地缘政治与军事行动 - 美国总统特朗普宣布美军于2日晚至3日凌晨突袭委内瑞拉首都加拉加斯，抓获总统马杜罗及其夫人，行动持续约2小时20分钟，涉及150多架飞行器，美军无人员死亡或装备损失 [2][5] - 特朗普表示马杜罗夫妇将被送往纽约接受美国司法审判，美方指控其“发动致命的毒品恐怖主义活动”，并称如有必要将发动“规模更大”的“第二波”打击 [3][5][6] 汽车行业动态 - **宝马中国**：自2026年1月1日起，对旗下31款主力车型进行建议零售价调整，其中24款车型降幅超10%，5款超20%，部分车型最高官降30余万元，宝马i7 M70L降价金额最高达30.1万元，调价后建议零售价低于30万元的车型从3款增至10款 [6] - **蔚来汽车**：2025年12月交付新车48135台，创历史新高，全年交付326028台，同比增长46.9%，公司计划在2026年将有三款新车推向市场，以提升在高端大车市场份额 [8] - **特斯拉**：2025年全球交付汽车163.6万辆，同比下降约8.6，这是其全年电动汽车销量首次被比亚迪超越 [9] - **小米汽车**：董事长雷军直播拆解小米YU7以回应外界对其第二款车用料扎实性的质疑，并表示欢迎外界客观评价 [9] 消费电子与科技 - **小米**：公司辟谣关于“小米17 Ultra徕卡版变焦环造假”的说法，称相关拆机内容被断章取义，与事实严重不符 [8] - **苹果供应链**：业内预测采用2nm制程的苹果A20芯片单颗成本将达280美元（约合1959元人民币），相比A19芯片成本上涨80% [11] - **特朗普移动**：特朗普集团旗下手机公司已推迟原定于2025年底前出货金色手机的计划，该项目最初承诺推出一款售价499美元的美国制造智能手机 [12] - **OpenAI**：正整合团队开发音频AI模型，为未来发布主要依赖音频交互的AI个人设备做准备 [16] 人工智能与数据产业 - **DeepSeek**：发布由创始人梁文锋参与撰写的新论文，提出名为“流形约束超连接”（mHC）的框架，旨在提升AI系统可扩展性并降低算力与能源需求，其下一代旗舰系统R2预计将在2026年2月春节前后问世 [7] - **数据交易**：全国首单“具身智能数据集”在江苏省数据交易所上架并完成交易，实现了该领域数据交易所交易的“零的突破” [10] 医药与健康产业 - **创新药审批**：2025年中国批准上市的创新药达76个，大幅超过2024年的48个，创历史新高，其中国产创新药占比在化学药品和生物制品中分别达80.85%和91.30% [11] - **创新药对外授权**：2025年中国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，交易数量超过150笔，远超2024年的519亿美元和94笔，中国在研新药管线约占全球30%，位列全球第二 [11] - **GLP-1类药物**：司美格鲁肽在半年内销售额超百亿美元，标志着医药市场逻辑正从救治绝症转向广泛的健康管理 [16] 互联网与娱乐 - **Netflix**：在计划收购华纳兄弟后，拟将华纳电影的院线独占放映期缩短至17天，此举引发传统影院及好莱坞的担忧，目前行业常见的窗口期在45天左右 [12] - **元旦档票房**：截至2026年1月3日15时56分，元旦档（1月1日—1月3日）档期票房已突破7亿元 [10] 消费与零售 - **飞天茅台价格**：2026年1月3日，25年飞天茅台散瓶批发参考价跌至1495元/瓶，较上一日下降15元，原箱报价为1505元/瓶，较上一日下降20元 [9] 交通出行数据 - **元旦假期出行**：2026年1月1日至3日，全社会跨区域人员流动量预计达5.9亿人次（日均1.98亿人次），同比增长19.5%，其中铁路客运量预计4822.3万人次，日均1607.5万人次，同比增长53.1% [8] 企业资本运作 - **百度**：计划分拆其非全资附属公司昆仑芯并于香港联交所主板独立上市，已提交相关申请并获联交所确认可进行建议分拆 [15] 行业监管与调查 - **法国监管行动**：法国巴黎检方对马斯克旗下xAI公司的聊天机器人“格罗克”（Grok）涉嫌生成非法色情内容启动调查，该机器人内置于社交媒体平台X [12] - 法国政府拟从2026年9月起禁止15岁以下群体使用社交媒体，相关草案将于2026年1月初提交立法机构审议 [11] 电池与新能源 - **三星SDI**：分析师预计该公司在2025年第四财季将录得3387亿韩元的营业亏损（市场平均预期为亏损2690亿韩元），2025年年度亏损预计为1.765万亿韩元，且可能持续亏损直至2026年底，2026年营业亏损预计收窄至9670亿韩元 [13]

