核心观点 - 目前判断交易券商还是科技补涨，需看大金融行情与 2014 年 11 月有无可比性，大金融新叙事支撑情况很重要；科技补涨胜率高、盈亏比划算，“券商搭台、科技唱戏”有其原理 [3][18][20] - 2025 陆家嘴论坛召开，发布系列金融政策，各产业有新动态，电池和稳定币概念表现强势 [4][21][24] - 信用债部分主体收益率曲线相对陡峭，可优选存续债券规模大的主体，筛选曲线斜率高的主体博弈骑乘收益 [6][8][25] - 交换机是网络互联关键设备，市场集中度高，AI 推动其向高速率发展，建议关注相关公司 [9] - 煤炭行业产能集中度提高，正从主体能源向调节性能源转变，电煤需求或见顶，煤价波动率收窄 [10] - 南极光业务转型绑定 Switch2，业绩扭亏为盈，未来成长动能充足，给予“买入”评级 [11][15][29] 宏观策略 《行业比较周报：券商异动后，军工/科技补涨的胜率&赔率》 - 历史复盘，券商异动+上证突破后 15 交易日内科技风格胜率 100%，平均收益约 9%，券商胜率低且收益多由 14 年 11 月贡献 [18][19][20] - “券商搭台、科技唱戏”原理是券商定价因子为股市成交额变化，科技板块是决定 A 股量能关键，券商易走向回调段 [3][20] 《陆家嘴论坛聚焦科创与开放，电池和稳定币概念表现强势：产业赛道与主题投资风向标》 - 市场回顾：本周全 A 小幅下跌 0.76%，覆铜板领涨，电池稳定币概念强，创新药回落，成交额和赚钱效应下降 [21] - 政策动态：陆家嘴论坛等多部门发布金融等政策，涉及自贸区、国企改革、创新药审评等 [22][23] - 产业趋势：人工智能、TMT、高端制造、新消费等领域有新进展，如 Meta 推智能眼镜、Labubu 二手报价腰斩 [4][24] 金融固收 《信用主体骑乘库一览：信用策略系列》 - 信用主体骑乘：骑乘策略核心是买收益率曲线陡峭、期限长债券，部分信用债主体有博弈空间 [6][25] - 信用主体骑乘库：优选存续债券规模大主体，筛选曲线斜率高的主体，正文列有筛选结果 [8][25] 行业公司 《通信|行业深度：AI 算力系列之交换机：算力网络稳定"核心"，助力 AI 高效发展》 - 交换机是网络互联关键设备，数据中心建设推动其需求增长，遵从 OSI 模型，工作在多层面 [9] - 交换机市场集中度高，全球前五厂商份额 69.60%，中国前五厂商份额 89.7% [9] - AI 推动数据中心交换机向高速率发展，建议关注盛科通信等公司 [9] 《能源开采|行业深度：煤炭十年：2015vs2025，政策背景和需求结构的变迁》 - 煤炭行业产能集中度提高，千万吨级煤矿 82 处，核定产能约 13.6 亿吨/年，安全高效煤矿增多 [10] - 煤炭从主体能源向调节性能源转变，电煤需求或见顶，煤价波动率收窄，坑口煤需求走强 [10] 《电子|南极光（300940）首次覆盖：技术为擎，驱动广阔成长空间》 - 公司概况：2009 年成立，专注 LED 背光源，客户资源丰富，股权结构稳定 [27] - 业务转型：从手机到全场景，成为 Switch2 背光源模组独家供应商，Switch2 销量有望拉动业绩 [15][27][28] - 财务表现：2024 年业绩扭亏为盈，毛利率提升，盈利能力反转 [11][29] - 投资建议：预计 2025 - 2027 年归母利润 2.57/3.53/4.57 亿元，给予“买入”评级 [15][29] 其他信息 天风 6 月金股推荐 - 包括锦波生物、百济神州 - U 等多家公司，最新调整日期 2025.05.31 [7] 市场数据 - 上一交易日，上证综指等多数指数下跌，国债指数上涨 [7] 申万行业指数预览 - 展示各行业总市值、流通市值、市盈率、市净率等数据 [13][17] 上一交易日行业表现 - 展示建筑材料、家用电器等行业表现情况 [14] 评级调整 - 南极光、金风科技等多家公司有评级调整及盈利预测 [16]

