报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年第20周中证REITs（收盘）指数和全收益指数同比、环比均上涨，REITs市场交易规模成交量和成交额同比增长，区间换手率同比下降，各板块REITs有不同涨跌幅，消费REITs表现优异；地方政策积极支持公募REITs产品发行，15只REITs基金等待上市，发行市场活跃；债券市场利率中枢下行压力下“资产荒”逻辑有望继续演绎，REITs作为高分红、中低风险资产，在政策力度加强以及社保金和养老金入市预期下，有望持续提升配置性价比，板块具备较好投资机会，维持行业“看好”评级 [3][5][62] 根据相关目录分别进行总结 鼓励回收资金用于科技创新领域投资，地方政策积极支持公募REITs产品发行 - 福建鼓励优质科技型企业发行科创票据等资产证券化产品，与证券交易所强化公募REITs产品政策、信息互通，支持新型基础设施领域项目发行REITs产品，鼓励回收资金用于科技创新领域投资 [4][12][13] - 山西支持辖区上市和挂牌公司用好再融资等工具，提升直接融资比重，支持符合条件的企业通过交易所债券市场融资，发行公司债券、ABS、公募REITs等 [4][12][13] 市场回顾：中证REITs（收盘）指数环比上涨1.24% 中证REITs（收盘）指数环比上涨1.24% - 2025年第20周，中证REITs（收盘）指数为858.96，同比上涨7.51%，环比上涨1.24%；2024年年初至今累计上涨13.55%，同期沪深300指数累计上涨13.35%，累计超额收益+0.21% [5][14] 中证REITs全收益指数环比上涨1.39% - 2025年第20周，中证REITs全收益指数1076.78，同比上涨14.3%，环比上涨1.39%；2024年年初至今累计上涨24.95%，同期沪深300指数累计上涨13.35%，累计超额收益+11.60% [5][19] 周度跟踪：REITs市场成交量同比增长24.34% - 2025年第20周，REITs市场交易规模成交量达5.62亿份，同比增长24.34%；成交额达24.42亿元，同比增长30.17%；区间换手率2.92%，同比下降20% [3][26] 30日数据：REITs市场成交量同比下降18.14% - 过去30日REITs市场交易规模成交总量达38.25亿份，同比下降18.14%；成交总额达165.67亿元，同比下降20.55%；近30日平均区间换手率0.68%，同比下降22.63% [31] 分板块表现：消费REITs单周上涨4.34%，单月累计上涨5.37% - 2025年第20周，保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为+2.27%、-0.32%、+0.63%、+2.24%、+2.65%、-0.42%、+4.34%；一月涨跌幅分别为+3.25%、-1.00%、-0.23%、-4.36%、+3.35%、-3.17%、+5.37% [3][5][37] - 本周嘉实物美消费REIT、中金厦门安居REIT、华夏深国际REIT涨幅靠前，涨幅分别为7.09%、6.04%、5.29%；本周国金中国铁建REIT、鹏华深圳能源REIT、中航首钢绿能REIT跌幅靠前，跌幅为1.26%、1.02%、0.98% [54] 一级跟踪：15只REITs基金等待上市，发行市场持续活跃 - 2025年第20周，共有15只REITs基金等待上市，本周创金合信电子城产业园REIT首发申请已申报，华夏凯德商业REIT、中银中外运仓储物流REIT首发申请已反馈，发行市场保持活跃 [6][58] 投资建议：维持行业“看好”评级 - 基于REITs市场表现及“资产荒”逻辑、政策和资金预期，维持行业“看好”评级 [3][62]

银行理财产品业绩比较基准下调 - 5月7日以来超百只银行理财产品宣布下调业绩比较基准，部分产品调降幅度高达155个基点[3] - 兴业银行天天万利宝稳利1号B款业绩比较基准上限从4.05%下调至2.5%，降幅155个基点[3] - 全市场开放式固收类理财产品近1个月年化收益率平均水平为2.62%，环比下降0.29个百分点[3] 市场环境与资产配置策略 - 央行降准释放约1万亿元流动性，推动市场利率下行，短端利率下行更明显[4] - 债券收益率走低导致投资难度加大，机构建议缩短组合久期，关注短债投资机会[3] - 行业逐步形成多元化配置共识，权益、另类和海外资产进入银行理财视野[4] 理财产品创新与服务优化 - 多家理财公司实施降费措施，如民生理财销售费率从0.5%降至0.1%，渤银理财降至0[6] - 建议推出含权产品和"固收+"策略，配置权益类或另类资产提升收益潜力[7] - 机构应优化产品货架，提供低波、科技创新、乡村振兴等特色主题理财产品[7] 投资者策略建议 - 普通投资者应结合风险偏好选择适配产品，通过多元化配置分散风险[8] - 建议持续关注市场动态，适时调整投资组合[8] - 机构应加强投资者教育，引导理性看待业绩基准下滑，增强产品透明度[7]