宝马中国降价 - 宝马中国自2026年1月1日起对旗下31款主力车型进行建议零售价调整，其中24款车型降幅超10%，5款超20%，部分车型最高官降30余万元[2] - 宝马i7 M70L的降价金额最高，达30.1万元，调价后建议零售价低于30万元的车型从3款增至10款，售价最低的宝马225L M运动套装从25.99万元降至20.8万元[2] - 公司回应称此次调价是调整部分产品的官方指导价，终端价格由经销商决定，并非陷入价格战[2][3] 新能源汽车行业动态 - 特斯拉2025年全球交付汽车163.6万辆，同比下降约8.6%，这是其有史以来首次在全年电动汽车销量上被比亚迪超越[7] - 蔚来2025年12月交付新车48135台创历史新高，全年共交付新车326028台，同比增长46.9%，公司预计2026年将有三款新车推向市场以提升在高端大车市场份额[6] - 三星SDI分析师预计其2025年第四财季将录得3,387亿韩元营业亏损，市场平均预期为亏损2,690亿韩元，并可能持续亏损直至2026年底，2026年营业亏损可能收窄至9,670亿韩元[11] 消费电子与科技 - 苹果A20芯片因采用2nm制程，业内预测其单颗成本高达280美元，相比A19贵了80%[9] - 小米公司辟谣关于“小米17 Ultra徕卡版变焦环造假”的说法，称相关拆机内容被断章取义，与事实严重不符[6] - 雷军于1月3日晚进行直播拆解小米YU7，回应外界对第二辆车用料扎实性的质疑，并表示欢迎客观评价[7] 医药与创新药 - 2025年中国批准上市的创新药达76个，大幅超过2024年全年的48个，创历史新高，其中国产创新药占比在化学药品和生物制品中分别达80.85%和91.30%[8] - 2025年中国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，远超2024年全年的519亿美元和94笔[8] - 中国在研新药管线约占全球30%，位列全球第二[8] 人工智能与数据 - DeepSeek发布由创始人梁文锋参与撰写的新论文，提出名为“流形约束超连接”的框架，旨在提升可扩展性并降低训练AI系统的算力和能源需求，其下一代旗舰系统R2预计在2026年2月春节前后问世[5] - 全国首单“具身智能数据集”在江苏省数据交易所上架并完成交易，实现了该领域数交所交易的“零的突破”[8] - OpenAI正整合团队开发音频AI模型，为未来发布主要依赖音频交互的AI个人设备做准备[13] 流媒体与娱乐 - Netflix在完成对华纳兄弟的收购后，拟将华纳兄弟电影的院线独占放映期缩短至17天，此举引发传统影院及好莱坞的担忧，目前常见的窗口期在45天左右[10][11] - 2026年元旦档（1月1日—1月3日）档期票房突破7亿元，影片《疯狂动物城2》《阿凡达3》《匿杀》暂列票房前三名[8] 其他公司事件 - 宗馥莉于2025年12月26日重新担任宏胜集团法定代表人，并同时担任公司的董事和经理[5] - 百度计划分拆其非全资附属公司昆仑芯并于香港联交所主板独立上市，相关上市申请表格已提交[12] - 25年飞天茅台散瓶批发参考价于1月3日报1495元/瓶，较上一日降15元，原箱报1505元/瓶，较上一日降20元[7] 行业数据与趋势 - 2026年元旦假期（1月1日至1月3日）全社会跨区域人员流动量预计5.9亿人次，同比增长19.5%，其中铁路客运量预计4822.3万人次，同比增长53.1%[5] - 法国拟从2026年9月起禁止15岁以下群体使用社交媒体，相关草案将于1月初提交审议[9] - 法国巴黎检方对马斯克旗下xAI公司的聊天机器人“格罗克”涉嫌生成非法色情内容启动调查，该机器人内置于社交媒体平台X[10]

