8%|12.1%| |每股收益（元）|0.25|0.31|0.41|0.47| |P/E|32.00|25.41|19.34|16.84| |P/B|2.83|2.56|2.28|2.03| |EV/EBITDA|12.20|10.88|8.87|7.21|[12] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年流动资产、非流动资产、负债合计等项目有相应变化 [13] - 利润表：2024 - 2027年营业收入、营业成本、净利润等项目有相应变化 [13] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目有相应变化 [13] - 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024 - 2027年有相应变化 [13] - 每股指标：每股收益、每股经营现金流、每股净资产等在2024 - 2027年有相应变化 [13] - 估值比率：P/E、P/B、EV/EBITDA等在2024 - 2027年有相应变化 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 2025年4月29日领益智造公告2025年一季度报告，1Q25实现营业收入114.9亿元，同比增长17.1%，归母净利润5.7亿元，同比增长23.5%，环比增长62.2%，扣非归母净利润3.6亿元，同比增长1.6%，环比下降18.6% [5] - 多元化布局助力稳健经营，技术和产品优势不断增强，在“人 - 眼 - 折 - 服”等多维领域布局并取得积极进展 [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润为22.0、28.9、33.2亿元，对应EPS为0.31、0.41、0.47元/股，对应2025年4月30日收盘价PE为25.4、19.3、16.8倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价7.98元，近12个月最高/最低为11.49/4.62元，总股本7008百万股，流通股本6900百万股，流通股比例98.45%，总市值559亿元，流通市值551亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|44211|48676|55856|64052| |收入同比（%）|29.6%|10.1%|14.7%|14.7%| |归属母公司净利润（百万元）|1753|2201|2892|3322| |净利润同比（%）|-14.5%|25.5%|31.4%|14.9%| |毛利率（%）|15.8%|16.0%|16.1%|16.2%| |ROE（%）|8.9%|10.1%|11.8%|12.1%| |每股收益（元）|0.25|0.31|0.41|0.47| |P/E|32.00|25.41|19.34|16.84| |P/B|2.83|2.56|2.28|2.03| |EV/EBITDA|12.20|10.88|8.87|7.21| [12] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|25519|39686|51664|63546| |非流动资产|19642|20071|19195|18240| |资产总计|45161|59757|70859|81785| |流动负债|15740|27612|35410|42632| |非流动负债|9546|10249|10897|11545| |负债合计|25286|37861|46307|54177| |少数股东权益|67|63|58|57| |股本|1756|1756|1756|1756| |资本公积|8843|8843|8843|8843| |留存收益|9208|11234|13895|16951| |归属母公司股东权益|19808|21833|24494|27551| |负债和股东权益|45161|59757|70859|81785| [13] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|44211|48676|55856|64052| |营业成本|37238|40902|46837|53675| |营业税金及附加|228|290|333|382| |销售费用|366|438|447|480| |管理费用|1411|1971|2251|2434| |财务费用|42|196|141|156| |资产减值损失|-761|-205|-49|-52| |公允价值变动收益|-179|0|0|0| |投资净收益|4|181|177|100| |营业利润|2210|2743|3589|4120| |营业外收入|15|10|10|10| |营业外支出|30|48|43|40| |利润总额|2194|2705|3556|4090| |所得税|436|509|669|769| |净利润|1759|2196|2888|3321| |少数股东损益|5|-5|-5|-1| |归属母公司净利润|1753|2201|2892|3322| |EBITDA|5033|5474|6320|7062| [13] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|4021|5767|6184|8158| |投资活动现金流|-3745|-3373|-1932|-2142| |筹资活动现金流|2752|1093|175|93| |现金净增加额|3136|3474|4427|6109| [13] 多元化业务布局 - 机器人领域：自2009年开始技术积累，在机器人设计制造和应用等方面有核心技术能力，具备自动化方案设计等系统集成服务能力，拥有人形机器人执行层核心技术，可提供多种结构件，已为人形机器人客户提供核心硬件，在联合开发和整机组装有成熟经验 [6] - AI眼镜方面：深耕XR及AI眼镜等智能可穿戴，为全球头部客户提供关键零部件，与终端品牌紧密合作 [7] - 折叠屏方面：顺应高端折叠屏手机发展趋势，为全球头部客户提供一站式解决方案，核心产品涵盖多种关键组件，应用于多种终端电子产品 [7] - 服务器方面：与全球客户在散热产品上有合作，整合热管与均温板技术，晋升为AMD核心供应商，布局高功率服务器电源业务 [7] - 汽车电子领域：布局动力电池结构件产品及汽车相关精密结构件，积极拓展汽车散热模组、车内软包产品、充电产品和车载充电机等，拟收购江苏科达实现汽车业务从Tier2向Tier1转型 [8][9]

文章核心观点 公司一季度业绩稳盘彰显经营韧性，得益于中高端存储领域战略布局、技术研发突破及国内外市场有效拓展，未来有望实现更高质量发展，为全球存储市场提供更多优质产品和解决方案 [5] 分组1：2025年一季报业绩情况 - 公司实现营业收入42.56亿元，归母净利润 -1.52亿元，扣非归母净利润 -2.02亿元 [1] - 首季营收规模环比稳定，扣除非经常性损益的净亏损幅度显著收窄，盈利状况迎来改善趋势 [1] 分组2：业务进展 中高端业务 - 企业级存储（eSSD和RDIMM）实现收入3.19亿元，较去年同期增长超200% [1] - 公司是极少数能批量交付企业级服务器存储产品的上市公司，已与多领域知名客户建立合作关系 [2] - 汽车存储板块构建了车规级存储产品矩阵，与主流主机厂和汽车客户建立深度合作关系，覆盖10余种车载应用 [2] 海外业务 - Lexar品牌、巴西Zilia营业收入分别同比增长21%、45% [1] - Lexar品牌构建全球渠道覆盖，营收从2019年的8.6亿元增长至2024年的35.3亿元，提升公司全球消费市场影响力 [4] - Zilia被收购后整合成效明显，拓展中高端产品方案，助力公司形成全球存储制造供应链网络 [4] 自研主控芯片 - 自研UFS4.1自研主控芯片成功实现量产，三款自研主控芯片累计超3000万颗自主应用 [3] - 依托主控芯片性能，UFS存储器有望打入高端智能终端市场实现放量增长 [3] 新产品推出 - 面向AI终端推出QLC eMMC等新型产品，为手机、智能穿戴市场提供更多存储选择 [3] - 推出LPCAMM2等内存新形态产品，打通PC和手机应用场景，为消费级存储业务拓展提供支撑 [3] 分组3：行业情况 - 自3月底以来存储价格涨幅及供需结构展望乐观，多家厂商加入存储芯片涨价潮，半导体存储市场进一步回暖 [1] - 云服务提供商对AI硬件持续投资，端侧AI及大模型技术加速应用，推动高性能计算和存储硬件需求增长 [1]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体上涨 沪指涨0.15% 深证成指涨0.87% 创业板指涨1.07% 北证50指数涨1.11% [1] - 全市场半日成交额7331亿元 较上日同期缩量469亿元 超3800只个股上涨 [1] - 港股恒生指数涨1.36% 恒生科技指数涨1.87% 国企指数涨1.29% [3] 房地产板块 - A股地产股集体走强 南国置业/世联行/渝开发/大龙地产涨停 大龙地产3分钟内直线封板 [4][5] - 港股地产股表现更强劲 金辉控股盘中最高涨超80% 收盘涨43.56% 融信中国涨超17% 远洋集团涨超11% [7] - 政策面推动行业回暖 上海一季度房地产开发投资同比增5.1% 住宅销售面积同比增2.2% [9] - 机构观点认为地产板块超额收益源于政策预期 花旗建议增持中国地产股 看好ROE回升 [9] 电力板块 - 华银电力实现2连板 长源电力/西昌电力/华电辽能等涨停 [10] - 全国发电装机容量达34.3亿千瓦 同比增14.6% 其中太阳能装机同比增43.4% 风电装机同比增17.2% [10] - 清洁能源发电量同比增10.3% 电网工程投资同比增24.8% [10] AI硬件与创新药 - 光模块/铜缆高速连接等AI硬件方向强势 仕佳光子/致尚科技涨超10% [3] - 创新药板块局部调整 江苏吴中跌停 [3] 新股表现 - 新股N众捷首日最高涨超250% 触发临停 午盘涨203% 成交额7.24亿元 [11][12] - 公司主营汽车热管理系统零部件 2022-2024年营收复合增长率11% 净利润复合增长率10% [13]