平安人寿举牌银行股 - 平安人寿于5月9日增持邮储银行H股2329万股，持股比例由9.93%增至10.05% [3] - 平安人寿于5月12日增持农业银行H股1.47亿股，持股比例由9.90%增至10.38% [3] - 这是公司年内第二次对农业银行H股、邮储银行H股进行举牌 [1][4] 平安人寿年内多次举牌银行股 - 1月8日买入邮储银行H股716.8万股，持股达5%触发举牌 [4] - 1月10日增持招商银行H股，持股比例达5%触发举牌 [4] - 2月17日通过平安资管投资农业银行H股达5%触发举牌 [4] - 3月26日对招商银行H股持股比例由10.69%增至11.41% [4] - 5月6日增持招商银行347.55万股H股，持股比例升至12% [4] 平安人寿财务数据 - 截至2024年12月31日，公司权益类资产账面余额9611亿元，占总资产20.96% [5] - 截至2024年9月30日，公司总资产48258.96亿元，净资产3176.13亿元 [5] - 综合偿付能力充足率200.45% [5] 险资整体增持银行股情况 - 今年以来险资已举牌15次，其中8次为举牌银行股 [7] - 一季度末险资对银行股持股数量278.21亿股，持股市值2657.8亿元 [7] - 银行股在险资持股行业中数量和市值均居首位 [7] 险资青睐银行股原因 - 银行股具有低估值、高分红特性，与险资投资需求契合 [1] - 新会计准则下有助于平滑险企利润表波动 [1] - 资产荒环境下保险公司基于股息率、税收优势等因素决策 [7] - 银行股稳定性和高股息率有助于加强资产负债匹配 [8] 行业展望 - 预计保险公司与银行之间的合作将更加紧密 [7] - 银行股修改公司章程撤销监事会，董事会席位或调整 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对不同品种给出趋势研判和投资建议，涉及股指、黄金、铜等多个品类，提醒关注各品种的市场动态、供需变化、政策影响等因素，把握投资机会并警惕风险 [1] 各品种总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 金属 - 黄金：短期或盘整，中长期上涨逻辑未变；白银短期韧性或强于黄金 [1] - 铜：近期市场情绪好转使铜价走高，但下游需求转弱，存在回调风险 [1] - 铝：电解铝产业面无明显矛盾，中美贸易谈判结果超预期，铝价延续反弹 [1] - 氧化铝：供应扰动提升，供需格局好转，短期价格或进一步反弹 [1] - 锌：步入淡季终端需求走弱，叠加进口货源流入，基本面走弱，关注逢高空机会 [1] - 镍：宏观情绪好转，印尼资源税政策实施，镍矿升水高企，但菲律宾禁矿落地难度大，短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：宏观情绪好转，印尼镍矿供应趋紧，近期镍铁价格企稳，不锈钢现货回暖有限，仓单仍在高位，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，建议区间短线操作 [1] - 锡：中美会谈结果超预期，宏观情绪好转下有望反弹，基本面需关注佤邦复产情况 [1] - 多晶硅：注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低 [1] - 碳酸锂：供给未进一步收缩，显现库存累库，下游原料库存高位，下游维持刚需采买 [1] - 螺纹钢：现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动以及供需宽松格局未变，价格反弹驱动力不足 [1] - 热卷：出口转弱潜在风险未探明，成本松动以及供需宽松格局未变，价格反弹驱动力不足 [1] - 铁矿石：铁水见顶预期，但供给端暂无故事，关注钢材压力 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下仍有下降预期，且品种仓单压力重 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或向弱，价格继续偏震荡 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤：供需相对过剩，被空配，建议产业客户把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：原油上涨及美生柴消息带动上涨，叠加中美和谈拖累豆棕价差，等原油回落后建议做空 [1] - 豆油：中美和谈预计从情绪上利空，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜籽：欧菜籽北部产区干旱，不利于抽臺期单产形成，中加关系不确定，若加方取消对中国加征关税，预计带来较大跌幅，可考虑做多波动率 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象显现但压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 甘蔗：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长，后期原油持续偏弱运行或影响制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：现货涨势放缓、进口玉米拍卖带来情绪利空，港口库存去化但仍居高位，年度供需趋紧预期不变，建议回调做多，关注CO7 - C01正套 [1] - 美豆：种植暂无炒作驱动，国内消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆：中美贸易谈判超预期对期货利多兑现后基本面缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：新西兰发运量下降，终端清淡，整体偏空格局未改，建议反弹后做空 [1] - 生猪：存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，盘面贴水现货较多，关注未来产能释放节奏，等待现货指引 [1] 能源化工 - 原油：伊核协议取得进展，伊朗解除制裁预期升温，前期中美经贸谈判驱动趋于结束 [1] - 燃料油：伊核协议取得进展，伊朗解除制裁预期升温，前期中美经贸谈判驱动趋于结束 [1] - 沥青：短期产区降雨多，原料成本支撑强，前期中美经贸谈判驱动趋于结束，下游今年十四五尾声可期 [1] - 沪胶：关税谈判利好，成本端强支撑，短期BR橡胶随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，预计价格有下跌风险 [1] - PTA：上游PX装置检修密集，内外价差修复，采购需求走强，国内PTA和重整装置计划5月检修更多装置，聚酯高负荷支撑需求 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏及浙江大型装置降负，基差快速下跌，市场情绪消退 [1] - 短纤：PTA略有紧张使成本支撑走强，高基差情况下表现强势 [1] - 苯乙烯：中美关税政策转好激发市场投机需求，纯苯价格走弱，预计拖累苯乙烯下行 [1] - 尿素：场内仍存利好预期，下游跟进尚可，市场商谈重心抬升，但基于保供稳价，价格上行空间受限，短时工厂报价或维稳运行，市场或因下游跟进力度而偏坚挺 [1] - 甲醇：基差走强，成交一般，短期内区间震荡偏强运行，中长期现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PP：宏观利好，短期反弹 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，现货需求偏弱，上涨驱动不足，但对盘面有所提振，价格震荡 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，现货上涨驱动不足，但宏观利好对盘面有所提振，盘面价格震荡 [1] - PG：CP下调MB上涨，丙烷区域间价差收窄，丁烷季节性淡季拖累价格，盘面震荡反复，消息面利多支撑，预计短期内价格僵持，等待新消息指引 [1] 其他 - 集运欧线：强预期弱现实，短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，盘面体现安全边际，旺季合约可轻仓试多，套利关注6 - 8反套以及8 - 10、12 - 4正套 [1]

4月金融数据特点 - 美国加征关税冲击，企业投资扩产意愿降，制约信贷需求增长[1][17] - 财政加速落地，融资加快，支持力度加大推动实物工作量形成[1][17] - 资本市场景气，存款利率下调，存在“存款搬家”行为[1][17] 信贷需求放缓表现 - 4月社融口径新增人民币贷款884亿元，同比少增2465亿元，BCI企业融资环境指数降至48[8] - 4月企业短贷-4800亿元、中长贷2500亿元，分别同比少增700亿和1600亿元；居民新增贷款-5216亿元，为2007年以来次低[9] 财政支撑情况 - 4月政府债券融资9729亿元，同比多增10666亿元，国债和地方政府债净融资7983.39亿元，同比多增8373.52亿元[12] - 预计截至2025年6月末，专项债发行额度或在1万亿 - 1.5万亿，5 - 6月政府债融资或维持该水平[2][12][18] M1与M2情况 - 4月M1同比增长1.5%，较前值回落0.1pct；M2同比增长8%，较前值上涨1pct；M1与M2同比增速剪刀差为 - 6.5%，较前值下降1.1pct[14] 金融数据改善因素 - 4月12日中美经贸会谈利好，90天豁免期内出口或回升，5月14日中美互降关税后集装箱运输预订量飙升近300%[2][18] - 政策端利好，降准、降息等政策或改善后续金融数据[2][18]

报告行业投资评级 - 对于股指期货以偏多对待为主，对于股指期权可利用宽跨式买权策略把握选择方向后的趋势性行情 [2] 报告的核心观点 - 5月7日国新办发布会发布利好政策，5月12日中美关税谈判取得阶段性成果，短期利好股市；当前中国主要指数的估值水平仍处较低水平，中长期资金入市配置性价比高 [2] 相关目录总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3908.20、3872.80、3808.20、3771.20，涨跌分别为-29.00、-29.00、-25.60、-25.40，涨跌幅分别为-0.74、-0.74、-0.67、-0.67，成交量分别为20365.00、59965.00、15855.00、3433.00，持仓量分别为19193.00、153318.00、65235.00、12676.00，持仓量增减分别为-11402.00、-11284.00、-244.00、-321.