政策导向与宏观背景 - 中国人民银行等6部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19项重点举措，涵盖增强消费能力、扩大金融供给、挖掘消费潜力等六大方向 [1] - 消费是经济增长重要引擎，5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速较上月加快1.3个百分点 [1] - 政策强调金融机构需从供给导向转向需求导向，聚焦消费场景创新服务 [1] 消费市场动态与需求变化 - 直播带货、即时零售等新业态成熟，银发经济、首发经济、低空经济快速发展 [1] - 消费者行为线上化趋势明显，对金融服务便捷性要求提升，需实现"随手点击、即时可得" [2] - 个体工商户作为基础经济主体，需要首贷、续贷、信用贷等多元化金融支持 [2] 金融机构服务创新方向 - 商业银行手机银行APP已增设"生活消费场景"板块，提供一键式消费信贷、优惠减免等服务 [2] - 住房消费领域可打造"全产品生态圈"，覆盖装修、家居、租赁等衍生需求 [2] - 需强化技术赋能，优化线上消费信贷流程，与公积金、社保等公共服务数据直联提升便利性 [3] 金融科技应用与渠道建设 - 推广互联网、大数据与消费金融融合，实现数字化、移动化、开放化服务升级 [3] - 基于移动终端拓宽线上渠道，同时强化线下服务协同 [3]

变卖MBS Fin Tech Services。 美国联邦住房金融局（FHFA）局长Bill Pulte：创立U.S. Fin Tech，用于持有鲜为人知的公司CSS——两 房最被低估的资产之一。 ...

宁波银行金融科技创新 - 公司通过金融科技创新开发及产品升级，精准对接企业围绕"钱"的各类需求，助力企业数字化转型[2] - 推出国内城商行首个云品牌"宁行云"，通过云计算+分布式技术自主研发，提供专业、精细、轻便、稳健的金融科技产品和数字化解决方案[2][4] "宁行云"平台核心能力 - 平台覆盖企业经营管理全流程，提供资金管理、外汇、票据、收付款、发薪等全面金融服务，支持智慧场景及四类云服务（基础设施、平台、软件、业务）[4] - 支持标准化、定制化、私有化等多元输出方式，可根据企业需求个性化定制[4] - 接入时仅需一键申请，集成金融+非金融、银行+第三方服务，显著提升企业运营效率[4] - 提供金融级安全保障，数据中心按最高标准建设，完成全栈信创适配（网络、服务器、操作系统等）[4] 数字化产品矩阵升级 - 数字人力3.0系统实现全方位人员管理，支持人才看板、一键查薪、极速报销等功能，覆盖老板至员工全角色[5] - 财资大管家2025版升级"8+4+N"体系，包含八大易用模块（如易查询、易外汇）和四大应用平台（系统直联、业财联动等）[5] - 鲲鹏司库2.0提供"6全"服务体系（咨询全方位、业务全覆盖等），搭载7个一体化解决方案（境内外银行一体化、跨境投融资一体化等）[5] - 外汇金管家平台集成200多项功能，为超5万家跨境企业提供结算、融资、避险等全场景服务，APP支持移动化办公[6] 战略定位与未来规划 - 公司践行"大银行做不好，小银行做不了"差异化策略，推进"专业化、数字化、平台化、国际化"服务体系建设[6] - 未来将持续深化科技赋能，通过云端互动连接更多企业，以金融科技驱动价值创造，支持实体经济高质量发展[6]

金融监管与政策导向 - 国家金融监督管理总局等部门正推动金融资源向小微企业、科技创新、绿色发展等领域倾斜，构建"大消保"生态体系 [2] - 金融服务从"服务经济"转向"融入生活"，体现"金融为民"理念 [2] - 《关于加强新市民金融服务工作的通知》发布后，新市民群体的金融需求受到广泛关注，这一群体规模约3亿人 [7] 小赢科技的业务发展 - 截至2025年一季度，公司与90余家持牌金融机构合作，服务覆盖全国31个省市，在贷余额584.03亿元，一季度撮合贷款351.49亿元 [2] - 2020年1月至2024年12月底，公司助力小微企业主和个体工商户解决资金周转难题超800万件 [7] - 