航天发射与创新药审批 - 2025年中国航天全年发射次数达到92次，创历史新高 [7] - 2025年中国已批准上市的创新药达76个，大幅超过2024年全年的48个，创历史新高 [16] 新能源汽车行业 - 2025年中国品牌电动车在挪威乘用车市场共销售24,524辆，占该国新车总销量的13.7%，份额比2024年增长3.3个百分点 [10] - 比亚迪2025年纯电动汽车新车销量为225万辆，同比增长28%，销量超过特斯拉跃居世界第一 [12] - 宝马中国自1月1日起对旗下31款主力车型进行建议零售价调整，其中24款车型降幅超10%，5款超20%，部分车型最高降30余万元 [12] 消费与零售市场 - 2026年元旦档（1月1日—1月3日）档期票房已突破7亿元 [6] - 元旦假期前两日，海口海关监管海南离岛免税销售30.7万件，同比增长48.3%；购物金额达5.05亿元，同比增长121.5% [16] - 商务部将在全国组织开展“购在中国”系列活动，聚焦商品消费、服务消费、消费场景三大主题 [13] 交通运输与人员流动 - 今年1月1日至1月3日，全社会跨区域人员流动量预计5.9亿人次，同比（2025年同期，1天假期）增长19.5% [7]

国家政策与医保支付支持 - 国家医保局表示，2025年5月获批的新药，2026年1月全国患者即可享受医保报销，支持创新药速度加快 [2] - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，谈判/竞价成功率达88.19%，其中50种为1类新药 [2] - 国家医保局与国家卫健委印发《关于支持创新药高质量发展的若干措施》，旨在全链条支持创新药研发、准入、临床应用与多元支付 [3] - 国家“十五五”规划建议将生物制造列入前瞻布局的未来产业，创新药被视为生物制造技术成熟度的最佳标尺 [3] - 同期发布的《商业健康保险创新药品目录》独立于基本医保目录，共纳入19款创新药，旨在推动多层次医疗保障体系参考使用 [2][5] 创新药海外进展与交易 - 2025年中国创新药海外BD交易额创历史新高，信达生物与武田制药达成最高达114亿美元的合作，恒瑞医药与GSK达成潜在总里程碑金额约120亿美元的合作 [2] - 美国FDA前局长表示，去年FDA批准的IND分子中，超过50%来自中国 [3] - 中国企业传奇生物与强生合作的CAR-T产品Carvykti，2025年前三季度累计销售额为13.32亿美元，同比增长112%，强生预计其2025年销售额有望突破20亿美元 [8] - 百济神州的主要销售市场在美国，其明星单品泽布替尼已占据美国最大市场份额，也是同类药物中增速最快的产品 [16][18] CAR-T疗法市场现状与挑战 - 中国上市的七款CAR-T产品中，最便宜价格为99.9万元一针，因无法批量生产、个性化制备复杂，生产成本占售价比例很高 [6] - 2025年创新药目录纳入了五款通过初审的CAR-T疗法，覆盖了大部分上市产品，旨在通过商业保险改善支付能力 [5][6] - 全球CAR-T销售榜首为吉利德的Yescarta，2024年销售额达15.7亿美元，中国首款获批的CAR-T奕凯达销售额仅为Yescarta的约3% [8][9] - Carvykti在美国市场定价约46.5万美元，但其在中国销售远低于预期，传奇生物将资源集中于更具盈利潜力的海外市场 [8] - 全球其他CAR-T产品如BMS的Breyanzi在2025年前三季度销售额为9.66亿美元，同比增长100% [9] 中国创新药市场整体表现与差距 - 2024年中国创新药市场规模突破1200亿元，较2019年增长3倍 [31] - 2024年全球十大畅销药物中，生物新药占据半数，默沙东的Keytruda以295亿美元成为冠军，相当于中国整个创新生物药市场的2倍 [9] - 2024年中国创新药销售第一名恩必普销售额44亿元，不到Keytruda的15% [9] - 2025年上半年国内有43款创新药获批上市，同比增长59%，其中国产创新药占比高达93% [11] - 中国十大畅销药中，化学仿制药占主导，占据六席 [9] 行业竞争与商业化困境 - PD-1/PD-L1赛道高度内卷，至2025年5月全球共获批上市26款相关药物，其中超10款为中国国产，已有十款PD-1药物进入中国医保目录 [14] - 首款PD-1产品2019年年治疗费用约18.72万元，2025年医保谈判后已低至5万元，预期中的大市场骤缩三分之二 [16] - 2025年上半年，拥有成熟CAR-T产品的企业普遍亏损，如药明巨诺亏损2.67亿元，传奇生物归母净利润-2.26亿美元，科济药业亏损约0.75亿元 [11] - 