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2756.00、2737.60、2707.00、2704.00，涨跌分别为47.40、49.60、53.00、53.40，涨跌幅分别为1.75、1.85、2.00、2.01，成交量分别为15043.00、48329.00、10349.00、2516.00，持仓量分别为14028.00、61472.00、21973.00、3778.00，持仓量增减分别为1153.00、13041.00、3349.00、1237.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为5720.80、5623.00、5455.40、5346.80，涨跌分别为-65.60、-62.40、-64.40、-60.00，涨跌幅分别为-1.13、-1.10、-1.17、-1.11，成交量分别为21933.00、58925.00、12174.00、5256.00，持仓量分别为15008.00、117015.00、54727.00、21647.00，持仓量增减分别为-12886.00、-9.00、-913.00、-326.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6058.20、5949.00、5750.80、5604.60，涨跌分别为-83.40、-77.00、-78.00、-79.40，涨跌幅分别为-1.36、-1.28、-1.34、-1.40，成交量分别为33911.00、155023.00、32707.00、10403.00，持仓量分别为23664.00、187025.00、78852.00、32752.00，持仓量增减分别为-15638.00、-9450.00、-3442.00、722.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为-35.40、-18.40、-97.80、-109.20，前值分别为-35.60、-20.40、-102.20、-113.60 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值3907.20，前两日值3943.21，涨跌幅-0.91，总成交金额前值138.08亿元，前两日值172.03亿元，成交量前值2414.65亿手，前两日值3194.65亿手 [1] - 上证50指数前值2740.30，前两日值2753.79，涨跌幅-0.49，总成交金额前值37.88亿元，前两日值46.49亿元，成交量前值692.36亿手，前两日值947.24亿手 [1] - 中证500指数前值5715.30，前两日值5799.12，涨跌幅-1.45，总成交金额前值135.16亿元，前两日值156.28亿元，成交量前值1651.37亿手，前两日值1881.45亿手 [1] - 中证1000指数前值6057.04，前两日值6160.37，涨跌幅-1.68，总成交金额前值190.52亿元，前两日值211.56亿元，成交量前值2249.08亿手，前两日值2525.14亿手 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费行业前值分别为2144.59、2507.04、2121.87、6543.93，前2日值分别为2113.90、2488.72、2114.05、6509.07，涨跌幅分别为1.45%、0.74%、0.37%、0.54% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术行业前值分别为23536.47、7959.52、6419.74、2342.55，前2日值分别为23048.13、7891.36、6281.21、2327.88，涨跌幅分别为2.12%、0.86%、2.21%、0.63% [1] - 电信业务、公用事业行业前值分别为2884.25、2658.56，前2日值分别为2849.99、2641.47，涨跌幅分别为1.20%、0.65% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为-0.21、-35.81、-101.81、-139.81，前2日值分别为-4.26、-45.26、-113.06、-151.26 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为0.50、-17.30、-49.10、-52.10，前2日值分别为2.22、-16.19、-46.79、-49.79 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为5.50、-92.30、-259.90、-368.50，前2日值分别为0.88、-101.32、-266.12、-378.72 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为1.16、-108.04、-306.24、-452.44，前2日值分别为-3.77、-117.37、-313.37、-458.37 