7月以来，多只在海外市场上市的中国股票ETF迎来资金大幅流入，五只规模较大的ETF合计获得近30 亿美元资金净流入。与此同时，韩国散户对中国股票的投资热情持续升温，年内对中国股票的累计成交 额达到57.64亿美元。多家外资巨头近期也密集发声，认为多重利好因素将带动中国资产开启新一轮价 值重估周期。数据显示，7月以来，五只规模较大的海外中国股票ETF合计"吸金"27.53亿美元。具体来 看，截至7月25日，MSCI中国ETF-iShares资产规模为71.87亿美元，相较于6月底的63.95亿美元增长 12.38%。(上海证券报) ...

公募基金港股配置趋势 - 2025年二季度公募基金对港股配置比例创历史新高 港股持仓市值达7343亿元人民币 较一季度增长12.8% 占股票投资市值比例从36.9%升至39.8% [1] - 主动偏股型基金港股持仓市值达4379亿元人民币 较一季度增长6.5% 仓位比例从30.8%提升至32.5% 刷新历史纪录 [1] - 港股在公募基金重仓股中的配置比例从2023年末的8.66%攀升至2025年二季度末的19.91% 呈现阶梯式上升态势 [2] 重点配置行业与个股 - 医疗保健与金融板块成为加仓主力 腾讯控股 小米集团-W 阿里巴巴-W 中芯国际4只港股跻身公募基金前十大重仓股 [1][2] - 主动偏股型基金重仓港股数量从一季度末的327只增加至360只 持股市值从3183亿元人民币增长至3265亿元人民币 [2] - 选股逻辑围绕行业龙头地位 成长确定性 估值合理性三个维度展开 重点关注创新药 新消费等板块 [3] 港股市场驱动因素 - 估值吸引力 流动性改善 政策环境变化构成三大核心驱动力 [3] - 南向资金年内累计流入可能超万亿港元 成为影响港股后市的关键变量 [3] - 机构投资者对"高成长+高股息"哑铃策略的认可推动资金配置热潮 [1] 未来配置方向 - 建议关注高股息标的 政策利好板块(创新药 AI产业链 "反内卷"相关行业) 中报业绩超预期板块 [3] - 港股市场总体震荡向上 板块轮动较快 当前估值分位数处于历史中上水平 [3]

港股市场表现 - 恒生指数实现"五连涨"并成功站稳25000点 多只科技股涨幅显著 [1] - 中国资产吸引力不断提升 数字科技 先进制造 生物科技等领域成为外资增配核心方向 [1] 科技产业驱动因素 - 政策与技术双轮驱动 科技产业从"流量扩张"向"价值创造"转型 盈利稳定性显著提升 [2] - 科创政策系统性支持营造持续优化环境 技术突破支撑科技行情向好 [2] - 监管体系完善 企业治理结构优化 行业"反内卷"趋势明显 低价竞争和无序扩张得到遏制 [2] 资本市场支持 - A股科创板设立科创成长层 增强服务科技创新精准性 为不同发展阶段企业提供适配资本平台 [2] - 香港推出"科企专线" 便利特专科技公司及生物科技公司上市 拓宽多元化融资渠道 [2] 科技股估值与资金流向 - 科技股估值逻辑从短期盈利指标转向锚定技术价值 港股科技资产估值已获修复 [3] - 港股科技板块估值在全球范围内仍具较高性价比 未来资金流入趋势有望延续 [3] - 中国产业价值链从"世界工厂"迈向"创新策源地" 重新定义中国资产全球价值与地位 [3] 科技创新影响 - 科技创新加速经济转型 强化创新动能 提升中国资产"含金量" [3] - 产业竞争力增强 全球资本认同度提升 资产估值逻辑转变 共同凸显中国资产长期价值 [3]