目前CAR-T相关的中国药品审评信息涉及39个品种、47家企业，未来销售竞争不容乐观 [11] - 抗癌药赛道拥挤，即便细分赛道也特别拥挤，Keytruda在2024年中国销售额增速已降至18% [12] 差异化创新与成功案例 - 百济神州通过聚焦慢性淋巴细胞白血病这一竞争相对较小的赛道，其BTK抑制剂泽布替尼在2025年上半年帮助公司实现盈利 [16] - 泽布替尼全球销售额达125.27亿元，接近百济神州总营收的80% [17] - 艾力斯研发的第三代EGFR TKI药物伏美替尼，虽晚于同类药物上市，但凭借更出色的疗效和更低的不良反应率，在2021年上市同年即帮助公司扭亏为盈 [18] - 药品价值由产业界在研发时设计和创造，差异化创新才更有价值 [16] 资本环境与企业发展挑战 - 2025年9月，百济神州市值站上5000亿元大关，超越恒瑞医药成为A股市值最高的医药公司 [19] - 百济神州从启动泽布替尼国际研发到2024年靠该产品扭亏，历时11年，其重要投资者高瓴在参与11轮融资后，于2023-2025年间逐步退出 [20][23] - 截至2025年11月1日，全球共有16家生物科技企业正式关停，另有3家濒于破产 [25] - 国内创新药企如上海金中锘美生物医药、斯微生物因无法获得后续融资，导致无力偿债或运营停滞 [25] - 斯微生物在2021年C轮融资12亿元，大量资金用于产能建设，但最终成为公司拖累 [26] - 多数初创新药企业依靠融资续命，但一级投资市场现在更关注未来盈利希望和产品带来的财务收入，而非估值数字游戏 [27] - “耐心资本”仍然不多，行业需要大笔资金持续投入 [28] 未来展望与建议 - 港股18A、A股科创板、商保创新药目录准入以及跨国药企BD交易，显示真正专注于创新可获得资本端、支付端、市场端认可 [30] - 专家建议构建耐心资本，可放宽养老金、保险资金等长期资本对私募股权基金的出资限制，并疏通企业按照科创板第五套等标准上市的通道 [30] - 建议在IPO审核中形成与国家重大新药项目的挂钩机制，设快速、优先审核通道，打通“研发-资本”支持闭环 [30] - 行业认为未来趋势是中国生物制药将占到整个制药市场主流，价值逐渐向全球对齐 [31]

文章核心观点 - 中国创新药行业正从规模扩张向价值跃升的关键转折 行业面临赛道拥挤、同质化竞争的挑战 本土药企需通过聚焦未满足临床需求、差异化布局来构建核心竞争力 实现高质量发展[1] - 东阳光药首席科学家林凯认为 真正的创新不是扎堆热门靶点 而是聚焦未被满足的临床需求 以差异化布局构建核心竞争力 这是中国创新药从跟跑迈向领跑的核心逻辑[2] 公司研发策略与核心领域 - 公司采取“两条腿走路”的平衡策略 一方面选择经过临床验证的传统靶点进行创新 保证营收稳定和研发团队支撑 另一方面投入研发力量开发更具创新性、附加值高的产品[2] - 公司创新药研发聚焦三大核心领域：感染性疾病、代谢疾病以及肿瘤领域[3] - 在代谢疾病领域 公司从长效胰岛素延伸至减重、增肌等适应症 并重点布局脂肪肝等未满足需求的方向[3] - 在肿瘤领域 公司避开高度竞争的肺癌靶点 重点布局消化道肿瘤等存在显著临床缺口的瘤种 积极探索双特异性抗体、小分子靶向蛋白降解技术以及双抗/双毒素抗体偶联药物等前沿方向[3] 具体产品研发进展 - 公司抗纤维化创新药伊非尼酮针对特发性肺纤维化 国内有近30万名患者 患者诊断后中位生存期仅2-3年 临床需求迫切[4] - 该药已完成II期临床试验 III期临床试验正在启动并推进中[4] - II期临床试验数据显示 200mg组用药24周FVC仅下降3.3mL 比安慰剂组改善超80mL 延缓下降比例达96% 远优于头对头试验中吡非尼酮组的47% 且皮肤相关不良反应发生率明显更低[4] - 该药通过抑制TNF-α及TGF-β1释放、阻断相关信号通路 还能调节多个靶点形成抗纤维化网络 机制更全面[5] - 针对代谢性脂肪肝的THRβ激动剂项目通过AI赋能 研发时间缩短了50% 今年已成功进入临床试验[7] AI药物研发平台与应用 - 公司搭建的HEC药物智能发现平台最大优势是拥有20多年的实验室实战数据[5] - 平台基于外部模型 结合自身研发需求建立了专属模型[5] - 平台已拥有分子筛选、分子生成、PBPK及逆合成分析四大核心模型[6] - 公司推出了全球首个药物制剂垂直领域AI大模型HEC-PharmAI 能实现智能处方设计、工艺风险预警等功能 