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3380.82、10186.45、6321.96、2043.25，前2日值分别为3403.95、10354.22、6407.77、2083.14，涨跌幅分别为-0.68%、-1.62%、-1.34%、-1.91% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为23453.16、37755.51、5916.93、23695.59，前2日值分别为23640.65、38128.13、5892.58、23527.01，涨跌幅分别为-0.79%、-0.98%、0.41%、0.72% [1] 宏观信息 - 国务院召开做强国内大循环工作推进会，李强强调把发展战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环稳定性和成长性对冲国际循环不确定性，推动经济高质量发展 [2] - 最高人民法院、证监会联合发布指导意见，依法打击资本违规隐形入股、欺诈发行等行为，编传“小作文”损害他人权益构成犯罪的依法追究刑事责任 [2] - 中办、国办印发意见推进城市更新行动，提出八方面主要任务，中国城市更新按下“加速键” [2] - 商务部敦促美方纠正加严限制中国芯片错误做法，维护中国企业权益，重申长和出售港口交易各方不得规避审查 [2] - 美联储主席鲍威尔考虑调整货币政策指导框架，美国可能进入供应冲击频繁、通胀不稳定时期，长期利率可能走高，预测4月PCE同比上涨2.2%左右 [2] 行业信息 - 央行5月7日降准降息后，银行理财市场调整，超百只理财产品业绩比较基准下调，多只降幅超100个基点，理财市场面临“资产荒”压力，预计今年市场规模增幅不大 [2] - 今年以来19只FOF发布清盘预警公告，多只产品成立后规模断崖式缩水，一季度末较成立初期缩水八九成 [2] - 2024年中国房地产行业处于调整期，TOP30房企仅11家营收增长，万科营收3432亿元居首但同比下降26.32% [2] - 国内鸿蒙生态存在百万级人才缺口，文娱体育及游戏、生活服务等行业需求缺口大，未来3年缺口持续扩大 [2] 股指观点 - 美国道指上涨，纳斯达克指数回落，上一交易日股指回调，美容护理板块领涨，计算机等板块领跌，全市成交额1.19万亿元，IH2505、IF2505、IC2505、IM2505分别下跌0.34%、0.74%、1.13%、1.36% [2] - 5月14日融资余额增加11.47亿元至17995.51亿元 [2]

银行理财产品业绩比较基准下调 - 自5月7日央行降准降息以来，超过百只理财产品业绩比较基准被下调，多只降幅超过100个基点 [1] - 兴银理财"天天万利宝稳利1号"业绩比较基准从2.10%~4.05%下调至1.50%~2.50%，东莞农商行"玉兰理财莞益固收增强"下限降至0.01% [2] - 挂钩中证1000指数的固收类产品业绩比较基准区间收窄至0.01%~4.35%，较年初压缩超过100个基点 [2] 市场利率下行影响 - 央行降准降息推动市场利率中枢下移，债券等底层资产收益下滑 [3] - 银行间同业存单收益率跌破2%，10年期国债收益率从2024年2.8%降至2025年5月的2.0%左右 [4] - 理财产品净值化估值方式实施，禁止隐性刚兑，收益率与实际收益紧密挂钩 [5] 理财产品收益表现 - 开放式固定收益类理财产品近1个月年化收益率平均为2.62%，环比下降0.29个百分点 [3] - 某封闭式产品平均业绩基准为2.69%，但底层债券组合到期收益率已降至2.3%~2.5%，利差压缩至20个基点以内 [5] - 预计未来3至6个月内超过七成理财产品会主动下调业绩比较基准 [5] 投资者行为变化 - 保守型资金流向现金管理类产品和结构性存款，风险承受能力较强的资金增加对"固收+"策略产品配置 [6] - 4月混合类及权益类理财产品发行占比上升至2.0%，较3月上升0.7个百分点 [6] - 机构通过降费(部分产品费率下调30~50BP)维持产品吸引力 [6] 市场规模变化 - 4月理财市场规模达到31.3万亿元，较上年末增加1.39万亿元，较上月末增加2.2万亿元 [6] - 短期内理财资金流入增加对信用债配置需求，促使信用债利差收窄 [7] - 2025年理财市场仍将面临"资产荒"挑战，低风险高收益优质资产供需缺口扩大 [7]