公司推出"微光计划"、"拾光同行·小店助力计划"和"做自己的光·小店闪光计划"，聚焦个体工商户、小微企业主、新市民等群体，深入文化、科技、实业、农业和民生5大领域 [5] 科技赋能与创新 - 2025年一季度，公司推出WinAgent智能体开发平台，将AI应用开发时间从数周缩短至数小时 [8] - WinAgent已应用于客服机器人任务型问答系统、多智能体架构事务助手等场景 [8] - 公司计划推出"AI数字人"，提升用户服务与业务智能化水平 [8] 消费者权益保护 - 公司构建WinPROT赢护体系，具备防欺诈、数据安全、高效服务、科技赋能和用户教育五大功能 [9] - 公司开设"反诈骗专栏"，覆盖受众约百万人次，并通过漫画等形式普及金融安全知识 [9] - 公司设置消保专项计划与方案，全方位提升用户金融服务的可得性和便利性 [9] 社会价值与未来展望 - 公司通过"光计划"和Win系列技术，深化金融科技"向实、向善、向民"的实践 [10] - 2025年上半年，公司以"合规经营、稳中有进"为主基调，保持稳健增长 [10] - 未来公司将推动"AI科技+金融"落地，助力行业更良性与持续发展 [10]

21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道 大涨之后，券商板块迎来调整。 不过，在此之前，券商板块已连续上涨了3个交易日，投资者对该板块的关注度明显提升。 尤其是6月25日，在"国泰君安国际获批提供虚拟资产交易服务"这一消息的带动下，A股券商板块全线 走高，其中，天风证券、国盛金控涨停；东方财富、国泰海通分别涨逾10%、9%。整体上看，6月25 日，Wind券商指数上涨了5.52%。 拉长时间看，截至6月25日，Wind券商指数自本月初以来上涨了11.41%，在67个Wind中国行业指数中排 名第一。 "近期券商板块表现活跃，主要受到多重利好因素驱动。"排排网财富研究员隋东向21世纪经济报道记者 指出，第一，政策红利持续释放，以国泰君安国际获得虚拟资产交易牌照为代表，行业创新业务边界不 断拓展，显著提振市场对券商未来成长空间的预期。 6月26日，Wind券商指数收跌1.71%；该指数52只成分股中，仅国盛金控、天风证券、湘财股份、国海 证券等6只个股收涨，其余个股呈现不同程度的下跌。 不过，拉长时间看，券商板块的活跃度正在提升。截至6月25日，Wind券商指数自本月初以来上涨了 11.41%，在67个Wind中国 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好公司在互联网财险市场的持续竞争优势，叠加科技输出和数字银行业务快速发展与盈利改善，公司中长期成长空间可观，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月26日众安在线公告启动H股配售，用于补充公司资本、支持在金融科技领域创新的投入和一般企业用途，这是公司上市以来首次股权融资 [7] - 配售2.15亿H股，约占配售前/后总股本的14.63%/12.76%，配售价为每股18.25港元，较6月25日收盘价折让约8.5%，预计募集资金净额为38.96亿港元 [7] 业务情况 - 2025年前5个月保费同比增长12.3%，显著好于行业整体，预计健康险及车险业务增长较快；Q1众安财险单体报表COR为94.1%，同比下降5.3pct，净利润5.7亿元，上年同期则为亏损0.9亿元 [7] - 公司积极参与中国香港稳定币业务布局，众安国际持有圆币科技约20%股权（公司间接持股约8.7%），后者是首批进入中国香港金管局的稳定币发行人沙盒测试的三家机构之一；旗下众安银行（公司持股约43%）是中国香港地区首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行 [7] 利润与资本情况 - 2024H1公司归母净利润仅为0.55亿元，同比-75%，预计在低基数基础上2025H1净利润将实现高增长 [7] - 截至2025Q1末，众安在线核心、综合偿付能力分别为214%和220%，基本保持稳定，本次融资将进一步夯实公司资本实力，为财险主业高速增长和科技领域持续布局提供资本支撑 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|27535|31744|36837|42245|48506| |同比（%）|24.09%|15.29%|16.04%|14.68%|14.82%| |归母净利润（百万元）|4078|603|935|1154|1574| |同比（%）|-|-85.2%|54.9%|23.4%|36.4%| |BPS - 最新摊薄（元/股）|13.66|14.24|15.56|16.52|17.78| |P/B（现价&最新摊薄）|1.24|1.19|1.09|1.03|0.96| [1] 市场数据 - 收盘价19.94港元，一年最低/最高价9.29/22.75港元，市净率1.28倍，港股流通市值25,848.01百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产14.24元，资产负债率53.79%，总股本1,469.81百万股，流通股本1,419.81百万股 [6] 财务指标预测 |主要财务指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|0.41|0.64|0.79|1.07| |每股净资产（元）|14.24|15.56|16.52|17.78| |P/E（倍）|41.39|26.71|21.64|15.86| |P/B（倍）|1.19|1.09|1.03|0.96| |净投资收益率（%）|2.30%|2.26%|2.23%|2.23%| |总投资收益率（%）|3.40%|4.43%|4.60%|5.19%| |净资产收益率（%）|2.88%|4.09%|4.75%|6.02%| |总资产收益率（%）|1.33%|1.89%|2.18%|2.78%| |财险综合成本率（%）|96.90%|96.47%|96.37%|96.29%| |财险赔付率（%）|58.30%|58.09%|58.11%|58.14%| |财险费用率（%）|38.60%|38.38%|38.27%|38.14%| |归母净利润增长率（%）|-85.20%|54.93%|23.43%|36.42%| |偿付能力充足率（产险）|227%|215%|203%|191%| [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7][65] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年湘财股份营业总收入分别为26.37/29.65/33.18亿元，同比分别+20.28%/+12.47%/+11.87%；归母净利润分别为3.35/3.91/4.29亿元，对应同比增速分别为206.49%/16.92%/9.67%；预计每股收益分别为0.12/0.14/0.15亿元，对应PE为85/73/67倍；看好公司在收购大智慧背景下财富管理、金融科技方向的展业潜力 [7][65] 根据相关目录分别进行总结 公司简介：紧握金融科技抓手，积极寻求转型突围 - 湘财股份历经多次战略转型，近年资本运作与科技赋能加速；前身为哈高科，2020年收购湘财证券100%股权完成转型；2025年启动吸收合并大智慧计划，拟打造差异化竞争力；民营控股与国资参股并存，决策机制灵活；2024年实业板块收缩，证券板块收入占比超70% [12][14][17] - 湘财证券成立于1992年，2020年曲线上市；2022年新总裁上任，将深化金融科技业务布局；2023年以来业绩触底回升；以经纪和信用业务为主要营收来源，财富管理能力突出 [22][27][34] 金融科技+精品投顾，财富管理转型出奇制胜 - 湘财证券深耕金融科技多年，有互联网基因；2014年与大智慧合作，2020年收购其股权；还与益盟股份等开展深度合作，提升服务品质 [38] - 湘财证券与益盟股份2022年合作，有望推动经纪业务、增加投顾收入、提升研究和金融科技能力、探索基金投顾业务新模式；合作已推出湘财智盈产品，投资顾问业务有一定成绩 [40][41][43] 收购大智慧：实现“证券+互联网”的跃升 - 2025年3月湘财股份拟换股吸收合并大智慧，换股比例1:1.27，拟募资不超80亿元；大智慧技术研发投入大，但收入兑现不足；合并可增强业务协同，通过“先投顾、再开户、再交易”模式引流，提升财富管理竞争力 [45][46][49] - 行业内东方财富、指南针等互联网企业与券商合并实现规模增长；东方财富收购西藏同信证券后业务扩张显著；指南针收购麦高证券后业务逐步修复；湘财证券经纪业务有竞争力，合并可补足短板 [52][53][61] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年证券经纪业务收入分别为8.29/10.43/12.17亿元，同比增速为+57%/+26%/+17%；投行业务收入将同比增长15%/14%/15%至0.98/1.12/1.29亿元；实业板块收入分别为3.51/2.83/3.11亿元；维持“增持”评级 [63][64][65]

6月26日，首家互联网保险公司众安在线拟配售新股募资约39亿港元（约合5亿美元），配售价18.25港元。 众安在线6月26日发布公告，公司与配售代理于2025年6月26日(交易时段前)订立了配售协议，公司同意根据配 售协议所列条款并在配售协议所列条件的规限下发行配售股份。 公司将根据配售协议所列条款并在配售协议所列条件的规限下，发行2.15亿股公司注册资本中每股面值人民币 1.00元的新H股。 截至6月26日港股收盘，众安在线报18.62港元/股。 公告显示，此次配售股份相当于现有已发行14.2亿股H股的约15.14%，本公告日期已发行股份总数的约 14.63%。假设自本公告日期起至配售事项完成，配售股份分别佔经配发及发行之配售股份扩大后已发行H股数 目的约13.15%及已发行股份总数的约12.76%。公告显示，根据配售事项，配售股份的总面值为2.15亿元。 据公告，假设所有配售股份已悉数获配售，配售事项所得款项总额预计合共约为39.238亿港元，配售事项所得 款项净额预计合共约38.96亿港元。 此次减持后，蚂蚁集团对众安在线的持股比例为7.37%，降至公司第四大股东，中国平安升至众安在线第一大 股东。 除 ...

市场表现 - 中证大数据产业指数（930902）上涨0 73% 成分股东方国信上涨9 75% 超图软件上涨4 34% 恒生电子上涨4 21% 中科曙光上涨4 20% 天融信上涨2 23% [1] - 数据ETF（516000）上涨0 76% 冲击4连涨 最新价报0 93元 近1周累计上涨2 90% [1] - 数据ETF盘中换手5 61% 成交2417 50万元 交投较为活跃 [1] 金融科技牌照升级 - 国泰君安国际获香港证监会批准 将1号交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务 成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商 [1] - 升级后投资者可在平台直接交易加密货币（如比特币、以太币等）和稳定币（如泰达币等） 该消息迅速引爆市场 带动金融科技板块投资热情 [1] AI金融应用前景 - Gartner研究显示AI金融应用处于爆发前夜 预计1-2年内首批人工智能增强的金融应用将进入成熟期 3-5年后带动智能金融规模化应用 [2] - AI技术在使用过程中不断产生新数据 推动人工智能技术快速迭代 [2] 数据ETF与金融科技融合 - 数据ETF（516000）锚定中证大数据产业指数 覆盖大数据存储、分析、应用全产业链 堪称大数据产业发展的"晴雨表" [2] - 金融科技与大数据深度融合重塑产业格局 存储端优化架构提升金融数据存储效率 分析领域迭代算法强化风险洞察精度 推动智能投顾、实时风控等创新场景落地 [2] - 数据ETF部分前十大成分股直接服务金融科技场景 叠加政策对金融数据基础设施的规划驱动 成为捕捉金融科技红利的核心工具 [2]