配套知识库涵盖21万余条制剂配方、上万篇文献和专利[6] - 在具体案例中 通过AI模型预筛选分子 将需要动物实验的分子数量从约100个减少到10个左右 效率大幅提升[7] - 公司认为AI在医药研发中最大的进步空间在新靶点发现和验证 模型精确性还有提升空间 且需要兼具AI和药物研发思维的复合型人才[8] - 在AI研发投入上 短期聚焦能尽快见效的项目 让AI直接服务于正在推进的研发项目 长期来看 集团成立了人工智能研究院并收购了相关资产 长远目标是打造智能化实验室 实现实验全流程自动化[8] 创新药出海战略与举措 - 近5年国内创新药出海案例逐年增加 表明国内研发水平已达到国际前沿[10] - 出海驱动因素包括：国内企业希望服务全球患者、部分药物仅靠国内市场无法覆盖研发成本、国内赛道拥挤需要寻找新增长空间[10] - 公司认为现阶段与海外大药企或资金联合开发是务实的选择[10] - 公司去年与Apollo Therapeutics公司达成HEC88473的授权交易 公司保留中国权益 对方负责海外[11] - 公司甘精胰岛素已完成美国FDA的GMP现场核查 正处于审评阶段 有望成为公司首个进入美国市场的生物类似药 亦是中国首家进入美国市场的胰岛素生产企业[11] - 公司正积极与多家美国本土企业洽谈商业化合作 计划以胰岛素为突破口 逐步推进包括创新药在内的海外商业布局[11] - 其他多款潜在重磅创新药品种也在积极寻找海外合作伙伴[11] - 跨国药企愿意与国内药企合作的原因包括：中国药企发展速度震惊世界、中国培养了大量的研发人才、以及药明康德等CRO企业提供了完善的服务支撑[12] 行业趋势与品类选择策略 - 国内创新药企在品类选择上需兼顾临床需求和市场需求 且立项不能只盯着国内 要考虑国际市场[13] - 首先要聚焦国内未被满足的需求 即发病率高但治疗手段少的疾病 这些领域能获得政策支持[13] - 如果仅靠国内市场覆盖不了研发成本 如罕见病药物 就要规划出海 结合海外市场需求推进[13] - 需要结合企业自身优势进行布局 例如东阳光药在感染、代谢领域具备研发基础 因此重点布局[13] - 现在国内外市场差距越来越小 很多药物能同步上市 找准定位很重要[13]

新版医保与商保创新药目录核心内容 - 新版《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》和首版《商业健康保险创新药品目录（2025年）》将于2026年1月1日起正式实施，形成首版医保“双目录” [1] - 基本医保目录成功新增114种药品，商保创新药目录成功纳入19种药品 [1] - “双目录”协同发布旨在满足多元化、多层次用药需求，破解高值创新药可及性难题，为医药企业研发创新注入动力 [1] 基本医保目录调整详情 - 基本医保目录新增114种药品，涵盖36种肿瘤用药、12种糖尿病等慢性病用药、13种抗感染类药品、10种罕见病用药等重点领域 [2] - 29种临床用不上或有更好替代的药品被调出目录 [2] - 调整后，国家医保药品目录内药品总数增至3253种，其中西药1857种、中成药1396种 [2] - 国家医保局已连续8年调整目录，累计调入949种新药，医保基金为协议期内谈判药支出超过4600亿元，拉动销售超过6000亿元 [2] 创新药纳入与支持导向 - 基本医保目录新增药品中有50种是1类创新药，总体成功率88%，较2024年的76%明显提高 [4] - 目录调整反映出医保支付向“战略购买”、“价值购买”转型，通过谈判和价格引导将资金投向临床急需、疗效确切、性价比高的药品 [4] - 2025年目录包含外资原研明星产品，如诺华的英克司兰钠注射液等，诺华共有2个新产品及4个新适应症成功纳入，公司累计有40余款药物被纳入国家医保目录 [4] - 新纳入药品特点包括填补临床治疗空白、同类更优或拥有更高性价比，例如三款KRAS G12C靶向药均被纳入以填补空白 [5] - 有10余个1类创新药未通过专家评审，原因包括与现有药品重复且临床价值未提升，或价格超出“保基本”定位、价格与价值不匹配 [5] 商保创新药目录设立与意义 - 首版商保创新药目录纳入19种药品，聚焦创新程度高、临床价值大、患者获益显著且超出基本医保保障范围的创新药 [7] - 入围药品包括CAR-T细胞治疗药品、TCE疗法、双特异性抗体等热门靶点药物，以及多发生于儿童的罕见病用药 [7] - 目录药品多在2021年至2025年间上市，与基本医疗保险形成有效错位，部分药品已覆盖100余个惠民保项目 [7] - 目录有助于药企扩大市场、减轻患者用药负担、助力商保提升参保吸引力，实现多方共赢 [7] - 合源生物研发的我国首款具有完全自主知识产权的靶向CD19 CAR-T产品纳基奥仑赛注射液进入该目录 [8] 目录落地保障措施 - 要求所有定点医疗机构原则上在2026年2月底前召开药事会，及时将新增药品纳入院内采购目录，必要时设立临时绿色通道 [3] - 重申谈判药品不受“一品两规”、药占比、医保总额等行政性限制影响 [3] - 对使用高值创新药且不适合按病种打包付费的病例，允许医疗机构申报“特例单议” [3]

新版医保与商保创新药目录概览 - 新版《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》与首版《商业健康保险创新药品目录（2025年）》将于2026年1月1日起正式实施，形成首版医保“双目录” [1] - 基本医保目录新增114种药品，商保创新药目录纳入19种药品 [1] - 目录调整旨在满足多元化用药需求，破解高值创新药可及性难题，为医药企业研发创新注入动力 [1] 基本医保目录调整详情 - 基本医保目录新增的114种药品中，包括36种肿瘤用药、12种糖尿病等慢性病用药、13种抗感染类药品、10种罕见病用药 [1] - 有29种临床用不上或有更好替代的药品被调出目录 [1] - 调整后，国家医保药品目录内药品总数增至3253种，其中西药1857种、中成药1396种 [1] - 目录病种涵盖全面，包括肿瘤、代谢性疾病、自体免疫性疾病、罕见病等，化解了如三阴性乳腺癌、胰腺癌等临床痛点 [2] 医保目录调整历史与影响 - 国家医保局已连续8年调整医保药品目录，累计调入949种新药 [2] - 医保基金为协议期内的谈判药支出超过4600亿元，拉动销售超过6000亿元，推动医药市场“腾笼换鸟”迭代升级 [2] 创新药纳入与支持导向 - 基本医保目录新增药品中有50种是1类创新药，总体成功率88%，较2024年的76%明显提高 [3] - 目录调整支持“真创新”与“差异化创新”，反映医保支付向“战略购买”、“价值购买”转型 [3] - 2025年目录包含外资原研产品，如诺华的英克司兰钠注射液等，诺华共有2个新产品及4个新适应症成功纳入，公司累计有40余款药物被纳入国家医保目录 [3] - 新纳入药品特点包括填补临床治疗空白、同类更优或拥有更高性价比，例如三款KRAS G12C靶向药均被纳入，填补了KRAS非小细胞肺癌治疗空白 [4] - 有10余个1类创新药在专家评审阶段未通过，原因包括与现有药品重复且临床价值未提升，或价格超出“保基本”定位、价格与价值不匹配 [4] 药品落地保障措施 - 政策要求所有定点医疗机构原则上在2026年2月底前召开药事会，及时将新增药品纳入院内采购目录，必要时设立临时绿色通道 [2] - 重申谈判药品不受“一品两规”、药占比、医保总额等行政性限制影响 [2] - 对使用高值创新药且不适合按病种打包付费的病例，允许医疗机构申报“特例单议” [2] 商保创新药目录设立与意义 - 为弥补基本医保难以覆盖高价创新药的空白，首次设立商保创新药目录，聚焦创新程度高、临床价值大、患者获益显著且超出基本医保保障范围的药品 [6] - 首版商保创新药目录共包括19种药品，与基本医保形成互补衔接 [6] - 入围药品包括CAR-T细胞治疗药品、TCE疗法、双特异性抗体等热门靶点药物，以及多发生于儿童的罕见病用药 [6] - 目录药品大都在2021年至2025年间上市，创新程度高、临床价值突出，与基本医疗保险形成有效错位 [6] - 部分药品已逐步纳入多款商业保险产品，覆盖了100余个惠民保项目，有助于药企扩大市场、减轻患者负担、提升商保参保吸引力，实现多方共赢 [6] 行业信号与未来展望 - “双目录”政策向产业发出清晰信号，国家支持自主创新并通过制度设计保障创新价值回报，将鼓舞药企将更多资源投入到源头创新、差异化研发 [7] - 例如，合源生物研发的我国首款具有完全自主知识产权的靶向CD19 CAR-T细胞治疗产品纳基奥仑赛注射液进入了首版商保创新药目录 [7] - 随着更多新药进入目录，临床用药水平将得到稳步提升，相关部门将进一步细化政策、加强管理，切实做好目录落地 [7]