险资举牌银行股动态 - 平安人寿在5月9日增持2329万股邮储银行H股（耗资1.12亿港元），持股占比突破10%，构成二度举牌；1月8日至5月9日合计增持10.08亿股邮储银行H股（耗资50亿港元），截至5月9日持仓市值超100亿港元[1][2] - 平安人寿在5月12日增持1.47亿股农业银行H股（耗资7.1亿港元），持股占比突破10%；2月17日至5月12日合计增持17亿股农业银行H股（耗资80亿港元），截至5月12日持仓市值超160亿港元[1][2] - 2025年已有13家上市公司被险资举牌，其中5家为银行（招商银行、邮储银行、农业银行均被二度举牌）[1][6] 银行股定向增发与市场表现 - 邮储银行拟定向增发不超过205.7亿股A股股份（募资1300亿元），财政部认购1175.8亿元，中国移动集团认购75.84亿元，中国船舶集团认购45.66亿元[3] - 邮储银行定向增发申请已获上交所审核通过[4] - A股银行板块总市值于5月14日突破10万亿元，当日银行股全线上涨[1] 险资在港股银行股布局 - 平安人寿1月10日举牌招商银行H股（持股占比5%），5月7日持股占比突破12%（增持耗资145.7亿港元）[6] - 平安人寿去年12月20日举牌工商银行H股（持股占比15%），今年2月14日持股占比突破17%（增持耗资111.5亿港元）[6] - 瑞众保险3月12日举牌中信银行H股（持股占比突破5%）[7] 险资在A股银行股加仓 - 中国人寿一季度新进苏州银行十大股东（持股1.06亿股，占比2.38%）和中信银行前十大股东（合计持股5.23亿股，占比0.94%）[8] - 大家人寿一季度新进兴业银行第五大股东（持股6.54亿股，占比3.15%），并提名总经理郁华为董事候选人[8] - 利安人寿一季度新进常熟银行前十大股东（持股0.44亿股，占比1.46%）[9] - 长城人寿一季度增持无锡银行430万股，持股占比升至7.17%[10] 险资增配银行股逻辑 - 资产荒环境下保险公司基于股息率、税收优势、流通盘规模等因素决策，预计保险与银行合作将更紧密[7] - 长端利率下行+高收益资产到期促使险资增配高股息银行股，新会计准则下FVOCI高股息资产可降低利润波动[11] - 举牌优质标的可提升权益法核算的长期股权投资，稳定利润表并顺应中长期资金入市政策导向[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涉及宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等行业，各品种受不同因素影响呈现震荡、看空、看多等不同趋势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡，昨日大票领涨，需观察中小盘能否共振补涨，若为结构性行情多头需谨慎 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金短期进入盘整，中长期上涨逻辑未变 [1] - 白银整体跟随黄金，关税超预期结果利好其商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜中美贸易谈判联合声明偏利多，但近期铜价已反弹，短期追高需谨慎 [1] - 电解铝产业面无明显矛盾，在贸易谈判结果超预期下铝价延续反弹 [1] - 氧化铝供应有所提升，供需格局好转，叠加市场风险偏好回升，短期价格或反弹 [1] - 锌步入淡季终端需求走弱，叠加进口货源流入，基本面走弱，关注逢高空机会 [1] - 镍短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，关注宏观情绪变化，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢短期期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作建议区间短线为主，产业端关注政策及钢厂排产 [1] - 锡在中美会谈结果超预期、宏观情绪好转下有望反弹，需关注低邦复产情况 [1] - 工业硅供给走强、需求走弱，进入低估值区间，需求未改善、库存压力未缓解 [1] - 多晶硅注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低 [1] - 碳酸锂供给未进一步收缩，显现库存累库，下游原料库存高位，下游维持刚需采买 [1] 黑色金属 - 螺纹钢现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动、供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 热卷出口转弱潜在风险未探明，成本松动、供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 铁矿石铁水见顶预期，但供给端暂无故事，关注钢材压力 [1] - 锰硅锰矿过剩有下降预期，品种仓单压力重 [1] - 硅铁成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] - 印刷供需双弱延续，梅雨季节需求或向弱，价格偏感 [1] - 纯碱五月检修多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤焦炭供需相对过剩，被空配，建议产业客户把握期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] 农产品 - 棕榈油受原油上涨及美生柴消息带动上涨，叠加中美和谈拖累豆棕价差，原油回落后建议做空 [1] - 豆油中美和谈预计情绪上利空，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜籽欧菜籽北部产区干旱，中加关系不确定，若加方取消加征关税预计跌幅大，可做多波动率 [1] - 