二季度经济增速预期 - 超八成(81.7%)受访者预计二季度GDP增速不低于5%，其中48.3%预计处于5.0%至5.2%区间，31.7%预计在5.2%至5.4%区间 [2] - 近六成(58.3%)受访经济学家认为上半年经济发展表现平稳适度 [2] - 一季度GDP实现5.4%超预期增速后，二季度宏观政策推动经济顶住压力平稳运行 [2] 货币政策与财政政策评价 - 逾六成(61.7%)受访者认为二季度货币政策保持"宽松"或"非常宽松" [2] - 超四成(43.3%)受访者对二季度财政政策评价为"适度"，35%认为力度不足 [2] - 40%受访者建议下半年再度实施降准降息，31.7%认为需降息但降准必要性不强 [8] 股市与汇市表现 - 逾九成(91.7%)受访者为二季度股市表现打出3分及以上分数(满分5分)，较上期提升11个百分点 [3] - 逾八成(81.7%)受访者为三季度股市景气度打出3分及以上分数，较上期大幅提升29.1个百分点 [6] - 超七成(75%)受访者预计三季度人民币兑美元汇率保持在7.0至7.2区间 [7] 消费与投资形势 - 53.4%受访者预计下半年消费形势将保持稳定，43.3%认为消费动能可能退坡 [4] - 43.3%受访者预期三季度民间投资信心企稳，较上期提升18.7个百分点 [5] - 内需消费有望在下半年迎来更稳健增长，呈现"政策引导、信心修复、内生增长"渐进过程 [5] 房地产市场预期 - 55%受访者认为一线城市楼市已接近止跌企稳拐点，36.7%认为未达拐点 [5] - 逾半数(51.7%)受访者预计三季度房地产销售热度将小幅回落 [5] 跨境资本流动与经贸影响 - 超四成(45%)受访者预计三季度跨境资本将呈现小幅流入态势，较上期提升20.4个百分点 [7] - 七成(70%)受访者相信中美经贸谈判对下半年中国经济金融影响可控 [8] - 超半数(51.7%)受访者预计下半年出口增速或小幅下滑 [8] 政策建议与稳定币发展 - 65%受访者建议下半年增加"两新"总额度，91.7%呼吁将服务消费纳入政府补贴范围 [9] - 八成(80.1%)受访者为发展人民币稳定币的紧迫性打出3分及以上分数(满分5分) [10]

港股市场表现 - 6月27日港股开盘走强，小米集团-W飙升8%创历史新高，"小米系"金山云跟涨4.32%，阿里影业涨超3%，快手-W涨逾1%，阿里巴巴-W跟涨 [1] - 重仓港股互联网龙头的港股互联网ETF（513770）早盘高开涨1.69% [1] - 中证港股通互联网指数累计涨幅超21%，区间最大涨幅高达56.21%，表现优于恒指、恒科指 [3] 小米集团动态 - 小米发布首款SUV汽车小米YU7，1小时大定突破289000台 [1] - 雷军表示未来5年小米预计再投入2000亿研发费用 [1] - 隔夜小米美股ADR一度涨超12%，最终收涨9.85% [1] - 花旗称小米YU7订单超多数买方预期，下一个催化剂是2025年二季度业绩或三季度业绩指引 [1] - 长江证券认为小米有望开启以产品为驱动的新周期 [2] 港股互联网ETF - 港股互联网ETF（513770）重仓"ATM"三巨头，合计持有"阿里系"、"腾讯系"、"小米系"权重达65.93% [3] - 截至2025年5月30日，港股互联网ETF（513770）年内日均成交额6.39亿元，支持日内T+0交易 [3] - 小米集团-W为中证港股通互联网指数第二大权重股，权重占比16.62%，"小米系"合计权重超20% [2] 行业观点 - 国泰海通证券认为港股科网板块云集稀缺优质资产，有望受益于AI产业变革 [2] - 华泰证券表示AI技术发展空间大，主要标的集中在港股，基本面逻辑支撑港股行情 [2] - 中证港股通互联网指数近5年涨跌幅分别为2020年109.31%，2021年-36.61%，2022年-23.01%，2023年-24.74%，2024年23.04% [3]

行业格局与竞争策略 - 酱酒赛道分化加剧，中小产能加速出清，头部企业迎来份额集中机遇[1] - 公司依托"高端化+酱酒红利+ESG"战略巩固竞争优势，有望在周期底部实现份额提升与结构升级[1] - 酱酒长周期陈酿特性形成天然壁垒，公司优质基酒储备超10万吨，产能规模稳居贵州白酒企业第三[1] - 通过布局"珍十"宴席场景及50元高端啤酒拓展消费场景，新媒体触达新经济客群提升品牌差异化[1] - 传统渠道聚焦流通市场，新兴渠道侧重高端光瓶酒推广，24年新兴渠道销售收入双位数增长[1] 财务表现与运营效率 - 24年经营净现金流同比+116%至7.8亿元，自由现金流释放能力增强[2] - 每股派息0.21港元、分红率提升至39%，股东回报显著改善[2] - 核心单品珍十五、珍三十批价保持平稳，整体毛利率同比+0.6pct至58.6%[2] - 珍酒收入44.8亿元（-2%），李渡收入13.1亿元（+18%），量增25%驱动增长[2] - 销售费用率同比-0.3pct至22.8%，单经销商销售额+15%，人效与费用效率优化[2] 估值与市场定位 - 当前TTM市盈率14.8倍，显著低于A股酱酒龙头（20.2倍）及港股必需性消费板块均值（21倍）[3] - 作为港股唯一纯白酒标的，深港通扩容等机制催化下稀缺性价值凸显[3] - 2025年组织架构优化、产品矩阵拓展及渠道精细化管理有望驱动业绩改善与估值修复[3] 业绩预测与战略展望 - 24H2营收29.3亿元（同降16.5%），归母净利润5.7亿元（同降22.9%）[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.0/16.6/19.2亿元，对应EPS 0.44/0.49/0.57元[4] - 酱酒产能稀缺性、ESG可持续发展能力及民营机制活力支撑长期市场份额提升[4]

市场表现 - A股市场热点分化 稳定币、数字货币、光模块、光通信等概念表现活跃 饲料、仿制药、化学纤维、大消费等概念领跌 [1] - 中证A500指数红盘震荡涨0.03% 成分股光线传媒20cm涨停 恒生电子10cm涨停 [1] - A500ETF基金（512050）盘中成交额近20亿元 居同标的ETF前列 [1] 光线传媒 - 动画电影《哪吒之魔童闹海》海外票房将超1亿美元 创近20年来中国电影"出海"票房最好成绩 [1] A500ETF基金 - 跟踪中证A500指数 采取行业均衡配置与龙头优选双策略 细分行业全覆盖 融合价值与成长属性 [1] - 相比沪深300 超配电子、医药生物、电力设备等新质生产力行业 具备天然的哑铃投资属性 [1] - 已布局场外联接基金（A类：022430；C类：022431） [1] 兴业证券观点 - 国际秩序重构动荡期来临 中国资产有望迎来价值重估的配置机遇 [1] - 2025年下半年国际环境或呈现"东稳西荡"格局 A股市场有望受益于国际新秩序 表现出"指数稳、结构牛"特征 [1] - 港股或在中央坚定巩固和提升香港国际金融中心地位的逻辑基础上 走出"长牛"行情 [1] - 投资策略建议：战略性做多中国资产 特别是拥抱港股新时代 战术上稳扎稳打、攻防兼备 [1]

融通基金vs神农投资创新药泡沫论战 - 融通基金万民远认为当前A股创新药板块存在严重泡沫 大部分标的处于临床前或一二期阶段 缺乏实质业绩支撑 泡沫程度超过上轮CXO泡沫 [1] - 神农投资陈营长持相反观点 认为创新药行业正经历历史性反转 头部公司将创造世界级创新药产品 当前估值相比泡沫期CXO仍处低位 [1] - 双方分歧核心在于对创新药行业发展阶段判断 一方强调短期估值泡沫风险 另一方看好长期产业升级机遇 [1] 券商中期策略会观点汇总 - 华泰证券、国泰海通等多家头部券商集中召开中期策略会 普遍看好下半年A股估值修复行情 科技主线获一致推荐 [2][3] - 华泰证券何康指出中国资产广谱型估值修复刚起步 A股下半年表现大概率优于海外市场 [2] - 国泰海通方奕提出"转型牛"概念 认为政策改革+新技术商业化将推动股市长期向上 增量资金入市进入历史转折点 [3] 券商配置建议 - 华泰证券建议采用红利+成长的哑铃型策略 关注消费板块政策博弈机会 同时强调黄金的避险配置价值 [4] - 国泰海通推荐三大方向：金融高分红（券商/银行/运营商）、新兴科技（互联网/医药/机器人）、周期消费（有色/化工/化妆品） [4] 私募与科技企业动态 - 百亿量化私募上海佳期完成实控人变更 总经理吴霄霄持股比例升至56% 公司称已实现平稳过渡 [5] - 国奥科技获深创投数千万元A轮融资 资金用于半导体/汽车/机器人领域产品研发 该公司专注精密电机技术 [5][6] - 晟为数科完成近亿元融资 由三七互娱等领投 其"铠大师虚拟机鸿蒙版"助力国产操作系统生态建设 [7] - 本末科技完成数亿元B轮系列融资 资金将投向直驱关节模组量产和机器人商业化落地 [8] 企业战略合作 - 仁和药业与西部证券达成全面战略合作 覆盖资本市场融资、产业并购、资产管理等关键领域 [9] - 招商证券推出行业首只基金投顾公益组合 累计签约规模突破8亿元 50%以上服务费投入公益事业 [10] 监管动态 - 前海锦华基金因从事非私募业务被深圳证监局出具警示函 [11]

券商中期策略会核心观点 - 券商普遍看好下半年A股表现 认为中国资产估值修复仍在持续 科技主线成为最受青睐的投资方向 [1] - 中国资产价值重估正当时 人民币升值与全球去美元化背景下 外资回流预期强化 金融 消费 医药及各行业龙头有望获益 [2] - 中国股市"转型牛"格局日益清晰 政策"三支箭" 资本市场改革以及新技术新消费的商业机会 正重新提振投资者信心 [2] - 增量资金入市与长期资金入市正进入历史转折点 [2] - 中国权益资产正迎来年度级别牛市 2025年A股大概率以"慢牛"方式运行 [2] 中国资产价值重估 - 全球地缘秩序重构 供应链重组的宏观背景下 投资者正重新评估人民币资产价值 特别是中国优势产业和优质企业 [2] - 中国资产的广谱型估值修复仍在演绎 长期来看 中国资产价值重估才刚起步 [2] - 人民币升值与全球去美元化背景下 外资回流预期强化 或边际影响A股定价逻辑 [2] 科技主线投资方向 - 科技领域成为各券商一致看好的主线 建议采用"红利+成长"的哑铃型配置策略 关注消费板块的政策博弈机会 [4] - 投资机遇归纳为三类 金融高分红 新兴科技成长（如港股互联网 传媒游戏 机器人 医药 军工）以及周期消费复兴 新兴科技是主线 周期金融是黑马 [4] - 聚焦三大长期趋势 中国自主科技能力提升 欧洲自主防务与能源基建建设 中国内需激发 建议重塑港股和A股配比 提升港股配置 并聚焦新兴行业及传统行业龙头 [4] 港股市场展望 - 随着近期港股交易活跃 券商对港股的关注度显著提升 看好港股下半年表现 [4] - AI产业周期或引领港股向上 港股科技板块更受益于本轮AI叙事 特别是中国AI技术跻身全球第一梯队后 [4] - 企业盈利"U"形修复是主要驱动力 建议关注科技 消费 大金融三条主线 [4] - 中国企业出海 人民币国际化等因素正推动港股市场重要性凸显 AH溢价有望收窄 [4]

券商中期策略会概况 - 多家券商在5月至6月扎堆举办2025年中期策略会，包括兴业证券、西部证券、开源证券、财通证券、华创证券等，部分券商如西部证券、财通证券在2024年未举办后重启 [1][3] - 策略会主题多元，如兴业证券聚焦"共议全球格局下的中国机遇"，西部证券以"'西'研东渐 '势'不可挡"为主题，开源证券强调"惟创新者进"，财通证券关注"乘新而上"，华创证券探讨"潮启新章" [3] - 国泰海通证券合并后在全国多地举办投资策略报告会，覆盖广西、福建、甘肃等地，并计划在内蒙古包头、鄂尔多斯、赤峰站开展活动，聚焦"关税战"影响下的资产配置优化 [3] - 华泰证券联合南方基金通过线上直播形式举办年中策略会，讨论消费及房地产、黄金投资、机器人产业等主题 [3] 策略会形式与目的 - 券商中期策略会形式创新，包括线下多地联动（如国泰海通证券）、线上直播（如华泰证券）等，旨在扩大服务范围和触达年轻及技术驱动型客户 [4][5] - 策略会被视为券商强化投资者教育、推动资本市场高质量发展的手段，同时通过展示研究成果增强客户信心并吸引潜在投资者 [4] - 市场人士认为，券商重启策略会可能反映A股估值偏低带来的投资机会及市场信心恢复信号 [4] 下半年投资策略展望 - 开源证券建议2025年下半年采取"底线思维"，认为DDM三要素不悲观，行业配置关注内需消费、科技成长自主可控、军工、成本改善驱动及出海结构性机会 [6] - 兴业证券认为国际秩序重构下中国资产将迎价值重估，A股或呈现"指数稳、结构牛"，港股有望在政策支持下走长牛，建议战略性做多中国资产并战术性攻防兼备 [6] - 西部证券指出中国经济处于修复式增长阶段，需关注外部不确定性、房地产市场回稳及财政政策提振内需，下半年中国权益市场机会较大 [7] 全球变局下的市场焦点 - 多家头部券商如中信证券、国泰海通证券、中信建投证券、东方财富证券等定档5月底至6月举办策略会，主题包括"砥砺开新局"、"潮起东方 新质领航"、"开新局·赢未来"等 [8] - 外资券商野村东方国际证券将于6月10日在上海举办主题为"探寻地缘博弈中的确定性"的中期策略会 [9] - 兴业证券首席经济学家王涵指出中美力量对比变化下中国资产因低估值、汇率低估及制度保障成为避风港，中长期看好中国资本市场 [10] - 华创证券认为中国金融市场比美国提供更好的确定性，稀缺性将带来溢价，科技领域中期投资机会明确 [10]