新版医保与商保创新药目录核心内容 - 2025年版国家基本医保目录新增114种药品，首版商业健康保险创新药品目录纳入19种药品，均自2026年1月1日起实施 [1] - “双目录”协同发布旨在满足多元化用药需求，破解高值创新药可及性难题，为医药企业研发创新注入动力 [1] 基本医保目录调整详情 - 新增药品覆盖重点领域：包括36种肿瘤用药、12种糖尿病等慢性病用药、13种抗感染类药品、10种罕见病用药 [1] - 调出29种临床用不上或有更好替代的药品 [1] - 调整后目录内药品总数增至3253种，其中西药1857种、中成药1396种 [1] - 国家医保局已连续8年调整目录，累计调入949种新药，医保基金为协议期内谈判药支出超过4600亿元，拉动销售超过6000亿元 [2] 创新药纳入与支持政策 - 新增药品中有50种是1类创新药，总体成功率88%，较2024年的76%明显提高 [3] - 目录包含多款国内企业创新产品及外资原研药，如诺华的英克司兰钠注射液等，诺华共有2个新产品及4个新适应症成功纳入2025年目录，公司累计已有40余款药物被纳入国家医保目录 [3] - 新纳入药品特点：或是填补临床治疗空白，或是同类更优，或是拥有更高性价比，例如三款KRAS G12C靶向药均被纳入 [4] - 部分1类新药未通过专家评审，原因包括与现有药品重复且临床价值未提升，或价格超出“保基本”定位、价格与价值不匹配 [4] 目录落地与医院准入保障 - 要求所有定点医疗机构原则上在2026年2月底前召开药事会，及时将新增药品纳入院内采购目录，必要时设临时绿色通道 [2] - 重申谈判药品不受“一品两规”、药占比、医保总额等行政性限制影响 [2] - 对使用高值创新药且不适合按病种打包付费的病例，允许医疗机构申报“特例单议” [2] 商保创新药目录分析 - 首版商保创新药目录纳入19种药品，聚焦创新程度高、临床价值大、患者获益显著且超出基本医保保障范围的创新药 [6] - 入围药品包括CAR-T细胞治疗药品、TCE疗法、双特异性抗体等热门靶点药物，以及多发生于儿童的罕见病用药 [6] - 目录药品大都在2021年至2025年间上市，与基本医保形成有效错位，部分药品已覆盖100余个惠民保项目 [6] - 合源生物研发的我国首款具有完全自主知识产权的靶向CD19 CAR-T产品纳基奥仑赛注射液进入该目录 [7] 行业影响与未来方向 - 政策清晰支持自主创新并通过制度设计保障创新价值回报，鼓舞药企将更多资源投入源头创新、差异化研发 [7] - “双目录”协同有助于药企扩大市场，减轻患者用药负担，助力商保提升参保吸引力，实现多方共赢 [6] - 随着更多新药进入目录，临床用药水平将得到稳步提升，相关部门将进一步细化政策、加强管理以保障目录落地 [7]

港股市场2026年开局表现 - 2026年1月2日，恒生指数大涨707.93点，收于26338.47点，单日涨幅达2.76%，创下自2013年以来近13年最强开局表现 [1][23] - 恒生科技指数表现更强，收于5736.44点，上涨220.46点，涨幅达4% [2][25] - 当日市场上涨由香港本地资金及外资推动，因无南向资金参与，分析人士预计下周一南向资金加入后，向上趋势有望延续 [5][27] 行业与板块表现 - 行业全线飘红，Wind香港二级行业指数显示，半导体（涨7.87%）、国防军工（涨7.78%）、软件服务（涨4.18%）、家电（涨3.99%）领涨 [3][4][26][28] - 科网股中，华虹半导体与百度集团涨超9%，网易涨超6%，携程涨超5%，中芯国际、理想汽车、阿里巴巴、腾讯控股均涨超4% [4][26] - 创新药概念走强，晶泰控股涨超5%，四环医药涨超4%，药明生物、信达生物涨超3% [4][26] 主要机构对2026年港股展望与目标 - **星展银行**：对港股持乐观态度，将恒指未来12个月基本情境目标上调至30000点（隐含约16%上行空间），牛市情境目标看36500点，熊市情境目标看23000点 [5][6][29] - **摩根士丹利**：认为2026年是稳定之年，将恒指牛市情境目标设定为34700点（对应预测市盈率13.4倍），预计2026年股市盈利变动幅度为8% [7][8][30] - **瑞银**：将2026年底恒生指数目标点位定为30000点（对应预测市盈率13.5倍），预计指数每股盈利增幅为8%，并测算MSCI中国指数每股盈利增幅约10% [9][31] - **摩根大通**：预测A股和香港股市在2026年有望实现近20%的涨幅，MSCI中国指数预计上涨约18%，MSCI香港指数预计上涨最多18% [10][32] - **汇丰私人银行**：预测恒生指数到2026年底将达到31000点，较2025年底的25630点上涨约21% [11][33] - **中金公司**：测算在基准情形下港股2026年盈利增长3%（非金融板块增6%-7%，金融板块零增长），恒指2026年运行中枢在28000至29000点，乐观情形下有望触及31000点 [12][13][34][35] 2026年投资主线与配置策略 - **成长与科技主线**：多家机构认为科技行情是明确主线，重点关注AI应用、半导体、军工科技、创新药等领域 [15][37][41][42] - **红利资产**：看好高股息资产，如保险、公用事业、优质银行股、能源及物管、香港本地股等板块龙头 [16][38] - **传统行业与周期**：关注传统行业龙头（如钢铁、机械、券商、化工、建材）的价值发现，以及受益于美国需求的强周期方向 [17][39][43] - **均衡与结构性配置**：投资策略应转向“均衡配置”，在拥抱AI硬件等成长方向的同时，配置高股息资产对冲，并关注消费刺激、房地产去化、反内卷等政策带来的结构性机会 [12][34][36][40][41]

基金经理李进及其产品业绩表现 - 融通产业趋势基金2025年净值上涨114.61%，同期业绩比较基准为17.02%，在标准股票型基金中排名第一（1/349）[1] - 融通产业趋势臻选基金2025年获得100.22%的收益率，同期业绩比较基准为17.02%[1] - 基金经理李进为电子系科班出身，拥有清华大学博士学位，2023年开始担任基金经理，专注于TMT、新能源等行业研究[1] 投资理念与组合构建 - 投资理念聚焦于追踪社会变迁与产业演进，寻找存在阶段性市场效率缺失、需求尚未得到充分满足的成长性行业[4] - 将巨大的投资收益归结为来源于需求大幅扩张、产业规模快速增长的领域，并称之为具有“时代感”的投资[4] - 自2023年3月担任基金经理起，即将投资组合全面聚焦于人工智能方向，判断其影响可能超越互联网，核心依据是ChatGPT用户量从零到一亿仅用时一个月[4] - 通过密集调研产业链，观察到光模块等环节出现“每周爆单”现象，印证了人工智能产业的真实景气度，从而确立了配置决策[4] 行业布局与战术调整 - 投资组合的超额收益主要来源于AI、新消费与创新药三大方向[4][6] - 2023年年中，从家庭成员使用含胶原蛋白化妆品切入，研究并布局了新型化妆品、高端个护及医美等新消费赛道[5] - 同年，因同事使用司美格鲁肽体重下降的现象，深入调研并布局了处于新一轮爆发早期阶段的创新药行业[6] - 2025年第三季度进行了关键战术调整：果断减持了新消费和创新药，理由是前者龙头估值已透支未来成长且中报业绩不达预期，后者市值已充分反映短期利好[6] - 对于AI方向选择继续坚守，基于对大模型技术迭代与需求端调用数据的跟踪，判断产业景气度依然强劲，算力与互联网企业估值仍具吸引力，保持了较高配置权重[6] 2026年市场展望 - 判断经济增长引擎正从货币宽松转向信用扩张，“十五五”规划落地将引导信贷资源更精准流向新质生产力领域[8] - 预计在产能结构持续调整、供需关系逐步再平衡背景下，2026年全部A股盈利增速有望修复至两位数[8] - 认为一批具备全球竞争力的中国企业正通过主动出海，在全球产业链重构中占据更有利位置，为相关行业带来持续增长动能[8] - 判断A股整体估值仍处于合理水平，市场有望从估值驱动逐步转向基本面与结构性改革双轮驱动的更健康格局[8] 2026年重点投资方向 - 将继续聚焦具备长期巨大增长潜力的领域，认为人工智能带来的变革影响深远，目前仍处于关键的“大基建”阶段[9] - 预计未来一至两年，随着可穿戴设备、机器人、自动驾驶等新应用逐步落地，人工智能影响将更加深入[9] - 尤其看好算力板块，尽管股价已有较大涨幅，但主流大模型的数据调用量保持指数级增长，带动互联网企业加大资本开支，同时自研ASIC芯片快速放量，大幅拉升光模块和PCB环节的需求，其估值仍有进一步上升潜力[9] - 将持续关注新能源、创新药以及新消费等核心赛道的投资机会，通过深度研究寻找具有时代感的产业趋势，特别关注“从0到1”发生裂变的临界点信号[9]