棉花短期美棉有贸易谈判、天气升水扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺进入淡季，下游成品累库，预计棉价震荡偏弱 [1] - 甘蔗巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长，原油偏弱或影响产糖量 [1] - 玉米现货涨势放缓，进口玉米拍卖情绪利空，港口库存去化但仍居高位，年度供需趋紧，建议回调做多，关注CO7 - C01正套 [1] - 豆粕美豆种植暂无炒作驱动，国内消化现货和巴西卖压利空，盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆中美贸易谈判超预期利多兑现后基本面缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木新西兰发运量下降，终端清淡，整体偏空，建议反弹后做空 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，盘面贴水现货，关注产能释放节奏，等待现货指引 [1] 能源化工 - 原油中美贸易谈判结果超预期降低需求走弱担忧，前期大幅下跌后有反弹修复需求 [1] - 燃料油中美贸易谈判结果超预期降低需求走弱担忧，前期大幅下跌后有反弹修复需求 [1] - 沥青成本端拖累，库存回归常态累库斜率降低，需求缓慢回暖 [1] - 沪胶中美贸易谈判结果超预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强 [1] - BR橡胶关税谈判利好，成本端强支撑，短期随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，价格有下跌风险 [1] - PTA上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复采购需求走强，聚酯高负荷支撑需求 [1] - 乙二醇装置检修，大型装置降负，基差快速下跌，市场情绪消退 [1] - 短纤PTA略有紧张使成本支撑走强，高基差下表现强势 [1] - 苯乙烯中美关税政策转好激发市场投机需求，纯苯价格走强，下游需求预计回升 [1] - 尿素场内有利好预期，下游跟进尚可，商谈重心抬升，但价格上行空间受限，工厂报价或维稳 [1] - 甲醇基差走强，成交一般，短期区间震荡偏强，中长期现货市场或由强转偏弱震荡 [1] - PE宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱现货需求偏弱，上涨驱动不足，但宏观利好提振盘面，价格震荡 [1] - 丙烷CP下调MB上涨，区域间价差收窄；丁烷季节性淡季 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月以来股指在政策和资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；短期市场风险偏好回暖，金价或盘整，中长期上涨逻辑未变；各品种受中美贸易谈判、宏观情绪、供需格局等因素影响，呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：4月以来在国家政策和中央汇金资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高，持有的多头可考虑冲高减仓 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：短期市场风险偏好回暖，金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未改变 [1] - 白银：整体跟随黄金，关税超预期结果利好白银商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜：中美贸易谈判结果超预期，短期市场情绪好转，但铜价已明显回升，价格或震荡运行 [1] - 电解铝：自身产业面无明显矛盾，在中美贸易谈判结果超预期情况下铝价延续反弹走势 [1] - 氧化铝：铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升，供需格局好转，短期价格或进一步反弹 [1] - 锌：宏观情绪好转，但步入淡季终端需求明显走弱，叠加进口货源流入，锌价仍较弱势 [1] - 镍：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼资源税政策已实施，镍矿升水高企，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大，镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼镍矿供应趋紧，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大；近期镍铁价格企稳，不锈钢现货回暖有限，仓单仍在高位，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期不锈钢期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作上建议区间短线为主 [1] - 锡：中美会谈结果超预期，宏观情绪好转下锡价有望反弹，基本面需持续关注佤邦复产情况 [1] - 工业硅：供给走强，需求走弱，进入低估值区间，需求端未改善、库存压力未缓解，中美关税谈判超预期，价格震荡 [1] - 多晶硅：注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低，中美关税谈判超预期 [1] - 碳酸锂：供给未现进一步收缩，显现库存持续累库，下游原料库存高位，价格低位下下游仍维持刚需采买，中美关税谈判超预期，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 热卷：贸易风波加剧出口链条压力，板材恐首当其冲，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 铁矿石：关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压，震荡 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下仍有下降预期，且品种仓单压力重，看空 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧，震荡 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或有向弱担忧，价格继续偏弱 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压，震荡 [1] - 焦煤：供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：原油上涨将带动棕榈油反弹，叠加中美和谈下将拖累豆棕价差，等原油回落后建议做空 [1] - 豆油：中美和谈预计将从情绪上利空豆油，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜油：欧菜籽北部产区仍然偏干旱，不利于抽蔓期菜籽单产形成，中加关系仍充满不确定性，若加方取消对中国的加征关税，预计带来较大跌幅，可考虑做多波动率 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性仍然较强，继续关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向；国内棉纺产业已进入消费淡季，下游成品出现累库迹象，但库存压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长；后期若原油持续偏弱运行，或通过糖醇比价影响巴西新榨季制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：东北深加工整体企稳，山东深加工跌势放缓，进口玉米拍卖政策及中美经贸和谈带来情绪利空，盘面短期回调，建议回调做多，同时关注C07 - C01正套 [1] - 豆粕：美豆种植暂无炒作驱动，国内继续消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆：中美贸易谈判超预期对纸浆期货利多兑现后基本面仍缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点，震荡 [1] 能源化工 - 原油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 燃料油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 沥青：成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期 [1] - PR橡胶：中美贸易谈判结果远超市场预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强，短期BR随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，预计价格有下跌风险 [1] - PTA：上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复使PX采购需求走强，国内PTA和重整装置计划5月检修更多装置，聚酯超高负荷支撑PTA需求 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，煤制装置已出现检修 [1] - 短纤：PTA略有紧张的局面导致短纤成本支撑走强，在高基差情况下表现较为强势 [1] - 纯苯：中美关税政策转好，市场投机需求被激发，纯苯价格逐步走强，重整装置利润下滑，苯乙烯下游需求预计开始回升 [1] - 甲醇：基差走强，成交一般，短期内甲醇价格区间震荡偏强运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE：宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱 [1]